汽车零部件行业市场前景及投资研究报告：米其林量减利增欧美换胎需求

证券研究报告汽车零部件2024年03月08日米其林（ML.PA）动态研究报告：2023年公司量减利增，2024年欧美替换胎需求向上核心提要：米其林2023年配套销量提升，价格端带动营业利润增长Ø

米其林2023年通过价格因素抵消了销量下滑，营业利润同比增长2023年米其林分部营业利润达到36亿欧元，同比增长5.2%；由于美国和德国业务重组增加运营费用5.45亿欧元，公司2023年净利润为19.8亿欧元，同比下滑1.3%，净利率为7.0%，同比持平；销售额为283.4亿欧元，同比下降0.9%；轮胎销量同比下降4.7%。Ø

公司在销量下滑的情况下，通过提高价格、改善订单结构，使得营业利润维持增长。ü

虽然销量全品类下滑，但乘用车及轻卡胎和特种轮胎都实现了营业利润增长，卡客车胎营业利润下滑。ü

2023年公司乘用车及轻卡车轮胎销量同比下滑1.9%，配套量增长，替换端受去库存影响下滑，替换端欧洲下滑，北美稳定，中国增长。ü

2023年公司卡客车轮胎销量下滑8.5%，配套销量增长，替换销量下降。ü

2023年公司特种轮胎销量下滑4.6%，露天矿胎、飞机轮胎、传送带以及非公路轮胎配套端表现较好，两轮车胎以及非公路轮胎替换胎需求有所下降。ü

分地区看，2023年米其林在北美洲销售额实现小幅增长，在欧洲及其他地区的销售额均出现不同程度下滑。Ø

米其林预计其2024年轮胎销量同比变化

-2%～0%除去通货膨胀影响后的运营绩效将略微提升，预计2024年保持固定汇率的分部营业利润将超过35亿欧元2核心提要：欧美替换胎需求2023年下滑，预计2024年增长Ø

2023年全球轮胎消费量同比增长2.3%ü

2023年，由于持续去库存，轮胎从生产商到贸易商的销售量（sell-indemand）比从贸易商到终端销售者的销量（sell-outdemand）更加易波动，到2023年年底，库存回到了正常水平。ü

2023年全球轮胎市场消费量为17.85亿条，同比上升2.3%。其中乘用车和轻卡车轮胎销量达到15.73亿条，同比增长2.5%，卡客车轮胎的销量为2.12亿条，同比增长0.62%。ü

乘用车及轻卡车胎：配套销量为4.17亿条，同比增长8.6%，亚洲、欧洲和北美增速均较快；替换销量11.56亿条，同比增长0.4%，其中北美持平，欧洲同比下滑4%，中国同比增长13%。ü

卡客车轮胎：配套销量为4680万条，同比增长10.9%，其中北美下滑4%，欧洲增长5%，中国增长27%；替换销量1.65亿条，同比下滑2.0%，其中北美下滑15%，欧洲下滑7%，中国同比增长9%。ü

特种轮胎：矿石开采需求带动矿山轮胎稳定增长；受益于大宗农产品高价以及基础设施建造的驱动，农业胎、建筑车胎和物料搬运车胎的配套需求增长，替换需求因为去库存影响下行，库存已经回到正常水平；航空胎增长，已经超过了2019年的水平；两轮车胎由于去库存下滑；传送带需求强劲，大宗商品的需求带来采矿业的需求增长，高资本支出带来制造业领域的需求增长。Ø

米其林预计2024年全球轮胎市场总体呈平稳态势ü

预计2024年全球轮胎市场整体销量同比变化为-2%～+2%。ü

乘用车及轻卡车胎市场，配套车胎需求下降；替换车胎需求轻微上升，市场持续扩张。ü

卡客车胎，北美地区新温室气体排放法规的实施和欧洲不确定的经济前景会拉低配套车胎的需求；受基础交通需求驱动，替换车胎需求将轻微增长，库存处于正常水平。ü

在特种轮胎市场，露天矿胎强劲的基础需求保持不变；非公路轮胎替换车胎端轻微增长，配套轮胎端需求下降；两轮车胎在所有地区将受消费者需求拉动而增长；航空胎将回到疫情前水平的增长速度。Ø

风险提示：全球轮胎需求下滑；米其林轮胎价格下滑；原材料价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧；米其林业绩不及预期；海外市场风险；轮胎行业竞争加剧。请务必阅读报告附注中3

的风险提示和免责声明3全球乘用车轮胎分地区消费量稳定增长Ø

2023年，全球乘用车配套轮胎消费量为4.17亿条，同比增长9%；其中欧洲增长11%，北美增长9%，中国增长9%。欧洲市场同比增长主要因为前一年较低的比较基数，北美市场增长受到持续新车需求的支撑，而中国市场受到国内生产的电动汽车出口增加的推动而增长。Ø

在乘用车替换轮胎市场，2023年全球消费量为11.56亿条，与2022年同期基本持平；其中欧洲销售需求下降4％，主要因经销商减少库存，尤其是冬季轮胎销量受到影响。北美市场保持稳定，需求在下半年继续上升，库存水平已恢复正常。中国市场增长13％，主要是2022年由于新冠疫情导致了较低的比较基数。图表：2023年全球乘用车轮胎消费量同比变化情况（按地区）地区欧洲北美洲和中美洲南美洲中国亚洲（除中国）非洲、印度和中东全球单位：百万条

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替换轮胎202220237583385371-4%69759%3163160%14153%73799%1211329%11713313%7077148143-4%36361%1111142%3844179%115111560%2023年同比11%10%资料：米其林公司公告，国海证券研究所4欧洲，北美和中美洲卡客车配套轮胎的需求基本稳定Ø

在卡客车配套轮胎市场，2023年全球（除中国）的需求量为0.26亿条，同比略微增长1%；其中欧洲，北美和中美洲卡客车配套轮胎的需求基本稳定，分别增长了5%和下降了4%。北美的需求尽管受到供应和劳动力短缺的困扰，但依然保持强劲。而南美洲由于在新排放标准实施前新卡车大量销售，导致2023年卡客车配套轮胎需求下降了25%。Ø

在卡客车替换轮胎市场，2023年全球（除中国）的需求量同比下降5%，仅有1.23亿条；其中欧洲的销售需求同比下降7%，主要受到经济增速放缓的影响。北美的需求下降15%，受到高基数和经销商、车队的大规模去库存的影响，但到年底时库存水平已恢复正常。南美的需求上升6%，主要受到低成本进口的机会性购买的支持。图表：2023年全球卡客车轮胎消费量同比变化情况（按地区）地区欧洲北美洲和中美洲南美洲亚洲（除中国）非洲、印度和中东全球（除中国）中国单位：百万条

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替换轮胎202220237.17.45%27.525.5-7%6.76.4-4%35.730.5-15%2.51.915.516.46%4.34.53%22.622.1-3%5.35.811%28.728.91%25.926.11%130.1123.4-5%16.320.727%38.141.59%2023年同比-25%资料：米其林公司公告，国海证券研究所5目录p

米其林经营情况p

全球轮胎市场p

风险提示6米其林：2023年分部营业利润和现金流创新高Ø

2023年米其林分部营业利润（Segment

Operating

Income）达到2007年以来最高的36亿欧元，主要原因在于：为应对成本上涨，2022年和2023年初上调了产品价格，抵消了部分高通胀带来的负面影响。Ø

收购前米其林的自由现金流为

30亿欧元，反映出

EBITDA

的改善和营运资本的大幅减少。图表：米其林自由现金流、分部营业利润及轮胎销量变化率资料：米其林公司公告，国海证券研究所7米其林：预计2024年运营绩效略微提升，但是销量下滑Ø

米其林预计公司2024年的轮胎销量同比变化

-2%～0%，除去通货膨胀影响后的运营绩效将略微提升；现金资本支出为22～24亿欧元；保持固定汇率的分部营业利润将超过35亿欧元；自由现金流将超过15亿欧元。图表：米其林2024年经营业绩预测资料：米其林公司公告8米其林：2023年主要是涨价带来分部营业利润增长Ø

2023年，米其林分部营业利润同比上升5.18%，原因包括价格混合效应带来的正面影响：利用产品价格上涨帮助部分抵消了通货膨胀的不利影响；乘用车18英寸以上轮胎销量的持续增长改善了产品销售结构；以及原材料采购成本下降。Ø

销量降低、产能低效利用使米其林分部营业利润减少7.02亿欧元，此外，通货膨胀带来销售管理费用的增长，欧元对美元、土耳其里拉、阿根廷比索等大多数主要经营货币的升值也使分部营业利润有所降低。图表：米其林2023分部营业利润（Segment

Operating

Income）变化因素分析单位:

亿欧元+5.18%1.15-0.76-1.080.06-2.6014.6338.66-2.94-7.0235.7220230.3233.962022原材料制造与物流销售管理费用非轮胎业务其他货币合并范围销量2023固定汇率不变价格混合效应轮胎业务资料：米其林公司公告，国海证券研究所9米其林：2023年价增量减，营收同比略降Ø

2023年，米其林营业收入同比略微下降0.9%，主要是由于销量下降的带来负面影响，占比

-4.7%；货币汇率变化带来负面影响，占比

-2.9%；价格混合效应带来正面影响，占比5.7%。Ø

相比于2022年，米其林轮胎销量各季度均同比下降，不断上升的汇率使货币因素总体为营业收入带来负面影响；公司通过积极应对，提高价格、改善订单结构，使得价格混合效应因素同比保持上升。图表：米其林2023营业收入变化因素分析单位:

亿欧元-0.9%1.46291.54-8.1116.231.31-13.36285.902022非轮胎业务283.432023合并范围货币2023固定汇率不变价格混合效应销量轮胎业务资料：米其林公司公告，国海证券研究所10米其林：价格混合效应保持对营业收入的正面影响Ø

影响米其林2022-2023年各季度营业收入的因素中，销量、货币因素在大部分季度造成负面影响，而尽管同期数据带来不利比较和经历业务调整，价格混合效应仍持续对营收带来积极影响。图表：米其林2022-2023年各季度营业收入中销量、价格混合效应、货币影响因素的同比变化（单位：%）资料：米其林公司公告11米其林：2023年乘用车胎和特种胎带动盈利增长，卡客车胎业绩下滑Ø

乘用车及轻卡胎（RS1）方面，通过涨价和订单结构改善，营业收入同比增长1.4%；卡客车胎（RS2）方面，由于销量下降和经销商去库存的影响，2023年公司营业收入同比下降6.5%；特种轮胎（RS3）方面，营业收入同比增长0.6%。图表：米其林2023年各板块营业收入、销量、营业利润及同比变化（单位：百万欧元）资料：米其林公司公告12米其林：乘用车胎价增量减，其中配套销量提升，替换销量下降Ø

2023年，米其林在乘用车及轻卡胎板块营业收入达到143.39亿欧元，同比增加1.4%，主要受到2022年和2023年初涨价的积极影响，抵消了急剧增加的成本的不利因素。公司乘用车及轻卡胎销量同比下降1.9%，虽然其中配套轮胎销量提升，但替换轮胎受到经销商去库存的影响，销量不断收缩。Ø

在逐渐回归标准库存水平的过程中，受到较高利率的推动，公司继续拓展改善产品组合，并增加对18英寸及以上轮胎高端产品的销售。公司通过积极扩展线上销售渠道、在多个国家（加拿大、埃及和南非）推行特许经营计划、收购澳大利亚和新西兰的在线轮胎零售商Tyroola等方式展现出其在轮胎领域的领导地位。在报告期内，公司积极改善产品结构及分销地区组合，充分抵消了替换轮胎销量下降的不利影响。Ø

受汽车供应链恢复正常的推动，配套轮胎销售量在报告期内增长。电动车销量的增长在持续推动配套轮胎销售增长；公司具有技术领先的优势，目标定位于电动车轮胎的高端细分市场，并在电动车轮胎市场上享有较高的市场份额，远高于内燃机车轮胎。Ø

替换轮胎由于不确定的经济环境和经销商去库存的影响，销量同比下降。北美销售额保持稳定，中国增长，欧洲下降。销售组合中18英寸及以上轮胎的比例大幅上升，主要因为该市场发展迅速，而公司在其中保持了优势的市场地位。13米其林：乘用车胎替换端北美销量稳定，欧洲销量下降Ø

北美地区的销量保持稳定。即使经销商去库存行动持续到2023年底，米其林品牌轮胎的销量在下半年仍同比保持增长。Ø

欧洲地区的销售额下降是由于经销商整年稳步减少库存，其中南欧地区（法国、西班牙、意大利）更具韧性，下降幅度更小。由于客户服务绩效显著提升，公司下半年在18英寸及以上轮胎的市场份额获得增长。在中档或“Tier

2”市场，Kléber品牌销量强劲增长，并持续向高端市场发展。Ø

中国地区的销售额同比增长，是由于2022年同期对比基数较低。公司2023年稳定了其整体市场份额并提高在18英寸及以上轮胎市场的渗透率。Ø

在南美洲，由于进口需求的快速增长，公司通过改善产品结构在18英寸及以上的轮胎市场获得了新的市场份额，尤其是在巴西。Ø

由于日本和澳大利亚需求减少，东南亚轮胎市场出现大幅下滑，但公司提高了在东南亚的市场份额并改善了产品结构，反映出公司在18英寸及以上轮胎市场中强劲增长的市场份额。Ø

在竞争激烈的非洲/印度/中东市场，公司销售额受到广泛去库存的影响，但在利润最丰厚的国家（阿联酋、南非和埃及）的18英寸及以上轮胎市场，公司实际销售市场份额有所提升。在印度，由于严格的进口公司在印度的销量在2021-2023年已经下降了90%。，销量也受到严格的限制，14米其林：卡客车轮胎整体营收和销量均下滑，其中配套量价齐升Ø

2023年，米其林卡客车胎板块的营业收入总计为69.75亿欧元，同比下降6.5%。在两年来的后疫情时期，由于陆路货运需求强劲且价值链各环节供应严重受限，2023年卡客车公路运输业务大幅收缩，尤其是在欧洲地区。Ø

全年卡客车胎销量下降了8.5%，主要受到同期不利比较的影响（尤其是下半年），以及各地区持续到年底的车队和经销商大规模去库存行动。在这种环境下，公司继续实施选择性营销策略，更聚焦于米其林品牌和价值创造最高的地区。Ø

卡客车配套轮胎全年产量持续上升，公司在市场份额方面取得增长，特别是在价值创造较高的北美市场。为降低二氧化碳排放而制定的环保标准以及欧洲和北美的卡车司机招聘困难促使卡车运输公司升级车队，为公司提供了展示领先技术、知识实践和产品能效的机会。此外，涨价对公司销售额形成有利影响，此举旨在充分体现其领先技术的全部价值。Ø

在卡客车替换轮胎领域，除中国外，全球新轮胎需求在全年内急剧下降了5%，原因是经销商和车队进行了大规模去库存。公司专注于其增值产品，以米其林品牌和翻新解决方案为主导，在2023年推出米其林联网移动服务解决方案，结合端到端的轮胎管理（安装、维护、寿命周期管理）和一套数字支持服务。在客运运输领域，公司再次确认了自己的领导地位，尤其是在新兴市场、高利润的地铁轮胎领域。最后，线上购物的增长仍支撑着最后一英里交付领域的需求，在这个领域，米其林Agilis3轮胎仍然是畅销产品。15米

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北美地区更强劲的经济增长使得卡客车轮胎业务比其他地区更为活跃。由于其地理覆盖优势和车队服务中心网络，公司正在增加市场份额。Ø

在欧洲市场，面对高度过剩的运输能力和亚洲轮胎进口激增的市场环境，公司全年销售额有所下降，但在南欧地区的下降幅度较小。公司正在推行以价值为驱动的战略，并优化翻新解决方案，以支持客户日益注重可持续货运的承诺。Ø

南美市场增长受到了一定程度的抑制，是受到阿根廷的经济形势和哥伦比亚、智利以及许多其他南美国家的高通货膨胀的不利影响。此外，由于来自亚洲的进口急剧增加，特别是在巴西，市场结构向下游转变。公司通过优先发展米其林品牌销售，加强了其在高端市场的地位。Sascar的车队管理解决方案保持增长势头，产品组合逐渐向高端市场转移，并且签约车辆数量显著增加。Ø

在亚洲（除中国），全年经济增长较为乏力，公司以价值驱动为核心，为欣赏米其林解决方案的客户提供技术服务。Ø

公司巩固了其在非洲/印度/中东地区的地位。在印度，持续向径向轮胎的转变有助于增加市场份额，这是公司具有技术优势的领域。公司还在这些地区提高了产品价格，以抵消不利的货币波动，尤其是在尼日利亚。16米其林：特种轮胎板块营收同比增长0.6%Ø

米其林特种轮胎营收同比增长了0.6%，达到了70.29亿欧元。汇率波动，尤其是美元兑欧元的下跌，对该板块的销售额产生了不利影响。Ø

露天矿胎：主要受金属需求增长，尤其是能源转型带来的增长的影响，矿山市场长期趋势向上。公司2023年上半年销售额迅速增长，受益于恢复的运营效率和海上运输能力的显著改善，下半年由于矿业公司库存减少，销售额受到影响。全年价格仍然对销售额形成有利影响，主要是2022年和2023年上半年的涨价抵消了与原材料无关的通胀因素，尤其是能源成本和人工成本。数字轮胎管理服务继续保持稳健增长，尤其是米其林地质机械监控系统（MEMS）连接轮胎，在安全和运营生产力方面提供了重大竞争优势。Ø

非公路轮胎：配套轮胎市场方面，整个年份呈上升趋势，尤其是在上半年，集团的销售得益于在欧洲和北美的农业胎以及物料处理领域的市场份额增长。在替换轮胎市场方面，2023年需求出现收缩，公司通过针对更高附加值细分市场的价值驱动方法来应对。农业胎利润率高且公司占据市场领先地位，在美国、巴西和其他美洲地区保持着强劲增长势头。17米其林：特种轮胎板块从生产商到贸易商的销售量同比稳定图表：米其林2023特种板块分类表现露天矿胎：上升Ø

两轮车胎：由于摩托车和自行车胎的大规模减库存导致需求疲软、以及激烈的市场竞争环境，公司销量下降，但价格仍对销售额具正向作用。这些减库存是继两个后疫情时期非常活跃的需求和有利的融资条件之后出现的，这些条件曾促使经销商保持高水平的库存。农业胎：下降非公路轮胎：下降航空胎：上升Ø

航空胎：随着航班数量和乘客载客率方面超过2019年水平，在全年内出现了强劲反弹。公司航空胎的销量也超过了2019年的水平。Ø

传送带：2023年需求大增，上半年动力更强，下半年受去库存影响动力减弱。两轮车胎：下降资料：米其林公司公告，国海证券研究所18米其林：2023年营收同比略降Ø

2023年营收为283.43亿欧元，比2022年的285.9亿欧元略微下降0.9%。由于不确定的经济环境和不断飙升的利率促使轮胎产业链的各个环节库存减少，影响到了轮胎的产销量，2023年米其林轮胎销量同比下降4.7%。公司积极应对，通过提高价格、改善订单结构，削弱了产销量下降的影响。图表：米其林营收及同比资料：Bloomberg，米其林公司公告，国海证券研究所19米其林：2023年净利润同比小幅下滑Ø

2023年米其林净利润为19.83亿欧元，同比下滑1.29%，净利润率7%和2022年持平，净利润下滑主要是由于美国和德国重组业务计提准备金，增加运营费用5.45亿欧元。图表：米其林净利润及同比资料：Bloomberg，米其林公司公告，国海证券研究所20米其林：美国销售额增长，欧洲及其他地区销售额下滑Ø

2023年，米其林在北美实现销售额达110.98亿欧元，同比增长1.6%；在欧洲销售额为98.91亿欧元，同比下降2.5%；在世界其他地区的销售额为73.54亿欧元，同比下降2.3%。图表：米其林分地区销售额（亿欧元）图表：2023年米其林分地区销售额占比资料：米其林公司公告，国海证券研究所资料：米其林公司公告，国海证券研究所21米其林：原材料采购成本下降Ø

2023年，米其林原材料采购成本为59亿欧元，相比2022年的67亿欧元降低12%；其中原因包括2023年公司轮胎的产销量急剧下滑、原材料采购价格和组合的变化、使用加权平均成本法计算成本时产生的延迟效应以及汇率变动。图表：2023年米其林原材料构成占比资料：米其林公司公告，国海证券研究所22米其林：原材料采购成本敏感性分析Ø

天然橡胶和丁二烯的价格变动对原材料采购成本的影响会在约3-6个月后反应在利润表中。Ø

根据预估的2023年生产量，对于天然橡胶价格波动，现金采购支出的敏感性为：天然橡胶价格每公斤下降0.10美元，将使全年原材料采购成本减少约1.11亿美元。图表：天然橡胶价格（SICOM）（单位：美元/千克）图表：丁二烯价格资料：米其林公司公告资料：米其林公司公告23米其林：员工人数相对稳定，职工薪酬同比增加

6.5%Ø

米其林2023年职工薪酬为74.01亿欧元，同比增加6.5%，反映出公司对在高通胀下薪酬政策的调整；人员数量相对2022年同比稳定，仅增加0.2%，这可归因于公司简化和重组的努力，抵消了2023年9月收购FlexComposite

Group所带来的轻微员工人数增长。图表：2023年米其林职工薪酬（Employeebenefitcost）与员工人数202269.5024.3%132200124900202374.0126.1%1325001250002023同比6.5%职工薪酬（亿欧元）职工薪酬支出占销售额的比例1.8pts0.2%12月31日在职员工人数（人）12月31日全职等效员工人数（人）：米其林公司公告，国海证券研究所0.1%资料24目录p

米其林经营情况p

全球轮胎市场p

风险提示252008-2023年全球轮胎消费量的年均增速为2.3%Ø

2023年全球轮胎消费量17.85亿条，同比+2.3%。乘用车及轻卡车胎、卡客车胎受到所有经销商去库存的影响，从生产商到贸易商的销售量（sell-indemand）比从贸易商到终端销售者的销量（sell-out

demand）更具波动性；但2023年底库存已恢复正常水平，预计未来两种需求将紧密保持一致。分类型来看，配套轮胎板块得益于供应链限制的放松，需求同比增加，已回到2019年的水平；替换轮胎板块，全年受到经销商去库存影响，整体而言销售水平有所降低。图表23：全球轮胎消费市场情况（按类型）资料：米其林公司公告，国海证券研究所26米其林预计2024全球轮胎市场总体呈平稳态势Ø

米其林预计2024年全球轮胎市场总体呈平稳态势，销量同比变化为-2%～+2%。Ø

在乘用车及轻卡车胎市场，配套车胎需求下降，但北美市场的补库会对此情况有所缓解；替换车胎需求轻微上升，市场持续扩张。Ø

在卡客车胎市场，北美地区新温室气体排放法规的实施和欧洲不确定的经济前景会拉低配套车胎的需求；受基础交通需求驱动，替换车胎需求将轻微增长，库存处于正常水平。Ø

在特种轮胎市场，露天矿胎强劲的基础需求保持不变，市场受库存波动影响；非公路轮胎替换车胎端轻微增长，配套轮胎端需求下降；两轮车胎在所有地区将受消费者需求拉动而增长；航空胎将回到疫情前水平的增长速度。图表：米其林2024全球轮胎市场预测（左图为乘用车及轻卡车胎市场，右图为卡客车胎市场）资料：米其林公司公告27全球乘用车轮胎分地区消费量稳定增长Ø

2023年，全球乘用车配套轮胎消费量为4.17亿条，同比增长9%；其中欧洲增长11%，北美增长9%，中国增长9%。欧洲市场同比增长主要因为前一年较低的比较基数，北美市场增长受到持续新车需求的支撑，而中国市场受到国内生产的电动汽车出口增加的推动而增长。Ø

在乘用车替换轮胎市场，2023年全球消费量为11.56亿条，与2022年同期基本持平；其中欧洲销售需求下降4％，主要因经销商减少库存，尤其是冬季轮胎销量受到影响。北美市场保持稳定，需求在下半年继续上升，库存水平已恢复正常。中国市场增长13％，主要是2022年由于新冠疫情导致了较低的比较基数。图表：2023年全球乘用车轮胎消费量同比变化情况（按地区）地区欧洲北美洲和中美洲南美洲中国亚洲（除中国）非洲、印度和中东全球单位：百万条

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替换轮胎202220237583385371-4%69759%3163160%14153%73799%1211329%11713313%7077148143-4%36361%1111142%3844179%115111560%2023年同比11%10%资料：米其林公司公告，国海证券研究所28全球乘用车配套和替换轮胎销量总体上升Ø

2023年全球乘用车配套和替换轮胎销量总体上升2%，回到了与2019年相同的水平。Ø

全球乘用车配套轮胎需求同比上升9%，达到417百万条轮胎。这是由于市场动态扩张，汽车制造商利用供应链限制逐步放宽的机会稳步重建车辆库存。尤其是在中国，强劲的电动汽车销售也有助于支撑新车轮胎的需求。Ø

在替换轮胎市场，与2022年相比，全球需求的稳定性掩盖了地区之间的显著差异，中国市场的快速增长抵消了欧洲市场的下降。图表：全球乘用车配套轮胎销量当季同比变化图表：全球乘用车替换轮胎销量当季同比变化资料：米其林公司公告，国海证券研究所资料：米其林公司公告，国海证券研究所29乘用车配套轮胎在欧洲及北美洲和中美洲销量上升Ø

2023年欧洲乘用车配套轮胎市场同比增长11%，主要受益于前一年较低的比较基数。上半年需求同比增长14%，是因为2022年汽车制造商供应短缺和俄乌冲突爆发对市场产生了不利影响。下半年，大多数汽车制造商完成了重建车辆库存的过程，市场进一步增长了7%。然而，欧洲市场整体仍然低于2019年水平，相对下降了18%。Ø

北美市场在2023年增长了9%，是由于全年持续的新车需求。尽管在第三季度末和第四季度初发生了汽车制造商，对下半年产生了一定影响（同比增长6%），但这并未阻止汽车制造商重建车辆库存。尽管如此，北美市场仍然比2019年相对下降了5%。图表：欧洲乘用车配套轮胎移动12个月销量（单位：百万条）图表：北美洲和中美洲乘用车配套轮胎移动12个月销量（单位：百万条）资料：米其林公司公告资料：米其林公司公告30乘用车替换轮胎在欧洲及北美洲和中美洲销量下降后反弹Ø

在欧洲，2023年乘用车替换轮胎整体销售需求因经销商持续减少库存而下降了4％，尤其是冬季轮胎销量受到了负面影响。然而，由于汽车行驶里程增加，销售需求更具弹性。到年底，整个库存都已恢复到正常水平，包括冬季轮胎领域。Ø

北美销售市场在全年保持稳定，与欧洲一样，需求受到经销商库存减少的抑制。然而，下半年由于经济持续增长，需求继续上升（同比增长9％）。到2023年年底，库存水平已恢复正常。图表：欧洲乘用车替换轮胎移动12个月销量（单位：百万条）图表：北美洲和中美洲乘用车替换轮胎移动12个月销量（单位：百万条）资料：米其林公司公告资料：米其林公司公告31全球卡客车轮胎市场销量同比小幅下滑Ø

全球（不包括中国）的卡客车轮胎市场在2023年下降了4%。Ø

全球（不包括中国）的卡客车配套轮胎市场整体上在全年保持稳定，仅增长了1%。在替换轮胎市场，由于经销商和车队在整个年份进行了大量的去库存，尽管货运需求强劲，但全球（不包括中国）的全钢胎替换在2023年下降了5%。图表：全球分地区卡客车替换轮胎销量当月同比图表：全球分地区卡客车配套轮胎销量当月同比资料：米其林公司公告，国海证券研究所资料：米其林公司公告，国海证券研究所3232欧洲，北美和中美洲卡客车配套轮胎的需求基本稳定Ø

在卡客车配套轮胎市场，2023年全球（除中国）的需求量为0.26亿条，同比略微增长1%；其中欧洲，北美和中美洲卡客车配套轮胎的需求基本稳定，分别增长了5%和下降了4%。北美的需求尽管受到供应和劳动力短缺的困扰，但依然保持强劲。而南美洲由于在新排放标准实施前新卡车大量销售，导致2023年卡客车配套轮胎需求下降了25%。Ø

在卡客车替换轮胎市场，2023年全球（除中国）的需求量同比下降5%，仅有1.23亿条；其中欧洲的销售需求同比下降7%，主要受到经济增速放缓的影响。北美的需求下降15%，受到高基数和经销商、车队的大规模去库存的影响，但到年底时库存水平已恢复正常。南美的需求上升6%，主要受到低成本进口的机会性购买的支持。图表：2023年全球卡客车轮胎消费量同比变化情况（按地区）地区欧洲北美洲和中美洲南美洲亚洲（除中国）非洲、印度和中东全球（除中国）中国单位：百万条

配套轮胎

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替换轮胎202220237.17.45%27.525.5-7%6.76.4-4%35.730.5-15%2.51.915.516.46%4.34.53%22.622.1-3%5.35.811%28.728.91%25.926.11%130.1123.4-5%16.320.727%38.141.59%2023年同比-25%资料：米其林公司公告，国海证券研究所33卡客车配套轮胎在欧洲及北美洲和中美洲需求基本保持稳定Ø

2023年欧洲，北美和中美洲的卡客车配套轮胎需求基本保持稳定，分别增长了5%和下降了4%。由于2024年1月1日将实施新的温室气体排放法规的影响，尽管受到供应和劳动力短缺的困扰，北美地区新购卡客车及配套轮胎的需求依然保持强劲。图表：欧洲卡客车配套轮胎移动12个月销量（单位：百万条）图表：北美洲和中美洲卡客车配套轮胎移动12个月销量（单位：百万条）资料：米其林公司公告资料：米其林公司公告34卡客车替换轮胎在欧洲及北美洲和中美洲销售需求持续下滑Ø

在欧洲特别是在北欧地区，由于经济放缓导致的陆运货运能力过剩，加剧了整个2023年供应链中卡客车替换轮胎库存的大幅减少，导致从生产商到贸易商的销售量（sell-in

demand）同比下降了7%。然而，到年底时，大多数经销商和车队的库存已恢复到正常水平。Ø

北美地区卡客车替换轮胎从生产商到贸易商的销售量（sell-indemand）同比下降了15%，除去2022年同期较高的比较基数的影响，还反映出2023全年经销商和车队的大规模去库存，使库存水平在年底恢复到正常水平。图表：欧洲卡客车替换轮胎移动12个月销量（单位：百万条）图表：北美洲和中美洲卡客车替换轮胎移动12个月销量（单位：百万条）资料：米其林公司公告资料：米其林公司公告35全球特种轮胎市场需求保持稳定Ø

露天矿胎：露天矿胎的购买量每年以相对稳定的速度增长，主要受到不断增长的矿石开采需求的推动。由于矿山经营者暂时减少或重建库存，销售需求在一年内有些波动，但仍然保持强劲。Ø

农业胎：配套轮胎需求在2023年整个年度总体上增长，得益于相对较高的农产品价格和各种基础设施项目的广泛开展，这些项目提高了对设备的需求。另一方面，由于每个经销商渠道大规模减少库存，替换轮胎需求在这一时期大幅下降；到年底，库存已经恢复到了相对正常的水平。Ø

两轮车胎：由于整个年度经销商库存大幅减少，2023年两轮车胎的需求急剧下降，包括摩托车和自行车轮胎。到年底，库存已经恢复到正常水平。Ø

航空胎：由于地区航班的客流量