加入WTO与中国证券立法的发展特征

1、 . ：.； 精品资料网cnshu25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网cnshu 专业提供企管培训资料参与WTO与中国证券立法的开展特征 5月19日，中国与欧盟就中国参与世界贸易组织达成双边协议，普通估计中国将在年内参与世贸组织。参与 WTO对中国证券业各方面均会产生艰苦影响，无论从证券中介机构、上市公司，还是从证券监管部门来看，都面临着严峻的挑战。这种影响和挑战将集中反映在我国证券立法中。“未雨绸缪，法律先行，可以说，未来2-5年中国证券立法将进入一个新的开展阶段。 参与WTO引起证券法律关系根本要素发生变化 一证券市场参与主体多样化 投资者、证券公司和上市公司是证券市场的三

2、大主体。参与WTO以后，在这些主体中将有一些“洋面孔出现，市场增添了新的竞争对手，会出现一些意想不到的变化。 根据中美达成的入世协议，中国将允许外资少量持股33%的中外合资证券公司承销国内证券发行，承销并买卖以外币计价的有价证券。外资少量持股起初为33%；三年后可添加到49%的中外合资基金管理公司将可从事基金管理业务，享用与国内基金管理公司一样待遇。这些规定阐明，假设干拥有雄厚资金、先进的管理阅历的涉外中介机构将进入我国证券市场，与国内券商争夺金融市场资源。 最近，证券管理层表示，要积极研讨一些国家和地域的“合格外国投资者制度QFII，并结合我国实践情况，有限制地允许外国投资者逐渐进入我国证券

3、市场。可以预见；参与WTO以后，证券市场A股市场投资大军中将有外国投资者的身影点缀其间，当然他们享用的权益和承当的义务与国内投资者不是完全一样的。 在上市公司方面，早在1994年就发生过圣哥班参股福耀、日本五十铃和伊藤忠受让北旅法人股的事件，开创了外资经过协议收买我国上市公司非流通股而间接或直接进入 A股市场的先例。 1995年9月，国务院办公厅发出通知，暂停将上市公司国家股和法人股转让给外商。目前，有关外资收买上市公司的问题没有明确的法律规定。操作中普通严禁外国企业受让国家股和法人股；但三资企业不在制止之列。参与WTO后，我国证券市场要扩展开放、加快国际化进程，应允许中外合资企业和外资企业在

4、国内证券市场上市，逐渐改动国内上市公司的构造。值得欣喜的是，证券管理层最近对此问题已作出一定回答。可以大胆想象，境外企业在中国证券市场上市也会成为现实，经过面向中国投资者发行中国存托凭证CDR就是一种可行途径。 二证券买卖市场层次多样化 目前，二级市场体系为单一的集中竞价的场内买卖市场，没有场外买卖市场或柜台买卖OTC，呵斥二级市场体系的缺陷，添加了买卖所的压力。根据目前的政策，公开发行的股票均可以分期分批集中到买卖所上市，但是制止场外买卖，这为一些不符合上市规范的企业洞开了方便之门；至于不符合上市规范但符合场外买卖条件的中小型企业，其发行的股票又失去了合法流通和转让的时机。参与WTO以后，要

5、使我国证券市场的功能得到更充分的发扬，有必要调整和完善证券市场的构造，添加层次，扩展范围，添加参与者的数量，使证券市场的规模、构造与其发扬的功能坚持根本平衡。近期，管理层表示，要在合理规划的根底上，建立全国集中一致的分层次的市场体系。以上海和深圳证券买卖所为主体，同时建立一定规模的二板市场，并积极开展网上委托买卖。至于场外买卖市场柜台买卖，笔者以为也应纳入体系范围。这样可以区别出上市公司的层次，缓解集中买卖市场的压力，处理证券发行必需上市的矛盾，构成买卖市场上不同的价钱体系。从而合理引导证券市场上资金的流向和流量，分散投资者的风险。 三证券市场买卖种类多样化 参与WTO后，机构投资者的不断增多

6、；目前种类单一的情况必将会改动。外方投资者基于他们在业务才干、市场阅历、风险管理乃至资金等方面的竞争优势，会相应地对国内证券市场的金融种类提出超前性的要求。随着证券市场的开展，也能够出现新的证券种类。如如今正在积极酝酿的股票指数期货就是一种重要的避险工具。中国存托凭证CDR在外国企业进入中国证券市场时，也会成为一种重要的买卖种类。目前唯有股票和债券两种买卖种类的单一格局在参与WTO后会被突破，相对丰富的买卖种类会呈如今宽广投资者的面前。 四证券市场买卖方式多样化 证券买卖必需以现货进展买卖，这是第35条的规定。但从以上证券市场主体、证券市场层次、证券买卖种类的变化来分析，证券买卖方式会突破现行

7、的法律条文。例如，开发股票指数期货等金融衍生工具，就必然导致股票允许卖空，出现证券信誉买卖。 未来二至五年证券立法的开展特征 参与WTO后，证券法律关系的根本要素，包括主体、客体、标的及法律行为等都呈现出不同程度的复杂性，不同于目前单一投资主体中国大陆投资者、单一证券中介机构国内中介机构和境内上市公司在单一证券买卖场所主板市场构成的性质相对单纯的社会经济关系。证券市场中的各种经济关系发生了变化，调整这种经济关系的证券法就要作出相应调整。证券市场开展的内在需求给证券立法提出了新的课题；市场创新的保证在于制度创新。展望未来，证券立法将呈现以下四大开展特征： 一证券立法思绪系统化 现代资本市场已浸透

8、到国民经济生活的宽广领域，构成的复杂关系好像一个交错纵横的网络，牵一发而动全身。面对这种庞杂的法律关系，证券立法思绪必需摆脱简单化、草率化，不能思绪不明、零散混乱，切忌“头痛医头，脚痛医脚。我们为此曾付出过一定代价。去年实施国有股配售政策时，从试点企业的选择、配售价钱确实定规范到最终政策出台，由于对国有股减持任务缺乏系统的思索，政策思绪单一，以致配售效果不理想，引发市场动摇，导致管理层的公信力下降。 目前证券市场的转型为我们开辟证券立法思绪发明了大好时机，特别是参与 WTO以后；证券立法思绪系统化既是市场的要求，也是证券立法开展的必然趋势。证券立法任务者应把握时机，提高本身素质。在制定某项规那

9、么时，从法律关系的表层深化法律关系的本质；从单一的法律关系探求多层次的法律关系。拿一级市场股票供应与二级市场需求之间的关系来说，从外表来看是两个市场投资者的利益平衡，本质上是应确立一种什么制度引导资金流向优质企业问题，假设立法思绪单一，就能够只是简单地改动发行方式，照顾二级市场的利益而已，而根本问题却没有处理。证券立法思绪系统化注重理顺各种法律关系，综合思索各方利益，紧紧围绕“维护投资者利益的立法目的，系统设计证券法律框架，抑制法规、规章制定任务中存在的缺乏一致性、规划性和协调性缺乏的缺陷，防止顾此失彼，加强证券交法的系统性、前瞻性和稳定性。 二证券立法层次立体化 证券市场复杂的社会经济关系仅

10、靠一部来调整是不行的，应由多个法律、法规及规那么组成的一个完好的法律体系来调整的，而且不是只针对证券市场本身，只注重调整证券的发行与买卖，而是针对一切与证券市场有关的对象。证券立法范围有日益扩展的趋势，我们可以把这样的体系分为两个系统。 首先是中心系统。通常所说的证券法律法规体系是以为中心，以配套证券法规规章和规范性文件为根本内容的体系。但是这个体系把自律规那么排斥在外，是不完好的。自律性规范主要包括证券行业协会等自律组织的规章制度和证券买卖所的规那么。这类规范由证券管理机关同意后，是有法律约束力的。在指点证券运营机构规范运营特别是在调整证券中介机构与投资者之间、证券中介机构相互之间的法律关系

11、，达成运营机构、行业和社会三者利益的平衡方面发扬着不可替代的作用，这个层次我们不能忽视，是中心系统的根底。 其次是外围系统。以为根底、和民事诉讼机制为辅助的法律法规体系。是调整民商事法律关系的根本法。当对证券市场民事法律关系的有关问题没有作出规定时，理应适用民法的有关规定。是市场主体法，调整股份的组织构造、业务规那么等，是的姊妹法。是在债务人无力归还债务时，有次序地和公平地处理债务人和债务人之间债务纠纷的法律。股东民事诉讼制度是维护中小投资者最具有本质意义的内容。在研讨证券立法的层次及证券市场的法律调整体系时，在建立一个安康、活泼、有序的证券市场实际中，我们都不能无视、以及股东诉讼赔偿制度。就

12、现代企业制度所必需的根本法律框架而言，除以外，还包括和。虽然和均没有出台，也面临再次修订，但并不妨碍我们在实际上把它们纳入证券市场法律调整体系和证券立法层次。参与WTO及证券市场的迅猛开展促使我们在构建证券法律体系时，跳出就证券市场论证券市场的圈子，而着眼资本市场在国民经济开展中的位置和整体作用。 三证券立法内容国际化 证券市场的国际化必然带来证券立法内容的国际化。入世后，中国证券市场的国际化有四个方面的内容：一是外国中介机构进入中国证券市场提供金融效力；二是外国证券在中国证券市场发行和买卖；三是外国资金进入中国证券市场投资；四是中国企业的证券在外国证券市场发行和买卖。证券立法内容国际化主要涉

13、及以上四项内容。表达在以下三个方面： 首先是的第一次修订。在实施仅一周年之际，面对国内国际证券市场迅猛开展的新情势，我们有必要对具有阶段性特点的进展初次修订。当然，经过的司法解释也可以完善这部法律的疏漏之处。 证券法的修订及配套规章、规那么的制定要处置好“自创与“创新的关系，在大量自创引进兴隆国家证券立法成果的同时，结合我国实践情况，因地制宜，予以消化、吸收。综合思索国内国际要素，对证券法的域外运用、法律冲突、司法协助等问题制定研讨对策，加强立法的预见性和可操作性。 其次是涉外证券立法比重加大，包括制定中外合资基金管理公司管理方法、中外合资证券公司管理方法、外国合格投资者管理方法及境外证券融资

14、综合法规等等。要向国际规范靠拢，与国际惯例接轨，兼收并蓄，熔于一炉，使我国证券市场对外开放有法可依。 再次是证券监管立法的国际化、一致化。证券市场的国际化开展，在方便证券国际发行买卖和分散投资风险的同时，也为各种跨国证券违法犯罪活动和过度投机发明了时机。因此，如何在国际化的同时加强法律监管，已成为摆在世界各国尤其是证券市场正向国际化迈进的中国面前的一项紧迫义务。 证券监管者之间国际协作与协调的一个途径是签署双边的体谅备忘录MOUs。体谅备忘录是双方就某些特定事例所作的一种无法律约束力的意向声明。据悉，中国证监会已与包括美国、香港等十四个国家和地域的证券监管机构签署了证券期货监管协作体谅备忘录。

15、 从全球市场一体化、证券市场网络化的开展趋势来看，体谅备忘录在协调多国之间监管协作、提高监管效率方面存在着局限，制定“多边证券监管协作协议，加强国际领域的多边证券监管协作与协调，已非常必要。目前，国际证监会组织ISOCO是在证券、期货市场的国际监管与调控方面做得最好的专业性国际组织，它制定、经过了一系列协议、规范与准那么。这些协议、建议规范被很多国家所采用，如1998年9月在内罗毕会议上经过的重要文献，对各国证券与期货市场的监管起到了规范作用。在此根底上，中国和其他成员应努力于制定一项比较详细的多边协议，对各国在证券监管方面承当的协作协调义务作出本质规定，以保证未来金融市场的次序和平安。 四证券立法程序透明化 透明度原那么是证券立法中的一个重要原那么，是证券市场运转规范化的主要内容和重要标志。一个胜利的资本市场需求具备的根本要素之一就是透明度。资本市场是一个信息市场，投资者作出决策的根据是信息，包括立法信息，因此立法程序的透明就显得非常重要。的立法过程就是高度公开和透明的。目前，需求处理的主要问题是在配套规章和规那么的制定程序方面。 据梁定邦先生引见，香港特区有一个惯例，对于市场有艰苦影响的规章和法规的出台普通都预先咨询。而且立法之前都送至立法机关审