中国橡胶轮胎行业金融季度研究报告(第四季度)

1低风险VERYLOWRISK2中低风险LOWRISK3中度风险MODERATE4中高风险HIGHRISK5高风险VERYHIGHRISK银联信行业金融研究系列第四季度正文目录第一章2010年四季度中国橡胶轮胎制造业外部环境分析7一、经济周期对行业的影响分析7（一）工业增速继续加快7（二）消费品市场保持较快平稳增长，汽车需求旺盛7（三）对外贸易继续保持高速增长态势，轮胎出口增速有所下滑8二、财政政策对行业的影响分析8三、货币政策对行业的影响分析9四、产业政策对行业的影响分析9（一）汽车行业政策9（二）轮胎行业政策9五、重大事件对行业的影响分析10中美轮胎惩罚性关税争端，世贸裁定美方获胜10六、基于外部环境的银行风险及机会分析11七、行业外部环境综合评价12第二章2010年四季度中国橡胶轮胎业经营情况分析14一、行业整体经营情况分析14（一）行业经营规模及效益分析14（二）行业财务分析16二、行业市场供需情况分析19（一）产品产量分析19（二）产品销量分析20（三）产品价格分析22三、行业影响因素分析以及周期判断23四、基于经营状况的银行风险及机会分析23五、中国橡胶轮胎行业经营水平综合评价23第三章2010年四季度中国橡胶轮胎制造业产业链分析25一、橡胶轮胎制造产业链结构分析25二、橡胶轮胎行业对上下游的议价能力综合分析25三、上游行业及其对橡胶轮胎制造业的影响分析25（一）原材料市场运行状况分析25（二）原材料对橡胶轮胎制造产业价值链的影响27四、下游行业及其对橡胶轮胎制造业的影响分析27（一）橡胶轮胎制造业下游需求结构分析27（二）轮胎需求情况分析28五、基于产业链的银行风险及机会分析29六、产业链风险综合评价29第四章2010年四季度中国橡胶轮胎制造业区域竞争力分析31一、区域竞争力排名31二、各区域行业规模及经济效益对比分析32三、各区域行业经营水平对比分析34四、优势区域行业吸引力对比分析35五、行业运行动态分析36（一）轮胎企业将停产放假应对胶价暴涨36（二）“特保案”裁定终结，我国轮胎产业受阻海外市场36第五章2010年四季度中国橡胶轮胎制造业细分市场分析38一、细分行业竞争力分析38二、细分行业规模对比38三、细分行业经营水平对比39第六章2010年四季度中国橡胶轮胎制造企业竞争格局分析41一、不同规模企业竞争格局分析41（一）不同规模企业市场份额分析41（二）不同规模企业经济效益对比分析41（三）不同规模企业经营水平对比分析42二、不同所有制企业对比分析43（一）不同所有制企业市场份额分析43（二）不同所有制企业经营效益对比分析44（三）不同所有制企业经营水平对比分析45三、重点企业动态分析47四、基于企业竞争格局的银行风险及机会分析48五、中国橡胶轮胎企业竞争风险综合评价49第七章2010年四季度中国橡胶轮胎制造业贷款情况分析50一、行业信贷资金占用情况分析50二、行业贷款投向分析50（一）贷款细分行业投向分析50（二）贷款区域投向分析51三、行业贷款客户结构分析52（一）不同规模企业贷款结构分析52（二）不同所有制企业贷款结构分析52四、基于行业信贷的银行风险及机会分析53五、行业贷款情况总体判断53第八章2011年一季度中国橡胶轮胎行业授信指引55一、目标区域市场指引55二、目标细分行业市场指引56三、目标企业指引56第九章2011年一季度中国橡胶轮胎制造业风险预警及评级58一、2011年一季度中国橡胶轮胎制造业风险预警58二、2011年一季度中国橡胶轮胎制造业风险评级预测59图表目录图表12010年四季度重大事件对行业的影响分析10图表2四季度中国橡胶轮胎行业外部环境风险和机会表11图表32010年四季度中国橡胶轮胎行业外部环境综合评价12图表42004年2010年11月中国橡胶轮胎业行业规模分析14图表52010年111月全国橡胶轮胎行业规模与经济效益变化15图表620052010年11月全国橡胶轮胎行业销售收入季度走势15图表720052010年11月全国橡胶轮胎行业利润总额季度走势16图表82004年2010年11月全国橡胶轮胎行业成本费用增长情况16图表92004年2010年11月中国轮胎制造业偿债能力情况17图表102004年2010年11月中国轮胎制造盈利能力情况17图表1120042010年11月全国橡胶轮胎行业亏损情况统计18图表122004年2010年11月中国轮胎制造营运能力情况18图表132004年2010年11月中国橡胶轮胎制造业成长能力指标19图表142010年111月中国轮胎产品产量及增长情况19图表1520072010年11月全国橡胶轮胎行业产成品资金占用情况21图表1620072010年11月全国橡胶轮胎行业应收账款资金占用情况22图表172010年四季度中国橡胶轮胎行业经营风险评价23图表18橡胶轮胎制造业产业链结构图25图表19橡胶轮胎制造业下游需求占比构成情况27图表20轮胎不同分类情况27图表212010年四度中国橡胶轮胎行业产业链风险评价29图表222010年111月橡胶轮胎行业全国各省市竞争力排名31图表232010年111月全国橡胶轮胎制造业各区域规模指标对比32图表242010年111月全国橡胶轮胎行业竞争力优势区域对比33图表252010年111月全国橡胶轮胎行业前五区域经营水平对比分析34图表26中国橡胶轮胎行业优势区域吸引力对比分析35图表272010年四季度中国橡胶轮胎制造业竞争力评价38图表282010年111月全国橡胶轮胎行业细分行业规模对比分析39图表292010年111月全国橡胶轮胎行业细分行业企业平均规模与经济效益39图表302010年111中国橡胶轮胎细分行业经营水平对比40图表3120042010年11月全国橡胶轮胎行业不同规模企业销售收入情况41图表322010年111月全国橡胶轮胎行业不同规模企业规模与经济效益对比42图表332010年111月全国橡胶轮胎行业不同规模企业经营水平对比分析43图表3420042010年11月中国橡胶轮胎业不同所有制企业销售收入构成44图表352010年111月中国橡胶轮胎业不同所有制企业规模与经营效益对比45图表362010年111月中国橡胶轮胎业不同所有制企业财务指标对比46图表372010年111月中国橡胶轮胎业不同所有制企业财务指标对比46图表382010年四季度中国橡胶轮胎行业重点企业47图表392010年四季度中国重点橡胶轮胎企业动态48图表402010年四季度中国橡胶轮胎行业企业竞争风险评价49图表4120092010年11月中国橡胶轮胎制造业利息支出情况50图表422010年111月中国橡胶轮胎各细分行业利息支出对比50图表432010年111月全国各省市橡胶轮胎制造利息支出对比51图表442008年2010年11月全国橡胶轮胎不同规模企业利息支出分析52图表452008年2010年11月中国橡胶轮胎不同所有制企业利息支出分析53图表462010年四季度中国橡胶轮胎行业贷款风险评价53图表472011年一季度中国橡胶轮胎制造业目标区域市场指引55图表482011年一季度中国橡胶轮胎制造业目标细分行业市场指引56图表492011年一季度中国橡胶轮胎制造业目标企业市场指引（分规模）56图表502011年一季度中国橡胶轮胎行业目标企业市场指引（分注册类型）57图表512011年一季度中国橡胶轮胎制造业风险因素识别与预警58图表522011年一季度中国橡胶轮胎制造业风险评级预测59图表532011年一季度中国橡胶轮胎制造业预测风险分布图60第一章2010年四季度中国橡胶轮胎制造业外部环境分析一、经济周期对行业的影响分析（一）工业增速继续加快2010年111月，我国规模以上工业主营业务收入6245万亿元，同比增长318；实现利润38828亿元，同比增加12831亿元，增长494去年同期增长78，今年18月增长55；上缴税金27101亿元，同比增长285。其中，橡胶轮胎行业完成销售收入281472亿元，同比增长2952。实现利润总额13526亿元，同比下降227，下滑的主要原因在于销售收入增速高于利润增速，导致销售利润率下降。汽车工业实现利润3198亿元，增长691去年同期增长528。111月我国主营业务收入利润率622，同比提高076个百分点，比18月提高019个百分点。（二）消费品市场保持较快平稳增长，汽车需求旺盛从消费来看，2010年四季度，我国消费品市场继续保持较快的增长速度。根据国家统计局数据，11月份，社会消费品零售总额为139万亿，同比增长187，比去年同期加快29个百分点。111月份，社会消费品零售总额达到139万亿，超过去年全年水平，同比增长184，比去年同期加快31个百分点。热点商品销售旺盛。金银珠宝等保值增值商品销售持续火爆。11月份，全国3000家重点零售企业金银珠宝销售额同比增长52，增速比10月份加快164个百分点，创2008年以来新高。汽车需求旺盛。11月份，全国3000家重点零售企业汽车销售额同比增长291，增速与10月份基本相当。另据中国汽车工业协会统计，11月份，汽车销售1697万辆，同比增长269。家电下乡和以旧换新政策效果显现。111月份，全国家电下乡产品累计销售6730万台，实现销售额15041亿元，分别增长14倍和18倍。截至12月9日，家电以旧换新销售量和回收量双双突破3000万台，分别为30026万台和31109万台，销售额突破11269亿元，进一步释放了国内居民消费需求。（三）对外贸易继续保持高速增长态势，轮胎出口增速有所下滑从进出口来看，2010年111月，我国进出口总额26773亿美元，同比增长363。其中，出口14238亿美元，增长33；进口12534亿美元，增长403；贸易顺差1704亿美元，同比下降39。与2008年同期相比，今年111月进出口总额增长124，其中出口、进口分别增长8和181。据国家海关统计，110月，中国共出口汽车轮胎153亿条，同比增长下同234，增幅较上半年下降66个百分点；出口额73亿美元，增长347，增幅较上半年下降31个百分点。其中，出口轿车胎112亿条，增长201，增幅较上半年下降59个百分点，出口额326亿美元，增长239；出口载重胎40612万条，增长33，增幅较上半年下降95个百分点，出口额404亿美元，增长45。2010年前四季度，我国国民经济运行保持良好态势。工业增速继续增加，“三驾马车”表现良好，尤其是消费和进出口表现出色，意味着我国内需和外需趋稳，经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。汽车需求的向好势头对轮胎需求起到一定的推进作用，四季度轮胎出口继续呈增长态势，但增速有所下滑，中国在中美轮胎特保案的败诉会直接影响我国轮胎对美出口，出口压力会有所增大，预计2011年一季度我国轮胎生产企业仍要面临外需不足的问题。二、财政政策对行业的影响分析12月3日，中央政治局会议召开，会议指出，2011年我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。为应对国际金融危机，20092010年，我国一直实施积极的财政政策，中央政府公共投资完成了两年新增118万亿元的目标。重点支持农业农村基础设施建设、保障性住房、教育和医疗卫生等社会事业，节能减排、环境保护和自主创新等方面。2010年继续实施结构性减税政策，进一步增加对农民的补贴，提高城乡低保对象等低收入群体补助水平，继续实施和完善家电、汽车下乡等鼓励消费的一系列政策。这些措施对增加城乡居民收入、扩大内需，进一步保持经济向好势头发挥了重要作用。2011年我国将继续实施积极的财政政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，会更加重视稳定物价总水平，促进经济平稳较快发展。积极的财政政策对橡胶轮胎业的发展将起到一定的支持作用。三、货币政策对行业的影响分析为了应对全球金融危机，20092010年，我国一直采取“适度宽松”的货币政策，再加上我国农产品价格全面地、持续性上涨，导致通胀压力持续上升。2010年四季度以来，我国经济有偏强表现，为了控制通货膨胀，央行分别于10月19日、12月25日两次上调金融机构人民币存贷款基准利率各25个基点。12月27日，央行货币政策委员会召开2010年第四季度例会，会议提出，2011年要认真实施稳健的货币政策，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。引导货币信贷向常态回归，实现合理适度增长。可以看出，今后货币回收的力度将加快，货币信贷的增速将下降。但基于下一年我国将继续实施积极的财政政策，预计下一季度信贷的增速下降幅度有限，橡胶轮胎行业的信贷融资不会受到很大影响。四、产业政策对行业的影响分析（一）汽车行业政策经国务院批准，对16升及以下排量乘用车减按75的税率征收车辆购置税的政策于2010年12月31日到期后停止执行，自2011年1月1日起，对16升及以下排量乘用车统一按10的税率征收车辆购置税。自2009年以来小排量汽车购置税优惠政策已经实施了两年之久，从2009年优惠5到2010年优惠25，两年时间里这一政策在很大程度上推动了中国汽车市场的发展。其中，购置税优惠政策明显刺激了小排量车型的销售。随着购置税优惠政策到期取消，2010年岁末车市再度升温，年末市场现井喷。绝大多数经销商都出现了小排量车供不应求的局面，部分提车周期还拉长至两个月左右。购置税优惠政策的到期取消使原本持观望态度的客户纷纷提前购车，预计2011年一月份汽车销量将受到影响。（二）轮胎行业政策2010年10月11日，工信部发布轮胎产业政策，该政策主要包括政策目标、产品调整、技术政策、配套条件建设、行业准入、投资管理、进出口管理、品牌与服务、废旧轮胎回收与利用以及其它共十章内容。该政策的发布将对促进轮胎产业转方式、调结构，提高综合竞争力，指导轮胎产业健康、可持续发展起到积极作用。在产品结构调整方面，该政策指出鼓励发展安全、节能、环保的高性能子午线轮胎，巨型工程子午线轮胎，宽断面、扁平化的乘用子午线轮胎以及无内胎载重子午线轮胎。2015年，乘用车胎子午化率达到100，轻型载重车胎子午化率达85，载重车胎子午化率达到90。2015年基本实现装配轮胎子午化和无内胎化。严格限制斜交轮胎发展，除航空轮胎外，不再新增斜交轮胎产能。淘汰年产50万条及其以下的斜交轮胎和以天然棉帘子布为骨架的轮胎生产线。限制发展有内胎载重子午线轮胎。该政策还规定了轮胎行业准入条件新建、改扩建载重汽车子午线轮胎项目，一次形成生产能力应达到年产120万条以上；新建、改扩建轻型载重汽车子午线轮胎和轿车子午线轮胎项目，一次形成生产能力应达到年产600万条以上。新建、改扩建载重、轻型载重、轿车子午线轮胎混合型项目，单品种生产能力也必须达到上述要求。此外，为积极应对轮胎发展环境的变化，除搬迁和现有企业技术改造含兼并重组外，在产业调整和振兴规划期20092011年内，不再新建、扩建轮胎项目。因子午线轮胎原材料生产需求更多的天然橡胶，该政策将提高天然橡胶在轮胎行业中的使用量。五、重大事件对行业的影响分析图表12010年四季度重大事件对行业的影响分析重大事件事件主要内容事件影响分析中美轮胎惩罚性关税争端，世贸裁定美方获胜因中国产制的轮胎销美数量大增，威胁到5000个美国国内的就业机会，美国政府于2009年9月决定，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税。惩罚性关税税率第一年为35，第二年为30，第三年为25。此举把众多中国产轮胎拒之于美国大门之外。此后，中国向世贸组织提出申诉，要求仲裁。12月13日，世贸组织争端解决机构向世贸组织成员散发了中国诉美轮胎特保措施世贸组织争端案专家组报告。专家组没有裁定美针对中国输美轮胎所采取的特保措施违反世贸规则。输美轮胎特保案对我国轮胎出口的影响是明显的。根据海关总署的统计，特保案刚刚实施，我国轮胎出口量就明显缩小。中国橡胶工业协会透露，受美国轮胎特保案影响，上半年中国对美国的轮胎出口已经下降201。目前，我国轮胎年出口量占总产量的40以上，虽然目前山东、杭州等部分输美轮胎的中国生产企业正在积极开发东南亚等地的市场，但输美轮胎数量的减少，还是会造成我国出现剩余轮胎产能，而且涉及上游合成橡胶、炭黑等原材料工业行业，造成相关企业开工率下降等问题。负利润来袭，中国轮胎业遭遇“生死劫”自2010年10月份以来，天然橡胶出现价格背离价值的疯狂上涨。3万元时代已经成为过去式，目前天然橡胶价格已经逼近4万元关口。橡胶价格疯涨，已经使国内的轮胎企业生产成本直线上涨，面临负利润的巨大压力。除了来自原材料价格疯狂上涨的巨大压力外，目前国内轮胎企业必须同时应对产业链下游的挑战。基于轮胎涨价的预期，经销商纷纷提高库存量，同比去年提高了50以上，轮胎生产企业的成本压力根本无法向下传递。印度2011年3月31日前将削减天然橡胶进口关税至75印度政府决定在明年3月31日前将数量达4万吨的天然橡胶进口关税削减至75，之后关税将恢复。印度是全球第四大天然橡胶生产国。该国2010年411月间进口天然橡胶143,468吨，较去年同期只提高了3，尽管汽车行业对橡胶的需求猛增。轮胎制造商的橡胶需求约占印度全国天然橡胶需求的60以上。印度进口关税的削减可能会引起该国国内橡胶进口的增加，对国际橡胶价格有可能会产生一定影响，从而影响我国轮胎生产企业的生产成本再度上升。资料来源银联信六、基于外部环境的银行风险及机会分析2010年前四季度，我国国民经济运行保持良好态势。工业增速继续增加，“三驾马车”表现良好，尤其是消费和进出口表现出色，意味着我国内需和外需趋稳，经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。汽车需求的向好势头对轮胎需求起到一定的推进作用，四季度轮胎出口继续呈增长态势，但增速有所下滑，中国在中美轮胎特保案的败诉会直接影响我国轮胎对美出口，出口压力会有所增大，预计2011年一季度我国轮胎生产企业仍要面临外需不足的问题。建议银行选择具有一定技术水平、经营状况良好、有竞争力的大企业，谨慎选择技术水平一般、缺乏竞争优势的中小企业。图表2四季度中国橡胶轮胎行业外部环境风险和机会表风险机会1行业上游原材料价格继续增长。2贸易保护主义的威胁仍然存在。3中美轮胎特保案的败诉。1积极的财政政策将继续实施。2“三驾马车”表现良好，国民经济总体态势良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。3汽车的需求仍呈增长态势数据来源银联信七、行业外部环境综合评价我们按照银联信的行业外部环境风险评价模型，分别从经济周期、财政政策货币政策、产业政策和重大事件五个维度，对2010年四季度中国橡胶轮胎制造业的外部环境风险进行综合评价，结论如下图表32010年四季度中国橡胶轮胎行业外部环境综合评价序号评价内容行业表现1经济周期对行业的影响2010年前四季度，我国国民经济运行保持良好态势。工业增速继续增加，“三驾马车”表现良好，尤其是消费和进出口表现出色，意味着我国内需和外需趋稳，经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。汽车需求的向好势头对轮胎需求起到一定的推进作用，四季度轮胎出口继续呈增长态势，但增速有所下滑，中国在中美轮胎特保案的败诉会直接影响我国轮胎对美出口，出口压力会有所增大，预计2011年一季度我国轮胎生产企业仍要面临外需不足的问题。2财政政策对行业的影响今年以来，我国继续实施应对国际金融危机的一揽子计划，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在保持我国经济较快平稳增长的同时，加大了推进经济发展方式转变和结构调整的力度。2011年我国将继续实施积极的财政政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，会更加重视稳定物价总水平，促进经济平稳较快发展。积极的财政政策对橡胶轮胎业的发展将起到一定的支持作用。3货币政策对行业的影响四季度，我国继续实施适度宽松的货币政策，但与以往相比有收紧趋势，预计2011年货币回收的力度将加快，货币信贷的增速将下降。但基于下一年我国将继续实施积极的财政政策，预计下一季度信贷的增速下降幅度有限，橡胶轮胎行业的信贷融资不会受到很大影响。4产业政策对行业的影响2010年10月11日，工信部发布轮胎产业政策，该政策主要包括政策目标、产品调整、技术政策、配套条件建设、行业准入、投资管理、进出口管理、品牌与服务、废旧轮胎回收与利用以及其它共十章内容。该政策的发布将对促进轮胎产业转方式、调结构，提高综合竞争力，指导轮胎产业健康、可持续发展起到积极作用。因子午线轮胎原材料生产需求更多的天然橡胶，该政策将提高天然橡胶在轮胎行业中的使用量。5重大事件对行业的影响中美轮胎特保案的败诉不仅会使我国输美轮胎数量减少，还会造成我国出现剩余轮胎产能，而且涉及上游合成橡胶、炭黑等原材料工业行业，造成相关企业开工率下降等问题。橡胶价格疯涨，已经使国内的轮胎企业生产成本直线上涨，面临负利润的巨大压力。基于轮胎涨价的预期，经销商纷纷提高库存量，同比去年提高了50以上，轮胎生产企业的成本压力根本无法向下传递。印度进口关税的削减可能会引起该国国内橡胶进口的增加，对国际橡胶价格有可能会产生一定影响，从而影响我国轮胎生产企业的生产成本再度上升。6综合评价总体而言，2010年前四季度中国橡胶轮胎行业面临的外部环境一般，有利有弊。首先整体经济环境继续朝着宏观调控的方向发展，以及汽车需求的稳定增长对橡胶轮胎行业起到一定的支持作用，但由于原材料价格的上涨态势还没有平息，加上中美轮胎特保案中国败诉，对橡胶轮胎企业造成一定的负面影响。总之，建议银行选择具有一定技术水平、经营状况良好、有竞争力的大企业，谨慎选择技术水平一般、缺乏竞争优势的中小企业。资料来源银联信第二章2010年四季度中国橡胶轮胎业经营情况分析一、行业整体经营情况分析（一）行业经营规模及效益分析2010年四季度，全国橡胶轮胎行业规模以上企业数量稳定增长。国家统计局数据显示，截至2010年11月末，全国橡胶轮胎行业规模以上企业数量达到645家，比上季度末增加13家，增长206。相比上季度环比增速提高19个百分点，企业数量持续稳定增长。同期，全国橡胶轮胎行业资产规模和从业人数也随企业数量增加而实现增长，行业整体规模在不断扩大。图表42004年2010年11月中国橡胶轮胎业行业规模分析单位千元、人、家、企业数量从业人数资产总计负债合计时间企业数量环比从业人数环比资产总计环比负债合计环比2004年112月38569422869523994374641558602219944672005年112月406545221529313102213577831626201133982006年112月455120723256449811766210615117238197615592007年111月494905261439128814905215228189104772325372008年111月5419512916111154185284321243111932358231062009年111月60411653068415222025377319311208409451272010年12月6283973020721552029297260191242505022822010年15月6310483130263632214364989121352377518842010年18月632016316647116226776844241139029919282010年111月6452063186960652372181834614473688641数据来源国家统计局银联信此外，全国橡胶轮胎行业整体经营效益有所下滑，2010年四季度（111月），全国橡胶轮胎行业实现利润总额13526亿元，同比下降227，完成销售收入281472亿元，同比增长2952。下滑的主要原因在于销售收入增速高于利润增速，导致销售利润率下降。总体来看，全国橡胶轮胎行业规模与经济效益变化情况如下表所示图表52010年111月全国橡胶轮胎行业规模与经济效益变化单位千元、人、家、规模本期环比变化同比变化企业数量645206679从业人数318696065386资产规模237218183461712销售收入28147171542092952利润总额135258894445227企业平均从业人数4941575274企业平均资产规模36778013205968企业平均销售收入4363902633062129企业平均利润总额20970373527849数据来源国家统计局银联信图表620052010年11月全国橡胶轮胎行业销售收入季度走势单位千元、01000000020000000300000004000000050000000600000007000000080000000900000002005年2月2005年5月2005年8月2005年11月2006年2月2006年5月2006年8月2006年11月2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月2009年11月2010年2月2010年5月2010年8月2010年11月100102030405060季度同比增长数据来源国家统计局银联信图表720052010年11月全国橡胶轮胎行业利润总额季度走势单位千元、01000000200000030000004000000500000060000002005年2月2005年5月2005年8月2005年11月2006年2月2006年5月2006年8月2006年11月2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月2010年5月2010年8月2010年11月15010050050100150200250季度同比增长数据来源国家统计局银联信111月，全国橡胶轮胎行业财务费用下滑096，其余成本费用均出现不同程度提高。2011年一季度，全国橡胶轮胎行业仍需加大成本费用控制力度。图表82004年2010年11月全国橡胶轮胎行业成本费用增长情况单位报告期销售成本增长率管理费用增长率销售费用增长率财务费用增长率2004年326848515479982005年21080655522592006年3125168737921782007年111月2837203227828652008年111月30571435213333732009年111月4733153203122010年111月338218831039096数据来源国家统计局银联信（二）行业财务分析1行业偿债能力分析2010年四季度，全国橡胶轮胎行业资产负债率比上年同期提高，但比上季度末下降，从整体上看，资产负债率低于20042009年平均水平，长期偿债风险处于低位。111月，全国橡胶轮胎行业资产负债率为6101，同比增加135个百分点，比上季度末下降029个百分点；同时，债务股权倍数同比提高859个百分点，环比下降194个百分点。同期，全国橡胶轮胎行业利息保障倍数比上年同期提高，且具有一定的利息偿付能力。111月，利息保障倍数为569倍，比上年同期提高036倍。总体而言，全国橡胶轮胎行业长期偿债风险处于低位，且具有一定的利息偿付能力，偿债风险较小。图表92004年2010年11月中国轮胎制造业偿债能力情况单位倍、报告期资产负债率债务股权倍数利息保障倍数2004年112月6381176332005年112月6126158162006年112月6152159852007年111月6108156972008年111月6441809242009年111月5966147915332010年111月61011565569数据来源国家统计局银联信2行业盈利能力分析2010年四季度，全国橡胶轮胎行业盈利能力下降，但从季度环比变化来看，下降幅度有所减小。111月，全国橡胶轮胎行业销售毛利率为1217，比上年同期下降282个百分点，降幅1882，与上季度相比下降03个百分点，降幅低于季度同比变化，为24。图表102004年2010年11月中国轮胎制造盈利能力情况单位报告期销售毛利率销售利润率资产报酬率2004年112月1562453422005年112月1316486492006年112月11222983352007年111月12134444582008年111月998252642009年111月14996376832010年111月121748157数据来源国家统计局银联信同期，行业亏损企业数量为68家，比上年同期减少1家，亏损面为1054，相比上年同期下降088个百分点，企业亏损程度下降。图表1120042010年11月全国橡胶轮胎行业亏损情况统计单位千元、报告期期末企业数目期末亏损企业数目行业亏损面亏损企业亏损总额亏损总额增长率2004年112月38566171463795233732005年112月40666162651774818842006年112月45556123168697932692007年111月4946513166973034782008年111月541971793133458491392009年111月60469114244823266412010年111月6456810548774179575数据来源国家统计局银联信3行业营运能力分析2010年四季度（111月），全国橡胶轮胎行业总资产周转天数为25802天，比上年同期减少3451天，比上季度末增加229天，总资产周转率提高。同期，全国橡胶轮胎行业流动资产周转率也处于上升的趋势。111月，全国橡胶轮胎行业流动资产周转天数11766天，比上年同期减少813天，比上季度末减少2天。其中，产成品周转天数为2034天，比上年同期减少518天，比上季度末减少038天；应收账款周转天数为2935天，比上年同期减少17天，比上季度末减少008天。总体来看，2010年四季度全国橡胶轮胎行业整体营运能力不断上升，表明行业经营情况不断提高。图表122004年2010年11月中国轮胎制造营运能力情况单位天报告期总资产周转天数流动资产周转天数产成品周转天数应收账款周转天数2004年112月37221662634546122005年112月3490515508294143422006年112月3026112946237735472007年111月2940112363242632552008年111月2857412116264928852009年111月2925212579255231042010年111月258021176620342935数据来源国家统计局银联信4行业成长能力分析2010年四季度，全国橡胶轮胎行业成长能力与上年同期相比提高，但与上季度相比呈现下降的趋势。111月，全国橡胶轮胎行业销售收入同比增长2952，相比上年同期提高1863个百分点，而相比上季度下降023个百分点。另外，资本累积率是衡量行业未来发展潜力的重要指标之一，2010年111月，资本累积率为132，比上年同期下降1066个百分点，比上季度下降383个百分点，表明该行业发展潜力整体处于下降的趋势。图表132004年2010年11月中国橡胶轮胎制造业成长能力指标单位报告期销售收入同比增长率利润总额同比增长率资本累计率2004年112月286230527232005年112月176526315932006年112月2838212414362007年111月29831035232862008年111月2746282313722009年111月1089182623862010年111月2952227132数据来源国家统计局银联信二、行业市场供需情况分析（一）产品产量分析全国橡胶轮胎产品中其中子午线轮胎外胎、橡胶轮胎外胎是重点产品。2010年111月，子午线轮胎外胎，产品产量为331178959条，同比增长2237；橡胶轮胎外胎，产品产量为708853699条，同比增长2077。图表142010年111月中国轮胎产品产量及增长情况单位条、2009年111月2010年111月产品名称产量同比产量同比橡胶轮胎外胎58692261315647088536992077其中子午线轮胎外胎27064143612383311789592237数据来源国家统计局银联信2010年以来，由于天然橡胶价格连创新高，轮胎企业相继实行了减产限产措施，到12月末，这种趋势更加明显。据轮胎分会对我国10家主要轮胎企业的最新统计，2010年12月份，有7家企业产量环比下降，1家持平，2家微有增加。总体下降幅度达到36，个别企业下降20以上。步入2011年后，轮胎企业的限产幅度更大。目前，山东地区轮胎企业很多产能维持在80左右，满负荷生产的企业几乎没有。朝阳浪马股份公司、中国化工桂林橡胶公司、华南轮胎全钢胎等企业都曾因较价问题停产。由于相当多企业选择今年春节提前放假或延后收假，预计2011年1月、2月轮胎产量将较大幅度下降。（二）产品销量分析1实际产销分析由于近年来国内汽车市场火爆，汽车的产销量大增，轮胎企业对未来的发展前景较为乐观，纷纷扩大了轮胎产能，使得我国橡胶的进口量在2010年橡胶价格高企的情况下仍然较2009年出现了上涨。据中国汽车工业协会发布的数据显示，2010年，我国汽车产销量均已超过1800万辆，分别达到182647万辆和180619万辆，同比分别增长了3244和3237。其中，12月份的汽车产销量分别为18648万辆和16667万辆，环比分别增长627和下降179；同比分别增长2230和1790。2出口分析据国家海关统计，110月，中国共出口汽车轮胎153亿条，同比增长下同234，增幅较上半年下降66个百分点；出口额73亿美元，增长347，增幅较上半年下降31个百分点。其中，出口轿车胎112亿条，增长201，增幅较上半年下降59个百分点，出口额326亿美元，增长239；出口载重胎40612万条，增长33，增幅较上半年下降95个百分点，出口额404亿美元，增长45。由于今年世界呈现复苏态势，中国轮胎出口势头旺盛，尤其是出口欧洲、拉美等市场增幅较大。但今年天然胶等原材料价格屡创历史新高，轮胎生产成本已上升30以上，高于轮胎产值增幅8个百分点，轮胎企业效益大幅下降，仅中国橡胶工业协会轮胎分会会员企业的亏损面就达到了26。加上国外技术壁垒越来越多，贸易摩擦此起彼伏，中国在中美轮胎特保案中的败诉，轮胎出口面临更加严峻和复杂的环境。3应收账款分析2010年111月，全国橡胶轮胎行业产成品金额增速大幅增长，为16289亿元，同比增长1245，相比上年同期提高273个百分点。同期，产成品资金占用率为1444，相比上年同期下降196个百分点。图表1520072010年11月全国橡胶轮胎行业产成品资金占用情况单位十亿元、051015202007年12月2007年15月2007年18月2007年111月2008年12月2008年15月2008年18月2008年111月2009年12月2009年15月2009年18月2009年111月2010年12月2010年15月2010年18月2010年111月2010010203040506070产成品产成品同比增长产成品资金占用率数据来源国家统计局银联信同期，全国橡胶轮胎行业应收账款增速较大幅增长，为28128亿元，同比增长2379，相比上年同期提高402个百分点。同期，应收账款占销售收入比重为2494，相比上年同期下降078个百分点。图表1620072010年11月全国橡胶轮胎行业应收账款资金占用情况单位十亿元、0510152025302007年12月2007年15月2007年18月2007年111月2008年12月2008年15月2008年18月2008年111月2009年12月2009年15月2009年18月2009年111月2010年12月2010年15月2010年18月2010年111月应收账款应收账款同比增长应收账款资金占用率数据来源国家统计局银联信虽然2010年我国汽车的产销量同比都出现了增长，但是从每月的销量情况来看，增速有所放缓。而且最近各大有消费能力的城市开始推出治堵措施，国家鼓励汽车消费的措施也将要退出，这将会在一定程度上抑制汽车的销量。预计2011年汽车的产销情况不会出现2010年的火爆行情。而近些年车企产能扩张迅速，届时汽车行业将会出现产能过剩，从而影响轮胎的需求。（三）产品价格分析今年以来，天然橡胶价格不断上涨，这对轮胎生产企业构成了严重的成本威胁。12月1日的数据显示，天然橡胶“国际一号”的价格，在国内各大市场报价低价为30200元/吨，高价为31400元/吨。而今年5月份时，天然橡胶价格尚为19000元/吨，半年中价格翻了一番。在金融危机前，天然橡胶也仅涨到28000元/吨的价位。随着天然橡胶的大幅涨价导致成本的增加，涨价已成为轮胎生产企业转移成本压力最有效的手段。据悉，目前市场上在售的轮胎原材料基本上是在三季度以后采购的，其间天然橡胶价格相对较高，因此轮胎价格可能还有进一步上涨空间。2010年以来，天然橡胶价格高企已抬高了轮胎企业50的生产成本，企业虽已多次上调轮胎价格，但仍无法抵消原材料涨价带来的成本剧增，111月，轮胎行业利润同比下降22，亏损面达26。而且从轮胎下游市场看，卡客车及工程机械生产厂家和维修市场对持续上调的轮胎价格已明确表示无法接受，这将使2011年的轮胎市场受到严重挤压。三、行业影响因素分析以及周期判断2010年四季度，上游天然橡胶原材料价格的持续上升仍然是我国橡胶轮胎企业面临的最大挑战，虽然四季度，行业的经营规模及效益均处于良好的发展势头，但随着轮胎生产企业的提价、轮胎特保案的败诉以及购置税的取消，预计2011年一季度我国橡胶轮胎企业的产销量会大幅下滑。四、基于经营状况的银行风险及机会分析2010年四季度，全国橡胶轮胎行业实现利润总额13526亿元，同比下降227，完成销售收入281472亿元，同比增长2952。下滑的主要原因在于销售收入增速高于利润增速，导致销售利润率下降。四季度，虽然我国橡胶轮胎行业的整体营运能力处于不断上升趋势，但基于行业盈利能力下降，发展潜力整体处于下降的趋势，建议银行谨慎对待行业中的中小企业的融资需求，尤其是经营状况一般，竞争力小的企业。五、中国橡胶轮胎行业经营水平综合评价我们按照银联信的行业经营风险评价模型，分别从行业周期、市场供需、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力六个维度，对2010年四季度中国橡胶轮胎行业的经营风险进行综合评价，结论如下图表172010年四季度中国橡胶轮胎行业经营风险评价序号评价内容行业表现1行业周期2010年四季度，上游天然橡胶原材料价格的持续上升仍然是我国橡胶轮胎企业面临的最大挑战，虽然四季度，行业的经营规模及效益均处于良好的发展势头，但随着轮胎生产企业的提价、轮胎特保案的败诉以及购置税的取消，预计2011年一季度我国橡胶轮胎企业的产销量会大幅下滑。2市场供需内需方面，汽车需求旺盛。11月份，全国3000家重点零售企业汽车销售额同比增长291，增速与10月份基本相当。另据中国汽车工业协会统计，11月份，汽车销售1697万辆，同比增长269。但随着购置税的取消，预计2011年一季度汽车销量会有所下滑。外需方面，由于今年世界呈现复苏态势，中国轮胎出口势头旺盛，尤其是出口欧洲、拉美等市场增幅较大。但今年天然胶等原材料价格屡创历史新高，轮胎生产成本已上升30以上，高于轮胎产值增幅8个百分点，轮胎企业效益大幅下降，仅中国橡胶工业协会轮胎分会会员企业的亏损面就达到了26。加上国外技术壁垒越来越多，贸易摩擦此起彼伏，中国在中美轮胎特保案中的败诉，轮胎出口面临更加严峻和复杂的环境。3偿债能力2010年四季度，全国橡胶轮胎行业资产负债率比上年同期提高，但比上季度末下降，从整体上看，资产负债率低于20042009年平均水平，长期偿债风险处于低位。总体而言，全国橡胶轮胎行业长期偿债风险处于低位，且具有一定的利息偿付能力，偿债风险较小。4盈利能力2010年四季度，全国橡胶轮胎行业盈利能力下降，但从季度环比变化来看，下降幅度有所减小。企业亏损程度下降。结合上述两方面分析，企业经营状况有所好转。5营运能力总体来看，2010年四季度全国橡胶轮胎行业整体营运能力不断上升，表明行业经营情况不断提高。6发展能力2010年四季度，全国橡胶轮胎行业成长能力与上年同期相比提高，但与上季度相比呈现下降的趋势。另资本累积率的下降，表明该行业发展潜力整体处于下降的趋势。7经营综合评价2010年四季度，虽然我国橡胶轮胎行业的整体营运能力处于不断上升趋势，但基于行业盈利能力下降，发展潜力整体处于下降的趋势，建议银行谨慎对待行业中的中小企业的融资需求，尤其是经营状况一般，竞争力小的企业。资料来源银联信第三章2010年四季度中国橡胶轮胎制造业产业链分析一、橡胶轮胎制造产业链结构分析橡胶轮胎制造业原材料主要有天然橡胶、合成橡胶、钢帘线等，其中，天胶在原材料中的占比最大。下游需求中，橡胶轮胎制造业的产品广泛应用于轿车及轻卡用轮胎、卡车用轮胎、特种轮胎等。其中，轿车及轻卡用轮胎占比最大。图表18橡胶轮胎制造业产业链结构图天然橡胶合成橡胶钢帘线轿车及轻卡用轮胎斜交胎全钢载重子午轮胎卡车用轮胎特种轮胎汽车工程机械装载机汽车起重机数据来源银联信二、橡胶轮胎行业对上下游的议价能力综合分析从上游来看，虽然轮胎需求减少会影响天然胶的需求，进而影响其价格，但对轮胎企业个体而言，却是胶价的被动接受者，因为它没有太多的选择余地。因此，轮胎工业对上游胶价的议价能力不强。从下游来看，轮胎为汽车配套，而轮胎是一个标准化产品，产品间的差别很小，除特殊轮胎之外，一般的轮胎产品间具有较强的替代性，这使得买方的价格敏感度很强，替代成本很低，从而使得轮胎工业的下游议价能力也很弱。由此来看，轮胎工业受上下游产业的两面夹击，利润率不高，主要依靠规模经济来保持盈利。石油三、上游行业及其对橡胶轮胎制造业的影响分析（一）原材料市场运行状况分析1、天然橡胶产量分析天然橡胶是轮胎制造的主要原材料，而我国的天然橡胶供给短缺，约70依赖进口。受今年第二季度强降雨的影响，天然橡胶主产国泰国橡胶供应增幅小于预期，同时树龄老化的现象更是令橡胶原料供应雪上加霜。天然橡胶生产国协会（ANRPC）预计今年泰国天然橡胶产量将达到330万吨，较去年的320万吨仅增加35。泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、越南和印度是主要的天然橡胶生产国，中国和印度自身用胶量大，越南产量较低。全球天然橡胶出口主要依赖泰国、印度尼西亚和马来西亚。2009年7月以来，我国天然橡胶主产区云南省遭受严重旱灾，使得天胶受灾和减产，同时由于厄尔尼诺现象导致的亚洲干旱使得东南亚国家的天然橡胶大幅减产，同时印度也因为酷热的天气阻碍了农户收割天胶的进度。天然橡胶的生产受气候因素的影响很大，每年割胶的时间都比较固定，一天不割就少一天的产量。目前我国天然橡胶的产量原本就供不应求，在海南和云南由于大雨天气的影响而天然橡胶产量减少的情况下，我国天然橡胶的供给量将会进一步出现减少。截至10月9日，海南全省天然橡胶民营全面停割，累计减产1万多吨，干胶累计减产超过1万吨。而海南天然橡胶占全国总产量的47，减产对全国供应将造成严重影响。而全球主要产胶区东南亚地区也受到天气影响，产量也