MBA32 出租车行业上市公司分析 期末案例指导示范

1、908班 学号：44098 靳迎霞 PAGE PAGE 32第 PAGE 32页 共 NUMPAGES 32页应用公司理财案例分析计算机行业上市公司案例分析第X组小组成员员及分工工张：王：李：赵：刘：日期目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc264791394 封面 PAGEREF _Toc264791394 h 1 HYPERLINK l _Toc264791395 执行摘要要 PAGEREF _Toc264791395 h 4 HYPERLINK l _Toc264791396 第一章计计算机行行业分析析 PAGEREF _Toc264791396 h 5 H

2、YPERLINK l _Toc264791397 一计算机机行业的的外部经经济环境境 PAGEREF _Toc264791397 h 5 HYPERLINK l _Toc264791399 二政府相相关行业业政策 PAGEREF _Toc264791399 h 66 HYPERLINK l _Toc264791400 三竞争特特点 PAGEREF _Toc264791400 h 7 HYPERLINK l _Toc264791401 四上市公公司的选选择 PAGEREF _Toc264791401 h 7 HYPERLINK l _Toc264791402 第二章公公司治理理结构及及股东结结构

3、分析析 PAGEREF _Toc264791402 h 8 HYPERLINK l _Toc264791403 一管理层层与股东东 PAGEREF _Toc264791403 h 8 HYPERLINK l _Toc264791404 二企业与与金融市市场 PAGEREF _Toc264791404 h 100 HYPERLINK l _Toc264791405 三企业与与社会 PAGEREF _Toc264791405 h 111 HYPERLINK l _Toc264791406 四股东结结构 PAGEREF _Toc264791406 h 111 HYPERLINK l _Toc2647

4、91407 第三章风风险与临临界回报报率的估估计 PAGEREF _Toc264791407 h 166 HYPERLINK l _Toc264791408 一公司上上市以来来每股盈盈利情况况 PAGEREF _Toc264791408 h 16 HYPERLINK l _Toc264791409 二股价走走势比较较 PAGEREF _Toc264791409 h 16 HYPERLINK l _Toc264791410 三公司风风险的衡衡量 PAGEREF _Toc264791410 h 177 HYPERLINK l _Toc264791411 四公司股股权与债债务市场场价值的的估计 PA

5、GEREF _Toc264791411 h 118 HYPERLINK l _Toc264791412 六估计公公司的债债务比率率及无杠杠杆beeta PAGEREF _Toc264791412 h 220 HYPERLINK l _Toc264791413 七股权成成本、债债务成本本及平均均资本成成本的估估计 PAGEREF _Toc264791413 h 211 HYPERLINK l _Toc264791414 第四章投投资回报报分析 PAGEREF _Toc264791414 h 222 HYPERLINK l _Toc264791415 一公司典典型的投投资项目目 PAGEREF _

6、Toc264791415 h 22 HYPERLINK l _Toc264791416 二衡量公公司现有有项目的的回报 PAGEREF _Toc264791416 h 225 HYPERLINK l _Toc264791417 三对两家家公司上上市以来来实际回回报的评评价 PAGEREF _Toc264791417 h 288 HYPERLINK l _Toc264791418 四对未来来的评估估 PAGEREF _Toc264791418 h 29 HYPERLINK l _Toc264791419 第五章结结论 PAGEREF _Toc264791419 h 300 HYPERLINK l

7、 _Toc264791420 参考文献献 PAGEREF _Toc264791420 h 31 HYPERLINK l _Toc264791421 附录 PAGEREF _Toc264791421 h 322 HYPERLINK l _Toc264791422 附录-11 上海海市出租租车企业业名单（略） PAGEREF _Toc264791422 h 332 HYPERLINK l _Toc264791423 附录-22 大众众交通长长短期投投资价值值调整 PAGEREF _Toc264791423 h 332 HYPERLINK l _Toc264791424 附录-22 大众众交通长长短

8、期投投资价值值调整 PAGEREF _Toc264791424 h 333 HYPERLINK l _Toc264791425 附录-33 中国国人民银银行存贷贷款基准准利率 PAGEREF _Toc264791425 h 333 HYPERLINK l _Toc264791426 附录-XX PAGEREF _Toc264791426 h 344表格目录录TOC h z c 表 HYPERLINK l _Toc227480830 表 11上海出出租车营营运情况况 PAGEREF _Toc227480830 h 6 HYPERLINK l _Toc227480831 表 22上海市市出租汽汽车

9、租费费标准 PAGEREF _Toc227480831 h 66 HYPERLINK l _Toc227480832 表 33 220055年强生生控股及及大众交交通董事事会及高高管情况况 PAGEREF _Toc227480832 h 8 HYPERLINK l _Toc227480833 表 44管理层层近年业业绩 PAGEREF _Toc227480833 h 9 HYPERLINK l _Toc227480834 表 55金融界界网站相相关资讯讯 PAGEREF _Toc227480834 h 10 HYPERLINK l _Toc227480835 表 66强生控控股及大大众交通通前

10、十大大股东 PAGEREF _Toc227480835 h 114 HYPERLINK l _Toc227480836 表 77强生控控股及大大众交通通前十大大流通股股股东 PAGEREF _Toc227480836 h 114 HYPERLINK l _Toc227480837 表 88典型股股东及可可能的边边际投资资者 PAGEREF _Toc227480837 h 155 HYPERLINK l _Toc227480838 表 99总体风风险的估估计 PAGEREF _Toc227480838 h 177 HYPERLINK l _Toc227480839 表 110企业业债务评评级估计

11、计 PAGEREF _Toc227480839 h 19 HYPERLINK l _Toc227480840 表 111强生生控股、大众交交通有息息债务及及利息支支出 PAGEREF _Toc227480840 h 199 HYPERLINK l _Toc227480841 表 112强生生控股、大众交交通债务务市场价价值估计计 PAGEREF _Toc227480841 h 20 HYPERLINK l _Toc227480842 表 113强生生控股、大众交交通无杠杠杆Beeta估估计 PAGEREF _Toc227480842 h 211 HYPERLINK l _Toc22748084

12、3 表 114强生生控股、大众交交通平均均资本成成本估计计 PAGEREF _Toc227480843 h 21 HYPERLINK l _Toc227480844 表 11520005年年强生控控股、大大众交通通主营业业务结构构 PAGEREF _Toc227480844 h 22 HYPERLINK l _Toc227480845 表 116强生生控股、大众交交通20005年年投资项项目 PAGEREF _Toc227480845 h 222 HYPERLINK l _Toc227480846 表 117出租租车单车车投资分分析假设设 PAGEREF _Toc227480846 h 23

13、HYPERLINK l _Toc227480847 表 118出租租车公司司单车投投资分析析 PAGEREF _Toc227480847 h 25 HYPERLINK l _Toc227480848 表 11920005年年强生控控股、大大众交通通现有项项目评价价 PAGEREF _Toc227480848 h 27 HYPERLINK l _Toc227480849 表 22020005年年强生控控股、大大众交通通非经营营性资产产回报率率 PAGEREF _Toc227480849 h 28 HYPERLINK l _Toc227480850 表 221公司司上市以以来股东东不同持持有期投投

14、资内部部回报率率 PAGEREF _Toc227480850 h 28 HYPERLINK l _Toc227480851 表 22220005年年强生控控股、大大众交通通简化后后的损益益表 PAGEREF _Toc227480851 h 300 HYPERLINK l _Toc227480852 表 223强生生控股、大众交交通不同同财务杠杠杆下的的资本成成本估计计 PAGEREF _Toc227480852 h 31 HYPERLINK l _Toc227480853 表 224最优优债务比比率下资资本成本本节约及及潜在股股价提升升 PAGEREF _Toc227480853 h 32 H

15、YPERLINK l _Toc227480854 表 225 1999820005年强强生控股股、大众众交通股股权自由由现金流流 PAGEREF _Toc227480854 h 32 HYPERLINK l _Toc227480855 表 226强生生控股、大众交交通经营营利润增增长率、再投资资比例、股权成成本假设设 PAGEREF _Toc227480855 h 34 HYPERLINK l _Toc227480856 表 227强生生控股、大众交交通高增增长阶段段FCFFF估计计 PAGEREF _Toc227480856 h 34 HYPERLINK l _Toc227480857 表

16、228强生生控股、大众交交通每股股价值估估计 PAGEREF _Toc227480857 h 344图表目录录TOC h z c 图 HYPERLINK l _Toc227480858 图 11现任管管理层与与股东及及股东间间的权力力平衡 PAGEREF _Toc227480858 h 99 HYPERLINK l _Toc227480859 图 22信息来来源 PAGEREF _Toc227480859 h 111 HYPERLINK l _Toc227480860 图 33 119933年上海海浦东强强生出租租汽车股股份有限限公司股股权结构构 PAGEREF _Toc227480860 h

17、 11 HYPERLINK l _Toc227480861 图 44 220055年上海海强生控控股实际际控制人人及强生生集团股股权结构构 PAGEREF _Toc227480861 h 12 HYPERLINK l _Toc227480862 图 55 220055年上海海大众交交通实际际 PAGEREF _Toc227480862 h 13 HYPERLINK l _Toc227480863 图 66强生控控股、大大众交通通每股盈盈利 PAGEREF _Toc227480863 h 166 HYPERLINK l _Toc227480864 图 77强生控控股、大大众交通通及上证证指数、标

18、普5500指指数变化化比较 PAGEREF _Toc227480864 h 117 HYPERLINK l _Toc227480865 图 88强生控控股、大大众交通通资本回回报率对对比 PAGEREF _Toc227480865 h 266 HYPERLINK l _Toc227480866 图 99强生控控股、大大众交通通股权回回报率对对比 PAGEREF _Toc227480866 h 266 HYPERLINK l _Toc227480867 图 110强生生控股、大众交交通不同同杠杆比比率下的的资本成成本 PAGEREF _Toc227480867 h 311执行摘要要简要说明明本报

19、告告覆盖的的范围及及结论。说明：执行摘要要通常是是一份报报告中最最为重要要的部分分，写作作这一部部分时最最好设想想读者是是你的老老板、投投资者、或者客客户。当当然，这这些人都都忙。而你这份份执行摘摘要的目目标，就是通通过大约约122页的篇篇幅，让让他明白白你写这这份报告告的目的的、为达达到这个个目的所所采用的的方法、资料和和证据的的来源、得到的的基本结结论、报报告中存存在的局局限和问问题、以以及相关关的建议议。最重要的的是让他他对你这这份建议议产生强强烈的兴兴趣并有有按照你你的建议议立即采采取行动动的冲动动。在这这个基础础上，他他会放下下其它的的事情，进一步步仔细阅阅读报告告正文提提供的详详细

20、内容容。第一章计计算机行行业分析析一计算机机行业的的外部经经济环境境出租车业业是城市市公共客客运交通通的重要要组成部部分，是是提供出出行服务务的基础础性行业业之一。城市客客运业的的发展受受所在城城市的国国民经济济发展状状况、人人口、人人均收入入、旅游游业及城城市交通通设施建建设的影影响。上上海是中中国的经经济和金金融中心心，改革革开放以以来，上上海经济济一直保保持持续续、快速速、健康康的发展展。人口密度度大上海市市户籍人人口从119900年的11,2833万人上上升至11,3522万人，而常住住（包括括常住流流动人口口）人口口超过11,7000万人，是中国国城市人人口密度度最大的的城市，中心城

21、城区每平平方公里里的人口口密度是是2.22万人。总体经济济、人均均收入增增长快20005年上上海市GGDP达达到9,1433.955亿元，持续以以年均110%以以上的速速度递增增；城市居居民家庭庭人均年年可支配配收入118,6455元，远远远高于于全国平平均水平平；职工平平均工资资从19990年年的2,9177元上升升至20004年年的244,3988元，增增长了77.366倍。出行方式式多样化化，人均均交通费费提高上上海市人人均消费费支出从从19990年的的1,9377元上升升到20004年年的122,6311元，其其中交通通费从446元上上升到4471元元。交通通费占人人均消费费支出的的比

22、例从从2.337%提提高至33.700%。交交通费的的支出比比例提高高的原因因部分来来自于居居民出行行方式的的多样化化，从以以前单一一的公交交为主转转变到现现在的公公交、轨轨道交通通和出租租车相结结合的方方式。商务、旅旅游客源源充裕日日益密集集的城市市人口和和持续提提高的人人均消费费支出为为上海出出租车行行业的需需求增长长奠定了了坚实的的基础。同时上上海作为为中国的的经济、金融中中心，观光旅旅游城市市，人流流量的增增长也为为上海城城市交通通业带来来了增量量效应 本节内容主要转引自强生控股2005年年报。二上海出出租车营营运总体体情况行业运营营收入健健康成长长REF _Ref198364641

23、h * MEERGEEFORRMATT 表 11为上海海市出租租车行业业营运情情况的相相关数据据。20004年年上海市市共有约约2600家出租租汽车公公司。据据上海市市出租汽汽车管理理处统计计，20004年年上海出出租汽车车为488,7099辆，110万驾驾驶员，年服务务总量为为54,4800万车次次。出租租汽车承承载的客客运量占占城市公公共交通通总客运运量的四四分之一一。2000020004年行行业整体体运营收收入及营营运里程程均有健健康的成成长，其其中营运运收入的的年均增增长率110.227高高于营运运里程年年均增长长率近一一倍。同同时，随随着城市市公共交交通的多多样化，人们已已经把出出租

24、车当当作其他公公交方式式的补充充工具，平均单单次运营营里程日日益缩短短，20004年年次均乘乘车里程程则较220000年明显显下降。表 SEQ 表_ * ARABIC1上海出出租车营营运情况况三政府相相关行业业政策牌照总量量控制上上海自119966年开始始对市内内出租车车实行总总量控制制，近110年来来未新增增出租牌牌照，出租车车的供给给量基本本稳定。因此，上海出出租车空空驶率220000年以来来呈逐年年下降趋趋势，220044年只有有40%，低于于国际上上出租车车约500%左右右空驶率率的正常常范围。需求随随经济增增长而扩扩大，但但营业车车辆总量量不变的的情况下下，空驶驶率可能能继续呈呈现下

25、降降的趋势势并降低低单车营营运成本本，但出出租车行行业未来来增长也也将比较平稳稳。价格管制制在政府府对出租租车总量量实行控控制的同同时，政政府规定定出租汽汽车的收收费结构构及出租租车司机机的出租租车承包包费。由由于近年年油价上上涨，220066年5月月11日日上海对出出租车租租价及承承包费进行了了调整，并制定定了运价价与油价价联动的的调整公公式。此此前则由由上海市市相关政政府部门门向出租租汽车企企业提供供油价补补助。REF _Ref198364686 h * MERRGEFFORMMAT 表 2为运价及承承包费调调整前后后的对比比。表 SEQ 表_ * ARABIC2上海市市出租汽汽车租费费标

26、准企业经营营风险部部分转移移因此，上海市市出租汽汽车行业业具有强强烈的政政府控制制特点，其归口口管理部部门为上上海市交交通管理理局。总总量控制制对出租租汽车服服务的供供给造成成人为政政策限制制，使出出租汽车车行业具具有垄断断性经营营的特点点。目前的的价格联联动机制制及此前前由政府府提供的的油价补补助则具具有向政政府和消消费者转转嫁出租租汽车企企业及司司机经营营风险的的作用。另一方方面，出出租汽车车企业却却可以享享受近年年来中国国汽车价价格大幅幅度下降降带来的的成本下下降的利利益。而出租租汽车司司机汽车车承包费费的规定定则进一一步将出租汽汽车企业业的经营营风险转转移给出出租车司司机个人人。四竞争

27、特特点业内竞争争有限，牌照价价格攀升升20005年，上上海市参参与出租租汽车经经营的企企业有2261家家（见附附录-11.1），经营营总计约约43,0000辆出租租汽车。但营运运车辆超超过1,0000辆的不不足100家。由由于市政政府对出出租车营营运证的的总量控控制和对对出租车车租价及及承包费费的控制制，业内内竞争有有限且利利润丰厚厚。出租租车营运运证成为为稀缺资资源，各各大出租租车公司司以高价价收购，因此行行业集中中度日益益增高。目目前上海海出租车车市场已已经基本本形成寡寡头垄断断局面，五大出出租车公公司占据据了600%以上上的份额额。出租租汽车公公司扩大大规模的的主要途途径在于于从市场场上

28、收购购营运证证，从而而导致营营运证价价格在逐逐年攀升升，从220000年的115万元元左右上上升到220055年的440万元元左右一一辆。替代性交交通形式式及“黑车”的可能能影响与与出租汽汽车行业业形成替替代性竞竞争关系系的则包包括其它它公共交交通形式式，包括括公交汽车车、轻轨轨、地铁铁等客运运服务。从长期期来看，公共交交通系统统的进一一步发展展和完善善，将可可能对出出租汽车车行业的的总体营营业收入入产生一一定的影影响。与出租汽汽车企业业形成直直接竞争争关系并并可能影影响其经经营业绩绩的另一一股力量量则是由由于总量量限制而而产生的的大量“黑车”的存在在。五上市公公司的选选择项目建建议尽可能能选

29、择至至少有五五年上市市历史的的公司，以便有有足够的的月度股股价历史史数据可可供案例例分析。上市历历史少于于五年的的公司也也可以分分析，但但在其后后风险衡衡量时需需要采用用周度股股价回报报数据。各组在选选择本行行业板块块内具体体上市公公司时，应尽可可能选择择业务相相近的企企业，以以便进行行对比分分析。可可以沿如如下若干干思路进进行选择择：同类产品品，但产产品市场场定位不不同。如如白酒行行业中主主打高端端产品、中端产产品、低低端产品品的不同同公司，从而比比较不同同公司之之间相关关指标及及业绩的的特点。同类产品品，产品品市场定定位相同同。如白白酒行业业中主打打高端产产品的不不同公司司，从而而比较不不

30、同公司司之间相相关指标标及业绩绩的特点点。产品类别别不同，但属于于相同的的产业板板块。如如能源行行业中的的煤炭和和石油。行业相同同，但分分属于产产业链的的不同环环节。如如汽车行行业中的的零部件件供应商商、整车车制造商商及竞销销商。等等请简要说说明本组组选择上上市公司司的原则则。中国全部部上市公公司中仅仅有两家家上海出出租汽车车企业为为上市公公司，分分别为119922年注册册登记的的上海强强生控股股股份有有限公司司（A股，上交所所，交易易代码：60006622）和119922年注册册登记的的大众交交通（集集团）有有限公司司（A股，上交所所，交易易代码：60006111；B股股，上交交所，交交易代

31、码码：90009003）。第二章 公司治治理结构构及股东东结构分分析一管理理层与股股东项目建建议本本节及以以下各上上市公司司对比时时，应将将本组案案例公司司相关事事项同时时并行对对比，如如表3。权力平衡衡现任管理理层的权权力来源源：持股股比例、董事会会构成，概要讨讨论，注注明资料料来源，使用附附录。内部人、外部人人、与CCEO的的关系、股东是是否分散散、外界界对公司司治理方方面的讨讨论。现任管理理层权力力的表现现形式：报酬水水平和结结构，决决策特点点等项目建议议：所分分析的公公司在上上述方面面信息越越少，越越说明股股东对现现任管理理层的制制约越弱弱。管理层业业绩股价表现现，利润润增长股东的反反

32、应是否有股股东对现现任管理理层不满满并采取取行动1、权力力平衡REF _Ref198365066 h * MERRGEFFORMMAT 表 3为两家上上市公司司董事会会及的主主要高管管人员构构成、持持股比例例和报酬酬情况。从高管管人员持持股情况况看，两两家公司司主要高高管持股股比例均均很小，强生控控股管理理层持股股仅为股股本总数数的约万万分之一一，大众众交通则则更低。因此，管理层层的权力力来源显显然不在在于其持持有的股股份。事事实上，两家上上市公司司的董事事会构成成和高管管人员更更多地代代表公司司实际控控制人的的利益。表 SEQ 表_ * ARABIC320005年强强生控股股及大众众交通董董

33、事会及及高管情情况强生控股股董事长长张同恩恩曾任上上海市出出租汽车车公司党党委书记记，总经经理。强强生控股股19993年上市市后任上上市公司司董事长长兼总经经理，119944年后一一直担任任董事长长职务。张同恩恩同时担担任强生生控股实实际控制制人强生生集团董董事长、党委书书记。董董事会111名成员员中有66人为强强生集团团或强生生控股内内部人，强生控控股总经经理张国国权同时时担任强强生集团团副总经经理。大众交通通现任常常务董事事长兼总总经理杨杨国平11992220004年年长期出出任大众众交通董董事长兼兼总经理理，同时时担任大大众交通通实际控控制人大大众公用用（集团团）股份份有限公公司（AA股

34、，交交易代码码：60006335）董事长长，另一一名董事事陈靖丰丰则为大大众公用用总经理理、董事事。大众众交通董董事会110名成成员中计计有6名名为大众众公用或或大众交交通内部部人。因此，两两家公司司管理层层的权力力来源均均为其实实际控制制人强生生集团和和大众公公用。管管理层与与股东之之间的权权力平衡衡和潜在在利益冲冲突也可可以分为为两个层层面，即即现任管管理层与与公司实实际控制制人之间间可能的的利益冲冲突和公公司实际际控制人人与其它它股东之之间的利利益冲突突，后者者则可能能通过公公司与实实际控制制人之间间的关联联交易实实现利益益输送。从管理层层与股东东及股东东之间权权力平衡衡的角度度看，强强

35、生控股股总经理理不兼任任董事长长，而大大众交通通总经理理则兼任任常务董董事长。同时，强生控控股在董董事会成成员持股股比例、独立董董事比例例、及主主要高管管人员持持股比例例等方面面均略高高于大众众交通。REF _Ref198365906 h * MEERGEEFORRMATT 图 11示意两两家公司司管理层层与股东东、实际际控制人人与其它它股东间间的权力力平衡对对比。图 SEQ 图_ * ARABIC1现任管管理层与与股东及及股东间间的权力力平衡从管理层层报酬结结构看，两家公公司高管管的报酬酬结构均均偏向于于现金报报酬，由由于持股股比例很很小，因因此公司司业绩的的提高以以及由此此带来的的股价上上

36、升对高高管总体体报酬影影响不大大。但对对比而言言大众交交通高管管的现金金报酬明明显高于于强生控控股。这这也许从从一个侧侧面反映映两家公公司上述述权力平平衡的不不同。2、管理理层近年年业绩无论从盈盈利增长长还是从从股价变变动情况况看，两两家公司司近年的的业绩表表现均乏乏善可陈陈。相对对而言，强生控控股股价价在过去去五年里里下降幅幅度远大大于大众众交通，但强生生控股股股价下降降的主要要原因是是由于股股本总数数的急剧剧扩张。20001年强强生控股股股本总总数约为为3.009亿股股，20005年年年底股股本总数数约为66.266亿股；大众交交通的股股本总数数则未发发生变化化。表 SEQ 表_ * AR

37、ABIC4管理层层近年业业绩3、股东东反应由于股改改之前中中国上市市公司股股本结构构中分为为流通股股和非流流通股，流通股股股东较较难对公公司管理理层及其其决策产产生影响响，难以以做出反反应。非非流通股股股东由由于无法法通过在在股票市市场上出出售所持持有的股股票套现现，因此此，上市市公司股股票价格格的涨跌跌与其经经济利益益没有直直接联系系。非流通股股股东之之间对上上市公司司控制权权的影响响则由于于上市公公司实际际控制人人（控股股单位）股权结结构中不不同国资资企业、非国资资企业之之间错综综复杂的的利益关关系和政政府意向向的影响响而难以以进行透透彻的分分析。这这一点，从20000年年强生控控股改制制

38、时汇浦浦科技的的介入并并一度实实现名义义上的控控股，到到20003年汇汇浦科技技由于无无法对强强生控股股实施实实际控制制而退出出，并由由上海市市建委系系统下的的三家企企业分别别接盘国国资公司司和汇浦浦科技出出让的强强生集团团65的股份份，以及及20006年上上海久事事公司、绿地、强生集集团职工工持股会会对股权权的争夺夺，及最终终久事公公司的胜胜出这一一系列变变化的事事后报道道，我们们可以粗粗略地体体会非流流通股股股东之间间由于经经济或非非经济原原因对强强生控股股控制权权的影响响 中国证券报今年8月16日的一则报道中引用一位强生集团职工持股会成员的说法是“当初让我们进来，是上面的指示，我们只好进

39、来了。现在，上面又要我们出去（让出控制权），我们又不得不出去，这本来就不是一次市场化的运作。”。同样样，20006年年具有国国资背景景的国泰泰君安增增持大众众交通，持股比比例已接接近目前前大众交交通实际际控制人人大众公公用持有有的股权权比例，其真实实动机到到底是市市场传闻闻中的借借壳上市市，还是是相关报报道中提提到的上上海市政政府意图图整合上上海三大大公共交交通上市市公司，实现其其“国进民民退”的战略略意图，在存在在非市场场化因素素及信息息披露不不足的情情况下，外界难难以预料料。二企业与与金融市市场资本市场场充分发发挥其资资源有效效配置作作用的条条件是其其是否有有效率（effficiientt

40、），这这意味着着企业及及时准确确地向公公众披露露其业绩绩和决策策信息，公众可可以迅速速、方便便地获得得相关信信息，投投资者则则在公司司信息披披露的基基础上，结合其其它信息息来源对对企业的的未来业业绩及价价值加以以预测。在企业信信息披露露方面，中国证证监委官官方网站站应该是是所有中中国上市市公司信信息披露露的权威威来源，但该网网站速度度慢、运运行不稳稳定、查查询结果果不完整整。从国国内其它它主要商商业性财财经网站站的内容容看 主要包括金融界、证券之星、雅虎中文网站财经版。，关于于强生控控股和大大众交通通的信息息来源主主要为两两家公司司按规定定进行的的定期和和不定期期披露，以及证证券公司司和财经经

41、报刊发发布的相相关新闻闻。但后者者在连续续性和系系统性方方面则不不尽人意意。各大大网站均均没有提提供跟踪踪两家公公司的分分析师数数、对两两家公司司未来的的盈利预预测及高高质量的的分析报报告（无无论是否否收费）。表 SEQ 表_ * ARABIC5金融界界网站相相关资讯讯尽管如此此，REF _Ref198366164 h * MMERGGEFOORMAAT 表表 5为截取取金融界界网站上上提供的的个股“相关资讯讯”及“相关评论论”在大致致相同起起始时间间后资讯讯条目的的统计数数字，以以便对比比两家公公司外部部信息来来源的相相对丰富富程度。该表显显示，相相对而言言，强生生控股的的外部资资讯较大大众

42、交通通更为丰丰富，尽尽管大众众交通在在无论在在销售收收入还是是盈利上上分别约约为强生生控股的的3倍和和2倍（REF _Ref198366356 h图 2）。图 SEQ 图_ * ARABIC2信息来来源三企业与与社会项目建建议大多数数企业这这方面的的信息不不多，但但有些企企业，特特别是产产品直接接面向消消费者的的企业，则会有有相关的的信息。两家公公司的主主营业务务为出租租汽车运运营，其其服务直直接面向向社会大大众，因此，对企业业的社会会责任均均较为敏敏感。两两家公司司在其网网站上均均有与企企业树立立良好服服务形象象、热衷衷社会公公益事业业的相关关新闻。四股东结结构项目建建议典型股股东未必必是边

43、际际投资者者（微软软或戴尔尔的典型型股东是是所有者者/管理理者，但但其边际际投资者者则可能能是经常从从事交易易的机构构或个人人投资者者）。在上述述资料的的基础上上对各个个公司股股东结构构的不同同加以总总结对比比，对由由于股东东结构不不同而对对公司运运作可能能的影响响给予讨讨论。由由于各组组案例公公司较多多，本节节“关于公公司成立立及实际际控制人人变动情情况”部分可可酌情节节略，但但组员应应尽可能能试图了了解自己己案例公公司的主主要负责责人、主主要股东东、及实实际控制制人之间间的利益益关系，并对值值得关注注的材料料予以简简要说明明。1、公司司成立及及实际控控制人变变动情况况强生控股股强生控股股最

44、初由由五家国国企发起起，19992年年2月11日成立，当时全全称为上上海浦东东强生出出租汽车车股份有有限公司司。主营营出租汽汽车及小小公共汽汽车专线线业务，兼营汽汽车配件件、日用用百货等等多项其其它业务务，由时时年433岁的上上海市出出租汽车车公司经经理张同同恩任董董事长兼兼总经理理。公司司注册资资金￥11,8000万元元，计1180万万股，其其中7220万股股为公众众持有人人，出资资额为￥28.5/股股。公司司股票于于19993年66月144日在上上海股票票交易所所挂牌交交易，具具体持股股情况如如REF _Ref198370990 h * MEERGEEFORRMATT 图 33所示。图 S

45、EQ 图_ * ARABIC319993年上上海浦东东强生出出租汽车车股份有有限公司司股权结结构资资料来源源：公司司招股书书。其后公公司股本本总数及及股权结结构历经经变化。20000年112月，公司实实际控制制人，国国有独资资的强生生集团（原上海海市出租租汽车公公司）改改制为多多元投资资主体的的股份制制企业，并引入入民营企企业汇浦浦科技作作为股东东之一。在强生生集团当当时改制制后的股股权结构构里，上上海国有有资产经经营公司司持股335，强生职职工持股股会持股股35，汇浦浦科技持持股300。由于汇浦浦科技同同时直接接持有上上市公司司强生控控股8.40的股权权，通过过直接和和间接持持有的上上市公司

46、司股份，汇浦科科技成为为了强生生控股名名义上的的第一大大股东。但由于于国资经经营公司司将企业业资产托托管给强强生集团团原经理理层经营营，汇浦浦科技对对强生集集团的影影响力有有限，在在强生控控股的控控制权权权争夺中中一直处处于下风风。20033年3月月，上海海国有资资产经营营有限公公司和上上海汇浦浦科技投投资有限限公司将将所持有有的上海海强生集集团的665股股权分别别转让给给三家来来自上海海建委系系统的国国有企业业。虽然然三家来来自同一一政府系系统的公公司在强强生集团团的持股股比例总总计达到到65（见图图-2.2）。但由于于业务背背景与强强生集团团明显不不同，因因此，其其后强生生集团的的实际控控

47、制人仍仍然为强强生集团团职工持持股会。但这对对仅以335控控制强生生集团的的职工持持股的控控制地位位带来明明显的不不确定性性。到20005年年年底，强强生控股股总股本本约为66.266亿股，上海市市强生集集团有限限公司为为强生控控股的第第一大股股东，持持股比例例32.87，并实实际控制制强生控控股。公公司总股股本中约约3.335亿股股为流通通股，约约占533.5，其余余为非流流通股。而上海海市强生生集团有有限公司司的实际际控制人人为该公公司职工工持股会会，股权权持有比比例为335，为强生生集团第第一大股股东，因因此，也也成为强强生控股股的实际际控制人人。REF _Ref198366654 h

48、* MMERGGEFOORMAAT 图图 4为20005年年强生集集团的股股权结构构具体情情况。图 SEQ 图_ * ARABIC420005年上上海强生生控股实实际控制制人及强强生集团团股权结结构资料料来源：强生控控股20005年年公司年报报。其中上海海交通投投资（集集团）公公司由119877年成立立的，负负责上海海市重大大项目投投资的国国有企业业上海久久事公司司持有。据报道道，20005年年，上海海将交通通类资产产划归久久事时，就有意意控制强强生控股股。20006年年年初，上海国国资控制制企业现现代建筑筑因为改改制需要要收缩旗旗下投资资，有意意转让所所持有的的强生集集团200股权权。虽然然

49、包括强强生职工工持股会会在内的的多方有有意接手手上述股股权，但但上海市市政府几几经权衡衡，最终终久事胜胜出，并并实际控控制了强强生集团团45的股权权，结束束了强生生集团职职工持股股会作为为强生控控股实际际控制人人的局面面，成为为强生控控股的实实际控制制人。这这里需要要指出的的是，上上海久事事还通过过其全资资子公司司上海交交通投资资控制了了G沪巴巴士（66007741），并有有意由幕幕后走向向前台。因此，国资背背景的久久事将直直接拥有有上海三三大公共共交通上上市企业业强生控控股、大大众交通通和沪巴巴士中的的两家。从上海久久事收编编强生集集团这一一系列动动作来看看，上海海在公共共交通类类企业整整合

50、方面面存在着着明显的的“国进进民退”意图，而久事事将成为为实现这这个意图图的主力力。这势势必波及及到目前前还没有有并入上上海久事事旗下的的上海公公共交通通类上市市公司GG沪大众众（60006111）。根据中国证证券报20006年88月166日的一一则报道道，“G沪大大众目前前的股权权结构也也非常微微妙。第第二大股股东国泰泰君安增增持股权权后，国国有股权权比例直直逼第一一大股东东，获取取控制权权已非难难事。如如果G沪沪大众的的确已经经被编入入这个“国进民民退”的的版图之之中，那那么，一一场股权权争夺战战在所难难免。事事实上，从近期期申能举举牌G沪沪大众第第一大股股东G大大众（66006635），

51、到国国泰君安安直接增增持G沪沪大众流流通股，我们已已经嗅到到了一丝丝硝烟的的味道。” 见附录三中的相关报道。大众交通通大众交通通（集团团）股份份有限公公司原名名上海大大众出租租汽车股股份有限限公司，19992年55月199日.经经上海市市政府批批准,公公司由原原上海市市大众出出租汽车车公司改改制而成成。同年年6月向向社会发发行A股股10000万股股，每股股49元元(其中中社会个个人股5500万万股,法法人股5500万万股),B股225000万股，每股443元，国家股股50000.119万股股。主营出租租汽车,兼营租车车、车辆辆修理、配件销销售、旅旅游、饭饭店等多多项业务务。由时时年388岁的杨

52、杨国平任任董事长长兼总经经理。公公司股票票于19992年年6月在在上海股股票交易易所挂牌牌交易。20055年年底底，大众众交通（G沪大大众）总总股本约约为5.99亿亿股，公公司总股股本中约约3.445亿股股为流通通股，约约占577.7，其余余为非流流通股。上海大大众公用用事业（集团）股份有有限公司司（G大大众，66006635）为大众众交通的的第一大大股东，持股比比例233.388，并并实际控控制大众众交通。而后者者的实际际控制人人则为该该公司职职工持股股会，具具体控制制关系如如REF _Ref198366868 h * MEERGEEFORRMATT 图 55。图 SEQ 图_ * ARAB

53、IC520005年上上海大众众交通实实际根据220066年122月大众众交通公公告，国国泰君安安共持有有股改完完成后大大众交通通限售股股及流通通股1.44亿亿股，有有券商估估计持股股比例已已达199.5。此外外由国泰泰君安控控股的国国联安基基金公司司旗下的的三只基基金还分分别持有有G沪大大众总股股本的00.844、00.444和00.088。因此，如果国国泰君安安转让上上述直接接间接持持有的股股份，大大众交通通现有实实际控制制人上海海大众公公用事业业（集团团）有限限公司的的地位将将岌岌可可危。虽虽然市场场上有国国泰君安安欲借壳壳上市的的传言，但结合合强生控控股实际际控制人人变化的的线索，今后关

54、关于大众众交通的的控制人人之争仍仍有待观观察。2、公司司前十大大股东及及前十大大流通股股股东REF _Ref198370303 h * MERRGEFFORMMAT 表 6为两家家公司前前十大股股东情况况。两家家公司股股权结构构的共同同特点是是股改前前非流通通股股东东总体持持股比例例（国有有法人股股和境内内法人股股）均超超过400，在在前十大大股东中中占绝对对优势。其它前前十大股股东则持持有流通通股，但但在占公公司总股股本的比比例很小小：强生生控股为为7.881，大众交交通为55.633。大众交通通前十大大股东中中最为突突出的是是第二大大国有法法人股股股东国泰泰君安证证券股份份有限公公司，持持

55、股比例例为188.977，并并已将其其股份质质押给上上海市企企业发展展中心。另据报报道，国国泰君安安还通过过其旗下下基金间间接持有有一部分分大众交交通股份份。如前前述，目目前国泰泰君安大大比例持持有大众众交通的的真实目目的尚不不明了，对今后后大众交交通实际际控制人人的可能能变动有有何影响响仍不得得而知。表 SEQ 表_ * ARABIC6强生控控股及大大众交通通前十大大股东表 SEQ 表_ * ARABIC7强生控控股及大大众交通通前十大大流通股股股东REF _Ref198370500 h * MERRGEFFORMMAT 表 7为强生生控股和和大众交交通两家家公司的的前十大大流通股股股东情情

56、况。总总体而言言，基金金及金融融机构的的流通股股持有比比率均较较低，分分别为流流通股总总数的113.666和和11.24。因此此，两家家公司股股票在金金融市场场上交易易的特点点主要为为财富有有限、分分散投资资能力有有限的散散户。REF _Ref198370610 h * MERRGEFFORMMAT 表 8总结两两家公司司的典型型股东及及可能的的边际投投资者。表 SEQ 表_ * ARABIC8典型股股东及可可能的边边际投资资者第三章风风险与临临界回报报率的估估计一公司司上市以以来每股股盈利情情况REF _Ref198371095 h * MERRGEFFORMMAT 图 6为强生生控股、大众

57、交交通上市市以来的的每股盈盈利情况况。图 SEQ 图_ * ARABIC6强生控控股、大大众交通通每股盈盈利资料来源源：金融融界网站站（请下下载数据据后单独独做图）从每股盈盈利的情情况看：1、两两家公司司19995年前前均有不不同程度度的提高高，但大大众交通通每股盈盈利提高高幅度高高于强生生控股；2、119933年至220033年间，强生控控股每股股盈利总总体比较较稳定，但20003年年后出现现大幅度度下降。大众交交通则经经历了119933年后的的持续下下降，直直到19998年年才大致致稳定下下来，大致呈呈现缓慢慢的上升升趋势。二股价价走势比比较REF _Ref198371259 h * ME

58、RRGEFFORMMAT 图 7为两家家公司220000年至20006年11月16日股价变变化与上上证指数数、标普普5000指数的的比较。图 SEQ 图_ * ARABIC7强生控控股、大大众交通通及上证证指数、标普5500指指数变化化比较资料来源源：雅虎虎中国金金融， HYPERLINK hhttpp:/cn.finnancce.yyahooo.ccom。数据期间间除强生生控股22001120002年年间部分分时间外外，两家家公司的的表现总总体上均均劣于上上证综合合指数。REF _Ref198371259 h * MEERGEEFORRMATT 图 77同时给给出了美美国标普普5000指数的

59、的表现，以供参参考。三公司司风险的的衡量项目建建议对对相关指指标进行行对比分析析。列表表并讨论论:1、月月度平均均回报、方差及及标准差差。（案例例要求采采用20004-20008年数据据，如案案例公司司已披露220099年年报报，则用用20005-20009年数据据。）2、回回归方程程的斜率率（beeta）3、截截距4、回回归方程程的R2（市场场风险的的，公公司特有有风险的的）5、比比较同组组公司的的betta值并并加以讨讨论6、上上述方法法求得的的betta值可可能存在在的问题题案例报告告正文中中集中回回归方程程的结果果，散点点图和原原始数据据可以作作为附录录附于报报告后。鉴于数据据来源可可

60、能存在在的问题题，案例例不要求求顺推法法betta估计计。7、中中国无风风险利率率20009年按按3.555%，20110年按按3.882%计计。REF _Ref198383860 h * MERRGEFFORMMAT 表 9为根据20001-20005年强生控控股、大大众交通通和上证证综指（00000011.sss）的股股票价格格及股指指历史数据据（月度度，已调调整收盘盘价）计算的的月度算算数平均均回报、几何平平均回报报、方差差和标准差差、及其其它与两两家公司司股权资资产风险险及市场场表现的的相关结结果（原原始数据据见Exxcell表）。表 SEQ 表_ * ARABIC9总体风风险的估估计