证券交易第一章.ppt

证券交易,2014.2 武英芝,证券交易 课程概述,现代金融体系的两大模式,金融体系,银行主导型 （间接融资）,市场主导型 （直接融资）,商业银行在融资中发挥主导作用,金融市场在融资中发挥主导作用,闲散资金存款,商业银行,资金需求方贷款,闲散资金购买（投资）金融工具（证券）,金融市场,各经济主体出售（发行）金融工具融资,,证券从业资格考试科目之间的关系,证券市场基础,证券发行与承销,证券交易,证券投资基金,证券投资分析,一级市场,二级市场,融资、投资,流动性、投资,二者相互依存，相互影响，合力引导社会资金流动，实现资源配置，作用于实体经济。,,证券交易的内容,主板,二板,三板,证券交易所,场外交易市场,集中竞价交易,大宗交易,融资融券交易,少量做市商交易,代办股份转让系统,经纪业务,自营业务,资产管理业务,主办券商业务,登记、结算过户业务,证券公司,登记结算公司,债券回购交易,银行间债券市场,本课程的教学目标与理念,证券从业资格考试,开阔思路，拓展知识，培养思考与解决问题的能力,老师课堂解释基本内容，强化主要靠同学们课下做题,老师课堂授课的补充、引导与实训实验,兼顾,本科教育与考证培训班的重要区别,学习要知其然，更要知其所以然,第一章 证券交易概述,第一节 证券交易的概念、基本要素和交易机制,第一节 证券交易的概念、基本要素和交易机制,一、证券交易的概念、特征及原则 1、概念：证券与证券交易的概念。 2、特征：流动性、收益性、风险性 3、我国证券交易市场发展历程 柜台买卖股票、沪深交易所成立、证券法、中小板、股权分置改革、创业板、融资融券、股指期货 4、原则：公开、公平、公正 二、证券交易的基本要素 三、证券交易机制,证券交易的特征风险性,买入的风险：套牢 卖出的风险：踏空 风险来源于价格的变动 低价买进，高价卖出,证券基本分类,证券,无价证券,有价证券,证据证券 凭证证券,：信用证、证明,：存款单、借据、收据,货币证券 商品证券 资本证券,：汇票、支票、本票,：运货单、提货单,：股票、债券、 基金证券等,是否能自由转让、有交易价格、有收益,狭义的证券指有价证券中的资本证券,资本证券,资本证券含义： 把资本投入企业或贷给企业、国家的证书，是实际资本的纸质代表物，本身没有价值，但代表了实际资本未来能够给持有者带来的收益，因而产生市场价格。是有价证券的主要形式。 总结： 通常把资本证券直接称为有价证券乃至证券，它是证券理论与实务界研究的主要对象。 有价证券是一种虚拟资本,与虚拟资本对应的是实际资本。,实际资本与虚拟资本,1、实际资本（Real Capital）： 是在社会再生产过程中发挥资本职能的资本。即在现实的生产和流通中运动不息的货币资本、生产资本和商品资本。,实际资本与虚拟资本,2、虚拟资本这一概念是马克思在资本论中首先提出的，认为对应着实体经济中的实际资本（Real Capital），还有一种虚拟资本（Fictitious Capital）。 虚拟资本：是在实际资本的基础上产生，以有价证券形式存在，能够给持有者带来收益的 “实际资本的纸复制品”，是实际资本的所有权证书。,实际资本与虚拟资本,虚拟资本本身没有价值，但因能够给持有者带来收益而产生价值。它的价值最终来源于实体经济，是对实际资本剩余价值的分割。 虚拟资本与实际资本的异同： 不同：虚拟资本本身没有价值，实际资本本身有价值 相同：二者都可以通过循环运动产生利润（某种形式的剩余价值）,实体经济与虚拟经济,1、实体经济：实际资本的运动形成的，是指物质资料生产、销售以及直接为此提供劳务所形成的经济活动。主要存在于农业、工业、交通运输业、商业、建筑业等产业部门。 实体经济的活动创造物质财富，是一个社会发展进步所依赖的坚实经济基础。,实体经济与虚拟经济,2、虚拟经济（Fictitious Economy）： 以虚拟资本的运作为中心的经济，是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动。 3、虚拟经济主要表现为：股票市场、债券市场、基金市场、金融衍生工具市场。,证券公司交易大厅,实体经济与虚拟经济,4、结论： 实体经济孕育了虚拟经济，虚拟经济运行的根本目的是为实体经济服务。 一定的实体经济活动规模决定了虚拟经济规模不可能无限膨胀，一旦过度膨胀，必然会回归实体经济。 实际资本实体经济创造物质财富 虚拟资本虚拟经济依靠实体经济创造价值,行情在疯狂中灭亡,行情在绝望中产生,,金融市场的博傻理论,美国投资大师马尔基尔认为股票投资是一种博傻游戏。 （一）观点内容 1、投资者购买股票时不必研究该股票到底值多少钱，而应关心有没有人愿意以更高的价格向他买进。 2、每位投资者在购买股票时，都必须且愿意充当暂时的傻瓜，只要有更傻的人以更高的价格来向他买进股票，他就可晋升为聪明人了。 3、这种博傻游戏像击鼓传花一样，一棒接着一棒，当鼓声一停，最后的一棒就成了真正的傻瓜。,,博傻理论在股票投资中的启示,1、投机行为成功的关键不是判断股票有多少内在价值，而是要判断“有没有比自己更大的傻瓜”，只要自己不是最大的傻瓜，就可以买入股票成为赢家。 2、控制风险，要避免成为最后的、最大的傻瓜。,,学会成功逃顶，避免成为最后的傻瓜,,擦鞋童理论,是1927年由美国肯尼迪政治家族的约瑟夫帕特里克肯尼迪（Joseph P. Kennedy, Sr.）提出的一种股市理论。,意指当擦鞋童都进入股票市场，讨论股票投资的时候，就是股市交易达到最高峰之时，之后就会下跌。,,火爆,冷清,,行情在疯狂中灭亡,火爆,冷清,行情在绝望中产生,股权分置改革专题,一、股权分置产生 1、 股权分置含义： 指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中， A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”(非流通股70%和社会流通股30%)，这两类股票形成了“同股不同价不同权”的市场制度与结构。 2、股权分置产生的原因 上世纪80年代国有企业股份制改制，当局者担心股份去全流通会失去公有制的主体地位，因而创造了股权分置，构成了中国股市的特色。,二、股权分置改革原因,1、股权分置的制度基础发生变化，国家控股领域过多，风险大，资源浪费，效率低下。 2、不符合国际惯例，不利于我国证券市场与国际市场顺利接轨。 3、违背市场公平的原则，造成同股不同价不同权，影响资本市场定价功能及资源配置功能的正常发挥。 4、造成上市公司经营状况的恶化，对公司经营负主要责任的非流通股股东不关心公司业绩，业绩亏损，股价下跌，损害了流通股股东的利益。,股权分置造成上市公司经营状况恶化的原因,非流通股场外转让定价的依据是每股净资产 净资产=未分配利润+股本+公积金+公益金 净资产=总资产-总负债 =所有者权益，即股东权益 发行股票筹资的处理： 面值1元计入股本，超过1元的计入资本公积金 非流通股只关心发行股票融资，而不关心公司经营状况。,三、股权分置改革的途径,上市公司A股,流通股30%,非流通股70%,证券交易所流通,证券交易所之外流通,竞价交易（供求关系定价）,协议转让（每股净资产定价）,非流通股若无条件流通，则流通股股东的资产会大幅缩水，造成非流通股股东对流通股东财富的掠夺。,高价,低价,三、股权分置改革,1、途径 非流通股股东与流通股股东协商，通过给流通股股东支付对价来获得股份的流通权。 2、决定对价的方式 统一组织、分散决策、两类股东分类表决的方式决定对价方式。 3、对价的形式 送股、支付现金、送权证、承诺对上市公司资产注入，改善经营业绩等。,牛熊轮回（95.79点1429.01点386.85点）（1990年12月19日至1992年11月17日）,牛熊轮回（386.85点1558.95点325.89点）（1992年11月17日至1994年7月29日）,牛熊轮回（325.89点1052.94点512.82点）（1994年7月29日至1996年1月19日）,牛熊轮回（512.82点1510.18点1047.83点）（1996年1月19日至1999年5月18日）,牛熊轮回（1047.83点2245.42点998.23点）（1999年5月18日至2005年6月6日）,牛熊轮回（998.23点6124.04点？点）（2005年6月6日至？年？月？日）,2005年4月，股权分置改革试点,股改完成后的公司股份全流通“锁一爬二”的限制,非流通股股东的股份自股改完成后分期分批获得流通权，3年后全部流通。 证监会2005年9月颁布的上市公司股权分置改革管理办法第27条规定： （1）自股改方案实施之日起，原非流通股在12个月内不得上市交易或者转让， （2）12个月后，持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，通过证交所挂牌出售原非流通股股份的数量占公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，24个月内不得超过10%。,股权分置改革产生的“大小非”,大非”是指占总股本5%以上的大规模限售流通股。 “小非”是指占总股本5%以下的小规模限售流通股。 大非、小非都指原非流通股通过股改后获得流通权，但流通有时间限制的限售流通股。 股权分置改革后新股的发行产生了新的大小非，主要是一些机构买到的新股有一定期限的锁定期（1年）。,山西焦化股份有限公司部分“大小非”,前五大股东 截止日期:2008-06-30 名 称 持股数(万股) 占总股数 股本性质 1.山西焦化集团有限公司 10886.72 19.24% 流通受限股份 2.山西西山煤电股份有限公司 7713.28 13.64% 流通受限股份 3.三一集团有限公司 2400.00 4.24% 流通受限股份 4.北京环球银证投资顾问有限公司 2000.00 3.54% 流通受限股份 5.红塔证券股份有限公司 2000.00 3.54% 流通受限股份,目前，股改产生的大小非都已解禁，股权分置改革是我国证券市场重要的制度性变革，股市进入了全流通的时代。,目前的“大小非”是IPO产生的限售流通股,首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO） IPO限售股主要分为首发原股东限售股、首发战略配售股份两种。 首发原股东限售股： 发行人首次公开发行股票之前已发行的股份，自发行人股票上市之日起1年内不得转让；控股股东应当承诺，自发行人上市之日起36个月内不得转让。 首发战略配售股份： 首次公开发行股票战略投资者获配售的股份持有期不得少于12个月。,东方财富网数据中心2014限售股解禁,证券市场三公原则的核心公开,注册制在美国的确立，归功于罗斯福总统信奉的证券市场监管哲学信息公开。,1933年1月20日，富兰克林罗斯福就职美国第32任总统,罗斯福认为：证券市场的不法行为和不道德行为可通过彻底公开由公众监督来控制和抑制。,证券市场三公原则的核心公开,路易斯布兰代斯（Louis Brandeis，1856-1941年）1916年至1939年担任美国联邦最高法院大法官。 在他1914年出版的别人的钱，银行家如何使用（Other Peoples Money，and How Bankers Use it）一书中有一句经典名言： “公开是治疗社会病与