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文档简介

02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 1 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 创业投资与企业价值分析创业投资与企业价值分析创业投资与企业价值分析创业投资与企业价值分析 陈玮博 士 深圳市创业投资同业公会会长 深圳市创新投资集团有限公司 总裁 2002年12月22日 陈玮博 士 深圳市创业投资同业公会会长 深圳市创新投资集团有限公司 总裁 2002年12月22日 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 2 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 内容提要内容提要内容提要内容提要 ?创业投资创业投资中小企业的助推器中小企业的助推器 ?创业投资中的企业价值分析创业投资中的企业价值分析 ?创业投资企业价值分析案例创业投资企业价值分析案例 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 3 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 一一创业投资创业投资一一创业投资创业投资 中小企业的助推器中小企业的助推器中小企业的助推器中小企业的助推器 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 4 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 1 1 创业投资的含义创业投资的含义创业投资的含义创业投资的含义 ? 创业投资创业投资又称风险投资又称风险投资英文原文Venture Capital 英文原文Venture Capital简称VC简称VC ? “创业投资是由专业投资者投入到新兴的创业投资是由专业投资者投入到新兴的迅速发 展的 迅速发 展的有巨大竞争潜力的企业中的一种与管理服 务相结合的股权性资本 有巨大竞争潜力的企业中的一种与管理服 务相结合的股权性资本” 美国全美创业投资协会(NVCA)美国全美创业投资协会(NVCA) 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 5 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 2 2 创业投资的特点创业投资的特点创业投资的特点创业投资的特点 为中小型科技创业企业提供带服务的资金 ?投资对象: 高新技术投资对象: 高新技术高不确定性的中小创业企业高不确定性的中小创业企业 ?投资方式投资方式私募形式投资私募形式投资股权投资股权投资一般不控股一般不控股 ?投资策略投资策略联合投资联合投资分阶段投资分阶段投资组合投资组合投资 ?投资服务投资服务提供资金以外的增值服务提供资金以外的增值服务 ?投资退出投资退出最终退出最终退出通过股份增值获利通过股份增值获利 ?投资回报投资回报高风险高风险高收益高收益 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 6 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 3 3 创业投资发展的历史动因创业投资发展的历史动因创业投资发展的历史动因创业投资发展的历史动因 技术创新与金融创新相融合的历史需要 ?技术创新活跃技术创新活跃高新技术产业发展迅速高新技术产业发展迅速 ?经济制度的变革经济制度的变革政府淡出研发活动政府淡出研发活动科研成 果市场化 科研成 果市场化产业化产业化 ?创新型中小企业发展迅速创新型中小企业发展迅速生命周期特点决定 需要新型融资方式 生命周期特点决定 需要新型融资方式 ?金融市场的变革金融市场的变革自由化自由化国际化国际化证券化证券化 市场化市场化 ?政府的参与和扶持政府的参与和扶持 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 7 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 4 4 创业投资的市场主体与运行机制创业投资的市场主体与运行机制创业投资的市场主体与运行机制创业投资的市场主体与运行机制 2%左右的管理费 20-30%的投资收益 2%2%左右的管理费左右的管理费 2020- -30%30%的投资收益的投资收益 70-80%的70 投资收益 70- -80%80%的的 投资收益投资收益 部分股权 特定控制权 优先股股息 部分股权部分股权 特定控制权特定控制权 优先股股息优先股股息 资金投入 增值服务 资金投入资金投入 增值服务增值服务 投资者投资者 筹资筹资 分配分配 输送上 市企业 输送上输送上 市企业市企业 获取资 本增值 获取资获取资 本增值本增值 公司制 有限合伙 公司制 有限合伙 资本市场资本市场 创业投资创业投资 机构机构 创业企业创业企业 退出退出投资投资 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 8 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 5 5 国际创业投资的形势国际创业投资的形势国际创业投资的形势国际创业投资的形势 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 美国近几年的风险投资情况 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 美国近几年的风险投资情况 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 9 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 6 6 中国创业投资目前的形势中国创业投资目前的形势中国创业投资目前的形势中国创业投资目前的形势 困难与希望并存 希望希望 行业奠定良好基础行业奠定良好基础 宏观环境正在改善宏观环境正在改善 资本市场调整带来投资 机遇 资本市场调整带来投资 机遇 科技创业持续发展科技创业持续发展 创业板开设有明确希望创业板开设有明确希望 困难困难 创业投资机构创业投资机构创业资本规 模增幅放缓 创业资本规 模增幅放缓 创业投资活动减少创业投资活动减少投资规 模下降 投资规 模下降 创业板没有推出创业板没有推出退出困难退出困难 法律法规环境不完善法律法规环境不完善 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 10 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 二二创业投资中的企业价值分析创业投资中的企业价值分析二二创业投资中的企业价值分析创业投资中的企业价值分析 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 11 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 1 1 1 1 创投机构与创业企业潜在理念冲突创投机构与创业企业潜在理念冲突创投机构与创业企业潜在理念冲突创投机构与创业企业潜在理念冲突 公司治理结构 企业内部管理 企业资产价值 投资风险承担 增值服务认同 长短期利益平衡 公司治理结构 企业内部管理 企业资产价值 投资风险承担 增值服务认同 长短期利益平衡 创投创投 机构机构 创业创业 企业企业 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 12 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 公司治理结构公司治理结构公司治理结构公司治理结构 创投机构创投机构创业企业创业企业 ?股东结构复杂股东结构复杂存在不上 股东名单的实际控制者 存在不上 股东名单的实际控制者 ?家族式架构家族式架构 ?创业者对企业绝对控制创业者对企业绝对控制 ?关联交易多关联交易多并且不透明并且不透明 ?股权结构简单股权结构简单明晰明晰 ?股东之间信任合作股东之间信任合作 ?股东资源互补股东资源互补 ?股东对公司能有效控制股东对公司能有效控制 ?关联交易透明关联交易透明 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 13 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 企业内部管理企业内部管理企业内部管理企业内部管理 创业企业创业企业创投机构创投机构 ?创业者具有绝对权威创业者具有绝对权威 ?管理随意性大管理随意性大 ?内控机制没有建立内控机制没有建立 ?存在一个领导中心存在一个领导中心 ?团队协作团队协作 ?合理的管理制度合理的管理制度 ?有效的内控机制有效的内控机制 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 14 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 公司价值判断公司价值判断公司价值判断公司价值判断 创投机构创投机构创业企业创业企业 ?故意增大帐面价值故意增大帐面价值 ?夸大无形资产夸大无形资产 ?过分强调技术力量过分强调技术力量 ?所有资产参加评估所有资产参加评估 ?融资在资产评估之后融资在资产评估之后 ?公司真实价值公司真实价值不是 帐面价值 不是 帐面价值 ?客观评价无形资产客观评价无形资产 ?合理判断技术价值合理判断技术价值 ?挤干固定资产水分挤干固定资产水分 ?融资在评估之前融资在评估之前 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 15 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 风险承担风险承担风险承担风险承担 ?创投出资不参与管理创投出资不参与管理 ?实际经营中实际经营中风险向 创投机构转移 风险向 创投机构转移 创投机构创投机构创业企业创业企业 ?承担各自相应风险承担各自相应风险 ?创业者风险相应要大创业者风险相应要大 ?谁管理谁管理谁负责谁负责 ?管理层股东应承担更 大责任 管理层股东应承担更 大责任 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 16 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 增值服务认同增值服务认同增值服务认同增值服务认同 ?只承认资本价值只承认资本价值 ?对增值服务不配合对增值服务不配合 ?增值服务水平不 高 增值服务水平不 高达不到要求达不到要求 创投机构创投机构创业企业创业企业 ?增值服务有其价值增值服务有其价值 ?希望提供增值服务希望提供增值服务 ?过分强调自身增值服 务水平 过分强调自身增值服 务水平 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 17 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 利益分配利益分配利益分配利益分配 创投机构创投机构创业企业创业企业 ?希望注重企业长期 成长性 希望注重企业长期 成长性 ?一般不分红一般不分红 ?追求短期的追求短期的现阶段 的利益 现阶段 的利益 ?希望能有分红希望能有分红 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 18 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 2 2 价值评判标准价值评判标准价值评判标准价值评判标准 以“三个代表”为核心的选择标准 ?技术先进技术先进竞争力强竞争力强代表先进技术发展方向代表先进技术发展方向 ?市场前景广阔市场前景广阔代表广大市场的需求代表广大市场的需求 ?管理团队诚信管理团队诚信综合素质高综合素质高代表最广大股东根本利益代表最广大股东根本利益 ?股权结构简单股权结构简单明晰明晰股东资源具有互补性股东资源具有互补性 ?主营业务突出主营业务突出成长性好成长性好 ?财务管理规范财务管理规范 最好的公司是最少时间就可收获的公司 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 19 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 3 3 如何看待管理团队如何看待管理团队如何看待管理团队如何看待管理团队 讲真话办实事 ?管理团队是选择项目时最重要的决定因素管理团队是选择项目时最重要的决定因素 ?综合素质高综合素质高懂经营懂经营善管理善管理会沟通会沟通 ?诚信度高诚信度高代表广大股东利益代表广大股东利益 ?具有艰苦创业精神具有艰苦创业精神 ?团队有共同的理念团队有共同的理念相互信任与合作相互信任与合作 我更倾向于一个一流的创业家团队有一个二 流的想法而不是一个二流的创业家团队有 一流的想法 General Georges General Georges DoriotDoriot 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 20 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 4 4 如何看待技术如何看待技术如何看待技术如何看待技术 能卖出产品的技术才是好技术 不要拘泥于技术完 美主义 不要拘泥于技术完 美主义在发展中 改进完善 在发展中 改进完善 专利专利技术技术 技术技术市场市场 市场市场利润利润 技术不在于高精尖程度技术不在于高精尖程度而 在于 而 在于 ?创新性创新性区别于传统技术区别于传统技术 ?独占性独占性难以获取或复制难以获取或复制 ?盈利性盈利性带来成本下降或 性能提高 带来成本下降或 性能提高 ?持续性持续性技术储备和持续 创新能力 技术储备和持续 创新能力 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 21 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 5 5 如何分析市场如何分析市场如何分析市场如何分析市场 利润是硬道理 ?防范不能规模化经营的市场风险防范不能规模化经营的市场风险 ?毛利率高毛利率高 ?市场容量大市场容量大市场前景广市场前景广 ?市场占有率高市场占有率高比竞争者有优势比竞争者有优势 ?有合适的营销模式有合适的营销模式 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 22 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 6 6 VCVC如何进行财务分析如何进行财务分析如何进行财务分析如何进行财务分析 小心财务陷井 ?创业企业在引进创业投资的时候创业企业在引进创业投资的时候会虚增 收入和资产 会虚增 收入和资产防范资产不实风险防范资产不实风险 ?财务数据是否真实合理财务数据是否真实合理 ?财务管理是否规范财务管理是否规范财务报告是否清晰财务报告是否清晰 ?遗留问题遗留问题包括税收包括税收大股东借款大股东借款集资 款等是否已得到妥善解决 集资 款等是否已得到妥善解决 ?是否有明确合理的资金使用计划是否有明确合理的资金使用计划 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 23 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 1 1 如何洞察财务报表粉饰如何洞察财务报表粉饰如何洞察财务报表粉饰如何洞察财务报表粉饰 虚假报告总是会有痕迹 ?会计报表项目或财务指标异常或发生重大波动会计报表项目或财务指标异常或发生重大波动 ?主营业务不突出主营业务不突出或非经常性收益所占比重非 常大 或非经常性收益所占比重非 常大 ?与同业相比与同业相比获利能力过高获利能力过高增长速度过快增长速度过快 ?帐面利润增长帐面利润增长但经营活动净现金流为负但经营活动净现金流为负 ?财务状况和盈利能力突然好转财务状况和盈利能力突然好转 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 24 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 2 2 常规财务分析方法常规财务分析方法常规财务分析方法常规财务分析方法 ?财务指标分析财务指标分析 ?偿债能力分析偿债能力分析 ?营运能力分析营运能力分析 ?盈利能力分析盈利能力分析 ?财务综合分析财务综合分析 ?杜邦分析法杜邦分析法 ?沃尔比重评分法沃尔比重评分法 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 25 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 3 3 几种实用的分析方法几种实用的分析方法几种实用的分析方法几种实用的分析方法 ?税项分析方法税项分析方法欠税的余额和时间欠税的余额和时间 ?盈利能力分析法盈利能力分析法盈利能力过高或波动大盈利能力过高或波动大 ?现金流量分析现金流量分析经营净现金流与净利润相 比反差强烈 经营净现金流与净利润相 比反差强烈持续时间长持续时间长 ?资产结构分析资产结构分析资产有一定的构成资产有一定的构成如果 长期资产过大 如果 长期资产过大流动资产不足流动资产不足价值也就 有限 价值也就 有限 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 26 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 4 4 主要会计科目分析主要会计科目分析主要会计科目分析主要会计科目分析 主要分析方法主要分析方法 ?结构分析法结构分析法 ?趋势分析法趋势分析法 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 27 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款 ?与销售收入对比分析与销售收入对比分析销售收入的 增长伴随应收帐款的同期大幅增 长 销售收入的 增长伴随应收帐款的同期大幅增 长显示销售收入有虚构的可能性显示销售收入有虚构的可能性 ?帐龄分析帐龄分析超过一年的应收帐款收 回可能性小 超过一年的应收帐款收 回可能性小虚增资产虚增资产应该剔除应该剔除 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 28 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 其他应收款其他应收款其他应收款其他应收款 ?关注无效的其他应收款关注无效的其他应收款虚增资产虚增资产 ?如果金额较大则存在以下情况如果金额较大则存在以下情况 ?不存在或收不回来款项长期挂帐不存在或收不回来款项长期挂帐 ?费用长期挂帐费用长期挂帐 ?关联方占用资金关联方占用资金 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 29 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 预付帐款预付帐款预付帐款预付帐款 ?如果余额较大如果余额较大长期没有核销长期没有核销则可疑则可疑 ?可能是关联方占用资金可能是关联方占用资金 ?可能是少结转成本可能是少结转成本虚增利润虚增利润 ?案例案例公司预付款3亿元购买固定资产公司预付款3亿元购买固定资产2年 未收到设备 2年 未收到设备可能资金被关联方占用可能资金被关联方占用 ?往来款项结合起来分析往来款项结合起来分析 ?案例案例企业把资金汇给客户企业把资金汇给客户挂其他应收款 或预付帐款 挂其他应收款 或预付帐款客户把资金作为回款转回企 业 客户把资金作为回款转回企 业虚增收入虚增收入 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 30 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 存存存存 货货货货 ?企业的存货有一个合适的量企业的存货有一个合适的量 ?如果存货余额相对销售成本较大如果存货余额相对销售成本较大 ?可能是产品销售不出去造成积压可能是产品销售不出去造成积压则其 实际价值远低于成本 则其 实际价值远低于成本企业价值高估企业价值高估 ?可能是是企业少结转成本以虚增利润可能是是企业少结转成本以虚增利润 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 31 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 固定资产固定资产固定资产固定资产 ?总量分析总量分析结合行业特点结合行业特点如果相对于销售收 入 如果相对于销售收 入固定资产规模过大固定资产规模过大其真实性可疑其真实性可疑 ?相关性分析相关性分析对于与主营业务不相关的对于与主营业务不相关的无效 的 无效 的不再实用的资产应该剔除不再实用的资产应该剔除 ?虚增固定资产与虚增收入有时关联虚增固定资产与虚增收入有时关联通过虚增固 定资产来消化虚增收入带来的应收帐款 通过虚增固 定资产来消化虚增收入带来的应收帐款 ?关注企业通过折旧方法的变化来影响利润关注企业通过折旧方法的变化来影响利润 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 32 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 无形资产无形资产无形资产无形资产 ?无形资产以专有技术和土地使用权最为普遍无形资产以专有技术和土地使用权最为普遍 ?关注无形资产的有效性关注无形资产的有效性确实带来盈利能力提高确实带来盈利能力提高 ?关注无形资产在资产结构中的比重关注无形资产在资产结构中的比重如果比重过 高 如果比重过 高影响盈利能力的实施影响盈利能力的实施 ?无形资产获得主要是外购无形资产获得主要是外购自行开发和投资者投入自行开发和投资者投入 ?要关注无形资产获得的合法性和入帐价值的真实 性 要关注无形资产获得的合法性和入帐价值的真实 性注意无形资产评估增值行为注意无形资产评估增值行为 ?案例案例研发费用资本化研发费用资本化土地增值土地增值技术出资等技术出资等 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 33 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 长期待摊费用长期待摊费用长期待摊费用长期待摊费用 ?如果余额较大如果余额较大通 常是企业将费用支 出资本化 通 常是企业将费用支 出资本化如研发 费 如研发 费广告费等广告费等虚 增资产 虚 增资产 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 34 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 银行借款银行借款银行借款银行借款 ?有银行借款是好事有银行借款是好事 ?关注银行借款的担 保方式 关注银行借款的担 保方式 ?关注银行借款的偿 还情况 关注银行借款的偿 还情况 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 35 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 应付帐款应付帐款其他应付款其他应付款预收帐款预收帐款应付帐款应付帐款其他应付款其他应付款预收帐款预收帐款 ?常用来隐藏利 润 常用来隐藏利 润创业投资中 少见 创业投资中 少见 ?出现的情况是出现的情况是 与存货配合使 用 与存货配合使 用进行年度间 利润调节 进行年度间 利润调节 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 36 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 专项应付款专项应付款专项应付款专项应付款 ?一般用于对接受国家拨入的具有专门用 途的拨款的核算 一般用于对接受国家拨入的具有专门用 途的拨款的核算拨款项目完成后拨款项目完成后经 过验收 经 过验收可以转为资本公积可以转为资本公积 ?注意为完成必要程序就转为资本公积注意为完成必要程序就转为资本公积 来虚增资产来虚增资产 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 37 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 实收资本实收资本实收资本实收资本 ?关注股权结构关注股权结构股权结构复杂容易产生 众多的关联交易 股权结构复杂容易产生 众多的关联交易 ?关注本期增资行为关注本期增资行为通过现金流量表发 现现金增资额 通过现金流量表发 现现金增资额对于实物资产和无形资 产 对于实物资产和无形资 产注意利用增资来虚增资产行为注意利用增资来虚增资产行为 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 38 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 资本公积资本公积资本公积资本公积 ?关注虚增资产现象关注虚增资产现象 ?资本溢价资本溢价非现金资产溢价往往有水分非现金资产溢价往往有水分 ?赠与赠与严格按法律规定确认赠与行为严格按法律规定确认赠与行为 ?评估增值评估增值作为一个虚增资产的手段作为一个虚增资产的手段被普 遍使用 被普 遍使用 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 39 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 销售收入和成本销售收入和成本销售收入和成本销售收入和成本 ?趋势分析方法趋势分析方法销售收入增长快销售收入增长快同时应 收帐款大幅增加 同时应 收帐款大幅增加可能是虚增收入可能是虚增收入 ?波动分析法波动分析法如果年度内销售收入异常波 动 如果年度内销售收入异常波 动尤其是期末收入突然增加尤其是期末收入突然增加收入虚假 的可能性很大 收入虚假 的可能性很大 ?结构分析法结构分析法非主营业务的销售收入比重 很大 非主营业务的销售收入比重 很大对创业投资而言对创业投资而言缺乏投资价值缺乏投资价值 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 40 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 期间费用期间费用期间费用期间费用 ?主要是趋势分析方法主要是趋势分析方法 ?一般来说一般来说费用增长低于销售收入增长费用增长低于销售收入增长 ?如果费用相对增长比例过低如果费用相对增长比例过低可能存在 通过推迟确认本期费用 可能存在 通过推迟确认本期费用提高本期利润 的情况 提高本期利润 的情况 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 41 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 关联交易关联交易关联交易关联交易 ?关联交易有利有弊关联交易有利有弊 ?关键是看交易价 格 关键是看交易价 格防止利益向大 股东转移 防止利益向大 股东转移损害小 股东利益 损害小 股东利益 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 42 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 7 7 如何进行价值评估如何进行价值评估如何进行价值评估如何进行价值评估 拧干水分获得真实价值 要保证价值的真实要保证价值的真实 ?价值以现金流为基础价值以现金流为基础 ?价值要包含风险因素价值要包含风险因素 ?价值要考虑增值服务价值要考虑增值服务 ?市场力量是价值的最终决定因素市场力量是价值的最终决定因素 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 43 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 创业投资价值评估方法总结创业投资价值评估方法总结创业投资价值评估方法总结创业投资价值评估方法总结 估计各种经营情况和退出方式的可能性估计各种经营情况和退出方式的可能性估计各种经营情况和退出方式的可能性 预测相应的现金流情况预测相应的现金流情况预测相应的现金流情况 根据风险和增值 服务水平得出经 调整的贴现比率 根据风险和增值根据风险和增值 服务水平得出经服务水平得出经 调整的贴现比率调整的贴现比率 得出企业的加权价值得出企业的加权价值得出企业的加权价值 在此基础上进行商务谈判在此基础上进行商务谈判在此基础上进行商务谈判 根据市场力量确定最终的入股 价格股权比例和协议条款 根据市场力量确定最终的入股根据市场力量确定最终的入股 价格股权比例和协议条款价格股权比例和协议条款 失败失败失败普通普通普通成功成功成功 按照各种情况出现 的 机 率 确 定 权 重 按照各种情况出现按照各种情况出现 的 机 率 确 定 权 重的 机 率 确 定 权 重 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 44 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Group Co., Ltd 8 8 如何进行投资如何进行投资如何进行投资如何进行投资 ?投资方式投资方式可单个投资可单个投资联合投资联合投资分 阶段投资 分 阶段投资 ?灵活投资灵活投资投资金额投资金额投资比例投资比例投资 期限 投资 期限投资阶段根据项目质量的不同采 取不同的方式 投资阶段根据项目质量的不同采 取不同的方式 02-12-20 与中山大学与中山大学EMBA学员交流学员交流 45 深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团有限公司 Shenzhen Capital Group Co., LtdShenzhen Capital Gro

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