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文档简介

,第四章 工程项目技术经济评价, 本章要求 (1)熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点; (2)掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则; (3)掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章重点 (1)投资回收期的概念和计算 (2)净现值和净年值的概念和计算 (3)基准收益率的概念和确定 (4)净现值与收益率的关系 (5)内部收益率的含义和计算 (6)借款偿还期的概念和计算 (7)互斥方案的经济评价方法 本章难点 (1)净现值与收益率的关系(2)内部收益率的含义和计算 (3)互斥方案的经济评价方法,项目经济评价方法,项目经济效果评价:绝对评价和相对评价 绝对评价:设置多个不同经济评价指标 用于判别单个方案是否可行 相对评价:基于各项指标的方案比较方法 用于多个可行方案的择优,工程经济评价方法的分类,静态评价方法 不考虑资金时间价值的方法 单位生产能力投资 静态投资回收期 投资收益率 动态评价方法 考虑资金时间价值的方法 净现值NPV绝对指标 (净年值、净未来值、成本现值、年成本等) 内部收益率相对指标 动态投资回收期,与资金时间价值有关的原则,资金的经济效应不仅与量的大小有关,而且与发生的时间有关。 由于资金时间价值的存在,使不同时间上发生的现金流量无法直接加以比较。 建设项目通常具有投资数额巨大、寿命期较长,因此经济评价时应考虑资金时间价值。 有关规定:项目经济评价应以动态方法为主,静态方法为辅。 在时间不长的情况下,资金时间价值的影响不很明显;因此对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。,1 静态经济评价方法,第四章 工程项目技术经济评价的基本方法,静态投资回收期法(Pt):用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。 原理公式: 静态 CI现金流入量 CO现金流出量 第t年的净现金量 实用公式 (1)项目建成投产后各年的净收益均相同时,计算公式: 式中:I为项目投入的全部资金;A为每年的净现金流量,即 A= (2)项目建成投产后各年的净收益不相同时,计算公式为: 评价准则:PtPc,可行;反之,不可行 Pc基准投资回收期,第四章 工程项目技术经济评价,例:某项目基准投资回收期为7年,试用评价项目是否可行。如果是9年是否可行。,解:当Pc=7时 Pt= 8 -1 + 150/150 = 8年, 所以有 Pt Pc,方案可以接受 当Pc=9时 Pt= 8 -1 + 150/150 = 8年 所以有 Pt Pc,方案可以接受,投资回收期的优缺点,优点: 简单、清晰 反映投资风险和一定程度上的经济性 缺点:不反映资金的时间价值; 不考虑整个寿命期,而仅是前几年的经济性,2. 投资收益率法(R):,1.基准投资收益率的含义: 在选择投资机会和决定技术方案取舍之前,投资者首先要确定一个最低盈利目标选择特定的投资机会或投资方案必须达到的预期收益率,称为基准投资收益率(简称基准收益率,通常用 ic 表示)又称基准收益率、基准贴现率、基准折现率、目标收益率、最低期望收益率,是方案经济评价中的重要经济参数。,2. 投资收益率法(R):项目在正常生产年份的净收益与项目投资总额的比值 K总投资 NB项目正常年份的净收益或平均净收益 净收益=年利润 + 折旧与摊销 + 利息支出。 R投资收益率; 评价准则:RRb,可行;反之,不可行。 Rb 基准投资收益率,第四章 工程项目技术经济评价,作业,某小项目投资万元,建设期两年,投产后第一年的收益为万元,第二年的收益为万元,以后维持每年万元的收益,若基准投资回收期为7年,问该项目是否可行? 某工程项目全部投资为800万元,均为自有资金,该项目正常盈利年份收益为280万元,年经营成本为136万元,若基准投资收益率为15%,按静态投资收益率法判别项目是否可行?若年折旧与摊销为48万元,则投资利润率又为多少?,2 动态经济评价方法 它不仅考虑了资金的时间价值,而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据,因此比静态指标更全面、更科学。 1. 净现值(NPVNet Present Value) (1)计算公式和评价准则 计算公式: 评价准则:对单方案,NPV0,可行;多方案比选时,NPV越大的方案相对越优。 (2)几个需要说明的问题 累计净现值曲线:反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC总投资额 AB总投资现值 DF累计净现金流量(期末) EF净现值 OG静态投资回收期 OH动态投资回收期,第四章 工程项目技术经济评价,NPV与折现率i的关系(对常规现金流量) a. i NPV, 故ic越大,NPV越小,可接受的方案越少; b.当i=i时,NPV=0; 当i0; 当ii时,NPV0。,第四章 工程项目技术经济评价,举例1 某工程总投资为5000万元,投产后,每年生产支出600万元,每年收益额为1400万元,产品经济寿命期为10年,在10年末,还能收回资金200万元,基准折现率为12%,求计算期内净现值。 解:画图略 NPV= - 5000+(1400-600)(P/A,12%,10)+200(1+12%)-10 = - 415.6万元 不可行,例2 设两个对比方案,方案1投资、年收入和年经营成本分别为1000万元、500万元和120万元,方案2的分别为1500万元、600万元和310万元,方案2期末残值为300万元,两方案寿命期分别为5年和10年,基准收益率为10%,试用净现值法判别其优劣?,解:假设取其分析期为两方案的最小公倍数10年。对寿命短的第一方案在第5-10末重复原方案一次。 解: NPV1=-1000 -1000(1+10%)-10+(500-120)(P/A,10%,10)=714.01万元 NPV2=-1500+(600-310)(P/A,10%,10)+300(P/F,10%,10)=397.59万元. 因为 NPV1NPV2 所以 方案1优;, 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值,也就是净现值最大的投资规模。所以,最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。 净现值指标的不足之处: a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率,而基准收益率的确定往往是比较复杂; b. 在互斥方案评价时,净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的研究期,才能进行各个方案之间的比选; c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率,不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,第四章 工程项目技术经济评价,2. 费用评价指标 【只能用于多方案比选】 (1)费用现值(PCPresent Cost) 把不同方案在寿命周期内各年年成本都按设定的收益率(基准收益率)换算成基准年的现值和,再加上方案的总投资现值。 计算公式: 式中:COt第t年的费用支出,取正号; 评价准则:PC越小,方案越优 (2)费用年值(ACAnnual Cost) 与费用现值是一对等效评价指标,是将方案寿命周期内不同时点发费用支出,都按基准收益率折算成与其等值的等额支付序列年费用。 计算公式: 评价准则:AC越小,方案越优,第四章 工程项目技术经济评价,3. 年值法(NAVNet Annual Value ) 把每个方案在寿命周期内不同时点发生的所有现金流量都按设定的收益率(基准收益率)换算成与其等值的年金。 计算公式: 评价准则:对单方案,NAV0,可行; 多方案比选时,NAV越大的方案相对越优。 说明:NAV与NPV的评价是等效的,但在处理某些问题时(如寿命期不同的多方案比选:若为多方案比较时,在投资额相等的前提下,净年值越大,方案经济效果越好。),用NAV就简便得多。 即:NAV特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。,第四章 工程项目技术经济评价,例:某投资方案的净现金流量如图所示,设基准收益率为10%,求该方案的净年值。,4. 动态投资回收期法(Pt) 在考虑资金时间价值条件下,按基准收益率收回全部投资所需要的时间。 原理公式: 实用公式: 评价准则:PtPc,可行;反之,不可行。,第四章 工程项目技术经济评价,4. 【例】:对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期,净现值,净现值率和净年值,设ic=10%。 解: Pt = 8-1+(84150)= 7.56(年) PD =11-1+(2.9452.57)=10.06(年) NPV352.41 NPVR352.41482.940.73,第四章 工程项目技术经济评价,5. 内部收益率法(IRRInternal Rate of Return): 内部收益率又称内部报酬率,是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计值等于零时的折现率,即NPV(IRR)=0时的折现率。它是除净现值以外的另一个最重要的动态经济评价指标。 原理公式: 评价准则:IRRic,可行;反之,不可行。 以上只是对单一方案而言;多方案比选,内部收益率最大的准则不一定成立。,第四章 工程项目技术经济评价,内部收益率的几何意义,NPV,NPV= -1000+400(P/A,i,4),NPV(22%)=0, IRR=22%,IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。,【例】:某投资方案的现金流量如下表,其内部收益率IRR=20%,试分析内部收益率的经济涵义。按20进行逐年等值计算 。,由上图可以看出,在整个计算期内,如果按利率IRR计算,始终存在未回收投资,且仅在计算期终时,投资才恰被完全收回,那么i*便是项目的内部收益率。这样,内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。,IRR的经济涵义,(2)IRR的计算步骤:, 初估IRR的试算初值; 试算,找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2;注意:为保证IRR的精度,i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜,最大不宜超过5%。且NPV(i1)0,NPV(i2)0,以使方程有解。 用线性内插法计算IRR的近似值,公式如下:,第四章 工程项目技术经济评价,IRR,B,D,E,A,C,(2).IRR的求解 线性插值法求解IRR的近似值i*(IRR),i2,i1,i*,IRR,得插值公式:,1)在满足i1i2 且 i2i15%的条件下,选择两个适当的折现率 i1 和 i2 ,使 NPV(i1),NPV(i2) 如果不满足,则重新选择i1 和 i2 ,直至满足为止; 2)将用i1 、i2、 NPV(i1)和NPV(i2)代入线性插值公式,计算内部收益率IRR。,计算流程:,(3)关于IRR解的讨论 常规项目:净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目,只要累计净现金流量大于零,就有唯一解,该解就是项目的IRR。 非常规项目:净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个,需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。如果非常规项目的内部收益率方程有多个正根,则它们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根,则这个根就是项目的内部收益率。,设基准收益率为15%,用IRR判断方案的可行性。,例题,满足条件 1)i1i2 且 i2i15%; 2)NPV(i1),NPV(i2) ,例题(续),例:某企业用10000元购买设备,计算期为年,各年净现金流量如图所示。,作业,1.某项目的三个方案、均能满足同样的需要。其费用数据如右表。基准折现率10%,试用费用现值法确定最优方案。,三个方案的费用数据(万元),2.某企业基建项目设计方案总投资1995万元,投产后年经营成本500万元,年销售额1500万元,第三年年末工程项目配套追加投资1000万元,若计算期为5年,基准收益率为10,残值等于零。试计算投资方案的净现值。,3.互斥方案A,B寿命期不等,净现金流量如表:设基准收益率为15。选择最优方案。,题4为书上109页第六大题第1小题 题5为书上105页第1题,3 方案类型与评价方法 一、方案类型 1. 独立方案:各方案间不具有排他性,在一组备选的投资方案中,采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 2. 互斥方案:各方案间是相互排斥的,采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同,投资方案可分为: 相同服务寿命的方案,即参与对比或评价方案的服务寿命均相同; 不同服务寿命的方案,即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同; 无限寿命的方案,在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程,如大型水坝、运河工程等。 3. 相关(混合)方案:在一组备选方案中,若采纳或放弃某一方案,会影响其他方案的现金流量;或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃;或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。,第四章 工程项目技术经济评价,二、独立方案的经济效果评价方法 独立方案的采纳与否,只取决于方案自身的经济效果,因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有: 1. 净现值法 2. 净年值法 3. 内部收益率法 对于独立方案而言,经济上是否可行的判断根据是其绝对经济效果指标是否优于一定的标准。不论采用净现值、净年值或内部收益率中的哪个指标,评价结论都是一样的。即只要NPV0,IRRic,则方案可行,反之不可行。,第四章 工程项目技术经济评价,三、互斥方案的经济效果评价 该类型方案的经济效果评价包括: 绝对效果检验:考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求 相对效果检验:考察备选方案中哪个方案相对最优。 该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选,故应遵循方案间的可比性。,第四章 工程项目技术经济评价,(一)寿命相等的互斥方案经济效果评价 1.差额净现值法与净年值法 (1)操作步骤 绝对效果检验:将方案按投资额由小到大排序,首先必须确定作为比较基准的方案的净现值绝对效果是好的,; 相对效果检验:从小到大进行比较,计算通过绝对效果检验的两两方案的NPV或NAV,每比较一次淘汰一个方案; 选最优方案:相对效果检验最后保留的方案为最优方案。 (2)判别准则 通过上面的例题分析,为简化起见,可用下面的判别准则进行方案选优。 NPVi0且max(NPVi)所对应的方案为最优方案 NAVi0且max(NAVi)所对应的方案为最优方案 2. 费用现值法与费用年值法 判别准则 min(PCi)所对应的方案为最优方案 min(ACi)所对应的方案为最优方案,第四章 工程项目技术经济评价,例】:设备型号 初始投资(万元) 年运营费(万元) 残值(万元) 寿命(年) A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 设折现率为10,应选哪种设备? 解:PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元 PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元 PCA PCB, 应选A设备,第四章 工程项目技术经济评价,3. 差额内部收益率法 互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比,必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下: (1)将方案按投资额由小到大排序; (2)进行绝对效果评价:计算各方案的IRR(或NPV或NAV),淘汰IRRi0(或NPV0或NAV0)的方案,保留通过绝对效果检验的方案;,第四章 工程项目技术经济评价,(3)进行相对效果评价:依次计算第二步保留方案间的IRR。若IRR i0,则保留投资额大的方案;反之,则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。(有关示意图见下图),4. 差额投资回收期法 原理同3,具体操作步骤如下: (1)将方案按投资额由小到大排序; (2)进行绝对效果评价:计算各方案的Pt,淘汰 PtPc的方案,保留通过绝对效果检验的方案; (3)进行相对效果评价:依次计算第二步保留方案间的Pt。若PtPc,则保留投资额大的方案

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