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文档简介

1、ICT设备行业深度报告:数字经济底座_盈利能力向好 HYPERLINK /SH600030.html 核心观点:交换机、路由器、服务器、安全设备、WLAN等ICT设备,是构筑数字经济的底座。数字基础设施核心驱动:短期看Capex,中期看政策,长期看流量。 1)短期驱动:北美云厂商Capex自2021Q2以来持续环比增长;国内云厂商Capex有望恢复;运营商加大云计算Capex投入。 2)中期驱动:近年来,我国相继出台“互联网+”、“宽带中国”、“新基建”、“数字经济”等产业政策,数字经济有望蓬勃发展。3)长期驱动:流量爆发是驱动网络设备升级扩容的长期核心要素,近年来我国5G建设稳步推进,移动互

2、联网流量平稳增长。服务器:需求回暖,运营商集采超预期。服务器下游50%以上的客户为云厂商。2021年下半年以来,海外云厂商Capex逐步回 暖;国内云厂商在经历了2021年“去库存+严监管+芯片涨价”的三重扰动后,有望于今年增加服务器投入,服务器需求整体 回暖。此外,国内三大运营商持续加码云计算与IDC,移动和电信的全年服务器集采均超百亿,有望拉动服务器需求的第二条 增长曲线。作为交叉验证,信骅科技1Q22收入同比增长53%,增速显著提升,服务器景气度趋势向上。交换机:数据中心交换机维持高景气度。我们认为数据中心交换机仍是交换机领域最具发展前景的赛道之一。思科是全球交换 机的绝对龙头,然而近十

3、五年来,思科的份额累计下滑20%,华为、Arista、新华三的份额分别提升9%、5%、6%。我们认为 交换机东升西落趋势将延续,供应链优势+工程师红利+快速响应和服务能力+技术持续创新,助力国内厂商快速崛起。此外, Arista,凭借“通用芯片+开放OS”战略,重点发力数据中心交换机市场,业绩增速显著高于行业,差异化竞争带来的份额提升 有望延续。 HYPERLINK /SZ000063.html 路由器:竞争趋缓,第二梯队空间广阔。长期以来,运营商路由器占比超75%,故路由器需求显著受运营商集采影响。高端路 由器壁垒极高、毛利率极高,行业马太效应凸显,思科+华为的全球双龙头格局稳固。放眼国内,

4、2021年华为路由器份额达 77.1%,但我们认为伴随部分厂商供应链问题趋紧,行业非理性竞争有望改善,新华三、中兴通讯等第二梯队厂商空间广阔。(报告来源:未来智库)WLAN:千兆网+WiFi6推动WLAN爆发。截止2022年3月,我国千兆宽带用户渗透率达8.3%,较去年同期提升6.4pcts。伴随 千兆宽带建设加速,WiFi6产品快速普及,WLAN市场需求旺盛。2021年,中国WLAN市场规模12.8亿美元,同比+47.2%。ICT设备:构筑数字经济底座数字信息基础设施:主要指基于新一代信息技术演化生成的基础设施,比如,以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通 信网络基础设施,以人工智

5、能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施,以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等短期驱动:资本开支回暖,云厂商投资加大海外云巨头Capex:海外云巨头Capex自2Q21持续环比增长。在云计算市场的强劲需求推动下,2Q21北美云计算巨头 (亚马逊、微软、谷歌、Meta等)Capex开始出现明显复苏。国内云巨头Capex:看好全年资本开支回暖。一般而言,国内云厂商CAPEX周期和北美云厂商基本同步,但由于2021年 下半年以来受国内互联网巨头面临监管环境持续趋紧等因素影响,国内云巨头资本开支较为保守。看好国内云厂商Capex 在今年回暖。短期驱动:关注运营商加大云计算Capex投入运营

6、商Capex:资本开支总体稳定,加大对云计算、IDC等业务投入比例。运营商重点发力新兴业务、资本开支大幅向云 计算、产业互联网倾斜,因此2022年运营商云将有望成为拉动国内交换机增长的重要环节。中期驱动:政策支持,数字经济建设加快规划频出,数字经济发展向好。自2021年以来,数字化、信息化、智能化相关行业发展规划频出,体现了我国对于未来发展数字经济的决心。通信行业作为数字 经济中重要的一环,也有望成为国家政策支持的重点行业之一。“十四五”信息通信行业发展规划中对数据中心的 算力与能耗、5G基站数量、千兆网用户数均有明确要求,将有望推动相关行业快速发展。长期驱动:流量爆发,推动设备升级扩容根据I

7、DC发布的数据,全球数据总量由2019年的45ZB将增长至2025年的175ZB,年均复合增长率高达25.40%。服务器:需求回暖,运营商集采超预期全球市场:持续稳健增长,规模近千亿美元全球服务器规模:千亿规模,参与者众多。根据IDC数据,2021年全球服务器市场规模为992亿美元,同比+6.4%。IDC 预计2022年全球服务器市场规模为1119.5亿美元,同比上升12.8%。国内市场:国内增速领先,看好市场回暖中国服务器规模:规模达251亿美元,增速高于全球水平。2021年,国内服务器市场增速较2020年放缓,但增速仍领先 全球。根据IDC数据,2021年国内服务器市场规模为251亿美元(

8、约占全球规模的1/4),同比上升12.8%,较2020年同 比增速下降9.5pcts,但大幅领先全球市场6.4%的增速。下游需求回暖,信骅科技1Q22收入高速增长客户结构:云及互联网厂商需求占比约50%,其他客户包括运营商、金融机构、政企等。 2021年,阿里、腾讯等国内云巨头在数据中心方向的投入放缓,国内服务器市场增速也随之放缓。交换机:数据中心交换机维持高景气度全球市场:增速趋势向好,思科龙头地位稳固全球交换机规模:规模超300亿美元,龙头效应显著。根据IDC数据,2021年全球以太网交换机市场规模为307亿美元, 同比上升9.7%,2020年市场规模下滑3.5%。国内市场:增速领先全球,

9、华为、新华三双龙头格局稳固中国交换机规模:规模达53亿美元,明显。根据IDC数据,2021年,中国交换机市场规模为53亿美元(约占全 球规模的1/6),同比增长17.5%,较2020年同比增速上升5.2pcts。趋势一:东升西落,以华为、新华三为代表的国产崛起供应链优势+工程师红利+快速响应和服务能力+技术持续创新,助力国内厂商快速崛起。根据IDC的数据,2016-2021年, 华为在全球交换机市场的收入由17.4亿美元上升至31.3亿美元,年复合增长率为12.5%,市场份额由6.5%提升至10.2%; 新华三在全球交换机市场的收入由6.6亿美元上升至23.3亿美元,年复合增长率为28.70%

10、,市场份额由2.5%上升至6.1%。趋势二:差异竞争,以Arista为代表的开放OS战略拔得头筹Arista深耕数据中心交换机,以“通用芯片+开放OS”战略,增速显著领先海外竞争对手。思科、Juniper同Arista长期处 于“领导者”评价象限,是全球数据中心网络解决方案领域的龙头企业,梳理三个企业近十年来发展历程,Arista营收增 速远高于思科和瞻博网络,原因之一是Arista在数据中心交换机领域的强大竞争力和快速拓展。路由器:竞争趋缓,第二梯队空间广阔全球市场:增速显著反弹,思科、华为全球双龙头格局全球路由器市场规模:规模达159亿美元,双龙头优势明显。根据IDC,2021年全球路由器规模为159亿美元,同比增长 6.5%,增速较2020年提升10.5pcts。国内市场:运营商路由器占比近80%,华为显著领先中国路由器市场规模:规模达36.7亿美元,运营商路由器占比近80%。根据IDC,2021年中国路由器规模为36.7亿美元 (约占全球规模的1/4),同比下滑2.6%。国内路由器市场有所下滑,主要系运营商路由器市场减少,企业网路由器市场 仍保持稳定增长。4Q21国内路由器市场规模为11.7亿美元,同比增长5.7%。WLAN:千兆网+WiFi6推动WLAN爆发全球市场:企业级WLAN强劲增长,国内厂商份额提升全球WLAN市场规模:规模达172亿美元

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