光伏辅材系列专题报告中游篇

核心观点2023年全球装机有望达到360GW。俄乌战争事件加剧了新能源替代的进程。根据pvinfolink的预测，2023年全球光伏的新增装机量将达到326-360GW。中国新增光伏装机将达到120-125GW。产业价值链利润再分配，结构性机会凸显。硅料环节——新增产能落地缓解供应紧张，利润水平预期逐步回归。硅片环节——高纯石英砂或将紧缺，硅片龙头超额利润可期。电池片环节——N型技术发展迅速，结构性机会凸显。组件环节——竞争加剧，期货属性有望缓解一定压力。逆变器环节——储能微逆市场加持，高增速可期。光伏玻璃环节——供给充足，龙头优势明显。胶膜环节——EVA粒子供给紧平衡，POE市占率有望提升。背板环节——产能供给充足，集中度或将提升。其他辅材类（支架、边框、焊带、银浆、接线盒）——盈利修复可期。展望2023年，我们认为光伏行业景气度持续向上，板块依然存在结构性投资机会。投资主线如下：一是受益于新技术进步的电池片及相关设备环节。相关标的：通威股份、爱旭股份、钧达股份、中来股份、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。二是受益于原材料相对紧缺，产业话语权较强的胶膜和硅片环节。相关标的：福斯特、海优新材、赛伍技术、隆基绿能、TCL中环、上机数控、双良节能、京运通。三是受益于储能与微逆细分市场高增的逆变器环节。相关标的：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技。四是有盈利改善预期的辅材（支架、边框、焊带、银浆、接线盒等）环节。相关标的：中信博、鑫博股份、宇邦新材、帝科股份、通灵股份、快可电子。五是受益于整个行业需求高增速的组件一体化环节。相关标的：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升。风险提示：国际环境变化的不确定性，下游需求不及预期，上游原材料价格持续大幅波动，行业降本不及预期，新技术发展应用不及预期等。目录目录光伏发电的基本原理是利用半导体的光生伏特效应（Photovoltaic

Effect，PV），在太阳能电池内部PN结上形成电位差，从而将太阳能转换为电能，因此光伏电池是决定光伏发电效率的核心器件。电池片技术分类：单晶硅电池因为硅片原材料和电池制备技术的不同又分为N型电池和P型电池。P型电池原材料是在硅材料上掺杂硼元素的P型硅片，主要的制备技术包括Al-BSF(铝背场)和现在主流的PERC技术。N型电池原材料是在硅材料上掺杂磷元素的N型硅片，主要的制备技术包括PERT、TOPCon、HJT和IBC。IBC作为平台型电池技术可以分别与TOPCon和HJT结合形成TBC以及HBC技术。此外，钙钛矿也可以同HJT和IBC叠加组成叠层电池。IBC光伏电池晶硅电池薄膜电池多晶硅单晶硅黑硅多晶PERCP型电池化合物电池CIGSCdTeAsGaPERTAI-BSFN型电池非晶硅电池HJT/钙钛矿叠层IBC/钙钛矿叠层PERCTBCTOPconHBCHJT钙钛矿1.电池片环节光伏辅材梳理1.0

光伏电池发电原理与分类图：光伏电池技术分类1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

电池片制备的核心辅材——光伏银浆浆料是电池制备中使用的核心辅材。其作用在于印刷在电池片表面，用于收集和传导电池片表面的电流。浆料可以影响光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率。约占光伏电池片成本的10

。正面银浆要求高，背面银浆只起粘连作用。按银浆在电池片的位置分为：正面银浆以及背面银浆。正面银浆主要起到汇集、导出光生载流子的作用，常用在P型电池的受光面以及N型电池的双面；背面银浆主要起到粘连作用，对导电性能的要求相对较低。按照银浆烧结形成在基板导电的温度，分为高温银浆（烧结温度500℃以上）和低温银浆（烧结温度250℃以下），其中高温银浆是现在的主流，用在PERC、TOPCon上，低温主要是用于HJT上。分类标准分类作用及要求含银量分类标准分类适用范围制作工艺按所用位置分类正面银浆（用于光伏面板正面）主要起到汇集、导出光生载流子的作用，常在P型电池的受光面以及N型电池的双面。要求严格，印刷性能好高宽比高，还要能同时与硅晶片形成良好的欧姆电阻，降低接触。85按制造温度分类高温银浆PERCBSFTOPConIBC通过烧结工艺（500℃及以上）将银粉、玻璃氧化物、

其它溶剂按照一定比例混合而成低温银浆HJT在250℃的条件下采用银粉、

树脂和其它溶剂按一定比例进行混合而成背面银浆（用于光伏面板背面）单耗与焊接70

以下表：光伏银浆按所用位置分类表：光伏银浆按制造温度分类上游产业由银粉、玻璃氧化物、有机载体构成，银粉为绝对核心。银粉直接影响电极材料电阻进而影响光电效率。玻璃氧化物作为银浆中的传输媒介，含量太高影响导电性能，含量太低影响欧姆接触，需要反复试验找到最佳含量。银粉作为载银粉和玻璃氧化物的核心组成，技术门槛比较高。下游产业主要为光伏电站和各大电池厂，但银浆厂商需进行一定调试从而适配下游产品。上游中游下游应用硅片光伏银浆其他材料光伏电池片及组件光伏电站银粉玻璃氧化物有机载体1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——上下游关系图：光伏银浆产业链中的位置光伏银浆的主要生产流程包括：配料、混合搅拌、研磨、过滤、检测等。配料是指该批次生产的产品配方，正面银浆为配方型产品，配方中任何参数变化都可能影响产品性能，因此精确配料是后续各环节的基础。混合搅拌是指将检测合格的玻璃氧化物、银粉、有机原料根据配方中的比例进行混合。研磨工序为核心工序，是利用三辊研磨机，将搅拌完成后的浆料进行研磨。产品质量的好坏与其息息相关。不同产品在设备上呈现的状态不同，相应地，不同产品的研磨过程参数设置也不尽相同。研磨过程的辊筒间隙、辊筒速度、研磨时间通常为本工序的关键参数设定。过滤工序主要是通过公司自主研发的负压过滤系统对研磨后的物料按照工艺要求进行过筛，以将粒径大于标准要求的物料拦截在外，保证产品的细度一致，以确保成品浆料在客户端印刷使用时的性能要求。1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——生产流程图：光伏银浆生产流程图玻璃原料银粉有机原料来料检查来料检查来料检测混合搅拌配料有机相制备半成品检测研磨过滤成品检测返工处理成品检测称重包装入库NNNYNYNNYYYP型单晶PERC电池：N型TOPCon电池：N型HJT电池：1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——正面银浆的下游应用24.3

24.825.2

25.60.250.230.210.190.170.150.27 26.0PERC单晶BSF单晶TOPCon单晶电池技术银浆要求银浆国产化程度PERC可用常规银浆,对温度稍作优化即可;接触面积的下降,对导电性要求有提高国产化双面PERC需要流动性好,适合印刷细栅线的银浆国产化TOPCon背面有高掺杂多晶硅薄层,需开发用于多晶硅层接触并最大程度降低金属诱导复合速率的浆料,难度较大,需根据多晶硅厚度参数调整有限国产化HJT非晶硅层对温度敏感,电池片制造温度需低于200℃,搭配特制低温固化银浆国产化率极低,日本京都电子掌握核心技术1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——性能对比N型电池对银浆特性提出了新的要求，一般的P型电池银浆在N型电池上不适用。TOPCon电池中，正面细栅需要使用银铝浆，需要95

银粉和5

铝粉混合，由于背面有高掺杂多晶硅薄层，需开发用于多晶硅层接触并最大程度降低金属诱导复合速率的浆料，难度较大。HJT电池由于非晶硅薄膜含氢量高，因此非晶硅层对温度非常敏感，生产环节需要低温银浆，其烧结温度在250℃以下。N型电池转换效率提升空间更大，未来逐步替代PERC成为主流。根据CPIA数据，2021年单晶PERC电池平均量产转换效率突破23

，已经十分逼近其效率极限24.5

，同时成本下降速度趋缓，新型电池技术正快速发展，CPIA预计2025年TOPCon、HJT和IBC电池转换效率突破25

，实际效率提升或更快，进一步拉大与PERC电池的差距，未来N型电池有望接替P型电池成为下一代主流技术。表：不同电池技术对银浆的要求 图：TOPCon技术大规模产业化后效率提升预测目前电池银浆分为高温银浆和低温银浆两种。P型电池和TOPCon电池使用高温银浆，异质结电池使用低温银浆。银浆在电池片成本中占比较高，目前主要通过多主栅技术以及减小栅线宽度来减少正银消耗量。2022

年，P型电池片主栅数量从9BB改为11BB及16BB，正银消耗量降低至约65mg/片，背银消耗量约26mg/片；N型TOPCon电池双面银浆（铝）5（95银）平均消耗量约115mg/片；异质结电池双面低温银浆消耗量约127mg/片。2422211918656057.554.5102030 26 405150 47 607020222030图：2022-2030年P型电池片正/背面银浆消耗量变化趋势（单位：mg/片）2023 2024P型背面银浆耗量2025 2027p型正面银浆耗量115105 98 928981708090100110120202220232024202520272030图：2022-2030年N型TOPCon电池片双面银浆（铝）消耗量变化趋势（单位：mg/片）926070 66 8090 84 78100110 104 120130

127 14020222023202420252027图：2022-2030年异质结电池双面低温银浆消耗量变化趋势（单位：mg/片）1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——银浆消耗量成本方面：N型电池片成本主要包括硅片（占79

）、人工成本（占11.6

）和银浆成本（占6.5）。银浆成本中，银粉占比超过98

，玻璃氧化物占比为1.43，有机载体占比为0.16

。银粉价格主要由银价加上一定的加工费构成。性能方面：银粉性能直接关系到电极材料的电阻和光电转换效率。玻璃体在高温下作为黏结相，溶解并重排银粉，其品质对银粉烧结机和银-硅欧姆接触具有决定性作用。有机体则负责承载银粉和玻璃体，其中的有机溶剂使银粉和玻璃粉均匀混合，避免沉淀和过度黏稠，对印刷性能和产品质量具有重要影响。价格方面：根据《中国光伏产业发展路线图（2022版）》的数据，2022年国内P型电池正面浆料的耗用量为65mg/片。计算基于正面银浆价格为5259元/kg和背面银浆价格为3101元/kg，得出每片P型电池所需银浆价值约为0.42元/片。对于N型TOPCon电池，双面银浆（铝）中含有5铝（95

银），平均消耗量大约为115mg/片。每片N型TOPCon电池所需银浆价值约为0.60元/片。硅片,

79.00人工成本,11.60浆料,

6.50其他,

2.90硅片 人工成本 浆料 其他图：N型电池成本构成银粉,

98.201.430.160.27银粉 玻璃氧化物 有机载体 其他图：银浆成本构成1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——成本构成公司项目名称投资额(亿元)产能平均投资额(亿元/千吨)建设期聚和材料年产3000吨导电银浆建设项目(一期)2.731,200吨正银,500吨背银1.6112个月帝科股份年产1,000吨导电银浆研发和生产建设项目1.821,000吨TOPCon银浆1.8224个月苏州固锝年产500吨太阳能电子装料一期项目1.27350吨原有产能搬迁,150吨新建2.55聚合材料,27.15其他,52.10帝科股份,14.15聚合材料帝科股份苏州固锝,6.59苏州固锝 其他1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——行业产能行业格局相对集中，龙头企业产能扩张有望进一步提升市场集中度。聚和材料2021年拟IPO募集资金10.27亿元，其中2.73亿元用于建设年产3,000吨导电银浆建设项目（一期），建设完成后，公司将拥有年产1,700吨光伏银浆的生产能力，其中正面银浆1,200吨、背面银浆500吨。帝科股份于2020年IPO募集资金3.99亿元建设年产500吨正面银浆项目；2021年7月，帝科股份拟以12.47亿元收购江苏索特100股权拟获取杜邦旗下Solamet事业部的浆料业务。2021年4月苏州晶银由苏州固锝增资2.12亿元，拟用于建设年产太阳能电子浆料500吨项目。随着龙头企业产能建设的加速和产能利用率的提升，预计行业集中度还将进一步提升。表：各公司产能情况汇总 图：2021全球正面银浆出货量分布1.电池片环节光伏辅材梳理1.1

光伏银浆——市场空间测算单位202120222023E2024E2025E全球光伏新增装机规模GW170230360455550容配比假设假设1.21.21.21.21.2全球新增太阳能电池需求GW204276432546660TOPCon电池市占率假设2.008.3020.0045.0065.00HJT

电池市占率假设1.000.603.005.008.00其他电池市占率假设97.0091.1077.0050.0027.00全球TOPCon电池需求GW4.0822.9186.40245.70429.00全球HJT电池需求GW2.041.6612.9627.3052.80全球其他电池需求GW197.88251.44332.64273.00178.20TOPCon

电池功率假设W/片6.106.227.998.398.81TOPCon电池双面面银浆的消耗量假设mg/片141.30115.00105.0098.0092.00HJT

电池功率假设W/片6.156.278.028.428.84HJT

电池对低温银浆的消耗量假设mg/片190.00127.00104.0092.0084.00其他电池功率假设W/片5.725.787.597.828.05其他电池对正面银浆的消耗量假设mg/片71.7065.0060.0057.5054.50其他电池对背面银浆的消耗量假设mg/片24.7026.0024.0022.0021.00全球高温正面银浆需求吨2574.933251.113764.984878.035686.54全球高温背面银浆需求吨854.481131.031051.83768.26464.74全球低温银浆需求吨63.0233.54168.06298.25501.60全球光伏银浆需求吨3492.434415.684984.875944.546652.891.电池片环节相关辅材梳理1.1

相关标的——帝科股份（300842）帝科股份主要产品是晶硅太阳能电池导电银浆，为客户提供太阳能电池金属化解决方案。在光伏新能源领域，公司主要从事用于光伏电池金属化环节导电银浆产品研发、生产和销售。在半导体电子领域，基于共享导电银浆技术平台，公司正在推广、销售用于高可靠性芯片封装导电粘合剂产品，这类产品是半导体电子封装领域关键材料。公司依托国际化研发团队，通过多年技术研发和持续创新，逐步形成以市场为导向、以客户需求驱动的自主研发体系，掌握以玻璃体系、有机体系、银粉体系为代表的多项核心技术，形成多系列光伏导电银浆产品，获得包括通威太阳能、天合光能、晶科能源、晶澳太阳能、爱旭科技、韩华新能源、正泰太阳能等光伏产业知名厂商广泛认可并建立长期稳定合作关系，树立国产光伏导电银浆“高效、稳定、可靠”良好品牌形象，已处于全球光伏导电银浆供应链第一梯队，在行业中享有较高知名度和美誉度。图1：帝科股份营收与利润情况（单位：亿元/）图2：帝科股份关键财务指标（

）2017191913152025销售毛利率销售净利率净资产收益率-平均28.1437.6711245091915.824010755101412.99305398.3220-0.64-10.5620180.7120190.82202020210.94-0.2120221000-52018201920202021-220226070809029343944营业总收入净利润营业总收入同比增长率1.电池片环节相关辅材梳理聚和材料是国内领先专业从事新型电子浆料研发、生产和销售高新技术企业，目前主要产品为太阳能电池用正面银浆。公司以“成为全球领先材料科技集团”为愿景，以“持续为光伏行业增效降本，助力太阳能早日成为人类主力能源”为使命，秉承“分享、宽容、进取、廉洁”核心价值观，始终以市场趋势、客户需求为导向，以研发平台、生产经验为依托，不断迭代升级现有技术和产品，逐步渗透电子浆料、胶粘剂等应用领域，“立足浆料、匠心精修”，持续为国家战略性新材料行业做出积极贡献。2022年度，公司持续加大研发投入，加快技术创新、产品升级，研发费用达2.14亿元，占营业收入3.30

，同比增长33.50

；公司在加大核心技术研发的同时，加快技术创新、产品升级。公司收入净利持续双增长，实现营业收入65.04亿元，同比增长27.94。1.1

相关标的——聚和材料（688503）8.9450.840.050.711.242.18 2.473.910 010 5050 25040 20030 25.03 15020 10060 300图1：聚和材料营收与利润情况（单位：亿元/） 图2：聚和材料关键财务指标（

）70

65.04 350201820192020 2021 2022营业总收入净利润 营业总收入同比增长率18141082 5 566 125121221401020

163040506020182019 2020 20212022销售毛利率 销售净利率 净资产收益率-平均目录2.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——作用光伏玻璃是光伏组件中关键的组成部分，它对组件的发电性能和使用寿命具有直接影响。从其作用来看，光伏玻璃是一种专门用于太阳能电池覆盖层的特殊玻璃。它能够确保太阳能电池板免受外部水分和气体引起的氧化和腐蚀导致的老化，同时防止组件因外界力量而遭受破坏。此外，光伏玻璃的高光透过率也有助于保证光伏组件的光电转换效率。图：光伏组件结构 图：超薄钢化玻璃光伏玻璃的作用主要是为了保护电池片免受水分和气体氧化及电极锈蚀，按光伏系统组件中对玻璃的不同性能要求和所起的作用，可将光伏玻璃分为三大类：封装盖板玻璃、透明导电玻璃和聚光组件玻璃。类型作用细分类型优势应用封装盖板玻璃在组件中起到封装保护、固定支撑和透光散射作用超白压延玻璃减少光的反射，提高光线透射率；增强玻璃与EVA的胶联牢固度晶体硅电池增透镀膜玻璃有效降低玻璃表面反射比，提高透射比，从而提升组件的转换效率超白浮法玻璃具有很高的透光率，更多地用于聚光银镜原片和离线导电镀膜沉积的基板透明导电玻璃同时具有透光和传输电流作用ITO镀膜玻璃可见光谱区光透射率高和电阻率低薄膜电池FTO镀膜玻璃可大面积、大批量生产，TCO膜层性能稳定、透光率、雾度、方块电阻与非晶硅电池匹配氧化锌基掺杂铝或硼镀膜玻璃克服普通FTO玻璃存在的性能衰减现象；铝掺杂的氧化锌基玻璃原料易得，制造成本低廉、无毒、易于实现掺杂聚光组件玻璃通过反射或折射汇聚光线到光伏电池上菲涅尔透镜降低凸透镜的几何高度；机械强度高、抗腐蚀、耐老化平面反光镜重量轻，反射率高，适合机械冲洗，能长时间耐风沙等恶劣环境考验抛物面反光镜表：光伏玻璃产品分类2.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——分类根据光伏业协会的数据，市场上正面盖板材料主要有镀膜玻璃、非镀膜玻璃、及其他材料（树脂、有机胶、拥有深度结构的前盖板玻璃等）。其中，拥有深度结构的前盖板玻璃组件主要应用于机场防眩光等特定场所。镀膜盖板玻璃具有透光率高、表面耐脏污、抗老化性能好等优点，大部分电站以镀膜盖板玻璃为主，2022

年市场占比为

98.8

，但未来几年光伏应用场景多样化会带动一部分其他盖板材料市场增长。2.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——不同材质盖板组件市场占比图：2022-2030年不同材质正面盖板组件市场占比变化趋势光伏产业的上下游包括硅原料、硅片、电池、组件以及电站等环节，其中以硅为核心。在各个环节中，硅片的辅助材料有金刚线等，电池环节的辅助材料包括银浆和铝浆等，组件环节则涉及玻璃、封装胶膜、铝框、硅胶、汇流条和背板等辅助材料，而电站环节则包括支架和逆变器等设备。作为光伏组件生产过程中不可或缺的辅助材料之一，光伏玻璃在保护组件和提高发电效率方面具有重大意义。多晶硅EPC金属硅上游环节中游环节下游环节硅片电池片银浆层压件组件PET基膜氟膜EVA背板光伏玻璃焊带边框密封胶逆变器支架接线盒汇流箱蓄电池2.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——产业链中位置透光率高、吸收率和反射率低。晶体硅太阳电池光谱响应范围为300-1200nm，减反射镀膜玻璃可以有效降低此波段内太阳光反射损失，提升玻璃透光率。目前，组件厂商考虑到透光率以及成本之间的平衡，对透光率的要求在93.5

到94

之间。2021年，钢化镀膜玻璃大部分为单层镀膜，透光率平均约93.9

。2022年以后新投玻璃产能基本均采用双层镀膜，透光率可做到94.2

以上。未来随着技术进步，透光率仍有一定的增长空间。抗冲击性能。为具备对风压、积雪、冰雹、投掷石子等外力和热应力的较高机械强度，光伏玻璃通常采用钢化玻璃。钢化玻璃产品是在原片玻璃的基础上，通过使用物理的方法，在玻璃表面形成压应力，提高玻璃表面承载能力而得。光伏钢化玻璃有一定的自爆率，如果钢化后的光伏玻璃在光伏组件上自爆，将对光伏组件造成致命破坏，损失价值较大。因此，降低钢化玻璃的自爆率成为进入光伏玻璃行业的又一技术壁垒。耐腐蚀性能。对雨水及环境中有害气体具有一定的耐腐蚀性能。同时需耐酸、碱清洗剂之擦拭，玻璃及膜层不受损坏。稳定性能。长期暴露在大气和阳光下，性能无严重恶化。热膨胀系数恰当。必须与结构材料相匹配。耐高温性能

。增透型超白压花玻璃可以承受250℃以上的耐高温测试，而一般玻璃只能耐80℃左右温度。含铁量承受温度光伏透射比光伏玻璃＜0.015＞250℃＞91.5普通玻璃＞0.2约80℃88

-89颜色抗冲击性能耐腐蚀性光伏玻璃超透色钢化处理，较强较强普通玻璃偏绿色较弱不耐腐蚀表：光伏玻璃特性对比图：光伏玻璃火焰蔓延测试2.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——性能对比光伏玻璃成本主要分为直接材料成本、燃料动力成本、直接人工成本和制造费用。其中直接材料成本和燃料动力成本占比分别为41.78

和39.8

。光伏玻璃的主要原材料和燃料为纯碱、石英砂和石油类燃料、天然气、电等，其中纯碱、石英砂等直接原料占成本的41

左右，燃料动力占39

左右，燃料的成本相对刚性，厂商可以通过开发直接材料资源、做大窑炉降低单位能耗和人工成本的方式来降低成本。直接材料,41.78燃料动力,39.84直接人工,3.78制造费用,14.60直接材料燃料动力直接人工制造费用图：福莱特光伏玻璃成本构成纯碱12.20石英砂72.67白云石15.13纯碱 石英砂 白云石石油类燃料37.88电29.44天然气32.67石油类燃料 电 天然气2.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——成本构成图：直接原材料成本构成图：燃料动力成本构成图：2021年末主要光伏玻璃企业总产能分布（t/d）图：2022年末主要光伏玻璃企业总产能分布（t/d）福莱特,26.55信义光能,25.687655432310福莱特信义光能彩虹新能源中建材旗滨集团金信集团亚玛顿洛阳玻璃南玻A拓日新能德力其他福莱特,25.41信义光能,25.9385352102310福莱特信义光能彩虹新能源中建材旗滨集团金信集团亚玛顿洛阳玻璃南玻A拓日新能德力其他2.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——市场竞争格局光伏玻璃产能逐年增长，新进厂商产能逐渐释放。2021年，两大龙头福莱特和信义光能扩产激进，产能市占率达到近50

，格局稳定。截止到2022年底，福莱特的名义产能已经达到19,400吨/天，占比为25.4

；信义光能名义产能达19,800吨/天，占比为25.9

。产能投放加速，2021年国内全行业的在产产能为45,950吨/天，2022年底和2023年底，全行业的产能将分别达到85,760吨/天，和145,460吨/天。由此看出国内光伏玻璃产能投放加速，预计2023年的产能扩张增速为69.61左右。加速原因：一是由于光伏玻璃政策有条件放开，不在需要产能置换，产能开始集中投放。二是厂商看到了下游需求的旺盛，积极扩产做好准备。三是浮法玻璃厂商的介入，可以作为背板玻璃使用，加速了产能的扩张。表：22/23年国内行业新增产能

(t/d)

产能数据公司202120222023E福莱特12,20019,40028,200信义光能11,80019,80019,900彩虹新能源3,1502,4502,450中建材2,8104,0108,810旗滨集团2,5002,4002,400金信集团2,1002,5904,590亚玛顿1,9501,9503,950洛阳玻璃1,5301,5301,530南玻A1,3006,2707,470拓日新能1,2009001,200德力1,00002,150盛世9709702,170安彩高科9002,6002,600金晶科技650650650新福兴5502,9507,750日盛达5005002,500亿钧耀能04,8004,800长利001,250其他84011,99041,090合计45,95085,760145,460增速55.5586.6469.612.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——行业产能梳理及预测2022年-2023年全行业玻璃供给充分。根据CPIA数据来看2022年的装机量大约为230GW，假设2023年全球装机量为360GW，容配比为1.2，双玻渗达率在45和50

的情形下，日熔量总需求分别为4.69万吨/天和7.24万吨/天。而全行业的有效供应分别为6.58万吨和11.56万吨，供给充分。202120222023E全球装机量（GW）170230360全球组件需求量（GW）204276432双玻渗透率假设（

）374550单玻装机量128.5151.8216.0双玻装机量75.5124.2216.0单玻需求（万平米）70,68683,490118,800双玻需求（万平米）83,028136,620237,600单玻原片需求（万吨）565.5667.9950.4双玻原片需求（万吨）415.1683.11,188.0需求总计（万吨）980.61,351.02,138.4良率假设（

）788082需求日熔量（吨/天）34,922.646,910.472,439.0在产产能（吨/天）45,95085,760145,460有效供应估算（吨/天）24,07565,855115,6102.光伏组件环节辅材梳理2.1

光伏玻璃——光伏玻璃需求量测算表：光伏玻璃需求量及产能测算2.光伏组件环节辅材梳理公司创始于1998年6月，是目前全球最大光伏玻璃生产商之一。公司主要产品涵盖太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域。2022年度，公司受益于产能扩张和光伏行业蓬勃发展，营业收入再创新高。2022年实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44

，净利润21.23亿元，同比增长0.13

。2023年，公司在扩大光伏玻璃产能，加大研发提高玻璃透光率的同时，将顺应下游对光伏玻璃多元化的要求，不断优化产线，提高运营效率。公司也将致力于持续提升工艺，精进熔窑技术，降低单位综合能耗，提高光伏玻璃成品率，不断降本增效，确保本集团在全球光伏玻璃市场中可持续发展能力和竞争力。2.1

相关标的——福莱特（601865）图1：福莱特营收与利润情况（单位：亿元/） 图2：福莱特关键财务指标（

）20182019202020212022销售毛利率销售净利率净资产收益率-平均16.291809050 47 160

154.61 80451407040 36 1206035 32 10087.1350302527 28 24 22806062.6048.0740302015261813 22 16402030.6421.20 21.234.07 7.17201010515 1412000201820192020营业总收入净利润2021 2022营业总收入同比增长率2.光伏组件环节辅材梳理信义光能是全球领先光伏玻璃制造商，于2013年12月12日在香港联交所主板上市。公司专注于光伏玻璃生产制造及光伏电站开发建设，主要产品包括超白太阳能压花玻璃（原片及钢化片）、减反射镀膜玻璃及背板玻璃，为全球主要光伏组件厂商提供光伏玻璃产品。2022年12月31日，日熔化量达19,800吨。2022年度，公司营业收入为205.44亿元，远超2021年度。公司正在筹建十二条新太阳能玻璃生产线，其中八条线（各日熔量为1,000吨）将位于安徽省芜湖市，两条线（各日熔量为1,200吨）将位于云南省曲靖市，另外两条线（各日熔量为1,200吨）将位于马来西亚。公司未来将主要关注太阳能组件制造商产能地理分布情况，从而于中国及海外相应地区增加太阳能玻璃产能战略部署。2.1

相关标的——信义光能（0968.HK）图1：信义光能营收与利润情况（单位：亿元/）76.7290.96123.16160.65205.4420.4227.9950.2355.8143.46-30

-20-10010203040050100150200250201820192020营业总收入净利润2021 2022营业总收入同比增长率39435347302731413521182022171301020304050图2：信义光能关键财务指标（

）602017 2018 2019 2020 2021 2022销售毛利率 销售净利率 净资产收益率-平均2.光伏组件环节辅材梳理2.1

相关标的——亚玛顿（002623）公司成立于2006年，是国家级高新技术企业。公司从最初国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜到国内率先一家利用物理钢化技术规模化生产≤2.0mm超薄物理钢化玻璃、超薄双玻组件、投资建设光伏电站项目、以及依托现有技术优势在BIPV建筑一体化、节能建材、电子消费类产品等领域开发和拓展，实现公司多元化业务发展模式。近两年，公司盈利能力与净资产收益率相对稳定，2022年度营业收入为31.68亿元，同比增长55.92

。公司始终秉承“坚持自主创新，不断提升产品竞争力”的核心价值观，在不断提升公司玻璃深加工产品领域技术优势和市场份额的同时，依托现有技术优势加强在BIPV建筑一体化、节能建材、电子消费类产品等领域开发和拓展，延伸产品多元化布局，优化公司产品结构，为公司增加新的利润增长点。图1：亚玛顿营收与利润情况（单位：亿元/） 图2：亚玛顿关键财务指标（

）1114165-88 8 8-523-10-5405

3

3610152020182019202020212022销售毛利率销售净利率净资产收益率-平均15.3011.8418.0320.3231.680.82-0.941.400.570.86-30-20-1001020304050-505101520253035 60201820192020营业总收入净利润2021 2022营业总收入同比增长率2.光伏组件环节辅材梳理凯盛新能主营业务主要包括新能源玻璃、信息显示玻璃。新能源玻璃板块主导产品为光伏玻璃原片及深加工产品，公司光伏玻璃产品结构丰富，是国内著名玻璃生产制造商之一，历经几十年创新发展，积累了领先的知识体系与工艺经验，拥有多项自主知识产权和核心技术，培养造就了产品研发、工艺改进、质量控制等方面核心技术团队。公司2022年营业收入为50.3亿元，净利润为4.59亿元。公司实际控制人中国建材集团为国务院国资委直属企业，是中国最大综合性建材产业集团，世界500强企业。依托中国建材集团及凯盛科技集团产业平台支持与科技创新支撑，公司聚焦新能源材料主业，不断拓展应用领域，打造高端化、智能化、绿色化业务发展新格局，持续提升盈利能力和整体竞争实力。2.1

相关标的——凯盛新能（600876）图1：凯盛新能营收与利润情况（单位：亿元/）图2：凯盛新能关键财务指标（

）14.0318.5530.4636.0650.300.230.693.913.454.59-20-100102030405060700102030405060201820192020营业总收入净利润2021 2022营业总收入同比增长率222431242

4

13109422

12101005

21015202530352018 2019 2020 2021 2022销售毛利率 销售净利率 净资产收益率-平均2.光伏组件环节辅材梳理“南玻”是国内节能玻璃领先品牌和太阳能光伏产品及显示器件著名品牌，产品和技术享誉国内外，是中国玻璃行业和新能源行业最具竞争力和影响力的大型企业之一，主营业务包括研发、生产制造和销售优质浮法玻璃、工程玻璃、光伏玻璃、超薄电子玻璃和显示器件等新材料和信息显示产品，以及硅材料、光伏电池和组件等可再生能源产品，提供光伏电站项目开发、建设、运维一站式服务等。公司拥有高端浮法玻璃生产工艺自主知识产权，超薄电子玻璃技术工艺水平处于国内领先地位，节能玻璃研发生产与世界先进水平同步。近几年，南玻集团前瞻布局，在发展中坚定推进业务结构调整，强化传统节能建材竞争优势，加快发展新能源、新材料产业板块。2022年度公司实现营业收入151.99亿元，同比上升11.16；实现净利润20.43亿元。2.1

相关标的——南玻A（000012）图1：南玻A营收与利润情况（单位：亿元/） 图2：南玻A关键财务指标（

）106.10104.72106.71136.29

151.99 4.725.608.1215.6120.43-50510152025020406080100120140160 30201820192020营业总收入净利润2021 2022营业总收入同比增长率26303528581113568140

45101525

2320 1730354020182019202020212022销售毛利率销售净利率净资产收益率-平均2.光伏组件环节辅材梳理金晶科技成立于1999年，主要从事浮法玻璃、在线镀膜玻璃和超白玻璃的生产、销售、资格证书批准范围内自营进出口业务。公司主要有超白玻璃原片、汽车玻璃原片、工业玻璃原片等百余种产品，已经成为玻璃行业、纯碱行业龙头企业之一，具备规模化经营优势。2022年度，公司实现营业收入74.59亿元，同比增长7.76。公司光伏玻璃业务服务于绿色能源领域，运营主体分别位于中国西北宁夏、海外东南亚马来西亚以及公司本部，具备两种不同工艺路线，为两种不同类型光伏组件进行产业配套。宁夏金晶采用压延工艺“一窑三线”600T/D光伏玻璃生产线定位于为国内光伏组件龙头企业提供上游支持。马来西亚金晶500T/D薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一条，采用浮法工艺技术，为国际知名薄膜光伏组件生产商的上游供应商。2.1

相关标的——金晶科技（600586）51.2552.6448.8469.220.841.033.5113.35-20-10010203040010203040506070图1：金晶科技营收与利润情况（单位：亿元/） 图2：金晶科技关键财务指标（

）80

74.59 50201820192020营业总收入净利润3.452021 2022营业总收入同比增长率2120347 19 582770

2

2 105

2 21520

1725 223035402018 2019 2020 2021 2022销售毛利率 销售净利率 净资产收益率-平均2.光伏组件环节辅材梳理2.2

光伏胶膜——作用和性能在光伏行业产业链中，光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，是光伏组件的关键材料。在电池与玻璃（或背板）之间起到缓冲作用。光伏组件的传统结构为“光伏玻璃-胶膜-电池片-胶膜-背板”，外面由铝框包裹，加上接线板焊接后构成完整组件，组件的成本构成中，电池片占比一半以上，胶膜占比约为3-5。由于光伏电池本身极易破碎，且封装过程具有不可逆性，加之电池组件的运营寿命通常要求在25年以上，一旦直接接触雨雪、风沙和灰尘时会严重影响光伏电池的光电转换效率。胶膜是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素，是光伏行业不可或缺的核心辅材，基本不受光伏电池技术路线变迁的影响。图：光伏组件传统结构光伏胶膜的种类包括EVA材质胶膜（传统透明EVA胶膜、白色EVA胶膜和其他（比如抗PID胶膜等））和聚烯烃（POE）材质胶膜（交联型、热塑型、白色、共挤等）与其他封装胶膜（包括PDMS/Silicon胶膜、PVB胶膜、TPU胶膜）等。EVA胶膜是目前光伏组件生产过程中所需要的主要核心封装材料，其主要原料EVA树脂是乙烯-醋酸乙烯共聚物。光伏胶膜主要分类透明EVA胶膜用途：用于光伏组件封装优势：高抗PID、高透光率、抗紫外湿热黄变性、抗蜗牛纹、与玻璃和背板的粘结性好等劣势：反射性差，抗PID

性能差白色EVA胶膜用途：用于光伏组件电池片下侧的封装优势：高反射率，提高太阳能组件的发电效率；可满足单玻组件、双玻组件及薄膜组件的高成品率封装加工要求劣势：成本高POE胶膜用途：用于单晶PERC双面、N型电池组件，尤其在以上高效电池的双玻组件中应用广泛优势：更高的水汽阻隔率、更优秀的耐候性能和更强的抗PID性能劣势：成本高共挤型POE胶膜（EPE胶膜）用途：适用于PERC双面双玻、N型双面双玻以及其他耐候性要求较高的光伏组件封装时使用优势：既具备POE材料的高阻水性和高抗PID性能，同时也具备EVA材料的双玻组件高成品率的层压工艺特性，且受原料POE树脂供应相对短缺的影响较小劣势：价格高于EVA，但低于POE其他胶膜PDMS/Silicon胶膜、PVB胶膜、TPU胶膜等2.光伏组件环节辅材梳理2.2

光伏胶膜——分类根据CPIA的数据来看2022年，市场上封装材料主要有透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、聚烯烃（POE）胶膜、共挤型聚烯烃复合膜EPE（EVA-POE-EVA）胶膜与其他封装胶膜（包括PDMS/Silicon胶膜、PVB胶膜、TPU胶膜）等。其中，POE胶膜具有高抗PID的性能和高阻水性能，双玻组件通常采用的是POE胶膜；共挤型EPE胶膜不仅有POE胶膜的高阻水性能，同时具有EVA的高粘附特性，可作为POE胶膜的替代产品，用于双玻组件。白色EVA胶膜具有提高反射率的作用，可提高组件的正面输出功率。2022年，单玻组件封装材料仍以透明EVA胶膜为主，约占41.9

的市场份额，POE胶膜和共挤型EPE胶膜合计市场占比提升至34.9

，随着未来TOPCon组件及双玻组件市场占比的提升，其市场占比将进一步增大。透明EVA胶膜白色EVA胶膜POE胶膜共挤型POE胶膜（EPE胶膜）8-9元/平米9-10元/平米11-12元/平米在EVA和POE之间100使用EVA粒子100使用EVA粒子100

使用POE粒子2/3EVA粒子+1/3POE粒子EVAEVAEVAPOEPOEEVA单价胶膜结构图：不同封装材料单价及结构对比图：不同封装材料占比2.光伏组件环节辅材梳理2.2

光伏胶膜——POE、EPE胶膜占比光伏级粒子技术壁垒较高，呈现一超多强格局。2021年，我国市场仅斯尔邦、联泓新科、宁波台塑、延长榆能化、中化泉州五家能生产光伏级EVA，2021年产能约32.5万吨。2022年，随着改产的进行，浙石化等其他厂商也可生产光伏级粒子，总产能达到51.1万吨。根据我们测算2023年全球光伏级EVA粒子产能约为110万吨，其中有40产能来自海外，其余为国内EVA厂商改产及新增产能。图：2021年我国光伏级EVA产能分布（

）图：2022年我国光伏级EVA产能分布（

）斯尔邦石化,74联泓新科,14831斯尔邦石化联泓新科宁波台塑延长榆能化中化泉州斯尔邦石化,51联泓新科117129241斯尔邦石化联泓新科宁波台塑延长榆能化扬子石化浙江石化古雷石化中化泉州中科炼化2.光伏组件环节辅材梳理2.2

光伏胶膜——EVA产能分布POE市场竞争格局呈现高度集中的趋势，全球仅有少数几家企业掌握着主要生产能力，其中陶氏化学以76万吨的POE产品能力占据50

的市场份额，成为行业领头羊。其他主要厂商包括LG、SSNC、三井化学、埃克森美孚和英国克森美孚，其POE/POP产品能力分别为28万吨、20万吨、17万吨、8万吨和3万吨。市场竞争主要集中在产品品质、价格和服务等方面，外部企业的竞争也对这些主要厂商产生了一定的影响。由于市场竞争格局的高度集中，这些主要厂商将继续在POE市场中占据主导地位，并在未来的发展中寻求更多的增长机会。厂商产品商标名技术路线地址投产年份产能(万吨)陶氏化学POE/POPEngage/AffinityInsite+GGC美国德州1993/200420POE/POPEngage/Infuse-美国路易斯安那州2003/200616POE/POPEngage/AffinityInsite+GGC泰国马塔府200820POEEngageInsite+GGC沙特萨达拉201620埃克森美孚POEExact/ExcedExxpol美国路易斯安那州1991/20058三井化学POE/POP/EPDMTafmer专有茂金属催化剂新加坡裕廊岛2003/201020SSNC(SK)SSNC(SABIC)POESolumerNexlence韩国蔚山201517POEFortifyNexlence韩国蔚山2015POPCohereNexlence韩国蔚山2015BorealisPOE/POPQueo专有茂金属催化剂荷兰赫仑20133LGPOELucene专有茂金属催化剂韩国大山2009/201628合计 1522.光伏组件环节辅材梳理2.2

光伏胶膜——海外POE粒子产能分布表：海外POE粒子产能分布近年来，国内化工企业在政策引导和市场驱动下，加快了高端聚烯烃POE产品的自主研发进程，宣布了较多的扩产计划。其中，万华等企业进度较为靠前。部分企业已攻克POE生产技术难关，万华已完成POE中试并在下游进行验证，预计在未来一到两年内可实现工业化量产。这些举措将有助于国内化工企业推进POE国产化，逐步打破国外在POE领域的长期垄断地位。中国自给POE粒子要在2024年以后，短期以海外厂商为主。企业规划产能(万吨/年)进展计划投产万华化学20+2021年9月完成中试2024-2025中石化天津103月22日已开工2024-2025鼎际得20+20规划中/惠生集团1021年已中试2024京博石化521年6、7月已中试,10月已环评2025中石化茂名5中试,能评获批/卫星石化10建设中试产能/诚志股份10+10/2025荣盛石化20+20/2024兰州石化10规划中/中能高端新材10规划中/湛江中捷精创10规划中/东方盛虹(斯尔邦)30建设中试产能至少24-25年合计产能2402.光伏组件环节辅材梳理2.2

光伏胶膜——