证券投资学B4基金一.ppt

第二部分 证券投资工具 基金（一）,2,目 录,投资基金类型,2,3,几个概念,基金：指为了某种目的而设立的某种资金。如：养老保险基金、教育基金、慈善基金等。强调专用性、安全性，资产保值。 投资基金：是专门用于市场投资以实现资产增值或利益补偿为目的的商业化运作资金。除专用性外还具有投资性，资产增值。 证券投资基金：用于证券投资领域的投资基金。本课程中的“基金”、“投资基金”指“证券投资基金”。,4,一、证券投资基金的含义,证券投资 基金,证券投资基金是指通过发售基金份额（或称基金受益凭证），将众多投资者的资金集中起来，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。,5,二、证券投资基金的特征,投资者,证券基金,投资对象,6,起源于英国：世界上第一只基金：英国政府在1868年11月设立的“海外及殖民地政府信托基金”。该基金宗旨：运用共同资金，分散投资于国外及殖民地证券，借以分散投资风险，并使中小投资者能和大投资者一样享受投资利益。 盛行于美国：美国第一家投资基金组织“美国国际证券信托基金”组建于1921年4月。真正具有现代意义的投资基金是“马萨诸塞投资信托基金”，设立于1924年3月。 投资基金在世界各地的迅速发展：从世界范围看，投资基金已从最初的个人理财工具，发展为大众化的投资新方式，已成为国际资本流动的一条重要渠道。,三、证券投资基金的起源与发展,7,证券投资基金在我国的发展,1997年11月，国务院颁布证券投资基金管理暂行办法。 1998年3月，基金金泰，基金开元设立。 2004年6月1日，中华人民共和国证券投资基金法正式实施。 1998年，只有5只基金，净值107.4亿元；到2008年底，共有318只证券投资基金正式运作，净值总额合计为34612.16亿元。60只封闭式，基金净值总额1822.11亿元，258只开放式，净值总额32790亿元。截至2013年3月，我国已有公募基金管理公司78家。,8,四、证券投资基金的不同名称,共同基金美国 单位信托基金英国和中国香港 证券投资信托基金日本和中国台湾 证券投资基金中国大陆,9,五、基金与股票、债券的联系与区别,联系： 都是有价证券范畴；都属于证券投资；股票、债券为基金的投资对象。,10,持有人：基金的投资者，所有者，受益人。 管理人：负责基金发起设立于经营管理的专业性机构，我国基金法规定，为基金管理公司。 托管人：对基金管理人监督和保管基金资产的机构，通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。职责：为保管、执行、监督。,证券投资基金,持有人,管理人,托管人,所有权,经营权,监督权,六、基金当事人,所有者与 经营者,相互独立 相互制衡,11,目 录,12,投资基金类型（重点）,公司型基金和契约型基金 封闭式基金和开放式基金 股票基金、债券基金、货币基金、FOF、对冲基金 成长型基金、收入型基金、平衡型基金 公募基金、私募基金 ETF与LOF QFII与QDII,13,一、按组织形式划分,按组织形式划分,契约型基金 公司型基金,也称信托型投资基金，依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。 如日本，中国大陆。,依公司法成立，通过发行基金股份而组建的投资基金。 如美国。 基金股票的双重身份,14,契约型基金和公司型基金区别,15,500001基金金泰,16,二、按运作方式划分,按运作方式划分,封闭式基金 开放式基金,基金规模在存续期内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。,基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同规定的时间和场所申购或赎回。 一定比例的现金形式满足投资者赎回变现的要求。,17,封闭式基金,封闭式基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内（目前我国封闭式基金的封闭期为15年或者5年两种）不再接受新的投资。 封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。 基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。,18,开放式基金,开放式基金：指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回投资基金，或者增持基金单位份额。 为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。这虽然会影响基金的盈利水平，但作为开放式基金来说，这是必需的。,19,20,500001基金金泰,21,到期的封闭式基金有三种处置方式,（1）延长基金合同年限。 （2）封闭式转为开放式。基金法65条：“按照基金合同约定或者基金份额持有人大会的决议，并经证券监督管理机构核准，可以转换基金运作方式”。 （3）清盘。组织清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。,22,开放式基金的自行封闭,开放式基金自行封闭的原因是基金管理公司需要对基金规模进行控制。每个基金经理都有其熟悉的股票和投资区域，当基金规模增长过快时，基金经理不得不把超额的资金投向其不熟悉的股票和投资区域，就会对基金的业绩产生不利的影响。 基金规模太大，在实际操作中难以维持良好的盈利表现。比如，当某只超级股票基金打算投资某公司股票时，很快就会引起市场注意，该基金计划部署还没有完成，股票价格已被炒高。同时超级股票基金也难以对有快速增长潜力的小公司投资，因为这些小公司的市值相对于基金的规模太小，即使对该小公司投入资金量已达到可投资规模上限(如总股本的10)，但投资结果对基金的整体盈利表现却无足轻重。,23,开放式基金的自行封闭（续）,基金管理公司解决的方法就是自行宣告将基金封闭，即基金只可赎回，不可申购。开放式基金宣布自行封闭，并不等同于变为封闭式基金。一般说来，随着市场情况的变化，自行封闭的基金会重新开放。 在中国，在既定的股市流通市值规模下，基金规模有一个相对的最优规模。据华安基金管理公司的市场调研结果，这一最优的基金规模在100亿元以内。,24,封闭式基金和开放式基金比较（续）,1.基金规模的可变性不同 封闭式基金均有明确的存续期限（目前我国封闭式基金的封闭期为15年或者5年两种） ），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。 开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。,25,2. 基金单位交易方式不同 封闭式基金的基金单位发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购，在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在证券交易场所出售给第三者。 开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出申购或赎回申请，买卖方式灵活，除极少数开放式基金在交易所上市外，通常不上市交易。,封闭式基金和开放式基金比较（续）,26,3.基金单位的交易内容不同 （1）基金单位的交易价格计算标准不同。除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同。 封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映基金的净资产值（封闭式基金“折价之谜”）。 开放式基金申购赎回价格以基金资产净值为基础，加上必须的申购赎回费用不直接受市场供求影响。,封闭式基金和开放式基金比较（续）,27,读一读 封闭式基金“折价之谜”,在交易所上市交易，封基的交易价格并不一定等同于其资产净值，而是由市场供求关系决定的。“溢价”“折价” 一旦封转开或封基到期，基金的折扣消失，以单位净值“标价”，可赚取其差价。对比可发现，明后年到期的几只基金的折价就比更远到期的基金小得多。 封基的折价现象普遍存在，主要成因：(1)代理成本，即新投资者要求就投资经理的低业务能力、低道德水准和高管理费用得到额外的价格折让补偿； (2)潜在的税负，即基金净值中包含有大笔尚未派发的赢利，需要就这部分赢利缴纳所得税的新投资者要求额外的价格折让补偿； (3) 流动性欠缺，即基金的投资组合主要由流动性欠佳的资产组成，因此这些资产应计低流动性折扣； (4)投资者情绪