项目一 建立财务管理价值观念.ppt

1、财务管理,宋敏763079103QQ.COM,2,项目一 建立财务管理价值观念,1、判定财务管理目标 2、辨别与计算资金时间价值 3、计量与应用风险价值,3,学习目标,知识目标：理解财务管理的概念、目标及内容；了解企业财务关系与财务管理环境；解释资金的时间价值、利息率、风险与报酬的计算方法；识别利息率的种类、内容及利息率变动的因素。 技能目标：能描述财务管理工作的基本内容；会运用所学知识分析企业财务目标；能计算资金时间价值；能分析影响利率变动的因素，并计算利率和利息；能应用风险与报酬的关系，预算投资风险报酬。,4,任务一 判定财务管理目标,财务 finance 的含义

2、 按照权威的Glenn G. Munn 银行与金融全书的解释， finance 有几个含义： （1）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、 重建及其扩展营业所需要的资金，也称企业财务 （business finance） （2）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等理论与实务的总称，也称金融经济学 (finance economics ) （3）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资金，也称财政（public finance）,讨论:,财务和会计的区别与联系？ 你希望从事财务工作还是会计工作？ 你认为财务工作中包含了哪些主要内容？,5,任务一 判定财务管理目标,6,财务（

3、 finance）与会计（ accounting）的关系 研究对象一样资金运动 会计的基本职能是反映或核算事后对已发生的资金运动的反映 （管账） 财务的基本职能是规划、控制事前对未来资金运动的规划和管理 预测、决策、计划、组织、控制、分析、评价（管钱）,谁才是真正的CFO？,任务一 判定财务管理目标,7,1.1.1 描述财务管理内容,任务一 判定财务管理目标,1、财务管理活动：指企业资金收支活动的总称。（P3）,8,2、财务管理关系 企业在组织财务活动过程中与有关各方发生广泛的经济利益关系。(P3),任务一 判定财务管理目标,9,财务管理目标：企业理财活动中，通过组织财务活动，处理财务关系所要

4、达到的目的。,1、企业目标： 生存（收支相抵债务可偿）、发展（筹资扩容）、获利（资产回报超过投资）。,1.1.2 确定财务管理目标,任务一 判定财务管理目标,10,1）、财务管理整体目标 （1）利润最大化 优点：利于企业资源配置，提高整体经济效益； 缺点： （1）没有考虑资金时间价值； （2）没有体现投入与产出的关系； （3）忽略了收益与风险的关系； （4）容易导致短期行为，对企业战略发展不利 。,2、财务管理目标,1.1.2 确定财务管理目标,任务一 判定财务管理目标,11,（2）资本利润率最大化或每股利润最大化 利润与股东投入资本相联系； 缺点： （1）没有考虑资金时间价值； （2）没有体

5、现投入与产出的关系； （3）忽略了收益与风险的关系； （4）容易导致短期行为，对企业战略发展不利 。,1.1.2 确定财务管理目标,任务一 判定财务管理目标,12,（3）、股东财富最大化（Maximization of Shareholder Wealth） 即股份经济条件下，股票数量一定时，当股价达到最高时，股东财富也达到最大。,优点： （1）考虑了风险与报酬的关系；（股价反映） （2）克服了企业短期行为，对企业战略发展有利； （3）易量化，便于考核和奖惩。（股票市价股数） 缺点： （1）对非上市公司适用较差； （2）影响股价波动的因素较多；（例：概念炒作） （3）对其他相关者的利益重视不够

6、。,任务一 判定财务管理目标,13,（4）、企业价值最大化(Maximization of Corporate Value ),优点： （1）、（2）同股东价值最大化优点 （3）、考虑了时间价值； （4）、价值代替价格，克服市场因素干扰，规避短期行为。 缺点： （1）过于理论化，不易操作； （2）非上市公司难以准确、客观评价。,有人认为：股东财富最大化=企业价值最大化,任务一 判定财务管理目标,14,附：理论化目标,内容： （1）强调风险与报酬均衡，控制风险在可承受范围内； （2）强调股东的首要地位； （3）强调代理人的监督和控制，有效激励； （4）关心职工利益，创造和谐劳资关系； （5）加强

7、与债权人关系，稳定资金供应； （6）关心客户长期利益，保持销售长期稳定增长； （7）加强与供应商协作； （8）保持与政府良好关系。,任务一 判定财务管理目标,15,2）、财务管理分部目标,筹资目标：Min(C+R) 投资目标：MaxR + MinRisk 营运资金管理目标：加速资金周转 企业利润管理：合理分配。,任务一 判定财务管理目标,3）、财务管理具体目标（每项财务活动的具体目标）,16,3、协调处理财务关系各方矛盾,所有者与经营者：解聘、接收、激励 所有者与债权人：限制性借债、收回借款或停止借款,任务一 判定财务管理目标,17,1.1.3 熟悉财务管理环节,任务一 判定财务管理目标,18

8、,1.1.4 分析财务管理环境,任务一 判定财务管理目标,19,社会经济体制 经济周期、通货膨胀 技术发展水平等,企业制度、组织结构 市场环境、行业水平 生产环境、管理水平等,公司法、证券法、会计法 合同法、税法等,货币市场短期筹资 资本市场长期筹资 其它外汇、黄金市场,金融机构、金融工具,经济环境,法律环境,金融环境,宏观经济环境,微观经济环境 （书上没有）,财务管理环境分析,社会文化环境文化、教育、宗教、信仰、习俗等 （书上没有）,金融市场,利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率,20,练一练,一、若某司纯粹利率为2%，当前通货膨胀率为5%，则利率应为多少？ 二、某司发行面值为1000

9、元的债券，现纯利率为2%，通货膨胀率为5%，风险附加率为3%,则该公司发行该债券的票面利率应为多少?,21,链接资料 财务管理发展历程,财务管理的理论与实践是随着商品经济的发展而发展的 其发展经历了大致三个阶段 第一阶段 19世纪末20世纪30年代 传统的财务管理阶段（筹资财务管理阶段） 主要职能预测资金需求、筹集所需资金 理论成果：1897年 美国格林 公司财务最早的一部财务著作 以描述金融市场和各种股票债券交易为主 1920年 美国阿塞S达明（Arthur SDewing） 公司财务策略 较全面地综合了当时流行的各种财务观点 成为这一领域有较大影响的财务理论专著,22,第二阶段 20世纪3

10、0年代50年代 综合财务管理阶段（资产财务管理阶段） 主要职能内部管理和控制 理论成果：1951年 美国乔尔迪安（Joel Dean） 资本预算Capital Budgeting 第三阶段 20世纪50年代 现代财务管理阶段（投资财务管理阶段） 主要职能投资风险的分析和防范 理论成果： 1、美国 莫迪里亚尼 （Franco Modigliani） 麻省理工学院教授 1958年与米勒共同发表论文， 资本成本、公司理财与投资理论 提出资本结构无关论，即MM资本结构理论 获得1985年诺贝尔经济学奖。,23,2、美国 牟顿 H米勒（Merton HMiller） 美国芝加哥大学教授 1958年资本成

11、本、公司理财与投资理论 1961年股利政策、成长和股票价格 3、美国哈利 M马科维茨（Harry MMarkowitz） 纽约市立大学教授 1951年 组合选择 1959年 证券组合选择：有效分散化 4、美国 威廉 F夏普 （William FSharpe） 美国斯坦福大学教授 1964年资本资产定价：一个风险条件下的市场均衡理论 上述三人对财务理论研究的重大贡献，同时获得1990年诺贝尔经济学奖。,24,20世纪80年代以来，财务管理理论日益丰富、财务业务范围不断拓展、财务管理研究的发展趋势及特点是： 定量研究、实证研究方法的广泛采用 通货膨胀对企业财务影响的研究 跨国企业财务管理的研究 资

12、本运营、企业并购的研究 清算财务的研究,25,任务二 辨别与计算资金时间价值,1.2.1、辨别资金时间价值,1. 资金时间价值的含义 资金的时间价值：即货币时间价值，指货币随着时间的推移而发生的增值。通常情况下，资金的时间价值是指在不考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。P15,注意：资金时间价值 = 利率？ 资金时间价值：国债（纯利率） 利率= 纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率,26,任务二 辨别与计算资金时间价值,1.2.1、辨别资金时间价值,2. 资金时间价值的特征,（1）若不考虑风险和通胀，由全社会平均的资金利润率 来决定； （2）实质是不考虑通胀时全社会平均无风险利润率；

13、（3）绝对数：利息；相对数：利率； （4）以商品经济的高度发展和借贷关系普遍存在为前提。,注:：1、一般情况下，资金时间价值可理解为利息； 2、只有被当做资本的资金才会发生增值； 3、资金时间价值与时间成正比。,27,1.2.2、计算资金时间价值,终值（FV）：将来值。现金一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 现值（PV）：本金。未来某一时点上的一定量现金折合成现在的价值。 注：没有特别注明时，财务管理均用复利计算,任务二 辨别与计算资金时间价值,28,1、计算一次性收付款项的终值与现值,1、单利利息 I=P.i.n,2、单利终值 F= P+I = P+P.i.n = P(1+i.n

14、),3、单利现值 P= F-I = F/(1+i.n),任务二 辨别与计算资金时间价值,29,2、计算复利终值与现值,（1）.复利终值（已知P,i,n,求F） F= P(1+i) n = P. (F/P,i,n),（2）.复利现值（已知F，i,n，求P） P= F/( 1+i) n = F.( 1+i) -n = F.(P/F,I,n),(F/P,i.n)与(P/F,I,n) 互为倒数,任务二 辨别与计算资金时间价值,练一练：,现在一款银行理财产品如下： 每年交保费5000元，一共交10年。每年可领取固定900元生活保障金以及不定额分红，一共领取13年（次），第15年时可一次性领取48000元

15、。 假设同期银行利率分别为：1年期：2%；3年期：3%；5年期：4%。 请问你会选择储蓄还是该款理财产品。,30,链接：花旗银行3年期定期存款利率仅1.1% 自8日央行允许存款利率最高上浮1.1倍后，所有中资银行均加入存款利率上浮的“价格战”，部分中小银行甚至对各类存款利率统一上浮10%。记者昨日发现，花旗银行3个月、6个月、12个月人民币定期存款利率分别为3.10%、3.30%和3.50%，与各国有大行和股份制银行相同，但2年期和3年期定期存款利率却调整至1%和1.1%。央行此次降息后3年期定期存款基准利率为4.65%，目前华融湘江银行、长沙银行等中小银行最高可上浮1.1倍至5.115%，而

16、花旗银行却下浮了4.22倍至1.1%，两者现4.65倍利差空间。,31,“您没看错，利率数据是对的。因为我们不鼓励客户做人民币中长期定期存款。” 据花旗银行客服人员解释，对于客户人民币理财，该行重点推荐100%本金保全的结构性投资账户。 “花旗银行下浮存款利率的做法并不违规。”据人民银行长沙中心支行介绍，从2004年10月29日起，我国确定贷款利率下限管理和存款利率上限管理的政策。当时的存款利率上限是基准利率，不能上浮，但允许人民币存款利率的下浮。 银行人士分析，花旗大幅降低中长期人民币存款利率，意味着在利率市场化进程中，中外资银行正呈现明显的差异化竞争格局。截至记者发稿时止，汇丰、东亚等其他

17、外资银行对于2年以上中长期存款，仍维持基准利率。,32,33,2、计算年金终值和现值,1）.计算普通年金的终值与现值,普通年金终值 (已知A,i,n, 求F) F= A.( 1+i) n -1/i= A.(F/A,i,n),年偿债基金的计算 (已知F,i,n, 求A) A= F/(F/A,i,n),普通年金现值(已知A,i,n, 求P) P= A.(P/A,i,n),注意: 两个逆运算,年投资回收额(已知P,i,n, 求A) A=P/(P/A,i,n),任务二 辨别与计算资金时间价值,34,2、计算年金终值和现值,2）.计算预付年金终值与现值 (期初发生收付),任务二 辨别与计算资金时间价值,

18、普通年金与预付年金的区别,0,1,2,n-2,n-1,n,A A A A A A A A A A,两种年金收付次数相同，收付时间点不同： 若计算FV，预付比普通多计一年利息； 计算PV，预付比普通少折现一年。 预付FV或PV都是在普通年金FV或PV基础上乘以(I+i),35,2、计算年金终值和现值,2）.计算预付年金终值与现值 (期初发生收付),预付年金终值 F= A. (F/A,i,n+1)-1,预付年金现值 P= A. (P/A,i,n-1)+1,任务二 辨别与计算资金时间价值,36,2、计算年金终值和现值,3）.计算递延年金 (第一期不发生收付)和永续年金现值,递延年金终值 F= A.

19、(F/A,i,n) 注: 该处n与前处表述不同, 此处表示A的个数(或实际支付期数), 与递延期m无关.,任务二 辨别与计算资金时间价值,37,年金终值和现值,2.递延年金 (第一期不发生收付),递延期(m)的确定 情形一：实际发生期发生在期末， 实际发生期的前一期期末（第一次收付年-1）为递延期。 情形二：实际发生期在期初， 则实际发生期的前两期期末（第一次收付年-2）为递延期。,任务二 辨别与计算资金时间价值,38,年金终值和现值,2.递延年金 (第一期不发生收付),练一练 某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入1000元，则该项年金的递延期是（）年。 A.4 B.3 C.2D.1,

20、答案：B,任务二 辨别与计算资金时间价值,用复利现值（P/F)来贴现,39,年金终值和现值,2.递延年金 (第一期不发生收付),递延年金现值 方法一：P= A. (P/A,i,n) .(P/F,i,m) 思路：先求实际收付n）期普通年金现值，再将此折算到第一期初的现值。,方法二：P= A. (P/A,i,m+n) -(P/A,i,m) 思路：先假设递延期内同样收付，再扣除递延期m现值。,任务二 辨别与计算资金时间价值,40,年金终值和现值,2.递延年金,练一练 1、某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第六年年末起每年取出1000元，至第10年末取完。在银行存款利率为10的情况下，此人应在最初一次

21、存入银行多少钱? 2、有一项年金，前三年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10，其现值为( )万元。,任务二 辨别与计算资金时间价值,41,年金终值和现值,2.递延年金,题1： 解：实际发生期在第六年年末，则递延期 (m)=61=5,支付期=5，总期数=5+5=10 方法一： P=A(P/A,10,5)(P/F,10,5) =10003.79080.6209 =2354(元) 方法二： P=A(P/A,10,55) A(P/A,10,5) =1000(6.14463.7908) =2354(元),任务二 辨别与计算资金时间价值,42,年金终值和现值,2.递延年金,题2： 解：实

22、际发生期在第四年年初，则递延期 (m)=42=2,支付期=5，总期数=2+5=7 方法一： P=A(P/A,10,5)(P/F,10,2) =1566(元) 方法二： P=A(P/A,10,52) A(P/A,10,2) =1566(元),任务二 辨别与计算资金时间价值,43,年金终值和现值,4.永续年金 (永久年金，无期限),P= A. (1/i)= A/i P=A.1-(1+i)-n/I 且 n接近正无穷 (1+i)-n0 P=A/i,注：永续年金无终值,任务二 辨别与计算资金时间价值,44,3、推算贴现率（i）和期间(n),(1)推算贴现率（i）,任务二 辨别与计算资金时间价值,一次性收

23、付： i= (F/P)1/n -1 （可不查表计算）,永续年金贴现率：i= A/ PA,普通年金贴现率：,1、计算年金系数：F/A= (F/A,i,n)或 P/A= (P/A,i,n); 2、查表找i，若无法直接找到，则用内 插法求。,内插法： 1、通过年金系数（F/A或P/A）查表找出i的范围； 2、代入公式：,45,任务二 辨别与计算资金时间价值,3、推算贴现率（i）和期间(n),46,3、推算贴现率（i）和期间(n),(2)推算期间（n）（与推算i原理一致）,任务二 辨别与计算资金时间价值,普通年金期间：,1、计算年金系数：F/A= (F/A,i,n)或 P/A= (P/A,i,n);

24、2、查表找n，若无法直接找到，则用内 插法求。,47,3、推算贴现率（i）和期间(n),(3)名义利率与实际利率的换算,任务二 辨别与计算资金时间价值,实际利率：,1、将名义利率折成实际利率： i= (1+r/m)m - 1 2、用实际利率，调整期数： （计算稍简化） i= r/m n= mn 例：(F/P, r/m, mn),48,任务1.3 计量与应用风险价值,1. 风险 风险：指在某一特定环境下，在某一特定时间段内，某种损失发生的可能性。由风险因素、风险事故和风险损失等要素组成。（P29） 财务管理角度的风险：企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收

25、益与预计收益发生背离的可能性。（P30),任务二 辨别与计算资金时间价值,1.3.1 认识风险与风险价值,49,任务1.3 计量与应用风险价值,任务二 辨别与计算资金时间价值,1.3.1 认识风险与风险价值,不确定性：（广义：可盈可亏，例金融风险）,损失的不确定性： （狭义：只亏不盈的可能性）,2.风险价值,风险价值：风险收益、风险报酬，是投资者由于冒风险进行投资而获得的额外报酬，与风险成正比。P31 绝对数：额；相对数：率 投资报酬率= 利率+ 风险报酬率 （国债视同无风险）,50,任务1.3 计量与应用风险价值,1、区分不同投资主体风险,市场风险（系统/不可分散）,公司特有风险 （非系统/

26、可通过 多元化投资分散）,经营风险（来源：销售、成本、技术、其他）,财务风险（筹资风险,与资本结构有关）,任务二 辨别与计算资金时间价值,1.3.2 区分各类风险,2、区分风险的不同形成原因,51,链接：资产的收益与收益率,资产的收益与收益率,2. 资产收益率的类型,实际 (已实现或确定可实现的) 名义 (合约注明的) 预期 (期望的) 必要 (投资者合理要求的最低值) 无风险 (=纯粹利率+通货膨胀补贴) 风险 (=必要收益率- 无风险收益率),资产收益率= 利(股)息收益率+资本利得收益率 = 利(股)息收益+资本利得 期初资产价值(格),收益率,52,1.3.3 衡量风险程度,运用概率分布衡量风险程度 概率（P)：随机事件出现的可能性 。 （1）所有概率必须在01间，即0=Pi=1。 当概率Pi=1时，意味着事件必定会出现； 当概率Pi=0时，意味着事件必定不会出现。