策略专题研究-24Q1筹码分析：新共识的伊始

正文目录24Q1公募持仓分析：加仓通信有色，减仓计算机国防军工 5概况：A股仓位环比回落，主板配置回升，港股仓位环比下降 15分行业：A股加仓上游资源&可选消费，H股加仓石油石化、消费者服务等 16TMT：仓位环比回落，加仓通信，减仓电子/计算机 17消费：仓位环比回升，加仓出口链等，减仓社会服务、医药生物 19制造：仓位环比回升，加仓电力设备，减仓国防军工等 21周期：配置系数分位数回升，加仓有色金属，减仓钢铁、建筑材料等 23大金融：仓位环比进一步减仓，加仓银行，减仓地产等 25公共产业：配置系数位于2016年以来100%分位数 26产业赛道：加仓5G/新基建，减仓半导体 28管理规模居前产品VS公募整体重仓股 28公募VS北向：分行业定价权对比 29风险提示 30图表目录图表1：24Q1公募基金风格散点图 5图表2：23Q4公募基金风格散点图 5图表3：2024Q1，煤炭、有色金属、汽车等板块的配置系数分位数较高 6图表4：低筹码和景气改善的交集主要集中在消费和部分TMT/周期品中 7图表5：剔除市场涨跌幅后，24Q1基金持仓集中度有所提升 7图表6：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金持股集中度快速回升 7图表7：超配比例口径，有色、通信、家电超配比例提升幅度居前 8图表8：配置系数口径，通信、有色、家电配置系数提升幅度居前 8图表9：1Q24加仓通信的基金：减仓计算机、电子等 8图表10：1Q24大幅加仓通信的基金长期在TMT主题内切仓 9图表1Q24加仓有色的基金：减仓计算机、医药生物等 9图表12：1Q24大幅加仓出口链的基金长期在大消费（食品饮料、医药、出口链）内切仓 10图表13：1Q24加仓有色的基金：减仓计算机、医药生物等 10图表14：1Q24大幅加仓有色金属的基金，其仓位来源相对较为广泛 图表15：1Q24加仓红利资产的基金：主要来源于消费、价值基金的切仓 图表16：1Q24大幅加仓红利资产的基金主要来源于价值型基金 12图表17：1Q24减仓医药的基金：4Q23加仓出口链、食品饮料等 12图表18：1Q24大幅加仓的基金主要加仓食品饮料等 13图表19：红利链配置系数近五年分位数回升至89% 13图表20：地产链配置系数近五年分位数也处于79%的高位 13图表21：出口链近五年配置系数分位数环比提升至95% 14图表22：主题配置系数近五年分位数小幅回升至5%左右分位数 14图表23：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金A股仓位下降0.5pct 15图表24：2024Q1，普通股票型基金指数跌幅为3.2% 15图表25：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金加仓主板 15图表26：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金减仓创业板 15图表27：相比2023Q4，2023Q1偏股型基金减仓科创板 16图表28：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金港股配置强度持续回落 16图表29：A股：2024Q1，通信、有色金属、家用电器等板块配置系数提升 16图表30：2024Q1偏股型基金加仓上游资源、可选消费、公共产业 17图表31：2024Q1可选消费、上游资源等板块超（低）配比例提升 17图表32：港股：2024Q1，石油石化、消费者服务、有色金属等板块超（低）配比例提升 17图表33：TMT板块超（低）配比例回落至2016年以来50%分位数 18图表34：2034Q1，TMT板块配置系数小幅回落，其中通信提升幅度居前（倍数） 18图表35：电子配置系数处于2016年以来31%历史分位数 18图表36：剔除主题基金后电子配置系数处于2016年以来31%分位数 18图表37：通信服务配置系数处于2016年以来94%历史分位数 18图表38：通信设备配置系数处于2016年以来97%历史分位数 18图表39：游戏配置系数处于2016年以来22%历史分位数 19图表40：计算机配置系数处于2016年以来9%历史分位数 19图表41：消费板块配置系数位于2016年以来55%分位数 19图表42：2024Q1，消费板块整体仓位提升，加仓家用电器、轻工制造等板块 19图表43：医药配置系数回落至2016年以来25%历史分位数 20图表44：剔除主题基金后医药配置系数处于2016年以来34%分位数 20图表45：白酒配置系数回升至2016年以来50%历史分位数 20图表46：家用电器配置系数回升至2016年以来56%历史分位数 20图表47：白色家电配置系数回升至2016年以来63%历史分位数 20图表48：家居用品配置系数处于2016年以来56%分位数 20图表49：纺织制造配置系数处于2016年以来91%历史分位数 21图表50：养殖业配置系数处于2016年以来78%历史分位数 21图表51：基金对港股消费板块超（低）配比位于2019年以来10%分位数 21图表52：2024Q1，公募资金加仓港股消费者服务，减仓医药、纺织服饰 21图表53：制造板块配置系数回升至2016年以来55%分位数 22图表54：24Q1制造板块整体配置系数回升，电力设备加仓幅度居前 22图表55：电力设备配置系数回升至2016年以来72%历史分位数 22图表56：光伏设备配置系数回升至2016年以来38%历史分位数 22图表57：风电配置系数回落至2016年以来34%历史分位数 23图表58：电池配置系数回升至2016年以来78%历史分位数 23图表59：工程机械配置系数回升至2016年以来72%历史分位数 23图表60：自动化设备配置系数回落至2016年以来69%历史分位数 23图表61：周期板块配置系数回落至2016年以来90%分位数 24图表62：2023Q4周期板块整体仓位回落，主要减仓建筑材料 24图表63：基础化工配置系数回升至2016年以来16%历史分位数 24图表64：工业金属配置系数处于2016年以来100%历史分位数 24图表65：铝配置系数处于2016年以来100%历史分位数 24图表66：铜配置系数处于2016年以来100%历史分位数 24图表67：黄金配置系数处于2016年以来91%历史分位数 25图表68：装修建材配置系数处于2016年以来3%历史分位数 25图表69：大金融板块配置系数位于2016年以来0%分位数 25图表70：2024Q1，大金融板块细分行业仓位均有回落 25图表71：证券配置系数处于2016年以来6%历史分位数 26图表72：保险配置系数处于2016年以来6%历史分位数 26图表73：国有银行配置系数处于2016年以来81%历史分位数 26图表74：股份制银行配置系数处于2016年以来13%历史分位数 26图表75：公共产业板块2016年以来配置系数分位数回升至100% 26图表76：23Q4，公共产业板块中，公用事业的仓位有所提升 27图表77：电力配置系数处于2016年以来100%历史分位数 27图表78：火力发电配置系数处于2016年以来97%历史分位数 27图表79：航运港口配置系数处于2016年以来100%历史分位数 27图表80：物流配置系数处于2016年以来28%历史分位数 27图表81：铁路公路配置系数处于2016年以来41%历史分位数 27图表82：航运机场配置系数处于2016年以来84%历史分位数 27图表83：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金加仓5G/新基建专题 28图表84：管理规模居前的基金相对整体基金的持仓情况展示 29图表85：外资与公募基金分行业定价权对比及其变化 3024Q1公募持仓分析：加仓通信/有色，减仓计算机/国防军工风格漂移角度，一季度公募基金持仓风格集中度回落，风格向大市值迁移。我们以个股过去的营收增速、净利润增速、资产收益率来量化个股的成长因子，以股息率、每股经营现金流、每股净资产及股价来量化个股的价值因子，并根据每只基金的所有重仓股在成长因2023年四季度来看，2024年一（表现为散点图的聚合程度回落大市值偏移（风格偏向大市值的基金数目增加，表现为散点图在一、二象限中的分布环比提升。小市值(10)0价值105平衡100(5)成长(10)203040小市值(10)0价值105平衡100(5)成长(10)203040值0市值价值105平衡100(5)成长(10)2030市值40注：红点代表规模达到百亿的基金资料来源：，

注：红点代表规模达到百亿的基金资料来源：，2024年一季度，市场呈现“V1修复后，33000资本接力ETF来看：TMT2016年以来电子板块的配置系数分31%的历史相对低位，其中半导体的配置50%31%TMT内201697%的AI20169%的历史较低位。周期各板块内，红利板块仓位仍在上升，资源品是基金加仓最多的方向。红利资产钢铁、201675%以上的分位数，其中煤炭配置系100%，石油石化受益于基本面改善配置系数分位数持续回升至78.1%81.20%100%的位置，其中工业金属、贵金属、能源金属的100%91%25%3%16%的相对低位，其中化学原料、化学制品配置系数分位数19%、25%，制造各板块内，基金加仓光伏锂电汽车。2016年以来的配置系数分位数回72%设备配置系数分位数环比有所下行（%；汽车的配置系数分位数环比回升至%的高2016化设备配置系数分位数回落至69%的分位数，而工程机械的配置系数分位数回升至2016年以来72%的相对高位，通用设备、专用设备配置系数分位数处于历史中枢位置，消费各板块内，出口链行业配置系数快速回升，医药的配置系数分位数回落至2016年以来相对低位（%，其中医疗服务、医疗器械、生物制品的配置系数分别处于6年以来13%、53%、22%的分位数；食品饮料（白酒）50%的中枢201656%97%63%的水平，2016年以90%以上的分位数，2016年以100%的分位数，其中火力发电/90%以上的历史高位；交2016100%84.3%40.6%28.1%201668.7%的水平。图表3：2024Q1，煤炭、有色金属、汽车等板块的配置系数分位数较高2.4

100%

配置系数：2016Q1以来分位数（%，右轴） 配置系数（23Q4）

100%100%100%100%100%97%969%63%59%56%47%38%38%31%25%19%16%3%0%0%72%7278%9%9%81%7%81%1.9 80%7%81%50%50%1.4 60%50%50%0.9 40%19%0.4 20%19%-0.1

煤有汽炭色车金 事属 业

纺通钢交织信铁通服 运饰 输

电农环轻建家力林保工筑用

国食机美房防品械容地军饮设护产工料备理

电医商子药贸生零物售

银基计行础算化机工

0%传建社非媒筑会银材服金料务融资料来源：，图表4：低筹码和景气改善的交集主要集中在消费和部分TMT/周期品中汽车通信设备汽车通信设备工业金属公用事业煤炭航海装备航运港口纺服贵金属电池 小军工电子自动化建化药元件家居医疗器械白酒半导体通用设备地产伏→TMT（计算机）&部分周期品（基础化工）&物流、光电社服保险机计算农业饮料乳品商贸基化医疗服务调味品游戏流费（消电风电消铁路公路医药商业家电啤酒电商中药筑工程机械制造其他石化金属环保农业消费TMT机场航空钢铁周期造纸服务通信90%80%行业配置系数分位数（%行业配置系数分位数（%，2016年以来）60%50%40%30%20%10%0%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%行业景气指数（2016年以来）注：气泡大小代表过去三个月该板块景气程度的变化情况，气泡越大代表景气变化越大资料来源：，24Q12024Q1基金324850标的持仓市值占主动偏股型基金重仓股47.1%100标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值的比重为59.7%用电器/有色金属（基金配置/23Q4图表5：剔除市场涨跌幅后，24Q1基金持仓集中度有所提升 图表6：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金持股集中度快速回升60.00%

23Q4集中度

90%

重仓前50占比 重仓前100占比50.00%40.00%30.00%

80%重仓股数目：3248重仓股数目：3248支Top5047.1%（VS23Q443.8%）Top10059.7%（VS23Q456.2%）60%50%40%20.00%10.00%

30%20%10%2010Q12010Q42010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q30.00%

23Q4剔除涨跌幅集中度23Q4剔除涨跌幅集中度24Q1集中度

TOP100资料来源：， 资料来源：，我们从配置系数（仓位/标配、超配比例（仓位-标配）两个角度来看基金加仓，超配比例角度，有色金属、通信、家用电器提升幅度居前，配置系数角度中，通信、有色金属、家用电器相对居前。其主要的差异在于电力设备、汽车超配比例提升幅度排名高于配置系数排名，或表明这两个板块目前仍是底部加仓的状态，仍具备一定的加仓空间，而纺织服饰的配置系数提升幅度更高→基金加仓空间或相对较为有限（03.0.2《Q3公募持仓：。超配比例提升幅度（pct）图表7：超配比例口径，有色、通信、家超配比例提升幅度居前 图表8：配置系数口径，通信、有色、家超配比例提升幅度（pct）210-0.5-1.5

配置系数提升幅度配置系数提升幅度0-0.1-0.2-2.5

-0.3有色金属有色金属传媒房地产钢铁电子医药生物计算机资料来源：， 资料来源：，从行业配置系数来看，24Q1基金加仓最多的为低空经济主题催化的通信、出口数据超预期下的出口链、有色及红利资产，从具体加仓的基金来看：主题方向：大幅加仓新主题（低空经济→通信行业）的基金，其主要来源于主题型基金的切仓，通信与计算机&传媒仓位呈现“跷跷板”效应。分析24Q1加仓通信行业幅度大于5cts（-pct（-pcts（-pcts医药生物（-2pcts）等主题型的基金切换仓。图表9：1Q24加仓通信的基金：减仓计算机、电子等24Q1加仓通信的基金仓位统计24Q1加仓通信的基金仓位统计20%10%房地产农电子计算机24Q1加仓通信基金24Q1加仓通信基金23Q4仓位统计20%10%房地产农电子计算机资料来源：，图表10：1Q24大幅加仓通信的基金长期在TMT主题内切仓22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1通信2%2%1%4%11%9%6%19%12.31有色金属5%5%2%2%2%2%3%4%1.79公用事业1%1%2%1%2%1%3%3%0.95石油石化0%0%0%0%1%1%1%2%0.82美容护理0%0%1%0%0%0%0%1%0.49社会服务3%3%4%2%2%2%1%1%0.39家用电器1%2%2%2%4%4%3%3%0.31轻工制造1%0%1%1%0%0%0%0%0.06钢铁1%0%0%0%0%0%0%0%0.04交通运输2%3%2%2%2%2%3%3%0.03银行1%1%1%0%0%1%1%1%0.02环保0%0%0%1%1%1%1%1%0.01纺织服饰2%2%1%1%1%1%1%1%-0.01建筑材料1%0%1%0%0%0%0%0%-0.04商贸零售1%1%1%0%0%0%0%0%-0.06建筑装饰0%0%1%1%1%1%0%0%-0.07煤炭1%1%1%1%0%0%1%1%-0.08机械设备2%3%3%4%2%3%4%4%-0.17房地产4%3%2%2%1%1%1%0%-0.30电力设备26%24%19%11%10%8%7%7%-0.39农林牧渔3%3%2%2%2%2%2%2%-0.47非银金融1%1%2%2%1%3%1%1%-0.55传媒1%1%4%6%7%5%4%3%-0.75国防军工4%5%5%4%4%3%3%2%-0.80基础化工2%2%2%3%2%2%3%2%-1.30汽车5%5%5%4%4%6%7%5%-1.80医药生物4%3%7%6%4%5%6%4%-2.26食品饮料11%12%11%13%10%12%9%6%-2.29电子11%11%11%10%13%13%20%18%-2.45计算机4%4%6%15%14%10%10%6%-3.41资料来源：，24Q1加仓出口链行业幅度大于pcts的基金，其仓位提升主要来自于配置医药生物（-pcts医药生物（-pcts、计算机（-pcts、电子（-pcts）等基金的切换仓。图表11：1Q24加仓有色的基金：减仓计算机、医药生物等24Q1加仓有色基金仓位统计24Q1加仓有色基金仓位统计20%15%10%5%钢铁房计算机24Q1加仓有色基金24Q1加仓有色基金23Q4仓位统计10%5%钢铁房计算机图表12：1Q24大幅加仓出口链的基金长期在大消费（食品饮料、医药、出口链）内切仓22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1家用电器2%2%2%2%4%4%4%13%8.74公用事业0%0%0%0%1%1%2%4%1.55银行1%1%2%1%1%1%1%2%1.42纺织服饰1%1%1%1%1%1%1%3%1.33轻工制造1%1%1%1%1%1%1%2%1.18汽车3%3%3%2%4%5%5%6%1.05石油石化1%1%1%0%1%3%2%3%1.04有色金属2%3%1%1%1%1%2%2%0.91基础化工4%3%4%3%3%3%2%2%0.25煤炭2%3%1%2%1%2%2%2%0.14环保0%0%0%1%1%1%1%1%0.04建筑材料2%1%2%1%1%1%1%1%0.00房地产2%2%2%1%1%0%0%0%0.00建筑装饰0%0%0%0%1%1%0%0%-0.03交通运输2%3%2%2%2%2%2%2%-0.04社会服务4%4%4%3%2%2%1%1%-0.05通信1%1%1%2%5%4%4%4%-0.13商贸零售2%3%3%2%0%0%0%0%-0.14钢铁0%0%0%0%0%0%0%0%-0.15非银金融1%0%1%0%0%1%0%0%-0.24农林牧渔1%1%1%1%1%0%1%1%-0.26美容护理3%4%4%3%2%1%1%1%-0.42机械设备1%2%2%3%3%4%4%4%-0.44传媒2%2%4%5%5%5%3%3%-0.52电力设备15%14%12%9%9%6%6%5%-0.53国防军工3%4%3%3%3%2%2%1%-0.64电子5%5%4%4%6%5%8%7%-1.02计算机2%3%3%8%8%4%5%2%-2.47医药生物9%5%6%7%7%9%10%6%-3.96食品饮料27%28%29%32%28%29%29%22%-6.59资料来源：，资源品：受益于外需改善，基金对有色、石油石化配置力度有所回升。大幅加仓有色金属24Q15%（-pcts（-pcts（-pcts（pcts国防军工（-2pcts）等基金的切换仓。图表13：1Q24加仓有色的基金：减仓计算机、医药生物等24Q1加仓有色基金仓位统计24Q1加仓有色基金仓位统计20%10%钢铁房计算机24Q1加仓有色基金24Q1加仓有色基金23Q4仓位统计10%5%钢铁房计算机图表14：1Q24大幅加仓有色金属的基金，其仓位来源相对较为广泛22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1有色金属7%7%6%7%6%9%10%23%12.69石油石化2%1%1%1%3%4%2%4%2.20通信2%3%1%3%6%5%4%5%1.45交通运输2%2%2%1%1%2%2%3%1.36公用事业0%1%2%3%6%4%5%6%1.24商贸零售1%1%1%1%0%0%0%0%0.27传媒1%0%2%6%7%4%1%1%0.26社会服务1%1%1%2%2%1%0%1%0.20家用电器1%2%1%1%2%2%2%2%0.11电力设备25%27%22%17%14%8%9%9%0.09美容护理0%0%1%0%0%0%0%0%0.08轻工制造1%1%1%0%0%0%0%0%0.06建筑材料2%0%0%0%0%0%0%0%-0.03环保0%0%0%0%0%1%1%0%-0.06银行1%0%2%0%0%1%0%0%-0.11钢铁2%1%1%0%0%1%1%1%-0.11煤炭1%2%0%1%0%1%1%1%-0.12建筑装饰0%0%0%1%1%1%0%0%-0.13纺织服饰1%1%1%1%1%0%1%0%-0.18房地产1%2%2%1%1%2%2%1%-0.34非银金融1%0%2%1%1%3%1%1%-0.39基础化工5%5%6%6%5%5%4%4%-0.87农林牧渔1%2%2%2%2%2%3%2%-0.95汽车4%4%4%4%4%5%6%5%-1.00机械设备3%2%4%5%6%5%6%4%-1.83国防军工5%7%7%4%6%6%6%3%-2.27食品饮料15%12%8%10%6%8%7%5%-2.29电子7%8%8%5%6%8%10%8%-2.45医药生物6%4%6%5%6%6%9%6%-3.36计算机1%2%2%8%8%5%6%2%-3.51资料来源：，红利资产：大幅加仓红利资产的基金，其主要来源于消费、价值基金的切仓。24Q1加仓红利资产行业幅度大于pcts（pcts医药生物（-pcts、计算机（-pcts、电子（-pcts、国防军工（-pcts）等基金的切换仓。且我们可以观测到红利资产内部公用事业、煤炭等仓位已上升到历史较高位水平。图表15：1Q24加仓红利资产的基金：主要来源于消费、价值基金的切仓2024Q1加仓红利的基金仓位统计2024Q1加仓红利的基金仓位统计10%5%房地产传媒计算机电子医药生物食品饮料2024Q1加仓红利的基金2024Q1加仓红利的基金23Q4仓位统计10%房地产传媒计算机电子医药生物食品饮料资料来源：，图表16：1Q24大幅加仓红利资产的基金主要来源于价值型基金22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1公用事业1%2%2%2%3%2%4%9%4.92银行3%3%4%3%3%4%3%6%3.25石油石化2%2%2%2%3%5%3%6%3.23有色金属4%4%3%3%1%3%4%7%3.04家用电器1%2%2%2%4%4%4%7%2.59煤炭1%2%1%1%0%2%2%4%1.89环保0%0%0%0%0%0%0%1%0.58交通运输4%3%3%3%2%2%2%3%0.48轻工制造1%1%1%1%1%1%1%1%0.35通信1%2%1%3%6%5%4%4%0.34钢铁2%1%1%0%0%1%1%1%0.25纺织服饰0%0%1%1%0%0%0%1%0.14基础化工4%4%4%3%3%3%3%3%0.11电力设备19%19%15%12%11%7%8%8%0.11社会服务2%2%3%2%1%1%1%1%-0.02美容护理3%3%3%3%1%0%0%0%-0.03建筑材料1%1%1%1%1%2%0%0%-0.09商贸零售1%1%1%1%0%0%0%0%-0.11汽车4%4%4%3%4%5%6%5%-0.25非银金融1%1%1%1%1%2%1%1%-0.35农林牧渔1%1%1%1%1%1%1%1%-0.36房地产2%2%2%2%2%2%1%1%-0.38传媒1%0%2%3%5%3%1%1%-0.55建筑装饰1%1%1%2%2%1%1%0%-0.88机械设备2%2%3%3%4%5%6%5%-1.43国防军工5%7%7%5%6%5%5%3%-1.80电子6%6%6%5%7%6%10%7%-2.81计算机3%2%3%7%6%3%5%2%-2.90医药生物7%4%5%6%6%7%9%6%-3.23食品饮料17%16%17%19%15%16%14%8%-6.09资料来源：，我们1Q245pcts7.0pcts、2.2pcts、1.4pcts、0.9pcts，基金的投资风格并未大幅转向，在大消费内部做切换。除此之外，资金还流向公用事业、石油石化等0.7pcts、0.6pcts。图表17：1Q24减仓医药的基金：4Q23加仓出口链、食品饮料等2024Q1加仓出口链的基金仓位统计2024Q1加仓出口链的基金仓位统计30%20%10%房地产环保建筑装饰美容护理计算机电子医药生物2024Q1加仓出口链的基金2024Q1加仓出口链的基金23Q4仓位统计30%20%10%房地产环保建筑装饰美容护理钢铁医药生物资料来源：，此外，2年，大部分基金的仓位水平处于高位，因此我们考察了目前仍具备加仓空间的基金（4Q23权益仓位>30%，1Q2410pct以上1Q24末权益仓位<80%的基金）4Q232.5亿元，1Q24主要加仓食品饮料、公用事业、电子、有色金属、传媒等。图表18：1Q24大幅加仓的基金主要加仓食品饮料等2024Q1大幅加仓的基金2024Q1大幅加仓的基金10%5%计算机交环保房机械设备通信2024Q1加仓基金2024Q1加仓基金2023Q4仓位20%10%计算机交环保房通信资料来源：，23Q4，利资产/79%37%左右分位数。图表19：红利链配置系数近五年分位数回至89% 图表20：地产链配置系数近五年分位数也于的高位45%40%35%30%25%20%15%10%5%2011-032012-032011-032012-03

120%基金仓位基金仓位 流通市值占比配置系数（右轴）红利资产80%60%40%20%2023-032024-032023-032024-03

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%2011-032012-032011-032012-03

250%基金仓位基金仓位 流通市值占比配置系数（右轴）配置系数分位数（滚动五年，右轴）地产链150%100%50%2023-032024-032023-032024-03资料来源：， 资料来源：，图表21：出口链近五年配置系数分位数环提升至95% 图表22：主题配置系数近五年分位数小幅升至左右分位数25%20%15%10%5%

300%基金仓位基金仓位 流通市值占比配置系数（右轴）配置系数分位数（滚动五年，右轴）出口链200%150%100%50%

25%20%15%10%5%

400%基金仓位流通市值占比基金仓位流通市值占比配置系数（右轴）配置系数分位数（滚动五年，右轴）主题300%250%200%150%100%50%2011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03资料来源：， 资料来源：，概况：A股仓位环比回落，主板配置回升，港股仓位环比下降2024Q1，根据数据，主动偏股型基金持有股票规模为3.65万亿元，占资产总值比重为84.32%，较2023Q4环比下降0.5pct。分板块配置看，主动偏股型基金加仓主板，减仓科创板、创业板。港股方面，2024Q1公募基金对港股的配置力度有所下降，环比下降0.1pct。图表23：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金A股仓位下降0.5pct 图表24：2024Q1，普通股票型基金指数跌幅为3.2%普通+偏股混合+灵活配置型基金投资A股股票规模（亿元占资产总值比重（%,右轴） 2010年以来占比均值（%，右轴）60000 90855000080400007530000 70652000060

(%) 2024Q1涨跌幅 2023Q4涨跌420(2)(4)(6)100000

(8)30055 3002010-032010-122011-092010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-09指指合型基金

普 中 创通 小 业股 板 板票 指 指型基金资料来源：， 资料来源：，图表25：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金加仓主板 图表26：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金减仓创业板超配:主板 超配：中位数 中位数+1倍标准差 中位数-1倍标准差5%

25%

超配:创业板 超配：中位数 中位数+1倍标准差 中位数-1倍标准差0% 20%-5% 15%-10% 10%-15% 5%-20% 0%2010-032010-112011-072010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-032010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-03注：中位数为2010Q1-2024Q1资料来源：，

注：中位数为2010Q1-2024Q1资料来源：，图表27：相比2023Q4，2023Q1偏股型基金减仓科创板 图表28：相比2023Q4，2024Q1偏股型基金港股配置强度持续回落6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%

超配:科创板 超配：中位数港股仓位（%）中位数+1倍标准差 中位数-1倍标准差 8%港股仓位（%）7%6%5%4%3%2%1%2019-032019-062019-092019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03注：中位数为2010Q1-2024Q1资料来源：，

资料来源：，分行业：A股加仓上游资源可选消费，H股加仓石油石化、消费者服务等（工制造等板块配置系数提升幅度居前，计算机、国防军工、医药生物、社会服务等板块配置系数下降幅度居前。二级行业看，文娱用品、白色家电、小金属、油气开采配置系数提升幅度居前，医疗服务、家电零部件、专业服务、军工电子、软件开发等板块配置系数下（低）配比例提升幅度居前，医药、计算机、电子、汽车等板块仓位下降明显。图表29：A股：2024Q1，通信、有色金属、家用电器等板块配置系数提升加仓最多的个股减仓最多的个股21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1趋势图24Q1-23Q4TOP1TOP2TOP3TOP1TOP2TOP3通信0.30.40.60.90.91.00.71.01.91.71.41.90.48中际旭创中国移动新易盛中兴通讯中瓷电子平治信息有色金属0.91.21.01.21.41.51.31.21.21.31.31.70.38紫金矿业洛阳钼业中金黄金华友钴业赤峰黄金天齐锂业家用电器0.80.90.90.90.91.10.91.11.51.61.72.10.36美的集团海尔智家格力电器三花智控飞科电器盾安环境轻工制造0.70.60.60.70.80.60.90.60.70.70.71.10.35顾家家居晨光股份太阳纸业欧派家居志邦家居明月镜片纺织服饰0.50.60.50.50.40.30.30.50.60.70.80.90.17老凤祥海澜之家周大生比音勒芬伟星股份潮宏基公用事业0.10.20.30.20.10.20.20.30.40.30.40.60.16长江电力中国核电国投电力新奥股份芯能科技内蒙华电电力设备1.62.02.02.12.22.22.11.91.91.61.61.70.14宁德时代阳光电源福斯特新宙邦固德威星源材质交通运输0.30.30.40.40.60.70.70.70.50.50.50.60.12中远海能招商轮船圆通速递顺丰控股华夏航空中远海控商贸零售0.01.20.80.71.01.01.00.70.50.60.40.60.12中国中免小商品城玉龙股份王府井重庆百货华凯易佰环保0.10.20.30.30.30.30.40.40.40.40.40.50.11仕净科技洪城环境伟明环保景津装备聚光科技高能环境美容护理1.41.11.01.41.92.22.01.91.51.20.91.00.09爱美客水羊股份科思股份珀莱雅洁雅股份嘉亨家化汽车0.70.70.80.70.91.01.01.01.21.31.21.30.07潍柴动力福耀玻璃宇通客车伯特利拓普集团新泉股份传媒0.80.70.90.70.60.40.50.60.80.60.40.50.06光线传媒万达电影恺英网络三七互娱昆仑万维吉比特石油石化0.00.50.30.30.30.30.30.30.20.30.20.30.04中国海油中国石油广汇能源荣盛石化海油工程新潮能源食品饮料1.81.71.51.71.71.71.81.91.71.81.81.80.03五粮液山西汾酒今世缘贵州茅台安井食品泸州老窖银行0.40.40.30.50.30.30.30.20.20.30.20.20.03招商银行成都银行工商银行兴业银行宁波银行光大银行煤炭0.30.30.10.30.40.50.30.40.30.40.50.60.02新集能源中国神华中煤能源山煤国际陕西煤业潞安环能基础化工1.90.70.80.80.80.80.80.80.70.80.80.80.00万华化学卫星化学宝丰能源华鲁恒升华恒生物瑞丰新材建筑装饰0.20.20.30.30.30.30.30.40.40.40.30.30.00中国中铁高新发展中材国际鸿路钢构罗曼股份隧道股份农林牧渔0.90.90.91.31.01.11.01.11.01.01.51.5-0.02牧原股份神农集团立华股份温氏股份圣农发展隆平高科钢铁0.30.50.70.50.70.30.30.20.30.40.40.4-0.04南钢股份新兴铸管新钢股份抚顺特钢华菱钢铁马钢股份机械设备1.20.50.60.50.50.60.70.70.80.91.00.9-0.04柳工郑煤机中国中车绿的谐波精测电子铂力特建筑材料0.80.60.90.90.90.50.80.80.70.80.60.6-0.05北新建材中国巨石兔宝宝东方雨虹三棵树海螺水泥房地产0.20.50.90.80.91.21.00.80.80.80.70.7-0.05新城控股广汇物流张江高科保利发展招商蛇口万科A非银金融0.20.30.40.20.30.20.20.10.10.20.20.1-0.06江苏金租广发证券中金公司中国平安中信证券中国太保电子1.61.61.81.81.51.51.41.21.41.51.71.6-0.07北方华创沪电股份工业富联立讯精密卓胜微澜起科技社会服务4.01.91.91.61.91.61.51.51.21.21.10.9-0.14学大教育同庆楼米奥会展中公教育华测检测首旅酒店医药生物1.81.91.41.61.41.31.41.51.61.71.81.6-0.18东阿阿胶科伦药业华润双鹤药明康德智飞生物爱尔眼科国防军工0.81.11.51.31.51.71.71.31.41.31.31.1-0.19中国船舶光威复材中国重工中航光电中航高科振芯科技计算机1.31.31.10.90.70.91.01.61.61.31.20.9-0.26浪潮信息网宿科技中科星图宝信软件海康威视同花顺资料来源：，图表30：2024Q1偏股型基金加仓上游资、可选消费、公共产业 图表31：2024Q1可选消费、上游资源等块超（低）配比例提升30%25%20%15%10%

最新仓位（截至2024Q1） 调仓（2024Q1相比

3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%

15%10%-5%-10%-15%-20%

最新仓位（截至2024Q1） 调仓（2024Q1相比2023Q4）-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%TMT-2.5%TMT上 可 游 选 资 消 源 费

中 金 中 必TMT&游 融 游 需TMT&制 材 消造 地 料 产

可 上 公 中 中 金 必&选 游 共 游 游 融 需&消 资 产 制 材 消费 源 业 造 料 地 产注：超（低）配比例变化展示在右轴，右轴单位为pct资料来源：，

注：超（低）配比例变化展示在右轴，右轴单位为pct资料来源：，图表32：港股：2024Q1，石油石化、消费者服务、有色金属等板块超（低）配比例提升21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1趋势图24Q1-23Q4石油石化-1.9%-1.6%-1.6%-0.1%-0.1%1.1%0.2%1.6%2.2%3.4%2.1%4.3%2.11消费者服务8.8%2.1%1.5%8.0%13.4%12.6%9.6%4.9%5.6%4.9%2.1%4.2%2.08有色金属-0.9%-0.1%-0.9%-0.2%-0.1%0.2%-0.3%-0.5%-0.4%-0.2%-0.1%1.4%1.52电力及公用事业-2.4%1.3%4.9%4.1%2.4%2.0%1.5%2.0%1.9%2.1%2.2%2.7%0.58交通运输-3.0%-2.7%-2.7%-2.4%-2.3%-1.6%-2.1%-1.2%-1.1%-0.5%-1.1%-0.7%0.42食品饮料0.8%2.4%3.8%2.2%2.4%3.9%1.5%2.0%0.6%0.3%-0.5%-0.2%0.30非银行金融-4.4%-2.4%-2.6%-3.1%-5.0%-5.6%-5.2%-6.3%-6.0%-6.4%-4.7%-4.4%0.28电力设备及新能源-0.2%0.1%0.1%0.7%0.0%0.1%-0.3%-0.1%0.2%0.1%0.0%0.2%0.27建材-0.7%-1.0%-0.9%-0.9%-0.9%-0.8%-0.8%-0.8%-0.6%-0.6%-0.4%-0.2%0.15家电-0.2%0.2%-0.3%0.1%-0.2%-0.2%-0.3%-0.3%-0.2%-0.2%-0.3%-0.1%0.13综合金融-1.9%-2.0%-2.0%-2.2%-2.0%-2.2%-2.1%-2.0%-2.2%-2.0%-2.1%-2.0%0.11通信-0.6%-0.9%-0.8%1.1%-0.7%0.0%-1.2%0.0%1.5%1.1%0.6%0.7%0.06轻工制造1.0%-0.1%0.4%0.4%0.1%-0.3%-0.3%-0.3%-0.4%-0.4%-0.3%-0.2%0.02钢铁-0.2%-0.1%-0.1%-0.2%-0.2%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%0.02建筑-0.6%-0.7%-0.8%-0.8%-0.8%-0.7%-0.7%-0.7%-0.7%-0.5%-0.5%-0.5%0.01综合0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00基础化工-0.1%0.9%0.5%0.5%-0.2%-0.2%-0.2%-0.2%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.02国防军工-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%0.0%0.0%-0.1%-0.03农林牧渔-0.2%-0.2%-0.1%0.1%-0.2%-0.2%-0.2%-0.2%0.0%-0.2%-0.1%-0.1%-0.04商贸零售-0.6%-0.5%-0.4%-0.2%-0.5%-0.6%-0.5%-0.5%-0.4%-0.3%-0.3%-0.4%-0.07机械-1.0%-1.2%-1.3%-1.3%-1.1%-0.8%-1.1%-0.9%-1.0%-0.9%-0.9%-1.0%-0.08房地产-4.4%-3.8%-3.7%-2.1%-2.4%-1.3%-2.1%-2.0%-2.1%-2.0%-1.9%-2.1%-0.15煤炭-0.2%-0.2%0.1%1.4%0.2%1.3%0.1%0.4%-0.3%-0.2%0.2%-0.2%-0.34纺织服装7.9%6.3%4.3%3.2%5.4%5.3%4.6%3.3%1.0%1.0%0.7%0.3%-0.35银行-15.5%-16.7%-17.5%-20.3%-20.1%-20.0%-19.4%-19.6%-20.2%-20.5%-20.0%-20.9%-0.93传媒14.0%6.3%8.6%9.6%8.4%6.2%13.6%18.9%18.3%15.6%13.3%12.3%-0.94汽车0.0%5.8%5.3%0.6%1.8%1.3%0.9%0.8%0.9%0.3%1.5%0.4%-1.01电子5.4%4.8%6.8%0.6%0.5%-0.3%0.0%-0.2%0.5%-0.8%1.7%0.6%-1.07计算机-0.4%0.2%0.1%0.2%-0.2%-0.6%0.3%0.3%1.2%0.3%2.5%1.3%-1.18医药1.7%4.2%-0.7%1.0%2.2%1.8%4.6%1.8%2.0%6.7%6.7%4.9%-1.85资料来源：，TMT：仓位环比回落，加仓通信，减仓电子/计算机整体来看，24Q1TMT201650%的分位数水平。24Q1TMT板块整体配置系数有所回落，其中通信板块受益于低空经济仓位有所上行，电子、计算机的配置系数均有所下行。细分领域来看，集成电路封测（配置系数变动最高的个股为通富微电等，后同、垂直应用软件（同花顺、模拟芯片设计（卓胜微、横向通用软件（深信服、消费电子及零部件组装（歌尔股份）等超配系数降幅居前，通信线缆及配套（中天科技、印制电路板（深南电路、半导体设备（中微公司）提升幅度居前。图表33：TMT板块超（低）配比例回落至2016年以来50%分位数40%

基金仓位 流通市值占比 配置系数（右轴） 配置系数分位数（滚动五年，右轴）TMT板块350%TMT板块35%

300%

50%2011-032011-082011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，图表34：2034Q1，TMT板块配置系数小幅回落，其中通信提升幅度居前（倍数）电子电子通信服务通信设备计算机传媒2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q41.79 1.45 1.46 1.39 1.20 1.38 1.46 1.690.44 0.30 0.38 0.41 0.73 0.82 1.08 0.961.16 1.18 1.36 0.88 1.21 2.49 2.06 1.710.93 0.75 0.87 1.04 1.63 1.58 1.32 1.200.67 0.56 0.39 0.45 0.65 0.79 0.64 0.442024Q1趋势图2024Q1-2023Q41.62 -0.071.34 0.382.24 0.520.94 -0.260.50 0.06资料来源：，图表35：电子配置系数处于2016年以来历史分位数 图表36：剔除主题基金后电子配置系数处于2016年以来分位数3.02.52.01.51.00.5

70%电子配置系数电子百分位数（右轴）电子配置系数电子百分位数（右轴）50%40%30%20%10%

3.02.52.01.51.00.5

60%电子配置系数电子百分位数（右轴）电子配置系数电子百分位数（右轴）40%30%20%10%2018Q12018Q22018Q32018Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1资料来源：， 资料来源：，图表37：通信服务配置系数处于2016年以来历史分位数 图表38：通信设备配置系数处于2016年以来历史分位数10

100%通信服务配置系数通信服务百分位数（右轴）通信服务配置系数通信服务百分位数（右轴）94%80%70%60%50%40%30%20%10%2024Q10%2024Q1

3212018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q302018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3

120%通信设备配置系数通信设备百分位数（右轴）通信设备配置系数通信设备百分位数（右轴）97%80%60%40%20%2024Q10%2024Q1资料来源：， 资料来源：，图表39：游戏配置系数处于2016年以来历史分位数 图表40：计算机配置系数处于2016年以来历史分位数游戏Ⅱ配置系数游戏Ⅱ配置系数 游戏Ⅱ百分位数（右轴）计算机配置系数计算机百分位数（右轴）

80%3.53212018Q102018Q1

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2024Q10%2024Q1

210

70%60%50%40%30%20%10%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1资料来源：， 资料来源：，消费：仓位环比回升，加仓出口链等，减仓社会服务、医药生物2024Q1201655%主动偏股型基金配置系数上升的是家用电器、轻工制造、纺织服装等出口链，配置系数回落的主要为社会服务、及医药生物。细分领域来看，配置系数提升幅度居前的是文化用品（晨光股份、成品家居（顾家家居、餐饮（同庆楼、空调（海信家电、冰洗（长虹美菱、清洁小家电（石头科技）等，配置系数回落的是医疗研发外包（药明康德、家电零部件（三花智控）等。图表41：消费板块配置系数位于2016年以来55%分位数60%

基金仓位 流通市值占比 配置系数（右轴） 配置系数分位数（滚动五年，右轴）消费板块300%消费板块50% 250%40% 200%30% 150%20% 100%10% 50%2011-032011-082011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，图表42：2024Q1，消费板块整体仓位提升，加仓家用电器、轻工制造等板块2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1趋势图2024Q1-2023Q4社会服务1.631.871.591.461.451.181.171.090.95-0.14商贸零售0.720.961.040.980.740.500.560.440.550.12美容护理1.361.912.192.031.901.531.170.880.970.09家用电器0.940.891.070.941.101.471.581.702.050.36轻工制造0.730.820.650.880.610.670.720.721.070.35纺织服饰0.460.420.330.340.460.620.690.770.940.17医药生物1.651.391.311.441.521.561.651.761.59-0.18食品饮料1.751.711.691.751.911.731.851.751.780.03农林牧渔1.291.021.091.011.071.041.051.511.50-0.02资料来源：，图表43：医药配置系数回落至2016年以来历史分位数 图表44：剔除主题基金后医药配置系数处于2016年以来分位数2.5212018Q102018Q1

120%医药生物配置系数医药生物配置系数 汽车百分位数（右轴）100%80%60%40%20%2024Q10%2024Q1

1.810

120%医药生物配置系数医药生物配置系数 医药生物百分位数（右轴）34%80%60%40%20%2024Q10%2024Q1资料来源：， 资料来源：，图表45：白酒配置系数回升至2016年以来历史分位数 图表46：家用电器配置系数回升至2016年以来历史分位数3212018Q102018Q1

120%白酒配置系数白酒百分位数（右轴）白酒配置系数白酒百分位数（右轴）50%80%60%40%20%2024Q10%2024Q1

3210

100%家用电器配置系数家用电器配置系数 家用电器百分位数（右轴）56%80%70%60%50%40%30%20%10%2024Q10%2024Q1资料来源：， 资料来源：，图表47：白色家电配置系数回升至2016年以来历史分位数 图表48：家居用品配置系数处于2016年以来分位数43210

120%白色家电配置系数白色家电配置系数 白色家电百分位数（右轴）80%60%40%20%2024Q10%2024Q1

43212018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q302018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3

60%家居用品配置系数家居用品百分位数（右轴）家居用品配置系数家居用品百分位数（右轴）40%30%20%10%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1资料来源：， 资料来源：，图表49：纺织制造配置系数处于2016年以来历史分位数 图表50：养殖业配置系数处于2016年以来历史分位数10

100%纺织制造配置系数纺织制造百分位数（右轴）纺织制造配置系数纺织制造百分位数（右轴）80%70%60%50%40%30%20%10%2024Q10%2024Q1

3212018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q302018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3

90%养殖业配置系数养殖业配置系数 养殖业百分位数（右轴）70%60%50%40%30%20%10%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1资料来源：， 资料来源：，2024Q1，公募基金对港股消费板块的仓位环比小幅回升，其超（低）201910%（美团-W）回升的主要动力。图表51：基金对港股消费板块超（低）配比位于2019年以来10%分位数45%

仓位 标配 超低配 超低配分位

港股消费板块120%港股消费板块

100%30% 80%

60%15% 40%

20%2019-032019-052019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03资料来源：，图表52：2024Q1，公募资金加仓港股消费者服务，减仓医药、纺织服饰22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1趋势24Q1-23Q4（pct）商贸零售-0.5-0.6-0.5-0.5-0.4-0.3-0.3-0.4-0.07消费者服务13.412.69.64.95.64.92.14.22.08家电-0.2-0.2-0.3-0.3-0.2-0.2-0.3-0.10.13纺织服装5.45.34.63.31.01.00.70.3-0.35医药2.21.84.61.82.06.76.74.9-1.85食品饮料2.43.91.52.00.60.3-0.5-0.20.30农林牧渔-0.2-0.2-0.2-0.20.0-0.2-0.1-0.1-0.04资料来源：，制造：仓位环比回升，加仓电力设备，减仓国防军工等2023Q4201655%的分细分领域来看，主要加仓摩托车（春风动力、商用载客车（宇通客车、光伏辅材（福斯特（宁德时代（德业股份）等，减仓军工电子（振华科技（晶盛机电（泰胜风能（伯特利（新宙邦、航空装备（中航高科）等。图表53：制造板块配置系数回升至2016年以来55%分位数

基金仓位 流通市值占比 配置系数（右轴） 配置系数分位数（滚动五年，右轴）制造板块180%制造板块160%140%120%100%80%60%40%20%2011-032011-082011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，图表54：24Q1制造板块整体配置系数回升，电力设备加仓幅度居前机械设备机械设备电力设备国防军工汽车2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1趋势图2024Q1-2023Q40.51 0.51 0.57 0.69 0.73 0.83 0.89 0.97 0.93 -0.042.10 2.20 2.18 2.15 1.91 1.91 1.61 1.55 1.70 0.141.30 1.47 1.73 1.70 1.29 1.36 1.30 1.26 1.07 -0.190.72 0.95 1.04 1.00 0.97 1.16 1.27 1.21 1.28 0.07资料来源：，光伏设备配置系数光伏设备百分位数（右轴）图表55：电力设备配置系数回升至2016年以来历史分位数 图表56：光伏设备配置系数回升至2016年以来光伏设备配置系数光伏设备百分位数（右轴）电力设备配置系数电力设备百分位数（右轴）电力设备配置系数电力设备百分位数（右轴）

120%

4.5

120%2.0

100%

4.03.5

100%1.51.00.5

80%60%40%20%

3.02.52.01.51.00.5

80%60%40%20%2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q10.0 0% 0.0 0%2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1资料来源：， 资料来源：，图表57：风电配置系数回落至2016年以来历史分位数 图表58：电池配置系数回升至2016年以来历史分位数5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.52018Q10.02018Q1

120% 风电设备配置系数风电设备百分位数（右轴）80%60%40%20%2024Q10%2024Q1

3.02.52.01.51.00.50.0

120%电池配置系数电池百分位数（右轴）电池配置系数电池百分位数（右轴）80%60%40%20%2024Q10%2024Q1资料来源：， 资料来源：，自动化设备配置系数自动化设备百分位数（右轴）图表59：工程机械配置系数回升至2016年以来历史分位数 图表60：自动化设备配置系数回落至2016年以来自动化设备配置系数自动化设备百分位数（右轴）工程机械配置系数工程机械百分位数（右轴）工程机械配置系数工程机械百分位数（右轴）

120%

1.6

120%2.01.51.00.5

100%80%60%40%20%

1.41.21.00.80.60.40.2

100%80%60%40%20%2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q10.0 0% 0.0 0%2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1资料来源：， 资料来源：，周期：配置系数分位数回升，加仓有色金属，减仓钢铁、建筑材料等2024Q123Q4201690%的分位数。其中主动偏股型基金对有色金属、石油石化行业加仓幅度较多，对钢铁、建筑材料仓位有所回落。细分领域来看，基金主要加仓钼（洛阳钼业、铜（紫金矿业、聚氨酯（万华化学（神火股份（中金黄金（圣泉集团（远兴能源、防水材料（东方雨虹）等。图表61：周期板块配置系数回落至2016年以来90%分位数35%

基金仓位 流通市值占比 配置系数（右轴） 配置系数分位数（滚动五年，右轴）周期板块120%周期板块30%

100%

2011-032011-082011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，图表62：2023Q4周期板块整体仓位回落，主要减仓建筑材料钢铁钢铁基础化工建筑材料石油石化煤炭有色金属2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q40.47 0.68 0.27 0.29 0.22 0.32 0.39 0.420.79 0.82 0.76 0.84 0.80 0.73 0.83 0.800.86 0.90 0.52 0.81 0.83 0.72 0.85 0.600.30 0.32 0.32 0.25 0.28 0.22 0.29 0.230.34 0.39 0.54 0.33 0.37 0.29 0.44 0.551.17 1.38 1.47 1.27 1.25 1.18 1.28 1.332024Q1趋势图2024Q1-2023Q40.38 -0.040.80 0.000.55 -0.050.27 0.040.57 0.021.71 0.38资料来源：，图表63：基础化工配置系数回升至2016年以来历史分位数 图表64：工业金属配置系数处于2016年以来100%历史分位数2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.22018Q10.02018Q1

100%基础化工配置系数90%基础化工配置系数80%70%60%50%40%30%20%10%2024Q10%2024Q1

2.52.01.51.00.50.0

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