证券分析全书重点整理

-.z.1.证券投资分析意义：提高投资决策的科学性、正确评估投资价值、降低投资风险、投资成功的关键目的：证券投资净效用最大化；投资收益率最大化和风险最小化。市场效率：有效市场（20/60，美国尤金.法默）--风险调整的平均市场报酬率（两个前提：正确判断证券价格变动的能力+信息都是自由流动的）第一类资料（最大）：所有公开所用的资料以及私人和内部的资料第二类资料：为第一类资料中已公开的部分第三类资料（最小）：为第二类中对证券市场历史数据进行分析得到的资料弱式有效市场：对当前和历史价格预测是徒劳的，存在内幕信息半强式有效市场：未来的价格变化依赖于新的公开信息强式有效市场：边际市场价值为零信息来源：政府部门、证券交易所、上市公司、中介机构、媒体投资理念：价值挖掘型、价值发现型（风险相对分散、投资价值被低估证券）、价值培养型（投资风险共担）投资策略：保守稳健型、稳健成长型、积极成长型流派：基本分析（两个假设：股票价值决定其价格+股票价格围绕价值波动）、技术分析（价格判断、投资时机）、行为分析、学术分析（巴菲特，获取平均的长期收益率）方法：三要素为信息、步骤、方法基本分析法：市场价格和内在价值的差距会被市场纠正包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析技术分析法：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论、循环周期理论证券组合分析法：收益率既定时选择风险最小，风险既定时选择期望收益率最高马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型（CAPM）、特征线模型、因素模型、套利定价模型（APT）2.债券股票金融衍生工具影响投资价值的内部因素期限票面利率提前赎回条款税收待遇流动性信用级别公司净资产公司盈利水平公司的股利政策股份分割增资和减资公司资产重组金融期货的价值分析1.理论价格：2.影响期货价格的主要因素：是持有现货的成本和时间价值。其他还有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。外部因素基础利率市场利率其他因素宏观经济因素行业因素市场因素内在价值的计算假设条件货币的终值和现值现金流贴现模型零增长模型不变增长模型可变增长模型金融期权的价值分析内在价值：时间价值：影响期权价格的主要因素：股票市场价格计算-市盈率估计方法1.简单估计发法2.回归分析法可转换证券的价值分析价值转换平价利率期限结构1.利率期限结构的概念2.类型3.理论市净率权证的价值分析概述权证的杠杆作用3.宏观经济分析行业分析公司分析证券投资技术分析意义把握证券市场的总体变动趋势。判断整个证券市场的投资价值。掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。是上市公司进行分析的前提。和公司分析是相辅相成的。含义：经济学角度、立法角度意义：含义：基本假设：市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势移动、历史会重演技术分析的要素：价格、成交量、时间和空间理论基础—道氏理论的主要原理：市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为市场波动具有*种趋势主要趋势有三个阶段两种平均价格指数必须相互加强趋势必须得到交易量的确认一个趋势形成后将持续，知道趋势出现明显的反转信号道氏理论的应用及应注意的问题：对大形势判断有较大作用、对小波动无力可操作性较差方法总量分析法结构分析法宏观分析资料的搜集与处理道琼斯分类法标准行业分类法我国国民经济的行业分类我国上市公司的行业分类**证券交易所上市公司行业分类调整公司基本分析公司行业地位分析公司经济区位分析区位内的自然条件与基础条件区位内政府的产业政策区位内的经济特色公司产品分析产品的竞争能力产品的市场占有情况产品的品牌战略公司经营能力分析公司法人治理结构公司经理层的素质公司从业人员素质和创新能力公司盈利能力和公司成长性分析公司盈利预测公司经营战略分析公司规模变动特征及扩*潜力分析公司基本分析在上市公司调研中的实际运用分析公司所属产业分析公司的背景和历史沿革分析公司的经营管理分析公司的市场营销分析公司的研究与开发分析公司的融资与投资分析公司潜在的项目风险技术分析方法的分类：指标类（RSI、KD、DMI、MACD、OBV、PSY、BIAS）切线类（趋势线、轨道线、黄金分割线、甘氏线、角度线）形态类（M头、W底、头肩顶、头肩底）K线类波浪类技术分析方法应用时应注意的问题：技术分析必须与基本分析结合起来使用多种技术分析方法综合研判理论与实践相结合评价宏观经济形势的基本变量国民经济总体指标国内生产总值、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支投资指标政府投资、企业投资、外商投资消费指标社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额金融指标总量指标、利率、汇率、外汇储备财政指标财政收入、财政支出、赤字或结余行业的市场结构分析完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断行业的竞争结构分析潜在进入者、替代品、供方、需方、行业内现有竞争者经济周期与行业分析增长型行业、周期型行业、防守型行业行业生命周期分析幼稚期、成长期、成熟期、衰退期公司财务分析主要财务报表资产负债表利润及利润分配表现金流量表目的与方法目的：经理人员、投资者及潜在投资者、债权人方法与原则：比较分析法和因素分析法；坚持全面原则和坚持考虑个性原则公司财务比率分析变现能力分析营运能力分析长期偿债能力分析（资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、影响长期偿债能力的其他因素3个）盈利能力分析（销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率）投资收益分析（每股利益、市盈率、股利支付率、每股净资产、市净率）现金流量分析（流动性分析、获取现金能力分析、财务弹性分析、收益质量分析）技术分析的主要理论K线理论切线理论趋势分析支撑线和压力线趋势线和轨道线黄金分割线和百分比线应用切线理论应注意的问题形态理论股价移动规律和两种形态类型反转突破形态持续整理形态缺口应用形态理论应该注意的问题波浪理论量价关系理论古典量价关系理论（逆时钟曲线法）成交量与股价趋势（葛兰碧九大法则）涨跌停板制度下量价关系分析其他随机漫步理论循环周期理论相反理论宏观经济运行分析宏观经济政策分析国际金融市场环境分析证券市场供给的决定因素与变动特点影响我国证券市场供求关系的基本制度变革影响行业兴衰的主要因素：技术进步当前技术进步的行业特征技术进步对行业的影响产业政策产业结构政策产业组织政策产业技术政策产业布局政策我国目前的主要产业政策产业组织创新社会习惯的改变经济全球化经济全球化的主要变现经济全球化对各国产业发展的重大影响会计报表附注分析会计报表附注项目（16）对会计报表附注项目的分析（4）会计报表附注对基本财务比率的影响分析公司财务状况的综合分析沃尔评分法综合评价方法技术分析的主要技术指标：分类：1.趋势型指标MA、MACD、2.超买超卖型指标WMS、KDJ、RSI、BIAS3.人气型指标PSY、OBV、大势型指标ADL、ADR、OBOS、行业分析的方法：历史资料研究法调查研究法归纳与演绎法比较研究法行业增长横向比较行业未来增长率预测数理统计法相关分析一元线性回归时间数列EVAEVA与传统会计方法的区别EVA的计算市场增加值—MVA财务分析中应注意的问题财务报表数据的准确性、真实性与可靠性财务分析结果的预测性调整公司增资行为对财务结构的影响公司重大事项分析公司的资产重组方式：扩*型公司重组、调整型公司重组、控制权变更型公司重组影响：评估方法：公司的关联交易方式：关联购销、资产租赁、担保、托管经营和承包经营等管理方面的合同、关联方共同投资影响：3.会计政策和税收政策的变化及对公司的影响4.证券组合管理金融工程应用类型：避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型、指数化型金融工程技术：无套利均衡分析技术分解、组合与整合技术特点：投资的分散性、风险与收益的匹配性金融工程运作：诊断分析生产定价修正商品化方法：被动管理和主动管理金融工程技术的应用：公司理财金融工具交易投资管理风险管理步骤：确定证券投资政策、进行证券投资分析、构建证券投资组合、投资组合的修正、投资组合业绩评估期货的套期保值：原理：同品种的期货价格走势与现货价格走势一致；随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。方向：买进套期保值；卖出套期保值。形成与发展：哈里/马柯威茨（均值方差模型）、威廉/夏普（多因素模型）、夏普。特雷诺。詹森（资本资产定价模型）、史蒂夫/罗斯（套利定价理论）基差对套期保值效果的影响：基差保持不变，总盈亏为零，套期保值目标实现；基差变小，赚钱，有利于买进套期保值者；基差变大，有利于卖出套期保值者。单个证券的收益和风险两种证券组合的收益和风险多种证券组合的收益和风险股指期货的套期保值交易：套期保值的时机规避工具的选择期货合约数量的确定证券组合的可行域（两种证券组合的可行域、多种证券组合的可行域）和有效边界套期保值的原则：买卖方向对应的原则品种相同原则数量相等原则月份相同或相近原则投资者的个人偏好与无差异曲线最优证券组合的选择套利交易的基本原理：套利交易对期货市场的作用：有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平。有利于市场流动性的提高。抑制过度投机。套利的风险：政策风险、市场风险、操作风险、资金风险。股指期货套利的基本原理：股指期货的套利类型：期货和现货之间套利，称为"期现套利”。在不同的期货合约之间进行价差交易套利（又分为市场内价差套利、市场间价差套利、跨品种价差套利）。资本资产定价模型：假设条件：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择最优证券组合。投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。资本市场没有摩擦。资本市场线证券市场线资产估值资源配置有效性套期保值与期现套利的区别：两者在现货市场上所处的地位不同。两者的目的不同。操作方式及价位观不同。套利定价理论：假设条件：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响。投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。套利机会与套利组合套利定价模型套利定价模型的应用风险管理VaR方法的历史演变：使用合理的金融理论和数理统计理论，定量地对给定的资产所面临的市场风险给出全面的度量。VaR计算的基本原理：VaR的主要计算方法：德尔塔—正态分步法。历史模拟法。蒙特卡罗模拟法。证券组合的业绩评估：原则指数Jensen（詹森）指数、Treynor（特雷诺）指数、Sharpe（夏普）指数业绩评估应注意的问题三类指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真。三类指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。三类指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。VaR应用：风险管理与控制。基于VaR的资产配置与投资决策。基于VaR业绩评估。风险监管。债券资产组合管理：目的：规避利率风险，获得稳定的投资利益；通过组合管理鉴别出非正确定价的债券，并力求通过对市场利率变化总趋势的预测来选择有利的市场时机以赚取债券市场价格变动带来的资本利得收益。债券利率风险的衡量债券价格随利率变化的基本原理测量债券利率风险的方法被动管理单一支付负债下的资产免疫策略（利率消毒）多重支付负债下的组合策略主动债券组合管理水平分析债券掉换（替代掉换、市场内部价差掉换、利率预期掉换、纯收益率调换）骑乘收益率曲线债券资产组合收益评价计算债券组合的季度收益率、本季度的平均期限；计算出同期*一具有广泛性的债券指数的季度回报率、本季度的平均期限；确定90天期国库券在季度期初的利率并将其画在同一幅图中；将国库券和债券指数两点用直线连接起来，得到债券市场线；确定债券组合是位于债券市场线之上还是之下，并通过测定它与债券市场线的距离来判断债券组合的业绩。使用VaR需注意的问题：VaR没有给出最坏情景下的损失。VaR的度量结果存在误差。头寸变化造成风险失真。5.分析师含义和职能职业规*国际分析师组织中国分析师组织含义：参与证券投资决策过程的相关专业人员。职能：运用各种有效信息，对证券市场或个别证券的未来走势进行分析预测，对投资证券的可能性进行分析评判。为投资者的投资决策过程提供分析、预测、建议等服务，传授投资技巧，倡导投资理念，引导投资者进行理性投资。为涉及上市公司收购、兼并、重组等方面的业务提供财务顾问服务。为主管部门、地方政府等的决策提供依据。ACIIA：国际注册投资分析师协会ASAF：亚洲证券分析师联合会CFA：EFFAS：欧洲证券分析师公会FLAAF：拉丁美洲金融分析师和投资经理协会联盟ICIA：各国投资联合会国际协议会1999年4月：举行首次证券投资咨询资格考试SAAC：中国证券业协会证券分析师专业委员会，2000年成立。投资分析师总要求：诚实、正直、公平。以谨慎认真的态度，从道德标准出发进行各种行为，包括对待公