食品饮料行业24Q1业绩分析与前瞻：需求有韧性节日效应凸显关注结构性成长机会

BBB我们预计净利润表现整体优于收入端。饮料乳品：关注旺季礼赠&新品放量，奶价下行释放利润空间乳制品：24Q1控制费用投放力度，预计板块整体盈利能力有所改善。饮料：Q1超预期，百润股份春节动销稳健。另外东鹏饮料/贡献。建议关注新品可能放量等预期差。投资建议：宏微观共振改善消费投资环境，寻找边际催化标的Q2我们预计普五批价有望上涨、普飞企稳，重点推荐五粮等餐饮供应链：预期低、需求或缓慢改善，推荐宝立食品、安井食品、立高食品荐三只松鼠食洽洽食品饮料：建议关注东鹏饮料、百润股份、养元饮品等。

胡家东 分析师SACS1450523070001王尧 分析师SACS1450523110002王玲瑶 分析师SACS1450523070003侯雅楠 联系人SACS1450122070028相关报告出行向上批价向下，消费结2024-04-08构变化几何？从茅五批价看需求结构性和2024-04-04市场特征——白酒思考系列报告糖酒会反馈略超预期，经销2024-03-24商产品置换释放积极信号这个淡季有点儿不一样2024-03-03专题：红包政策弱化反映的2024-02-26厂商新矛盾原材料成本超预期上行等。内容目录酒高及域增长健次端压 4众：节季需求善成红释利润性 6啤：量压升级势成下带利润性 6休食：货现亮，利力续升 6调品需稳善，本行费比，利率有振 7餐供链餐现稳，待求复 7饮乳：注礼赠新放，价释放润间 8资议：宏观改善费资境寻边际化的 9险示 9图表目录表1：酒块24Q1利预测 5表2：众板块24Q1盈利测 824Q1长机会。白酒：高端及区域龙头增长稳健，次高端承压需求有韧性板块内部有分化，高端和区域龙头业绩预计依旧稳健，次高端略承压。Q1Q1/收入/润24Q1速为15-16。控果好计24Q1收入利增分为10-12/10-12。泸州老窖结升放同步进用细计24Q1入/润速别为16-18/18-22。2024Q116-20/20-25。24Q1-55/-55。需求承背下计24Q1收入利增分为-15-5。202424Q1利端用预维持定收入/润速22-23。24Q124Q18-10/8-10。计24Q1速21-23/30-31。力升效，计24Q1入/润速别为13-16/25-40。伊力特：回款稳步进行中，疆内场景平稳修复，疆外招商力度加大，当前处于销售体系改革初期，短期以体系调整为工作重心，预计24Q1收入/利润增速分别为10-20/10-20。表1：白酒板块24Q1盈利预测代码公司名称市值（亿元）收入（亿元）收入YoY归母净利润（亿元)归母净利润YoYPE2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E20222023600519.SH贵州茅台20,8811,476.9445.7-449.61915-16747.3241.2-243.31916-183328000568.SZ泸州老窖2,623311.588.3-91.32416-18132.743.8-45.32818-222520000858.SZ五粮液5,686828.4342.5-348.81210-12301.6138.0-140.51310-122119600809.SH山西汾酒2,996319.8147.1-152.22216-20105.257.8-60.23020-253728600702.SH舍得酒业25170.819.2-21.217-5至517.715.4-6.05-51514000799.SZ酒鬼酒18128.48.2-9.2-30-156.32.6-2.9-40-151729002304.SZ洋河股份1,473340.2162.5-165.513105.062.3-63.4121614603369.SH今世缘708100.546.4-46.82722-2331.515.2-15.32721-222822000596.SZ古井贡酒1,168205.679.7-81.02221-2342.920.4-20.63630-313727600559.SH老白干酒17452.611.3-11.61313-166.41.3-1.4-1025-402527600197.SH伊力特9622.28.1-8.93710-203.21.6-1.89610-205830资料来源：公司公告、国投证券研究中心注：市值截止2024年4月9日，贵州茅台、舍得酒业已发布2023年年报大众品：春节旺季关注需求改善，成本红利释放利润弹性啤酒：销量承压不改升级趋势，成本下降带来利润弹性1）Q1基数略高，Q124Q124Q1-41/5-10。重庆啤酒：需求端餐饮修复较慢，但受益于较低基数，量仍有所增长，结构略有升级，预计24Q1收入/利增分为2-7/5-10。燕京啤酒：利提辑逐兑，计24Q1入/润速别为5-10。休闲食品：年货节表现亮眼，盈利能力持续提升24Q11）；3）24Q135404Q11.5-.734.5-2.4劲仔食品：24Q135-3824Q180-100。Q12020234-5Q126-30204营超考春节期计心在Q1，24Q1有达成80-100高增利润有望实现41-5624Q130Q12000-300024Q1调味品：需求稳步改善，成本下行+费效比提升，利润率或有提振1-23C202312C24Q1CB们计24Q1收净利分同增约1-5和3-7。，们计24Q1入、利分同增约8-12和10-15。23提升促利率长我预计24Q1收净利分同增约5-10和8-12。24Q1202324Q1至-8-15。天味食品：BB1-224Q1同增约10-15和15-20。宝立食品：春节期间餐饮需求稳步修复，带动公司B端实现稳健增长，C端根据久谦数据，1-2262924Q123Q124Q110-15和15-20。餐饮供应链：餐饮表现稳健，期待需求修复BBB24Q124Q1增长约10-15。BB24Q1入扣净同比长均约20-25。数高表略放缓我预计24Q1实现20以增。成本持定，24Q120-25和25-30。饮料乳品：关注旺季礼赠&新品放量，奶价下行释放利润空间乳制品：24Q124Q123Q1表2：大众品板块24Q1盈利预测代码 公司名称 市值（亿元）收入（亿元）收入YoY归母净利润（亿元)归母净利润YoYPE2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2022 2023000729.SZ 燕京啤酒 262600132.SH 重庆啤酒 325600600.SH 青岛啤酒 855603288.SH 海天味业 2,110600872.SH 中炬高新 212603027.SH 千禾味业 175002507.SZ 涪陵榨菜 154603317.SH 天味食品 143603170.SH 宝立食品 63603345.SH 安井食品 256300973.SZ 立高食品 57001215.SZ 千味央厨 44003000.SZ 劲仔食品 65002847.SZ 盐津铺子 146300783.SZ 三只松鼠 91002582.SZ 好想你 30002557.SZ 洽洽食品 180603517.SH 绝味食品 125600419.SH 天润乳业 33145.2 37.0-38.8148.1 40.9-42.9339.4 102.8-108.1253.5 70.5-73.351.4 14.8-15.332.8 8.6-9.024.5 7.0-7.431.5 8.4-8.823.9 5.9-6.2147.6 35.1-36.735.4 9.5-9.919.0 5.1-5.420.7 5.9-6.041.2 12.1-12.571.1 34.2-38.017.8 5.2-5.568.1 15.8-16.372.2 18.2-19.027.0 6.3-6.56.3 0.9-1.113.4 4.1-4.342.7 14.5-1659.7 17.7-18.417.0 1.6-1.75.4 1.57-1.638.3 2.2-2.44.6 1.48-1.543.0 0.6-0.715.2 4.0-4.20.9 0.62-0.651.5 0.36-0.382.1 0.7-0.85.1 1.6-1.72.2 2.7-3.0-0.4 0.2-0.38.1 2.2-2.35.3 1.9-2.11.7 0.3-0.440-7074 4126 2423 2034 351351 3217 1942 3129 2123 1740 6043 3052 3148 2971 4118 2254 2317 196 2-75 至1-1 1-5615-4 3-7-410-15-4 -310-15-8 -1015-2015-2010-15-34 25-3020-2510-1510-1520-2520-254142-235-38