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文档简介

企业研究论文-高科技企业风险投资分析摘要从高科技企业生命周期的角度,建立风险投资的分析模型。结合层次分析法和模糊综合评价法,提出可行的分析方法。结合其他思想,对高科技企业产品的市场占有率、盈利水平等也做出了说明和预测,以助于风险投资决策。关键词高科技企业风险投资层次分析法模糊综合评价1引言高科技企业区别于传统企业的最大特点是技术起点高,因此,在技术、产品、生产和市场的成熟度等方面都存在更大的不确定性,即高风险。另外,高科技企业随着规模的扩大,其资金需求量大、增长快速的特点也很明显。风险投资分析风险投资缺乏历史数据借鉴,这给利用已有的风险评价与控制方法给高科技企业进行带来了困难,因为现代风险控制理论往往建立在充分利用历史数据基础上。如收益率均值-方差模型、多因子定价模型、VAR(ValueAtRisk)风险测定法等均是基于大量历史数据及事前信息的有效性,对事后信息考虑甚少。在高科技企业的投资风险评价方面,国内外研究主要处于定性分析阶段,定量研究较少,且主要集中于风险投资的某一阶段或是仅从风险或价值方面去分析,缺乏从生命周期的宏观和整体上进行的研究,不利于对高科技企业进行全面的评价。笔者根据高科技企业的特点,对其生命周期的各阶段的主要风险进行分析,找出主要指标,在此基础上,利用模糊层次分析法,建立高科技企业风险投资的分析模型,从整个生命周期对高科技企业的投资风险进行分析,同时结合其他思想,对产品的市场占有率、盈利水平等也做了说明和预测,以帮助进行风险投资决策。2高科技企业风险投资分析2.1高科技企业的生命周期科技企业的生命周期一般包括六个阶段,即研究与开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。研究开发期要通过市场研究以确定所研究的产品或劳务的市场潜力,此时投资需求较小。创业期要开发出最初产品以向市场展示,并保证第一笔业务成交。这一阶段对资本的需求显著增加,包括工资、设备和推销费用等。早期成长期,企业已完成生产线的开发,市场逐步扩大,然而企业仍然处于亏损阶段,需借外部资金增加设备、招收业务骨干,并着手下一代产品开发。到了加速成长期,企业的产品或劳务已被广大消费者接受,销售额和利润开始加速增长,现金流入可以满足企业大部分需要,但新的机会不断出现,企业仍然需要外部资金来实现高速膨胀,直到企业进入熟期。2.2不同阶段的风险分析依高科技企业的生命周期理论,可把高科技企业的发展分为以下几个阶段来考察风险投资的风险:(1)种子期(SeedStage),相当于生命周期中的研究开发期。是技术酝酿与开发的阶段,创业者仅有产品的构想和初步设计,为实现实用化和商品化需进行产品、工艺流程、设备等方面的研究。由于开发高科技并将其转化为现实产品具有明显的不确定性,技术失败是此阶段的主要风险。(2)创建期(Start-upStage),相当于生命周期中的创业期。一般指技术创新和产品试销阶段。此阶段的主要任务是市场导入、创立企业和进行规模化生产。此阶段产品的技术风险逐渐减少,但由于市场化过程中新产品的推广和被潜在顾客接受需要时间,企业经营面临许多外部的不确定性因素,市场风险和经营风险成为主要风险。(3)成长期(GrowthStage),相当于生命周期中的早期成长期。企业已经建立,技术、产品也基本完善,主要任务是产品的市场推广。企业将在本阶段开始产生利润。企业应综合考虑市场容量、市场接受时间、价格因素,确立市场战略,将产品迅速推向市场,避免市场风险。此阶段企业面临的另一重要风险为财务风险,成本的控制至关重要。(4)扩张期(ExpansionStage),相当于生命周期中的加速成长期和稳定成长期的前期。扩张期是市场份额逐步扩大、经营业绩逐渐上升的阶段,企业在本阶段实现累计盈利。但为进一步扩大生产和开拓市场,还需要更大的资金投入。同时,因技术开发成熟,可能有新的竞争者加入,企业将面临竞争威胁,这将使企业的财务风险成为本阶段的主要风险。(5)成熟期(BridgeStage),相当于生命周期中稳定成长期的后期和成熟期。是技术成熟和产品进入大工业生产阶段,企业的产品和市场占有率已得到承认,生产规模扩大,技术、管理日趋成熟,销售和利润大幅增加,已超过盈亏平衡点,开始进入盈利期;企业的技术、财务和市场风险已降得很低,其知名度和社会信誉度开始建立。此时企业利润率已变得不再诱人,风险资本开始考虑为上市做准备,以实现成功退出。3风险投资分析方法3.1高科技企业风险分析根据以上分析,可以把高科技企业的风险分为五个阶段,在五个阶段的风险中又可细分。因此,层次分析法(AnalyticHierarchyProcessAHP)是一种很好的工具。3.1.1建立指标体系如上所述,可以得到风险投资的综合评价指标(见附图)。3.1.2确定权重设准则层对应的权重为a1,a2,a3,a4,a5,子准则层对应的权重分别为a11,a12,a13,a14,a15,a16,a17,a21,a22,a23,a24,a25,a26,a27,a51,a52,a53,a54,a55,a56,a57。记A=(a1,a2,a3,a4,a5),A1=(a11,a12,a13,a14,a15,a16,a17),A2=(a21,a22,a23,a24,a25,a26,a27),A3=(a21,a32,a33,a34,a35,a36,a37),A4=(a41,a42,a43,a44,a45,a46,a47),A5=(a51,a52,a53,a54,a55,a56,a57)。3.1.3建立模糊集合(1)评价指标集合:U=U1,U2,U3,U4,U5,其中U1=u11,u12,u13,u14,u15,u16,u17,U2=u21,u22,u23,u24,u25,u26,u27,U5=u51,u52,u53,u54,u55,u56,u57。(2)评价评语集:V=v1,v2,v3,v4,v5。其中,分别表示指标的评语为“优”、“良”、“中”“一般”、“差”,对应的相关投资风险的大小程度为投资风险“低”、“较低”、“中等”、“较高”、“高”。3.1.4确定评价隶属矩阵以上指标虽然可得到确定的评语,但其合理性却有较强的模糊性。因此,在确定各个指标对评语集V的隶属度时,要按一定标志选若干人(专家)组成评价组,采用专家调查和民意测验等方法对子准则层确定等级。若采用简单算术平均数来确定评判隶属矩阵,则方法如下,设uij对评语集V的隶属向量Rij为:Rij=(pij1,pij2,pij3,pij4,pij5),其中,pijk=vijk/n,k=1,2,5,n为参评专家人员总数;vik是参评专家中认为指标Uik属于Vk等级的专家人数,评判隶属矩阵为:Rij=pij1pij2pij3pijk=pij11pij12pij13pij14pij15pij21pij22pij23pij24pij25pij31pij32pij33pij34pij35pijk1pijk2pijk3pijk4pijk5因此,影响U1,U2,U3,U4,U5的隶属向量构成5个隶属矩阵,分别为:RU1=(R11,R12,R13,R14,R15,R16,R17)TRU21=(R21,R22,R23,R24,R25,R26,R27)TRU3=(R31,R32,R33,R34,R35,R36,R37)TRU4=(R41,R42,R43,R44,R45,R46,R47)TRU5=(R51,R52,R53,R54,R55,R56,R57)T3.1.5多因素层次模糊综合评价在风险投资的综合评价指标图中,把影响高科技企业投资风险Z大小的指标分为2个层次,由于已经确定了第2层次指标对评语集V的隶属度矩阵,所以可通过模糊矩阵合成对第1层次目标进行单因素模糊评价,即确定U1,U2,U3,U4,U5对V的隶属度矩阵,进而就可以确定Z对评语集V的隶属度向量。(1)准则层模糊综合评价。设Bi=AiRyi,对Bi进行归一化处理的结果记为Bi,则Bi表示Ui对V的隶属向量,其中i=1,2,3,4,5,并记Rz=(B1,B2,B3,B4,B5,B6)T,其中“”是模糊矩阵合成算子符号,其代表的意

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