锂行业深度报告：全球锂资源理论成本

行业投资评级：强大于市■投资要点产业链发生变化需求疲软，锂资源成本到底在哪？供应端国内外锂矿不断扩产，需求端增速不及预期，锂价下跌带来库存计提减值压力，中游电池厂和材料厂库存周期逐步降低，上下游产业链的采购模式也发生了变化。行业面临巨大变化，锂价承压持续下行，因此本文计划探讨全球锂资源的成本。扩产速度加快，2024年全球锂资源过剩。我们预计2024年澳大利亚锂矿增量约5.5万吨；除澳大利亚外的海外锂矿增量为13.6万吨；海外盐湖的碳酸锂的增量为10.9万吨；国内锂辉石、锂云母、盐湖提锂的碳酸锂增量约为10万吨。预计2024年全球碳酸锂处于过剩的状态。价格继续下跌击穿矿山成本，供需平衡理论成本8-10万元/吨。目前碳酸锂价格已经从最高60万元/吨，跌至15万元/吨，随着需求依旧疲软，预计锂价仍然承压。后续若持续下跌，逐步击穿部分矿山的成本。通过产能以及成本的测算，我们预计2024年碳酸锂供需平衡的理论成本在8-10万元/吨。风险提示：项目投产不及预期；海外政策变化；下游需求不及预期等请参阅附注免责声明2--3■Greenbushes精矿成本369美元/吨，约5.4万元/LCE吨图表1：图表1：Greenbushes产量及成本请参阅附注免责声明图表2：图表2：Greenbushes扩产情况4图表3：PLS扩产情况（kdmt）PLS精矿成本为386美元/吨，约6.7万元/LCE吨图表3：PLS扩产情况（kdmt）图表4：图表4：PLS成本情况请参阅附注免责声明5MtMarion精矿成本1225美元/吨，约11.3万元/LCE吨图表5：图表5：MIN2024财年产量成本指引6请参阅附注免责声明6■Wodgina精矿成本950美元/吨，约9.8万元/LCE吨图表6：图表6：MIN2024财年产量成本指引请参阅附注免责声明图表7：图表7：2023年MIN生产成本情况7■KathleenValley锂矿项目储量巨大.LiontownResources于2006年成立于澳大利亚西珀斯，从事矿产资源的勘探、评估和开发，其旗舰资产是位于西澳大利亚珀斯的KathleenValley锂矿项目，其位于西澳大利亚州伦斯特以北约60公里、珀斯东北680公里处。根据2021年报告，该项目目前的矿产资源估计为1.56亿吨，Li2O为1.4%，矿石储量为6850万吨，Li2O含量为1.34%。图表8：图表8：KathleenValley储量和品位情况88请参阅附注免责声明■KathleenValley精矿成本400美元/吨，约6.6万元/LCE吨.KathleenValley锂矿项目的成本约为400美元/吨，预计2024年第二季度进行锂精矿的首次生产，生产成碳酸锂成本约为65880人民币/吨。图表9：图表9：KathleenValley成本情况请参阅附注免责声明图表10：可研报告的成本图表10：可研报告的成本9■Core精矿成本756美元/吨，约8.67万元/LCE吨图表11：图表11：Core锂精矿产量请参阅附注免责声明图表12：图表12：Core锂精矿成本MtCattlin精矿成本909美元/吨，约9.6万元/LCE吨60%提升至67%。平均售价为4297美元/吨，环比-25%，折合SC6CI图表13：图表13：MtCattlin的成本资料来源：Akllem公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表14：图表14：MtCattlin的资源量二二■AMG精矿成本434美元/吨，约4.6万元/LCE吨图表15：图表15：Mibra锂精矿扩产节奏请参阅附注免责声明图表16：图表16：Mibra锂精矿产量预计■Sigma：GrotadoCirilo为全球零尾矿项目图表17：图表17：Sigma业务布局请参阅附注免责声明图表18：图表18：GrotadoCirilo储量及品位■Sigma精矿成本289美元/吨，约5.9万元/吨图表20：图表20：Sigma成本图表19：图表19：Sigma扩产节奏请参阅附注免责声明图表21：Cinovec的储量及品位■Cinovec图表21：Cinovec的储量及品位图表22：图表22：Cinovec为欧洲最大锂矿请参阅附注免责声明16■Cinovec成本约为5.58万元/LCE吨图表23：图表23：Cinovec扩产节奏请参阅附注免责声明图表24：图表24：Cinovec成本情况图表25：Manono锂矿成本情况■非洲Manono精矿成本371美元/吨，约6.4万元/LCE图表25：Manono锂矿成本情况），图表26：图表26：Manono生产锂硫的成本资料来源：AVZ公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明18图表27：Arcadia的可研报告中的成本■非洲Arcadia精矿成本364美元/吨，约6.3万元/LCE吨图表27：Arcadia的可研报告中的成本氧化锂金属量77万吨（碳酸锂当量190万吨），五氧化二钽），图表28：图表28：Arcadia的投产节奏资料来源：前景公司公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明19■非洲Bikita400万吨锂精矿已经试生产图表29：图表29：Bikita矿山情况请参阅附注免责声明图表30：中矿资源项目进展情况图表30：中矿资源项目进展情况■非洲萨比星：规划20万吨锂精矿产能石资源量668.3万吨，其中探明资源量123.1万吨，控制资源量253.4万吨，推断资源量291.8万吨。其吨，平均品位1.98%，折合碳酸锂21.88万吨；伴生Li2O金属氧化物图表31：萨比星矿山情况图表31：萨比星矿山情况请参阅附注免责声明图表32：萨比星股权结构图表32：萨比星股权结构资料来源：盛新锂能公告，中邮证券研究所■非洲Goulamina预计2024年出产图表33：图表33：Goulamina的投产节奏请参阅附注免责声明图表34：图表34：Goulamina股权结构图表36：Goulamina资源及品位■非洲Goulamina精矿成本365美元/吨，约5.3万元/图表36：Goulamina资源及品位图表35：图表35：Goulamina的进展情况请参阅附注免责声明23三三■SQM：成本约为2.2万元/吨图表37：图表37：SQM产量及售价情况请参阅附注免责声明图表38：图表38：SQM锂盐扩产情况■Livent：成本较低图表39：图表39：Livent扩产情况请参阅附注免责声明图表40：图表40：Livent项目介绍■Allkem：Olaroz成本为4.3万元/吨。图表41：图表41：Allkem扩产节奏资料来源：Allkem公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表42：图表42：Allkem项目介绍资料来源：Allkem公告，中邮证券研究所■Allkem：SaldeVida成本约为2.45万元/吨图表43：图表43：SaldeVida直接成本拆分请参阅附注免责声明图表44：图表44：SaldeVida运行成本拆分■Eramet：成本约为2.55万元/吨图表45：图表45：Eramet扩产节奏请参阅附注免责声明图表46：图表46：Eramet成本及期望受益■Sayona：成本为8.3万元/吨图表47：图表47：Sayona锂精矿产销情况请参阅附注免责声明图表48：图表48：Sayona成本及预期收益图表50：Piedmont旗下锂矿扩产情况■Piedmont：Atlantic图表50：Piedmont旗下锂矿扩产情况前的承购协议，签署新协议的条款，新协议的期限为三年，并可选择再续约三年。根据修订后的协议，皮埃蒙特已同意图表49：图表49：Piedmont旗下锂资源项目请参阅附注免责声明313Q：成本2.4万元/吨3Q盐湖锂项目，目标是每年生产2万吨碳酸锂。五月底，阿根廷3图表51：图表51：3Q盐湖的运行成本情况请参阅附注免责声明图表52：图表52：3Q盐湖的资本开支情况四四1、国内锂辉石进展较慢李家沟锂辉石矿年产约17万吨以上锂精矿采选项），于“250万吨/年锂矿精选项目”投资进展的存在较大环境、安全隐患，被建议取消后续计划，图表53：图表53：2022年国内锂辉石的成本（品位6%）成本（元/吨）请参阅附注免责声明图表54：中国锂资源分布图表54：中国锂资源分布资料来源：《中国锂资源的主要类型、分布和开发利用现状:评述和展望》（王核、黄亮2、国内锂辉石生产工艺是硫酸法完善，工艺已经相对成熟。该工艺在国内锂盐生请参阅附注免责声明图表55：锂辉石生产碳酸锂工艺图表55：锂辉石生产碳酸锂工艺2、国内锂辉石生产工艺完全成本约为2.6万元/吨图表56：国内锂企业期间费用率图表56：国内锂企业期间费用率20212022融捷股份永兴材料盛新锂能天华新能天齐锂业赣锋锂业平均4.1%请参阅附注免责声明图表57：锂精矿的完全成本测算（元）图表57：锂精矿的完全成本测算（元）辅料单耗单位单价成本硫酸吨2吨电KWh动力煤吨折旧人工期间费用合计26594资料来源：交易法门Pro公众号，中邮证券研究所3、锂云母的加工工艺及成本《江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿勘探报告》显示，枧下窝矿区陶瓷土（含锂）的氧化锂品位平均为0.27%。宁德时代规划3300万吨含锂瓷土矿选矿项目将分三期建设，其中一期1000万吨年选原矿产能原计划于今12万元至15万元；三成矿山品位在0.4%至0.6%之间，该部分图表58：图表58：2022年锂云母企业的成本请参阅附注免责声明资料来源：永兴、江特公告，中邮证券研究所4、国内盐湖不断扩产），2万吨，预计2024年投产。公司在现有3万吨/年碳酸图表59：图表59：2023H1国内盐湖提锂公司的成本资料来源：盐湖股份、藏格公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表60：吸附法生产工艺图表60：吸附法生产工艺五五1、全球新能源汽车快速发展图表61：全球新能源汽车产量预测图表61：全球新能源汽车产量预测2020202120222023E2024E2025E全球新能源汽车销量(万辆)3236232200国内产量(万辆)779yoy83.8%46.5%38.5%8.2%27.6%49.2%电量(万度)三元占比三元电池(万度)电量(万度)三元占比三元电池(万度)请参阅附注免责声明402、全球储能出货量有望爆发增长循环次数、更低的购置成本与更高的安全性，铁锂电池相比三元更适用于储能领域。钠离子电池拥有成本优势且原料图表62：全球储能电池装机量预测图表62：全球储能电池装机量预测2020202120222023E2024E2025E储能出货量(GWh)LFP占比三元含锂量（kg）LFP含锂量（kg）储能电池锂用量（吨）123502810876179110196160556225716资料来源：GGII，中商产业研究院，中邮证券研究所请参阅附注免责声明413、预计2023-2025全球锂资源过剩图表63：全球锂资源供需情况图表63：全球锂资源供需情况 海外锂矿海外锂盐湖11236647中国锂云母357供应合计动力电池889999储能电池138传统工业需求合计37缺口53235所42请参阅附注免责声明424、2024供需平衡理论成本预计在8-10万图表64：图表64：2024年全球锂资源的成本曲线（横轴：产量、单位：万吨；纵轴：成本，单位：元/吨）0资料来源：各公司公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明43风险提示风险提示六六44■风险提示请参阅附注免责声明45THANKYOU4647■免责声明分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相