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文档简介

中国钢铁及原材料形势高级研讨会中国钢铁及原材料形势高级研讨会 田书华田书华 中国银河证券有限责任公司中国银河证券有限责任公司 中国中国 北京北京 20052005年年8 8月月1515日日 博士博士、博士后博士后 高级研究员高级研究员 田书华田书华 演讲题目演讲题目 利用资本市场发展中国钢铁产业利用资本市场发展中国钢铁产业 田书华田书华 中国银河证券有限责任公司中国银河证券有限责任公司 中国中国 北京北京 20052005年年8 8月月1515日日 博士博士、博士后博士后 高级研究员高级研究员 利用资本市场发展中国钢铁产业利用资本市场发展中国钢铁产业 我国资本市场建立十多年来,在我国经济发展中发挥了很大的作用。我国资本市场建立十多年来,在我国经济发展中发挥了很大的作用。 资本市场对我国钢铁行业的发展也起到了积极的推动作用,钢铁企业不仅在资本市资本市场对我国钢铁行业的发展也起到了积极的推动作用,钢铁企业不仅在资本市 场中融到了大量的资金,而且对国有企业的改革、对现代化企业制度的建立也起到场中融到了大量的资金,而且对国有企业的改革、对现代化企业制度的建立也起到 了关键性的作用。了关键性的作用。 没有资本市场的存在和发展,就没有目前的现代华钢铁企业!没有资本市场的存在和发展,就没有目前的现代华钢铁企业! 随着证券市场改革的不断深入,尤其是股权分置问题的解决,我国证券市场将会克随着证券市场改革的不断深入,尤其是股权分置问题的解决,我国证券市场将会克 服自身的弱点,证券市场将康稳步地发展,证券市场的功能也将会得到更大的发挥,服自身的弱点,证券市场将康稳步地发展,证券市场的功能也将会得到更大的发挥, 可以预见,成熟完善的中国资本市场将在我国钢铁行业的发展中发挥更加积极的作可以预见,成熟完善的中国资本市场将在我国钢铁行业的发展中发挥更加积极的作 用。用。 钢铁产业发展政策钢铁产业发展政策的出台,从产品发展方向、企业组织结构、产业布局、技术的出台,从产品发展方向、企业组织结构、产业布局、技术 门槛、企业门槛、钢材的生产和使用全方位对行业的发展进行指导,确保钢铁行业门槛、企业门槛、钢材的生产和使用全方位对行业的发展进行指导,确保钢铁行业 的可持续发展。的可持续发展。 政策政策的出台也加强了钢铁行业与资本市场的联系,发展中国钢铁产业,必须利的出台也加强了钢铁行业与资本市场的联系,发展中国钢铁产业,必须利 用资本市场用资本市场。 利用资本市场发展中国钢铁产业利用资本市场发展中国钢铁产业 田书华田书华 利用资本市场利用资本市场 发展中国钢铁产业发展中国钢铁产业 主要内容主要内容 钢铁产业发展政策钢铁产业发展政策的出台,提高了钢铁行业对证的出台,提高了钢铁行业对证 券市场的依存度券市场的依存度 资本市场在钢铁行业中已经发挥了很大的作用资本市场在钢铁行业中已经发挥了很大的作用 我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场 如何利用资本市场发展我国钢铁产业如何利用资本市场发展我国钢铁产业 田书华田书华 政策政策提高了钢铁行业对证券市场的依存度提高了钢铁行业对证券市场的依存度 田书华田书华 今年今年7 7月月2020日国家颁布了日国家颁布了钢铁产业发展政策钢铁产业发展政策 政策政策第一章第一章“政策目标政策目标”第三条指出第三条指出 “通过钢铁产业组织结构调整,实施兼并、重组,扩大具有比较优势的骨干企业集团通过钢铁产业组织结构调整,实施兼并、重组,扩大具有比较优势的骨干企业集团 规模,提高产业集中度。到规模,提高产业集中度。到20102010年,钢铁冶炼企业数量较大幅度减少,国内排名前十年,钢铁冶炼企业数量较大幅度减少,国内排名前十 位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例达到位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例达到50%50%以上;以上;20202020年达到年达到70%70%以上。以上。” 钢铁产业发展政策钢铁产业发展政策第五章第五章 “企业组织结构调整企业组织结构调整 ”第二十条指出第二十条指出 “支持钢铁企业向集团化方向发展,通过强强联合、兼并重组、互相持股等方式进行支持钢铁企业向集团化方向发展,通过强强联合、兼并重组、互相持股等方式进行 战略重组,减少钢铁生产企业数量,实现钢铁工业组织结构调整、优化和产业升级。战略重组,减少钢铁生产企业数量,实现钢铁工业组织结构调整、优化和产业升级。” “支持和鼓励有条件的大型企业集团,进行跨地区的联合重组支持和鼓励有条件的大型企业集团,进行跨地区的联合重组” “大型钢铁企业均要进行股份制改造并支持其公开上市,鼓励包括民营资本在内的各大型钢铁企业均要进行股份制改造并支持其公开上市,鼓励包括民营资本在内的各 类社会资本通过参股、兼并等方式重组现有钢铁企业,推进资本结构调整和机制创类社会资本通过参股、兼并等方式重组现有钢铁企业,推进资本结构调整和机制创 新。新。” 政策政策提高了钢铁行业对证券市场的依存度提高了钢铁行业对证券市场的依存度 田书华田书华 通过上面的分析我们可以看出:大型的钢铁企业必须上市(进入资本市场),钢铁通过上面的分析我们可以看出:大型的钢铁企业必须上市(进入资本市场),钢铁 行业要提高产业集中度、扩大钢铁企业的规模,也需要收购、兼并、重组,而这些行业要提高产业集中度、扩大钢铁企业的规模,也需要收购、兼并、重组,而这些 行为也需要通过资本市场(进入资本市场)。行为也需要通过资本市场(进入资本市场)。 收购、兼并、重组是企业间进行重新整合的手段,而只有通过资本市场进行的收购、收购、兼并、重组是企业间进行重新整合的手段,而只有通过资本市场进行的收购、 兼并、重组才是最市场化、最公平、最有效率的。因此,今后钢铁企业间的收购、兼并、重组才是最市场化、最公平、最有效率的。因此,今后钢铁企业间的收购、 兼并、重组必须利用资本市场。兼并、重组必须利用资本市场。 可以看出,可以看出,钢铁产业发展政策钢铁产业发展政策的出台,提高了钢铁行业对证券市场的依存度。的出台,提高了钢铁行业对证券市场的依存度。 (1 1)资本市场的发展直接影响到钢铁行业的融资情况。)资本市场的发展直接影响到钢铁行业的融资情况。 (2 2)资本市场的发展直接影响到行业的资源配置。)资本市场的发展直接影响到行业的资源配置。 (3 3)资本市场的状况直接影响到钢铁公司的治理结构(股东会、董事会、监事会、)资本市场的状况直接影响到钢铁公司的治理结构(股东会、董事会、监事会、 管理层),直接影响到现代企业制度的建立管理层),直接影响到现代企业制度的建立 (4 4)资本市场的发展直接影响到钢铁行业的健康发展。)资本市场的发展直接影响到钢铁行业的健康发展。 资本市场在钢铁行业中已经发挥了很大的作用资本市场在钢铁行业中已经发挥了很大的作用 田书华田书华 目前我国已经有目前我国已经有3030家钢铁公司进入资本市场,成为上市公司。家钢铁公司进入资本市场,成为上市公司。 目前国内资本市场钢铁类上市公司为目前国内资本市场钢铁类上市公司为3030家,其中在上海证券交易所上市交易的家,其中在上海证券交易所上市交易的 有有1717家,在深圳证券交易所上市交易的有家,在深圳证券交易所上市交易的有1313家。家。 目前(目前(0505年年7 7月月2424日),日),A A股市场共有上市公司股市场共有上市公司13671367家,总市值是家,总市值是32329.703132329.7031亿亿 元,流通市值为元,流通市值为8896.10398896.1039亿元;而亿元;而A A股市场中典型的股市场中典型的3030家钢铁类上市公司的总家钢铁类上市公司的总 市值为市值为2425.60642425.6064亿元,流通市值为亿元,流通市值为598.5104598.5104亿元。亿元。 比较可以看出,钢铁类上市公司(比较可以看出,钢铁类上市公司(3030家)占整个家)占整个A A股市场(股市场(13671367家)的家)的2.195%2.195%, 但是钢铁类上市公司的总市值和流通市值却占整个但是钢铁类上市公司的总市值和流通市值却占整个A A股市场的股市场的7.503%7.503%和和6.73%6.73%。 目前我国目前我国3030家钢铁上市公司的基本情况如下:家钢铁上市公司的基本情况如下: 股票名称 发行日期 总股本 (20050724) (万股) 流通A股 (2005072 4)(万股) 04年末主营业务收入 (万元) 04年末净利润 (万元) 04年末每股收 益摊薄 (元) 办公地址 宝钢股份 2000-11 1751200 387700 5863806.03 939523.1383 0.75 浦电路370号宝钢大厦 武钢股份 1999-7 783800 189600 2414816.051 320358.3064 0.409 武汉市青山区沿港路3号 马钢股份 1993-11 645530 60000 2677005.452 357580.6813 0.554 安徽马鞍山市红旗中路8号 鞍钢新轧 1997-11 296298.5697 75398.570 2322761.7 177633.7 0.6 辽宁鞍山市南中华路396号 首钢股份 1999-9 231002.8605 35002.861 2107435.48 108759.4165 0.47 北京石景山区石景山路99号 安阳钢铁 2001-8 201823.5389 71250 1291801.989 73201.8142 0.36 河南省安阳市铁西区梅元庄 唐钢股份 1997-3 195497.879 56603.282 2188397.036 132547.5128 0.68 河北省唐山市滨河路9号 华菱管线 1999-7 176538.5177 45001.018 2378608.66 100479.666 0.5692 长沙市芙蓉中路华菱大厦 邯郸钢铁 1997-12 150866.7515 51211.442 1945300.573 91679.6335 0.615 河北省邯郸市复兴路232号 韶钢松山 1997-4 134112 59232 1032876.962 94825.5923 1.1313 广东省韶关市曲江县马坝 新 钢 钒 1996-11 130684.5288 58334.514 1343922.747 82436.4486 0.63 攀枝花市东区向阳村 太钢不锈 1998-5 129140.4 58500 2241043.92 100847.5322 0.781 山西省太原市尖草坪街2号 包钢股份 2001-2 125000.2525 35000.253 1624616.37 87809.3249 0.7 包头市昆区河西工业区 本钢板材 1997-11 113600 12000 1734945.147 73206.2544 0.6444 辽宁本溪市平山区人民路 广钢股份 1996-2 102927 24253.540 1009987.037 23752.6888 0.231 广州钢铁股份公司科技大楼 济南钢铁 2004-6 94000 22000 1914688.904 80378.2949 0.86 济南市工业北路21号 南钢股份 2000-9 93600 39600 1022567.026 52321.0203 1.04 江苏省南京市大厂区卸甲甸 莱钢股份 1997-8 92227.3092 20280 1776182.605 74138.8697 0.804 山东省莱芜市钢城区 承德钒钛 2002-8 76066.704 20000 634902.1969 27723.7224 0.36 河北省承德市双滦区 酒钢宏兴 2000-11 72800 20000 896474.6285 76506.2412 1.05 甘肃嘉峪关市雄关东路12号 长城股份 1989-1 69514.2187 14792.941 277175.6792 681.5313 0.0098 四川省江油市江东路195号 杭钢股份 1998-2 64533.75 16575 995502.9815 66905.0376 1.04 浙江省杭州市半山路132号 西宁特钢 1997-9 63013.7319 20791.732 208118.7454 11241.3848 0.1784 青海西宁市柴达木西路52号 新兴铸管 1997-5 62148.775 21970 880056.6356 62188.4544 1.0006 河北省武安市上洛阳村北 八一钢铁 2002-8 58957.6104 18720 653779.2272 43705.1527 0.74 乌鲁木齐市头屯河区新钢路 凌钢股份 2000-4 52390 21378.5 578779.0737 45762.5082 0.873 辽宁省凌源市钢铁路3号 抚顺特钢 2000-12 52000 12000 407026.4526 1139.3946 0.02 辽宁抚顺市望花区鞍山路 大冶特钢 1997-3 44940.848 16704 381009.9149 2701.4555 0.06 湖北黄石市黄石大道316号 大连金牛 1999-12 30053 13000 297224.6374 2135.56 0.07 辽宁大连市甘井子区工兴路 ST 东 源 1987-7 20582.1847 7370 0 -1936.0915 -0.0941 重庆市江北区建新南路16号 田书华田书华 这这3030家钢铁类上市公司的特点家钢铁类上市公司的特点 田书华田书华 第一,钢铁行业上市公司具有很强的行业代表性。钢铁行业上市公司的基本代表了我国钢第一,钢铁行业上市公司具有很强的行业代表性。钢铁行业上市公司的基本代表了我国钢 铁行业的表现。因此我国的钢铁行业上市公司具有极强的行业代表性,是钢铁行业的铁行业的表现。因此我国的钢铁行业上市公司具有极强的行业代表性,是钢铁行业的“晴晴 雨表雨表”。 第二,股本规模庞大。这第二,股本规模庞大。这3030钢铁类上市公司目前的总股本平均数为钢铁类上市公司目前的总股本平均数为203828.3477203828.3477万股,流万股,流 通股平均数为通股平均数为50142.321750142.3217万股,明显高于深沪两市平均总股本(万股,明显高于深沪两市平均总股本(54577.7640254577.76402万股)和平万股)和平 均流通股本(均流通股本(15662.6212615662.62126万股)。其中,总股本最多的是宝钢股份为万股)。其中,总股本最多的是宝钢股份为17512001751200万股,其流万股,其流 通股也是最多的为通股也是最多的为387700387700万股。万股。 第三,钢铁行业关联交易普遍。钢铁类上市公司的生产线主要是传统的长流水线,包括烧第三,钢铁行业关联交易普遍。钢铁类上市公司的生产线主要是传统的长流水线,包括烧 结、联钢、钢铁轧制等工艺流程,而钢铁类上市公司改制上市,集团公司所投入资产是剥结、联钢、钢铁轧制等工艺流程,而钢铁类上市公司改制上市,集团公司所投入资产是剥 离其中部分资产进行上市,这样不可避免出现关联交易。关联交易对上市公司的影响主要离其中部分资产进行上市,这样不可避免出现关联交易。关联交易对上市公司的影响主要 体现在对主营业务收入的影响、主营业务成本和产品定价几个方面。体现在对主营业务收入的影响、主营业务成本和产品定价几个方面。 钢铁行业利用资本市场融得了大量的资金钢铁行业利用资本市场融得了大量的资金 目前我国深、沪两个证券交易所共有钢铁类上市公司三十多家,我们选取了比较目前我国深、沪两个证券交易所共有钢铁类上市公司三十多家,我们选取了比较 典型的典型的3030家钢铁类上市公司进行统计,可以看出,自家钢铁类上市公司进行统计,可以看出,自19901990年以来这年以来这2929家上市公司家上市公司 共从证券上市募集到共从证券上市募集到8299112.168299112.16万元的资金。万元的资金。 目前流通股是靠在证券市场上发行的股票而形成的,也就是说,目前钢铁类上市目前流通股是靠在证券市场上发行的股票而形成的,也就是说,目前钢铁类上市 公司中平均有公司中平均有32.563%32.563%的资金是靠证券市场筹集到的。可见资本市场在钢铁行业的资金是靠证券市场筹集到的。可见资本市场在钢铁行业 的发展中起到了很大的作用。的发展中起到了很大的作用。 上市公司在资本市场的融资情况如下表:上市公司在资本市场的融资情况如下表: 田书华田书华 田书华田书华 股票代码 股票名称 募集资金总额(19900101 20050630)(万元) 600019 宝 钢 3344586 600005 武钢股份 1037450.51 600001 邯郸钢铁 329074.75 000629 新 钢 钒 307082.07 000709 唐钢股份 246380.56 000717 韶 钢 243977.2 600808 马钢股份 237294.45 000932 华菱管线 217600 000825 太钢不锈 188502 600010 包钢股份 181300 000959 首钢股份 180250 600569 安阳钢铁 170000 000761 本钢板材 166680 600282 南钢股份 156120 000778 新兴铸管 151119.27 600102 莱钢股份 140981.39 600022 济南钢铁 139920 000898 鞍钢新轧 117000 600307 酒钢宏兴 110000 600581 八一钢铁 95940 600126 杭钢股份 91095 000708 大冶特钢 76183.24 600117 西宁特钢 73154 600399 抚顺特钢 66000 000961 大连金牛 63300 600231 凌钢股份 55800 600357 承德钒钛 54000 600894 广钢股份 49735.26 000569 长城股份 8586.46 000656 ST 东 源 0 合计 8299112.16 股票代 码 股票名称 总股本(2005-06-30)(万 股) 流通股份(2005-06- 30)(万股) 流通股比例 % 000569 长城股份 69514.2187 14792.9412 21.28045 000629 新 钢 钒 130684.5288 58334.5143 44.63766 000656 ST 东 源 20582.1847 7370 35.80767 000708 大冶特钢 44940.848 16704 37.16886 000709 唐钢股份 195497.879 56603.282 28.9534 000717 韶 钢 83820 37020 44.16607 000761 本钢板材 113600 52000 45.77465 000778 新兴铸管 62148.775 21970 35.35066 000825 太钢不锈 129140.4 58500 45.29953 000898 鞍钢新轧 296298.5697 164398.5697 55.48409 000932 华菱管线 176538.5177 45001.0177 25.49076 000959 首钢股份 231002.8605 35002.8605 15.15257 000961 大连金牛 30053 13000 43.25691 600001 邯郸钢铁 150866.7515 51211.4415 33.94482 600005 武钢股份 783800 189600 24.18984 600010 包钢股份 125000.2525 35000.2525 28.00015 600019 宝 钢 1751200 387700 22.1391 600022 济南钢铁 94000 22000 23.40426 600102 莱钢股份 92227.3092 20280 21.98915 600117 西宁特钢 63013.7319 20791.7319 32.99556 600126 杭钢股份 64533.75 16575 25.68423 600231 凌钢股份 52390 21378.5 40.80645 600282 南钢股份 93600 39600 42.30769 600307 酒钢宏兴 72800 20000 27.47253 600357 承德钒钛 76066.704 20000 26.29271 600399 抚顺特钢 52000 12000 23.07692 600569 安阳钢铁 201823.5389 71250 35.30312 600581 八一钢铁 58957.6104 18720 31.75163 600808 马钢股份 645530 233293 36.13976 600894 广钢股份 102927 24253.5398 23.56383 平均 32.56283 资本市场对钢铁行业的发展起到了很大的作用资本市场对钢铁行业的发展起到了很大的作用 钢铁上市公司利用在资本市场上筹集到的资金在扩大企业规模、提高技术水钢铁上市公司利用在资本市场上筹集到的资金在扩大企业规模、提高技术水 平、提高产品质量、完善产品结构方面发挥了极大的作用。平、提高产品质量、完善产品结构方面发挥了极大的作用。 钢铁企业发行上市,降低了资产负债水平。钢铁企业发行上市,降低了资产负债水平。 加快了技术改革步伐和高新技术的推广应用加快了技术改革步伐和高新技术的推广应用 推动了产业结构和产品结构调整。推动了产业结构和产品结构调整。 田书华田书华 资本市场促进钢铁企业的改革和现代企业制度的建立资本市场促进钢铁企业的改革和现代企业制度的建立 过去我们的钢铁企业都是国有大型企业,这些大型企业存在各种弊端,严重地影过去我们的钢铁企业都是国有大型企业,这些大型企业存在各种弊端,严重地影 响着我国钢铁行业的发展。响着我国钢铁行业的发展。 钢铁企业通过改制,进入资本市场、实现上市,成为上市公司。从而使钢铁企业钢铁企业通过改制,进入资本市场、实现上市,成为上市公司。从而使钢铁企业 的现代企业制度得到了建立。钢铁上市公司按照现代企业制度的要求,初步建立的现代企业制度得到了建立。钢铁上市公司按照现代企业制度的要求,初步建立 了法人治理结构,加速了决策科学化、经营市场化、监督社会化和经营责任法律了法人治理结构,加速了决策科学化、经营市场化、监督社会化和经营责任法律 化的过程,为国民经济整体素质的提高打下了基础。化的过程,为国民经济整体素质的提高打下了基础。 同时,资本市场也为钢铁企业建立现代企业制度、改善公司治理结构、提高经营同时,资本市场也为钢铁企业建立现代企业制度、改善公司治理结构、提高经营 管理水平方面发挥了重要作用。管理水平方面发挥了重要作用。 资本市场为钢铁行业的国有企业的股份制改造,提供了便利的筹资机制和交易机资本市场为钢铁行业的国有企业的股份制改造,提供了便利的筹资机制和交易机 制;股票自由转让使投资者可以制;股票自由转让使投资者可以“用脚投票用脚投票“ “,对经营者形成市场压力,有助于强,对经营者形成市场压力,有助于强 化其经营责任感。没有资本市场作为依托和基础,就没有目前我们的现代企业。化其经营责任感。没有资本市场作为依托和基础,就没有目前我们的现代企业。 可以说,我国的钢铁行业之所以发展如此迅速,证券市场在其中的作用是不容忽可以说,我国的钢铁行业之所以发展如此迅速,证券市场在其中的作用是不容忽 视的。视的。 田书华田书华 我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场 田书华田书华 1 1、现代企业制度的建立、公司治理水平的改善需要参与资本市场、现代企业制度的建立、公司治理水平的改善需要参与资本市场 2 2、钢铁产业集中度的提高,提高钢铁行业竞争力需要利用资本市场、钢铁产业集中度的提高,提高钢铁行业竞争力需要利用资本市场 3 3、从我国金融体制的变革来看,利用资本市场扩大直接融资是发展的趋势、从我国金融体制的变革来看,利用资本市场扩大直接融资是发展的趋势 我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场 田书华田书华 现代企业制度的建立、公司治理水平的改善需要参与资本市场现代企业制度的建立、公司治理水平的改善需要参与资本市场 钢铁企业要健康稳步地发展,必须建立现代企业制度、必须提高公司治理水平。而钢铁企业要健康稳步地发展,必须建立现代企业制度、必须提高公司治理水平。而 现代企业制度的建立、公司治理水平的提高都离不开资本市场。现代企业制度的建立、公司治理水平的提高都离不开资本市场。 现代企业制度:现代企业制度:“产权明晰,责权明确,政企分开,管理科学。产权明晰,责权明确,政企分开,管理科学。” 那么现代企业制度具体形式就是公司制、股份制。建立现代企业制度,是国企改革那么现代企业制度具体形式就是公司制、股份制。建立现代企业制度,是国企改革 的根本目标。的根本目标。 资本市场对于这一目标的实现有着重要的意义:资本市场为国有企业的股份制改造,资本市场对于这一目标的实现有着重要的意义:资本市场为国有企业的股份制改造, 提供了便利的筹资机制和交易机制;股票自由转让使投资者可以提供了便利的筹资机制和交易机制;股票自由转让使投资者可以“用脚投票用脚投票”,对,对 经营者形成市场压力,有助于强化其经营责任感。没有资本市场作为依托和基础,经营者形成市场压力,有助于强化其经营责任感。没有资本市场作为依托和基础, 要建立和发展现代企业制度,是不可能的。要建立和发展现代企业制度,是不可能的。 资本市场通过其自身所具有的特性,通过改变企业所处的外部环境来促进企业制度资本市场通过其自身所具有的特性,通过改变企业所处的外部环境来促进企业制度 的创新。资本市场实现这一功能,主要依赖两个机制:一是股价机制,二是接管机的创新。资本市场实现这一功能,主要依赖两个机制:一是股价机制,二是接管机 制。在这两个机制的作用下,促进企业制度创新和外部制度环境变化。制。在这两个机制的作用下,促进企业制度创新和外部制度环境变化。 我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场 股价机制:在资本市场上通过股票价格的高低及其波动情况,来反映股票发行公股价机制:在资本市场上通过股票价格的高低及其波动情况,来反映股票发行公 司的经营状况和变动情况,并以此引导或影响投资者司的经营状况和变动情况,并以此引导或影响投资者( (股东股东) )对企业的筛选与监控。对企业的筛选与监控。 这种作用主要体现在以下两方面:一是用股票价格反映公司企业家的经营能力并这种作用主要体现在以下两方面:一是用股票价格反映公司企业家的经营能力并 决定其去留;二是将公司企业家的报酬与股价相联系,据此激励和制约企业家。决定其去留;二是将公司企业家的报酬与股价相联系,据此激励和制约企业家。 接管机制:是股票投资人对公司决策行使事实上的支配权,也即是在企业家经营接管机制:是股票投资人对公司决策行使事实上的支配权,也即是在企业家经营 不善导致出资者利益受损时,由一个或数个出资者联合发起,通过收集股票或投不善导致出资者利益受损时,由一个或数个出资者联合发起,通过收集股票或投 票表决权,来取得对该公司的控股权或事实上的控制权。票表决权,来取得对该公司的控股权或事实上的控制权。 田书华田书华 我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场我国钢铁行业要进一步发展必须利用资本市场 利用资本市场提高公司治理水平:利用资本市场提高公司治理水平: 公司治理的目标是保证股东利益的最大化,防止经营者对所有者利益的背离。其主公司治理的目标是保证股东利益的最大化,防止经营者对所有者利益的背离。其主 要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治 理,促使股东利益与经营者利益的一致,从而达到保护股东利益的目的。理,促使股东利益与经营者利益的一致,从而达到保护股东利益的目的。 良好的公司治理,不仅能提高的公司绩效,而且还能增强公司股本扩张能力、提高良好的公司治理,不仅能提高的公司绩效,而且还能增强公司股本扩张能力、提高 公司成长能力,以及有效防范公司经营风险、提高其财务安全性等方面的贡献。公司成长能力,以及有效防范公司经营风险、提高其财务安全性等方面的贡献。 因此,提高公司治理水平应该成为我们钢铁企业的一项重要任务。如何提高公司治因此,提高公司治理水平应该成为我们钢铁企业的一项重要任务。如何提高公司治 理水平?我们认为钢铁企业参与资本市场可以有效地改善和提高其治理水平。理水平?我们认为钢铁企业参与资本市场可以有效地改善和提高其治理水平。 证券市场会影响公司的控制权配置。在一个有效的证券市场,公司治理水平高的企证券市场会影响公司的控制权配置。在一个有效的证券市场,公司治理水平高的企 业能够吸引较多的资金发展企业,提高企业的价值。而公司治理水平较差的企业难业能够吸引较多的资金发展企业,提高企业的价值。而公司治理水平较差的企业难 于吸收更多的资金发展企业,企业价值随公司治理水平的下降而下跌,甚至陷入被于吸收更多的资金发展企业,企业价值随公司治理水平的下降而下跌,甚至陷入被 并购或破产的境地。也就是说,在资本市场里,公司的治理水平高低能够得到资本并购或破产的境地。也就是说,在资本市场里,公司的治理水平高低能够得到资本 市场的奖励或惩罚,这样就可以通过资本市场激励公司治理水平的提高。市场的奖励或惩罚,这样就可以通过资本市场激励公司治理水平的提高。 田书华田书华 钢铁产业集中度的提高,需要利用资本市场钢铁产业集中度的提高,需要利用资本市场 我国钢铁行业目前正面临着一个重要的任务是提高产业集中度,产业集中我国钢铁行业目前正面临着一个重要的任务是提高产业集中度,产业集中 度的提高可以采取各种方法和手段,国际、国内钢铁业的历史经验证明,度的提高可以采取各种方法和手段,国际、国内钢铁业的历史经验证明, 企业之间的兼并、收购、重组是提高钢铁产业集中度的一个重要方法。企业之间的兼并、收购、重组是提高钢铁产业集中度的一个重要方法。 兼并、收购、重组业务可以使单个企业规模进一步迅速扩大,促使企业规兼并、收购、重组业务可以使单个企业规模进一步迅速扩大,促使企业规 模的扩张速度和产业结构调整的速度大大加快。其结果使得产业进一步集模的扩张速度和产业结构调整的速度大大加快。其结果使得产业进一步集 中,生产的社会化程度进一步提高,最终推动社会经济的加快发展。中,生产的社会化程度进一步提高,最终推动社会经济的加快发展。 田书华田书华 钢铁产业集中度的提高,需要利用资本市场钢铁产业集中度的提高,需要利用资本市场 从国际经验来说从国际经验来说,二次世界大战之后二次世界大战之后,大量的兼并与收购活动是通过证券二级市场大量的兼并与收购活动是通过证券二级市场 进行的进行的,其手续更加繁琐其手续更加繁琐、要求更加严格要求更加严格、操作更为困难操作更为困难,在企业并购过程中在企业并购过程中,投投 资银行发挥了重要作用资银行发挥了重要作用。也就是说也就是说,企业的并购活动必须在证券市场企业的并购活动必须在证券市场(资本市场资本市场) 中进行中进行,而且还必须有投资银行的介入而且还必须有投资银行的介入。因此因此,钢铁产业要提高集中度钢铁产业要提高集中度,提升钢铁提升钢铁 行业竞争力也必须利用资本市场行业竞争力也必须利用资本市场。 同时同时,收购收购、兼并兼并、重组所需要的大部分资金也需要在资本市场中筹集重组所需要的大部分资金也需要在资本市场中筹集。 田书华田书华 利用资本市场扩大直接融资是我国金融体制变革的趋势利用资本市场扩大直接融资是我国金融体制变革的趋势 在计划经济时期,单一公有制企业的资金需求是由国家财政和银行来满足的,随着市在计划经济时期,单一公有制企业的资金需求是由国家财政和银行来满足的,随着市 场经济的发展,企业的资金需求逐渐转变为由银行贷款和通过资本市场融资来满足。场经济的发展,企业的资金需求逐渐转变为由银行贷款和通过资本市场融资来满足。 在国有商业银行改革进程中,如果企业的资金需求还像过去那样全部或基本上由商业在国有商业银行改革进程中,如果企业的资金需求还像过去那样全部或基本上由商业 银行贷款来满足,那么只会加大商业银行的资产经营风险,同时加大企业的成本负担,银行贷款来满足,那么只会加大商业银行的资产经营风险,同时加大企业的成本负担, 也不利于企业经营机制的转变。也不利于企业经营机制的转变。 因此,只有通过逐渐提高直接融资比重,即通过证券市场发行股票上市融资,才能满因此,只有通过逐渐提高直接融资比重,即通过证券市场发行股票上市融资,才能满 足企业发展的资金需求,降低负债率,补充资本金,加快经营机制的转变。扩大企业足企业发展的资金需求,降低负债率,补充资本金,加快经营机制的转变。扩大企业 直接融资渠道,可以降低资产负债率和资金运营成本,使国企能够轻装前进。直接融资渠道,可以降低资产负债率和资金运营成本,使国企能够轻装前进。 党的十六大、十六届三中全会和国务院关于发展资本市场的建议都党的十六大、十六届三中全会和国务院关于发展资本市场的建议都明确表示明确表示要扩大直要扩大直 接融资的比例。接融资的比例。 可见,扩大直接融资比例是未来发展的方向,那么直接参与资本市场也就成为钢铁企可见,扩大直接融资比例是未来发展的方向,那么直接参与资本市场也就成为钢铁企 业的重要选择。业的重要选择。 田书华田书华 如何利用资本市场发展我国钢铁产业如何利用资本市场发展我国钢铁产业 1 1、利用资本市场进行融资与再融资利用资本市场进行融资与再融资 2 2、利用资本市场进行资产重组利用资本市场进行资产重组 3 3、发展钢铁期货发展钢铁期货,稳定钢铁价格确保钢铁行业稳步发展稳定钢铁价格确保钢铁行业稳步发展 田书华田书华 如何利用资本市场发展我国钢铁产业如何利用资本市场发展我国钢铁产业 田书华田书华 如何上市(首次融资)如何上市(首次融资) 一般要经过如下几个步骤:一般要经过如下几个步骤: 第一步第一步是改制,企业改制解决的是企业的组织形态必须是股份有限公司。是改制,企业改制解决的是企业的组织形态必须是股份有限公司。 第二步第二步是上市辅导,企业发行股票前要接受其股票发行主承销商辅导期一年,上市辅导是上市辅导,企业发行股票前要接受其股票发行主承销商辅导期一年,上市辅导 的目的是要保证公开发行股票的企业按照的目的是要保证公开发行股票的企业按照公司法公司法与与证券法证券法等法律、法规建立规等法律、法规建立规 范的法人治理结构和完善的运行机制,提高企业上市的质量。范的法人治理结构和完善的运行机制,提高企业上市的质量。 第三步第三步提出股票发行与上市申请,企业在辅导期满一年后,如果达到发行股票与上市的提出股票发行与上市申请,企业在辅导期满一年后,如果达到发行股票与上市的 条件,就可以向证监会提出发行股票的申请,提供包括招股说明书在内的申请材料。条件,就可以向证监会提出发行股票的申请,提供包括招股说明书在内的申请材料。 第四步第四步证券公司推荐,企业上市需要具有主承销商资格的证券公司向证监会出具推涵。证券公司推荐,企业上市需要具有主承销商资格的证券公司向证监会出具推涵。 第五步第五步发行核准,中国证监会自受理申请材料后,在发行核准,中国证监会自受理申请材料后,在3 3个月内作出核准或不核准的决定,个月内作出核准或不核准的决定, 核准的依据是股票发行审核委员提出的审核意见。核准的依据是股票发行审核委员提出的审核意见。 第六步第六步公开发行股票,企业在获得中国证监会同意公开发行股票的核准意见后,可按照公开发行股票,企业在获得中国证监会同意公开发行股票的核准意见后,可按照 核准的发行方案发行股票。核准的发行方案发行股票。 第七步第七步申请上市,企业公开发行股票后,可以提出上市申请,证券交易所在接到企业经申请上市,企业公开发行股票后,可以提出上市申请,证券交易所在接到企业经 中国证监会核准后的上市申请后,在中国证监会核准后的上市申请后,在6 6个月内安排企业股票上市。个月内安排企业股票上市。 如何利用资本市场发展我国钢铁产业如何利用资本市场发展我国钢铁产业 如何再融资如何再融资 上市公司利用证券市场进行再融资,是其能够快速扩张、持续发展的重要竞争优势。上市公司利用证券市场进行再融资,是其能够快速扩张、持续发展的重要竞争优势。 目前,中国上市公司有配股、增发新股、发行可转债等三种常规再融资方式。目前,中国上市公司有配股、增发新股、发行可转债等三种常规再融资方式。 田书华田书华 钢铁上市公司如何利用资本市场进行再融资钢铁上市公司如何利用资本市场进行再融资 配股配股 指向原股东配售股票指向原股东配售股票。不涉及新老股东利益平衡与制约不涉及新老股东利益平衡与制约,操作简单操作简单,对定价低于对定价低于 现有二级市场价格的问题较不敏感现有二级市场价格的问题较不敏感,但由于放弃配股权的股东但由于放弃配股权的股东,其利益可能被摊薄其利益可能被摊薄 而遭受损失而遭受损失,存在强制老股东认购的倾向存在强制老股东认购的倾向,因而既对老股东有失公允因而既对老股东有失公允,又对发行人又对发行人 缺乏市场约束力缺乏市场约束力。 在我国公司配股中还存在大股东放弃配股认购权在我国公司配股中还存在大股东放弃配股认购权,从而实际上形成向小股东圈钱从而实际上形成向小股东圈钱 的现象的现象。 在国际市场上公司再融资的方式是以增发为主在国际市场上公司再融资的方式是以增发为主,配股形式较少见配股形式较少见,仅在公司陷入仅在公司陷入 经营困境经营困境,无法吸引新投资者认购的情况下无法吸引新投资者认购的情况下,不得已时才会向老股东伸手要钱不得已时才会向老股东伸手要钱。我我 国之所以出现大规模配股国之所以出现大规模配股,是股票发行额度制的产物是股票发行额度制的产物。 田书华田书华 钢铁上市公司如何利用资本市场进行再融资钢铁上市公司如何利用资本市场进行再融资 田书华田书华 增发增发 指向全体社会公众发售股票。指向全体社会公众发售股票。 一般来说,当企业有大的投资项目且预测有良好的投资回报,急需大量资金,而一般来说,当企业有大的投资项目且预测有良好的投资回报,急需大量资金,而 大股东的持股比例较高,不存在控制权的转移问题,这时候大股东会希望引入新大股东的持股比例较高,不存在控制权的转移问题,这时候大股东会希望引入新 的股东加盟,于是便产生了向全体社会公众发售股票的融资方式。的股东加盟,于是便产生了向全体社会公众发售股票的融资方式。 增发新股是面向未来的,是对未来资金投向的预期。作为增发的内在要求,发行增发新股是面向未来的,是对未来资金投向的预期。作为增发的内在要求,发行 定价较市价的折扣率较小,只有这样才不会导致老股东在二级市场抛售,进而只定价较市价的折扣率较小,只有这样才不会导致老股东在二级市场抛售,进而只 有当上市公司效益好、有发展潜力、被市场看好并且股价不被过分高估时,新的有当上市公司效益好、有发展潜力、被市场看好并且股价不被过分高估时,新的 投资者才愿意以小折扣价格申购其增发的股票。增发新股的价格形成比配股方式投资者才愿意以小折扣价格申购其增发的股票。增发新股的价格形成比配股方式 更具市场化特质,企业增发时所选项目、发展潜力、管理人员能力、公司运作规更具市场化特质,企业增发时所选项目、发展潜力、管理人员能力、公司运作规 范程度等情况都成为市场定价的因素,使再融资方式产生很大变化,所以受到证范程度等情况都成为市场定价的因素,使再融资方式产生很大变化,所以受到证 监会的极力推崇。监会的极力推崇。 钢铁上市公司如何利用资本市场进行再融资钢铁上市公司如何利用资本市场进行再融资 田书华田书华 可转债可转债 可转债是一种公司债券,持有人有权在规定期限内将其转换成确定数量的发债公可转债是一种公司债券,持有人有权在规定期限内将其转换成确定数量的发债公 司的普通股票。可转债对企业从资本市场直接融资有一定的吸引力,在一定的市司的普通股票。可转债对企业从资本市场直接融资有一定的吸引力,在一定的市 场条件和背景下,甚至会成为企业首选的融资。场条件和背景下,甚至会成为企业首选的融资。 可转债因含有预期转股获利的灵活功能,利率水平一般较低,资金使用成本低,可转债因含有预期转股获利的灵活功能,利率水平一般较低,资金使用成本低, 企业财务费用支出少。可转债在转换成公司普通股以前,公司支付的债息可作为企业财务费用支出少。可转债在转换成公司普通股以前,公司支付的债息可作为 固定开支,打入企业成本,避免交纳公司所得税;而募股后的分红则必须从缴纳固定开支,打入企业成本,避免交纳公司所得税;而募股后的分红则必须从缴纳 公司所得税后的净利润中支付。如日后其可转债转换成公司股票,原先的债务因公司所得税后的净利润中支付。如日后其可转债转换成公司股票,原先的债务因 转为股权而消失或减少,固定偿还的债务本金转为永久性资本投入,降低了公司转为股权而消失或减少,固定偿还的债务本金转为永久性资本投入,降低了公司 的资产负债比例,改善了公司的财务结构,同时也减轻了利息负担,使公司能省的资产负债比例,改善了公司的财务结构,同时也减轻了利息负担,使公司能省 去一笔固定的财务支出。另外,发行可转债的成本一般比发行股票的成本低,并去一笔固定的财务支出。另外,发行可转债的成本一般比发行股票的成本低,并 且日后通常只是逐步地转换成公司股权,慢慢地稀释公司的股本,减缓了公司股且日后通常只是逐步地转换成公司股权,慢慢地稀释公司的股本,减缓了公司股 本短期内急剧扩张的压力。本短期内急剧扩张的压力。 在国际资本市场上,发行可转债是上市公司主要的融资方式。在国际资本市场上,发行可转债是上市公司主要的融资方式。 如何利用资本市场发展我国钢铁产业如何利用资本市场发展我国钢铁产业 如何利用资本市场进行资产重组如何利用资本市场进行资产重组

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