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1,第四章 证券投资基本分析,第一节 基本分析概述 第二节 证券投资的宏观分析 第三节 证券投资的行业分析 第四节 证券投资的公司分析,2,第一节 证券投资基本分析的特点,一、证券投资基本分析的含义 二、基本分析的理论基础 三、证券投资基本分析的分类 四、证券投资分析的目的 五、证券投资基本分析的特点,3,一、证券投资基本分析的含义,又称为基本面分析或基础分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学和投资学等基本原理，对影响证券价值和价格的各种基本因素进行分析，评估证券投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。,4,二、基本分析的理论基础,任何金融资产的内在价值等于这项资产所有者所有预期收益流量的现值。 现值与市场价格的差则为投资价值。,5,三、证券投资基本分析的分类,宏观分析 Macroeconomic Analysis 行业分析 Industry Analysis 公司分析 Firm-specific Analysis,6,四、证券投资分析的目的,把握证券市场的总体变动趋势。 把握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。 判断证券投资价值。,7,五、证券投资基本分析的特点,1.分析内容比较复杂。 2.注重采用量化分析方法对影响因素进行分析。 3.侧重于证券内在价值的分析和证券价格基本走势的分析。,8,第二节 证券投资的宏观分析,一、证券市场的经济环境分析 二、经济政策分析 三、其他宏观因素分析,9,一、证券市场的经济环境分析,国内生产总值 国民收入 经济周期 通货膨胀 失业率 汇率 国际收支 固定资产投资规模和投资增长率,10,证券市场与经济环境联动的前提,证券市场比较规范 证券市场监管体系完善 证券市场规模足够大 经济证券化率足够高,11,国内生产总值,GDP持续稳定高速的增长会促使证券价格上涨。 高通货膨胀率下的GDP高速增长会导致证券价格下跌。 GDP由高速增长转向低速增长直至负增长时，表明经济环境恶化，证券市场走势也将由上升转为下降。 GDP由负增长呈现向正增长转变时，证券市场走势将由下跌转为上升。 当GDP由低速增长转向高速增长时，证券价格也将伴之以快速上涨之势。,国民收入,当人均国民收入水平上升时，证券市场处于一个乐观的宏观经济环境中。 当国民经济分配结构向企业和居民个人倾斜时，有利于证券市场发展。 当人均国民收入水平下降，或企业和居民个人的国民收入分配比重降低时，效果相反。,13,经济周期（经济景气）,经济周期表现为扩张与收缩的交替出现。 反映经济周期的指标体系 先行指标，如股票价格（指数）、货币供给等 同步指标，如工业产量、贸易额等。 滞后指标，如失业平均期限、贷款数量等 投资者应在预期经济复苏时积极购买证券，在预期经济衰退时抛售证券。,14,通货膨胀,温和的通货膨胀（低于10%）对股价的影响较小。 如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续。而经济处于扩张阶段，股价也将持续上升。 严重的通货膨胀会导致资金流出金融市场，引起股价和债券价格的下跌；同时，资金短缺，成本上涨，会使企业盈利水平下降，甚至倒闭。,15,失业率,在正常情况下，失业率与经济增长率呈反方向变动。 当失业率持续地、以比较高幅度上升时，证券行情可能呈熊市态势。失业率持续以较大幅度下降时，效应相反。,16,汇率的变动,汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。 一般情况下，本国币值在一定的范围内下跌，对出口企业有利，而对以进口品为主要材料的企业不利；本国的币值上升，效果相反。 币值稳定，对证券市场的影响是中性的。 当本国的币值连续暴跌时，又可能引发本国的金融危机和证券市场的恐慌，从而导致证券价格的暴跌。,17,国 际 收 支,国际收支一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录，包括经常项目和资本项目。 分析时一般重点放在对外贸易额。如果本国对外出口贸易实际上或有望大幅增长，则有利于证券市场价格的稳定和相关上市公司股票价格的上涨。如果本国对外出口贸易实际上或预期下滑，则对证券市场不利。,18,固定资产投资规模和投资增长率,如果物价指数在1位数上且波动幅度不大，GDP呈稳定上升趋势，而投资规模和投资增长率超过前期，则可对经济发展前景抱乐观态度； 如果投资规模和投资增长率伴随通货膨胀率大幅上升，则要提高警惕； 如果通货膨胀率在高位徘徊，或在高位掉头向下，投资规模和投资增长率大幅下降，表示经济发展势头减弱，证券市场中期行情不乐观，投资者应谨慎。,19,二、经济政策分析,货币政策 财政政策 产业政策,20,货币政策,1.利率政策 2.公开市场业务 3.法定存款准备金率 4.再贴现率政策,21,1.利率政策,中央银行调低银行存贷款利息率，是在实施松的货币政策，这对证券市场而言是“利好”消息； 调高利率是实施紧的货币政策，对证券市场来说是“利空”消息。 利率下调会使已发行的固定利率债券的价值上升，从而在投资者的追逐下价格上扬；利率上升，效应相反。,22,2.公开市场业务,中央银行大量购进有价证券，是在实施松的货币政策，对证券市场而言是“利好”消息；中央银行大量出售有价证券，效应相反。 中央银行如果从国债交易市场上大量购进国债，会促使国债交易价格上涨；抛售国债，结果相反。,23,3.法定存款准备金率,当中央银行降低法定存款准备金率时，会促使货币供应量大量增加，推动证券价格上涨； 当中央银行提高法定存款准备金率时，效应相反。,24,4.再贴现率政策,当中央银行降低再贴现率时，会推动证券价格上涨； 提高再贴现率时，效应相反。,25,财政政策,可分为积极的财政政策和紧缩的财政政策。 积极的财政政策主要包括：减少税收；在财政预算中扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行或回购部分短期国债；增加财政补贴和实行转移支付制度等。该政策有利于证券市场的繁荣。 紧缩的财政政策主要包括：财政收支有结余、压缩财政支出、增加税收、减少财政补贴、缩小转移支付额等。该政策对证券市场会产生不利的影响。,26,产业政策,属于国家产业政策鼓励和扶持的产业领域的上市公司，对其发行的证券进行投资，风险较小。 属于国家产业政策限制发展的产业领域的上市公司，其经营风险较大，对该类上市公司的证券进行投资宜谨慎。,27,三、其他宏观因素分析,国内政局 国际环境 当世界或者某一外国的经济不景气时，会使相关的上市公司的股票价格增加下跌的动能。 当国际金融市场剧烈动荡时，会造成对我国证券市场的冲击。 政治风险的影响 国际贸易政策和壁垒,28,第三节 证券投资的行业分析,一、行业的划分 二、行业的市场类型 三、行业的生命周期 四、行业与经济周期关系 五、行业变动的影响因素,29,一、行业的划分,道琼斯分类法： 工业 运输业 公用事业 我国证券市场的行业划分 /sseportal/webapp/datapresent/SSEQueryFirstSSENewAct,30,二、行业的市场类型,（一）完全竞争型 （二）垄断竞争型 （三）寡头垄断型 （四）完全垄断型,31,销售额 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期,三、行业的生命周期,32,四、行业与经济周期关系,增长型行业 周期型行业 防守型行业,33,五、行业变动的影响因素,技术进步 政府政策 产（行）业组织创新 社会习惯的改变,34,第四节 证券投资的公司分析,一、行业地位分析 二、区位分析 三、经营管理分析 四、科技开发分析 五、公司的前景分析 六、产品和市场分析,35,一、行业地位分析,目的是找出公司在所处行业中的竞争地位，以决定投资于哪家公司，投资比重是多少。 在行业中处于龙头地位的公司，其证券在证券市场中往往也是多头行情的领涨品种。 衡量公司行业竞争地位的主要指标：产品的市场占有率和行业综合排序。,36,二、区位分析,区位内的自然和基础条件 区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持 区位内的比较优势和特色,37,三、经营管理分析,公司管理人员的素质分析 公司管理风格和经营理念分析 公司业务人员素质的分析