美证监会秋后算账评级巨头

PAGE1OF15第1页2017/12/8开利财经研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见【开利视点】美证监会秋后算账评级巨头三宗罪曝光【开利综合报道】美国次贷危机发生一年多后，美国证券交易委员会SEC终于忍无可忍。SEC表示已经开始调查标普、穆迪和惠誉三大评级巨头。SEC主席克里斯托弗考克斯表示将尽快出台信用评级机构监管规定草案。SEC认为，评级行业具有与客户公司私下交流过度、缺乏透明性、缺乏竞争性这“三宗罪”。SEC交易和市场部主管埃里克西里表示“我们已经向穆迪、标普和惠誉发出问讯函，要求他们提供评级方法，解释结构金融产品评级纠错的方法和程序，及其采取的纠错措施。”结构性产品一直被认为是引发近期金融危机的罪魁祸首。市场认为这些机构授予抵押贷款相关证券过于乐观的评级，而在次贷危机显现又过于迅速下调评级。摩根斯坦利一位设计金融产品的人士表示“结构性金融产品是利用不同投资者的风险偏好而设计的，通常是为了达到某个信用评级而构造产品。”某评级公司人士承认在这个过程中“评级机构或多或少会和发行公司讨论，发行人的最终目的当然是要他们支持这些金融产品。将咨询服务提供给购买评级机构的同时，也会导致利益冲突迅速两极化”。SEC还特别提到了信息流问题，包括信息披露不够充分、透明。比如“不公开透明公布其假设条件和有选择地从评级结果倒推设定历史条件”。评级机构常常对历史数据做有限的设定。分析人士早已指出，美国次级贷款表现的历史数据在很大程度上，被限定在了一个房价持续上升的良性经济环境中。缺乏足够的历史数据或情景，导致低估了大面积市场下滑期间可能发生的情况。为了特殊利益，评级机构通常不公布他们评级的可核实的和容易比较的历史成绩。评论人士指出评级机构应该系统性地透露过去的评级，同时改进他们历史记录的可比较性。国际清算银行BIS总经理奈特也说“信用评级机构需要改进方法其衡量标准提供的信息不够，过于依赖客户提供的信息。”上海社会科学院市场信用研究所副所长马文洛认为“信用评级业也许是全世界最缺乏竞争性的行业。”今年3月，美国参议院银行委员会就评级机构的问题举行听证会，委员会主席多德提出了一个简单的问题“为什么不引入更PAGE2OF15第2页2017/12/8开利财经多竞争和提高透明度”与此同时，这个行业存在着大家心照不宣的反竞争操作，已有机构共同构筑起一个进入市场的壁垒。截至目前，已经有十年没有出现新的评级机构了。而近日SEC表示，它将考虑审批范围扩大至专注于特殊领域或市场的小型评级机构。没有评级机构的欧洲对评级失误的愤怒，远远超过拥有三大评级机构的美国。此前，欧盟委员会成员麦克里维提议一项法律来监管评级行业。德意志银行CEO阿克曼则提出评级机构应被一个独立的外部监管机构所监管。美联储主席伯南克4月份指出，美国此次以次贷危机为代表的金融动荡，主要具体表现为信用创造者不合理的激励机制、评级机构的失误和跨国金融机构薄弱的风险管理。“他们强硬的声音无疑给了美交所更大压力，”分析人士表示，“这一次SEC真的坐不住了。”这一次，SEC将从对复杂金融工具进行风险评级入手。此举将把所谓的结构性产品与更为传统的公司债券和市政债券区分开来。这一调整得到了SEC主席克里斯托弗考克斯的支持“我确信委员会将在提议阶段正式考虑这一想法，如果这最终包括在监管规定草案中，我不会感到奇怪。”SEC将于6月11日对这一调整进行表决，其将包括在内容广泛的评级机构改革计划中。其他拟议的调整还包括增加有关评级方法与以往评级表现的信息披露，以及禁止让评级机构介入结构性证券的惯常做法。届时改革计划将征求公众意见，随后再提交最终审批。美国抵押贷款银行家协会、全国地产经纪商协会、美国证券化论坛认为制定不同的评级体系只是隔靴搔痒，除了引起成本上升，无实际意义。但后者支持监管部门采取措施改善信息披露，或提高评级过程透明度。而据一位知情人士透露，标普不赞同采取全新评级体系这样较激进的措施。改革能否推进，仍将是不同利益方的较量。金融市场“忽视了”关于次贷危机的警告【开利综合报道】国际清算银行总经理奈特日前称，金融市场对房价可能下滑的警告视而不见，他补充说美国次贷危机以及随之而来的信贷紧缩就是由于风险管理不够。奈特表示，证券化等行业以及信贷评级机构本来应该知道美国楼市的状况。“这场危机不仅仅是由于时运不佳，也是因为风险管理不充分以及市场参与者没有进行足够的尽职调查。”他表示。奈特并称，投资者不应过于依赖信贷评级机构对结构性产品的评级。评级机构惠誉国际董事总经理PAULTAYLOR表示，公司目前正在考虑是否能按照国际证监会组织IOSCO的建议，针对结构性产品建立一个不同的评级体系。信贷危机暴露德国金融业过度分散【开利综合报道】早在去年信贷危机愈演愈烈的时候，德国金融业过度分散的问题已经暴露出来，亦令德国成为美国以外最受信贷危机打击的国家。相对于英国和法国，德国银行业仍十分零碎，甚至可说是全欧洲最分散的。在德PAGE3OF15第3页2017/12/8开利财经国1万亿欧元零售借贷市场中，国内五大银行的市场占有率只有12。德国金融业传统上可分为三大类别，包括私人银行、公众银行和合作社银行。在之前多年，零售银行市场由储蓄机构和主要由州政府控制的州银行所主导，德意志银行、德国商业银行和德累斯顿银行所控制的，主要是投资银行领域。然而，双方近几年已开始入侵对方的业务范围，令德国金融集团的盈利率下降。花旗集团分析员曾在今年2月的一份报告中指出，德国银行出现重叠的情况很多，导致竞争过度激烈，蚕食各行盈利。其中，州银行开始涉足私募基金、地产、债券市场甚至把借贷包装成金融产品，与德银甚至摩根大通等华尔街大行一拚高下，以提高盈利。美国去年出现次级按揭问题，并触发信贷危机，这些德国中型银行自然跟华尔街大行一样，出现严重亏损，例如WESTLB和德国工业银行（IKB）。然而，德国的银行规模太小，盈利太低。汇控等大行可利用集团其他表现强劲的业务来抵销信贷危机的影响，就算把这些亏损纳入账目表，影响也不大，而德国的银行则不能靠这些方法去应付信贷危机。德金融业酝酿并购潮【开利综合报道】德国金融业在全球有一定地位，但国内存在大量银行，整个业界非常零碎，所谓国内业界翘楚，在全球而言也不算很大，难以在全球竞争。然而，这情况在未来一、两年可能出现改变，因为部分银行传出求售，不同银行间的并购消息不断涌现，甚至连其他欧洲银行也有兴趣分一杯羮，德国银行界并购潮势将出现。德意志银行行政总裁阿克曼近日表示，德银不会在德国银行整固潮中站在一旁，将积极参与收购，但强调交易须符合策略价值，增加集团价值。德国酝酿银行并购潮，是因为国内三大银行相继计划出售。德国邮政去年表示，正打算把旗下的德国邮政银行出售。美国的花旗集团为弥补次按危机引起的巨额亏损，计划出售大量资产，其中德国零售银行德国花旗银行是盛传最有可能出售的业务。保险集团安联则计划把七年前购入的德累斯顿银行分拆出去，理由是德累斯顿银行未能为安联增加保险销售，而且成为集团负累。跟全球真正的大型金融集团相比，德国的银行只能算是中型银行。以一哥德银为例，其市值约3875亿欧元，与花旗和美国银行约1万亿港元市值相比，相差甚远。德国各大行也开始行动。当地日前传出，安联和德国商业银行计划联手以100亿欧元收购邮政银行，并已一同跟邮政银行进行初步洽谈，研究把德累斯顿银行的零售银行业务、德国商业银行和邮政银行合并的可能。德国邮政行政总裁说，邮政银行应参与银行业整固潮，德国邮政在此情况下，不可能永久拥有邮政银行，他不可能建议集团增加银行业务。但他表示，集团毋须急于出售手上略多于50的邮政银行股权，要有合理价钱才出售。如果合并成事，新公司将有力挑战德银的国内龙头地位，而且一举三得安联可甩掉德累斯顿银行；德国邮政可分拆银行业务；德国商业银行可反客为主，由一直被视为被收购目标，变成推动德国银行业整固的公司，进而威胁德银。然而，三方合并十分复PAGE4OF15第4页2017/12/8开利财经杂，而且可能导致大量裁员，在德国政府控制德国邮政31股权下，裁员将成为这宗交易的重要障碍。而且，如何融合三间公司不同的文化也十分困难，而且很花时。德银在对手企图挑战自己下，近期亦有所行动，近日传出该行向花旗集团表示，有意收购估计值40亿至50亿欧元的德国花旗银行。递交收购德国花旗银行建议的限期为下周三。另外，德国上周亦传出，德银对收购邮政银行也有兴趣。消息指出，德银决心在德国花旗银行和邮政银行之间，最少夺得其中一间，但已放弃收购德国商业银行或德累斯顿银行的想法，因为这两宗并购任何一宗都会导致裁员二万人，舆论一定强烈反弹。除了德国集团，欧洲银行亦虎视眈眈根据报道，ING、西班牙的BANCOSANTANDER和英国的莱斯TSB已表示对邮政银行有兴趣，法国巴黎银行和意大利的INTESASANPAOLO也是潜在买家；而德国花旗银行方面，瑞典的SEB、法巴、法国兴业和意大利的UNICREDIT均可能有兴趣。另外，德累斯顿据报亦吸引到ING、BANCOSANTANDER和莱斯TSB的注视。其中，在德国还未有分行的法兴和法巴可借此进军这个全欧最大的私人银行市场。除了扩充规模外，今次放盘的三大银行都是在德国拥有强劲零售银行业的。例如，邮政银行虽然市值不及德银，但他们在德国拥有一千四百多万客户，是在德国拥有最多客户的银行；而德国花旗银行在当地是最大零售借贷商。经过信贷危机后，全球整体投资银行大伤元气，就算市况回复正常，这一行业也不会回到前一、两年的好景，发展零售银行等较稳定的业务便显得重要。而且，德银一直被要求业务多元化，分散风险。以瑞信为例，他们便靠私人银行来减轻投资银行部门拨备的冲击。阿克曼说，虽然信贷危机引发的金融市场波动在过去数周已稳定下来，但挑战仍然持续，德银计划扩充零售银行和资产及财富管理这两项较稳定的业务，以抵销投资银行放缓的影响。LANDESBANKBADENWUERTTEMBERG分析员凯泽表示，德国同时有三间大型银行可能出售，是德国银行发展较稳定业务的千载难逢机会。【要闻报道】贝尔斯登正式并入摩通【开利综合报道】受次按风暴拖累一度面临破产的美国第5大投资银行贝尔斯登，其股东日前就摩根大通的收购建议投票，正式通过，这间创办85年的银行走进历史。贝尔斯登股东就摩通以每股10美元收购该行股份的建议投票，由于摩通已控制贝尔斯登的495股权，摩通将全面收购贝尔斯登。贝尔斯登的股价一年前约154美元（1,202美元）。贝尔斯登两个大买次按证券的对冲基金去年爆煲，被迫撇账275亿美元（215亿港元）。今年3月，该行传出现金短缺触发挤提，短期借贷机构又拒绝再借钱给贝尔斯登并要求还债，联邦储备局在该行面临破产之际出手拯救，一手促成摩通收购计划。贝尔斯登成为历史，往后最多人谈论的相信是央行出手PAGE5OF15第5页2017/12/8开利财经干预。美国政府为策划贝尔斯登出售其股权和4,000亿美元的资产负债表辩护，指此举是要防止贝尔斯登的失败损害全球金融体系，但是，批评者指联储局开创了危险先例，令其他投行相信即使作出高风险投资决定，政府也会随时出手拯救。批评者亦指，联储局加快出售贝尔斯登，减低其他竞争者提出全面收购建议的机会。有报道指，德意志银行和私募基金JCFLOWERS亦有意收购贝尔斯登。贝尔斯登被全面收购亦意味该行数千人会失业，摩通行政总裁戴蒙证实只会保留贝尔斯登14,000名员工的45。未来数月当摩通开始吸纳和整合贝尔斯登有问题的业务时，贝尔斯登陷入财政困难的真正原因将会浮现。虽然摩通行政总裁戴蒙预计全面收购在明年前为摩通带来约10亿美元税后盈利，但摩通同时要处理贝尔斯登因次按业务带来的法律诉讼，而美国楼市前景持续不振，亦影响其按揭业务。分析员康普顿说“外界无人知道贝尔斯登的资产负债表是怎样的。”在公司股东同意以每股10美元（总计22亿美元）的价格将银行出售给摩根大通后，贝尔斯登首席执行官吉米凯恩在贝尔斯登总部一间人满为患的礼堂里发表了此番讲话。而就在一年前，贝尔斯登股价还曾达到150美元以上。在这个持续时间不超过10分钟的会议上，74岁的凯恩表示“我只想亲自为所发生的一切道歉。我们只是跑进了我们自己的飓风圈。”美国投资银行裁员风吹到香港【开利综合报道】继摩根大通合并贝尔斯登而裁减后者大部分香港员工后，美国投资银行裁员风吹到香港，部分投行瘦身行动陆续开展；市场消息透露，摩根士丹利近日也将约20名员工解雇，个别投行则连续小量裁员。市场担忧，在美国出现衰退及中国经济增长放缓下，下半年情况将会更恶劣。摩根士丹利发言人表示，美国总部已有声明，全球将裁减员工5，但该百分比并不是一刀切，会因应各个地区而定。至于裁减员工实际数目及所属部门，发言人没有回应。据悉，摩根士丹利近期向约20名员工发信，给予一个月通知期，要求他们离职，当中包括有投资银行部门及定息部门员工。裁员的标准并非以能力决定，主要是针对年资较浅，工龄较新的员工。有摩根士丹利的员工透露，公司的处理方法已较别的投行有人情味，许多时投行会即时解雇，但摩根士丹利给予一个月作为缓冲期，让员工可以多点时间找工作。除摩根士丹利外，其他投行也陆续进行瘦身行动，据悉瑞银也裁减一批员工，但该行分几次进行，每次只解雇几名员工。瑞银表示，银行不会透露该方面的数目。美国金融机构受次按问题影响，多家大型银行先后裁员，大部分银行裁员比率约占全集团人手的5，当中以花旗集团裁员数量最高，超过一万名员工被解雇。至于早前被摩根大通合并的贝尔斯登，全球会裁减55人手，数量约7,600名。受到美国总行影响，投资银行位于香港的分部也要作出配合，特别是今年新股市场气氛异常差劲，多家大型企业未能在港上市，或集资规模大缩水，再加上港股大幅下跌，成交由去年每天动辄千多亿元萎缩至今天数百亿元，证券PAGE6OF15第6页2017/12/8开利财经部门自然也要削减人手。中原人力资源董事总经理周绮萍相信，随着环球经济恶化，香港也难独善其身，估计香港金融界的裁员风潮在下半年会更严重，程度要视乎美国经济衰退至甚么程度，以及中国的经济放缓情况。她指出，上半年招聘广告及职位需求，跟去年相比约减少5至10，预计下半年较去年同期有机会下跌10至20。伦敦同业拆息失准被取代【开利综合报道】作为全球借贷成本指标的伦敦银行同业拆息（LIBOR）的可信性成疑，英国银行家协会虽设法补救，但是，交易员已开始改用其他指标代替，其中隔夜交易交换利率（OIS）成为热门之选。LIBOR是美国600万宗房屋按揭和全球360万亿美元及金融衍生产品的指标，国际清算银行指出，部分贷款机构可能低报借贷成本，以免被认为财政欠佳。愈来愈热门的指标之一是OIS，这个指标反映对央行利率的预期。美国联储局透过定期拍卖机制（TAF）借出现金给银行时，就以1个月期OIS定出最低投标利率。去年十二月以来，联储局已透过TAF拍卖1,500亿美元的短期资金。EMIRATESNBDPJSC定息收入部门负责人NISHPOPAT表示，他比以前更关注OIS利率，因它让人更清楚银行间拆借情况，且是市场交易的报价。去年八月，LIBOR成为众所注目的焦点，美国次按风暴蔓延，全球借贷成本飙升。在外界批评下，英国银行家协会已加速检讨这套已有24年历史的制度。（60券商总部，1500家证券营业部，500强中国上市公司的选择中国证券內参“第一资讯”市场动向公司内情，原创分析独家视点，股市情报核心报告，敬请下载使用“汇聚开利”客户端网址WWWHUIJUZXCOM,热线电话02151098605QQ519033021EMAILHUIJU1688163NETMSNHUIJU1688HOTMAILCOM）【投资参考】人民币升值难迫使产业升级【开利综合报道】目前，人民币的升值已使得我国部分企业陷于困境，这其中决大多数是利润相对较低的加工贸易企业。有人认为，这可以迫使加工贸易企业转向生产科技含量高，具有高附加值的产品，从而推动产业升级。其实，这种人民币升值有助于升级换代的提法，实际上是很勉强的。我国的贸易失衡主要是以加工贸易为主的格局、过于依赖外资以及产能过剩、内需不足造成的。加工贸易的设计、品牌及销售主导权基本控制在境外大企业手中，要推动他们将利润最丰厚的环节挪到中国，可能性较小。即使将加工贸易的重点转向高科技产业，但相关技术、品牌和销售利润却仍然是外商的。用高科技产品占总出口的比重来证明外贸素质已改善的说法，用产品结构来印证产业已升级换代的提法实际上都是不合理、不科学的。应当提高中资企业高科技产品和自主品牌的出口总量。由此可见，要促进产业升级换代，最关键的是要改变过于依赖加工贸易的PAGE7OF15第7页2017/12/8开利财经局面，大力发展民族工业；而要发展民族工业，就必须在税收、信贷及产业政策上积极扶持民族品牌，积极支持国企和民营企业的技术创新。所有这些工作都需要很大的投入，都需要比较长的时间。在此情况下，如果采用人民币快速升值的手段，不仅对企业的升级换代帮不上什么忙，反而会使出口型企业和传统劳动密集型企业的生存更加艰难，从而无力再去从事与此相关的工作，有的甚至会关门大吉。有色金属工业集中度低资产重组力度将加大【开利综合报道】中国是世界公认的有色金属工业大国，但目前在有色金属定价领域仍欠缺有力的话语权，原因之一是有色金属产业的集中度不高。中国有色金属工业协会副会长贾明星近日表示，当前我国有色金属工业集中度过于分散，有色金属工业资产重组这个话题的力度在近期还会非常大。贾明星表示，中国有色金属工业资产重组这个话题，会是永远的，也是永久的，特别在近期，这个话题力度还会非常大。只有这样，才能保证自己的利益，才能应对国际竞争。这几年来，中国有色金属工业在集中度方面也有很大动作，以中国铝业为例，其主营业务收入从94亿元上升到1300多亿元，资产重组起到了非常重要的作用。“出海”是国内很多有色金属工业企业早有的战略，但贾明星认为，新世纪之前该项工作并没有取得很大进展。截至目前，中国铝业收购力拓12股份堪称最大手笔。贾明星透露，五矿集团等公司目前在国外都有大手笔，并且还有很多后续工作都在开展之中。他认为，相对于国际市场而言，中国有色金属工业在规模、产能等各方面都较低。当前，国际企业都在加大重组整合力度，国内相关企业资产重组也在逐步展开，但幅度不如国际。“我国钢铁工业的集中度远远不及外国，为了应对全球经济一体化趋势，钢铁工业今后也要加大重组力度，而有色金属工业比钢铁工业还要分散。”中国纺品在美占有率下降【开利综合报道】美国商务部纺织品服装办公室最新公布的数据显示，今年前4月中国纺织品在美市场占有率为4053，服装在美市场占有率为3424，仍居第一位。但值得注意的是今年一季度，美进口中国纺织品、服装数量同比减少168、774，与此同时，印度对美出口纺织品服装则增长了826。业内人士认为，中国纺织服装出口美国的市场正在被印度、越南等国家抢占。海关总署公布的数据显示，今年14月，中国对美国出口纺织品服装6373亿美元，比上年同期仅增长02，远远低于同期出口1532的总体增速。在今年4月的广交会上，上海的一家纺织企业负责人表示“我们被迫提价达10，吓退了不少美国客商。”中国对美国出口增长的放缓使其他竞争纺织生产国家从中受益，如印度、越南和印尼。按照美元计算，今年一季度印度对美出口纺织品服装增长826。第一纺织网副总编辑马新征认为，目前无论是在原PAGE8OF15第8页2017/12/8开利财经材料棉花的产量、用工的廉价程度，还是汇率方面，中国的情况都不如印度。另外，12月数据显示越南纺织品对美国出口增长43，孟加拉增长75。马新征同时表示，与其在大量流失订单的过程中，与印度争夺出口份额，不如在巩固欧美市场的同时，选择性地将出口重点转移至印度等有着较高人口基数和消费能力的国家和地区。黄金ETF基金最值得期待的衍生金品【开利综合报道】黄金ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金ETF。交易费用低廉是黄金ETF的一大优势。众多业内人士都认为，黄金ETF基金一旦在内地推出，广大的纸黄金投资者都将可能成为黄金ETF投资人谈到黄金衍生品，大多数人会想到黄金期货、黄金期权。不过，加拿大丰业银行亚洲区董事总经理桑尼尔凯什耶普却将视野聚焦在了“黄金ETF基金”。所谓黄金ETF基金，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。在中国内地尚处于“处女地”，国内投资者对于黄金ETF基金更是知之甚少，但在境外市场黄金ETF基金却异常火爆。之所以能在全球投资热潮中迅速升温，并逐渐成为投资黄金的重要方式，与其投资特点密不可分。黄金ETF的运行原理为由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。黄金ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金ETF。交易费用低廉是黄金ETF的一大优势。投资者购买黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用，只需交纳通常约为0304的管理费用，相较于其他黄金投资渠道平均23的费用，优势十分突出。此外，黄金ETF还具备保管安全、流动性强等优点。由于黄金价格较高，黄金ETF一般以1克作为一份基金单位，每份基金单位的净资产价格就是1克现货黄金价格减去应计的管理费用。其在证券市场的交易价格或二级市场价格以每股净资产价格为基准。“黄金基金比直接拥有黄金的风险要来得小，特别是在通货膨胀、货币贬值而黄金市场看好时，金矿公司获益，投资者也因此可以分配股利。另外，基金分散投资于各个金矿公司，这是个人直接拥有实物黄金所办不到的。所以这种基金在通货膨胀时，较为适合于投资者。”苏州市投资有限公司黄金项目经理陈逸群表示。2003年，世界上第一只黄金ETF基金在悉尼上市。2004年共有3只黄金ETF相继设立，是黄金ETF大发展的一年。截至目前，全世界现有黄金ETF约10个，且呈现出数目增加和快速扩张之势。黄金ETF市场的巨无霸是STREETTRACKSGOLDTRUST基金（纽交所代码GLD），其持有的实物黄金资产在世界黄金ETF中所占份额超过70。据介绍，STREETTRACKS发起之初，日净持有黄金量只有100吨，在过去4年当中，其持仓不断增加，在今年3月17日达到最高PAGE9OF15第9页2017/12/8开利财经值66383吨。今年年初黄金持有量降到600吨不到。截至5月29日下午，持有总量达到61786吨。而目前中国内地官方黄金储备量仅为600吨。目前，STREETTRACKS一直在扩张其所挂牌的证券交易所，2006年已经在新加坡、阿联酋、印度、加拿大等登陆。ETF黄金持有量和金价的关系异常密切，当前业内很多专家将ETF需求量不断上升归结为金价上涨的一大原因。桑尼尔指出，无论分析一年期还是三年期金价走势，金价和黄金持有量关系都有着惊人的相似，即“每当ETF黄金持有量不断增加，黄金价格也在不断上涨，而持有量降低的时候，黄金的价格也在降低”。今年3月，ETF出现了一个抛售，也就是从持有量66383吨降到600吨以下，这段时间恰巧黄金价格从1000美元/盎司降到840美元/盎司。“导致黄金价格暴跌的主要原因之一，就是基金持仓的大量减少。”一德期货资深分析师温剑表示。他认为，黄金基金持仓量反映了投资者对黄金投资兴需求，这种需求越强烈，对金价影响越大。中国内地目前尚无黄金ETF基金，但众多业内人士都认为，黄金ETF基金一旦在内地推出，广大的纸黄金投资者都将可能成为黄金ETF投资人。“黄金相对黄金期货来说风险小，相对于黄金现货投资来说，不用提取实物，这些优势纸黄金也有。不同的是，投资纸黄金买入卖出由投资者自己决定，黄金基金买卖黄金时机由专业的基金经理决定。现在的纸黄金投资者非常适合投资黄金。”温剑表示。中国作为世界上第一大黄金生产国、第二大黄金消费国，世界金融机构对中国的黄金基金市场心仪很久。早在一年前，世界黄金协会中国区总经理王立新曾表示该协会拟在中国推出一只黄金上市交易基金。近日世界黄金协会中国区相关人士再次确认，世界黄金协会伦敦总部正在筹备在中国推出黄金基金。据悉，目前国内有不少正在筹备推出黄金ETF基金。浙江绍兴一位不愿透露姓名的专业黄金投资人透露，目前正在筹备黄金信托的机构一般也都同时在进行着黄金基金方面的准备，不过由于国家还没有出台相关政策，筹备工作也只能止于幕后，一般都没有实质性进展。陈逸群表述了目前国内金融机构无法推出黄金ETF的几大瓶颈第一，证券交易所和黄金交易所流动性不匹配。在黄金价格看涨时，投资者买入过量，导致黄金ETF价格偏离现货黄金价格太大，而市场仍缺乏卖方。黄金ETF刚上市时，买入量过大，组织不到足够的黄金现货卖出。第二，证券交易所费用偏高。一般券商收的佣金在2。3。，而银行实物黄金最高才收到21。，ETF套利需要从上海黄金交易所购买，然后在股市卖出，手续费为两重，在交易成本上和银行自由买卖的实物金没有竞争力。第三，国内黄金价格跳空缺口较大，投资者持仓存在隔夜风险。香港IPO市场回暖【开利综合报道】香港股市近几个月的反弹鼓励了更多本地企业寻求上市，但由于投资者仍对新股心存警惕，很多首次公开发行IPO候选企业被迫廉价出售股票。数据提供商DEALOGIC的数据显示，15家公司有望于6月底前在香港PAGE10OF15第10页2017/12/8开利财经发售股票，募集161亿美元资金。上述数据表明，一度低迷的IPO市场有所回暖。凯基证券亚洲首席运营官邝民彬称“我们看到投资者兴趣正在重燃，因为市场在过去几个月已沉寂了相当长一段时间。各家公司一直在等待发售股票的良机，很多人似乎认为，时机就是现在。”今年，香港首发市场开端不佳，放弃上市计划的公司数量达到创纪录的水平。基准的恒生指数于3月17日跌至谷底，收于2108461点，较年初下跌近四分之一。从那以来，恒生指数已攀升约15，但仍远低于去年10月底创下的3163822点的高位。投资者仍然持谨慎态度，最近的一些IPO表现不佳。为此，很多公司将发行价格定在拟议价格区间的低端，以提高吸引力。5月28日，特步XTEP将其286亿美元的上市发行价定为每股405港元，位于405至55港元指导价格区间的低端。但邝民彬表示，有好题材的公司仍然可以有不错的表现。例如，亚洲水泥在香港上市首日上涨38，因为市场预期该公司可能会从四川的重建工作中获益。股市反弹也让一些集团得以进行了股票增发。【新动向】中国国家开发银行成立金融租赁公司【开利综合报道】中国政策性银行国家开发银行日前成立了中国资本规模最大的一家金融租赁公司。国家开发银行向深圳金融租赁有限公司注入了人民币70亿元（约合10亿美元）的资金，藉此持有这家金融租赁公司95的股权。此次注资后，深圳金融租赁的总注册资本达749亿元。该公司可提供飞机、电信设备等租赁业务。深圳金融租赁的其他股东包括海南航空股份有限公司的母公司海航集团与中国一航西安飞机工业（集团）有限责任公司。去年年底，中国主权财富基金中国投资有限责任公司曾向国家开发银行注入200亿美元资金并将其重组为一家完全商业化的股份制银行。与其他中国大型银行一样，国家开发银行也正在进行业务多样化，并计划进入金融租赁领域以提高付费业务收入。中国已从去年3月1日起允许外资及中资银行从事金融租赁业务，条件是金融租赁公司的资本充足率须高于8的规定下限；此外，最低注册资本为人民币1亿元。已获准成立金融租赁子公司的银行有中国工商银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、招商银行股份有限公司及交通银行股份有限公司等。中国建设银行股份有限公司与其战略投资者美国银行已于去年12月共同组建了一家合资金融租赁公司。位列中国四大商业银行之一的中国银行股份有限公司通过斥资965亿美元收购新加坡飞机租赁公司的方式，早在2006年12月已进入金融租赁市场。上海国际与中金组基金公司PAGE11OF15第11页2017/12/8开利财经【开利综合报道】据悉，上海国际集团和中国国际金融有限公司将合资成立一家基金管理公司，负责上海金融产业基金的管理和运作。新基金管理公司的名称尚未最后确定。不过，据知情人士透露，上海国际集团将在其中占股60，中金公司占股40。据悉基金公司成立后，将开始向大的机构投资者募集资金，上海金融产业基金的募资规模为200亿元人民币。与上海国际集团的业务架构相符。上海金融产业基金的投向既可以理解为“金融产业”，也可以理解为“金融产业”。上述知情人士表示，以银行、保险、券商等金融机构为主要投资对象，合适的产业公司也会投一些。上海金融产业基金于二七年九月经国务院批准设立，是国内第二批产业基金试点之一。到目前为止，仅有天津的渤海产业投资基金正式运作。该集团官网资料显示，集团开展以金融为主、非金融为辅的投资、资本运作与资产管理业务。目前，上海国际集团是浦发银行、上海银行、国泰君安证券有限公司的第一大股东，并控股上海国际信托有限公司、上海证券有限责任公司等核心金融企业，还参股申银万国、太平洋保险、交通银行等十余家金融企业。据悉，在已经获得国家发改委审批的六只产业基金中，仅有上海金融产业基金一家以金融行业为投资方向，因此，其资金募集对象也成为市场关注的重点。此次，上海金融产业基金成立，上海两家本地券商国泰君安和申银万国也曾有意参与，但因为证监会对于券商直投尚未完全放开而作罢。中金公司及中信证券于去年九月被证监会批准成为首批直接投资试点券商。据知情人士透露，现任中金公司直接投资部董事总经理陈十游早年曾在美国第一波士顿银行任职。在中国网通国际有限公司1688亿美元出售亚洲网通100股权项目中任财务顾问，在业内有着广泛的人脉资源。以陈十游为核心的团队，将参与到上海金融产业基金的管理公司当中。而上海国际集团将主导上海金融产业基金管理公司的管理。中粮将分拆业务上市【开利综合报道】中国最大的粮食贸易、农产品及食品加工企业中粮集团有限公司财务总监CFO马王军日前表示，公司目前仍坚持专业化子公司分拆上市的策略，不会搞集团层面的整体上市。近阶段集团旗下的土产畜产品业务以及包装业务有望分拆上市。马王军透露，土畜业务和包装业务未来有可能在国内A股或香港市场上市，一至两年内或会完成上市过程。其中土畜业务年营收规模在60亿80亿元人民币，年利润在5亿元左右，目前倾向于在国内A股市场上市。中粮集团目前拥有中国食品和中粮控股两家香港上市公司，同时拥有中粮地产、中粮屯河、丰原生化等多家内地上市公司。根据国资委最新批覆，中粮集团主业包括食品、粮油糖等农产品贸易加工物流及相关服务、酒店房地产开发、土产畜产品加工制造销售四大块业务，其中农产品贸易加工为公司的主要产业。PAGE12OF15第12页2017/12/8开利财经大同机械两企拟A股上市【开利综合报道】大同机械行政总裁黄耀明近日表示，与大同机械有着合营有关系的两家公司计划于深圳A股上市，分别为深圳浩宁达仪表和苏州三光科技。目前，深圳浩宁达仪表已递交了上市申请表，而苏州三光则处于上市辅导期。两家公司的上市进度取决于监管部门的审批进度。对于大同机械目前经营情况，黄耀明表示，公司手头未付运订单金额约4亿元人民币，较去年同期增长10。另外，黄耀明介绍，受能源价格上升等因素影响，今年公司原材料成本已上涨约5至7，公司希望通过优化管理，如改善物流及仓存流程等手段维持毛利率20这个去年平均水平，而不是轻易抬高产品价格。香港电讯盈科拟剥离核心资产【开利综合报道】业界巨头李泽楷旗下的香港固话电信集团电讯盈科近日表示，计划将一些核心资产重组至一个独立的控股集团，并将新公司45的股权出售给投资者。电讯盈科公布一项提议，将其与香港有关的固话、宽带、电视以及移动业务重组到一家名为HKTGROUPHOLDINGS的新公司，并表示计划最终让新公司上市。电讯盈科表示，重组将帮助提高其运营效率、降低税率。目前，该公司拥有400家子公司。该公司还计划承受更多债务。分析师对电讯盈科全部核心业务的估价约为366亿美元，这意味着45的股权价值约为165亿美元。但尚未决定将有多少核心资产被重组至新公司。电讯盈科去年的收入为264亿美元。此项重组标志着李泽楷欲出售核心资产的最新尝试。作为电讯盈科的最大股东，李泽楷在2000年以280亿美元收购大东电报局香港电讯，从此进入了电信行业。但在2006年他欲将电讯盈科的核心资产出售给澳大利亚的麦格里银行或美国私人股本公司TPG新桥。两家公司分别出价超过70亿美元竞购该资产。最终，这些交易遭到中国官员实际上的否决。目前，电讯盈科正就获得HKT至多45的股权，邀请投资者提交提议书。该公司表示，部分所得可能被用于“投资在电讯、媒体及科技板块的进一步增长项目上面，”而重点将是香港以外的市场。投资者的希望是，核心资产的分离上市将会释放营运价值。【新闻视点】现实版“豪门恩怨”【开利综合报道】豪门家族激烈的明争暗斗是香港电视连续剧经常演绎的一个主题，但在实际生活中，这个城市的多数豪门总是把各种家族冲突掩藏得严严实实。直到前不久，郭氏家族就是这种情况。这个家族掌控的新鸿基地产是香港最大的地产开发商，市值高达420亿美元。在他们的父亲、新鸿基创始人去世后，郭炳湘、郭炳江和郭炳联三兄弟接管了这家企业。18年来，他们一PAGE13OF15第13页2017/12/8开利财经直以稳健而保守的经营作风闻名。然而，日前的一个紧急法庭禁令揭开了温情脉脉的面纱，向人们展示了这个亚洲第五大豪门内部手足冲突、绑架勒索和精神病指控的故事。三兄弟之中的大哥、截至最近还是新鸿基地产主席兼行政总裁的郭炳湘，从法庭寻得一份禁令，以期在最后关头阻止该公司董事局投票罢免他的职务。尽管他暂时阻止了这次投票，但香港高等法院和香港终审法院随后分别作出裁决称，法庭不能永久阻止一家公司的董事局投票免除主席职务。因此，新鸿基董事局随后一致同意免除郭炳湘的职务，并任命他的母亲邝肖卿为主席。郭炳湘在早前的法庭文件中称，郭炳江和郭炳联（二者都是公司的副主席兼董事总经理）曾试图除掉他，因为他们对他试图改善公司治理的举措感到不高兴。这些举措包括调查“为何新鸿基地产的建设合同频频授予某些承包商”。郭炳湘在法庭文件中表示，为了把他赶下台，郭炳江和郭炳联宣称他患上了躁狂抑郁症，因此不适合担任主席和行政总裁。他否认自己患有这种精神疾病，但一位与他关系密切的人士表示，在他1996年遭绑匪绑架后，他患上了抑郁症。郭炳湘从未公开证实关于那次绑架的事实或细节。不过，在他写给公司董事局的信件中，郭炳湘引用一位精神病专家对他的诊断报告称，在那次绑架之后，他患上了抑郁症和创伤后压力症。郭炳湘引用著名精神病专家、香港大学教授麦列菲菲的话称，他的病情已经康复。据郭炳湘称，麦列菲菲在诊断报告中写道“郭先生隐居10年重返公司，希望改变一切，希望在一个较短的时间内重新行使自己作为主席兼行政总裁的职责。”新鸿基公司和两位弟弟并没有直接回应郭炳湘的说法。然而，一位知情人士称，新鸿基的董事们对郭炳湘越来越不满意，有些项目和投资，他未与董事局磋商便作出商业决策，而其他董事认为这些项