电力月谈2023年11月期

0 报告摘要1证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明◼

2023年1-10月全国电力工业生产简况1-10月份，全社会用电量7.61万亿千瓦时，同比增长5.8%，2021-2023年同期CAGR为5.6%；全国规上电厂发电量7.33万亿千瓦时，同比增长4.4%，两年CAGR为4.5%；发电设备累计平均利用小时2996小时，同比减少87小时，降幅2.8%。截至10月底，规上电厂装机容量25.40亿千瓦，同比增长10.2%，两年CAGR为8.5%；1-10月份，新增装机容量25013万千瓦，比上年同期多投产12217万千瓦，增幅95.5%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资10353亿元，同比增长27.5%，两年CAGR为21.3%。◼

投资建议

10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%，2021-2023年同期CAGR为6.0%；

全国规上电厂发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，两年CAGR为5.0%；发电设备平均利用小时280小时，同比减少4小时；新增装机容量2380万千瓦，比上年同期多投产1047万千瓦。水电出力持续反弹确认3Q23业绩底，11月初，国家气候中心确认中等厄尔尼诺事件形成并将持续到24年，24年汛期来水预期偏丰；煤电容量电价政策落地，中、远期电价中枢获得实质性抬升；当前新能源发展仍处于跑马圈地、规模增长优先阶段，PEG中的增速G持续保持高位，巨量新增装机将助推绿电业绩在24年重回高成长通道。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。◼

关键指标用电量：需求维持高增。发电量：水电持续反弹，风光表现分化；川、滇、鄂单月增速靠前。利用小时：风电近7年单月最低。新增装机：风光合计近18GW。工程投资：风光投资同比增近400亿元，单月投资占比超七成。◼

风险提示利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。目录CONTENT

S关键指标02电力简况01投资建议03风险提示042证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明01 2023年1-10月全国电力工业生产简况⚫

2023年1-10月全国电力投资同比增长27.5%⚫

2023年10月全社会用电量同比增长8.4%⚫

2023年1-10月全社会用电量同比增长5.8%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院10%8%6%4%2%0%0200040006000800010月用电量-全社会（左轴）

YoY（右轴）亿kWh0%5%0200004000060000800001-10月用电量-全社会（左轴）

YoY（右轴）亿kWh02000400060008000亿kWh⚫

2023年10月全国发电量同比增长5.2%10月发电量-全国（左轴） YoY（右轴）0200006000010%40000亿kWh⚫

2023年1-10月全国发电量同比增长4.4%1-10月发电量-全国（左轴）

YoY（右轴）6%4%2%0%-2%-4%-6%-200-100010010%

2008%6%4%2%0%h⚫

2023年1-10月全国利用小时同比下降2.8%△-1-10月利用小时-全国…YoY-1-10月利用小时-全国…-10%0%10%20%8% 80006% 60004% 40002% 20000% 010%

1000015%

80000 12%

120001-10月投资完成-电力（左轴） YoY（右轴）亿元 30%3证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分产业用电量：需求维持高增⚫

2023年10月第一产业用电量同比增长12.2%⚫

2023年10月第三产业用电量同比增长14.4%⚫

2023年10月第二产业用电量同比增长8.6%◼

2023年10月第一产业用电量101亿千瓦时，同比增长12.2%，比上年同期提5.7个百分点，

2021-2023两年CAGR为10.1%

；第二产业用电量5194亿千瓦时，同比增长8.6%，比上年同期提高5.6个百分点，2021-2023两年CAGR为7.3%；第三产业用电量1262亿千瓦时，同比增长14.4%，比上年同期提高16.4个百分点，2021-2023两年CAGR为6.0%；城乡居民生活用电量862亿千瓦时，同比下降0.7%，比上年同期下降4.0个百分点，

2021-2023两年CAGR为-1.4%。◼

分析点评10月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.6%、三产用电同比分别增长8.6%、14.4%。1961年以来同期最高，全国大部地区气温偏高或接近常年同期，暖秋压制居民用电需求。国家气象局预计，11月份，预计全国大部地区气温偏高，但是有5次冷空气过程。-5%0%5%10%15%亿kWh⚫

2023年10月居民生活用电量同比下降0.7%10月用电量-城乡居民生活（左轴） YoY（右轴）15%10%5%0%-5%20%05001000150010月用电量-第三产业（左轴）

YoY（右轴）亿kWh300020001000010月份，全国平均气温12.2℃，较常年同期偏高1.6℃，为

400050007.6%，较9月份同比增速分提高0.1、2.1个百分点，二产、

600010月用电量-第二产业（左轴） YoY（右轴）亿kWh 10%

10008%

8006%

6004%

4002%

2000%

00%5%10%15%20%120100806040200亿kWh10月用电量-第一产业（左轴）

YoY（右轴）资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院4证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分产业用电量⚫

2023年1-10月第一产业用电量同比增长11.4%

⚫

2023年1-10月第三产业用电量同比增长10.4%◼

2023年1-10月第二产业用电量49912亿千瓦时，同比增长5.8%，比上年同期提高4.1个百分点，2021-2023两年CAGR为4.7%；第三产业用电量13800亿千瓦时，同比增长104%，比上年同期提高6.2个百分点，2021-2023两年CAGR为7.5%；城乡居民生活用电量11271亿千瓦时，同比增长0.4%，比上年同期回落12.2个百分点，

2021-2023两年CAGR为6.3%。0%5%10%15%8006004002000第一产业用电量1077亿千瓦时，同比增长11.4%，比上年同期提高1.5个百分点，

2021-2023两年CAGR为13.2%

；

12001000亿kWh1-10月用电量-第一产业（左轴）

YoY（右轴）50000400003000020000100000亿kWh⚫

2023年1-10月第二产业用电量同比增长5.8%1-10月用电量-第二产业（左轴） YoY（右轴）25%20%15%10%5%0%050001000020%

15000亿kWh1-10月用电量-第三产业（左轴）

YoY（右轴）0%5%10%15%8% 80006% 60004% 40002% 20000% 010%

1000060000 12%

12000亿kWh⚫

2023年1-10月居民生活用电量同比增长0.4%1-10月用电量-城乡居民生活（左轴）

YoY（右轴）资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院5证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分地区用电量10月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏（31.6%）、新疆（21.1%）、海南（20.0%）、宁夏（17.8%）、云南（17.5%），排名后5位的地区为：北京（-3.1%）、湖南（-0.3%）、辽宁（0.6%）、陕西（1.7%）、江西（2.5%）。1-10月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：湖南（16.7%）、西藏（12.4%）、内蒙古（12.0%）、宁夏（10.5%）、青海（10.2%），排名后5位的地区为：湖北（0.9%）、湖南（1.3%）、江西（1.3%）、贵州（1.9%）、重庆（2.4%）。8006004002000西

新

海

宁

云

四

广

内

甘

河

青

贵

山

河

广

福

安

浙

山

湖

江

上

吉

黑

重

天

江

陕

辽

湖

北藏

疆

南

夏

南

川

西

蒙

肃

北

海

州

西

南

东

建

徽

江

东

北

苏

海

林

龙

庆

津

西

西

宁

南

京古 江亿kWh⚫

2023年10月各省（区、市）用电量及其增速10月用电量

YoY-全国

YoY-分地区20%15%10%5%0%0% 2000-10% 040%

800030%

600020%

400010%海

西

内

宁

青

广

甘

吉

河

新

广

四

上

安

浙

福

天

山

北

山

江

云

辽

黑

河

陕

重

贵

江

湖

湖南

藏

蒙

夏

海

西

肃

林

北

疆

东

川

海

徽

江

建

津

西

京

东

苏

南

宁

龙

南

西

庆

州

西

南

北古 江亿kWh⚫

2023年1-10月各省（区、市）用电量及其增速1-10月用电量

YoY-全国

YoY-分地区资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院6证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分电源发电量：水电持续反弹，风光表现分化⚫

2023年10月水电发电量同比增加21.8%⚫

2023年10月风电发电量同比下降13.1%⚫

2023年10月火电发电量同比增长4.0%⚫

2023年10月光伏发电量同比增长15.3%◼

2023年10月同规上水电发电量1223亿千瓦时，同比增长21.8%，比上年期提高39.5个百分点，

2021-2023两年CAGR为1.2%

；规上火电发电量4654亿千瓦时，同比增长4.0%，比上年同期提高0.8个百分点，

2021-2023两年CAGR为4.5%

；核电发电量359亿千瓦时，同比下降0.2%，比上年同期提高回落7.6个百分点，

2021-2023两年CAGR为3.5%

；规上风电发电量629亿千瓦时，同比下降13.1%，比上年同期回落40.4个百分点，

2021-2023两年CAGR为6.6%

；规上光伏发电量244亿千瓦时，同比提高15.3%（公布值）/28.4%（计算值），比上年同期回落9.4个百分点（公布值）

，2021-2023两年CAGR为33.9%

（公布值）

。◼

分析点评10月份，全国平均降水量33.8毫米，较常年同期偏少因基数效应以及水电、新能源挤出效应影响弱化，火电出力微长，核电出力微降。30%20%10%0%-10%-20%050010001500亿kWh10月发电量-水电（左轴）

YoY（右轴）-5%0%5%10%100005.2%。但空间分布差异大，华西中部降水偏多2成以上，局

3000地偏多1倍。西南区域降水增加，来水改善叠加上年低基数

2000效应，水电出力持续反弹。50004000亿kWh10月发电量-火电（左轴）

YoY（右轴）40%30%20%10%0%-10%-20%0200400600800亿kWh10月发电量-风电（左轴）

YoY（右轴）15%

30025020015010050010月发电量-光伏（左轴） YoY（右轴）亿kWh 30%25%20%15%10%5%0%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院7证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分电源发电量⚫

2023年1-10月水电发电量同比下降7.1%⚫

2023年1-10月风电发电量同比增长10.8%⚫

2023年1-10月火电发电量同比增长5.7%⚫

2023年1-10月光伏发电量同比增长12.5%◼

2023年1-10月同同）规上水电发电量9805亿千瓦时，同比下降7.1%，比上年同期回落9.3个百分点，

2021-2023两年CAGR为-2.1%

；规上火电发电量51077亿千瓦时，同比增长5.7%，比上年期提高4.9个百分点，

2021-2023两年CAGR为3.6%

；核电发电量3587亿千瓦时，同比增长5.3%，比上年同期提高4.1个百分点，

2021-2023两年CAGR为3.2%

；规上风电发电量7050亿千瓦时，同比增长10.8%，比上年期回落6.0个百分点，

2021-2023两年CAGR为15.7%

；规上光伏发电量2436亿千瓦时，同比提高12.5%（公布值/23.8%

（计算值）

，比上年同期回落4.2个百分点（公布值）

，2021-2023两年CAGR为26.8%

（公布值）

。-10%-5%0%5%1100010500100009500900085008000亿kWh1-10月发电量-水电（左轴）

YoY（右轴）-5%0%5%60000500004000030000200001000001-10月发电量-火电（左轴）

YoY（右轴）亿kWh50%40%30%20%10%0%020004000600010%

8000亿kWh1-10月发电量-风电（左轴）

YoY（右轴）0%5%10%15%20%150010005000250010%

200015%

3000亿kWh1-10月发电量-光伏（左轴）

YoY（右轴）资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院8证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 分地区发电量：川、滇、鄂单月增速靠前10月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：海南（21.3%）、湖北（18.9%）、云南（17.2%）、内蒙古（12.6%）、西藏（12.0%）、排名后5位的地区为：北京（-18.5%）、湖南（

-9.6%）、江西

（-8.5%）、河南（-6.4%）、辽宁（-4.8%）10月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输出）的地区为：广东、山东、浙江、江苏、河北，排名后5位（净输入）的地区为：内蒙古、四川、云南、山西、新疆。1-10月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：海南（17.8%）、内蒙古（13.7%）、广西（11.6%）、西藏（10.3%），广东（9.3%），排名后5位的地区为：河南（-5.2%）、湖北（-2.1%）、青海（-2.0%）、湖南（-0.1%）、四川（0.5%）。1-10月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输出）的地区为：广东、浙江、江苏、河北、北京，排名后5位（净输入）的地区为：内蒙古、云南、山西、四川、新疆。8006004002000海

湖

云

内

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广

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河

江

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北

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林

夏

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龙

西

宁

南

西

南

京古 江亿kWh⚫

2023年10月各省（区、市）发电量及其增速10月发电量

YoY-全国

YoY-分地区20%15%10%5%0%-5%-10%-10%

2000-20%-30% 020%

600010%0% 400030%8000海

内

广

西

广

重

吉

黑

天

陕

河

江

上

福

安

甘

山

贵

新

浙

山

云

江

辽

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北

四

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青

湖

河南

蒙

西

藏

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庆

林

龙

津

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北

西

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建

徽

肃

西

州

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江

东

南

苏

宁

夏

京

川

南

海

北

南古 江亿kWh⚫

2023年1-10各省（区、市）发电量及其增速1-10月发电量

YoY-全国

YoY-分地区资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院9证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 利用小时：风电近7年单月最低◼

2023年1-10月全国水电设备累计平均利用小时2704小时，比上年同期减少298时，降幅9.9%；全国火电设备累计平均利用小时3677小时，比上年同期增加57小时，增幅1.6%；全国核电设备累计平均利用小时6357小时，比上年同期增加131小时，增幅2.1%；全国风电设备累计平均利用小时1816小时，比上年同期减少1小时，降幅0.1%；全国光伏设备累计平均利用小时1120小时，比上年同期减少52小时，降幅4.4%

。◼

2023年10月水电平均利用小时337小时，同比增加64小时；火电平均利用小时333小时，同比增加9小时；核电平均利用小时633小时，同比下降17小时；风电平均利用小时151小时，同比下降50小时，降幅25.0%，接近2016年10月的150小时，创近7年最低；光伏平均利用小时103小时，同比下降6小时。-10%-5%0%5%050h⚫

2023年1-10月光伏利用小时同比下降4.4%△-1-10月利用小时-光伏…YoY-1-10月利用小时-光伏…-10%-5%0%5%10%15%500-50-100200150100⚫

2023年1-10月风电利用小时同比下降0.1%△-1-10月利用小时-风电…h YoY-1-10月利用小时-风电…-15%-10%-5%0%5%0-100-200-300-400200

10%100⚫

2023年1-10月水电利用小时同比下降9.9%△-1-10月利用小时-水电…h YoY-1-10月利用小时-水电…-10%

-100-5% -500%5%10%

100

10%0-100-200400300200100⚫

2023年1-10月火电利用小时同比增长1.6%△-1-10月利用小时-火电…h YoY-1-10月利用小时-火电…资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院10证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 装机容量⚫

2023年10月底规上水电装机容量同比增长3.9%

⚫

2023年10月底规上风电装机容量同比增长15.6%⚫

2023年10月底规上火电装机容量同比增长4.3%

⚫

2023年10月底规上光伏装机容量同比增长39.3%◼

截至2023年10月底全国规上水电装机容量37821万千瓦，同比增长3.9%，比上年同期回落3.2个百分点，

2021-2023两年CAGR为5.4%；全国规上火电装机容量136715万千瓦，同比增长4.3%，比上年同期提高2.0个百分点，

2021-2023两年CAGR为3.6%；全国核电装机容量5676万千瓦，同比增长2.2%，比上年同期回落2.1个百分点，

2021-2023两年CAGR为3.2%

；全国规上风电装机容量40349万千瓦，同比增长15.6%，比上年同期回落0.9个百分点，

2021-2023两年CAGR为16.1%

；全国规上光伏装机容量312911万千瓦，同比增长39.3%，比上年同期提高21.3个百分点，

2021-2023两年CAGR为28.2%

。50%40%30%20%10%0%万kW0%10%20%30%40%4000030000200001000000%2%4%6%8%

5000001000020000300004000010月底装机容量-水电（左轴）

YoY（右轴）

10月底装机容量-风电（左轴）

YoY（右轴）万kW 万kW2%

100000% 04%

200006%

3000005000010000010月底装机容量-火电（左轴） YoY（右轴） 10月底装机容量-光伏（左轴） YoY（右轴）150000

万kW 8%

40000资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院11证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 新增装机：风光合计近18GW⚫

2023年1-10月水电新增装机同比下降52.4%⚫

2023年1-10月风电新增装机同比增长76.5%⚫

2023年1-10月火电新增装机同比增长59.9%⚫

2023年1-10月光伏新增装机同比增长144.8%◼

2023年1-10月全国规上水电新增装机容量844万千瓦，与上年同期相比减少930万千瓦，同比下降52.4%；全国规上火电新增装机容量4372万千瓦，与上年同期相比增加1638万千瓦，同比增长59.9%；全国核电新增装机容量119万千瓦，上年同期相比减少109万千瓦，同比下降47.9%；全国并网风电新增装机容量3731万千瓦，与上年同期相比增加1617万千瓦，同比增长76.5%；全国并网光伏发电新增装机容量14256万千瓦，与上年同期相比增加8432万千瓦，同比增长144.8%。◼

2023年10月水电新增装机56万千瓦，同比减少128万千瓦；火电新增装机428万千瓦，同比增加53万千瓦；核电无新增装机，同比持平；并网风电新增装机383万千瓦，同比增加193万千瓦；并网光伏新增装机1362万千瓦，同比增加798万千瓦。100%80%60%40%20%0%-20%-40%01000万kW1-10月新增装机容量-风电（左轴）

YoY（右轴）250%200%150%100%50%0%-50%-100%050001000015000万kW1-10月新增装机容量-光伏（左轴）

YoY（右轴）50%0%-50%-100%250%

4000200%150%

3000100%

20000500100015002000万kW1-10月新增装机容量-水电（左轴）

YoY（右轴）1-10月新增装机容量-火电（左轴） YoY（右轴）5000 万kW 80%4000 60%3000 40%20%2000 0%1000 -20%0 -40%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院12证券研究报告*

请务必阅读最后一页免责声明02 工程投资：风光投资同比增近400亿元，单月投资占比超七成⚫

2023年1-10月水电完成投资同比增长7.3%◼

2023年1-10月全国水电工程完成投资额663亿元，同比增长7.3%

，比上年同期提高27.2个百分点，两年CAGR为-7.3%

；全国火电工程完成投资额730亿元，同比增长14.2%

，比上年同期回落28.6个百分点，两年CAGR为27.7%

；全国核电工程完成投资额670亿元，同比增长41.5%

，比上年同期提高21.6个百分点，两年CAGR为30.2%

；全国风电工程完成投资额1717亿元，同比增长42.5%

，比上年同期提高69.2个百分点，两年CAGR为2.2%

；全国光伏工程完成投资额2694亿元，同比增长71.2%

，比上年同期回落255.5个百分点，两年CAGR为170.2%；全国电网工程完成投资3731亿元，同比增长6.3%，比上年同期提高3.2个百分点，两年CAGR为4.6%

。◼

2023年10月火、核、风、光单月完成投资与上年同期相比分别增加3、11、166、219亿元；水电单月投资同比减少7亿元；电网单月完成投资同比增加87亿元。风电、光伏单月分别完成投资额334、465亿元，约占总电源投资额的30.9%、42.9%。0%100%200%300%400%亿元⚫

2023年1-10月光伏完成投资同比增长71.2%1-10月投资完成-光伏（左轴） YoY（右轴）200%150%100%50%0%-50%050010001500亿元⚫

2023年1-10月风电完成投资同比增长42.5%1-10月投资完成-风电（左轴） YoY（右轴）40%

200030%20%10%0%-10%-20%-30%10008006004002000亿元1-10月投资完成-水电（左轴）

YoY（右轴）40%20%0%-20%-40%80060040020001000 60%

300025002000150010005000亿元⚫

2023年1-10月火电完成投资同比增长14.2%1-10月投资完成-火电（左轴） YoY（右轴）资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院13证券研究报告*

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重点公司盈利预测与财务指标资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测；注：股价为2023年11月24日收盘价。水电出力持续反弹确认3Q23业绩底，11月初，国家气候中心确认中等厄尔尼诺事件形成并将持续到24年，24年汛期来水预期偏丰；煤电容量电价政策落地，中、远期电价中枢获得实质性抬升；当前新能源发展仍处于跑马圈地、规模增长优先阶段，PEG中的增速G持续保持高位，巨量新增装机将助推绿电业绩在24年重回高成长通道。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、