交通运输行业航空机场3月数据点评：淡季数据走弱换季带来国际长航线供给端修复

国内航线运力投放：运力投放环比下降，淡季运力或略有过剩326%3图3：南航3月国内运力投放相当于19年同期的图4：国航3月国内运力投放相当于19年同期的151%30,00025,00020,000百万

运力投放(2019) 运力投放(2023)运力投放(2024) 占19年同期比例(右

140%130%120%

30,00025,00020,000百万

运力投放(2019) 运力投放(2023)运力投放(2024) 占19年同期比例(右

180%150.9%160%150.9%140%客15,000公里10,0005,000

110%116.8%100%116.8%90%

客15,000公里10,0005,000

120%100%0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

80%

0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

80%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图5：东航3月国内运力投放相当于19年同期的图6：海航3月国内运力投放相当于19年同期的90%20,00016,000百

运力投放(2019) 运力投放(2023)运力投放(2024) 占19年同期比例(右118.0%

140%130%120%

14,00012,00010,000百

运力投放(2019) 运力投放(2023)运力投放(2024) 占19年同期比例(右

110%89.9%105%89.9%100%95%12,000万客

110%

万8,000客

90%里公里0

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

100%90%80%

公里4,0000

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

85%80%75%70%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD， 注：19年2月起剥离天津航空分航司看，春秋的运力投放降幅较低，其余各航司的运力投放都有较明显下调。3-4月是行业传统淡季，预计4月的情况与3月会比较类似。图7：3月上市航司国内航线运力投放达19年同期的122% 图8：3月上市航司国内航线运力投放环比2月下降约6.4%171.4%150.9%130.8%171.4%150.9%130.8%122.4%118.0%116.8%89.9%-4.1%

-5.6%

-6.4%

-7.5% -7.6% -8.0% 春秋 国航 吉祥 合计 东航 南航 海航

春秋 国航 吉祥 合计 海航 南航 东航资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，3月上市航司的运力投放相当于19年同期的122%。目前看来，国内市场在旺季完全可以承接19年同期120%以上的运力供应，但淡季则略显过剩。图9：春秋3月国内运力投放相当于19年同期的171% 图10：吉祥3月国内运力投放相当于19年同期的131%5,0004,0003,000万客2,000里1,000

运力投放(2019) 运力投放(2023)

运力投放(2024)运力投放(2024)占19年同期比例(右)171.4%170%160%150%

5,0004,0003,000万客2,000里1,000

运力投放(2019) 运力投放(2023)运力投放(2024) 占19年同期比例(右

150%130.8%140%130.8%130%120%0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

140%

0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

110%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，国内航线客座率：淡季客座率环比下降3月行业由旺季转为淡季，各航司客座率环比下降，上市航司整体客座率下降约3.8pct，较19年同期则有约2.4pct的差距。图南航国内航线客座率环比下降3.9个百分点 图12：国航国内航线客座率环比下降4.9个百分点90%

客座率(2019) 客座率(2023) 客座率(2024)

90%

客座率(2019) 客座率(2023) 客座率(2024)82.2%78.7%80% 80%82.2%78.7%70% 70%60%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

60%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图13：东航国内航线客座率环比下降2.6个百分点 图14：海航国内航线客座率环比下降4.1个百分点90%

客座率(2019)客座率(2023)客座率(2024)

90%

客座率(2019) 客座率(2023) 客座率(2024)81.7%84.5%80% 80%81.7%84.5%70% 70%60%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

60%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，31912190.3pct32.4pct。121923.7%31.7%322.4%。图15：3月国内航线客座率较19年同期低约2.4个百分点图16：3月国内航线客座率较2月环比下降3.8个百分点-0.2%-0.8%-2.4% -0.2%-0.8%-2.4% -2.4%-3.2% -3.2%-2.6%-2.6%-3.3%-3.8% -3.9%-4.1%-3.8%吉祥 南航 东航 合计 春秋 国航 海航

-4.9%吉祥 东航 春秋 合计 南航 海航 国航资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图17：春秋国内航线客座率环比下降3.3个百分点 图18：吉祥国内航线客座率环比下降2.6个百分点100%

客座率(2019) 客座率(2023) 客座率(2024)

100%

客座率(2019) 客座率(2023) 客座率(2024)89.9%86.7%90% 90%89.9%86.7%80% 80%70%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

70%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，国际航线：国航运力投放逆势增长，换季后长航线供给有望恢复319年同期的72月运力投放下降约6。3图19：3月国际航线运力投放相当于19年同期的77% 图20：国际航线客座率较19年同期提升约0.7%89.0%78.6%89.0%78.6%76.8% 75.3%63.5%43.7%

2.6%0.8%0.8%0.7%-0.1%-0.7%吉祥 东航 国航 合计 南航 春秋 海航资料来源：iFinD，

-2.4% 海航 东航 合计 国航 南航 春秋 吉祥资料来源：iFinD，分航司看，各航司运力投放环比增速出现较大差异，其中国航与海航运力投放环比增长，国航环比提升较为明显。其余航司则环比下降，春秋吉祥降幅最大。大部分航司的运力投放下降都与春节后短途出国游需求下降有直接联系。33120125线超过2019年投入水平。首都机场3月国际旅客吞吐量的提升也印证了国航对国际航线投入的加大。图21：3月国际航线运力投放环比下降约1.6% 图22：国际航线客座率环比下降约0.9%7.4%

1.8%0.2%0.2%-0.6%-0.9% -1.0%-1.2%2.5%-1.6%2.5%-1.6%-4.4%-7.3%-7.5%-7.9%国航海航合计 东航南航春秋吉祥海航吉祥东航合计南航国航春秋资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，219图23：国航运力投放增长，东航与南航下降（百万客公里）图24三大航客座率环比下降，海航略增国际ASK：南航国际ASK：东航国际ASK：国航国际国际ASK：南航国际ASK：东航国际ASK：国航国际ASK：海航2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10

% 国际客座率：东航 国际客座率：海航908580757065605550452019-012019-042019-072019-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图25：春秋与吉祥运力投放下降（百万客公里） 图26：春秋客座率下降，吉祥持平上月9008007006005004003002001002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10

国际ASK：春秋 国际ASK：吉祥

% 国际客座率：春秋 国际客座率：吉祥1009080706050402019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，机场吞吐量：首都机场吞吐量逆势提升3月首都机场国际旅客吞吐量自疫情以来首次超过19年的50%，且占19年同期的比值较2月继续提升，这192图27：上海机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的80% 图28：首都机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的50%万人次85.4%79.5%85.4%79.5%71.2%0

国际吞吐量(2019) 国际吞吐量

100%80%60%40%20%0%

万人次30049.5%50.4%49.5%50.4%43.4%0

国际吞吐量(2019) 国际吞吐量(2023)国际吞吐量(2024) 占19年同期比例(右

60%50%40%30%20%10%0%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：iFinD， 资料来源：公司官网，图29：白云机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的69% 图30：深圳机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的85%万人次0

国际吞吐量(2019) 国际吞吐量(2023)国际吞吐量(2024) 占19年同期比例(右)74.2%68.5%74.2%68.5%62.1%0%

万人次6091.3%85.4%91.3%85.4%76.6%403020100

国际吞吐量(2019) 国际吞吐量(2023)国际吞吐量(2024) 占19年同期比例(右

95%90%85%80%75%70%65%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，风险提示宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；