电子行业投资策略报告：关注移动智能终端与显示器件1230

1、证 券 研 究 报 告 行 业 年 度 投 资 策 略 分析师： table_stock table_reportdate 2012 年 12 月 28 日 table_main table_research 符彩霞 执业证书编号： s0050510120007 tel：email： 地址： 北京市金融大街 5 号新 盛大厦 7 层(100140) table_rank 电子元器件 投资评级 行业年度投资策略 关注移动智能终端与显示器件 电子行业年度投资策略报告 投资要点 1、市场回顾：市场景气度自二季度回落，整体走势弱于大盘。估值大 幅度降低，平均市盈率降至 30

2、 倍左右，低于历史平均水平。各子行业估值 本次评级： 跟踪评级： table_data 市场数据 电子元器件行业指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板指数 中性 维持 1275.80 2444.59 2205.90 8939.85 4743.14 与该行业与消费电子产品紧密度有莫大关系。光学器件、显示器件等估值 较高。触摸屏、平板显示等题材是关注重点。 2、基本面：宏观经济环境影响下，三季度设备订单价格比持续走低， 全球半导体收入出现 2009 年来的首次萎缩。除少数几个子行业（如平板显 示），2013 年固定资产投入预计将继续减少。昭示电子行业 2013 年一季度 全行业向下的

3、触底可能性大。我们预计 2013 年一季度末尾，设备订单量将 开始回稳，半导体收入指标在 2013 年中触底反弹，全年收入同比增长 4% 左右。从宏观运行情况、行业自身资本支出以及行业内上市公司造血能力 分析，我们给与电子板块中性评级。 行业指数相对沪深 300 表现 table_relation相关研究 长信科技(300088.sz)触摸屏业务瞄 3、投资策略： 移动智能、消费电子的新品是激活供应链的源动力。今年世界范围内 智能手机出货量达到 40%，国内智能手机渗透率达 50%，国内智能机销量占 到全球份额的 26.5%。2013 年是智能手机高增长率的中后期。位于“中华 酷联”智能手机产

4、业链的上市公司应能再享受到一年的业绩成长。 平板电脑出货量从今年 10 月起开始超越传统笔记本电脑，除了之前苹 果推出的 ipad 系列平板以外，安卓系统的各类廉价平板也开始放量。预计 2013 年亚马孙 kindle 系列电子纸/平板将正式进入中国，这将会是平板电 脑第二轮高潮的开始。同时中型尺寸触摸屏需求将再次提升，利好各触摸 准中大尺寸市场2012.11.23 屏企业。 京东方 a(000725.sz)业绩拐点源于 触摸式笔记本销量将随着 win8 占有率提高而改善，笔记本+平板电脑 规模化效应与良率提升2012.10.08 融合模式出现，也为传统笔记本市场增添了活力。其中最明显的受益者

5、是 大尺寸触摸屏厂商，12 寸及其以上的 ogs 触摸屏市场热度亟待提高。我们 认为 2013 年中将会是大尺寸触摸屏成本降低，出货提升的起飞阶段。 table_relation联系人 傅岳鹏 液晶面板价格继续坚挺，使面板企业持续盈利。由于尺寸出货结构调 整的缘故,32 寸目前优质的供求关系将逐渐变差，大陆面板企业将开始增 大产品尺寸，继续改善供求关系。由于明年新增产能较少，整体供应趋于 紧张。给大陆面板商调整产线尺寸结构的缓冲时间较多。 amoled 虽经过轰轰烈烈的宣传和炒作，2012 年仍然未能实现大尺寸量 产。预计 lcd-4k2k 电视与 amoled 在 201415 年才能成为行

6、业热点。 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 1 页 行业年度投资策略 正文目录 一.回顾景气度二季度向好，中道回落 . 4 （一）行业景气度与股价契合度高 . 4 （二）景气下行，电子板块估值逐渐回归 . 4 （三）各子行业分化严重 . 5 （四）全球半导体收入同比零增长，订单出货双双下降. 5 二.投资策略整体难言景气，关注消费终端需求驱动. 6 （一）各机构预测 2013 年市场增长情况 . 6 （二）半导体设备固定资产投资暂难见明显回升 . 7 （三）传统通用芯片遇到瓶颈， soc、应用芯片称雄. 8 三.关注板块与个股推荐移动智能设备、平板显示 . 8 （一）移动智能设备应用份额赶

7、超个人电脑 . 9 （二）液晶平板价格上扬态势将止，供求关系出现结构性变化 . 12 （三）oled 遭受打击，lcd 祭出 4k2k 电视 . 14 （四）个股推荐及理由： . 16 1.长信科技（300088） . 16 2.京东方 a（000725） . 16 3.深天马（000050） . 16 图表目录 图 1：过去 52 周电子板块与 a 股基准涨跌比较 . 4 图 2：费城半导体指数与北美 bb 值高同步 . 4 图 3：2012 年电子与其他各板块涨跌幅度排行 . 4 图 4：申万电子与 a 股平均市盈率对比走势 . 4 图 5：申万电子 pe-band(2012 年 12 月

8、 11 日). 5 图 6：申万一级板块市盈率情况 . 5 图 7：申万电子二级板块市盈率情况 . 5 图 8：全球半导体收入与同比增长(千美元) . 6 图 9：半导体设备订单与出货双双下降（百万美元） . 6 图 10：wsts 统计与预测半导体市场情况（百万美元） . 6 图 11：ihs isuppli 统计及预测半导体市场增速 . 6 图 12：半导体设备投资，亿美元（种类划分） . 7 图 13：半导体设备投资，亿美元（区域划分） . 7 图 14：应用材料 2012q4 订单情况同比、环比下降（百万美元） . 7 图 15：全球 pc、移动通信集成电路市场规模（十亿美元） . 9

9、 图 16：全球智能手机占全体手机比例变化（千台）. 9 图 17：全球智能手机 5 大市场份额变化 . 10 图 18：平板电脑显示屏出货量超笔记本（千台）. 11 图 19：全球移动互联设备收入预测 . 11 图 20：全球液晶显示器营收总和、同比、环比增长率. 12 图 21：全球平板显示设备支出与同比增长 . 13 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 2 页 行业年度投资策略 图 22：国内主要面板企业液晶出货量（千台）预测. 13 图 23：中国电视品牌商 32 寸液晶电视出货量和中国面板商 32 寸面板出货 . 14 图 24：不同技术平板电视出货量及预测（百万台）. 15 图

10、25：amoled 及 4k2k 电视出货量预计（百万台） . 16 表 1：2012 半导体销售增长率排行榜（百万美元，包括代工厂） . 8 表 2：全球电子产品分系统产值 （十亿美元） . 9 表 3：中国智能手机 2012 年销售排名与 2013 年预测 . 10 表 4：2012 全球智能手机销售排行 . 11 表 5：主要移动设备品牌与相关上市公司 . 12 表 6：主要 oled 与 4k2k 电视厂家对比 . 15 附录：估值评级表 . 17 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 3 页 行业年度投资策略 一.回顾景气度二季度向好，中道回落 （一）行业景气度与股价契合度高 201

11、1 年三季度起，北美半导体设备订单出货比（bb ratio）持续回升，于 2012 年 2 月超 过荣枯线 1。费城半导体指数及 a 股电子板块亦随之上行。 但受宏观经济环境的持续低迷拖累，以及二季度时各半导体厂家对设备更新的步伐渐止， 北美半导体 bb 值在 6 月份跌穿荣枯线，费城半导体指数从此纠结于 400 点附近，再未能有所 突破，最高值录得 410.82，而申万电子则一路下行，最低见到 1003.23 点。 除了整体运行路径前高后低之外，各消费类电子主要厂商的产品发布周期也对电子板块 的波形有叠加作用，2012 年 79 月，iphone 5、ipad 3、lumia 920、sur

12、face 等新产品密集发 布，也对原本已经持续走低的电子板块有心脏起搏器的刺激作用，可惜新品开售消息兑现之 后，颓势延续。 图 1：过去 52 周电子板块与 a 股基准涨跌比较 资料来源：wind，民族证券 图 2：费城半导体指数与北美 bb 值高同步 资料来源：wind，民族证券 （二）景气下行，电子板块估值逐渐回归 随着电子板块回调，行业整体的市盈率也在进一步回归理性。截止 2012 年 12 月 10 日， 申万电子整体 ttm 市盈率为 32.2，相对历史估值已有相当大的调整。相对 a 股整体 10.7，依 然属于较高估值的板块。 图 3：2012 年电子与其他各板块涨跌幅度排行 资料

13、来源：wind，民族证券 图 4：申万电子与 a 股平均市盈率对比走势 资料来源：wind，民族证券 相对其他强势板块，电子板块整体缺乏有力表现，截止 2012.12.10，申万电子下跌 8%， 输给沪深 300 指数 5 个百分点，略胜于中小板指数及创业板指数约 1.5%。在申万分类下处于 各行业中游。 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 4 页 行业年度投资策略 图 5：申万电子 pe-band(2012 年 12 月 11 日) 数据来源：wind,民族证券 （三）各子行业分化严重 电子板块虽然估值一路下行，但与智能移动设备等相关联的子板块表现比较突出，如光 学元件、显示器件等，而半导

14、体、集成电路、led 等则呈现低迷态势。相对来说，周期性较 明显的子板块受宏观周期拖累，估值下探较深。 图 6：申万一级板块市盈率情况 资料来源：wind，民族证券 图 7：申万电子二级板块市盈率情况 资料来源：wind，民族证券 （四）全球半导体收入同比零增长，订单出货双双下降 gartner 下调 2012 年全球半导体产值年增率，从今年 10 月修正的 0.6%调整至-3%，估计 今年全球半导体产值为 2980 亿美元。 gartner 是目前第一家两度下调今年全球半导体成长率的市调机构，在今年上半年，原预 测 2012 年全球半导体营收增长率为 4%，目前看来，2012 年全球半导体已

15、经是从零成长回落 至衰退，是从 2009 年以来的首次。 市场人士指出，受到 pc 需求延后低于预期、dram 产业供过于求持续压抑价格、加上 发展中国家对手机需求趋缓影响，今年半导体营收将低于预期。 从图 9 的北美设备订单和出货值曲线分析，设备厂商在 2012 年面临的窘迫情况堪比 2009 年。从历史曲线来看，从 2012 年末开始，短则两个季度，长则近一年，设备订单和出货就应 开始企稳。我们预测，半导体设备订单将在明年下半年起回升。如果宏观环境许可，则订单 量有机会拉升至 2010q22011q1 年的较高水平。 刨去季节性因素，2013 年中应该是半导体市场的底部。 敬请阅读正文之后

16、的免责声明民族证券第 5 页 行业年度投资策略 图 8：全球半导体收入与同比增长(千美元) 资料来源：sia，民族证券 图 9：半导体设备订单与出货双双下降（百万美元） 资料来源：semi，民族证券 二.投资策略整体难言景气，关注消费终端需求驱动 （一）各机构预测 2013 年市场增长情况 世界半导体贸易统计协会(wsts)预测报告显示， 2012 年全球半导体市场出货额自前次 (2012 年 6 月份)公布的 3009 亿美元大幅下修至 2899 亿美元，同比减少 3.2%。wsts 表示， 产品种类来看，今年分立元件全球出货额预测下降 9.7%至 193 亿美元；光电器件将增加 12.5%

17、 至 259 亿美元；传感器减少 0.4%至 79 亿美元；芯片整体出货额预估将减少 4.2%至 2367 亿美 元。 wsts 预测 2013 年全球半导体出货额将增长 4.5%至 3030 亿美元，2014 年将进一步增长 5.2%至 3187 亿美元；累计 2011-2014 年间全球半导体出货额平均年成长率将为 2.1%。 图 10：wsts 统计与预测半导体市场情况（百万美元） 资料来源：wsts，民族证券 图 11：ihs isuppli 统计及预测半导体市场增速 资料来源：ihs isuppli，民族证券 ihs isuppli 认为 2012 年半导体市场有 2.3%的负增长，

18、但依然对 2013 年抱有较好的预期， 预测 2013 年增长率为各市场研究机构最高，达到 8%。 ic insight 预测 2013 年整体电子工业市场增长 5%。其中通信设备电子工业增长 6%，消 费类电子增长 4%。反映该机构认为移动通讯产品和平板电脑将扮演推动电子行业复苏的火车 头角色。 gartner 预测 2013 年半导体增长 4.5%，从 10 月份的预测 6.9%大幅下调，产值只有 3110 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 6 页 行业年度投资策略 亿美元。该机构认为有两个主要的消费品将贡献产值增长的 40%，分别是智能手机和固态硬 盘（ssd）。 工信部软件与集成电

19、路促进中心（csip）预测 2013 年与 2014 年销售额可分别达 3220 亿 与 3370 亿美元，成长率为 7.2%与 4.4%。主要增长动力源于智能手机、平板电脑、汽车电子 等领域对半导体的需求持续保持强劲势头。 （二）半导体设备固定资产投资暂难见明显回升 图 12：半导体设备投资，亿美元（种类划分） 资料来源：semi，民族证券 图 13：半导体设备投资，亿美元（区域划分） 资料来源：semi，民族证券 国际半导体设备材料产业协会 semi 给出了 2012 年半导体设备市场的增长情况，只有中 国台湾地区和韩国为正。其他区域皆为负值，印证了北美和日本设备出货订单双双下滑的统 计事

20、实。 semi 预计设备市场 2013 年将有 2.1%的负增长，而反弹出现在 2014 年，届时增长率达 到两位数12.5%。从设备用途分类看，占绝大部分的晶圆制造设备 2013 年增长几近于 0， 封装、测试设备将萎缩 79%，其他设备（厂务、掩膜光罩等）下降超过 10%。 依据我们对市场的调研和分析，北美主要半导体设备商 2012q4 的订单情况同比下降，反 映 2013 年第一季度市场继续萎缩的情况可能性较大。在半导体全产业链占据主导地位的美国 应用材料（amat）2012q4 订单同比环比双下滑： 图 14：应用材料 2012q4 订单情况同比、环比下降（百万美元） 数据来源：ama

21、t 财报,民族证券 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 7 页 3 行业年度投资策略 （三）传统通用芯片遇到瓶颈， soc、应用芯片称雄 intel 依然是半导体制造业的龙头，但今年的销售额下降了 1%，而增长率排行榜中的前几 位，都是参与 soc(system on chip)芯片或者应用芯片制造的代工或者 fabless 厂。此消彼长， 衬托出通用芯片的颓势与 soc 的崛起。 半导体产业正在从 pc 转向移动通信和无线领域。2012 年 12 月高通市值约为 1097 亿美 元，已经超过英特尔的 1030 亿美元。资本市场的风向标预示着，移动互联网占主导地位的时 代快要到来。 高通（f

22、abless）持续受益于为移动设备厂商提供的基于 arm 解决方案的 soc 芯片以及相 关的诸多应用处理器，在整个 2012 第三季度，市场都为高通产能不足而担忧。代工厂台积电 （tsmc）、格罗方德（global foundries）等接受高通大单而受益。英伟达通过设计 tegra 系 列 arm 芯片得以搭上 soc 的顺风车，博通等其他应用处理器制造商也在无线通讯发展的大 潮带动下，逆势增长。 表 1：2012 半导体销售增长率排行榜（百万美元，包括代工厂） 排名 1 2 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 名称 格罗方德 高通 台

23、积电 英伟达 博通 nxp 索尼 micron 英特尔 umc 富士通 sk hynix 德州仪器 瑞萨 三星 英飞凌 st 东芝 freescale amd 所属 美国 美国 中国台湾 美国 美国 欧洲 日本 美国 美国 中国台湾 日本 韩国 美国 韩国 韩国 欧洲 欧洲 日本 美国 美国 2011 销售额 3,480 9,828 14,600 3,939 7,160 4,147 6,093 8,571 49,697 3,760 4,430 9,403 12,900 10,653 33,483 5,599 9,631 12,745 4,391 6,568 2012 销售额 4,560 12,

24、807 17,022 4,274 7,740 4,300 6,245 8,654 49,370 3,734 4,397 8,802 12,063 9,839 30,425 4,984 8,384 11,075 3,787 5,423 同比增长 31% 30% 17% 9% 8% 4% 2% 1% -1% -1% -1% -6% -6% -8% -9% -11% -13% -13% -14% -17% 前 20 名合计（百万美元）221,078217,885-1% 资料来源：ic insight,民族证券 三.关注板块与个股推荐移动智能设备、平板显示 通用处理器的颓势一方面缘由在于个人电脑硬件软

25、件两方面的创新力度匮乏，另一方面 则是受到通信设备和移动智能产品鲸吞消费电子市场的影响。轻薄的智能手机及平板电脑可 以满足人们生活中的大部分娱乐与沟通需求，宽带网的普及以及无线网络的高速发展，促进 了通讯芯片的发展。而相应的电池技术的止步不前，迫使人们使用 arm 式的低功耗解决方案 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 8 页 行业年度投资策略 以及 soc 轻薄集成化的封装方式。面对功耗、轻薄的要求，传统通用处理器无法满足，intel 目前为止的表现可以说不及格。 2013 年可以预见的是，移动智能设备进一步侵占个人电脑的市场空间。arm 不断扩展自 己的领地。 我们可以做的将会是，继续在

26、移动设备、通信设备中发掘投资机会。 移动智能设备主要可分为显示屏幕（lcd、oeld）、触摸屏、电池、电声元件、摄像头、 cpu、各种应用芯片（基带芯片、无线通讯模块、图形处理、音频解码、电源管理）、存储器 nand/dram 等部分。 按中国大陆所涉及的产业链，我们重点放在平板显示、电容式触摸屏上。 表 2：全球电子产品分系统产值 （十亿美元） 系统类型 电脑 通信 消费 汽车 工业 政府/军事 总计 2010 387 335 174 157 100 84 1237 同比增长率 11% 11% 9% 12% 18% 5% 11% 2011 400 375 182 164 106 88 131

27、5 同比增长率 3% 12% 5% 4% 6% 5% 6% 2012 403 400 190 165 111 89 1358 同比增长率 1% 7% 4% 1% 5% 1% 3% 2013 420 424 197 170 118 92 1421 同比增长率 4% 6% 4% 3% 6% 3% 5% 资料来源：ic insight,民族证券 （一）移动智能设备应用份额赶超个人电脑 ic insights 统计并预测了移动通信集成电路的市场规模，直到 2016 年，将占据这个集成 电路市场的最大份额。从 2011 年到 2016 年，通信 ic 市场规模年复合增长率达到 14.1%。 在 2011

28、 年，通信 ic 市场份额为 31.2%。个人电脑占据 41.7%，到了 2016 年，形式将逆 转，通信 ic 将占据 42.2%的市场份额，pc 萎缩到 34%。 鉴于这样的预测，英特尔微软（win-tel）联盟长期享受高利润率的个人电脑业务将退 居二线，投资者也以相同的眼光重新看待 intel 的市值。这一切迫使 intel 和微软做出改变，拿 出自己的低功耗移动处理器 / 适合移动设备的操作系统+软件市场，是他们目前唯一的对策。 2013 年是 win-tel 关键的一年。若不能成功搭上移动设备的大船，很有可能被资本市场 抛弃。 图 15：全球 pc、移动通信集成电路市场规模（十亿美元

29、） 图 16：全球智能手机占全体手机比例变化（千台） 资料来源：ic insights，民族证券资料来源：互联网数据资讯中心，gartner，民族证券 2011 年可以算作中低端智能手机的元年，随着薄膜电容式触摸屏的大量应用，以及中国 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 9 页 行业年度投资策略 手机制造商的强力介入，安卓操作系统为平台的智能手机开始了强力扩张的态势。世界范围 来看，市场占有率从 15%迅速扩张至目前的 40%。手机渗透率已经极高的情况下，销售数字 依然维持在较高水平，低价智能手机掀起的换机热潮功不可没。 预计在中国，2012 年末智能手机用户将超过 3 亿人，每月的新增用户

30、中，大约有 45.8% 购入了 10012000 元间的中低端手机。通过运营商合约形式出货是一种主要的销售模式。 idc 统计 2012 年中国智能手机占据世界市场的份额将达 26.5%，超越美国成为全球第一 大智能手机市场。增长速度最快的国家是印度和巴西，由于其智能手机普及率极低，对全球 市场的贡献微不足道。 我们可以说，未来世界智能手机销售最大的影响因素是中国。中国既是最大的产地，也 是最大的市场。这为我们紧盯智能手机技术变革和产业链变化提供了极大地便利。 图 17：全球智能手机 5 大市场份额变化 数据来源：idc,民族证券 拓墣产业研究估计，2013 年大陆智能手机市场渗透率将达 61

31、.0%，远高于全球智能手机 市场渗透率的平均水平 46.2%，而预计 2013 年大陆智能手机市场出货量将达 2.56 亿支，同比 增长达到 36.2%。 国产的中兴、华为、酷派、联想（“中华酷联”）通过机海+低价战术成功攻占了本土手机 销售的前六。仅将中高端市场出让给了三星和苹果。智能手机平均销售价格持续下滑却伴随 着硬件配置的快速提升。2013 年第二季新上市售价一百美元机种，配置就已经达到或超过 2012 年第四季新上市售价千元人民币之机种。 表 3：中国智能手机 2012 年销售排名与 2013 年预测 企业 2012 销量 （万台） 2013 销量 （万台） 增长率2012 市场份额

32、2013 市场份额排名变化 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 三星 联想 华为 苹果 酷派 中兴 诺基亚 lg 小米 htc 3200 1800 1700 1500 1500 1400 1100 1000 600 600 4500 2600 2400 2500 2000 2000 1000 1200 1000 750 40.6% 44.4% 41.2% 66.7% 33.3% 42.9% -9.1% 20.0% 66.7% 25.0% 17.0% 9.6% 9.0% 8.0% 8.0% 7.4% 5.9% 5.3% 3.2% 3.2% 17.6% 10.2% 9.4% 9.8% 7.8

33、% 7.8% 3.9% 4.7% 3.9% 2.9% - - -1 +1 - +1 -1 +1 +1 -1 资料来源：拓璞产业研究所,民族证券 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 10 页 行业年度投资策略 预测全球智能手机出货量增长 30%，而其中中国厂家：华为、中兴、联想等增长率依然 维持 2012 年的强劲走势。三家中国手机商 2012 年合计出货量达到 1.08 亿台，几乎是 2011 年 的 3 倍，在世界智能机渗透率尚未过半的情况下，2013 年依然具备广阔的市场空间。相对的， 失去市场占有率的是曾经的胜利者 nokia、黑莓和 htc。 表 4：2012 全球智能手机销售排行

34、企业 2011 销售数 （百万台） 2012 销售数 （百万台） 增长率 2011 智能机销售 （百万台） 2012 智能机销售 （百万台） 增长率 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 三星 苹果 华为 诺基亚 中兴 黑莓 索尼 htc lg 联想 其他 合计 329 93.2 53 417.1 66 51.4 34.4 45.2 88.1 6.5 416.1 1600 423 133 82 336 67 32.9 33.6 30.8 57.2 31.4 448.1 1675 29% 43% 55% -19% 2% -36% -2% -32% -35% 383% 8% 5% 95 93.

35、2 20 77.3 12 51.4 24.2 45.2 24 2.2 40.5 485 220 133 50 35 35 32.9 31.8 30.8 27 23.2 131.3 750 132% 43% 150% -55% 192% -36% 31% -32% 13% 955% 224% 55% 资料来源：ic insights,民族证券 市场调研机构 witsview 每月公布的显示器细分市场出货情况也告诉我们同样的故事。供 给平板电脑的液晶面板出货量在 2012.9 月首次超过用于笔记本电脑的面板。 图 18：平板电脑显示屏出货量超笔记本（千台） 资料来源：wits view，民族证券

36、图 19：全球移动互联设备收入预测 资料来源：semi，民族证券 除了苹果、三星维持强势外，“中华酷联”、小米等的供应链体系内企业，乃至已融入世界其 他品牌供应链的企业，在 2013 年仍能品尝到业绩上升的滋味。 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 11 页 苹果 三星 行业年度投资策略 表 5：主要移动设备品牌与相关上市公司 主要移动设备品牌与相关上市公司 立讯精密、锦富新材、安洁科技、水晶光电、长盈精密、共达电声 欧菲光、歌尔声学、德赛电池、环旭电子 中华酷联 其他品牌 立讯精密、欧菲光、莱宝高科、聚飞光电、卓翼科技、超声电子、宇顺电子 水晶光电、金利科技、长信科技、欣旺达、信维通信 资

37、料来源：公开资料，民族证券 （二）液晶平板价格上扬态势将止，供求关系出现结构性变化 2011 年受市场需求下滑和价格下降的影响，面板行业充满挑战。经过一年的努力，2012 年对于平板显示产业而言是复苏的一年。 根据 display search 全球平板显示出货量及预测报告，2012 年全球 fpd 营收将达到 1200 亿美元，较 2011 年 1110 亿美元同比 增长 8%，并超过 2010 年收入。在各种平面显示屏技术 中，tft- lcd 在 2012 年总收入中占多数，从 2011 年 994 亿美元规模增长到了今年的 1077 亿美元。 由于产能和市场参与者持续增加，amoled

38、 显示屏再次显示了最强劲的年同比增长。 2012 年营收增长 8%是基于以下几个因素，包括 lcd 电视平均尺寸和出货量的增加、用于智 能手机和平板电脑的高分辨率显示屏价格上涨、平板电脑销量增长强劲、amoled 出货量和 应用扩张、轻薄的超薄笔记本电脑面板、新兴的 4k2k 液晶屏电视、以及对诸如游戏、汽车 导航系统和数字标牌的需求增长。 图 20：全球液晶显示器营收总和、同比、环比增长率 数据来源：display search,民族证券 在平板显示器生产设备支出方面，2012 年设备支出下降至 38 亿美元，年跌幅高达 69%， 对 fpd（平板显示）设备厂商而言，2012 年是有史以来最

39、弱的一年。新型显示技术的出现以 及终端需求尺寸的变化，我们预计设备支出在明年将得到改善。displaysearch 预测，2013 年 设备支出将倍增 83 亿美元，增长 121%。 2013 年大部分 fpd 设备支出将用于新的低温多晶硅（ltps）工厂，更高精细度（ppi） 的尺寸要求使用低温多晶硅或者 igzo（金属氧化物）工艺。兴建低温多晶硅生产线的成本要 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 12 页 行业年度投资策略 比非晶硅高得多：有额外的工艺需求，如结晶和掺杂；有些产品需要超过十道掩膜步骤，因 此设备的采购数量明显升高。同时涉及到高精细度工艺，低温多晶硅及 igzo 生产线设备

40、单 价也比较高。 图 21：全球平板显示设备支出与同比增长 数据来源：display search,民族证券 2012 资本投资大幅下降，产能爬升减速，市场供求关系得到改善，价格从 2012q1 末开 始企稳回升。我们预计 2013 下半年将有机会实现供需平衡，但随着中国大陆诸多新产线的投 产在 2014 年初投产，使得供给再次超过需求，价格将受到抑制。在 2013 年的大部分时间， 产能利用率将会更高，面板制造商的盈利能力也会得到提高。同时，新的制造和面板技术， 如金属氧化物、in-cell 触控、柔性 amoled 面板和 amoled 电视等，将会带来更低的成本 和更高的价值应用，但应用

41、大规模上量的时间应在 2014 年。 由于 2012 年各平板厂商在控制供给、提高研发支出、培养市场新需求等方面的努力，2013 年平板业的投资机会应远胜于 2012 年。 图 22：国内主要面板企业液晶出货量（千台）预测 数据来源：拓璞产业研究,民族证券 2012 年大陆面板厂商在 lcd tv 面板出货量预估可达 2322 万片，较 2011 年增长 552%。 2013 年预估大陆面板厂商 lcd tv 面板出货量仍可增长 43%，主要原因在于华星光电产能进 行第 2 阶段的扩增，2013 年第 4 季该公司 8.5 代线可达 13 万片玻璃基板的月投片产能。2014 敬请阅读正文之后的

42、免责声明民族证券第 13 页 行业年度投资策略 年大陆面板厂商于 lcd tv 面板出货量的成长，主要动能将来自于京东方提供技术支持的合 肥鑫晟光电公司，该公司位于合肥的 8.5 代生产线预计于 2014 年第 1 季开始运转并生产。相 较于 2011 年，2013 年大陆面板厂商于 lcd tv 面板出货量达到 9.3 倍，成功地攫取大陆内需 市场成长机会。 图 23：中国电视品牌商 32 寸液晶电视出货量和中国面板商 32 寸面板出货 数据来源：display search,民族证券 32 寸为液晶电视面板主流尺寸，也是在中国最热门的尺寸。2012 年第三季度中国大陆的 液晶电视销售，32

43、 寸便占了 41%。同时，中国面板厂也全力集中于 32 寸。2012 年 32 寸占据 了中国液晶面板厂出货总量的 90%。从 2012 年第三季度开始，32 寸在中国大陆的面板较整机 的出货量高出至少 10%。尽管 2012 年下半年 32 寸面板供应略微紧张，但是出货给中国电视 品牌商的 32 寸面板量仍将高于实际需求。这里面最大的推手为补贴政策促使 中国电视品牌 商对 32 寸面板需求量大量提高，也造成相当的预期心理备货效应。另一方面也使得中国大陆 市场 32 寸液晶面板供应过剩疑虑逐渐出现。 拥有 8 代线的中国面板制造商极有可能为分散集中于 32 寸的风险而增加更大尺寸面板的 生产。

44、在减少了 32 寸面板的生产后，面板制造商将增加生产 46 寸和 55 寸面板。8 代线可生 产 18 片 32 寸面板，而 46 寸和 55 寸则分别是 8 片和 6 片。 截止 10 月，国内电视面板累计自给率为 20.1%，预估全年可达 23.2%。但由于 2013 年国 内将不会新增高世代面板产能，因此供应量的增加将主要依赖产能利用率的提升。在目前主 要高世代产线均满产运营状态下，预估 2013 年国内电视面板自给率维持在 30.1%左右。 （三）oled 遭受打击，lcd 祭出 4k2k 电视 目前 oled 最广泛被应用在手机产品，但 oled 技术分辨率无法大幅提升，也是未来 o

45、led 手机能否持续受到消费者青睐的关键之一，高分辨率 lcd 面板成为手机业者重要卖点， 由于三星使用的 oled 面板分辨率相较偏低，如何突破分辨率，成为三星最大难题，比起 htc butterefly 的 full hd、达 441 ppi，三星真实分辨率仅落在 250260 ppi；在 lcd 分辨率不断 提升下，手机 oled 面板应用已经面临挑战。三星已经宣布 2013 年停止在普通智能手机上使 用 amoled 而改用 lcd，只在旗舰机型上使用自家的 amoled 屏幕。 oled 于笔记本电脑的应用，则因切割成本较高，加上与传统 lcd 面板价格过大，成为 敬请阅读正文之后的

46、免责声明民族证券第 14 页 行业年度投资策略 发展最大阻力，笔记本尺寸的 oled 面板价格为 lcd 的两倍。 在大尺寸的电视方面，三星和 lg 在年初放出消息要在 2013 年实现 oled 电视量产，却 没有看到实质成果，目前三星和 lg 的 55 寸 amoled 电视价格约为同尺寸 lcd 电视的 810 倍。三星有计划停止 amoled 的 8.5 代线计划。 虽然 oled 发展未如原先预期快速，但 oled 依旧拥有轻薄优势，预估 2014、2015 年， 柔式 oled 就能发展起来，这是传统 lcd 无法做到的。 图 24：不同技术平板电视出货量及预测（百万台） 数据来源

47、：display search,民族证券 传统液晶厂家则推出超高分辨率的 4k2k 电视来对抗尚不成熟的 oled 概念，预计 4k2k 电 视的推广有赖于片源的普及，速度应与 amoled 近似。 表 6：主要 oled 与 4k2k 电视厂家对比 oled4k2k 所属 韩国 品牌 三星 lg 尺寸 55 55 面板提供 三星 lg 品牌 三星 lg 尺寸 70 84 面板提供 三星 lg 日本 中国 索尼 夏普 东芝 海信 海尔 长虹 清华同方 84 60 55 84 50 65 65 55 50 lg 夏普 友达 lg 奇美 奇美 奇美 友达 奇美 资料来源：公开资料，民族证券 敬请阅

48、读正文之后的免责声明民族证券第 15 页 48 行业年度投资策略 图 25：amoled 及 4k2k 电视出货量预计（百万台） 数据来源：display search,民族证券 （四）个股推荐及理由： 1.长信科技（长信科技（300088） 公司中大尺寸 ogs 玻璃式触摸屏布局较早，与 intel 的合作将使公司在未来触摸式笔记 本和家用一体机产业链中占据先发 中大尺寸 ogs 渗透刚开始，公司未来成长空间大。与 intel 的合作说明公司触摸屏研发 实力达到国际领先水平，随着触摸笔记本和家用一体机市场渗透率逐渐提高，售价进一步平 民化，庞大的市场空间和需求持续性将带动公司业绩的突破发展。 2.京东方京东方 a（000725） 布局 ltps 及 oxide 以进入试生产阶段，成都 4.5 代线、合肥 6 代线各布局一条试验线为 未来鄂尔多斯和合肥 8.5 代线探路。竞争对手三星减产 43 寸、 寸液晶面板，为转产 a