五矿有色参股辰州矿业项目可行性研究报告1

中国五矿有色增资参股湖南辰州矿业有限公司可行性研究报告中国五矿集团五矿有色公司增资参股湖南辰州有限责任公司可行性研究报告凯捷（中国）有限公司2004年9月15日目录1.项目概况32.项目投资的必要性和依据33.湖南辰州矿业有限责任公司简介63.1公司历史63.2股权结构63.3经营现状64.经营范围75.增资合作方式76.投资概况76.1合作意义76.2合作范围86.3注册资本及股权结构86.4出资方式87.行业与市场分析87.1 钨87.2 锑168.盈利预测及投资可行性分析238.1 说明238.2 资料情况258.3 预测方法278.4 预测假设288.5 预测结果358.6 敏感性分析408.7 投资可行性分析428.8小结449.风险因素预测与分析459.1 市场风险459.2 政策风险469.3 法律风险479.4 项目风险4810.新辰州公司未来五年发展规划4911.项目总体评价5012.附表511.项目概况32.项目投资的必要性和依据33.湖南辰州矿业有限责任公司简介53.1公司历史53.2股权结构53.3经营现状64.经营范围65.增资合作方式66.投资概况66.1合作意义66.2合作范围76.3注册资本及股权结构76.4出资方式77.行业与市场分析77.1钨87.2锑158.盈利预测及投资可行性分析218.1 资料情况228.2 预测方法238.3 预测假设258.4 预测结果328.5 敏感性分析368.6 投资可行性分析398.7小结419.风险因素预测与分析419.1 市场风险419.2 政策风险429.3 法律风险449.4 项目风险4510.新辰州公司未来五年发展规划4511.项目总体评价4612.附表4715中国五矿有色增资参股辰州矿业可行性研究报告1. 项目概况 围绕公司发展战略，五矿有色各产品业务部针对各品种的特点，制定了整合策略，细化了战术步骤，正朝既定目标迈进。锑业务部对国内锑业的整合采用了先强化自身在国际锑产品市场中的地位，然后向资源开发领域渗透，最终达到：以控制锑资源为基础，通过技术为先，成为行业标准的制订者来做强中国锑业，使五矿有色成为国内锑行业第一。 锑业务部先后控股了广西五矿有色金属业务，成立了华晟公司，消除了锑产品出口业务的一个有力的竞争伙伴；并在广西建立了一个年产16000吨的氧化锑厂（华锑），拥有了自己的氧化锑出口品牌，同时在广东建立金和阻燃剂材料有限公司，生产高等级氧化锑，细分氧化锑市场。随着这些行动的落实，公司看到了锑业整合的前景，也对五矿有色向锑资源开发领域进军提出了要求，这更有利于提高行业的集中度，通过掌控资源提高行业进入的门槛，使资源优势真正变成产业优势和经济优势。为此，结合五矿有色控股华锡，五矿有色也提出控股湖南锡矿山闪星锑业有限公司锑资产和参股湖南辰州矿业有限公司的项目，达到全面控制锑资源的目的。 2004年5月，辰州矿业启动了增资扩股方案。辰州矿业管理层邀请五矿有色参与其增资扩股，5月27日，五矿有色组织有关人员考察了辰州矿业，随后成立了项目小组，开展了项目的前期论证及商务安排工作。今年8月与辰州矿业签定了合作意向书。 参考五矿有色的项目建议书五矿有色金属股份有限公司和湖南辰州矿业有限责任公司本着互惠互利、优势互补、合作发展的方针，达成五矿有色以战略投资者的身份参与湖南辰州矿业公司的改制与重组工作的初步协议。本可行性研究即针对双方合作后新辰州矿业公司面对的市场、未来盈利、风险等因素进行深入细致的分析，以期给合作双方提供参考和借鉴。2. 项目投资的必要性和依据。（包括华锡和华锑中国是世界锑资源最丰富的国家。辰州矿业保有锑资源在我国占有一定份量，且资源增长增强潜力巨大，可以强化五矿有色我司对锑资源的控制能力。2003年底世界保有锑储量为180万吨，储量基础为390万吨。集中分布在中国、玻利维亚、俄罗斯、南非和塔吉克斯坦等几个国家(表1),中国占世界资源量的60%以上。表1：2003年底世界锑储量和储量基础表 单位:金属量万吨 国家或地区储量储量基础国家或地区储量储量基础中国79240美国89俄罗斯3537塔吉克斯坦515玻利维亚3132其 他1832南非3.425世界总计180390 资料来源：Mineral Commodity Summaries，2003； 辰州矿业是具有百年开采历史的老矿, 具有较大的行业影响力,是中国锑业的龙头企业，累计探明锑储量排全国第四位，保有储量占全国保有储量的5.8%。截止到2003年12月31日，采矿范围全矿区B+C+D矿石保有储量192.14万吨，黄金17吨，锑金属量45606吨，WO3 量5481吨。按目前每年处理22万吨矿石计，矿山服务年限10年，从近三年的储量消耗与探矿新增储量比较可以看出，每年消耗的矿石量与新增基本相当，矿山服务年限应在15年。 辰州矿业近几年非常重视锑资源控制力的提高，积极拓展外部资源基地。公司制定了“十一五”资源发展规划，在湖南及甘肃有找矿潜力的地区加强了找矿工作，预计2010年底公司将拥有保有资源储量：矿石量8000万吨，金属量:金110吨、锑49万吨、钨16.45万吨,其中公司本部保有资源储量为矿石量200万吨，金属量:金18吨、锑50000吨、钨6000吨。（1） 中国是世界矿山锑的最大生产国，占世界总产量的74。辰州矿业在全国排第三位，在锡矿山闪星锑业和华锡集团之后。根据公司“十一五”发展规划，辰州矿业具有较强的成长性，参与辰州矿业，有利于实现掌控资源目的。近几年世界矿山锑产量见表32。由于2001年我国广西大厂矿区发生的7.17透水事故，世界矿山锑产量大幅下降。表2： 1999-2003年世界锑矿山产量表 单位: 金属吨国家或地区1999年2000年2001年2002年2003年中国8960099300924406020560000俄罗斯1280016000128001280012000南非42403808478344005023塔吉克斯坦35003500350035003480玻利维亚30321907173212032165澳大利亚18001800180018001800吉尔吉斯斯坦13001624170013001398加拿大660660660660660危地马拉400400400400400美国450450504500504墨西哥25510993212434世界总计8789488844（1）（1） 世界锑资源的缺乏锑是一种银白色金属，性脆，无延展性，是电和热的不良导体，在常温下不易氧化，有抗腐蚀性能。锑及锑化合物首先使用于耐磨合金、印刷铅字合金及军火工业。随着科学技术的发展，现在已被广泛用于生产各种阻燃剂、搪瓷、玻璃、橡胶、涂料、颜料、陶瓷、塑料、半导体元件、烟花、医药及化工等部门产品。2003年底世界保有锑储量为180万吨，储量基础为390万吨。集中分布在中国、玻利维亚、俄罗斯、南非和塔吉克斯坦等几个国家(表1),中国占世界资源量的60%以上，储量居世界第一位，是名副其实的锑资源大国。表1：2003年底世界锑储量和储量基础表 单位:金属量万吨 国家或地区储量储量基础国家或地区储量储量基础中国79240美国89俄罗斯3537塔吉克斯坦515玻利维亚3132其 他1832南非3.425世界总计180390资料来源：Mineral Commodity Summaries，2003； 由于2001年我国广西大厂矿区发生的7.17透水事故，世界矿山锑产量大幅下降,近几年世界矿山锑产量见表2。表2： 1999-2003年世界锑矿山产量表 单位: 金属吨国家或地区1999年2000年2001年2002年2003年中国8960099300924406020560000俄罗斯1280016000128001280012000南非42403808478344005023塔吉克斯坦35003500350035003480玻利维亚30321907173212032165澳大利亚18001800180018001800吉尔吉斯斯坦13001624170013001398加拿大660660660660660危地马拉400400400400400美国450450504500504墨西哥25510993212434世界总计8789488844资料来源：W0rld Metal Statistics及有色金属工业统计(2003年中国数为估计数) 同时，我国也是世界主要的锑品生产国和供应国，60%以上的产品用于出口。世界锑品消费维持在12万吨左右，除我国外，其他国家每年生产的锑品稳定在44.5万吨，增产空间很小，因此我国的锑品产量直接影响到全球锑市场的供求关系。（2） 辰州矿业锑资源的情况 辰州矿业是具有百年开采历史的老矿, 具有较大的行业影响力,是中国锑业的龙头企业，累计探明锑储量排全国第四位，保有储量占全国保有储量的5.8%。截止到2003年12月31日，采矿范围全矿区B+C+D矿石保有储量192.14万吨，黄金17吨，锑金属量45606吨，WO3 量5481吨。按目前每年处理22万吨矿石计，矿山服务年限10年，从近三年的储量消耗与探矿新增储量比较可以看出，每年消耗的矿石量与新增基本相当，矿山服务年限应在15年。辰州矿业近几年非常重视锑资源控制力的提高，积极拓展外部资源基地。公司制定了“十一五”资源发展规划，在湖南及甘肃有找矿潜力的地区加强了找矿工作，预计2010年底公司将拥有保有资源储量：矿石量8000万吨，金属量:金110吨、锑49万吨、钨16.45万吨,其中公司本部保有资源储量为矿石量200万吨，金属量:金18吨、锑50000吨、钨6000吨。据统计，2002年辰州矿业矿山锑产量占全国产量的6.68%，锡矿山占全国产量的21，华锡集团占全国产量的11.75%。到2010年，辰州矿业通过外部资源的开发，预计黄金产量达到3.3吨；精锑产量达到16000吨；钨品达到5000吨；氧化锑到13000吨；实现销售收入10亿元人民币；利润1亿元。是一个成长性较好的企业。根据双方合作意向书中的相关约定，五矿有色将控制辰州矿业锑品和钨品50的销售权，这将更大程度的促成五矿有色控制资源的目的。（3） 辰州矿业钨资源对于五矿已经整合的江钨是一个有利的补充 截止到2003年12月31日，辰州矿业WO3储量5481吨，预计2010年底公司将拥有钨金属储量16.45万吨；如果五矿能够成功参股辰州矿业，可使其具有成长性的钨品不至于流向其他钨深加工企业，对五矿已经整合的钨业是一个有利的补充；（4） 辰州矿业的品牌优势 辰州矿业锑品是一个老字号，辰州牌锑品有一定的影响力，在国际、国内市场有一定的知名度，参股辰州矿业将较大地增强五矿有色的市场影响力。 （5） 辰州矿业和五矿有色已经和准备收购的锑企业能产生协同效应(包括华锡和华锑) 如果在五矿有色基本取得华锡集团控制权后，再把参股辰州矿业作为整合锑产业的关键一环，未来一方面可以控制全国矿山锑产量的近一半，也使其具有成长性的钨品不至于流向其他钨深加工企业；另一方面可以最大限度地降低双方在市场上的竞争程度，减少竞争对手，且五矿有色可以利用辰州牌锑品的影响力，增强国际市场的供货能力，这将极大地增强五矿有色对国内外市场的控制能力，确立五矿有色在世界锑市场的领导地位。 参股辰州矿业，实施先进的品牌管理，将提升五矿有色对市场的影响力，产生较好的协同效益。资料来源：W0rld Metal Statistics及有色金属工业统计(2003年中国数为估计数)据统计，2002年辰州矿业矿山锑产量占全国产量的6.68%，锡矿山占全国产量的21，华锡集团占全国产量的11.75%。到2010年，辰州矿业通过外部资源的开发，预计黄金产量达到3.3吨；精锑产量达到16000吨；钨品达到5000吨；氧化锑到13000吨；实现销售收入10亿元人民币；利润1亿元。是一个成长性较非常好的企业。根据双方合作意向书中的相关约定，五矿有色将控制辰州矿业锑品和钨品50的销售权，这将更大程度的促成五矿有色控制资源的目的。（2） 辰州矿业锑品是一个老字号，辰州牌锑品有一定的影响力，在国际、国内市场有一定的知名度，参股辰州矿业将较大地增强我司五矿有色的市场控制影响力。如果目前，在五矿有色基本取得华锡集团控制权后，再把参股辰州矿业作为整合锑产业的关键一环，未来一方面可以控制全国矿山锑产量的近一半，也使其具有成长性的钨品不至于流向其他钨深加工企业；另一方面可以最大限度地降低双方在市场上的竞争程度，减少竞争对手，且五矿有色可以利用辰州牌锑品的影响力，增强国际市场的供货能力，这将极大地增强我司五矿有色对国内外市场的控制能力，确立我司五矿有色在世界锑市场的领导地位。（3） 未来中国供应世界市场的锑品将以氧化锑为主，世界市场对氧化锑的品质要求越来越高，细分市场显得越来越重要。参股辰州矿业，可以利用企业的人才和技术优势，改善产品质量，也可以结合我们华锑厂优化氧化锑产品结构，细分氧化锑市场。（4） 中国是世界锑品市场最重要的供应国。未来较近一段时间我国向国际市场供应锑品的主要对象是氧化锑，全球锑品年消费量在12万吨左右，而全球供应量仅为9万吨左右。随着库存量的消耗，国际市场供应越来越紧，从长期的基本面看，锑品市场向稳定或好的方向发展。参股辰州矿业，实施先进的品牌管理，将提升我司五矿有色对市场的影响力，产生较好的协同效益。 因此，我们认为五矿有色如果能够借此次辰州矿业改制重组的机会参股辰州矿业，不仅可以避免双方在市场的激烈竞争，而且可以共同致力于对锑行业进行整合，在钨、锑行业进行整体协调，形成利益共同体，共同调控市场，避免无序竞争，把资源优势变成经济优势，成为世界锑市场的领先者。反之，如果我们错失此次机会，将进一步加大五矿有色整合锑行业的难度，导致市场竞争的无序，最终影响公司的盈利能力。3. 湖南辰州矿业有限责任公司简介3.1 公司历史 湖南辰州矿业有限责任公司前身是湖南省湘西金矿，座落在常德、益阳、怀化三市交界的结合部沅陵县境内，建矿于1950年5月1日，原名“湖南省湘西钨矿”。1976年黄金扩建开始更名为“湘西金矿”。1980年1月上收原国家冶金工业部管理，称“冶金工业部湘 西金矿”，系冶金工业部直属企业。1989年下放湖南省人民政府管理，称“湖南省湘西金矿”，属省直属大二型国有企业。2000年根据湖南省政府湘经贸企2000248号文件要求，改制成为国有控股的有限责任公司-湖南辰州矿业有限责任公司，于2000年12月26日注册成立。3.2 股权结构 公司2004年3月末注册资本为7641.70万元，其中：湖南黄金工业总公司出资3249.47，占股42.41%；湖南西部矿产开发有限责任公司出资2397.81万元，占股31.3%；中国黄金集团公司出资1712.17，占股22. 61%；湖南省土地资本经营有限公司出资282.25%，占股3.68%。控股股东为湖南省黄金工业总公司。3.3 经营现状 至今，湖南辰州矿业已发展成集科、工、贸为一体，拥有国内最先进的金、锑冶炼工艺，金、锑、钨深度加工工艺的大型集团公司。公司本部建有日处理能力1000吨规模的采、选工艺生产线，30吨黄金提纯、20000吨精锑冶炼、5000吨仲钨酸铵生产能力的产品深加工生产线等；在公司外部拥有独资企业或控股子公司8个，矿山3座。 公司2003年实际生产标准黄金2.1吨、精锑7100吨、氧化锑3500吨、白钨精矿508吨；2003年实现利润在3257万元人民币左右。2003年末资产负债率59.51%，销售利润率8.61%，总资产报酬率14.65%，资本收益率23.27%，应收帐款周转率52.19次，货物周转率6.62次。公司占地面积188万平方米，建筑面积18万平方米。 截止到2004年3月末，辰州矿业现有资产总额2.7亿元人民币，其中固定资产1.13亿人民币，负债1.71亿元人民币，净资产1亿左右。4. 经营范围 辰州矿业公司目前是湖南省最大的产金公司、大型产锑钨公司，公司具有较高的资源保障能力；其锑金属和氧化锑的产量是全国第二， 仅次于锡矿山。具有采矿、选矿、冶炼综合生产能力。拥有世界领先的金锑钨共生资源精细分离生产的核心技术，所产“辰州”牌黄金、精锑、白钨、氧化锑品质优良，享誉国内、东南亚及欧美市场。在黄金、有色金属行业占有举足轻重的地位，是具有可持续发展潜力的公司。5. 增资合作方式根据辰州矿业提供的增资扩股方案，辰州矿业本次拟增加注册资本5,000万元。其中：向五矿有色金属股份有限公司发行3,000万股(认购资金约需5400万元)；向深圳市杰夫实业发展有限公司发行1,000万股；向湖南省三润实业有限公司发行1,000万股。本次发行采取溢价方式，发行价格为发行上月末的辰州矿业每股净资产值（2004年8月的每股净资产约为1.8元）。本次增资扩股后，五矿有色将持有辰州矿业23.37%的股份，成为其第二大股东，其中控股第一大股东系是湖南省黄金工业总公司(25.7%)。6. 投资概况6.1 合作意义鉴于五矿有色的行业地位，辰州矿业希望借助五矿的行业背景，对锑行业进行整合，与五矿有色在钨、锑行业进行整体协调，形成利益共同体，共同调控市场，使辰州矿业在整合中得到发展，避免无序竞争，把资源优势变成经济优势；同时，五矿有色一方面可以利用辰州矿业在金、锑、钨等方面的资源优势，积极采用先进技术，加大锑、钨系列产品的深加工和综合回收方面的投入，将资源优势转化为经济优势和产业优势。另一方面，也可以通过与辰州矿业的合作，进一步强化对国内锑、钨等稀缺资源的整合能力，合理引导国家稀缺锑、钨资源的开发和利用。因此，双方的合作能够真正实现“互惠互利、优势互补、合作发展”的双赢局面。6.2 合作范围 五矿有色和辰州矿业将通过有效合作，发挥各自优势，通过合理开发、科学利用稀有锑、钨资源，建立科学合理的产业架构，提高公司在矿山开发、冶炼、加工及科研方面的能力，争取将公司建设成为在国际上有重大影响的、国内一流的、以金、锑、氧化锑、钨等多种有色金属资源勘查、采、选、冶炼、加工、科研、贸易为一体的企业，实现公司的可持续发展，实现资产的保值增值，为中国有色金属工业的发展作出相应的贡献。 6.3 注册资本及股权结构 本次增资后辰州矿业注册资本将达到12,641.694万元，其中湖南省黄金工业总公司出资3,249.47万元，持股25.7%；五矿有色金属股份有限公司出资5,400万元，持股23.73%；湖南西部矿产开发有限责任公司出资2,397.81万元，持股18.97%；中国黄金集团公司出资1,712.17万元，持股13.54%；湖南省三润实业公司出资1,000万元，持股7.91%；深圳杰夫公司出资1,000万元，持股7.91%；湖南省土地资本经营公司出资282.25万元，持股2.24%。6.4 出资方式 根据辰州矿业提供的增资扩股方案，本次增资时，五矿有色金属股份有限公司和深圳市杰夫实业发展有限公司以货币资金参与认购，湖南省三润实业有限公司则以所持三润纳米材料公司96.95%的股权参与认购。根据关于湖南省三润实业有限公司参股湖南辰州矿业有限责任公司的可行性报告提供的数据，以2004年6月30日为评估基准日，三润纳米材料公司资产总额为5,580.24万元、负债总额为3,596.61万元，净资产评估值为1,983.63万元。7. 行业与市场分析钨7.1 钨钨是一种高熔点、高比重、高硬度的金属，是现代工业不可替代的原材料，广泛应用于机械加工、冶金工业、矿山工具、石油钻井、电子电讯、建筑工业、兵器工业、航天航空等领域。随着汽车工业、石油工业、建筑工业等支柱产业和电子信息等高新技术产业迅速发展，钨的应用领域将不断扩大。钨制品按照其冶炼以及加工的程度主要包括仲钨酸铵、氧化钨、钨粉以及碳化钨粉，硬质合金以及钨丝、钨材等高附加值的深加工产品。7.1.1 需求状况及发展趋势（1） 全球钨的需求状况全球对原钨的需求总量比较稳定，从1994年至今，需求量一直在4万吨左右波动，总体上呈现缓慢增长的趋势。影响世界钨消费的主要因素是世界经济的发展状况，近年来随着世界经济的缓慢复苏，世界对原钨的消费总量有所回升，2003年世界市场消耗原钨约4.3万吨，预计到2005年消耗原钨4.5万吨。全球钨产品的消费地区主要集中在西欧、北美以及日本这些工业发达国家，如图3所示，这些国家在钨应用技术上的研发也处于比较领先的地位。（2） 中国钨的需求状况中国的钨消费也基本保持稳定的态势，消费量基本维持在11000吨左右。近两年，我国经济的高速发展，拉动了钨消费的快速增长。2001年我国特钢消耗钨金属1710吨，2003年增加到2300吨；2001年我国硬质合金消耗钨金属6287吨，2003年增加到9100吨。预计中国经济将继续以较快的速度增长，特别是汽车、机械、电子、石油化工等行业的高速增长将使得我国的钨消费特别是在硬质合金领域的消费继续保持较快增长的态势。未来10年中国钨的需求增长率预计在0.8%左右，2005年国内钨的需求量将达到11450吨，2010年将达到12200吨。（3） 钨的主要应用领域及发展趋势从目前全球的应用情况来看，硬质合金是最主要的应用领域，如图4所示。与世界钨的消费结构相比，中国的钨产业结构相对失调，硬质合金等产品的应用比例比较低，仅占40%；而钢铁冶炼方面的消耗却高达48；钨丝、钨电极等钨材应用领域仅占4，远落后于发达工业国家，产业结构亟待调整。未来，钨的应用领域仍将集中于硬质合金以及深加工钨材产品等高端应用领域。中国机械工业的快速增长，世界加工中心的转移，对高精度、高效率刀具的需求旺盛，将大大提高硬质合金应用领域的消费比重，而传统的作为炼钢添加剂的钨的应用份额将会减少。7.1.2 供给状况及中国钨产业的地位（1） 资源中国在钨资源上具有垄断地位，总储量居世界第一位。根据美国地质调查局2004年公布的最新数据，世界钨储量（含钨量计）为290万吨，其中中国的钨储量为180万吨，占62.1%，如图5所示。我国的钨资源分布于21个省自治区，其中基础储量在10万吨以上的有福建、广东、河南、湖南、江西五省，这五个省的基础储量占了全国的89.6%，而湖南、江西两省占了全国的66.5%。虽然我国钨资源丰富，但目前可利用的基础储量仅有139万吨，按年消耗储量10万吨计算，静态服务年限只能维持14年。（2） 供给状况全球范围来看，钨精矿的供应格局比较稳定，各国的供应量基本保持不变。中国的钨精矿产量一直占全世界总产量的80%以上，是全球钨产品的主要原料供应商；俄罗斯和加拿大是除中国以外的主要钨精矿生产国，俄罗斯的产量维持在3500吨（金属量）左右，加拿大的产量维持在3000吨（金属量）左右。中国巨大的钨储量和产量为影响全球价格提供了条件。80年代初期，中国钨矿开采迅猛发展，钨矿产能迅速膨胀，国际钨市场长期处于供过于求的局面，价格始终在低位盘整。99年开始，中国政府决定从矿山生产方面对生产总量实行调控，经过几年的清理整顿，共关闭取缔非法钨矿145座。2003年，国内钨精矿产量较2002年略有下降。2004年政府将进一步加快国有矿山关闭速度，同时将继续加大力度进行矿山安全和开采秩序的整顿。这些措施将进一步减少钨精矿的供应量。同时，2003年国外钨精矿供应也在减少。一方面，美国国防后勤局（DLA）没有启用其战略储备。自2000年开始DLA每年均以招标方式出售2000吨左右的钨金属，对世界市场供给形成较大冲击，但至今为止，DLA还没有公布2004财年的钨品抛售计划。另一方面，由于债务纠纷，Sandvik 和 Osram于2003年中止了与北美钨业公司的购销合同并且撤资，北美钨业被迫关闭CanTung钨矿，也减少了市场上钨精矿的供应量。这些原因直接促使钨精矿价格走出2002年的低迷，保持在较高价位运行。展望未来，由于中国国内钨消费增长，国内钨铁、APT、钨粉产能和产量的扩大，对钨精矿的需求会不断增加，而矿山企业加工能力的扩大，又使钨精矿市场供应量减少。因此，未来钨精矿市场仍将呈现供应紧张、价格坚挺的局面。7.1.3 中国钨产业现状（1） 五矿整合钨产业带来的影响2003年，国内钨业的源头老大江西稀有稀土金属钨业集团和国内的终端销售巨头五矿有色金属股份有限公司共同出资组建的江西钨业集团有限公司，于12月28日正式挂牌成立。这一举措是2003年钨行业最具影响力的大事，对世界钨业市场以及我国钨行业的产业结构都产生了很大影响。（A） 钨矿供应总量受控，促使钨价回升五矿有色对国内钨产业整合完成后，钨矿资源储量约占全国的20%，开采配额占全国的38.6%（第二位柿竹园仅占5.5%），在资源上已经具备了绝对的控制力。这就从根本上改变了过去钨矿资源集中度过低，钨矿供应过于分散的局面。凭借巨大的资源优势，五矿有色能够对国内钨精矿市场的总供给量进行调控，通过市场运作来主导市场价格。在价格低迷时可以采取限产措施，并收购社会上的钨精矿，一定程度上调节钨的供给量，以使价格回升；在价格高涨时可以适当增加产量，并利用库存来平抑市场价格。钨矿供应总量受控也给钨业市场带来一种积极的信号，使厂商的行为变得更加理性，“追涨杀跌”的投机行为减少，开始追求相对稳定的供应和市场价格。自2002年五矿有色与老江钨签署合作的框架性协议后，这一协议立即对国际钨市场产生了影响，直接推动了钨业市场价格出现波动性回升。（B） 钨资源的定价模式发生了改变我国钨储量、产量、出口量均居世界第一，完全可以控制国际钨市场。但长期以来，由于开采无序、生产失控，导致钨精矿市场长期供大于求，钨精矿供应厂商也竞相压价。在这种情况下，我国钨精矿的定价原则是逆向定价，即以冶炼企业的价格反推矿山钨精矿价格，既没有考虑上游产业的生产成本，又不体现下游环节的利益分配。钨精矿供应商往往是被动接受价格，利润空间受到挤压。现在，五矿有色对钨精矿市场供应总量的调节作用，已经使得钨精矿市场供应总量处于受控状况。总量受控和需求的扩大导致了钨精矿市场供应趋于紧张，从而促使钨精矿供应商成为市场上的定价主体。因此，这次价格变化与以前的最大区别是：这次是钨精矿的供应方在推动下游冶炼产品价格的上升。由此可见钨矿资源已经具备了自我定价的能力，钨精矿的供应商取得了与下游冶炼厂商平等的谈判地位。（C） 加速了钨品生产企业向资源绑定的步伐五矿有色对钨矿资源进行整合后，已经具备了较强的产业链控制力，既可以利用资源优势吸引一些钨企业与其进行合作，同时也可以利用资源来遏制一些竞争对手。因此，五矿的这一产业整合战略在某种程度上加剧了行业内钨企业对钨矿资源的危机感，促使一些深加工企业努力地寻求稳定的资源供给。例如，厦钨与栾川、行洛坑的整合，株洲硬质合金与柿竹园的整合都已经完成，而中国硬质合金行业排名第二位的自贡硬质合金，也表现出与五矿有色合作的意愿。由于钨资源被中国控制，国外应用领域的钨业巨头也努力地在全球范围内寻求稳定的资源供应。Sandvik和Osram 已经与加拿大Tiberon公司进行谈判，准备签订长期钨矿供应合同，并且又和北美钨业重新达成协议，准备重开旗下的CanTung钨矿。（2） 我国钨产业现状及特点（A） 钨矿供给总量基本受控，但非法产矿使得钨矿实际供给量增加，新矿源的发现也会对现有钨矿供应格局产生冲击 政府对钨行业的治理整顿已经取得较大成效，市场上钨矿供应总量得到一定控制，但非法产矿却使得政府对钨矿开采总量的宏观调控受到影响。 目前，仍有不少钨选矿企业虽没有采矿资格但仍在进行生产。另外，还有一些企业，虽具备采矿资格，但在利益的驱使下，突破配额限制超标生产。非法产矿使得市场上的钨精矿供应总量大大超过了统计量。 2003年国家统计数字全国钨精矿产量为67326吨，但根据2003年实际消耗的钨金属量测算，2003年实际供应量高达8.57万吨钨精矿。从表3可以看出，近年来我国钨精矿的实际供应量都超过了统计量。表3 ：1996年以后我国钨精矿产量 单位：（65%WO3）吨年份19961997199819992000200120022003统计产量5168448642462873916045477539036967767326实际供量5852754947659596582671356842586901885761差距+6843+6332+19672+26666+25879+30355-659+18435资料来源：中国钨工业现状调研报告，2003年新的钨矿资源的发现也可能会对现有钨矿供应格局带来冲击。2004年，甘肃张掖市新探明了一特大型钨矿床，钨矿储量46.35万吨，已超过2002年江西省钨储量。吉林珲春市也发现一大型白钨矿床，现已探明储量在4万吨左右，预测资源量在12万吨以上。虽然这些钨矿目前尚未被国家认定，但可以预见，这些新矿源的最终归属会对目前的钨矿供应格局产生较大冲击。（B） 中间环节产能产量大幅度增长，产能过剩会导致恶性竞争由于国内钨企业都有了深加工的发展意识，因此，众多矿山企业都试图向下游产业链延伸。如，江西赣州金龙公司、世瑞矿产品公司都已建成了APT生产线。同时，深加工企业也纷纷向资源端发展，如自贡硬质合金有限公司在赣州投资组建钨业公司，主要生产和销售钨钼冶炼产品和以APT为主的副产品。钨企业的这种一体化发展趋势导致国内市场上冶炼产品、粉末产品的产能和产量都大幅度增长。 2003年，全国在生产的34户APT冶炼企业生产能力10.66万吨，APT产量达4.65万吨（包括商品量和供下游钨制品生产的原料量），生产能力利用率为43.6%，如表4所示。从下表中可以看出，目前我国钨行业APT和钨粉的生产能力都很大，但产能利用率都比较低，而且产能还在继续扩张。2003年钨行业新增APT生产线2条，产能6000吨；扩产生产线1条，增加产能3000吨；筹备中的生产线有2条，产能约6000吨。同样，2003年钨粉的生产能力也增加了近5000吨，另外还有3000吨也在建设之中。 表4 ：2003年钨行业冶炼环节产能和产量APT钨粉企业数量3472生产能力（万吨）10.663.65产量（万吨）4.651.75产能利用率43.6%47.9%平均产量1368243资料来源：中国钨工业现状调研报告，2003年因此，中短期来看，未来钨行业的竞争将会更多地集中于冶炼环节和中间环节，而且，过大的生产能力必然会导致产能过剩和企业间的恶性竞争，还会刺激原材料产量的增加。（C） 钨深加工环节集中度较高，但未来竞争会更加激烈从1999年至2003年，我国的硬质合金总产量保持了15%左右的增长率，2003年我国产量约占世界总产量的三分之一，我国已经成为名副其实的硬质合金生产大国。需求增加和国家的宏观调控政策是我国硬质合金产量持续增长的原因。目前，全国的硬质合金企业超过200户，已有调查资料的102户，这102户的硬质合金企业的生产能力为16760吨。2003年生产硬质合金13500吨，其生产能力利用率为80.5%。产能在500吨以上的硬质合金企业有株洲硬质合金、自贡硬质合金、金鹭特种合金、株洲长江硬质合金、济南冶金科研所等，这五家企业2003年的产量占全国总产量的61%，市场集中度比较高，其中株洲硬质合金和自贡硬质合金的产量分别占总产量的26.7%和21%，分居第一第二位，已经形成了比较明显的优势。但几乎每年都有新的硬质合金企业诞生，原有的硬质合金企业也在扩大生产能力。而且，随着我国硬质合金消费需求的增加，国外硬质合金企业也加快了进入中国市场的步伐。2003年Sandvik在上海又建立了一家工厂，并且将传动系统亚太总部迁到了上海，全面负责集团在中国、韩国、日本、澳大利亚、新西兰和东南亚市场的全盘运作。国外钨应用领域企业的进入无疑会加剧硬质合金市场的竞争，同时也给国内加工企业的发展创造了条件。（D） 钨品出口结构逐步优化，但出口量过大导致价格继续下降近几年，出于保护矿资源和提高出口产品附加值的考虑，政府逐年减少钨品出口配额，并且逐步向深加工产品倾斜。2003年，APT的出口配额占总配额的35.8%，钨酸的出口配额占总配额的6.9%；2004年APT的出口配额比例下降为35%，钨酸下降为5.5%，而钨粉等深加工产品出口配额所占的比例则略有上升。由于国家政策导向和企业自身的发展要求，中国整个钨产业都在向深加工方向升级。APT、氧化钨、钨酸等初级产品在出口中的比例大幅度下降。2003年与1999年相比，APT的出口量从33.1%降到23%，而钨粉、碳化钨粉、钨材的出口量从13.9%上升到22.5%。未来我国钨品的出口重心仍将继续往后倾斜。但从出口价格来看，我国的钨品出口状况仍旧不容乐观。近五年钨品年均出口量达到2.63万吨。按国外需求约3万吨计算，我国钨供应量已经达到国外需求量的88%。出口量增加，但出口价格却在降低。吨钨的平均价格仍在继续下滑，2003年吨钨平均价格比上年下降180.8美元，降幅为2.1%，如表5所示。表5：近5年钨品出口量及出口价格 单位：美元/吨年份19992000200220022003出口量（吨）27608.024837.326621.222988.029679.9年均价格689377700510509.58626.58445.6APT4205.04718.47525.95016.34882.0三氧化钨4796.65150.38180.35764.05613.9钨粉9714.49704.311935.110830.110075.1碳化钨粉10884.010382.911603.011232.310587.0资料来源：2003年我国钨品进出口分析，中国钨业（3） 当前钨行业的竞争格局目前，国内钨行业的主要竞争者都贯通了整条产业链，初步呈现出寡头竞争的格局，已经形成的寡头有：五矿有色、厦门钨业、株洲硬质合金（以下简称株洲601）。另外，还有一些赣南、江浙的民营企业也具备较强的竞争实力。（A） 五矿有色 产业链现状：五矿有色整合了江钨、香炉山之后，资源储量和开采配额都已位居全国第一位（20%和38.6%），并且与第二位拉开了很大差距，五矿体系内的出口配额也占了全国的56.9%。因此，五矿有色在战略性资源上已经具备了绝对优势。在冶炼环节上，五矿有色虽然产能较大，但设备较为陈旧、技术也不先进，达产率较低，与其它寡头相比还处于弱势。在深加工环节，五矿有色的下属企业南昌硬质合金在微型刀具市场发展前景较好，但技术能级还有待提升； 核心竞争力：五矿有色的核心竞争力主要体现在其钨矿资源和配额资源上。凭借对战略性资源的控制，五矿有色能够成为未来钨市场的主导者； 战略走向：资源整合之后，五矿有色旗下各企业已经新建了APT厂、钨粉生产线项目，欲通过技术改造投资大力发展冶炼、深加工环节；并计划新建或整合混合料生产线和硬质合金生产线，进一步加强产业链的控制力，以谋求更高的行业地位；（B） 厦门钨业及厦门金鹭、厦门虹鹭 产业链现状：厦钨在河南洛阳投资控股了洛阳豫鹭矿业公司，拥有储量达50.25 万吨WO3的中国第二大矿山60%的股权，但远远不能满足自身APT冶炼需要的量。2004年，厦钨又与厦门三虹合资设立行洛矿钨矿有限公司（厦钨占60%的股权），试图缓解原料供应压力，减少对外部资源的依赖。目前厦钨已经拥有年产10,000吨APT的能力，并计划扩产到15000吨。厦钨的主要钨产品年出口量占全国同类产品年出口总量的35%以上。金鹭公司的钨粉、碳化钨粉产品具有很大的市场影响力，产量占全国的25%以上，出口量占全国同类产品出口总量的40%以上。“虹鹭”品牌的钨丝产销量连续四年居国内同行业第一，在国内市场目前尚无人能与之抗衡； 核心竞争力：厦钨目前在钨行业的影响力主要集中在冶炼和加工环节上，在这个环节上综合实力可以与厦钨抗衡的对手很少； 战略走向：可以预见，厦钨今后的发展动态将是：首先确保稳定的资源供应，进一步实现与矿资源的绑定；同时，将大力向深加工领域拓展。从目前情况来看，金鹭公司已经扩建了硬质合金生产线，新增600吨混合料和500吨硬质合金；而虹鹭也计划扩大钨丝的生产规模；（C） 株洲硬质合金集团 产业链现状：株洲601通过与柿竹园的合作实现了产业链的贯通。其钨矿储量约占全国的15%，并且获得了5.5%的开采配额（2003年，居第二位），但扩产难度比较大。目前，与柿竹园合资的10000吨APT生产线已经投产，设备先进，生产工艺在国内也比较好，2003年其冶炼产品产量占全国总产量的15.7%。在深加工环节上，株洲601的优势比较明显，2003年其钨粉、碳化钨粉产量占总产量的22.1，仅次于厦门金鹭，硬质合金的产量占总产量的26.8，居全国第一位； 核心竞争力：株洲601在硬质合金领域是我国最强大的企业，在技术、规模、市场影响力等方面都高居第一名。株洲601在钨产业链中的核心竞争力主要表现在中间产品和深加工产品上； 战略走向：可以预见，株洲601今后将会进一步实现对矿资源的控制，而且湖南省丰富的钨矿资源和政府的大力支持也为其提供了这一条件；同时将会大力发展硬质合金深加工环节，进一步向国际市场拓展；7.1.4 中国钨产业未来发展当前，我国钨产业面临的问题还是总量控制的问题。虽然政府已经从矿山生产方面对生产总量实行调控，并取得了初步成效，但非法民采还是没有得到有力控制。民采一方面导致我国钨资源消耗过快，另一方面也间接促使冶炼加工环节的产能过快膨胀，从而导致低水平的重复建设。因此，今后政府一方面将会加大对资源的保护力度，另一方面会继续通过各种政策手段对钨品生产总量和出口总量实行控制。从当前钨行业的发展态势可以看出，钨企业一方面积极地控制钨矿资源或者与矿资源进行捆绑，另一方面也在加快向深加工发展。资源在整个产业链中是无法替代的，能够对下游产业链产生决定性影响，而深加工是提升企业竞争能力，保证获得长期稳定利润的重要手段。这两点正是未来钨产业竞争的核心竞争优势。因此，国内钨企业应该在确保稳定的资源供应的基础上，在高附加值的应用产品等技术含量较高的产品生产上加大投资。7.2 锑锑锑是一种银白色金属，性脆，无延展性，是电和热的不良导体，在常温下不易氧化，有抗腐蚀性能。锑及锑化合物首先使用于耐磨合金、印刷铅字合金及军火工业。随着科学技术的发展，现在已被广泛用于生产各种阻燃剂、搪瓷、玻璃、橡胶、涂料、颜料、陶瓷、塑料、半导体元件、烟花、医药及化工等部门产品。锑制品按照其冶炼以及加工的程度主要包括精锑、锑白、深加工氧化锑（分级氧化锑、无尘氧化锑、胶体氧化锑等）、锑酸钠、焦锑酸钠、醋酸锑以及铅锑合金等。7.2.1 需求状况及发展趋势（1） 全球锑的需求状况有关专家对世界原生锑消费需求进行了分析预测，得出结论：全球原生锑需求变化呈周期性增长趋势，变化周期为10-12年，周期变化增长量为0.8-1万吨，需求的年增长率不大，仅为1-2%，未来几年的需求量将在12万吨左右。如图6所示。全球原生锑的消费维持在11-12万吨之间，锑的消费大国主要是美国、欧盟和日本等发达国家，东南亚、中国等新兴工业化国家的锑消费也有较快增长。美国是最大的锑品消费国，每年消耗锑品3-3.5万吨（其中，原生锑1.8-2.3万吨，再生锑约1.2万吨）；欧盟每年消耗锑品约2.5万吨，日本约1.6万吨。中国的锑品消费近年来增长很快，约2.5-3万吨，已经跻身世界锑消费大国之列，如图7所示。 （2） 中国锑的需求状况长期以来，中国国内锑的消费量不多，但近几年随着中国经济的迅速发展，锑的消费量也快速增长，已成为重要的锑品消费国。由此可见，虽然世界范围内的锑需求增长率不大，但随着我国及一些发展中国家经济的快速发展，今后一段时期对锑的消费需求将保持较高的增长水平。专家预测我国原生锑消费需求增长率将达到4%左右，高于全球平均1-2的水平，这表明我国及发展中国家是潜力较大的锑品消费市场。（3） 锑的主要应用领域及发展趋势锑主要应用于阻燃剂、铅酸蓄电池、化学制品（如催化剂、澄清剂、脱色剂等）、玻璃搪瓷等领域。从全球范围来看，锑主要应用于阻燃剂，其消耗量约占世界锑的总消耗的70%。美日欧等国家是阻燃剂的消耗大国，其80%的氧化锑都用于生产阻燃剂，而我国等发展中国家的锑系阻燃剂的应用范围并不广。