[硕士论文]中小企业直接融资法律制度研究

摘要改革开放三十年，我国的中小企业发展迅猛，已成为国民经济的重要组成部分，是我国经济实现有效增长、市场繁荣和扩大就业的主要生力军。中小企业产生的巨大经济效益和社会效益有目共睹。近来由于受国际金融危机和世界经济形势急剧变化的影响，中小企业面临需求下降、成本上升的双重压力，资金严重短缺，生产经营面临较大困难，中小企业融资难的问题更加凸显。目前我国中小企业主要以内源融资和间接融资为主，企业要向规模化、经济化发展仅靠内源融资已经不能满足其生存和发展的需要。而以银行等金融机构为中介的间接融资，银行、金融机构为规避金融风险，往往仅偏重于大中型绩优企业为主，这样使得缺乏贷款来源的中小企业雪上加霜。面临大部分中小企业内源融资的资金不足和间接融资的困难，我们不得不另辟蹊径为其在直接融资法律制度方面寻求解决大部分中小企业融资的法律支持及制度的保障。近年来，我国政府高度重视中小企业的发展，其间给中小企业直接融资提供制度保障，也陆续颁布了多项法律、法规，如2002年中小企业促进法的颁布，首次把中小企业的发展法治化，2009年4月国务院发布关于进一步促进中小企业发展的若干意见提出了营造有利于中小企业发展的良好环境，切实缓解中小企业融资困难，加大对中小企业财税扶持力度等具体意见，这些法律、法规的颁布都对促进中小企业的发展，解决其资金来源问题起到了一定的作用，但总的来说，目前我国中小企业的直接融资法律制度存在着严重的缺位和缺失。本文采用比较研究的方法，通过对欧美等发达国家中小企业直接融资法律制度的比较和借鉴，提出了完善我国中小企业直接融资法律制度的对策和建议，为中小企业融资创造良好的条件，促进中小企业健康、快速的发展，为构建和谐社会做出积极的贡献。关键词中小企业直接融资法律制度ABSTRACT呦YEARSOFREFORMANDOPENING，CHINASRAPIDDEVELOPMENTOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES，ANDHASBECOMEANIMPORTANTPARTOFTHENATIONALECONOMY,CHINASECONOMICGROWTHISEFFECTIVE，MARKETPROSPERITYANDTHEMAINFORCETOEXPANDEMPLOYMENTSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESPRODUCEDGREATECONOMICBENEFITSANDSOCIALBENEFITDUETOTHERECENTINTERNATIONALFMANCIALCRISISANDTHEWORLDECONOMICSITUATION,THEINFLUENCEOFDRASTICCHANGESOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESFACELOWERDEMAND,RISINGCOSTPRESSURES，THESERIOUSSHORTAGEOFFUNDS，PRODUCTIONMANAGEMENT,SM哐SSITUATIONBECOMEMOREANDMOREWORSEATPRESENT，DIRECTFMANCINGANDINDIRECT盘NANCEHADBECAMETHESM匝SMAINLYFINANCINGFORMS，ENTERPRISEECONOMICDEVELOPMENTTOSCALE，ANDONLYBYTHEINTERNALFINANCINGHASCANNOTSATISFYTHENEEDSOFITSSURVIVALANDDEVELOPMENTBUTWITHBANKSANDOTHERFINANCIALINSTITUTIONSFORINTERMEDIARYBANKFINANCING，INDIRECT,FINANCIALINSTITUTIONSTOAVOIDFINANCIALRISKOFTENONLYFOCUSONLARGEANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESSUCH勰PERFORMANCETHATISTHESOURCEOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESLACKOF10ARSFACEDWITHMOSTOFTHEENDOGENOUSFINANCINGINSU伍CIENTFUNDSANDINDIRECTFINANCEDIFFICULTY,WEHADTOFINDANOTHERWAYDIRECTFMANCINGFORTHELEGALSYSTEMSOLUTIONSTOTHEMOSTSM哐FINANCINGSYSTEMOFLEGALSUPPORTANDGUARANTEEINRECENTYEARS，THECHINESEGOVERNMENTATTACHESGREATIMPORTANCETOTHEDEVELOPMENTOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESTOSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES，WHICHPROVIDEDIRECTFINANCINGSYSTEMGUARANTEE，ALSOHASISSUEDSEVERALLAWSANDREGULATIONS，SUCH懿IN2002，也EPROMOTIONOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES，ANDTHEFIRSTOFTHEDEVELOPMENTOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES，2009APRILRULEISSUEDBYTHESTATECOUNCILONFURTHERPROMOTINGTHEDEVELOPMENTOFSMALLANDMIDDLESIZEDENTERPRISESPUTSFORWARDSOMESUGGESTIONSFORTHEDEVELOPMENTOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESCREATEAFAVORABLEENVIRONMENTFORSMALLANDMIDDLESIZEDENTERPRISESINCREASETHEFINANCINGDI伍CURIESOFSMALLANDMEDLIUMSIZEDENTERPRISEFINANCESUPPORT，ETC，THESESPECIFICLAWSANDREGULATIONSAREISSUEDTOPROMOTETHEDEVELOPMENTOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESTOSOLVETHEPROBLEM，THESOURCEOFCAPITALPLAYSACERTAINROLE，BUTOVERALL，THEDIRECTFINANCINGSINESLEGALSYSTEMEXISTSSERIOUSLACKANDLOSSUSINGTHEMETHODOFCOMPARISONRESEARCH,ANDTHROUGH也EDEVELOPEDCOUNTRIESSUCH嬲DIRECTFINANCINGSMESCOMPAREDWITHREFERENCETOTHELEGALSYSTEM,PUTSFORWARDTHELEGALSYSTEMOFDIRECTFMANCINGSINES，THECOUNTERMEASUREANDSUGGESTIONFORSINEFINANCINGCREATEFAVORABLECONDITIONSOFSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES，PROMOTETHEDEVELOPMENTOFRAPID，HEALTHYANDHARMONIOUSSOCIETYTOMAKEPOSITIVECONTRIBUTIONKEYWORDSSMES；DIRECTFINANCING；THELEGALSYSTEM独创性声明本人声明，所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文使用授权书本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权武汉理工大学可以将本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存或汇编本学位论文。同时授权经武汉理工大学认可的国家有关机构或论文数据库使用或收录本学位论文，并向社会公众提供信息服务。保密的论文在解密后应遵守此规定研究生C签孙渺师签训卿期。小注此页内容装订在论文扉页武汉理工大学硕士学位论文第1章引言改革开放三十年，我国的经济得到了迅猛的发展，中小企业作为我国的主要经济命脉，成为中国经济增长、市场繁荣和扩大就业的重要生力军。中小企业产生的巨大经济效益和社会效益有目共睹。目前，中小企业占全国企业总数的99，吸纳了全社会75的就业人员，提供了全国60以上的出口额和超过45的税收收入，创造了全国70的新增工业产值和55以上的国内生产总值。但是中小企业也存在着一系列的有待解决的困难和问题，资金作为其生存的血液，成为制约中小企业发展的重要因素。正因为如此，世界各国都有比较完善的金融体制和金融法律体系以保障中小企业发展中的资金不足，目前，我国市场经济体制改革的难点之一表现在法律法规不健全、制度体系的不完善，这在中小企业融资方面表现尤为突出。目前我国中小企业主要以内源融资和间接融资为主，根据中小企业自身的特点自有资本不足，经营风险大等诸多不利因素，中小企业向规模化、经济化发展仅靠内源融资已不能满足其生存和发展的需要。间接融资则加剧了银行的金融风险，中小企业在市场竞争处于弱势地位，作为间接融资的主要中介机构银行为了控制其风险，增强经营的“效益性、安全性“，对中小企业更是采取“惜贷的策略，故我们必须为其在直接融资方面寻求途径来解决中小企业发展的障碍。本文基于对我国中小企业直接融资状况的分析，借鉴国外发达国家对中小企业直接融资诸多成功经验。如美国、日本、英国、我国台湾地区的直接融资相当成熟，融资品种、资本市场多样化、法律制度具体、完善，且适合不同类型的中小企业。国外完善的直接融资体系和法律制度对制定符合我国国情的中小企业直接融资方面的法律、法规及相应的政策以及中小企业的发展具有重要的现实意义。武汉理工大学硕士学位论文第2章中小企业与中小企业融资基本理论21我国中小企业的法律界定中小企业作为我国经济发展的生力军，其作为经济的发展，扩大就业规模，稳定社会基础的重要因素。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，我国于2002年通过了中华人民共和国中小企业促进法以下简称中小企业促进法，其中第二条对中小企业作出了规定“本法所称中小企业，是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小企业的各种所有制和各种形式的企业。中小企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准。“中小企业促进法对中小企业的界定范围和标准主要有包括各种所有制和各种形式的企业。即无论是公司、合伙还是独资、国有、集体、私营、个体或混合所有制，只要符合中小企业标准的，都在中小企业促进法的调整范围之内。目前我国中小企业所有制形式由过去以全民所有和集体所有为主逐渐转化为私营、个体、合伙、有限责任公司、股份公司、以及“三资“企业合资、合营和外商独资等多样化的形式。中小企业促进法第一次在法律上对我国的中小企业给予了界定，从规定上可以看出，我国的中小企业没有任何所有制和形式上的限制，只要促进中小企业的健康发展是其立法基本原则和主旨，因此我们从该定义可以看出中小企业必须能够满足社会需要，符合国家产业政策，并不强调所有制形式，而那些不能满足社会需要、不符合国家产业政策且浪费资源、污染环境、技术落后、产品质量低劣的中小企业不在该法调整范畴。中小企业促进法以法律的形式对我国中小企业进行了界定，从而使得我国发展中小企业有了制度性的保障。O扈纪华释义及实用指南222中小企业在国民经济中的地位和作用在世界经济呈现企业大型化、集团化趋势的今天，中小企业作为一个巨大的企业群对于支持我国经济增长、解决劳动就业、维持社会稳定等方面起着重要的作用。主要表现在以下几方面振兴区域经济，缓解区域经济发展不平衡方面发挥了重要作用，其作为国民经济重要组成部分，是国民经济健康、快速、稳定发展的重要力量。满足了人民多种多样的需求，扩大了内需，增加了购买力，搞活了城乡市场，加快了生产力的发展。中小企业的发展使产权分散化、社会化、普遍化，出现了大量创业者，增加了社会资本，提高了人的素质，开发了劳动者的积极性和创造性。中小企业得到世界各国的关注。市场经济发达的国家和地区，中小企业同样是重要的经济基础，是市场体系中不可缺少的组成部分。中小企业的发展解决了众多工作岗位，缓解了社会的压力，为社会的稳定做出了贡献。国务院发展研究中心等单位联合对我国中小企业的经济发展状况进行的长期调查和分析显示截止至U2006年10月底，我国中小企业数已达至U4200多万户，占全国企业总数的998，经工商部门注册的中小企业数量达至U430多万户，个体经营户达到3800多万户。中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的58，生产的商品占社会销售额的59，上缴税收占502。中小企业快速发展，形成了巨大劳动力需求，吸纳了绝大部分劳动力的增量和存量转移，缓解了就业压力。2006年个体私营等非公有制企业新增900多万个工作岗位，占新增就业岗位的34以上；在二、三产业的就业人数增长到43亿人；城镇非公有制经济的就业人数增长到26亿人。2006年，全国中小企业总体运行良好，工业生产、上缴税金、企业利润保持较快增长。据统计，2006年110月份，中小企业实现工业总产值同比增长2979，销售收入增长3046，实现利润825539亿元，同比增长4322，上缴税金增长2743，增长幅度高于全国平均水平。我国个体和私营等非公有制经济增长率高于全国GDP的平均增长率，非公有制经济占GDP的比重已达到三分之一。中小企业的出口额已占到全部商品出口额的68，出口总额增长49；在广东、浙江等一些沿海省市，中小企业已成为境外投资的重要力量。目前，一批有实力的中小企业和非公有制企业已走出国门，成为实施“走出去”战略的新生力量。武汉理工大学硕士学位论文23直接融资对中小企业发展的意义231融资的概念及分类融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。圆企业融资是社会融资的基本组成部分，是指企业作为资金需求者进行的资金融资活动。一般而言，企业融资的获得包括两种渠道即内源融资INTERNALFINANCING和外源融资EXTERNALFINANCING。内源融资是企业经营活动结果产生的资金，即企业内部融通的资金。其主要来源有企业公积金、留存收益和折旧基金等。内源融资具有原始性、低成本性、自主性和抗风险性等特点。外源融资是指企业从外部融通的资金。外源融资根据是否通过金融中介机构，又可分为直接融资和间接融资。资金短缺部门直接从金融市场中获得资金，没有任何中间媒介介入，从而使资金从盈余部门直接流入短缺部门，这种融资方式被称为直接融资。直接融资的形式有买卖有价证券，预付定金和赊销商品，不通过银行等金融机构的货币借贷等。资金短缺部门通过金融中介充当信用媒介来获得所需资金的融资方式是间接融资。中小企业融资结构图直接融资匮囹垡勤1圈匝，函丽谰1蒜232直接融资对中小企业发展的意义第一、直接融资所取得的资金的使用期限要长于间接融资。直接融资是企业长期资本的最主要来源，尤其是股权融资，股权融资获取的资金形成公司的股本，股本代表着公司的所有权与控制权，故不能随时撤资，而在间接融资中，银行为O新帕尔格雷夫经济学大辞典刘国光中小企业融资民主与建设出版社，2002年版4武汉理工大学硕士学位论文了防范经营风险对企业提供的信贷资金期限一般较短。第二、直接融资能为中小企业提供激励机制。间接融资中投资者与中小企业之间存在明显的信息不对称。投资者没有足够动力和应有的技能来评估市场信息，从而很难形成对中小企业的激励机制，对称信息下的有效市场能自动引导资金从低效率部门向高效率部门流动，从而提高融资效率。直接融资方式不是简单地以资金来支持技术，而更深层之处在于实现了资金、技术与管理的结合，把投资者、风险资本家中介机构和企业管理层三者纳于同一系统，建立一套以绩效为标准的激励机制；从而有效避免了股权融资中所有权对经营权的弱化而产生的“内部人控制“现象，同时也摆脱了债权融资中投资者对企业激励的弱化。第三、避免中小企业过度依赖内源融资，目前内源融资是中小企业融资的显著特点之一，这既是中小企业融资困境的一个重要反映，也是目前中国金融结构缺陷的一个反映，为缓解其融资困境，外源融资中的直接融资显得尤其重要。第四、中小企业通过产权改革股份制改造，可引进战略投资者的资本进行企业股权改制，并通过做强做大进入我国资本市场的中小企业板市场上市。同时多层次的资本市场可以推动中小企业的壮大和平等发展。24现阶段我国中小企业直接融资的法律通道第一、我国中小企业直接融资的系列法规、政策。近年来，我国政府高度重视中小企业的发展，其间为了给中小企业直接融资提供制度保障，也陆续颁布了多项法律、法规。不仅为我国中小企业融资提供制度保障，而且为中小企业直接融资的发展提供了指导。2002年，2009年09月7武汉理工大学硕士学位论文第3章我国中小企业直接融资法律制度现状31我国现行中小企业直接融资法律制度总述资金作为一种稀缺资源，中小企业的融资，实质上是资金的融入、融出过程，并对资金进行优化配置使之增殖的过程。经济是基基础，而法律是为经济服务的，故法律必将反映着经济的内在要求。中小企业直接融资实际是对资金的重新配置过程，因此中小企业直接融资的法律制度的根本目的在于对资金进行优化配置，并使有限的实现最大化的增殖，从而促进中小企业的健康发展。多年的实践表明市场机制对资源配置是最有效的方式。然而，市场机制并非十全十美，它也会在一定程度上、一定领域内存在着失效，因此政府的宏观调控则显得尤为必要和重要。但需要强调的是，政府的参与不应改变资源的市场配置方式，而以计划的方式去取而代之。所以，中小企业直接融资法律制度的安排与设计的宗旨应该是“扶持“弱小而非“接济“弱小，是使中小企业与大企业平等地获得直接融资机会而非获得平等的资金“分配一结果，是使资金在市场机制的作用下，在最具活力的部门产生增殖，而非不顾资金使用的效率，人为地扭曲市场资金配置机制的“资金供给“。因此用法律的手段规制中小企业直接融资，建设中小企业法律制度已成为我国解决中小企业融资难的一条必经之路。311我国中小企业直接融资法律制度的调整对象及范围直接融资是指企业作为资金需求者向资金供给者融资资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票的融资方式。直接融资一般包括权益性融资和直接债务性融资。我国中小企业目前的直接融资方式主要有股票融资、债券融资、风险投资、民间融资以及政策性直接融资，因此中小企业直接融资法律制度主要调整的范围则是中小企业股票融资方面的法律制度、中小企业债券融资方面的法律制度、中小企业风险投资方面的法律制度、中小企业民间融资方面的法律制度以及中小企业政策性直接融资方面的法律制度等等。武汉理工大学硕士学位论文312我国中小企业直接融资的主要方式第一、发行股票融资发行股票融资，是指企业通过向全社会公众投资者公开发行股份，从而募集资本的方式。发行股票融资的方式是目前直接融资中最典型的融资方式，也是在融资条件中要求最为严格的融资方式，发行股票融资有以下一些特点发行股票融资，企业要符合国家相关法律规定的一系列条件，公司法、证券法及股票发行与暂行管理条例中都有相应的规定。发行股票融资有两种方式一是以私募的方式发行股票，另一种是以公募的方式发行股票。私募发行股票是指公司向某些企业单位或个人定向私下发行股票。定向发行的对象，要么是和公司具有长期战略合作关系的企业和个人，例如公司的经销商，公司长期的供货方，公司长期的技术合作方，公司上下游的产业链条关系方；要么是和发行人具有某种私人关系的其他关联人。公募发行股票是指公司向全社会的公众投资者公开发行股份。公募发行由于涉及到社会公众的利益，影响到社会的安定和经济安全，因此公募发行比私募发行的条件要严格。公募发行的股票是可以上市交易的。因此，公募发行后，公司持续的再融资能力很强，只要公司经营是稳健的、健康的、高效率的，那么公司股票上市后，就可以通过增发新的股份或者配售新股的方式来持续融资，持续地从证券市场融到资金。发行股票融资的途径主要有一种是境内的资本市场融资，即在上海证券交易所发行股票融资，以及在深圳证券交易所的中小企业板块上市融资，另一种是在境外的资本市场上市融资。境外的资本市场主要有美国的纽约证券交易所、美国纳斯达克市场、我国的香港特区联合证券交易所的主板和联交所的创业板市场、新加坡二板市场、韩国高斯达克市场、英国伦敦的小盘股市场等。上市融资的方式有两种一种是直接上市，即在证券交易所上市；另一种是间接上市，即通过收购己上市公司的部分股份，实现控股上市公司，并将本企业的优质资产置换到上市企业后继续融资。目前，我国企业发行股票并上市的核准权，由国家证券监督管理委员会负责掌握，上市的企业要符合一系列相应的法规、条例的要求，因而直接上市的中小企业首先要进行业务重组和结构重组，消除企业经营机制、管理等方面与有关法律法规相抵触的地方，此外，还要做大量的繁杂工作，如资料整理、资产审核、编制招股说明书、公司与证券注册、上市申请、上市辅导、确定主承销商等。因此，直接上市方式从筹备申请到最终上市需较长时间。海外直接上9武汉理工大学硕士学位论文市的要求则更为严格。我国中小企业上市主要有在深圳证券交易所设立的中小企业板块、二块市场创业板。2009年5月1日起施行的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法以下简称创业板办法规定了创业板上市的标准。有数据显示，目前按创业板办法规定的财务要求标准能囊括进85到纳斯达克上市的中国企业。然而，能否达到创业板上市标准，关键还在于企业能否满足创业板办法规定的法律和业务等方面一系列的特殊要求。创业板与主板上市条件对比【条件J。，I股主表一J一9OJ创业板口。办妄。，I主体资格依法设立且合法存续的股份有限公司L罢鋈尝音且持续经营三年以上的股份最近两年连续盈利，最近两年净利润累1最近3个会计年度净利润均为正数且计不少于1000万元，且持续增长；或累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除者最近一年盈利，且净利润不少于500非经常性损益前后较低者为计算依据；万元，最近一年营业收入不少于50002最近3个会计年度经营活动产生的现万元，最近两年营业收入增长率均不低盈利要求金流量净额累计超过人民币5,000万元；或于30。者最近3个会计年度营业收入累计超过人净利润以扣除非经常性损益前后孰低民币3亿元；者为计算依据3最近一期不存在未弥补亏损；注上述要求为选择性标准符合其中一条即可最近一期末无形资产扣除土地使用权、水。资产要求面养殖权和采矿权等后占净资产的比例最近一期末净资产不少于两千万元不高于20T企业发行后的股本总额不少于3,000万股本要求发行前股本总额不少于人民币3,000万元元主营业务发行人应当主营业务突出。同时，要求最近3年内主营业务没有发生重大变化要求。募集资金只能用于发展主营业务董事及管最近3年内没有发生重大变化最近2年内未发生重大变化理层实际控制最近3年内实际控制人未发生变更最近2年内实际控制人未发生变更J、人10武汉理工大学硕士学位论文JI发行人的业务与控股股东、实际控制人及8发行人与控股股东、实际控制人及其控同业竞争L其控制的其他企业间不得有同业竞争I悟。的其他企业间不存在同业竞争设创业板发行审核委员会，加大行业专发审委设主板发行审核委员会，25人家委员的比例，委员与主板发审委委员不互相兼任。初审征求，J_征求省级人民政府、国家发改委意见无一一意见，第二、发行债券融资发行债券融资，是指公司向全社会公众发行一定数量的到期还本付息的有价凭证以募集再生产资金的行为。发行债券和发行股票二者有本质的区别，债券的发行，到期公司要还本付息，因此从某种意义上说，债券融资是一种短期融资，债券发行后，公司还是一个封闭的公司，而股票向全社会公众公开发行后，公司的一切都要随时向公众披露，为了便对企业发行债券便于管理，1993年颁布了企业债券管理条例，19951996年以后逐步步入正轨。1997年、1998年、1999年三年我国企业债券的发债额都在二三百亿元人民币，虽然整体发债规模比较小，但已经开始比较规范地操作，而且每年都有国家重点支持的项目。根据有关资料显示，目前企业债券发行条件和程序主要为发债总额在5000万元以上，根据公司法相关规定推算其净资产在职12500万元以上。连续三年赢利，净资产收益率在8左右。项目符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途。发债额度不能超过整个项目所需资金的20，如果是技改项目则不超过30。按照公司法的规定，累计发行在外的债券总面额不超过发行人净资产额的40。最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。债券的期限为一年以上。债券的信用等级不低于A级。申请程序有项目和符合一定条件的企业，通过当地计委向上一级计委逐级申报，省计委对所有符合条件的企业，根据项目情况进行初选，并上报国家计委。对认定比较好的企业要到实地落实担保情况和项目进展情况，再正式报批国家计委，并当面进行汇报，等待批复。国家为舒缓中小企业直接融资困难，推出发行企业债券作为重要的公共应急政策。2008年12月国务院办公厅发布的“金融30条”中提出，要稳步发展中小企业集合债券，开展中小企业短期融资券试点；紧接着，央行在2009的年度工作会议上，也提出了要继续开展中小企业短期融资券试点，研究在银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券。这种政策环境的营造，不仅能击破中武汉理工大学硕士学位论文小企业融资的坚硬冰山，也能大大提高融资效率。债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大地拓展了企业的生存、发展空间，发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，而我国正好相反。有资料表明，目前我国的企业债券规模仅占我国金融市场的4，2008年我国企业债券规模也只占GDP的14。第三、风险投资风险投资是一种典型的权益性融资方式，即通过产权权益融资。无需担保，也不要抵押品，是由职业金融家投入到新兴的，迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本，其主要特征是投资的对象主要是具有高成长性的中小型民营科技企业或相关项目，投资周期一般在37年。由于投资对象在技术和市场方面有很大的不确定性，因而投资失败的可能性很大，投资风险高。由于风险企业或项目具有高成长性，若投资成功，则可获得极高的投资回报。风险投资的方式主要是权益性投资，以注入资本金换取风险企业股权的方式进入风险企业，因而不增加企业的债务负担。其投资收益不是利润分配，而是风险企业上市或股权转让所实现的股权资本的高额增值。首先，就目前来看我国风险资本主要来源于政府，风险投资的主体主要还是政府，尚未形成包括个人、企业、金融和非金融机构等有机组合的风险投资网络。其次，就资金来源看，在2006年我国风险投资中，政府出资与国有独资投资机构出资合计占总资本的339，其他企业出资占305，信托和证券公司占24。来自中央和各级地方政府的财政拨款、国家科学基金、项目资助资金，仍然是构成我国目前高新技术企业种子基金的重要来源；而来自个人的资本近年来虽发展较快，但其占风险资本来源总量依然很低；由于受养老基金管理办法和商业银行法等法律制度的约束，目前养老基金和商业银行资金还不能参与风险投资。第四、民间借贷民间借贷的存在，在一定程度上起着补充资本市场供应不足，缓解中小企业资金供求矛盾，特别是发展地方经济，没有民间借贷市场的存在，中小企业很难发展。民间借贷的独特优越性在于手续简便、操作灵活、方便快捷；多为信用借贷，不需要抵押，利率、期限灵活，适应企业临时性资金需求；信息分布合理，借贷的信息成本和监督成本较低；风险分散，个别坏账不会引发社会大的风波；风险收益搭配合理，贷款利率浮动区间扩大后，银行贷款利率与民间借贷利率相接近；债权债务关系明确，偿还率高；民间借贷机构的产权明12武汉理工大学硕士学位论文晰，代理链短，因而代理成本低，机制灵活，具有更强的风险控制能力。2001年12月11日，国家计委下发了国家计委关于促进和引导民间投资的若干意见的文件，首次明确提出了“一放三改”的思路，即放宽民间投资范围、改进民间投资的服务环境、审批环境与融资环境。2002年国家计委调查组指出，在经济较发达的苏南、浙南地区，中小企业与金融机构以及民间融资市场之间已经形成了较好的共存关系。据统计，中国民间金融资本存量已经超过了10万亿元，大部分并没有进入投资领域。通过民间借贷，将有上万亿资金进入生产流通，给中小企业带来一个好的发展机遇，从而形成一个新的经济增长的契机。目前福建、广东、浙江等私营经济发达的省份，以民间融资为特征的地下金融市场异常活跃，甚至成为当地中小企业融资的主要方式。民间资本介入融资市场一方面丰富了中小企业的融资渠道，并且具有融资速度快、资金调动方便、门槛低等优势；但另一方面由于现阶段各种相关制度和法律法规的不完善，也加大了民间融资行为的金融风险和金融欺诈的可能。313中国中小企业直接融资法律制度的作用与功能法律的作用就是从社会整体利益最大化为出发点，通过权利义务的设定与确认，将不同的利益关系上升为法律关系进行调整，从而以保护权利、强制履行义务为手段，预防和减少各种利益冲突，或者将已经发生的利益冲突转化为不同类型的法律纠纷，以便按照法定的程序与方法公正解决这些问题，最终达到协调、平衡这些利益冲突的目的。而融资法律制度，是指国家以立法的形式，制定相关法律，为企业融资提供专门的法律保障，通过对企业融资权利义务的设定，用法定的程序和方法公正协调、平衡利益冲突。法律制度的健全对活跃我国资本市场，实现资金的优化配置，促进中小企业融资的发展有着重要作用。第一、中小企业直接融资的必要性和紧迫性。中小企业融资难问题是一个系统性、长期性问题。从企业自身来看，中小企业特别是小企业规模小、资产少，存在治理结构、资本金不足、信誉缺失等问题，由此导致的融资难问题尚没有得到根本解决。中国大部分中小企业获得资金的来源过于单一，有675的中小企业融资主要依靠各类金融机构贷款，企业的权益性融资占333，其他来源占164，债务类融资最少，仅占18。据调查发现，中小企业融资渠道发展过于集中商业银行。在当前的金融环境下，不太可能期望商业银行在中小企业融资上发挥更大的作用。商业银行在贷款上的风险偏好，决定了贷款形式的融资难以有效地满足中13武汉理工大学硕士学位论文小企业的高风险融资、以及长期性的资金需求。虽然设立担保公司往往被视为增强中小企业向银行贷款时的信用状况的一个举措，但是，从实施效果看，并不理想。根据对上海、浙江、江苏等地担保公司运作情况的调查，中小企业通过这些担保公司担保可能获得的贷款仅仅只能占到全部贷款的12之间。因此，在当前的金融环境下，中小企业要想从商业银行那里融到资很是困难的，而且在目前政府采取经济紧缩、银行放贷限制的情况下，其难度更大了。中小企业在国经济中占有举足轻重的地位，作为中国经济的生力军，自有资金的缺乏，间接融资困难、直接融资渠道狭窄、融资比例低极大制约了我国中小企业的快速发展和壮大，迫切需要以发展资本市场为主体的直接融资。直接融资有利于资本向高效配置方向流动的市场平台，可以满足中国众多中小企业所需要的资本性资金的需求和居民的投资需求，有利于提高金融资源利用效率，另一方面，通过各个微观主体分别的市场选择和市场运作可以化解金融风险。第二、中小企业直接融资法律制度的作用直接融资法律制度对于中小企业健康发展，繁荣我国资本市场有着重要的作用。主要表现在直接融资法律制度的建立为中小企业的发展及融资方面提供了良好的法制环境，做到有法可依，依法实施。中小企业的发展离不开政府的鼓励和扶持，直接融资法律制度能够从立法的层面上为中小企业提供支持，进而帮助中小企业解决在直接融资过程中遇到的各种难题，从根本上为中小企业提供了法律环境同时也为中小企业的发展提供了法律保障。中小企业直接融资法律制度的健全有助于提高社会资金利用率，对社会资金的合理配置和有效使用，为众多投资者提供了广阔的投资渠道。直接融资法律制度的建立能为作为中小企业的间接融资机构分散风险，从而保障国有资金的安全。直接融资法律制度的建立不仅能够解决中小企业直接融资的问题，更能完善中小企业产权交易功能，通过产权交易可以改善企业运营机制，激活沉淀资产，提高资产效率。第三、中小企业直接融资法律制度的功能在美国爆发的次贷危机进而引发的一场全球性的金融危机，这场危机引发我们对美国金融市场的重新认识，以及对我国金融市场发展及监管制度的重新思考。我认为，引发美国次贷危机的深层次原因是过度的间接融资，整个美国的经济实际长期处于一种透支的状态，当市场变化时，这样企业缺乏自我调整、适应能力。因此企业直接融资和间接融资的比例失调将会带来社会资源的巨大浪费，进而引14武汉理工大学硕士学位论文发一系列的社会问题。因此必须提高直接融资比例、建立健全中小企业直接融资法律制度，保护直接融资安全、提高直接融资效率是中小企业直接融资法律制度的两个基本功能。安全功能安全功能是中小企业直接融资的前提和基础，中小企业直接融资法律制度能够划清合法与非法的界限，直接规定了直接融资的品种和渠道，能够通过法律的手段来规范直接融资过程中各方的权利、义务，从而使中小企业直接融资有了最根本的法律保障。通过中小企业直接融资法律制度一方面可以建立中小企业直接融资体系，促进企业的发展，另一方面也保护投资者的利益，例如，在美国，中小企业被认为是社会的弱者，但同时又是社会就业的主体和最活跃的创新者，作为一个法治国家，美国政府扶持中小企业的政策从制定到执行，整个过程都是“有法可依，依法实施一，如我国具有高风险的二板市场，虽然最初的上市公司具有良好的发展前景有可能获得高收益，但随着市场的变化，由于其基础较薄弱，在技术、市场、经营等方面发展的不够成熟，抵御风险能力弱破产倒闭的概率较主板市场要高，失败的可能性也比较大。因此，本着安全性原则，必须确定风险防范标准，对公司的业绩、业务、公司治理结构、信息披露等各个方面应作出规定，发掘优质上市资源，让发展潜力大、效益好、信誉佳、实力强的公司更易上市，将劣等资源在排除在市场之外，从而最大化的保护投资者的利益。效率功能目前中国是世界上储蓄率较高的国家，当前面临的是流动性过剩的问题，这些过剩的储蓄如何合理有效地运用，成为影响中国宏观经济形势稳定、金融市场稳定和发展、国民经济长远发展的重要因素。直接融资法律制度可以激励人们有效率地利用资金进行融资，使社会上大量的闲散资金合理的利用而取得更高的效率。中小企业直接融资法律制度规定了各种直接融资的规范、标准等，并可保证法律的强制力保证实施。安全和效率这两个原则是相辅相成、对立统一的，对于中小企业直接融资法律制度不应绝对地、孤立地理解各个原则，而应从联系的角度作出制度安排，从而保证中小企业的健康发展。1532我国中小企业直接融资法律制度的缺陷321我国中小企业直接融资法律规范的缺位中小企业的发展周期可分为种子期、创业期、成长期和成熟期，在其发展的各个阶段，需要建立一套完善的法律制度体系和多层次的资本市场来保护、促进其直接融资的发展。在种子期、创业期，中国现在在资金充裕的时代，民间投资、风险投资可以为广大居民提供多渠道的投资渠道，必须通过立法加强对民间借贷的规范疏导，出台如民间借贷管理条例、民间借贷法，承认其合法地位，明确界定非法吸收公众存款与民间融资的政策，规范的民间借贷行为，明确借贷双方的权利和义务，以减少纠纷，使民间借贷有法可依，有章可循。具有市场前景的高科技中小企业风险投资方面目前可适用的规范性法律主要有公司法、合同法、民法通则、合伙企业法、促进科技成果转化法、科学技术进步法、证券法等；法规主要有，载中国中小企业2004年第3期武汉理工大学硕士学位论文期阶段的高成长性创业中小企业，创业中小企业具有高度的不确定性、高度的成长性和高度的信息不对称性。目前，不少创业板市场为了争夺上市资源而降低发行标准，如果对上市企业的审核也不严格的话，就容易导致大量仅仅依靠包装或概念炒作而缺少实质性业务的企业进入市场，从而加大创业企业自身的风险并影响投资者对市场的信心。制定民间借贷法。中小企业的发展离不开民间借贷的支持，民间借贷作为我国中小企业直接融资渠道之一，是我国市场经济发展的客观必然，是我国金融市场重要的组成部分。政府应对民间借贷市场有个正确的认识，需要政府更新观念、加强制度创新，创造良好的社会环境给民间借贷市场一个合适的定位，通过加强对民间借贷的规范疏导，承认其合法地位，明确界定非法吸收公众存款与民间融资的政策，规范的民间借贷行为，明确借贷双方的权利和义务，以减少纠纷，使民间借贷有法可依，有章可循。这样有效地为中小企业的直接融资提供了良好的制度环境。王铁军中国中小企业融资28种模式，中国金融出版社2004年版武汉理工大学硕士学位论文结论中小企业在国民经济发展中起着战略性作用，然而其在成长过程中却面临着众多困难，其中最大的困境就是融资约束。目前我国中小企业直接融资法律制度滞后、缺位，导致中小企业直接融资渠道受到很大的限制。在资本市场中二板市场、创业板虽专为中小企业提供了融资渠道，但大多数中小企业却因达不到条件而拒之门外，资本市场是为企业服务的，在资本市场进行直接融资是每个企业的权利，法律是为保证资本市场健康有序运行和保障投资的利益服务的，故在资本市场中应该有多层次的资本市场为中小企业而建立，同时也要有完善的直接融资法律体系对之进行规制。中小企业直接融资的发展不但有利于中小企业的长足发展，而且有助于活跃我国的资本市场，能够更有效地实现资金向资本的转化，以提高资金的使用效率，实现资金的优化配置，降低银行的金融风险，促进我国市场经济的健康发展。目前我国针对中小企业的资本市场日趋丰富，设立在深交所的中小企业板块和创业板、以及中国证券业协会开办的代办股份转让系统及各地区的区域性产权交易中心，随着改革的深入，中小企业的直接融资问题也正在得以解决，而中小企业直接融资的法律体系也需日趋完善。37武汉理工大学硕士学位论文致谢在本论文的写作过程中，我的导师陈茂国老师倾注了大量的心血，从选题到开题报告，从写作提纲到一遍又一遍地指出每稿中的具体问题，严格把关，循循善诱，在此我表示衷心感谢。他严肃的科学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风，深深地感染和激励着我。三年的研究生生涯虽然短暂，我珍惜再次获得宝贵的学习机会，努力学习，虽然与自己的目标相差甚远，但在我人生道路上留下了美丽的足迹。感谢我的各位恩师黄莉萍老师、魏纪林老师、谢薇老师、李牧老师等的谆谆教导，让我受益终身。同时我还要特别感谢在我学习期间给我极大关心和支持的各位同学、朋友以及默默无闻支持关心我的家人。感谢为我论文进行评议和莅临我论文现场答辩的各位老师感谢所有给予我帮助的人们，谢谢你们138肖育红2010年5月武汉理工大学硕士学位论文参考文献1】中国中小企业信息网H仕PWWWSMEGOVCNINDEXHTML【2】武巧珍，刘扭霞中国中小企业融资理论借鉴融资体系的建立，中国社会科学出版社，2007年4月第1版3】中国中小企业融资网HTTPCNSMEFCOM【4】中国中小企业信息网HTTPWWWSINEGOVCNINDEXHTML5】沈镇文日本中小企业立法及其启示法制与社会，200702【6】王铁军中国中小企业融资28种模式中国金融出版社，2004年版【7】莫易娴美国以融资政策鼓励中小企业