浪潮信息研究报告-需求有望回暖发展值得期待

浪潮信息研究报告：需求有望回暖，发展值得期待一、公司系服务器行业领军企业1.1公司深耕服务器行业多年，市场份额全球领先公司系浪潮集团子公司，已经成长为全球前二的服务器供应商。1993年，浪潮集团研制出中国第一台小型机服务器SMP2000，开创中国服务器产业的新纪元。公司于1998年改制设立，并于2000年在深交所上市。公司在服务器领域积极投入研发，掌握核心技术，推出了包括天梭K1、天梭M13z等一系列自研产品，并多次获得国家科技进步奖项。公司于2021年全新发布的M6服务器已打破165项SPEC世界性能测试纪录，包揽SPECCPUCint最具普适性、SPECjbb企业级Java应用、SPECpower业界能耗评估等五大赛道冠军，全面霸榜。公司的AI服务器产品在2021年度全球权威AI基准测试MLPerfTM中共斩获44项第一。公司专注于为云数据中心、智慧城市、智慧企业等产业群组提供领先的智慧计算能力。公司旗下服务器产品线丰富，分为4大类共16款产品，覆盖广泛的应用场景，可为各规模、类型的企业提供最恰当的解决方案。公司近年来持续推进智慧计算战略，加大以云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算研发投入，并持续进行产品服务的优化与升级，在服务器硬件业务基础上开发服务器管理套件，以实现服务器的高效运维管理。公司在存储、AI服务器等产品上竞争力也位居全球前列。2021年上半年，公司AI服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过20%。根据Gartner最新数据，浪潮存储在2021年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二，公司连续两年入选Gartner主存储魔力象限的挑战者。1.2公司股权架构稳定，股权激励目标顺利完成公司为地方国有企业，第一大股东为浪潮集团有限公司。截至2021年底，浪潮集团直接持有5.25亿股，占比36.12%，通过浪潮软件、济南浪潮无线通信有限公司间接持有公司0.4%股份，合计持有股份36.52%。公司实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。自2020年三季度以来，除因纳入港股通导致香港中央结算有限公司持股数量有小幅变动外，公司持股2%以上股东持股数均保持不变，股权结构稳定。2018年9月，公司推出股票期权激励，向136名员工合计授予3796万份期权（占当时总股本的2.94%），当时设定行权价为17.48元/股。目前，激励计划已进入最后一个行权期（授予日起48个月后），考核目标为2020营收较2016年增长不低于46%且不低于同行业平均水平等。公司2020年较2016年营收增长496%，大幅超出考核目标。我们认为，股权激励将员工和股东利益绑定为一体，更好地推进公司长期发展。1.3业绩增长较快，盈利能力稳步提升公司2021年营业收入为670.48亿元，同比增长6.36%；归母净利润为20.03亿元，同比增长36.57%；扣非净利润17.97亿元，同比增长27.56%。2022Q1，公司营业收入172.77亿元，同比增长48.11%；归母净利润3.34亿元，同比增长38.33%；扣非净利润2.61亿元，同比增长32.90%。公司积极把握市场机遇，完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，广泛扩展客户，实现归母净利润的高速增长。公司近五年来营收及归母净利润实现较快增长。2017-2021年，公司营收同比分别增长101.21%、84.17%、10.04%、22.04%、6.36%，归母净利润分别增长48.95%、54.05%、41.02、57.90%、36.57%。公司坚持以市场为导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，核心竞争优势进一步巩固，渠道及产品结构持续优化，同时深挖管理潜能，综合成本不断下降，生产运营效率及盈利能力大幅提升，有力地促进公司经营业绩稳步增长。公司专注于服务器业务，国内市场贡献近90%收入。公司作为国内第一，世界领先的服务器供应商，专注主营业务，服务器及微型计算机业务收入占比保持在99%以上。公司海外业务收入稳定，主要为国内企业海外部署业务，当前向海外客户直接交付偏少。2020年海外业务收入占比高系海外疫情影响利好国内出口。公司销售毛利率保持稳定，净利率稳步提升。2017-2021年，公司毛利率分别为10.58%、11.02%、11.97%、11.70%、11.44%；净利率分别为1.67%、1.39%、1.85%、2.39%、3.03%；ROE分别为5.87%、7.34%、9.34%、10.15%、13.21%。公司毛利率变动主要受上游芯片、存储等原材料价格影响，总体保持稳定。公司净利率近五年有所提升，系规模化效应带来的销售管理费用下降，以及汇率波动带来的财务费用下降等。公司整体费用率有所下降，研发持续高投入。2021年公司销售费用14.61亿元，同比下降21.62%，主要因2020年公司海外渠道建设及交付实施投入较多，本期相对减少；管理费用7.24亿元，同比下降11.81%；财务费用-0.61亿元，同比下降145.5%，主要因汇率波动产生；研发费用2