固收政策强心针下信用债市场如何把握

内容目录内容目录本周债市收益率震荡上行，资金面推动信用增配 4城投债：短久期、高等级、强弱 5特殊再融资债券：本周已发行1743.62亿元，下周发行规模预计超过5500亿元 7银行二永债：中短久期为主，适当博取10年期收益 10发行与到期 12信用债 12城投债 13城投债利差与到期结构 15城投债利差 15城投债到期结构 17信用负面事件 18重点信用负面事件 18其他信用负面事件 18图表目录图表目录图1.7月中央政治局会议以来十年国债收益率（%）动向 4图2.R07-DR007(bp),节后资金面边际变宽后开始转紧 4图3.SHIBOR隔夜自2023/8/14以来均值1.78(%) 4图4.节后短久期城投债信用利差下降更快 5图5.9个月城投债收益率（%） 6图6.1年期城投债收益率（%） 6图7.3年期城投债收益率（%） 6图8.5年期城投债收益率（%） 6图9.本周AA+城投债信用利差变化(bp) 7图10.各地已发行/即将发行的特殊再融资债规模（亿元） 9图下周即将发行超5500亿元特殊再融资债（亿元） 9图12.各地已发行/即将发行的特殊再融资债期限分布（亿元） 9图13.银行二级资本债到期收益率（%） 图14.银行永续债到期收益率（%） 图15.1Y银行二级资本债等级利差(bp)，8/29后抬升 图16.1Y银行永续债等级利差(bp) 图17.银行二级资本债期限利差(bp) 12图18.银行永续债期限利差(bp) 12图19.近一年内信用债发行偿还情况（亿元） 13图20.本周新发行信用债期限结构 13图21.本周新发行信用债评级分布 13图22.近一年内城投债发行偿还情况（亿元） 14图23.近一年内城投债发行利率走势（%） 14图24.近两周城投债发行量（亿元） 15图25.各省城投债利差及变动情况（整体及分行政等级） 16图26.各省城投债利差及变动情况（分评级与发行方式） 17图27.各省城投债到期结构 17表1.各地9月以来募集资金用途为“偿还存量债务”的特殊再融资债发行信息 8表2.各地最近一次人大常委会议是否批准调整政府债务限额 10表3.本周重点信用负面事件 18表4.本周其他信用负面事件 18近期多重因素导致利率边际承压。9月以来，随着国内稳增长政策的发力、美国加息预期回升等因素的带动下，债市遭遇了预期和资金面的双重压制。节后债市跌速有所下滑，但鉴于中国经济回暖预期上升、舒默访华提升中美经贸关系缓解预期，市场对中国股市的看涨预期修复，一定程度仍然压制了债市的表现。综合而言，资金面的缓和成为了短期关键的变量，目前来看，除了央行近期净回笼增多，银行表内腾挪、债券供给提升都是潜在影响因素。图1.7月中央政治局会议以来十年国债收益率（%）动向 数据来源：iFinD，14R007-DR0075bp，预示着非银机构在节后资金面也转松；随着央行在节后四个工作日净回笼12190亿元，R007-DR0072023/10/1024.88bp，而SHIBOR隔1.8640%2023/8/14以来均值，资金面当前短期变松程度有限。图2.R07-DR007(bp),节后资金面边际变宽后开始转紧 图3.SHIBOR隔夜自2023/8/14以来均值1.78(%) 50 2.445 2.24035 2.030 1.82025 1.62015 1.4510 1.252023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-192023-07-242023-07-272023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-252023-08-302023-09-042023-09-072023-09-122023-09-152023-09-202023-09-252023-09-282023-10-092023-10-122023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-192023-07-242023-07-272023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-252023-08-302023-09-042023-09-072023-09-122023-09-152023-09-202023-09-252023-09-282023-10-092023-10-12-5数据来源：iFinD, 数据来源：iFinD,信用债配置需求在10月或上升。随着资金面预期转松，银行回表压力得到缓解，银行委外基金和理财规模将有望扩张，这将带来对信用债配置需求的上升。城投债仍将是机构重点关注对象，市场对短期城投债的偏好或将持续。弱（（云南、甘肃、青海、天津、内蒙古、吉林、辽宁、重庆。在信用债面临配置增需的情况下，短久期收益率下降更快。1Y1010.0bp，1-3Y4.4bp3-5Y0.9的双重优点而成为优先项。后续资金面修复或可鼓励适度拉久期的行为。图4.节后短久期城投债信用利差(bp)下降更快 120110100908070602023-07-032023-07-052023-07-032023-07-052023-07-072023-07-112023-07-132023-07-172023-07-192023-07-212023-07-252023-07-272023-07-312023-08-022023-08-042023-08-082023-08-102023-08-142023-08-162023-08-182023-08-222023-08-242023-08-282023-08-302023-09-012023-09-052023-09-072023-09-112023-09-132023-09-152023-09-192023-09-212023-09-252023-09-272023-10-072023-10-092023-10-112023-10-130.5-1年 1-3年 3-5年数据来源：iFinD，本周信用下沉行情中，9MAA级和1YAA-收益率下行，AA+级性价比高于AAA级。AA9M4.2bp，AA-1Y4.7bp。AAA9M/1Y/3Y/5Y收益率变化分别为+0.8/+3.3/+5.6/+2.2bp，AA+级同期限收益率变化分别为-1.2/+1.3/+3.6/+1.1bp,AAA级。在特殊再融资债券政策出台后，市场对城投债担忧普遍下降，AA+级品类性价比凸显；对于低评级城投债，市场偏好于短久期。图5.9个月城投债收益率（%） 图6.1年期城投债收益率（%） 2.92.82.72.62.52.42.32.2

3.83.73.63.53.43.33.22023-07-032023-07-072023-07-032023-07-072023-07-132023-07-192023-07-252023-07-312023-08-042023-08-102023-08-162023-08-222023-08-282023-09-012023-09-072023-09-132023-09-192023-09-252023-10-072023-10-11

3.02.92.82.72.62.52.42.3

4.03.93.83.73.63.52023-07-032023-07-072023-07-032023-07-072023-07-132023-07-192023-07-252023-07-312023-08-042023-08-102023-08-162023-08-222023-08-282023-09-012023-09-072023-09-132023-09-192023-09-252023-10-072023-10-11AAA AA+ AA 右轴) AAA AA+ AA 右轴)数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，图7.3年期城投债收益率（%） 图8.5年期城投债收益率（%） 3.53.33.12.92.72.5

6.16.05.95.85.72023-07-032023-07-072023-07-032023-07-072023-07-132023-07-192023-07-252023-07-312023-08-042023-08-102023-08-162023-08-222023-08-282023-09-012023-09-072023-09-132023-09-192023-09-252023-10-072023-10-11

4.03.83.63.43.23.02.8

6.606.556.506.456.406.356.306.252023-07-032023-07-072023-07-032023-07-072023-07-132023-07-192023-07-252023-07-312023-08-042023-08-102023-08-162023-08-222023-08-282023-09-012023-09-072023-09-132023-09-192023-09-252023-10-072023-10-11AAA AA+ AA 右轴) AAA AA+ AA 右轴)数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，城投债地区收益率分化延续，节后青海、宁夏收益率下降较快，广西上升。2023/10/13AA+47bp19bp7bpbp。我们认为这是城投债收益率的演7月中央政治局会议上的“一揽子化债方案”带来的利好。7国城投债信用利差普遍下行。弱资质地区天津、云南、甘肃和青海受益最大，2023/10/132023/7/24194bp,217bp,137bp,86bp，因而本周的行7月以来的趋势。负面舆情及评级下调致广西的信用利差逆势上升7242022被交易商协会自律处分外，部分城投因为票据逾期和非标舆情使得评级公司下调评级，融资成本抬升。图9.本周AA+城投债信用利差变化(bp) 吉林黑比政治会议日 比节前数据来源：iFinD，关注特殊再融资债券的发行节奏、规模和省域城投债收益率变动券的发行将置换已有高息城投债。随着不同省份发行力度有差别，对省际城投债存量具有较大边际影响，发行集中度也将影响城投债收益率变动的幅度。目前已发行（含未发行但已披露信息文件）7262.547000间内这些弱省份城投债收益率变动情况。3 亿元177000亿元，特殊再融资债券重出江湖。724925辽宁在内的多个省份（自治区、直辖市、计划单列市）披露了多期再融资债券信1.5万亿规模特殊再融资债券的发行序幕。特殊再融资债券的募集资金用途为“偿还存量债务”。我们将9月25日以来所有募集资金用途为“偿还存量债务”的再融资债券的信息披露文件进行了。表表1.各地9月以来募集资金用途为“偿还存量债务”的特殊再融资债发行信息整理省份/自治区/直辖市/

债券简称 公告日期 发行起始日

发行规模

债券期限

债券类型 债券名称计划单列市计划单列市(亿元)(年)23内蒙古债309月25日10月9日274.403再融资一般债2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券(九期)23内蒙古债319月25日10月9日194.407再融资一般债2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券(十期)23内蒙古债329月25日10月9日194.405再融资一般债2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券(十一期)内蒙古自治区23内蒙古3310月9日10月17日88.803再融资一般债2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券(十二期)23内蒙古3410月9日10月17日140.805再融资一般债2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券(十三期)23内蒙古3510月9日10月17日174.207再融资专项债2023年内蒙古自治区政府再融资专项债券(五期)23天津819月26日10月10日97.005再融资一般债2023年天津市地方政府再融资一般债券(四期)天津市23天津829月26日10月10日55.005再融资一般债2023年天津市地方政府再融资一般债券(五期)23天津839月26日10月10日58.005再融资一般债2023年天津市地方政府再融资一般债券(六期)23辽宁债489月28日10月12日259.287再融资一般债2023年辽宁省地方政府再融资一般债券(九期)23辽宁债499月28日10月12日114.0010再融资一般债2023年辽宁省地方政府再融资一般债券(十期)辽宁省23辽宁债509月28日10月12日356.1410再融资一般债2023年辽宁省地方政府再融资一般债券(十一期)23辽宁债529月28日10月12日141.0030再融资专项债2023年辽宁省地方政府再融资专项债券(十二期)宁夏回族自治区23宁夏债2010月7日10月19日80.0010再融资一般债2023年宁夏回族自治区政府再融资一般债券(七期)23重庆债5510月8日10月16日176.007再融资一般债2023年重庆市地方政府再融资一般债券(六期)23重庆债5610月8日10月16日36.007再融资一般债2023年重庆市地方政府再融资一般债券(七期)重庆市23重庆债5710月8日10月16日96.0010再融资一般债2023年重庆市地方政府再融资一般债券(八期)23重庆债5810月8日10月16日113.9010再融资一般债2023年重庆市地方政府再融资一般债券(九期)2310月8日10月16日224.805再融资一般债2023年广西壮族自治区政府再融资一般债券(十期）—2023年广西壮族自治区政府一般债券(十二期)广西壮族自治区23广西债3610月8日10月16日200.0010再融资专项债2023年广西壮族自治区政府再融资专项债券（十一至十二期）—2023年广西壮族自治区政府专项债券(二十四至二十五期）23广西债3710月8日10月16日73.203再融资专项债2023（）—2023）23云南债3010月9日10月16日262.005再融资一般债2023年云南省地方政府再融资一般债券(五期)23云南债3110月9日10月16日271.007再融资一般债2023年云南省地方政府再融资一般债券(六期)云南省23云南债3510月12日10月19日200.005再融资一般债2023年云南省地方政府再融资一般债券(七期)23云南债3610月12日10月19日170.107再融资一般债2023年云南省地方政府再融资一般债券(八期)23云南债3710月12日10月19日172.907再融资一般债2023年云南省地方政府再融资一般债券(九期)23吉林债5010月10日10月17日71.0010再融资一般债2023年吉林省地方政府再融资一般债券(六期)吉林省23吉林债5110月10日10月17日179.007再融资一般债2023年吉林省地方政府再融资一般债券(七期)23甘肃债3910月10日10月19日186.3010再融资一般债2023年甘肃省政府再融资一般债券(六期)甘肃省23甘肃债4010月10日10月19日33.7010再融资专项债2023年甘肃省政府再融资一般债券(五期)23福建债2510月10日10月19日126.1010再融资一般债2023年福建省地方政府再融资一般债券(七期)福建省23福建债2610月10日10月19日155.9010再融资专项债2023年福建省地方政府再融资专项债券(六期)23青海债2110月10日10月17日54.007再融资一般债2023年青海省政府再融资一般债券(五期)青海省23青海债2210月10日10月17日42.007再融资专项债2023年青海省政府再融资专项债券(四期)23江西债8310月11日10月18日69.7010再融资一般债2023年江西省地方政府再融资一般债券(五期)江西省23江西债8410月11日10月18日86.3010再融资专项债2023年江西省地方政府再融资专项债券(六期)23山东债8210月12日10月19日126.107再融资一般债2023年山东省地方政府再融资一般债券(七期)山东省23山东债8310月12日10月19日155.907再融资专项债2023年山东省地方政府再融资专项债券(七期)23大连债2110月12日10月19日75.867再融资一般债2023年大连市地方政府再融资一般债券(六期)23大连债2210月12日10月19日13.7210再融资一般债2023年大连市地方政府再融资一般债券(七期)大连市23大连债2310月12日10月19日20.6010再融资一般债2023年大连市地方政府再融资一般债券(八期)23大连债2410月12日10月19日25.4030再融资专项债2023年大连市地方政府再融资专项债券(四期)23湖南债12710月13日10月20日140.003再融资一般债2023年湖南省政府再融资一般债券(八期)—2023年湖南省政府一般债券(十三期)23湖南债12810月13日10月20日145.223再融资一般债2023年湖南省政府再融资一般债券(九期)—2023年湖南省政府一般债券(十四期)2023年湖南省政府再融资专项债券(七期)—2023年湖南省政府湖南省23湖南债12910月13日10月20日139.003再融资专项债专项债券(一百一十五期)23湖南债13010月13日10月20日138.483再融资专项债2023年湖南省政府再融资专项债券(八期)—2023年湖南省政府专项债券(一百一十六期)23湖南债13110月13日10月20日80.565再融资专项债2023年湖南省政府再融资专项债券(九期)—2023年湖南省政府专项债券(一百一十七期)广西债34湖北省23120231211013日1013日1020日1020日41.1050.907102023()2023()23贵州债2710月13日10月20日80.163再融资一般债2023年贵州省地方政府再融资一般债券(七期)23贵州债2810月13日10月20日150.005再融资一般债2023年贵州省地方政府再融资一般债券(八期)贵州省232923301013日1013日1020日1020日150.00175.01572023九期)2023十期)23贵州债3110月13日10月20日180.007再融资一般债2023年贵州省地方政府再融资一般债券(十一期)23贵州债3210月13日10月20日147.2110再融资一般债2023年贵州省地方政府再融资一般债券(十二期)数据来源：企业预警通，注：数据截至2023年10月15日

5-10Y，下周将继续大规模/7262.5457661496.541091743.625518.92省、贵州省和湖南省，分别为1076亿元、882.38亿元和643.26亿元。期限分布上，本轮发行/即将发行的特殊再融资债以5Y、7Y和10Y为主。图10.各地已发行/即将发行的特殊再融资债规（亿元 图11.下周即将发行超5500亿元特殊再融资债（亿元）12006004002000

再融资一般债 再融资专项债

已发行 下周即将发行数据来源：企业预警通，20231015日，辽宁省数据不包括大连市

数据来源：企业预警通，注：数据截至2023年10月15日图12.各地已发行/即将发行的特殊再融资债期限分布（亿元） 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y166.41079.26166.41079.261921.471612.562482.85数据来源：企业预警通，注：数据截至2023年10月15日部分债务腾挪空间有限的区域可能需要调整地方债限额才能发行特殊再融资债9个省份（自治区、直辖市、计划单列市）的最近一次人大常委会已批准调整政府债务限额。其中，仅河南省目前还未披露表2.各地最近一次人大常委会议是否批准调整政府债务限额省/自治区/直辖市/计划单列市最近一次人大常委会议召开时间是否批准地方债务限额调整省/自治区/直辖市/计划单列市最近一次人大常委会议召开时间是否批准地方债务限额调整天津市2023/9/21是西藏自治区2023/9/21否宁夏回族自治区2023/9/21是上海市2023/9/25否云南省2023/9/23是贵州省2023/9/25否湖北省2023/9/25是陕西省2023/9/25否内蒙古自治区2023/9/25是辽宁省2023/9/25否河南省2023/9/25是江西省2023/9/25否甘肃省2023/9/25是吉林省2023/9/25否重庆市2023/9/26是浙江省2023/9/25否大连市2023/10/12是广东省2023/9/26否黑龙江省2023/9/15否新疆维吾尔自治区2023/9/26否海南省2023/9/18否山东省2023/9/26否湖南省2023/9/18否青海省2023/9/26否河北省2023/9/19否江苏省2023/9/26否安徽省2023/9/19否四川省2023/10/13否北京市2023/9/20否厦门市2023/8/23否山西省2023/9/20否青岛市2023/8/23否广西壮族自治区2023/9/20否宁波市2023/8/30否福建省2023/9/20否深圳市2023/8/30否数据来源：各地政府官网，注：数据截至2023年10月15日10益10年期的收益。节后资金面宽紧变化带动二永债收益率调整2023/1/782bp随着2023/10/9资金面比前两日相对有所收紧，非银机构和存款机构间的回购利率差升至20bp以上，二永债收益率跟随上升，其中银行二级资本债收益率比2023/10/7上升11bp，而银行永续债收益率比2023/10/7上升10bp。图13.银行二级资本债到期收益率（%） 图14.银行永续债到期收益率（%） 3.5 40353.3 303.1 25202.9 152.7 1052.5 02023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:3年中债商业银行普通债到期收益率(AAA-):3年二级资本债利差（右轴-bp）

3.5 603.3 503.1 40302.9 202.7 102.5 02023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):3年中债商业银行普通债到期收益率(AAA-):3年永续债利差（右轴-bp）数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，节后未见银行不赎回二级资本债的公告，但是部分中小银行压力犹存。尽管10月9支二级2023/8/2918AA+/12之前仍有上行空间。图15.1Y银行二级资本债等级利差(bp)，8/29后抬升 图16.1Y银行永续债等级利差(bp) 25 6020 5015 403010 205 102023-07-032023-07-062023-07-112023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-192023-07-242023-07-272023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-252023-08-302023-09-042023-09-072023-09-122023-09-152023-09-202023-09-252023-09-282023-10-092023-10-122023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-192023-07-242023-07-272023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-252023-08-302023-09-042023-09-072023-09-122023-09-152023-09-202023-09-252023-09-282023-10-092023-10-12AA+/AAA- AA/AAA- AA+/AAA- AA/AAA-数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，汇金公司增持四大行股份的信息带动高等级银行二永债价格小幅上涨2023/10/12AA+AA2.77bp,1.77bp,AA+级1bp2023/10/11行股集体上涨。近日“一揽子化债政策”和地产政策出台使得银行的城投、地产等资产质量得以改善，而汇金公司增持有望进一步提升市场对银行的信心。在此基础上，银行二永债，尤其是高等级二永债将短期内受到更大益处。9/28年期收益。8-9月，市场因葫芦岛银行和营口银行不赎回，10Y/5Y二永债期限利0。我们认为节后行情一定程度反映市场对不赎回的担忧，10Y/5Y10年期收益。图17.AAA-银行二级资本债期限利差(bp) 图18.银行永续债期限利差(bp) 90 10080 9070 8060 706050 5040 402023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-192023-07-242023-07-272023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-252023-08-302023-09-042023-09-072023-09-122023-09-152023-09-202023-09-252023-09-282023-10-092023-10-122023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-192023-07-242023-07-272023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-252023-08-302023-09-042023-09-072023-09-122023-09-152023-09-202023-09-252023-09-282023-10-092023-10-123Y/1Y 5Y/1Y 10Y/1Y 3Y/1Y 5Y/1Y 10Y/1Y数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，发行与到期信用债（1091013日（融资券和非公开定向债务融资工具）2183.05亿元，总偿还量（包括1162.311020.74101.81亿元，处于近一年以来的相对高位（3019.近一年内信用债发行偿还情况（亿元） 总发行量总偿还量总发行量总偿还量净融资额4,0003,0001,0000-1,000-2,000-4,0002022-10-162022-10-302022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-10-012023-10-13数据来源：iFind，142%AAA67%。图20.本周新发行信用债期限结构 图21.本周新发行信用债评级分布 0%0%14%0%0%14%26%42%17%2%6%25%67%1年以内 1-3年 3-5年 5-10年10-20年 20-30年 30年及以上

AAA AA+ AA 其他数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，城投债本周城投债发行930.54亿元，偿还572.79亿元，净融资额357.75亿元，较上周增加458.30亿元。22.近一年内城投债发行偿还情况（亿元） 总发行量总偿还量总发行量总偿还量净融资额2,5002,0001,5001,0000-1,500-2,0002022-10-162022-10-302022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-10-012023-10-13数据来源：iFind，AAA4.13%84bp；AA+84bp。近一年内城投债发行利率走势（%） AAA AA+ 及以下7.006.005.004.003.002.001.002022-10-162022-10-302022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-042023-06-182023-07-022023-07-162023-07-302023-08-132023-08-272023-09-102023-09-242023-10-08数据来源：iFind，219.18805858.12亿元。24.近两周城投债发行量（亿元） 上上周发行量 本周发行量25020015010050广西壮族自治区广西壮族自治区新疆维吾尔自治区山西省陕西省上海市甘肃省贵州省辽宁省数据来源：iFind，注：近两周发行量均为0的省份未列出；考虑到上周为国庆假期，故本周选取上上周作为对比城投债利差分省份来看，1013400bp200-300bp100-200bp12100bp13个省份。其中利差较上205.96bp。除宁夏外所有省份利差均较年初有明显下行。2.33bp0.62bp61.17bp所有省份园区级平台利差均较年初有明显下行。青海贵州 516.72云南 503.54宁夏 294.47吉林 220.90200.26辽宁 17青海贵州 516.72云南 503.54宁夏 294.47吉林 220.90200.26辽宁 170.19广西 165.08甘肃 160.67天津 137.93陕西 136.68河南 135.89重庆 124.87山东 114.51湖南 114.04西藏 110.66107.10山西 102.01湖北 96.30海南 92.28江西 91.49新疆 90.15河北 85.42安徽 85.19四川 77.86浙江 76.52江苏 73.06北京 60.14福建 59.92广东 52.59上海 50.30-47.78-0.18-21.01205.96-0.17-2.452.19-8.97-6.87-9.985.90-6.17-6.47-4.82-4.10-2.90-7.50-3.18-7.29-4.92-3.42-5.892.82-4.83-2.87-3.62-5.41-3.68-6.07-1.54-4.08-101.61-102.06128.01-68.86-229.16-231.52-223.02-179.63-316.72-131.30-116.97-108.28-65.68-88.99-68.84-131.77-122.02-93.55-71.63-78.04-134.62-106.82-118.61-85.30-82.22-98.05-50.51-72.25-34.41-51.36-123.8524861.8089.80--112.74146.61125.8370.3262.2756.5059.6144.37-75.56101.4786.5566.5648.02103.0946.7540.56.34.9533.57.43.43.7441.47--2.33-----99.8-13--134.47---67.36-130-3.---4---1.37-4-4-2.312.39389.03302.08326.29166.54153.32199.01115.55133.7086.10128.5597.05104.64136.80110.1092.80106.2686.22-10.71-11.41-3.72-2-4.03-2.10-16.17-4.82-6.61-4.61-19.-3.79-7.77-4.43-7.55-7.81-2.22-7.18--2.-52.35-83.75-54.05-42.80-59.16--1-13-57.44-84.45-47.05-208.53-45.27-53.26-50.36-22.96-24.48-43.85-11.56-25.60-32.13-197.32-13-191.76-11-182.43-11-100-109-103.80-7.2065.75-4.80-9771.9871.7451.1756.46-5.91-4.16-5.17-5.26-89-92-5-4------109.34---111.9497.1887.0950.2183.5080.5143.62-13.33----23.----6.18--8.00---3.130.62-5.85-4.83-5.35-0.95-5.34-1.87-177.52-168.80--89.70--233.82-115.54--146.49-91.8528.63-80.93-174.91----100.50--149.43---135.3344.16-117.65-109.96-55.69-82.49-103.41-24.21935.0060.896.185.047.21-284.86.15-10.475.676.071-10.72-8.146.11.80-45.01-81.51.18.46-3.4180.19-3.9761-144.26-6.0072.68-3.2653.6059-225.68-4.29126.512.68-4.33-3.527951-119.91-132.82-148.18-115.06-132.05--115.18-127.36-369.53-15.39 8.1477-280.380.24.632.94.41.35.08-257.603.315.673.37-256.53-255.66957.89---- - -853.37 -5.41 469.30 -9.41 - - -- - -- - -426.45 -7.31 -118.31389.64 -9.57 -100.05- - -- - -260.08 -15.57 -255.69251.51 -9.58 -177.49- - -291.53 -7.73 -98.29 192.77 -7.25 -116.52- - -- - -295.63 -9.48 -208.75179.89 -9.32 -160.63- - -236.03 -9.27 -164.39-326.53692.24利差 较上周变动较年初变动利差 较上周变动较年初变动利差 较上周变动较年初变动利差 较上周变动较年初变动利差 较上周变动较年初变动地区园区级区县级市级省级分行政等级整体5.775.52.5150.79-61.17-201.83164.84751.37 -12.77 -100.23659.39 -38.47 32.45509.54 -15.77 -148.53324.58 -8.41 -177.51267.28 -14.89 -194.21-206.31-51.13844.9061-414.92数据来源：iFind，DM，AA52.9bp，AAAAA+级平台利差较上周下行幅度最AA+AA+AA级平台利差较30.19bp，仅四川AA级平台利差较上周上行，上行13.72bpAA级平台利差均较年初明显下行。23.34bp；所有省份公募利差均较年初明显下行。2）私募：仅海南私募利差9.83b71图26.各省城投债利差及变动情况（分评级与发行方式） 71AAAAAA分评级AA+分发行方式较上周变动较年初变动 利差 较上周变动较年初变动AA较上周变动较年初变动公募私募地区青海云南贵州吉林广西辽宁甘肃天津河南陕西重庆山东湖南西藏湖北山西新疆江西海南安徽宁夏河北四川浙江江苏福建北京上海利差-161.83-102.87133.13158.46128.67114.1188.1162.9081.8859.97-269.6866.17115.2861.3054.6779.2147.0266.0753.9162.1451.9854.3448.5255.2.50--11.-4.20-11.0.37-4.-156.91-58.66-100.54--49.26-90.10-151.68-141.86-82.79-39.11-39.10-46.92---49.46-106.49-67.70-55.34-80.08-44.02-98.02-42.82-692.24850.77871.50220.90176.51656.91240.64825.25254.48137.86316.20133.17175.17119.29110.6679.37110.0693.9386.27132.32-79.3157.788.64-3.66-5.60-5.92115.21-7.81-5.426.44-2.01-8.30-6.41-5.96-2.69-2.90-0.04-0.39-2.08-5.670.25-326.53236.48-157.57-77.45-211.87-366.24-194-3-95.93-64.44-101.37-46.21-79.17-68.84-155.24-61.22-111利差-475.87845.51547.89348.19297.08435.81519.32416.83241.65247.65369.59449.55251.47-427利差 较上周变动较年初变动利差较上周变动---11.35-5.96-6.90-3.07-9.92-5.03-11.51-7.95-1-1-9.47-12.32-11------9