金属新材料投资策略（二）：周期与成长共舞细分材料盈利可期

资策略2023年05月11日属与材料金属新材料投资策略(二)：周期与成长共舞，细分材料盈利可期分析师刘奕町SAC执业证书编联系人项祈瑞请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1根据终端应用场景的不同，我们将金属新材料分为周期性材料(终端场景多为周期性行业，受宏观、供需影响较多)、成长性材料(终端场景多为高景气行业，受宏观影响较弱)以及周期成长材料(同时包含周期性和成长性的终端应用场景)成长新材料方向：高景气赛道是公司具备高成长属性的重要营养层，下游景气度+产品渗透率提升+国产替代化+海外出口三期新材料方向：供给决定行业周期属性，终端行业景气度拐点是材料需求和盈利的关键节点。我们认为微细粉体中的镍2后的信息披露和免责申明2软磁材料：高功率密度趋势核心材料，站稳高景气成长赛道磁导率的磁性材料(易于磁化，也易于退磁)，稳定高效化的未来方向。羰基铁软磁制备一体成型电感，受益汽车电子渗透率提升和新能源高频化趋势；非晶带材制备高效节能变压器；纳米晶剑能之王。行业有望持续受益景气度传导：建议关注铂科新材(软磁粉芯龙头)、东睦股份(软磁粉芯龙头)、云路股份(非晶合金龙头)、悦安新材(羰基铁粉龙头)、龙磁科技(铁氧体软磁一体化布局)、屹通新材(雾化铁粉龙头)图1图1：软磁材料分类图谱资料来源：铂科新材招股说明书，悦安新材招股说明书，天风证券研究所32021-05-122022021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-12氧化铽(左轴)氧化镝(右轴)图3：钕铁硼单吨盈利变化趋势(万元/吨)永磁材料：新能源＆机器人驱动的高效材料，静待周期筑底启动性的材料，终端应用涵盖新能源汽车、传的核心抓手。稀土永磁材料需求广阔，静待周期筑底启动：长期据阿达玛斯预测，2030到2024年全球钕铁硼磁体产量CAGR预计0年短缺量为24.6万吨；中期据沙利文预测，全球钕铁硼磁体2020年至2025年需求量CAGR为14.7%；图图2：稀土氧化物价格变化情况(万元/吨)180016001400120010008006004002000350300250200150100500.002021-05-122021-06-2021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-12WIND4图4：图4：全球汽车连接器市场规模预测高端铜合金：传统需求周期筑底，新能源需求持续高增年连接器在汽车下游领域中占比达到22.6%。2022年受疫情及需求下滑等影响高端铜合金需求承压，相关公司销量不及目标预期；据Bishop&Associates预测数据，2025年全球汽车连接器市场规模将显著提升。铜合金需求广阔，头部企业积极扩产：建议关注博威合金(2022年铜合金板带材销量3.9万吨，扩产5万吨电子材料项目)；斯瑞新材(2022年高强高导铜合金铸锭产量10118吨，募投扩产铬锆铜合金材料1.43万吨，铜铁合金材料0.57万吨)图5图5：新能源汽车连接器应用 图6 图6：博迁新材主营业务MLCC中汽车零部件又是粉末冶金重要应用。2022图7图7：东睦股份主营业务7险提示、不能按期达产等风险。风险。业景气度持续下降，产销规模不及预期，或新冠疫情影响进一步扩大，进而可能影响行业的经营及分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。资评级声明明级系股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数