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证券其它相关论文-我国询价发行方式对IPO效率影响的实证分析.doc证券其它相关论文-我国询价发行方式对IPO效率影响的实证分析.doc

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证券其它相关论文我国询价发行方式对IPO效率影响的实证分析摘要我国证券市场对新股发行机制进行了多次改革,现有询价发行方式较之以前的发行方式有了较大的提高,据2007年IPO发行上市公司的市场表现,认为依旧存在降低我国IPO发行方式的因素。选取2007年所有IPO发行公司的数据进行了实证分析,结果显示,我国现有询价发行方式不能挖掘投资者的投资需求信息,不能提高投资者的价值投资积极性,不能改善资源分配的有效性,进而认为只有通过进一步完善现有发行方式,才能提高IPO发行的效率。关键词发行方式;IPO;效率引言IPO发行过程中,上市后的超额收益成为存在效率损失的关键。对于IPO这种超额收益的现象,学者们先后利用非对称信息、代理理论以及行为金融等理论作出了分析和解释。20世纪90年代以来,越来越多的研究人员开始关注发行机制对IPO效率的影响。本文结合理论观点的同时,对我国发行机制新一轮的市场化改革中IPO效率进行实证分析。一、实证分析(一)数据选择本文选取2007年1月至2007年12月在上海证券交易所和深圳证券交易所新上市的107只股票1,除去信息不足等因素,获得有效数据为103只股票。样本公司的发行数据主要来源于中国证券网、中国上市公司资讯网新浪财经频道、东方财富网。样本公司的财务数据来源于通达信证券分析数据库。(二)因变量选择根据BARONH1982委托代理理论,承销商和发行人之间存在明显的信息不对称,使得承销商愿意通过抑价发行获取更多的收益。投机泡沫理论认为,较低的中签率,会使许多失败的投资将股价过度抬高。1发行前一年净资产收益率PREROE假设发行前一年的净资产预期与新股初始收益率正相关。由于,发行前几年的平均净资产收益率代表了上市公司的盈利水平,投资者会根据公司未来盈利能力的预测,对公司作估价。选择用前一年净资产收益率作为代表,是根据自由现金流贴现模型(FCFFMODEL,FREECASHOFFIRM),较高的净资产收益率使投资者对公司的未来有着良好的预期。随着机构投资者的充裕和全流通时代的到来,价值投资成为主流,PRE-ROE与初始收益的关系是明显的正相关。2发行前一年的每股收益EPS假设公司的每股收益(EPS)越高,初始溢价就越明显。它所反映的是上市发行公司的盈利水平,虽然它不能直接用来作为公司模型预测,但可以粗略的反映公司收益及股价走势。发映一级市场新股发行
编号:201312161114284824    类型:共享资源    大小:13.72KB    格式:DOC    上传时间:2013-12-16
  
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