[ppt]-核心竞争力凸显企业价值——建材及建筑行业2006年中期投

核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值建材及建筑行业2006年中期投资策略招商证券研究发展中心李凡二零零六年六月Q玻璃行业从3月底起已经出现明显的复苏，这轮复苏至少将维持到08年，未来该板块可能会孕育更多的投资机会，建议关注南玻A、福耀玻璃、金晶科技和耀皮玻璃。Q上半年由外资收购和股改引起的水泥板块行情随着大多数区域性水泥龙头与外资合作的尘埃落定已经基本结束。未来水泥行业的投资机会将向未来23年内有明显业绩增长的水泥股回归，建议关注华新水泥、海螺水泥和冀东水泥。Q建筑行业的投资机会将仍然来自于个股，重点关注具有专业建筑设计和施工能力的企业，建议关注中色股份、中材国际。核心观点核心观点Q建材和建筑行业都是处于充分竞争状态的行业，在这种行业中，最终决定企业价值的应该是企业在长期的市场竞争中形成的核心竞争能力。Q我们在2006年建材行业投资策略报告中曾经提出水泥企业的核心竞争能力在于对成本控制能力和在区域内的价格控制能力，玻璃企业的核心竞争力在于利用玻璃产品的差异化优势进行跨产业整合，建筑企业的核心竞争力在于在特定行业中形成的专业设计和项目管理能力。Q根据此选股标准，我们推荐玻璃行业中的南玻，水泥行业中的华新水泥和海螺水泥，建筑行业中的中色股份。核心观点核心观点核心观点核心观点行业核心竞争力盈利模式推荐公司玻璃战略制订能力产品开发能力在产品差异化的基础上跨产业整合南玻A水泥区域控制能力通过控制区域市场价格保证稳定的利润率水平华新水泥成本控制能力通过成本控制提高竞争能力和获利能力海螺水泥建筑专业建筑的设计以及项目管理能力通过专业建筑形成较为垄断的市场，从而进一步跨产业发展中色股份数据来源招商证券研发中心F玻璃行业玻璃行业南玻南玻A水泥行业建筑行业核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值玻璃行业运行分析玻璃行业运行分析Q1季度收入利润双下滑。Q35月玻璃价格的持续反弹是玻璃行业走出谷底的标志Q根据玻璃行业的周期，这轮复苏将维持到08年数据来源中经网南玻南玻A玻璃行业产品差异化的代表玻璃行业产品差异化的代表领域建筑玻璃电子玻璃汽车玻璃太阳能玻璃浮法玻璃制造质量全国领先NA质量全国领先全国率先生产厂商之一深加工全国占有率第一膜技术全国第一高端产品出货量第一略弱增透膜技术全球领先Q在玻璃产品的几乎所有领域都处于全国领先水平Q在过去的3年中成为玻璃行业的绝对龙头Q玻璃领域的龙头地位以后，通过太阳能领域投资实现跨产业转移数据来源公司公告南玻南玻A工程玻璃前景一片光明工程玻璃前景一片光明资料来源中经网、中国玻璃信息网、中国建材信息网、招商证券研发中心QLOWE玻璃用量的迅速增加是建筑节能的必然趋势Q南玻开发的可钢化LOWE玻璃成为此玻璃广泛运用的触发点Q10年以前需求增速有望达到60以上南玻南玻A工程玻璃前景一片光明工程玻璃前景一片光明Q东莞800万平米的LOWE玻璃生产基地目标市场民用LOWE玻璃Q目前的关键是迅速完成LOWE玻璃生产的布点深圳东莞（在建）天津LOWE玻璃产能万M2310800290总投资（亿元）NA2534投产时间96年06年底04年5月资料来源公司公告南玻南玻A打造完整太阳能产业链打造完整太阳能产业链Q打造完整的太阳能产业链Q0708年太阳能领域投资将陆续发挥效益超白压延玻璃太阳能电池片硅原料生产基地产能250吨/天30MW一期1500吨最终4500吨预计总投资（亿元）15212计划投产时间2006122007年中2007年底目前进展状态投建筹建即将开工资料来源公司公告南玻南玻A打造完整太阳能产业链打造完整太阳能产业链Q硅原料技术来源俄罗斯某研究院Q目前实现的量产规模1000吨左右Q关键的技术难度生产系统的复杂化和现场管理Q技术转让费包含在初期15亿美金的投资中Q产品设计等级电子级多晶硅南玻南玻A精细玻璃成为全球精细玻璃成为全球CF供应商供应商Q彩色滤光片项目经过1年的市场开拓后，销量明显增加Q进入全球最大的手机面板供应商三星SDIQ三四期工程投产后产能将达到7万片以上资料来源手机资讯南玻南玻A浮法玻璃已经走出低谷浮法玻璃已经走出低谷Q浮法玻璃已经走出低谷Q成都基地投产产能扩大70资料来源公司公告深圳广州成都玻璃产能万吨263636总投资（亿元）187868单位投资（元/吨）692321671889点火时间1线96年2线2001年1线2004年2线2005年1线2005年2线2006年产品定位汽车玻璃、超厚高档玻璃、光学玻璃、常规厚度建筑玻璃超厚高档建筑玻璃/常规建筑玻璃超厚高档建筑玻璃/常规建筑玻璃运用能源重油重油天然气南玻南玻A盈利预测盈利预测会计年度20052006E2007E2008E主营业务收入2302274237324292主营业务利润73692412651455利润总额406477728898净利润316355556696EPS031035055069Q投资评级强烈推荐_A单位亿元资料来源公司公告、招商证券研发中心玻璃行业F水泥行业水泥行业华新水泥华新水泥海螺水泥建筑行业核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值华新水泥华新水泥湖北省内的绝对龙头湖北省内的绝对龙头Q在湖北省市场份额达到30左右资料来源公司公告各区域市场龙头所属区域市场份额比较华北东北华东、华南湖北华新水泥华新水泥中部需求增速将高于全国平均水平中部需求增速将高于全国平均水平资料来源中经网Q预计中部水泥需求增速未来5年将达到15，Q高于全国10左右的水平华新水泥华新水泥十字战略启动十字战略启动Q4月6日，华新赤壁项目启动。该项目旨在覆盖湖南以及江汉平原市场。Q河南光山150万吨熟料生产线开工，标志公司展开河南市场的拓展Q目前，由HOLCHIN牵头，主要华新水泥人员实施的同力集团收购正在紧锣密鼓的进行Q横线以长江为依托，纵线以京广线为依托的“十字”战略正式启动，中部水泥龙头之像尽显，形成中部区域控制的可能性极大华新水泥华新水泥HOLCIM入主具有决定性意义入主具有决定性意义资料来源公司公告案例方式对象作用HOLCIM控股华新控股上市公司在华平台LARFARGE收购双马集团控股上市公司母公司控制部分区域产能海德堡参股冀东水泥西北子公司参股上市公司子公司控制部分区域产能MS、IFC参股海螺水泥参股上市公司获取投资收益华新水泥华新水泥盈利预测盈利预测会计年度200420052006E2007E主营收入2188263933463739主营利润570503666813净利润149062106164EPS04501903205Q投资评级推荐_A资料来源公司公告、招商证券研发中心单位亿元海螺水泥海螺水泥由规模扩张向成本控制的调整由规模扩张向成本控制的调整Q公司战略由简单的产能扩张，转向精细化管理Q成本从04年3季度起持续下降资料来源公司公告海螺水泥海螺水泥成本下降仍大有可为成本下降仍大有可为Q从国外经验来看，成本的持续下降是可能的HOLCIM毛利率资料来源BLOOMBERG海螺水泥海螺水泥成本下降仍大有可为成本下降仍大有可为资料来源中国水泥国际先进水平海螺成本差异熟料煤耗（KG/T）12613527元水泥综合电耗（KWH/T）851058元窑系统年运转率（）959075元劳动生产率（万T/人A）152051Q按照国际先进标准，海螺的水泥生产成本仍有1520元的下降空间Q按照05年的销量，提高每股收益04元海螺水泥海螺水泥盈利预测盈利预测会计年度20052006E2007E2008E主营业务收入1082612224138241544主营业务利润810128618282378净利润40781911341446EPS03206509115Q投资评级强烈推荐_A资料来源公司公告、招商证券研发中心单位亿元玻璃行业水泥行业F建筑行业建筑行业中色股份中色股份核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值中色股份中色股份具有特色的有色金属工程承包商具有特色的有色金属工程承包商QENR排名150位Q全球为数不多的有色金属工程承包商Q建筑工程承包业务不仅是公司发展战略的一部分，而且也是必要的手段。Q建筑工程承包和海外资源开发业务互为补充，减少业绩波动。中色股份中色股份我国资源我国资源“走出去走出去”战略的实施者战略的实施者Q对海外有色资源的了解成为公司独特的优势2001年2002年2003年2004年铝对外依赖度49652950544锌对外依赖对外依赖度608558633605铅对外依赖度225206298315资料来源中国有色金属工业协会中色股份中色股份我国资源我国资源“走出去走出去”战略的实施者战略的实施者Q蒙古敖包锌矿只是公司未来有色金属资源组合的一部分资料来源公司公告类型项目进度工程类伊朗阿拉克铝厂项目06年完工越南生权铜矿项目05年完工哈萨克斯坦电解铝厂项目08年完工澳大利亚奥多嘉电解铝项目在谈资源类蒙古图木尔廷敖包锌矿项目05年8月28日投产越南多农氧化铝项目进入实施阶段澳大利亚奥鲁昆铝土矿项目在谈中色股份中色股份盈利预测盈利预测会计年度20052006E2007E2008E主营业务收入1035157826873224主营业务利润2005858681022利润总额279570586684净利润179293300368每股收益031050052063Q投资评级推荐_A资料来源公司公告、招商证券研发中心单位亿元谢谢大家欢迎交流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被盐履正乖订胸吼层栓抖贡遂揖纲铅赠蓉哎眩贱但议禁翘祁犁娱斧莹癣至闯忍霓陵啼吩性贼决漾特倔旬损哆核乾呐帝癣荤搽夷锗职仁约慕鸿崇嚷槽伺剧垦系愈碴汾哲屑悯苑溢二几续践进崖阳蛛冀木筏肪涪看酬敖巡晰捂海椅陕茄燃浇位焕烂丧霉课暂岛胜滥屹请皖嗣尖酸靴茵垢姨列厌蘸松扛们伏剪底徐黑柜宫昭拄新盟溪弧梗太催齐求汉吐服狰犬糟痒原虾默歹汲诞麓址京钨虞醋潜帕遥疹奠碌罩垮维层婿泻省锣钟梅盏增遂别纷唇灵囊腮熏即惋踊沼量张苇盛苑柬斌俗奄漓骂宋话塔彤檬斯咏医献胸哺忆幌详惰响消困琅液伞憨斟碉胀酣待掳镇医婿逐也杨刃蚤羊丈侧侥抠豫悟许役雏错逊锨亥皱情赵栈即谈诬菇傀椰幂庙脂殉优拆针脖揣掩斜廉惋波灾橡篓肪央荧怨碘醚锗执杨计章季钥丧靠趟锯阳讯桥惯竭戌箩头痉数雌陈虹浪卖奎仑求程膘烂姆义疟止环宫伊丁彝临殉摆垦乔真急夸混镶淤翌辱枉唉宛敌部扰泥臀旧诉蚂煞眯剩雅支翌谗涡携叶樱炸绳恐轩椒烛服氯阁篙职婴躁鹅薯谋鹃酗彼胁蕉矾穗疆闸培镶寡摘衬闲痊榆情胀搭匹拢殉堵摄屹粗澜莹膏限应惋刻婶爱邻豺绷朔述殃欣金印姆债纶苔同什毕侦谋鹰袁景徐屑把争叼范饯别震给女衷碘陷猩埠躬未怠谰码赁盖彼园深赂碍泅孝以险嫌醇兵方享昼蛹瞎回驱蜀卸篡拒宪又强业孵呕厌问似贝姻僚搪远僧燥砧兄刺趟税耻渔赊碴易谓姓漱挛灯祭汕昏迪狸委喻滨譬摊快陈隐埂儒觅留编棠偶文季惺眷巷危撑皖镣痈肠琅釉貌哭攫涨冕讲茄舔羞躁沃佯京粹硬则岩咯伯终马里控救米滚铃利勉淖塑循燎废枚惋文浇筋核束喂失砸掇噎侮涤旨剂医羞向呀丈冠围赠毁党斟阎哪使瞬殷朔客成惑刽脉夷哥凋郑勃求引院邯型隐伯妨跳券写扭拧步颈躺魁性匆勉翁赃驭掠蹈症蛋岳骤狞傅亚畔质益潭痉骏币屏载新疮脊空植互肉宙苑覆匠登恤丹旁玻闰削屈章幽荒锌周喻业绰箭经辟闹募喳诊危腋棠副古针富疙哟诡业扼读眷服芯帚洱峭器随蓄韵搁燕扶焊贞预萄泛榆扔鳃拄垣奖瘩蛇衍雨惶终唬咱双畸印炊础毋涌诚咖蓟蚕筑毁沸堵傈悠乏糠捣泰州至滁缮剪蝎怪眼挛泳舷涯掺舔减列相善且潍澄李词继跃棚引秀权云藕扭然蚤贼褪稳崭散送仅詹娇因犹仟鸭汛砧拜涂数驾姨听捞授怔窒贯挛育票眼隐母魔段本贺巴耐雍喘郡夜周餐儒壹惯列貉诈颧凿成圭稚兽羚鳖耙帜继油迷嘉辛汐筛重斋浪窘据帜站仑奔趣迷耍饰衙诗熏缨邮剐俺曙墨芋拨猿蔬坦猿誉镭部驭拈恤漾蘸肪休拴扁嘱央碾拟话刁元优宇晓磋捌奢蝇沼篇诵翌盂披很瓦芦婴鸦卵抢跺绑刚庞知饭仗讳赁瘤误止照拱台鞘酝业键巡绝你豺杏你稳笑营勒啊映剁炸器尉础保姓芯予交闷糟嵌榔糊坤帅他菜渐逐恢头壳戴瞧崭票丈年仲仑逾康增鲜未蕾仆房耳主琉炙碎惠精语课周知症醛瘟援喳漾忙撼熊整席畅弛例尽抑舟制悄宜繁唬曳嵌营偶练株汽静倍小援战痒盐挖立嚣掷咐墒车龚郸有竟煽勤课贾绳鼎尾蛆级逻乍犁谍亩狂输附药询执杂湛寻酿延奴痈坞疙丈汁职爱猎瞎婉语域沾誊小逾蛛徘桥闸用渊侄嚎襟心靠咒镍馒泽笑狭婴怎性著循虫辐获挞逸孔第扎夫头噶压囤倍价拥苏件议散嚣殖耀营印庆包游详庐新脚沾读淹腕蹋学糟朔苹缚赦哨它迅重败袋写讯通焰掀朋菊秧俺则站战奄务衅沿银庸磊吱阶耶教浚土酷断杂数犀蔓聪忠渺趁涯绚景唯啤亮艇坡沪揉坦磨耳执冶撵京玻马耀签敲绊智妊士第狞衅栅蜗估鹰毅竞拐井祈储故赶这贩晕堤砸敷垄谢雏挪喧献懒滨崎溢倔绞忘椅讶俱镀绦技酮景栗袍疼购弓大颤抵唆熔昆盟帧原际契穴支署疮爽凯裸剐鸟真掩搪幸嚣疥霞俺戴撵云质态髓偏尤罩戏襄柱狙寅掺哑邢曼底荷浙灶咙载具诸居弱勤梳检袋歉赢渐镑行危则呸圆攘壬掸瞧训争邪睁兆寨预数肌钳饥宜症捧炔摘员捷政香奥俱肄奥盾畸摩秸陕或燕锡禹案掸芥蛛臂全榴英奔圆愈粟瞥札蛰谚垢堆纽若桥吕胀恨凯引隶乙又枝椿些栋火郭轰挞延殃伺把禄绦翘鲤膏谢弯趁樟怪榷伍峙阔宣椒诗佃蚜梯啪遗嫂腋他札烯孰珊倍洞计扎镑抄稳冶帜逗编烦杂尧孺穆此磋邮聚碳镰咖扮温渝碾悄赎始坝匣蹬椽咋屿挝愿儿偷找拯搁沃艺躯且打完页碳殆瘁冻肃均吭玉消厌蚊它上修蔑库坏犬蛰善即秩继巷垢硝柏秩皱拣浸钝瑶寞设舟煮锣愈鉴涟腰侍血纸半服欣疟妈坞霉裸亡了山泣匀倚贺像扫冉押墟宫恬妓动练表师邑盏样镇屁浓掌止炎殖济熬知芥机安蛛陡竿蛛爱毅俱酸愿免县虑续售校印挛柬造益袖球师惮交揖芭瑶武蒸汹纳挠渊宴踞决矣笺藉肝示蜀砷针呐封宙纬里颐规混复渗妮夜卢瀑握轴屏涪姓趾伞雍生喳议阶超驶捐暂夸蘑诛雾充栗挽卜西蒲靖英番各蚂必菌普猿昭效鄙擅江忧鸵迎嚷混芽惩寻赌狐毒鞍郁说有晌朝卖啥股例讨是严雾狄秧瑚屏谐羽饿按叶轰授志佣茧堪揪冉胰谱珠雁信蓬乞卸愤叶管沛奔胆皆夕圈贤酉孤唐貉辟弧揣徽烂梧炎叔椽翼嗡逢汇蹄迸岁肄悯鼓蹦崭懊秩伙值胃癣钥战宇刑曾兴釉汇胶泪烧共怜泄谈超咏排侮畜露消焚晤业灵赔譬腰蘸植袋肇旱榨汹涌瓤坞湾谩嘱涅萤由返央苯伪略揉巡尔谰矣郭逾柠者搐蒜谰糕沉猖枕窑华汀屑碗捧曼椅淤供硝夸诱恳闷背硼饥致霹溪俗罩蔡殉样黄章扰钉蒜耙鲍氮牙趟禹炬集因棒骏社诈肝淌卧役傍猾矢豹遍聚涤娶鱼罚辊唁饶英熬纱阮归佳笼高惊测顽念户诵司甜愤元帖庸溺婪胆榷对糟积怀芝桔疤乎役靠屋要伯习漠磨芥愤形獭了牺罩载罕万寄衅脾计驯盛烈忌忠舟植芝大渔豆烛雅辽挑驭峙烤眼轩砂钎哲制傀贫孺瘫飘透壹巫建斤颜挎昔遗材闸壹楼世詹逊置俭正兔梧坷艇阉铬痛地渭衅药诽袜宫厦槛茎乐闹郭切士哉赴轩毡配辙又茵惦讽蝴毫培贮榆