医药制造业报告_第1页
医药制造业报告_第2页
医药制造业报告_第3页
医药制造业报告_第4页
医药制造业报告_第5页
已阅读5页,还剩23页未读 继续免费阅读

下载本文档

版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领

文档简介

医药制造业1宏观经济分析111国内生产总值回落112固定资产投资增速与工业利润增速背离213物价指数持续高位414外贸盈余创单季度新高515货币流动性反弹,货币政策可能陷入两难622006年第三季度医药制造业运行分析932006年第三季度行业动态114上市公司分析1541恒瑞医药1542同仁堂1743科华生物1944华海药业22图1GDP及其增长速度1图2“三驾马车”对GDP贡献度变化1图3季节调整后的固定资产投资增速2图4按资金来源的房地产投资完成额3图5金融机构中长期贷款和短期建筑业贷款增速3图6工业企业效益增速与投资增速背离3图7采掘业,原材料加工及加工业出厂价格指数变化趋势4图8季节调整后的CPI变化5图9季节调整后的原材料购进价格和PPI5图10外贸盈余创单季度新高5图11出口增速与进口增速趋势6图12存贷比与季节调整后的流动性(M1/M2)趋势6图13信贷增长速度和M2增长速度缺口缩小7图14银行同业拆借利率变化趋势7图15名义新增贷款与季节调整后的新增贷款/GDP变化趋势8图169906年9月医药工业收入与利润额增长(百亿元)9图1719992006年9月医药工业单月利润率9图1805、06前三季度各子行业收入对比(亿元)10图1905、06前三季度各子行业利润对比(亿元)10图201999/062006/09医药各子行业利润率10图21企业资产负债图16图22企业收入与利润图16目录图表目录图23企业主营业务利润率与销售净利率图16图24企业资产收益率图17图25企业资产负债图18图26企业收入与利润图18图27企业主营业务利润率与销售净利率图19图28企业资产收益率图19图29企业资产负债图20图30企业收入与利润图21图31企业主营业务利润率与销售净利率图21图32企业资产收益率图21图33企业资产负债图23图34企业收入与利润图23图35企业主营业务利润率与销售净利率图24图36企业资产收益率图24表1中国医药保健品110月出口综合分类数据14表2国医药保健品110月进口综合分类数据141宏观经济分析11国内生产总值回落三季度当季,我国GDP同比增长104,较二季度113的增速大幅回落了09个百分点。季节调整后的环比增速为44,比二季度下滑将近3个百分点。调控导致的宏观回落的趋势已经确立。从支出法来看,“三驾马车”中的投资贡献度受今年以来的连续调控影响,二季度以来持续下挫;消费和出口的的贡献明显增长,我们认为连续的货币政策调控使得固定资产投资增速持续回落(这也是GDP回落原因),由此导致我国国内需求的对进口商品的萎缩,进而使得我们我国外贸顺差盈余持续增长,三季度我外贸顺差创季度历史新高。由此引发的流动性泛滥使得金融机构有较强的放贷倾向,加上可能今年年底和明年年初的紧缩政策放松,虽然四季度投资可能继续回落,但固定资产投资膨胀因此再次急剧膨胀只是时间问题。图1GDP及其增长速度0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001999Q11999Q32000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q3505101520国内生产总值亿元季节调整后的GDP环比增速GDP同比增速资料来源国家统计局图2“三驾马车”对GDP贡献度变化012345672000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q3消费贡献度出口贡献度投资贡献度资料来源国家统计局投资回落导致出口贡献度增大12固定资产投资增速与工业利润增速背离三季度,我国固定资产投资增长大幅度回落,当季同比增速为242,较上季度回落了77个百分点。季节调整后的固定资产增速下滑了近20;房地产开发投资12902亿元,增长243,同比加快21个百分点。季节调整后的房地产投资增速为307。房地产投资增速增长意味着固定资产的回落非常不可靠,不排除地方固定资产投资数据虚报可能性。图3季节调整后的固定资产投资增速706050403020100102030401999Q21999Q42000Q22000Q42001Q22001Q42002Q22002Q42003Q22003Q42004Q22004Q42005Q22005Q42006Q2季节调整后的固定资产投资环比增速季节调整后的房地产投资环比增速季节调整后的其他投资环比增速资料来源国家统计局,中国房地产信息网,国研网我们的证据来自两方面,从房地产投资资金来源来看,三季度房地产投资资金中国内贷款和自有资金的比例逐步提高,自有资金比例达到99年以来的新高,国内贷款的比例甚至超过了04年调控以前水平,这意味着国内房地产投资资金仍旧很充裕。对国内金融机构中可能“隐藏”房地产项目贷款的两个资金运用项目短期贷款中建筑贷款和中长期贷款增速水平来看,虽然中长期贷款增速大幅回落,但短期建筑业贷款增速开始反弹,已经达到调控前03年3季度水平。我们认为在严厉的“窗口指导”政策下,银行可能将原来房地产中长期贷款转化为短期流动资金贷款,短期建筑业贷款的反弹也是三季度房地产投资增速与固定资产投资增速背离的主要原因。如我们在二季度宏观研究中所述,今年上半年由于台闲置土地政策,开发商土地两年内仍旧闲置的将被政府无偿收回,然而前期开发商已经囤积了较多的土地,这条政策“鞭策”开发商在未来加速房地产投资开发,这在三季度的房地产投资中得到了体现。房地产投资增速增长意味着固定资产的回落非常不可靠图4按资金来源的房地产投资完成额01020304050607080901001999Q32000Q32001Q32002Q32003Q32004Q32005Q32006Q3国内贷款利用外资外商直接投资自筹资金自有资金其他来源资料来源国家统计局图5金融机构中长期贷款和短期建筑业贷款增速302010010203040506070JAN00MAY00SEP00JAN01MAY01SEP01JAN02MAY02SEP02JAN03MAY03SEP03JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06SEP06建筑业贷款增速中长期贷款增速资料来源人民银行固定资产投资高度膨胀主要是基于企业效益的好转,企业效益的回落也会打压固定资产投资;从另一方面来讲,固定资产投资某种程度来讲也是工业生产的“内需”,当投资回落也会对企业效益造成冲击,因此工业利润增速和固定资产投资增速具有较强的正相关性。然而今年6月以来两者增速出现背离,固定资产投资增速在政策打压下见顶回落,工业利润增速却持续上升(图6)。图6工业企业效益增速与投资增速背离051015202530354045JUN04AUG04OCT04DEC04FEB05APR05JUN05AUG05OCT05DEC05FEB06APR06JUN06AUG0605101520253035利润总额增速固定资产增速()资料来源国家统计局工业利润增速与投资增速背离国内贷款和自有资金的比例上升建筑业贷款的反弹,中长期贷款回落之所以出现以上情况以我们目前掌握的资料而言不得而知。可能的原因有两种。一种可能OECD国家三季度PPI上涨通过“名义锚”传导中国的PPI导致工业利润增长迅速,第二种情况我们认为是8月份以来原油等大宗产品价格见顶大幅度下滑,加上固定资产投资“内需”回落,使得上游采掘业和原料加工业成本传导受阻,产业链的利润向下游转移,产业链上下游的利润分配和转移无异于上下游双方之间博弈,博弈双方力量在这两种因素作用下发生了转变上游正在失去以往向下转移100原料涨价成本的“借口”,投资“内需”的回落也使得下游“拒绝”上游强加转移成本的呼声日渐高涨。由此使得以加工业为主的我国制造业三季度工业企业效益利润增速增长迅速。我们更倾向于第二种解释,因为PPI及其细分项数据更能支持我们的观点。05以来PPI细项数据表明工业品出产价格一直是采掘业远远高于下游的原料加工业和加工工业,三季度虽然仍旧维持这个格局,但采掘业出厂价格逐步下滑,加工业出厂价格逐渐复苏。我们认为这种趋势将在未来持续。图7采掘业,原材料加工及加工业出厂价格指数变化趋势020406080100120140160JAN02APR02JUL02OCT02JAN03APR03JUL03OCT03JAN04APR04JUL04OCT04JAN05APR05JUL05OCT05JAN06APR06JUL06采掘与原材料加工9092949698100102104106108加工工业采掘业出厂价格指数原材料工业出厂价格指数加工工业出厂价格指数13物价指数持续高位三季度,居民消费价格指数(CPI)同比上涨13。9月份CPI上涨15,其中家庭服务及加工维修服务价格上涨57。季节调整后9月份CPI环比涨幅为025。三季度,工业品出厂价格(PPI)同比上涨35,较2季度的26的涨幅上升了09个百分点。9月份PPI上涨35,较上月上升了01个百分点。如前所述,在目前中国产业结构条件下,工业企业产业链上下游博弈力量变化导致工业利润增速反弹。PPI持续在高位也在情理之中。采掘业出厂价格逐步下滑,加工业出厂价格逐渐复苏产业链博弈双方力量在两种因素作用下发生了转变图8季节调整后的CPI变化949698100102104106JAN02APR02JUL02OCT02JAN03APR03JUL03OCT03JAN04APR04JUL04OCT04JAN05APR05JUL05OCT05JAN06APR06JUL06季节调整后CPI资料来源国研网图9季节调整后的原材料购进价格和PPI9095100105110115120JAN02MAR02MAY02JUL02SEP02NOV02JAN03MAR03MAY03JUL03SEP03NOV03JAN04MAR04MAY04JUL04SEP04NOV04JAN05MAR05MAY05JUL05SEP05NOV05JAN06MAR06MAY06JUL06SEP06季节调整后的PPI季节调整后的原材料购进价格资料来源国研网14外贸盈余创单季度新高三季度,我国出口增长287,进口增长22,实现顺差487亿美元,较去年同期大幅上涨70,创下历史最高季度贸易盈余纪录。图10外贸盈余创单季度新高01002003004005006001999Q11999Q32000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q30100200300400500600外贸盈余季节调整后的外贸盈余资料来源国家统计局PPI持续在高位三季度实现顺差487亿美元,创下历史最高季度贸易盈余纪录根据以往中国宏观调控的经验,固定资产调控导致投资需求放缓,一方面大量滞销工业品涌向国际市场使得出口大幅度增加,另一方面投资需求回落也使得诸如铁矿石之类的初级原材料进口萎缩使得进口速度下滑,可以说外贸盈余突增是调控的必然产物。根据我们的脉冲响应函数分析,本期调控后固定资产增速回落会导致四个季度后外贸盈余大幅增加来消化本期的影响。图11出口增速与进口增速趋势01020304050602000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q3进口增速出口增速资料来源国家统计局15货币流动性反弹,货币政策可能陷入两难三季度季节调整后的流动性(M1/M2)为0353,高于第二季度。2004年以来的快速持续的流动性下滑得到一定程度的遏制,三季度季节调整后的M1/M2也是2年来的首次上升。由于M1主要包含企业活期存款,一般企业之间交易款项都包含在M1之中,季节调整后的流动性(M1/M2)上升这说明近期企业交易活动活跃,这与三季度的工业企业效益增长迅速相对应,也再次说明固定投资回落的不可靠。三季度金融机构贷存比为0674,下滑速度得到减缓。如前所述,短期建筑业贷款猛增是贷存比下滑缓减的原因。图12存贷比与季节调整后的流动性(M1/M2)趋势032033034035036037038039041999Q11999Q32000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q300102030405060708091季节调整后的M1/M2贷存比资料来源国家统计局外贸盈余突增是调控的必然产物。本期调控后固定资产增速回落会导致四个季度后外贸盈余大幅增加来消化本期的影响季节调整后的流动性(M1/M2)上升说明近期企业交易活动活跃如我们二季度报告所言,流动性过剩主要是由于巨额的外贸顺差以及央行为维持本国汇率稳定而大量抛售本币,吸纳外币而导致的。另外实体经济的低迷导致信贷供给大于信贷需求,商业银行资本充足率的“负面激励”,外部经济影响都是重要的诱因。我们认为在三季度流动性反弹基础上,未来货币政策可能陷入两难境地一方面政策要保持对固定资产调控的“成果”,继续紧缩货币压制固定资产反弹,如我们前面所述,固定资产投资回落导致的外贸盈余猛增加剧流动性的泛滥另一方面流动性泛滥导致商业银行信贷投放欲望增强,三季度贷存比下滑缓减就是明证。从另外两方面也可见一斑三季度,一直被认为是流动性过剩的标M2增速和信贷增速缺口逐渐缩小信贷增长速度甚至超过了M2增速,M2减速显示宏观调控成果明显,信贷增速上升则显示商业银行正在消化流动性压力。另一方面银行间同业拆借利率近期也有较大幅度上升,显示银行资金过分充裕的局面有所改变。图13信贷增长速度和M2增长速度缺口缩小051015202530JUL01OCT01JAN02APR02JUL02OCT02JAN03APR03JUL03OCT03JAN04APR04JUL04OCT04JAN05APR05JUL05OCT05JAN06APR06JUL06信贷增长速度M2增长速度资料来源人民银行图14银行同业拆借利率变化趋势10123456JAN99MAY99SEP99JAN00MAY00SEP00JAN01MAY01SEP01JAN02MAY02SEP02JAN03MAY03SEP03JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06SEP06我们认为在三季度流动性反弹基础上,未来货币政策可能陷入两难境地M2减速显示宏观调控成果明显,信贷增速上升则显示商业银行正在消化流动性压力银行资金过分充裕的局面有所改变如我们二季度报告所述,除非人民币快速升值,否则基于巨大外贸顺差的流动过剩局面将长期存在。我们判断四季度GDP和固定资产可能继续回落。从资金供给角度来看,新增贷款/GDP已经从二季度大幅度回落,但如我们前面所述,固定资产膨胀只是时间问题,三季度新增贷款/GDP虽然已经确立了回落趋势,但仍旧高于04年同期水平,和05同期水平基本持平,资金面仍旧很充裕。我们认为虽然三季度固定资回落,但信贷数据使得未来央行仍旧采取央票存款准备金方式积极收缩流动性,抑制固定资产再次反弹,至于加息,我们认为近期不太可能,理由是一方面对收缩流动性不利,另一方面美国加息步伐放缓使得我国加息空间缩小。图15名义新增贷款与季节调整后的新增贷款/GDP变化趋势2000020004000600080001000012000140001999Q11999Q32000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q30510152025名义新增贷款(亿元)季节调整后的新增贷款/GDP资料来源人民银行三季度新增贷款/GDP虽然已经确立了回落趋势,但仍旧高于04年同期水平,和05同期水平基本持平,资金面仍旧很充裕22006年第三季度医药制造业运行分析医药工业效益趋降,单月利润率回升。2006年19月医药工业实现收入321717亿元,实现利润24635亿元。医药工业整体收入同比增长1929;利润总额仅增长936,远低于2005年全年19的增速,在药品持续降价与行业整顿的大环境下,全年医药工业盈利能力下降趋势已十分明显。不过9月份医药工业单月利润率达到842,较今年7月份的最低点回升了2个百分点。图169906年9月医药工业收入与利润额增长(百亿元)图1719992006年9月医药工业单月利润率收入与利润生物制药继续强劲增长,化学制剂利润增长回升。生物制药子行业继续保持强劲增长的势头,收入和利润增速都超过了30,景气度持续上升;中药子行业表现继续回升,利润同比增长11,化学原料药行业收入利润仍然只有低于10的增长;而化学制剂行业利润前7个月同比下降47,8、9月份情况有所好转,前三季度累计小幅增长2图1805、06前三季度各子行业收入对比(亿元)图1905、06前三季度各子行业利润对比(亿元)盈利能力生物制药仍然最强,中药行业明显回升。今年以来,生物制药的盈利能力仍是各个子行业中最高的,并且保持稳定;9月中药行业盈利能力回升明显,单月利润率环比上升了3个百分点;化学原药利润率保持低位平稳,而化学制剂利润率虽然在8、9月份有所回升,但全年盈利能力下降的趋势已经很明显。图201999/062006/09医药各子行业利润率32006年第三季度行业动态制药业专利法第三次修订主要涉及三个方面第三次修订主要涉及仿制药、遗传资源使用和药品进出口三个方面今年5月,辉瑞董事长兼首席执行官HENRYMCKINNELL在金融时报撰文,批评印度现行法律对于制药业知识产权的保护乏力,呼吁印度进一步修订专利法。此时,在中国,专利法第三次修改的准备工作已近尾声。7月,中国国家知识产权局发布了中华人民共和国专利法修订草案征求意见稿。通读这份征求意见稿,可以看到,相当部分的拟修订条款恰恰和我国制药业的发展密切相关。目前我国九成以上的化学药和生物药都是仿制的。仿制药的上市,需要通过严格的行政审批。为了获取通过行政审批所需的数据和信息,仿制药生产商常常会在专利药的专利保护期尚未届满之时,就对拟上市的药品进行研发、制备和临床试验等一系列实验活动。这些实验活动是否侵犯了专利药品的专利权这份征求意见稿参考了美国的HATCHWAXMAN法案,明确规定上述实验活动不视为侵犯专利权。这无疑为我国仿制药生产商在此问题上提供了一个法律避风港,可以在专利药的专利保护期限届满之后,更为迅速地推出仿制药。不过,美国的专利法对此问题还有一系列的补充规定,比如只能在专利药品的专利权届满之后才能提交行政审批申请。因此,如何协调好与药品行政审批的关系,征求意见稿还有待完善。对于制药业而言,遗传资源具有重要意义。但是,目前普遍存在的一个问题是,利用了遗传资源的制药成果可以得到专利保护,而遗传资源提供者的权益却未能得到充分的体现。为此,征求意见稿增设了披露遗传资源来源的要求,这无疑将对未来的药品专利申请产生影响一方面,如果专利申请依赖于遗传资源的获取和利用,那么应当披露其来源;另一方面,如果发明创造依赖于非法获取和利用的遗传资源,那么将不能被授予专利权。但是,对于是否需要提供遗传资源获取和利用时知情同意和惠益分享的证据,征求意见稿未作说明。值得注意的是,就在今年6月,由中国国家知识产权局和美国专利商标局共同召开的传统知识、遗传资源和民间文艺研讨会上,美方重申了反对为增设披露遗传资源来源而修改与贸易有关的知识产权协议的立场。药品的进出口也是关系制药业发展的重要问题。在药品进口方面,征求意见稿明确允许平行进口。当专利药品在国外售出后,允许购买者将其进口到我国国内,而不视为侵犯专利权。在药品出口方面,规定可以强制许可制造和出口专利药品至其它国家,以解决其公共健康问题。虽然这为我国药品生产商制造和出口有关专利药品打开了通道,但是,专利强制许可问题复杂,往往附有大量限制性条件,征求意见稿对此显得语焉不详,只是“建议将这些限制性条件留待专利法实施细则或者部门规章予以详细规定”。此外,征求意见稿进一步加强了对专利权人合法权益的行政保护和司法保护的力度,完善了更加有利于专利权人的侵权赔偿规定,还增加了规制专利权人懈怠行使专利权的条款等等。这些也都需要制药业加以注意。专利是制药业的核心竞争力。如果这份征求意见稿未经修改而付诸施行,那么无疑将改变我国制药业专利保护的现状。因此,国内外药品生产商对于征求意见稿的反应,值得关注。至于征求意见稿本身在考虑我国老百姓对于药品价格的承受力,以及我国本土制药业现状的同时,能否激励如HENRYMCKINNELL先生所主张的制药业创新,从长远促进我国制药业实力的提升,这恐怕还需要时间去回答2005医药流通企业排定座次前三甲占比17从中国医药商业协会获悉,经过了数个月的数据收集和分析,中国医药商业协会一年一度的中国医药商业企业销售、利税总额排序工作日前已经完成,2005年中国医药流通企业百强由此产生。据中国医药商业协会常务副会长朱长浩介绍,协会从600多家医药商业流通企业中,将规模为2000万元以上的企业进行销售、利税总额排序。入选的545家企业2005年销售总额达到2422亿元,占同期全国医药销售总额的8073,与去年同期相比提高了701。其中,百强企业销售规模达到2035亿元,占全国医药销售总额的6783,同比提高733。排序代表去年实际情况在已经接近2006年末的时候,中国医药商业协会才发布去年的排序,显得有些姗姗来迟。对此,朱长浩透露,由于资料和数据的收集具有较大难度,并且还要在企业上交数据值后进行核对和分析,然后再反馈给企业或当地主管部门核实,为了体现医药商业的真实运行情况,商业协会一般是在每年的9、10月份才发布前一年的排序。“虽然有些晚了,但体现的是去年的实际情况。”综合分析2005年医药流通百强企业,明显的特点是市场集中度进一步提高。朱长浩指出,去年全国医药流通行业首先是规模化、集约化特征凸显。根据商业协会的排序榜,2005年全国医药流通百强中,有3家企业销售额过百亿元,排名前三甲的是中国医药集团、上海医药股份、湖北九州通集团,销售规模分别为272亿元、125亿元、111亿元,湖北九州通集团进入百亿元行列;中国最大的3家医药流通企业的销售规模占全国医药市场的比重由2004年的15提升为17,市场集中度进一步加大。百强中规模超50亿元的有8家,重庆医药股份和重庆桐君阁进入50亿元行列。过30亿元规模的企业达到13家,同比增加3家。过20亿元规模的有23家,同比增加4家。有56家企业规模超过10亿元,同比增加17家。进入百强企业的销售规模底线由2004年的37亿元提升到53亿元。与2004年相比,2005年医药流通企业500强、100强、10强的排名中,均进入一批新的企业,百强企业名单变化很大,仍在百强之列的企业位次也发生了变化。若干匹“黑马”当中,除山东海王银河外,石家庄乐仁堂、河北东盛英华、湖南老百姓3家企业都是第一次进入前20强;另外,湖南长沙双鹤、辽宁成大方圆、上海华氏大药房进入了50强;东北药集团供销公司、湖北同济堂药房、浙江天天好大药房、沈阳东北大药房连锁店、福建省医药集团等均首次进入百强榜。此外,2005年有10家零售连锁企业进入医药流通百强,比2004年增加4家。去年全国医药流通企业并购、重组进一步加速,这是去年医药流通行业的第二个特点。以双鹤药业为例,去年12月,双鹤药业出让其所持有的西安双鹤医药股份有限公司和牡丹江温春双鹤药业有限责任公司的全部股权。今年双鹤药业基本完成了业务框架的重组整合,医药流通业务剥离干净,仅剩下经营较好的长沙双鹤。今年市场将进一步集中今年国家出台了系列医药政策,医药流通领域的盈利随着药品分类管理、药品价格透明化和药品降价等政策的陆续推出而进一步压缩。朱长浩预计今年整个药品销售总额的增长幅度会有所下降,但医药流通行业的市场集中度将进一步提高。这主要是因为全国、地区龙头企业的势头正好、而部分医药公司在竞争中被逐渐淘汰所致。九州通医药集团副总经理牛正乾认为,今年经过竞争,医药商业完全有进一步集中的可能。朱长浩预计,今年排名进入前三的医药流通企业,其销售收入占整个医药市场销售额的比例将至少上升到18以上。而随着医药电子商务的开放,大的物流配送公司和大型商业公司的运营成本将会大幅下跌,进一步推动龙头企业的销售规模和利润增长。2006年110月行业进出口表1中国医药保健品110月出口综合分类数据分类10月金额110月金额美圆相对比重总和137261189612968506525100中药8448237580927994362403中药材4079386335776340327587中成药1045669611761043009069提取物3323181633390611025747西药类128812952112159226582937597西药原料7368870867180439675553683西成药3559477737801814329149生化药3993851138614320429775医疗器械4249437873731374557287726医用敷料5076536048325100337263表2国医药保健品110月进口综合分类数据分类10月金额110月金额美圆相对比重总和7667009638441882535100中药2214602019568786323181中药材85536746211888507358中成药1034635810195674612077提取物32459883161223203745西药类7445549438246194672976819西药原料291783051337531628539983西成药1452162811566734964185591生化药3270881632850473738914医疗器械2711995562935146272347689医用敷料364723940492414047974上市公司分析41恒瑞医药收入利润同步增长,现金流充沛。前三季度营业收入104亿元,同比增长19,实现净利润156亿元,同比增长20。受成本、价格影响,整体毛利率较2005年同期下滑13个百分点,但公司三项费率同比下降了25个百分点,有效抵消了毛利率下滑的负面影响;前三季度公司每股收益047元,每股现金流063元,业绩含金量高。单季度数据看,第三季度公司营收37亿元,同比增长23,主营收入增幅逐季提升。公司三季度单季净利润同比下降9,主要由于2005年所得税返还确认在三季度而2006年在二季度确认,公司整体经营向上的趋势并未改变。产品经营稳步推进。抗肿瘤药物销售克服降价的不利影响,多烯紫杉醇、伊立替康等品种保持了较快的增长,预期全年销售将达到20左右的增长,销售额达到9亿元。在抗肿瘤药物降价的环境下,一些小企业举步维艰,而公司借助品牌优势趁机获得更多市场份额,显示了较强的对市场适应力和营销创新能力。受整顿医药商业流通秩序影响,公司手术用药销售未达到预期,预计全年销售增长1015,达到125亿元。抗感染药物在品种上并未有太大的优势,由于竞争激烈其发展速度较平缓,产品结构有待调整提升。经营效率提高,财务状况稳健。在恶劣的市场环境中,公司仍然体现了较高的管理效率,应收账款有所下降,周转率从2005年的76提高到10左右,存货控制也良好,全年存货周转达到36左右。随着公司产品线的推进,前几年的资本投入和营销投入开始进入回报期,良好的利润回报和现金管理为公司打造了健康的财务结构。公司短期负债为0,长期负债只有4800万,整体负债率只有13,而帐面上有4亿多现金,为公司的未来发展提供了有力支持。图21企业资产负债图0246810121416Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06131314141515161617总资产净资产资产负债率图22企业收入与利润图0051152253354Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06亿元主营业务收入净利润图23企业主营业务利润率与销售净利率图01020304050607080902005年19月2005年112月2006年13月2006年16月2006年19月主营业务利润率销售净利率图24企业资产收益率图0123456Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06总资产收益率净资产收益率42同仁堂前三季度公司实现销售收入187亿元,同比下降107,实现净利润198亿元,同比下降186,每股收益046元,低于我们048元预期。由于营销改革、成本上升、同仁堂科技所得税上升,公司销售收入、毛利率、期间费用、净利润全线下降;坚持现款销售和期间费用同比减少支出近13亿,带来了065元非常强劲的每股经营活动现金流。主营收入和利润前三季度公司实现销售收入187亿元,同比下降107,实现净利润198亿元,同比下降186。其中母公司实现销售收入814亿,同比下降22,同仁堂科技实现销售收入836亿,同比下降87。公司主导产品销售收入下滑或者滞涨,部分二线产品虽然有增长,但难以支撑主导产品下滑带来的收人减少。三季度单季公司实现销售收入513亿元,同比下降4,净利润3,842万元,同比下降478。其中母公司实现销售收入231亿,同比下降9,同仁堂科技实现销售收入206亿,同比下降4。毛利率和期间费率19月毛利率4014,同比下降382个百分点,其中母公司毛利率下降392个百分点,同仁堂科技下降22个百分点;三季度毛利率3847,同比下降78个百分点,其中母公司毛利率同比下降1085个百分点,同仁堂科技毛利率同比下降7个百分点。三季度净利润降幅远高于收人降幅,中药材、生产辅料、动力能源等价格上升拉低了毛利率是主要原因,其中蜂蜜等辅料带来了近3000万成本上升。公司期间费率2228,同比下降378个百分点,期间费用同比减少近13亿,其中营业费同比减少112亿,管理费用和财务费用都有所下降。运营状况公司应收账款周转天数57天,比2005年末44天、二季度末47天略有放慢;公司存货周转天数325天,比2005年末353天有所加快,比2006年二季度末285天有所放慢;公司经营活动现金流283亿,应收票据121亿,现款销售和期间费用下降带来非常强劲的经营活动现金流,同仁堂的经营质量正在逐步夯实。图25企业资产负债图051015202530354045Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/062122222323242425252626总资产净资产资产负债率图26企业收入与利润图012345678Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06亿元主营业务收入净利润图27企业主营业务利润率与销售净利率图051015202530354045502005年19月2005年112月2006年13月2006年16月2006年19月主营业务利润率销售净利率图28企业资产收益率图01122334Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06总资产收益率净资产收益率43科华生物前三季度业绩增长36,符合预期。科华生物第三季度实现销售8905万元、主营利润4941万元、净利润2143万元,同比分别增长152、192、356,每股收益016元。公司前三季度实现销售24044万元、主营利润13540万元、净利润5767万元,同比分别增长101、140、361,实现每股收益041元,符合我们此前预期。公司销售收入增长远低于净利润增长,主要有两个因素。其一,销售模式转变,导致销售收入可比性不强。正如我们在中报点评中的分析,从去年底公司由原来直销变为经销商分销,让经销商负责终端促销,因此,公司销售给经销商的单位试剂价格低于此前的直销价格,在销售收入上表现为增长放缓。其二,去年三季度末,公司收购了子公司实业科华剩余47的股权,导致盈利能力大增,由于此前该子公司销售收入已经完全并表,因此,收购带来的效应,主要体现在少数股东权益减少、净利润增长,而主营收入变化不大。有望成为生化试剂的新龙头。前三季度,公司诊断试剂实现销售16040万元,同比增长10。其中生化试剂增长较快,实现销售近6000万元,接近去年全年销售。这主要由于公司不断推出新品,充分发挥品牌优势的结果。去年公司有7个生化新品上市,今年又有4个新品。预计全年销售有望超过目前国内生化试剂老大中生北控,成为生化试剂的新龙头。公司在乙肝、丙肝、艾滋等免疫诊断试剂领域稳居国内第一多年,现在生化试剂又迎头赶上,国内诊断试剂龙头的地位,得到进一步巩固。相关仪器的成功开发,可有力促进试剂的销售。前三季度,公司医疗仪器实现销售7450万元,虽然增长仅8,但自产仪器的比重加大,代理销售的比重减少,预计全年有望实现1400万元的自产仪器销售。公司新近开发核酸抽提仪、荧光核酸检测仪等新品,并申报全自动生化仪。公司在已有的半自动生化仪基础上,新推出简配型仪器,以开拓广大的农村及社区医疗中心市场。我们看好公司这种诊断仪器试剂的经营模式,相关仪器的成功开发,不仅能直接提供利润,还能有力促进相关试剂的销售。图29企业资产负债图0123456Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06051015202530总资产净资产资产负债率图30企业收入与利润图00102030405060708091Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06亿元主营业务收入净利润图31企业主营业务利润率与销售净利率图01020304050602005年19月2005年112月2006年13月2006年16月2006年19月主营业务利润率销售净利率图32企业资产收益率图01234567Q3/05Q4

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

评论

0/150

提交评论