电影行业跟踪：多元化内容撬动需求关注电影院线复苏

证券研究报告报告评级：强于大市（维持）电影行业跟踪：多元化内容撬动需求，关注电影院线复苏国联证券传媒互联网研究团队2024年4月21日请务必阅读报告末页的重要声明最强清明档：进口片助力票房达到8.42亿元24Q1电影市场：春节档火热，非档期坚挺22187 1811401591650501001502002019Q12024Q12024Q1国内电影票房165亿元，同比增长4

，恢复至2019年同期的88；从档期来看，24Q1电影票房市场呈现档期火热，非档期坚挺的特点：档期：由于2024年春节假期较长，叠加头部优质影片供给推动观影人次提升，2024年春节档票房达80.51亿元，突破历史记录；非档期：2024年3月电影票房27.86亿元，占24Q1电影票房比重达17

，为过去五年中最高。虽然2024年春节时间较早，3月电影市场受“春节档余温”影响有限，但在多元化优质影片，特别是进口片的持续供给下，呈现“淡季不淡”的特点。图：历年国内Q1电影票房市场规模（亿元），及3月票房情况2520151050504030201002019年 2020年 2021年资料来源：猫眼专业版App，国联证券研究所整理2022年2023年2024年2020Q1 2021Q13月票房（亿元）2022Q1 2023Q13月票房占Q1比重6.9808.221.221.968.4202468102019年2020年2021年2022年2023年2024年4月，国内电影市场迎来“最强清明档”，票房8.42亿元；从电影类型来看，进口电影是清明档票房的重要推动力。24年清明档票房Top5中，《你想活出怎样的人生》《哥斯拉大战金刚2》《功夫熊猫4》三部均为进口片。图：历年国内清明档电影票房（亿元），及24年清明档Top5电影资料来源：猫眼专业版App，国联证券研究所整理4540353025201510502019年2020年2021年2022年2023年2024年0.00.20.40.60.81.01.21.42019年2020年2021年2022年2023年2024年图：历年国内3月、清明档期电影市场平均票价（元）3月 清明档图：历年国内3月、清明档期电影市场观影人次（亿人）3月 清明档从量价来看：主要由观影人次增长驱动价：2024年3月、清明档期平均票价分别为41.6/39.9元，同比增长7

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。拉长来看，国内电影市场票价自2019年起保持增长趋势，主要原因系：1）2020-2022年疫情期间，电影片方和院线选择调高票价以对冲上座率下降带来的影响；2）2023年后，随着疫情影响逐步消退，国内电影票价逐步回归市场调节，即从供求关系角度，上座率越高则票价越高。量：2024年3月、清明档期观影人次分别为0.67/0.21亿人次，同比增长36

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（其中由于2023年清明档期只有1天，少于2024年的3天，同比参考意义有限）。从同比增幅来看，观影人次对票房市场的拉动作用更大；从市场调节角度，较高的观影热情也撬动了更高的电影票定价，间接驱动了票房市场增长。资料来源：猫眼专业版App，国联证券研究所整理排名电影名称票房（亿元）出品国家/地区上映时间1周处除三害6.26中国台湾2024年3月2沙丘23.35美国、加拿大2024年3月3哥斯拉大战金刚：帝国崛起3.17美国2024年3月4第二十条2.89中国大陆2024年2月5飞驰人生22.47中国大陆2024年2月6功夫熊猫42.46美国2024年3月7被我弄丢的你2.08中国大陆2024年3月8熊出没：逆转时空1.36中国大陆2024年2月9热辣滚烫12中国大陆2024年2月10灿烂的她0.97中国大陆2024年3月排名电影名称票房（亿元）出品国家/地区上映时间1你想活出怎样的人生3.9日本2024年4月2哥斯拉大战金刚：帝国崛起2.37美国2024年3月3功夫熊猫40.48美国2024年3月4草木人间0.45中国大陆2024年4月5黄雀在后！0.4中国大陆2024年4月6我们一起摇太阳0.27中国大陆2024年3月7大“反”派0.17中国大陆2024年4月8冰雪女王5：融冰之战0.07俄罗斯2024年4月9熊出没：逆转时空0.07中国大陆2024年2月10沙丘20.05美国、加拿大2024年3月从影片供给来看，2024年3月、清明档期，进口影片的数量、票房占比均较高。其中票房Top3均为进口影片，票房分布上较为均匀，类型上涵盖犯罪、科幻、动画、动作等多个细分类型。优质进口片满足观众多元化的观影需求：3月、清明档期承接春节档，而质量上乘、类型多元的进口电影与以“合家欢”、喜剧类型为主的春节档形成差异化，通过满足观众细分、多元的观影需求，撬动观影人次同比大幅增长。图：2024年3月国内电影票房Top10 图：2024年清明档国内电影票房Top10资料来源：国家电影局，国联证券研究所整理1、电影创作更加繁荣在电影产量保持稳定的基础上，实现质量显著提升。重点影片创作任务如期完成，多类型多题材多样化创作格局不断完善，每年重点推出10部左右叫好又叫座的电影精品力作，每年票房过亿元国产影片达到50部左右，广大观众对国产电影的满意度持续保持高位。2、市场和产业体系更加健全电影发行放映机制改革持续深化，市场规模稳居世界前列。国产影片年度票房占比保持在55以上。到2025年银幕总数超过10万块，结构分布更加合理。电影产业链条延伸拓展，电影消费模式创新升级,电影综合收入稳步提高。3、市场主体充满生机活力国有电影企业进一步做优做强，主营业务更加突出，骨干和带动作用充分发挥，民营电影企业进一步发展壮大，涌现出一批龙头企业和各具特色的中小微电影企业。4、电影科技能力显著增强国家电影高新技术研究实验室加快发展，拥有自主知识产权的关键性电影科研成果更加丰富，电影工业化基础更加牢固，特效制作水平进一步提高，电影标准化体系进一步健全。5、公共服务体系更加完善城乡电影公共服务体系一体建设有力推进，乡镇影院加快发展，农村电影放映优化升级，电影公共服务覆盖范围有效扩大，服务质量和水平稳步提高。6、对外交流合作深化拓展服务外交外宣工作大局，电影国际交流和对话更加深入，“国家名片”作用更加突显。合拍电影更加繁荣，中国电影海外推广力度明显增强，销售渠道和网络更加畅通，国际影响力进一步提升。7、深化电影发行放映机制改革支持院线公司并购重组,

推动资产联结型院线占据市场主导地位，显著提高产业集中度。鼓励开展分线发行、多轮次发行、区域发行、分众发行等创新业务,

促进人民院线、艺术院线等特色院线发展。推动影院发展升级,支持电影院采用先进技术装备进行改造,

提升观影体验和服务质量,提高影院上座率、单银幕票房收入和综合经营收入。图：《“十四五”中国电影发展规划》要点分线发行加速落地，有望丰富内容供给新片数量持续修复，2024年有望实现增长3562329827962800187628313934372504802714262018年 2019年 2020年 2021年 2022年资料来源：拓普数据，猫眼电影，国家电影局，国联证券研究所整理2023年备案数量上，2023年国产电影备案数量2831个，恢复至2019年的86

，随着疫情后电影制作流程趋于常态化，2024年有望持续修复；新片上映数量上，2023年上映国产新片426部，基本恢复至2019年水平，其中部分系疫情前积压影片的库存释放。由于电影制作周期较长，疫情期间电影备案、制作流程受阻，或仍将对2024年的新片供给产生一定影响。但随着电影备案数量的持续回暖，以及电影备案、制作周期缩短，2024年国产新片上映数量仍有望同比略增。排名一线城市四线城市1爱情神话我没谈完的那场恋爱2沙丘我的青春有个你3梅艳芳阳光姐妹淘4夏日友情天陪你很久很久5007：无暇赴死大红包6失控玩家唐人街探案37雄狮少年熊出没：狂野大陆8宝可梦大电影你好，李焕英9黑白魔女库伊拉你好世界10寻龙传说超越00后观众70前观众我的青春有个你爱情神话你好世界悬崖之上我没谈完的那场恋爱铁道英雄盛夏未来007：无暇赴死你的婚礼长津湖五个扑水的少年梅艳芳门锁人之怒秘密访客第十一回燃野少年的天空守岛人八月未央黑白魔女库伊拉图：历年国产电影备案数量及上映数量备案数 上映数以“十四五规划”为指引，分线发行加速落地：2021年国家电影局发布《“十四五”中国电影发展规划》，提出“鼓励开展分线发行、多轮次发行、区域发行、分众发行等创新业务”；2023年在第二十四届全国电影推介会暨第一届全国电影交易会上，首次推出分线发行模式。国内不同地区、代际观众的观影需求呈现显著差异。随着分线发行推广普及，有望丰富电影内容供给，进一步满足不同观众的细分需求。图：不同地区、代际观众的观影需求差异化显著9380464941344136371919212018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年资料来源：猫眼专业版App，拓普数据，国联证券研究所整理分账片 买断片排名电影名称北美上映时间中国大陆上映时间1壮志凌云2：独行侠5.27未上映2阿凡达：水之道12.1612.163黑豹211.11次年2.74奇异博士2：疯狂多元宇宙5.6未上映5侏罗纪世界36.106.106小黄人：神偷奶爸前传7.18.197新蝙蝠侠3.43.188雷神4：爱与雷霆7.8未上映9刺猬索尼克24.8未上映10穿靴子的猫212.2112.23排名电影名称北美上映时间中国大陆上映时间1芭比7.217.212超级马力欧兄弟大电影4.254.253蜘蛛侠：纵横宇宙6.26.24银河护卫队35.55.55奥本海默7.218.36小美人鱼5.265.267蚁人与黄蜂女：量子狂潮2.172.178疾速追杀43.24未上映9自由之声7.24未上映10泰勒·斯威夫特时代巡回演唱会10.1312.31分账片海外制片方委托中介在中国大陆代理发行，按影片在中国大陆的票房进行分成。一般为北美新片&商业大片买断片又称“批片”，中国大陆发行商以固定的价格将海外影片的放映权买断，海外制片方不参与中国大陆的票房分成；国别、题材等较为多元自2023年起，进口电影引进呈现宽松化趋势，2024年有望延续：数量上，2023年新上映进口电影数量共83部，同比2022年增长51

，恢复至疫情前2019年的64

。其中，1）分账片数量37部，同比增长76

，已基本恢复至2019年水平；2）买断片数量46部，同比增长35

，修复至2019年的49

。我们认为，2024年国内进口片引进节奏有望进一步加快，其中分账片引进数量有望同比企稳，买断片数量有望逐步修复至2019年以前水平。好莱坞大片引进角度，2022年美国票房前十电影中只有6部引进国内，且上映时间相较北美显著延迟。而2023年，美国票房前十电影中有8部引进国内，且多数与北美地区同步上映。展望2024年，好莱坞大片的引进有望维持宽松化趋势。图：进口分账片、买断片定义，及历年引进数量（部） 图：2022年美国票房Top10电影引进情况

vs 2023年美国票房Top10电影引进情况资料来源：猫眼专业版App，国联证券研究所整理电影名称上映时间主要出品方卡司阵容类型猫眼想看人数（万人）哈尔的移动城堡4.30中国电影导演：宫崎骏动画、宫崎骏IP59维和防暴队5.1万达电影、阿里影业、捷成股份等导演：李达超；主演：黄景瑜、王一博、钟楚曦动作、剧情51间谍过家家

代号：白4.30中国电影导演：片桐崇动画、头部动漫IP28穿过月亮的旅行5.1百纳千成、阿里影业、中国电影、万达电影、北京文化等导演：李蔚然；主演：张子枫、胡先煦爱情、剧情15没有一顿火锅解决不了的事5.1唐德影视、阿里影业、百纳千成等导演：丁晟；主演：杨幂、于谦等剧情、悬疑、喜剧12九龙城寨之围城5.1横店影视等导演：郑保瑞；主演：古天乐、林峯等动作、犯罪11末路狂花钱5.1猫眼娱乐、中国电影等导演：乌日娜；主演：贾冰、谭卓、小沈阳等喜剧、剧情11小倩4.30光线传媒导演：毛启超动画、中国神话IP3.1怒海营救5.1-导演：詹成霖；主演：何政军、王子宸等剧情、动作、警匪、悬疑1.7猪猪侠大电影·星际行动5.1-导演：李腾栋动画、猪猪侠IP1.3展望2024年五一档期：多元化趋势延续，有望持续撬动观影需求截至4月20日，共10部影片定档，整体类型多元化。其中动画电影占比较高，包括引进片宫崎骏《哈尔的移动城堡》、头部日本动漫IP《间谍过家家代号：白》，以及国产动画电影《小倩》、《猪猪侠大电影》；真人电影中，包含爱情、喜剧、动作、悬疑等多类型。考虑到2024年五一假期较长（5天），且定档影片数量较多、类型多元化，有望进一步释放细分观影需求。图：2024年五一定档影片梳理（截至2024.4.20）资料来源：Wind，猫眼专业版，国联证券研究所整理电影名称卡司阵容类型上映时间猫眼想看人数（万人）白蛇：浮生导演：陈健喜、李佳锴动画、中国神话IP8.1020维和防暴队导演：李达超；主演：黄景瑜、王一博、钟楚曦动作、剧情5.151转念花开导演：贾玲；主演：贾玲、张小斐、杨紫等剧情、犯罪--误杀3导演：甘剑宇；主演：肖央等犯罪、悬疑--唐人街探案1900导演：陈思诚；主演：王宝强、刘昊然剧情、喜剧、悬疑--点到为止导演：张玄鹏；主演：尹正、黄才伦等喜剧--寻她导演：陈仕忠；主演：舒淇、白客等剧情--我才不要和你做朋友呢导演：何念；主演：庄达菲、陈昊宇等喜剧、青春--资料来源：Wind，猫眼专业版，国联证券研究所整理电影名称卡司阵容类型上映时间猫眼想看人数（万人）小倩导演：毛启超动画、中国神话IP4.303.1哪吒之魔童闹海导演：饺子动画、中国神话IP2024年10.1扫黑·决不放弃导演：五百；主演：肖央、范丞丞等剧情、犯罪--透明侠侣导演：章笛沙；主演：史策、王皓等喜剧、奇幻--她的小梨涡导演：蔡聪；主演：张哲华、七七等剧情--大鱼海棠2导演：张春、梁旋动画、奇幻--相思导演：彭擎政动画--朔风导演：郑午动画--红孩儿----去你的岛导演：周浩然爱情、奇幻--三国的星空导演：于孟动画--资料来源：Wind，猫眼专业版，国联证券研究所整理电影名称卡司阵容类型上映时间猫眼想看人数（万人）末路狂花钱导演：乌日娜；主演：贾冰、谭卓、小沈阳等喜剧、剧情5.111酱园弄导演：陈可辛；主演：章子怡、王传君、易烊千玺等剧情、犯罪2024年5.7危机航线导演：彭顺；主演：刘德华、张子枫、屈楚萧等动作、灾难、犯罪2024年13.2即兴谋杀导演：程亚楠；主演：李庚希、邓家佳等悬疑、犯罪2024年1盗火者导演：徐展雄；主演：王源、张雪迎、梁靖康等剧情、谍战2024年4P计划----解密导演：陈思诚；主演：刘昊然剧情2024年2来福大酒店导演：刘博文；主演：黄轩、柳岩等剧情、家庭2024年1沙漏导演：温婧；主演：邱天、包上恩、黄明昊等爱情、青春2024年4.8平原上的火焰导演：张骥；主演：周冬雨、刘昊然、梅婷等爱情、犯罪2024年37.3重生导演：马浴柯；主演：张家辉、阮经天、张榕容犯罪、动作2024年0.7天才游戏导演：程亮；主演：彭昱畅、丁禹兮等悬疑2024年6.9时间之子-奇幻、冒险、喜剧2024年3.2伞少女导演：沈杰动画、奇幻2024年2.9资料来源：犀牛娱乐，新华网，财联社，国联证券研究所整理关注AI多模态能力演进，AI+影视有望加速落地AI+影视加速落地，爆款内容初现雏形目前，AI推动的降本增效已在影视行业初步落地：用于绿幕抠像：爱奇艺《狐妖小红娘》《大梦归离》等项目中，已应用迭代后的绿幕抠像、LED屏幕模拟的最新虚拟拍摄技术，能够实现实时渲染与实时剪辑。用于角色扮演：优酷《异人之下》中第一次尝试数字人与真人共同参演的制作经验，目前可以做到画面的实时回传与导演的实时剪辑、风雨雷电的实时同步与渲染。2024年，多模态AI大模型能力有望进一步提升：2月，OpenAI发布视频生成模型Sora，演示效果相较于此前的文生视频应用Runway、Pika等大幅提升；技术层面，Sora有望统一视频生成模型的技术路径，类似于GPT-3之于文本生成大模型，加速生态演进。2月22日，谷歌选择暂停Gemini的AI图像生成功能，并将重新发布改进版本。我们认为，AI大模型的多模态生成能力有望成为下一个发展重心。随着Sora开放给行业使用，以及更强力大模型的推出，电影制作、发行等工业化制作流程有望被进一步简化，推动电影行业降本增效加速落地。2024年起，生成式AI在影视制作行业加速落地：电影方面，号称“全球首部完全由AI生成的长篇电影”终结者重制版《Our

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Remake》在洛杉矶首映；动画方面，央视总台推出国内首部文生视频AI动画《千秋诗颂》，Bilibili

UP主“AI疯人院”自制的“西游记狮驼岭”AI动画短片播放量超过200万；短剧方面，“全AI化生产流程”制作的微短剧《白狐》上线抖音。图：24年以来AI生成的电影、动画、短剧等内容截图⚫

电影行业监管趋严的风险：国产电影制作备案、取得公映许可，进口电影引进批准等多个环节政策收紧，可能导致电影行业供给侧下滑。⚫

电影项目上映进度、映后成绩不及预期的风险：电影项目的上映节奏、实际票房成绩均存在不确定性，可能导致出品方业绩、票房市场表现不及预期。⚫

需求侧消费情况不及预期的风险：如果电影观众的消费能力、消费意愿不及预期，可能导致票房市场表现不及预期。⚫

AI技术落地情况不及预期的风险：如果生成式AI在电影行业的落地情况不及预期，可能导致电影制作、发行环节的降本增效程度不及预期，或对行业竞争格局产生影响。上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37层北京东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4层深圳福田区益田路4068号卓越时代广场13层办公地址无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12层分析师 丁子然SAC:S0590523080003dingzr@联系人 周砺灵zhoull@分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收