案例分析3现金股利与股票股利

1、案例一现金股利与股票股利，何者更好？【背景资料】xx公司是一家xx的股份有限公司，在2007年12月31日资产负债表上，其股东权益部分如下：股本（普通股1000000）1000000元资本公积（普通股溢价）600000元盈余公积800000元未分配利润500000元股东权益合计2900000元中胜公司在过去的3年中，每年每股发放现金股利0.18元。公司考虑今后开发市场过程中流动资金需要的现金流，经董事会研究决定了2008年的利润分配方案，并在股东大会上宣告发放股票股利200000股。在股票股利发放以后的当年财务报告中报披露中，公司又宣告发放现金股利，每股为0.15元。证券投资者李林在几年前曾以

2、每股30元购得该公司的普通股1000股。【问题思考】1 .中胜公司发放股票股利前后的净资产是否有变化？为什么？没有变化，净资产是属企业所有，并可以自由支配的资产,既所有者权益。它由两大部分组成，一部分是企业开办当初投入的资本，包括溢价部分，另一部分是企业在经营之中创造的，也包括接受捐赠的资产。发放的股票股利，成为了所有者权益，并没有流走，所以说净资产没有变化。2 .李林2008年收到的现金股利与以前年度收到的现金股利是否一样？不一样，2007年收到的是应收股利，2008年不经包括应收股利，还有现金股利，不仅来自于股利收益，还包括企业盈利收益。3 .请分别从公司与股东的角度来评价现金股利与股票股

3、利的优劣。现金股利，是指以现金形式分派给股东的股利，是股利分派最常见的方式。大多数投资者都喜欢现金分红，因为是到手的利润。企业发放现金股利，可以刺激投资者的信心。现金股利侧重于反映近期利益，对于看重近期利益的股东很有吸引力。股票股利，是指公司用无偿增发新股的方式支付股利，因其既可以不减少公司的现金，又可使股东分享利润，还可以免交个人所得税，因而对长期投资者更为有利。股票股利侧重于反映长远利益，对看重公司的潜在发展能力，而不太计较即期分红多少的股东更具有吸引力。公司：发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，便公司留存了大量的现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。而发放现金股利将减

4、少企业的实物资财，直接影响企业内部资产的结构，致使长期资产与流动资产的比重发生变化，有利于调节资产的结构。发放股票股利可以降低每股价值，可以抑制股票价格上光过快。股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信息，在一定程度上稳定股票价格。股东：一般而言，当公司运行正常，发放股票股利将增加股东的现金收入，这是因为公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，一般在发放少量股票股利（如2%3%）后，大体不会引起股价的立即变化，可使股东得到股票价值相对上升的好处。发放现金股利将不可能得到比股利面值更大的现金收入。另外，股票股利可使股东少交个人所得税，因为按现行税法规定，现金股利应计入

5、应纳个人所得税所得，股票股利不计人应纳个人所得税所得。将股票股利抛售换成现金资产时不缴纳个人所得税，仅仅缴股票交易过程的交易税，税率只有7.5%0，是个人所得税率的，从而给股东带来节税效应。案例二解读资产负债表【背景资料】ABS是美国一家汽车配件生产公司，由于看好中国的生产能力及水平，准备将其生产的重要部件之一转移到中国生产。为了更好地适应中国的企业文化及社会环境，ABS决定采用同中方合资的方式组建在中国的生产企业。ABS在中国江苏省与顺达金属制造实业公司进行了洽谈，双方商定，由ABS和顺达共同出资5000万美元，引进全套生产线，兴建一个合资企业（中方出资1500万美元，外方出资3500万美元

6、），产品将以ABS品牌全部出口美国。同时，顺达公司为了表示对此项合作的诚意，决定将自己现有的已经拥有十余年历史的生产类似产品（全部用于国内销售）的万顺金属配件加工有限责任公司，无偿赠送给未来的合资企业。ABS的财务顾问在得知有关情况后认为，必须对万顺金属配件加工有限责任公司的财务状况进行审查。万顺金属配件加工有限责任公司的财务报表显示：企业资产总额1亿元，其中，应收账款2000万元，估计回收率为50%，土地和房屋为5000万元；负债为1.3亿元，所有者权益为-0.3亿元。对此，ABS的财务顾问认为，万顺金属配件加工公司已经处于资不抵债状态，如果再考虑到应收账款50%的回收率所带来的坏账损失10

7、00万元，万顺金属配件加工公司的净资产实际只有-4000万元。这就是说，如果接受万顺金属配件加工公司，即使顺达公司再入资4000万元，其对合资企业的贡献也是零。因此，建议ABS不应接受这种赠送”。【问题思考】1 .你认为顺达金属制造实业公司将万顺金属配件加工有限责任公司无偿赠送的意图可能是什么？2 .在得知ABS方财务顾问的意见后，你作为顺达金属制造实业公司的谈判代表，你将以什么理由支持顺达公司的建议？1 .企业都是以盈利为目的的，为了实现企业利益的最大化，一切有利于企业发展的机会都不应错过，ABS作为一家实力雄厚、经济基础牢固的企业，有能力将万顺金属配件加工有限责任公司从破产的边缘来回来。顺

8、达金属制造实业公司将万顺金属配件加工有限责任公司无偿赠送给ABS,既可以摆脱万顺金属配件加工有限责任公司的一系列债务，又可以以它作为自己对合资企业的投资，以此获取合资企业的股份比例。将万顺金属配件加工有限责任公司无偿赠送，一举两得，符合企业的利益需求。而且在万顺金属配件加工有限责任公司在ABS的管理下，能够很大程度上避免破产的结局。2 .万顺金属配件加工有限任公司作为一家已经经营很长时间的企业，有这不可比拟的优势。万顺金属配件加工有限任公司作为一家负债企业，有着负债经营的能力，负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本这种优势主要体现在两个方面：一个方面，对于资金市场的投资者来说，债权性投资的

9、收益率固定，能到期收回本金，企业采用借入资金方式筹集资金，一般要承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。因此债权性投资风险比股权性投资小，相应地所要求的酬率也低。于是，对于企业来说，负债筹资的资金成本就低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“税收屏障”受益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，实际负担的债务利息低于其投资者支付的利息。在这两个方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。负债经营能给所有者带来“杠杆效应”由于对债权人支付的利息是

10、一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给每股收益带来幅度更大的波动，这即财务治理中经营论及的“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在，在企业的资本收益率大于负债利率时所有者的收益率即权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程度的增加，因此，一定程度的负债经营对于较快地提高权益资本的收益率有着重要的意义。而且当前人民币面临贬值的风险，负债经营能使企业从通货膨胀中获益在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。万顺金属配件

11、加工有限任公司有着广泛而又固定的客户群。客户是一个企业生存发展之道，作为一名拥有广泛客户的企业，本企业拥有众多优势。1）降低成本，增加收入。在降低成本方面，拥有众多客户使销售和营销过程自动化，大大降低了销售费用和营销费用。并且，由于客户关系管理使本企业与客户产生高度互动，可帮助企业实现更准确的客户定位，使企业留住老客户，获得新客户的成本显著下降。在增加收入方面，由于掌握了大量的客户信息，可以通过数据挖掘技术，发现客户的潜在需求，实现交叉销售，可带来额外的新收入来源。并且，可以更家密切与客户的关系，增加订单的数量和频率，减少客户的流失。（ 2）提高业务运作效率。实现了企业内部范围内的信息共享，使业务流程处理的自动化程度大大提高，从而使用业务处理的时间大大缩短，员工的工作也将得到简化，使企业内外的各项业务得到