行为金融学与期货投资策略综述

1、行为金融学与期货投资策略 传统金融学的核心内容是“有效市场假讲”。这一假讲认为：金融产品的价格中差不多包含了所有的公共信息。有效市场假讲，是基于理性人假设这一差不多前提。在传统金融理论中，理性人假设通常包括两个部分：一是以效用最大化为目标，二是对能够对一切信息进行加工和处理。 然而，大量实证研究表明，金融市场中存在着大量与有效市场假讲相悖的现象。基于理性人假设的“有效市场假讲”存在着内在缺陷，投资者并不是完全理性的。行为金融理论将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学中，从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理、社会等动因来解释、研究和预测资本市场的现象和问题。它否定了传统金融学理性投资

2、者的简单假设。对宽敞的期货投资者而言，能够采取针对非理性市场行为的投资策略来实现投资目标。 一、羊群行为 人类由于其社会性而存在一个特不普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相阻碍，因此他们往往具有类似或者相近的思想。所谓羊群行为是指：由于受其他投资者采取某种投资策略的阻碍而采取相同的投资策略。投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为强调对其他投资者投资决策的阻碍，并对他的投资决策结果造成阻碍。 比如讲在社会中普遍存在着信息不对称的现象，即使在信息传播高度发达的社会上，信息也是不充分的。在信息不充分的情况下，期货投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者行为的推断来

3、进行决策，这就形成了羊群行为。在我国期货市场中，存在着大量的跟主力持仓做的投资行为，或者在同一个期货公司开户的投资者往往持有同方向的期货合约。 由于羊群行为在期货市场中的广泛存在，期货价格的过度反应将是不可幸免的，以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。如此投资者能够采取相反投资策略进行短线交易，以赢取过度反应向真实反应的价值回归过程的利润。另外，期货交易是一个“零和游戏”。假如除去手续费等费用，期货交易严格讲来是一个“负和游戏”，在如此的一个市场中，真理往往掌握在少数人手中。当市场上的大多数人认为价格应该上涨的时候，价格往往会出现转机。 因此作为一个成功的期货交易者，就应该勇于做市场中的“少数

4、人”，依据自己的推断和分析，作出准确的投资决策。 二、反应过度与反应不足 反应过度和反应不足是投资者对市场信息反应的两种情况。 投资者在投资决策过程中，涉及与统计有关的投资行为时，人的心理会出现扭曲推理的过程。事件的典型性将导致反应过度，而“锚定”将引起反应不足。 事件的典型性是指人们通常将情况快速地分类处理。人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容不同的东西归为一类。当事件的典型性关心人组织和处理大量的数据、资料的时候，就会引起投资者对旧的信息的过度反映。 比如讲在大连大豆的期货市场上，从历史数据上和季节性因素看，大豆有多头月和空头月之分。在这些月份上，当差不多面有变化的时候，人们往往

5、会由于对多头月和空头月的概念反应过度而忽略这些变化，从而产生价格的失真。然而，并不是讲投资者可不能改变他们的观点，随着时刻的推移，差不多面的这种变化持续下去，投资者将最终改变错误的观点。 “锚定”确实是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后依照获得的附加信息逐步修正正确答案的特性。“锚定”往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。比如一个训练有素的推销员同买家的谈判总是从最高价开始的，然后把价格慢慢地逐步降低。推销员的目标是把买家“锚定”在较高的价位上。 在期货市场中“锚定”经常导致期货价格的临时性失真。例如，期货市场上突然宣布差不多面有实质性的变化，然而价格并没有上涨，或者上

6、涨并没有利好所应该带来的上涨多。投资者认为这种利好是临时的，并不能阻碍大局。实际上，投资者把价格“锚定”在较低的水平，投资者对利好消息对期货价格的阻碍“抛锚”了。然而，投资者的观点也跟事件的典型性一样，会随着时刻的延长而修正。 在期货投资中的策略确实是在大多数投资者意识到自己的错误之前，投资那些价格有偏差的期货品种，并在期货价格正确定位后抛出获利。 三、心理偏差 行为金融学研究市场中的一些心理偏差，有过度自信、损失厌恶、风险容忍度等。 投资者往往过分相信自己的推断能力，那个现象称为过度自信。当人面对不确定时，无法作出适当的权衡，更容易出现行为认知偏差。人们往往认为自己的观点更有把握，而选择自己

7、的观点。因此，过度自信并不单单阻碍投资者，对市场的专业人士也构成阻碍。 而损失厌恶则表现为：人们面对同样数量的收益和损失时，感到损失的数量更加令他们难以同意。这确实是投资者在获得收益时会立即平仓，而在损失时会接着持仓的解释。人并不是一成不变的风险厌恶者或者风险追求者，面对不同的情形，人们对风险的态度也有所不同。当涉及的是收益的时候，人们表现的是风险厌恶者；而当涉及的是损失的时候，人们则表现为风险追求者。 因此在期货市场中，必须克服这些心理偏差因素。比如客观地看待期货价格的涨跌，并严格设置好止损等。尽管投资者不可能每次都赢利。只要赢利大于亏损，便是那个市场中的赢家。尽量使赢利扩大，而使亏损减小，

8、才是最终的策略和目标。 行为金融学指导下的期货投资策略具有一定的合理性与普遍性。但这些理论并不是对传统金融理论的否定，而是一种补足。只有把两者结合起来考虑，才能全面把握期货市场那个复杂多变的空间。=交易是一场困难的心路历程在过去的15年，我曾经在一家医学院从事精精神治疗，并为学院的学生和大夫担当顾问。和我一起共事的人大多数都比较聪慧、充满活力，同时受过良好的教育。他们一般都不存在心理问题。他们咨询的目的是为了使自己能够达到一个更高的层次。他们深知，假如想在矫形外科或者是急诊科做出成绩，就必须全力以赴。有味的是，他们的理想同奥林匹克选手、活跃的投资者、健美运动员、剧院音乐家和其他的行为类职业没有

9、什么不同。他们明白得，假如能够下功夫强化自己的技能，就能够获得良好的心理状态，从而在事业上能够取得巨大成就。我想表达一个真理：那确实是，不论哪种行业，杰出的人物都有一些共性，包括期货交易中优秀的投资者。假如你读过杰克斯瓦格对那些杰出投资者的访谈录，如马克库克、琳达拉斯克、马克里奇，你就会发觉一个永恒的主题：成功的交易实际上确实是完美的交易体系同良好的个运气格的结合。凯斯西蒙顿在伟大一文中指出，不管任何领域，想要精通该行业，你就需要掌握大约50，000条信息。这一点适用于各个行业，从象棋竞赛、其他体育运动到科学研究差不多上如此。为了猎取丰富的经验和翔实的信息，伟大的人物需要在相当长的时刻内倾心工

10、作。心理学家MIHALYI CZIKSZENTMIHALYI发觉这是可能的。因为一个具有制造性的人在努力工作时，精神是沉醉在一种愉悦的状态-一种自由流淌的状态。这种内在的幸福能够激励个人克服种种困难，最终走向成功。交易心理学特不艰深。有关交易心理的文章多数注重诸如积极考虑和洞察时事等方面。照实讲，这专门有好处。然而要想把一个人转化到交易者的角色，关键是要转化交易者的“意识形态”。投资者往往是在心理同自然处理市场信息发生冲突时出现亏损。要想成为一台精炼的、不偏不倚的交易机器，交易者心理必须具备进入一种流淌状态的能力。斯瓦格发觉多数交易奇才在入市之前都要做大量、广泛的市场研究和预备工作。这不只是分

11、析市场所需的工具：它也是一种心智训练，培养投资者沉入市场的能力。西蒙顿同时研究了各个领域闻名的、富有制造性的人物，他从这些人物的工作中得出一条结论：他们制造性工作并非随着其年龄的增长而呈现递进关系。也确实是讲，伟大的作家、艺术家、和思想家在其一生同天才所产生的劳动成果概率是一致的。西蒙顿指出，他们之因此成功，是因为他们不停地工作。至于所从事的行业是否有名，那是自然选择的问题。制造性的天才因为工作勤奋，从而增加了成功的机会。同样，那个道理也适用于期货交易。即使是交易大师也会进行大量的交易。想要成为一名出色的交易人，投资者必须大量参加实践，从中磨砺自己的技能。坚韧-尤其是在遭受挫折时-是优秀投资者

12、必备的素养。实际上，在安达斯艾里森优秀的著作走向辉煌一书中，他得出如此的结论：期货投资人只有通过十年或者更久的时刻困难卓绝的训练，才能形成高强的操作技能。他发觉，成功事实上是在高度紧张、苦心孤诣的状态下所进行的旷日持久、百折不挠、辛苦繁劳的过程。艾里森将这种训练下的心理进展比之于体育训练关于躯体的作用。差不多去世的尤尼方斯先生和健美教练迈克曼彻尔就高强度体能训练的作用写过专著。正是这种训练过程中的强度-不是持续时刻-对躯体进展起着极为重要的作用。只有在短促而紧张的需求状态下，躯体才能为肌肉提供动能，从而展现健美的姿态。艾里森指出，优秀的投资者在不断地进行“自然试验”，通过反复技能强化训练，达到

13、触类旁通的自然境地。通过这项研究，我们能够找出两条投资人失败的缘故。第一，他们在交易过程中过度情绪化：急于获利，无视风险。如此他们就脱离了心理的流淌状态，而这种状态是沉醉于学习探究过程中所必需的要素。一个人假如过分关注结果，就不能沉入到情况的进展细节中去。第二条缘故是缺乏投入。他们缺乏持之以恒、苦心孤诣的决心和耐力。这需要通过强化训练来获得。想象一下，间或去体育馆，举几次20磅重的器物；如此并不能锻炼我们的体力，也不能起到健美的作用。同样的道理，想要通过粗浅的预备、冲动的直觉和未经实践检验的策略去打赢市场，是多么地可笑。当问及交易场内如何辨不失败者时，汤姆伯代温告诉杰克斯瓦格“失败者工作不努力

14、。他们工作时三心二意。他们的眼睛里明显写着失败；仿佛有一堵墙摆在他们前面。”除此之外，我还想补充几句。假如象行为财政研究者讲的那样：市场时机存在于个人处理信息过程中出现的罅漏之中，那么获利的能力则是基于摆脱人类的偏见或者其他弱点。一个拘于人类本性的人是专门难在期货市场上有所作为的。这需要相当的个人自我进展，需要长期困难的实践与磨练。想要在期货市场猎取巨大成功的人士本身必须具备伟大的潜质。这正是我们选择期货道路的困难和可贵之处。=考虑的本质人是透过语言来考虑的。因此，理论上考虑的过程和结果应该能够用语言讲出来或是用文字写出来才对，假如发生笔墨难以形容的现象，缘故可能有两个。第一，考虑不够清晰，也

15、确实是脑筋一团混乱，因此讲不出来了。因此，假如要训练自己思维能力，首先要练习把自己方法清晰而精确地讲出来，而能够讲出来或写出来代表考虑是清晰的。第二、因为这不是考虑，因此无法清晰地讲出来。例如：某甲专门爱某乙。那么有多爱呢？特不爱，什么是特不爱呢？讲不清晰。我们只能讲：海枯石烂，此情永不渝。但这句话是什么意思呢？可能没有人明白。我们不是常讲：如人饮水，冷暖自知吗？这些东西或许可称之为情绪、感受、境地，其本质不是考虑，因此无法用语言清晰表达，只能用比喻、象征的方式，让听 (读) 者自己去揣摩、意会，至于能够揣摩几分，就专门难讲了。简单地讲，我们所谓的考虑是指：人们查找问题的解答所从事的理智活动。

16、因为是探求解答的过程，因此，考虑的前提是问题意识的存在，亦即内心先有疑问，然后通过一步步的探究过程，那个过程能够用语言表达出来，能和不人分享。假如不符合那个条件，就不是考虑，或讲就不是我们所关怀的考虑。我们不是讲情绪、感受、境地等东西没有意义，就艺术家或文学家而言，如何捕捉感情也许是最重要的；然而，就一个理智的考虑者而言，这些经常是阻碍考虑的因素。命题 (statement)，定义 (definition)命题是考虑的差不多单元。命题确实是一个完整的句子，代表一个完整的意思。正如前面我们讲的：人是透过语言来考虑。一个具有清晰意涵的语句，确实是命题。例如，我们讲民主必须在大部分人民有公共精神时方

17、能实现，这是一个命题。你能够同意它，也能够不同意它。因此，我们能够进一步解释某个字眼，让那个命题更精确些，如什么是公共精神？什么是民主？等。进一步的讲明使意涵更明确确实是定义。定义为了沟通的需要而来，假如谈话双方对命题的意涵都专门清晰，就没必要再就某个字眼作定义了。因此，同一个字眼在不同的情境，可能会有不同的意涵，亦即不同的定义。当有误解的可能时，就要作清晰的定义。命题既然是一个意思完整的语句，它就有对错。与事实相符的命题确实是对的，否则确实是错的。然而，是否与事实相符经常是主观推断的结果。当我们考虑问题时，使用自认为对的命题。因此，这些命题可能是错的，当使用错误的命题时，推论的结果极可能会错

18、误。前提 (premise) 与结论 (conclusion)考虑的目的在整理混乱的思绪，解答困惑，查找答案，思索的结果确实是结论。我们除了明白自己在想些什么或主张什么 (结论) 以外，还要明白自己什么缘故会如此想？问题的关键在言之成理或自圆其讲，亦即我们必须确保自己的每个命题差不多上有理由的、有依照的。人们的主张或思想，差不多上有理由、能够解释的。那些没有理由的主张或思想，可能是直觉、第六感或佛家所讲的顿悟，然而这些都不是我们关怀的考虑。倒不是讲这些东西没有意义，而是讲这些东西过于奇妙，常人无法透过学习而得，因此我们不探讨。我们相信考虑是个逻辑推理的过程。任何人基于理性都能够了解那个推论过程

19、。简单地讲，基于一些前提，最后才会导出最后的结论，不可能无端端地冒出一个结论，所谓的推理确实是从前提到结论的思辩过程。类似第六感的东西我们不承认它是考虑，尽管有时候它专门有用。真正的考虑必定有推论过程，那个推论过程人们能够透过共通的理性加以理解。就像数学一样，三角形三内角和等于一百八十度，我能够讲明或证明给你看，每一个人理论上都能够利用普遍的理性了解整个讲明或证明的过程。所谓的前提确实是结论所依照的条件，它以命题的形式出现。前提能够是我们的生活经验，亦即我们对外界世界的观看；也可能是不人告诉我们的一些事实，或是某个权威人士讲的一些话，因为，我们相信那是确实，自然就会引用它，成为我们推论过程的基

20、础，亦即支持我们论点的一个有力证据。假设 (assumption)前提也可能是一些假设，因为当我们考虑问题时，为了方便起见，常会假设某种状况以简化问题。例如：林肯大郡灾变，建商要不要负责？我们可能会讲：假如建商按图施工，没有偷工减料，那么他不用负责。这确实是以假讲作为前提，那个时候的结论 (建商不用负责) 在假设存在时方成立。然而，没有人明白建商是否有偷工减料，亦即假设可能成立，也可能不成立。考虑时运用假设要紧的缘故在：我们对事实的掌握无法百分之百，假设有助于简化问题。假设通常是推理所必须，假如没有这些假设，那么变量太多，结论就得不到了。只是，有时候我们在得出结论的时候，经常忘了自己有使用某些

21、假设。例如，当我们讲：天下无不是的父母。我们必定有个假讲那个父母是正常的父母，假如他们精神有问题、或是心理变态，他们对其子女的损害可能是极为可怕的。又如我们讲年满二十岁的公民有投票权，因此某人到了二十岁，我们推论出他有投票权，事实上这必须有个假设：那个人没有被褫夺公权。否则假设不成立，结论就可能出错。预设 (preoccupation)有一种假设比较专门，我们称之为预设。那是指某些最全然的假设，没有它整个推理全然无法进行。例如，当在考虑林肯大郡什么缘故会灾变时，我们假定科学原理能够适用。我们会找土木工程师来鉴定，可不能找风水师父、或是巫师，用超自然的因素，例如上帝、天谴、巫术、阴阳五行等因素来

22、解释，尽管有时候这些超自然的解释也讲得通。当我们在做科学探究时，有几个差不多假讲，例如：事出必有因，亦即某种形式的决定论必定存在。我们能够透过严谨的方法找到阻碍的因素，而且此种阻碍的机制，能够屡试不爽，这是实验之因此可能的缘故。我们还必须假定必定有大自然法则的存在，假如没有所谓的大自然法则，那么一切混沌、没个章法，科学定律无由产生。另外，还必须假定数学的有效性，亦即数学逻辑推衍出来的结果，与外界经验世界是吻合的。因此，我们才能够大量使用数学以预测自然现象。假如两者不吻合，必定是我们的数学推导过程出了问题，或是推导过程中我们的某个假设不恰当。最后，科学的探究活动假设必定有个真理存在，真理确实是问

23、题的解答。真理是客观地存在那儿，等着人们来发觉。不管人们有没有成功地发觉它，都不阻碍真理的存在。这些差不多假设支撑科学的探究活动，假如任何一个假设不存在，科学都将面临有效性的挑战。价值 (value)最后，前提也可能是某些价值。价值确实是一种偏好，每个人都有些偏好，通常这种偏好是没有理由的，因此，也能够讲是一种信念 。例如：我认为正义是最重要的了，而我对正义的定义是为恶者应该被严惩，如此才有天理可言。因此这种方法会阻碍我对专门多情况的考虑与推断。只是，价值经常是难以解释的，它的本质是信念。每个人的人格特质不同、成长经验不同，他们的价值亦可能不同。价值的问题无法论辩对错，只能相互了解，彼此包容。

24、因此人的价值观不是一陈不变的，它可能会随着环境的变迁、年龄的成长而改变。综合言之，考虑是从前提到结论的过程，每个步骤都能够清晰地用命题加以表达。假如前提是正确的，推论的过程又专门严谨，则结论确实是对的。然而，我们经常发觉人们的意见总是不一样，即使考虑同样严谨的人，也可能会意见不同。什么缘故呢？结论不同，其所依照的前提必定不同。因此，可能是人们对某个事实的认定不一样，或使用的假设不一样，更可能的情形是他们的价值不一样。事实认定的问题能够透过慎重的现象观看来澄清；假设不一样的问题能够透过思辨界定结论的适用范围，然而价值的不同就难以解决了，这经常是纷歧的要紧来源。只能够过彼此了解、体谅、包容与妥协来

25、建立默契，尽管大伙儿意见不一样，仍然能够和平相处，甚至紧密合作。简言之，考虑必定是基于一些前提。假如要让考虑清晰、有条理，首先就要澄清自己考虑的前提。与不人的前提相互比较，这是了解自己与了解不人的第一步。经验命题(empirical statements)与规范命题(normative statements)搞清晰命题的重要性以后，接下来就要区分经验命题与规范命题。经验命题指客观地陈述事实或物与物间的关系，亦即 what is it ? 的问题，无关个人的喜好。因此这边我们所谓的物能够是人或人类社会，只是我把他当成物来处理。例如，一个大夫处理人的问题，事实上，他是把人当物来处理，因此他能够利用

26、物理、化学，甚至机械的原理来诊断病人。有人讲：台湾人专门重视实利，从小就灌输学生，读书以考试为目的，就业以赚钞票为目标，这种实利的观念使得人们重视教育、务实进取，造就了今日的经济奇迹。在那个地点我只是客观指陈台湾人的价值观与经济进展间的关系，并没有认同或反对这种实利的价值观，也没有讲台湾的经济奇迹是好、是坏的问题。所谓的重视实利或经济奇迹亦是中性字眼，没有褒或贬的成份。这确实是经验命题。经验命题刻意回避人们的主观情绪，用中性的语言，就考虑的角度言，自然是较客观的。只是，通常这不容易办到。例如：上面的例子中，实利、灌输、务实进取、经济奇迹多多少少都带有价值的色彩，容易造成误解，扭曲论辩的方向。一

27、般讲来，用平实的语言，尽量少用形容词、修饰语，较易达到中性的要求。规范命题则是表明我们应该如何去做的问题，亦即 what should we do ?的问题。例如，我可能认为经济进展是最重要的，因此要尽可能教导学生利益竞逐的观念，如此子经济才会有活力。因此，结论可能是：国家应该培养国民竞争求胜的态度，如此方能在国际社会中立足，这确实是规范命题，因为它指出国家应该如何做的问题。规范命题必定含有价值的成分，反应主人翁喜爱或不喜爱某个情况或东西，例如在本例中，经验进展被认为是应该追求的价值。只是，有时候经验命题与规范命题不是那么容易区分。例如：捷运有助于改善台北市的交通。那个命题是经验的或是规范的？

28、假如单就捷运与台北市交通两者之关系言，这是个经验的命题，因为他指陈一个事实。假如那个事实存在，此命题为真 ，否则此命题为假。不管是真或是假，都不妨害它成为一个经验命题。然而，那个命题极可能隐含着我们应该进展捷运的意思，若果真如此，则此命题摇身一变成为规范命题，因为它表示讲话者的主观意愿，而此主观意愿是建立在某个客观的事实认知 (即捷运有助于改善台北市的交通) 之上。再举一个例子，张三希望他的国家能够参加国际组织。请问这是经验命题依旧规范命题？对张三而言，他表达他的主观意愿，这是规范的；然而，就一个某人主张什么的客观事实而言，这是经验的。因为我们能够讲张三主张甲方案，李四主张乙方案，或讲有百分之

29、四十的人主张甲方案，百分之二十的人主张乙方案。这是客观的调查，因此是经验命题。然而，假如某人讲：绝大多数的人都主张甲方案。极可能那个人正在推销甲方案。因此，某一个命题究竟是经验的或是规范的端视言谈的脉络而定。讨论问题时，讲话者必须随时澄清自己的立场，到底是客观陈述事实，或系表达主观意愿，以免造成误会。区分经验命题与规范命题有助于澄清立场，加强人与人间的沟通。例如，某人在参观某地后讲：那个地点环境专门脏，到处是垃圾。事实上，他也许只是客观地描述脏那个事实，不代表他在指责某人 (住民或地点政府)，也不代表他不喜爱那个地点 (也许那个地点有其它优点，或者把垃圾清理掉是专门容易的情况)。然而，他的那个

30、表面上经验的讲法，专门容易被不人误以为有规范的意涵。因此，旁人有被卑视或污辱的感受，他可能会辩驳：那个地点全然不脏，或这全然不是垃圾，甚至指控讲者话吹毛求疵，或不有企图。尽管，他私下也同样认为那个地点确实专门脏。整个对话的过程变成情绪对立。假如一开始，论辩双方都把环境专门脏当作经验命题来讨论。讨论的脉络就会是：脏的界定问题，也可能是如何把它弄得更洁净的问题。双方就事论事，情绪化的对立就不存在了。规范命题涉及主观价值，经验命题则无。只是，不容否认，人们关怀的不只是经验的层面；通常，我们真正关怀的是规范的问题，亦即对某一件情况的喜好或厌恶，或应该如何做的问题。在此必须强调的是，经验的命题和规范的命

31、题处于不同层次，讨论问题时必须先搞清晰，谈的是经验的层次或规范的层次。更重要的是，经验性命题不可能直接推导出规范命题；尽管，规范性的命题通常需要某些经验事实的支持。掌握经验命题与规范命题间的区分是澄清问题本质不可或缺的要素。推论过程为了增加论点的讲服力，清晰而严谨的推论过程不可或缺。所谓的推论过程确实是从一个命题到另一个命题的过程，亦即因什么缘故、因此什么的过程。严谨的推论过程即是将一连串的命题以逻辑有效的方式串在一起。前后两个命题假如有必定的关系，我们讲前者是后者的充分条件。亦即第一个命题存在以后，第二个命题一定会存在，第二个命题存在以后，第三个命题一定会存在。也确实是从第一个命题推导到第二

32、个命题，再由第二个命题推导到第三个命题。以这种方式一步一步地往前推，最后推到结论。最简单的例子如：人差不多上会死的 (命题一)，苏格拉底是人 (命题二)，苏格拉底会死 (命题三)。显然命题一和命题二 (前提) 存在了以后，命题三 (结论) 一定会存在。这是个有效论证，命题一和命题二是命题三的充分条件。然而，在日常生活中，推论经常都不够严谨。例如有一个反攻大陆的笑话：因为每天刷牙，因此牙齿专门好。牙齿好了，消化容易，躯体就会健康、精神佳；因此，做事有效率，国力大增，最后反攻大陆必胜必成。这种推理，忽略太多太多的变量，只能当成笑话看待。另外一个例子，有人主张男女平等，那么必定主张女的走出厨房啰！那

33、么小孩势必没方法自已带了，到时候会有一大堆青青年问题，因此今天治安败坏，差不多上男女平等观念引起的！这种推理的方式对吗？仿佛有几分道理，然而不够细致，因为前提存在，结论未必会存在 (专门多职业妇女其小孩不是也专门正常吗？)，推理不够严谨。演绎法最严谨的推论方式首推演绎法。前面我们举苏格拉底的例子确实是典型演绎法的运用。逻辑学家们进展出许多推衍的公式，以确保推衍的正确性。数学是典型演绎法的应用。数学的演算总是从一些假设、定理、己知条件，一步步往前推，最后得到答案。只要假设成立，定理有效，已知条件存在，则答案一定正确。毫无疑问地，近代科学的进展藉助演绎法甚多。归纳法相关于演绎法，归纳法比较不那么严

34、谨，然而其在日常生活中的运用可能比演绎法更普遍。简单地讲归纳法是从个不事实中查找普遍通则的方法。最常见的例子是：我的专门多朋友吸烟，最后都得肺部病变，因此得出结论：吸烟会造成肺部病变。在那个地点要注意的是：那个结论不是绝对的。尽管我们能够找到许多抽烟得肺病的例子，然而我们也能够找到抽专门多烟，然而肺部仍然健康的例子。而且，即使某人得了肺病，我们也不能讲这是因为抽烟引起的，也许是空气污染造成的也不一定。找到愈多抽烟而且得肺病的例子，只是代表结论 (抽烟会造成肺病)的可信度增加，不代表结论就绝对正确。因此，差不多上归纳法是或然率的问题，假如使用归纳法得当，我们只能讲正确的或然率专门高。亦即正例只能

35、增加可信度，但不能证明结论一定正确。一般讲来，归纳法可分为比同法和比异法两种。比同法比同法的差不多方法是：同样的条件，应该会带来同样的结果；因此，有某个共通的结果发生，必定有某个共通的事实先存在。例如，当我每次头痛时，前晚都有喝咖啡，因此，我可能得出结论：晚上喝咖啡会造成第二天的头痛。又如，台湾经济奇迹，专门多人都讲与儒家文化有关，因为日本、韩国、香港、新加坡、乃致于马来西亚等经验进展快速的国家差不多上深受儒家文化阻碍的地区。相同的条件(儒家文化) 因此会带来相同的结果 (经济进展) 了，前者是因，后者是果。假如我们能够搜集许多个案，都支持那个论点，表示我们的推论可信度专门高。然而，可信度再高

36、，也不是绝对的。只要找到一个相反的例子，前项的推论即被推翻。例如：中共、越南、北韩，差不多上我们讲的儒家文化圈，然而他们的经济落后，可知原来的命题有误，或者原来的命题需要被修正。即使我们都没有找到任何反例，仍不能代表结论绝对正确，因为阻碍东亚国家经验进展的因素可能不只一个吧！除了深受儒家文化的阻碍外，他们还有其它共同点呢？例如，拓展外销的政策、人工廉价、威权统治、美国的鼎力支持、运输方便、纵容环境被破坏等等。到底是那个因素真正发挥作用呢？可能专门复杂。要推翻比同法专门容易，只要举出一个例子，具有相同条件，然而结果不相同，结论就被推翻了，这表示另有其它的缘故造成那个结果。模拟归纳法是比同法的一个

37、变形。前面提及的比同法，个案愈多，推论的可信度就愈高。然而，模拟归纳法只要一个个案就行了。例如，某人，男性、家居台北、以驾驶为业、已婚、育有三个小孩，每天抽三包烟、无其它嗜好，最后在七十岁死于肺病。假如有一个人完全符合这些条件，然而今年六十九岁，我们会可不能怀疑他明年会死于肺病呢？假如他们两个人的身高、体重、血型、肤色、生活适应、饮食条件都一样，我们的怀疑会可不能加强呢？此即模拟归纳法的运用。当人们在试验药物时，会拿白兔来当试验品，可不能拿蟑螂来做实验，要紧缘故是人跟白兔比较像；因此，拿猴子来试验可能就更正确了，只是成本较高。假如能直接用人来做试验，准确率就更高了，但有道德的问题，因此专门少如

38、此做。模拟归纳法是比同法的运用，因为它的差不多精神仍是：相同的条件，理应有相同的结果。比异法比异法的差不多精神是：不同的条件会有不同的结果。专门多人喜爱拿台湾和大陆作比较，什么缘故两者经济进展会如此地不同？结论是：打算经济与自由经济不同使然。同样地，我们也能够举北韩、越南、东欧共产国家当例子，证明打算经济确实造成国家经济的落后。然而，要注意的是台湾与大陆的不同点何其多，哪只是经济制度不同而已。也许是其它的不同点才是真正的缘故呢？因此理论上，要提高比异法的可信度，最好只有一个不同点，或者讲其它的不同点都不重要。那么结果不同，确实是那个不同点造成的了，这确实是实验室操纵变因的道理。然而，现实社会里

39、无法像实验室一样操纵变因；因此，比异法通常用在类似个案或是同一个案不同时刻点的比较。类似个案表示其差不多特质都差不多，只有一个不同点存难，那么那个不同点专门可能确实是缘故。同一个案的不同时刻点，则能够合理假定此一个案除了某个特质有改变外，其它特质均没有变，因此比异法的可信度就大为提高。例如，某人一向睡眠正常，然而有一天他喝了咖啡，结果失眠了。我们能够讲喝咖啡造成了他的失眠。因为在喝咖啡那个时刻点前后，那个人差不多上没有什么变化。因此能够推定喝咖啡与失眠有关。只是，在使用那个方法时要专门小心。例如，我们经常讲解严后，台湾的治安变坏了。因此，解严造成了治安恶化。这种讲法假设在解严那个时刻点前后，除

40、了解严以外，其它条件都不变。如此，解严自然是治安变坏的祸首了。然而，这种推论可能是错误的，想想看，这些年来台湾的社会结构变化多少，到底是解严造成了治安恶化，或是其它缘故造成的呢？假如没有解严的话，难道治安就可不能变坏吗？要推翻比异法得出的结论专门简单。只要找到一个例子，具有此种不同点，然而最后的结果却没什么两样，比异法就被推翻了。例如刚才提到打算经济的例子，苏联是打算经济，然而其经济进展的程度与美国不相上下，证明打算经济与经济进展两者并没有直接相关。历史关联法也是比异法的一个应用。就拿刚才解严与治安恶化的例子。假如没有解严的话，难道治安就可不能恶化吗？假如，治安仍会恶化，表示解严可能不是元凶；

41、假如没有解严，治安就可不能恶化，那表示解严确实是治安恶化的元凶 (因此这还得假定其它条件都不变)。只是没有解严治安会可不能变坏，这是个推测。没有人明白情况会如何演变，因此历史关联法充其量只是个思想实验，争议性依旧专门大。相关关系与因果关系事实上归纳法最大的缺点是：它只能表示物与物间的相关关系，而没有方法指出真正的因果关系。所谓相关关系是指某物存在，另一物就会存在，或不存在。然而什么缘故会如此呢？归纳法无法讲明。例如，吸烟会得肺病，或吃味精会致癌，什么缘故会如此呢？不明白，只是它们经常伴随而生，因此引起我们的怀疑，如此而已。事实上指出相关关系，讲服力依旧不够的。理想的做法是除了有相关关系存在以外

42、，还要查找其内部的阻碍机制。什么缘故吸烟会得肺病？可能是烟里含有某种成分，在某种情况下它会跟我们躯体上的某种组织结合，进而造成肺部组织的如何样变化等等。当在做类似的交待时，经常我们在运用演绎法。演绎法强调命题与命题间的必定性，关于因果的阐释较为有效。假如能够将其间相互阻碍的环结交待清晰，而且有事实资料作左证，那么其讲服力就专门高了。归纳法与演绎法作为要紧的科学方法，必须配合使用。=常规思维与极限扭曲 在期货市场通常采纳两种分析方法：差不多分析与技术分析，这两种方法尽管是宽敞投资者通用的，但在市场行为的真实运动中，许多投资者往往依旧会感到困惑：差不多面本应该技术面本应该不可思议的事总是发生在毫无

43、心理预备之时，重大的损失总是发生在市场价格被极限扭曲之中。 心理分析对期货市场的作用 在市场分析方法中，心理分析具有十分重要的作用。从心理分析的角度对市场行为进行推断，能够如此认为：期货市场的价格往往反映了市场参与者的态度和愿望，而这种态度和愿望又是基于现实的经济、金融状况做出反映的结果，当人们认为价格将要上升时，他们普遍会变得贪欲；相反，当人们认为价格将下跌时，情绪上就会变得恐惧。就此而言，人的本性是一致的，这也是心理分析的一个差不多前提。市场参与者心理的变化，是市场价格波动的力量源泉，在市场的自由交易中，市场参与者推断物品的价值、情愿承受的价格便成为当时的市场价格，大众心理能够决定投资者对

44、后市是乐观或悲观，能够知悉投资者对期货价格的意见：是否认为物有所值?是否情愿接着持有?假如阻碍投资大众心态的因素出现变化，自然阻碍人对价值的观念，价值也会随之变动。因此，只要准确捕捉到投资者心理的动向，便能够增加对市场推断的准确性。 为了克服跟随大众的思维模式，投资者必须尽可能地保持客观平复的态度，建立并巩固严肃科学的思维方式。需要牢记的是：期货市场的价格决定于投资者对表现出来的经济和金融环境的态度而不是环境本身，这意味着价格的波动将决定于投资大众对以后事件的预期，包括他们的希望、恐惧甚至他们的偏见。因此，投资者应尽可能形成客观的独立见解，突破自己常规思维适应的束缚。 常规思维普遍性的表现 每

45、个人的思维模式的形成来自于性格、智商、知识、经验等的综合体现，而常规思维模式是我们从孩童时代养成的、并在成长中被强化后形成根深蒂固的适应。在期货市场，大众化的思维方式尽管是复杂多样的，但最具有一般性的是表象思维方式。表象地认识市场，是对市场某一局部特征或某一时刻特征作联想扩大化或类比式考虑。大部分投资者并不是先通过学习、研究市场并达到深刻认识后进行投资的，而是在传媒、同事和朋友的宣传、鼓动下便携资入市的。联想扩大化的表象思维往往使投资者失去理性，当遇到亏损挫折时，恐惧、沮丧就会压在心中，患得患失的负面心理阴影便挥之不去，阻碍了平复、客观的思维要求；当市场行情大涨时，又会按捺不住冲动，奋不顾身地投入市场。 期货市场的主流思想 在期货市场，任何一个投资者（包括机构投资者）在资金规模和静态的知识规模上都只是市场资金总规模和蕴涵的知识总量的一个较小