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证券其它相关论文-资产出售的财富效应存在吗?.doc证券其它相关论文-资产出售的财富效应存在吗?.doc

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证券其它相关论文-资产出售的财富效应存在吗?摘要:本文运用聚类分析与事件研究法对我国上市公司不同资产出售动机的市场反应进行研究。结果表明:以降低财务风险,改善财务状况、美化报表为动机的资产出售的市场反应是显著消极的;而以经营战略调整为动机的资产出售,在公告日及其之前存在微弱的财富效应。回归分析表明,资产出售规模,Tobin-Q,盈利能力等因素对资产出售的市场反应有显著影响,而投资者对上市公司主动披露的资产出售动机是不敏感的。关键词:资产出售,财富效应,公司理财资产出售,是指企业将其所拥有的子公司、经营部门或其他固定资产的所有权有偿让渡给第三方,以获取现金或有价证券的行为(KaplanandWiesbach,1992)。资产出售不仅是企业资产所有权的一种变更,也是企业的一种重要融资途径。近年来,由于不少上市公司经营绩效下降以及经营战略调整,资产出售在我国上市公司中也变得相当普遍。尽管资产出售财富效应为国外学者广泛证实,但国内的相关研究并未取得一致且显著的结论。在一股独大的股权结构背景下,我国上市公司资产出售存在着大量关联交易和显著的年末效应,甚至成为控制性股东向上市公司进行利益输送或掏空,获取控制权私有收益的重要方式(江伟,2005),其动机有别于美英上市公司,而不同动机向市场传递的信号和股价的反应是不同的,国内相关研究并未加以区别。那么,我国上市公司资产出售的动机有哪些?不同动机下,财富效应是否依然存在?其影响因素又有哪些?本文在对上市公司资产出售动机加以识别的基础上,对不同动机下资产出售的市场反应及其影响因素进行了研究。文献回顾与研究动机一、实证研究结果及比较尽管国外大多数研究均证实了资产出售的财富效应,但也有一些研究提出了质疑:Alexanderetal(1984)的研究发现公司正式宣布资产出售时,股票市场的反应平平,财富效应十分微弱;Lang,PoulsenandStulz(1995)的研究发现,资产出售公告所带来的异常收益与资产出售收入的用途有关:当出售收入用于债务偿还时,会有显著正的异常收益,而当出售收入用于再投资或保留时,股价则反应平平;DenningandShastri(1990)则发现资产出售会产生负的非正常收益。在国内,罗良忠等(2003)对沪市上市公司的研究发现,资产出售在公告前后短暂时间内,的确可以增加股东财富,而在较长的时间窗内,则产生了负的
编号:201312161144415448    类型:共享资源    大小:37.04KB    格式:DOC    上传时间:2013-12-16
  
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