计算机行业2024年投资策略分析报告：产业大势计算机正当时

证券研究报告产业大势已至，计算机布局正当时计算机行业2024年中期投资策略2024年5月8日核心观点1、板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现截至2024年4月26日，计算机指数较年初下跌13.04%，跑输沪深300指数。估值方面，截至2024年4月26日，计算机板块PE-TTM为46.2倍，显著低于2018年以来的历史均值56.8倍；持仓方面，2023年Q3以来基金对计算机板块配置比例持续下滑，2024年Q1配置比例为3.14%，低配0.88个百分点，计算机板块估值和基金配置比例均处于历史相对低位，配置价值逐渐显现。2、三大核心趋势：AI持续迭代，低空元年开启，逐渐突破（1）海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级。从财报来看，海外科技巨头纷纷上调资本开支加大算力布局，AI军备竞赛仍在进行中。Soar、Llama

3、Claude等模型持续迭代，有望推动AI应用加速落地。（2）政策密集发布，低空经济元年开启。国家定调战略性新兴产业，地方政府密集出台，低空产业元年开启。产业端也持续突破，商业化落地有望提速。（3）自主可控是必由之路，国产化全面推进。2023年8月，Mate

60

Pro上线，麒麟芯片回归。逐渐突破，鲲鹏、昇腾、鸿蒙等国产化生态持续完善，有望构建坚实的国产化软硬件底座。3、紧跟产业趋势，加大布局计算机板块（1）人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇；（2）低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地；（3）信创：投标进展积极，值有望重构。份额逐渐提升；（4）数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放；（5）智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价风险提示：行业IT支出不及预期；市场竞争加剧；人才流失风险。目

录CONTENTS1234板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现三大核心趋势：AI持续迭代，低空元年开启，紧跟产业趋势，加大布局计算机板块投资建议及风险提示逐渐突破1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现2024年初至今，计算机板块表现跑输沪深300指数。截至2024年4月26日收盘，计算机指数较年初下跌13.04%，同期沪深300指数上涨4.46%，计算机涨跌幅在所有一级行业中排名第28位。图1：2024年初至今计算机指数跑输沪深300指数（截至2024.4.26）图2：2024年初至今计算机指数涨跌幅排28位（截至2024.4.26

）20%10%5%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-13.04%沪深300计算机数据：Wind、开源证券研究所数据：

Wind、开源证券研究所1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现2024年初至今，计算机板块33只个股上涨。截至2024年4月26日收盘，计算机板块涨幅居前的分别为莱斯信息（+139%）、工业富联（+61%）、荣科科技（+42%）、淳中科技（+38%）、浩丰科技（+30%）、柏楚电子（+25%）、威胜信息（+24%）等。图3：2024年初至今计算机板块涨幅靠前的为莱斯信息、工业富联、荣科科技等150%120%90%60%30%0%数据：Wind、开源证券研究所1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现计算机板块估值回落至历史相对低位。截至2024年4月26日，计算机板块PE-TTM为46.2倍，显著低于2018年以来的历史均值56.8倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为3.9倍，低于2018年以来的历史均值4.5倍，计算机板块配置价值逐渐显现。图4：计算机板块估值回落至历史相对低位1009080706050403020100864202018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2计算机2023/1/2沪深3002024/1/2估值溢价（右轴）数据：Wind、开源证券研究所1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现2024Q1基金对计算机板块配置比例环比下滑。横向对比来看，2024Q1基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）在计算机板块重仓规模为792亿元，环比下降23.3%，在30个一级行业中排名第12。纵向对比来看，2023Q3-2024Q1，基金对计算机板块配置比例分别为5.35%（超配0.99个百分点)、4.05%（低配0.22个百分点）、3.14%（低配0.88个百分点），配置比例持续下滑，已经处于历史相对低位。图5：2024Q1基金对计算机板块配置比例位列行业第12图6：2024Q1基金对计算机板块配置比例环比下滑4,00010%8%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%4%3%2%1%0%-1%-2%3,5003,0002,5002,0001,5001,0005006%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%0食

电

医

电

有

银

非

机

基

家

汽

计

通

电

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子

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色

行

银

械

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电

车

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力

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建

消

钢

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建

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综林

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油

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筑

费

铁

织

材

贸

合

合饮料设

金备

属及行金融化工机及

运公

输用牧渔石化产

制造者服务服装零

金售

融新能源事业超配/低配（右轴）持股比例标配比例持仓市值（亿元）超配/低配比例（右轴）数据：Wind、开源证券研究所数据：Wind、开源证券研究所1板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现2024年Q1计算机板块收入稳健增长，利润承压。2024年Q1计算机板块整体收入为2213亿元，同比增长5.8%，计算机公司收入中位数增速为2.3%，收入保持稳健增长；2024Q1计算机板块整体归母净利润-8.8亿元，同比下滑138.3%，计算机公司利润中位数增速为-14.4%，利润端承压，考虑到计算机板块收入利润主要集中在Q4，板块利润波动预计主要系少数极值影响所致。图7：2024Q1计算机板块整体收入同比增长5.8%图8：2024Q1计算机板块整体利润同比下滑138.3%4,00040%30%20%10%050%3,0002,0001,00000%-50%-100%-150%0-10%-50营业收入（亿元）同比增速（右轴）归母净利润（亿元）同比增速（右轴）数据：Wind、开源证券研究所数据：Wind、开源证券研究所目

录CONTENTS1234板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现三大核心趋势：AI持续迭代，低空元年开启，紧跟产业趋势，加大布局计算机板块投资建议及风险提示逐渐突破2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级算力端：英伟达发布B100，性能大幅升级2024年3月，英伟达发布了基于Blackwell架构的B200系列。由两个B200构成的GB200超级芯片支持每秒20千万亿次浮点运算，性能大幅升级，在GPT-3

LLM基准测试中，GB200的性能是H100的7倍，训练速度是H100的4倍。英伟达CEO黄仁勋表示，B200的售价可能在3万-4万美元之间。基于MGX和NVLink

Switch系统，英伟达GB200系列最高支持单机架搭载18个双GB200

（GB200

NVL72）的计算节点，支持大规模训练和实时推理。根据英伟达测试，

GB200

NVL72输出速度是HGX

H100的30倍，训练速度是HGX

H100的4倍。B200的发布有望进一步推动AI产业加速发展。图9：GB200支持每秒20千万亿次浮点运算图10：GB200支持每秒20千万亿次浮点运算资料：英伟达官网资料：英伟达官网2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级算力端：美股科技巨头上调开支，持续加码AI算力（1）Microsoft：2024FYQ3收入619

亿美元（同比+17%），利润219

亿美元（同比+20%），收入利润均高于市场预期。Azure云收入同比增长31%，AI业务贡献7个百分点的增长。资本开支方面，2024FYQ3资本开支140亿美元（同比+79.4%，环比+21.7%）。微软表示AI需求不断增长，已超出公司供应，未来将扩大AI投资规模，预计2025FY资本开支将高于2024FY。（2）Google：2024FYQ1收入805.4亿美元（同比+15%），利润236.6亿美元（同比+57%），收入利润均高于市场预期。公司首次派息，每股派息0.2亿美元，并计划回购700亿美元。资本开支方面，2024FYQ1资本开支为120亿美元，高于市场预期。Google表示未来几个季度的资本支出将保持在类似水平，以支持AI产品及服务。（3）Meta：2024FYQ1收入364.6亿美元（同比+27%），利润123.7亿美元（同比+

117%），收入利润均高于市场预期。2024FYQ2收入指引为365-390亿美元，低于市场预期。资本开支方面，Meta预计2024全年资本开支为350-400亿美元，较此前300-370亿美元的指引显著上调，Meta表示将加大基础设施投资以支持AI发展，2025年资本开支将继续增加。从财报来看，AI军备竞赛仍在进行中，Meta、Google、Microsoft均表示2024及2025年将继续加大资本开支并上调指引，加大在AI基础设施领域投入。此外，马斯克旗下AI初创公司x.AI近日获得60亿美元融资，OpenAI也拟以1000亿美元的估值进行新一轮融资，预计未来也将进一步加大在算力领域的投入。从产业端来看，未来多模态大模型以及AGI仍需要大规模算力，微软表示目前AI算力供应仍无法满足需求，未来AI算力需求有望持续高景气。2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级模型端：大模型竞争加剧，AI产业有望加速迭代2024年3月，由前OpenAI员工创立的AI公司Anthropic发布最新的大模型Claude

3。Claude

3包括性能从低到高包括Haiku（侧重速度）、Sonnet（速度与性能平衡）、Opus（侧重性能）的三个版本，其中最强版本最强版本Opus在知识、推理、数学、代码等多个维度优于GPT-4、Gemini

1.0Ultra等大模型，Claude

3的视觉能力也在部分维度优于GPT-4V。Anthropic此前分别获得Amazon和Google40亿和20亿美元的投资，在亚马逊和谷歌支持下，Claude

3性能大幅升级，将对ChatGPT形成有力竞争。海外科技巨头纷纷加快脚步，Sora、Gemini

1.5、Gemma、Llama3等模型密集发布，大模型竞争加剧，AI产业有望加速迭代。图12：

Opus表现在多个维度优于GPT-4图11：

Claude3包括Haiku、Sonnet、Opus三个版本资料：Anthropic官网资料：Anthropic官网2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级模型端：Llama

3性能升级，开源生态有望进一步繁荣2024年4月，Meta发布最新AI模型Llama

3。Llama

3通过使用更高质量的训练数据和指令微调，Llama

3训练数据量和训练效率均大幅提升，模型表现相比Llama

2实现重大飞跃，在MMLU、GPQA、HumanEval、GSM-8K等多项基准上超过谷歌Gemma

7B和Mistral

7B

Instruct。Llama

3。应用方面，Meta已将Llama

3集成在MetaAI中，支持在Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger和Web上使用，未来将发布Meta

AI智能眼镜。Llama3未来推出更大参数的400B版本，将支持多模态、多语种以及更长的上下文窗口，性能有望对标GPT-4。Meta发布Llama

3，开源大模型生态又迎重磅升级，国内AI应用和算力厂商有望进一步受益。未来随着400B版本的发布，AI垂直行业应用有望加速落地。另一方面，Claude

3、Llama

3均发布小参数版本，未来AI厂商或将继续在小模型领域发力，支持AI模型在手机、电脑端本地运行，端侧AI应用也值得关注。图13：Llamma3性能实现重大飞跃图14：Llamma3

将推出更大参数的400B版本资料：Meta官网资料：Meta官网2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级模型端：Sora横空出世，AI视频工具将打开更为广阔的AI应用市场2024年2月，OpenAI发布文生视频工具Sora，表现效果惊艳。Sora采用Transformer架构，通过把图片和视频转化为统一的表示方式（patches）来进行训练，从而可以生成高质量的视频。AI视频生成技术已出现一年多，此前发布的Runway

Gen

2、Pika等AI视频工具仅支持十秒以内的视频生成，Sora最高支持生成一分钟的1080p视频，且视频更加真实、人物更人性化，表现惊艳。AI视频工具将打开更为广阔的AI应用市场，算力需求也将倍增。视频/3D/游戏是AIGC技术最复杂、应用前景最广阔的方向。AI视频生成工具可以大幅减少实景拍摄、降低视频制作成本，有望打开更为广阔的AI应用市场，看好其在短视频、游戏、电影等领域的应用。此外，考虑到视频数据量相对文本和图片有几何级的提升，AI视频生成对训练和推理的算力需求将大幅提升。图15：OpenAI发布文生视频工具Sora资料：OpenAI2.1海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级模型端：谷歌和OpenAI持续加码，多模态AI加速推进图16：9月ChatGPT推出语音和图像功能谷歌和OpenAI持续加码多模态。在5月的I/O大会上，谷歌推出对标GPT-4的大模型PaLM2，同时表示未来研究重心正转向多模态的Gemini。根据The

Information报告，OpenAI也即将推出多模态大模型GPT-vision。谷歌、OpenAI等科技巨头纷纷加码，多模态AI加速突破。9月ChatGPT推出语音和图像功能。9月25日，OpenAI在官网发文表示在ChatGPT推出语音和图像功能，（1）语音功能：用户可以与ChatGPT进行语音对话，让ChatGPT讲故事、读诗等。语音输出端由新的文本转语音模型支持，可以从文本和几秒的语音样本中生成类似人类的音频。（2）图像功能：用户可以用图片向ChatGPT提问，支持多轮对话和多图识别，比如拍下冰箱照片询问ChatGPT晚餐吃什么。从OpenAI官网展示的应用案例来看，ChatGPT可以根据用户上传的自行车、说明书、工具箱照片，指引用户完成自行车座椅的调节。多模态大模型推动AI迈向“通感”时代，算力需求将大幅提升。随着人工智能感知、交互和生成能力的快速发展，多模态大模型正推动人工智能迈进“通感”时代，应用场景和生态也将进一步丰富。语音和图像数据大小显著高于文本，多模态大模型训练和推理的算力需求将大幅提升。资料：OpenAI官网2.2政策密集发布，低空经济元年开启国家定调战略性新兴产业，低空产业迈入发展新阶段。低空空域是国家重要战略资源，低空经济有望打造包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务的万亿级全新产业链，经济价值凸显。2023年12月，中央经济工作会议将低空经济提升至战略性新兴产业的高度；全国工业和信息化工作会议提出打造低空经济等新的增长点。此外，已有深圳、广州、上海、合肥等多个省份将“低空经济”、通用航空等内容写入政府工作报告。2023年以来，国家陆续出台无人机和空域管理办法，低空产业将步入规范发展新阶段。低空应用场景涵盖通航制造、物流、旅游、农业等多个行业领域。根据IDEA发布的《低空经济发展白皮书（2.0）》，预计到“十四五”末，“低空经济”对我国国民经济的综合贡献值将达3-5万亿元。图17：低空经济产业包括低空制造、低空飞行、低空保障、综合服务等环节

图18：低空应用场景涵盖通航制造、物流、旅游、农业等多个行业领域资料：前瞻产业研究院资料：前瞻产业研究院2.2政策密集发布，低空经济元年开启地方政策密集发布，低空产业元年开启。地方政策密集发布，低空经济蓄势待发。根据人民网消息，据不完全统计，2023年已有深圳、广州、上海、合肥等16个省份将“低空经济”、通用航空等内容写入政府工作报告。顶层规划和地方政策共同发力，低空产业元年开启。图19：地方政策密集发布支持低空经济发展资料：前瞻产业研究院2.2政策密集发布，低空经济元年开启TC认证是eVTOL商业化落地的关键eVTOL制造商开发并生产一款具体的产品通常需要经历可行性验证、概念与技术发展、产品发展和运营服务四个主要阶段，涉及市场、适航、工程三个维度。其中TC认证是决定eVTOL产品能否商业化运营的关键，TC认证通过后，表明航空器型号设计符合中国民航局的安全标准与适航要求，具备无人驾驶航空器载人商业运营的资格，即可开启小规模生产，并在细分市场开展运营服务。图20：TC认证是eVTOL商业化落地的关键资料：保时捷管理咨询2.2政策密集发布，低空经济元年开启产业端持续突破，商业化落地有望提速小鹏汇天和亿航智能是国内最早布局eVTOL产业的公司之一，小鹏汇天“陆地航母”分体式飞行汽车预计2024Q4开启预订，或成全球首款面向个人用户量产交付的分体式飞行汽车；亿航智能EH216-S于2023年10月和12月分别获得全球首个TC认证和适航证，已开启交付和运营，实现了从0到1的突破，商业化进程加速启动。根据我们统计，目前有峰飞航空、沃飞长空、沃兰特、时的科技、御风未来多家航空器的TC认证已获民航局受理，2023年下半年以来的受理呈加速趋势。根据目前受理时间，我们预计2024-2025年TC认证将是密集落地期，低空经济商业化进程也有望加速推进。图21：小鹏汇天分体式飞行汽车预计2024Q4开启预定图22：亿航智能EH216-S获全球首个eVTOLTC认证资料：小鹏官网资料：亿航智能公众号2.3国产化全面推进，逐渐突破外部环境持续催化，自主可控是必由之路。2013年，美国“棱镜门事件”暴露出网络安全隐患，国内开始去“IOE”。俄乌冲突之后，美国、日本、欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁、进行出口

。2022年7月以来，美国前后签署“芯片法案”、断供14nm以下制程芯片制造的设备、限制GPU芯片出口，在外部环境持续刺激下，关键核心技术自主可控是必由之路。国家层面高度重视信创产业。在外部环境的驱动下，核心产业自主可控重要性愈加凸显。近年来，国家各部门也持续推出相关政策，着重强调突破各类关键核心技术，

坚持自主可控，突破“卡”问题，顶层设计为信创产业持续发展提供动力源。2023年7月，水平和应用规模”。在《求是》再次发文表示“要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，提升2.3国产化全面推进，逐渐突破信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启。覆盖人群：广义党政信创覆盖人群超3000万人（2020年），八大行业信创覆盖人群达4500万人（2020年）。价值量：根据采招网梳理，信创PC整机单价平均约5000元，CPU、GPU、操作系统、办公软件单价分别平均为1000、800、500、500元。信创服务器单价约5万元，服务器版本的CPU、操作系统、数据库、中间件单价分别约0.6、0.6、5、1.5万元。图23：广义党政信创覆盖人群超3000万人图24：八大行业信创覆盖人群达4500万人表1：信创产业链各环节价值量分布环节单价180016001400120010008006004002000PC（元，下同）5000CPU1000800500500GPU操作系统办公软件服务器（万元，下同）CPU50.60.65操作系统数据库行业信创覆盖人员数量（万人）中间件1.5数据证券研究所：财政部、国家统计局、航天科技等公司官网、开源数据：人社部、国家统计局、开源证券研究所数据：采招网、开源证券研究所2.3国产化全面推进，逐渐突破信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启。（1）PC端：综上两部分的党政、行业信创从业人员数量，以及信创产业链各环节单价数据，我们可测算得：PC信创产业潜在空间或超3000亿元，其中党政信创约千亿级（中性口径），行业信创合计超2000亿元。表2：党政信创PC端潜在空间千亿级（中性口径）表3：行业信创PC端潜在空间约2000亿元数据：开源证券研究所；注：关于PC端信创设备数量，我们做出以下假设：（1）假设党政+行业信创从业人员与信创PC设备比重为1:1；（2）PC端，单台PC配套的CPU、GPU、操作系统、办公软件均为1套数据：开源证券研究所；注：行业信创设备假设与党政信创相同2.3国产化全面推进，逐渐突破信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启。（2）服务器端：根据IDC公布的国内服务器年均出货量，以及产业链各环节均价数据，我们测算得：服务器信创产业年均潜在空间或约1300亿元，其中党政信创约300亿元，行业信创约1000亿元。表4：党政信创服务器年均潜在空间约300亿元表5：行业信创服务器年均潜在空间约1000亿元2.3国产化全面推进，逐渐突破逐渐突破，国产化生态持续完善。图25：Mate

60Pro上线，麒麟芯片回归（1）Mate

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Pro上线，麒麟芯片回归。CEO余承东8月初在2023年机走在回归道路上。8月31日，城，Mate

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Pro内置北斗卫星通信功能，用户可以在无信号环境下使用通信服务，

Mate

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Pro也成为全球首款支持卫星通话的大众智能手机。Mate

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Pro上市后获市场热捧，根据BCI的数据，

Mate60

Pro上线以来，份额占比从W35的12.7%增长至W38的18.1%，单周销量为92.2万部。根据IT时报，开发者大会上表示，手Mate

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Pro上线官方商Mate

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Pro和Mate

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Pro+出货量已上调至2000万台，有望重回高端手机市场。根据TechInsights对新机的拆解，确认Mate

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Pro使用国产自主研发的HarmonyOS

4.0操作系统。芯片麒麟9000s，预装Mate

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Pro采用国产芯片及操作系统，标志着国产化又迈出关键一步。资料：gsmarena2.3国产化全面推进，逐渐突破逐渐突破，国产化生态持续完善。（2）鲲鹏和昇腾，构筑国产算力底座。2023全联接大会上，孟在9月未来重点布局方向之一，在美国加码AI芯片限制背景下，国产算力生态有望迎来发展良机。在鲲鹏领域，目前已经有4700家合作伙伴，其中整机合作伙伴11家，2022年合作伙伴发货量已达到95%，随着行业信创加速，有望继续斩获不错的市场份额。在昇腾领域，

累计发展了30多家硬件伙伴，以及1300多家软件伙伴，已孵化和适配了50多家主流大模型、2600多个AI场景方案。目前昇腾主要包括310和910发表“积极打造中国坚实的算力底座，为世界构建第二选择”的主题演讲。鲲鹏和昇腾计算生态是两款主力芯片，其中昇腾910B单卡算力已可对标英伟达A100。10月24日，力平台，在此基础上，讯飞星火大模型将开启对标GPT-4的更大规模训练。与科大讯飞合作发布基于昇腾生态的“飞星一号”大模型算积极携手行业合作伙伴，打造国产智能化生态。与科大讯飞合作发布基于昇腾生态的“飞星一号”

平台图26：昇腾主要包括310和910两款主力芯片图27：资料：计算公众号资料：搜狐科技网站2.3国产化全面推进，逐渐突破逐渐突破，国产化生态持续完善。（3）鸿蒙：自有设备与生态伙伴共同推进，鸿蒙生态有望加速繁荣。鸿蒙4.0接入数破1亿，基于全自研内核HarmonyOS

NEXT预计2024Q1开放。2019年4.0，4.0在系统流畅性、续航等方面升级，并推出由AI大模型赋能的全新智慧助手小艺，在智慧交互、高效生产力和个性化服务方面实现升级。10月30日，

宣布鸿蒙4.0升级设备数量破1亿，成为升级速度最快的HarmonyOS版本。同时，

将推出采用自研系统底座的发布自研操作系统鸿蒙OS，2023年8正式发布鸿蒙HarmonyOS

NEXT，弃用Linux内核与安卓AOSP代码，仅支持鸿蒙内核和鸿蒙系统应用，预计2024年Q1向所有开发者开放。2023年10月，香橙派发布基于OpenHarmony定制研发的Orange

Pi

OS（OH），率先完成OpenHarmony对PC的适配，可以满足基本的办公、娱乐需求，下一步将适配X86架构的PC。自有设备与生态伙伴共同推进，鸿蒙生态有望加速繁荣。自有设备方面，根据证券日报和21世纪经济报道消息，量目标从3000万上调至4000万部，2024年出货量目标为6000-7000万部。此外，

还将陆续展开对智能表、智慧屏，路由等多款产品的HarmonyOS

4适配更新，有望带动鸿蒙生态升级设备快速增长。生态伙伴方面，在2023开发者大会上，

宣布与万兴科技、小红书等近已将2023年手机出货40家合作伙伴就鸿蒙生态进行合作，在技术创新、产业应用等领域开展全方位合作，共建鸿蒙生态。在自有设备与生态伙伴的共同推进下，鸿蒙生态有望加速繁荣。目

录CONTENTS1234板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现三大核心趋势：AI持续迭代，低空元年开启，紧跟产业趋势，加大布局计算机板块投资建议及风险提示逐渐突破3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI聊天机器人：Kimi表现惊艳，带动AI应用需求2024年3月，月之暗面公司宣布旗下Kimi智能助手在长上下文窗口技术上再次取得突破，无损上下文长度提升了一个数量级到200万字。Kimi智能助手2023年10月初次亮相时，凭借约20万汉字的无损上下文能力，帮助用户解锁很多使用场景，包括专业学术论文的翻译和理解、辅助分析法律问题等，获得了良好的用户口碑和用户量的快速增长。长文本的支持，有望进一步拓宽AI应用场景，包括完整代码库的分析理解、可以自主帮人类完成多步骤复杂任务的智能体Agent、不会遗忘关键信息的终身助理、真正统一架构的多模态模型等。图28：Kimi访问量快速增长图29：小程序周度日均活跃用户数快速增长（万人）80604020066.353.931.92023/12/32024/1/32024/2/32024/3/3资料：AI产品榜资料：QuestMobile3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI+办公：提升ARPU值逻辑确认，逐渐步入商业化拐点2023年3月，微软发布Microsoft

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Copilot，在GPT-4的支持下，可以实现写邮件、Word文本生成、Excel数据分析、PPT图片生成等功能，助力生产力腾飞。2023年7月，微软官宣Copilot的定价，Copilot功能需要额外支付30美元/月，通过AI提升ARPU值的逻辑确认。2024年4月，金山办公推出WPS

AI企业版，包括智能基座AIHub、智能文档库AI

Docs、企业智能助理Copilot

Pro三大功能。（1）AIHub：支持Minimax、智谱、文心一言、通义、商汤等多个大模型，可以自由切换，开箱即用；（2）AI

Docs：云文档一键升级为智能文档库，精准理解多种文档格式，完整的文档权限体系，保障信息不越权，根据企业知识智能创作文档，可扩展的文档结构化；（3）

Copilot

Pro：AI分析助理，通过对话即可高效处理数据，支持调用

WPS

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API

和企业自有

API

执行各项任务。WPS

AI开启灰度测试，会员体系分为WPS超级会员/WPS

AI会员/WPS大会员，年费定价分别为148/248/348元/年。图30：微软发布Microsoft

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Copilot图31：金山办公推出WPS

AI资料：微软官网资料：金山办公官网3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI+金融：优质变现场景，应用值得期待金融行业拥有大量C端用户群体，积累了海量数据，应用场景丰富，是优质AI落地场景。海外已有彭博的BloombergGPT、老虎证券TigerGPT等应用落地。2024年1月，同花顺正式发布自研大模型问财HithinkGPT，成为业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。问财HithinkGPT预训练金融语料达万亿级tokens，有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署，在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。基于HithinkGPT，公司陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用。2023年6月，电子发布金融大模型相关新品，包括金融行业大模型LightGPT、金融AI智能助手光子、智能投研平台WarrenQ。恒生电子已与百度、阿里、建立合作，大模型应用产品已与多家客户开展共建。图32：同花顺HithinkGPT金融测试成绩显著优于开源模型图33：恒生电子发布金融大模型LightGPT资料：同花顺投资助手公众号资料：恒生电子公众号3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI+电商：助力电商企业降本增效AI可实现人工智能选品、图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等功能，有助于改善用户体验，也可以帮助电商公司降本增效，提升盈利能力。跨境电商SaaS服务商shopify率先集成OpenAI，2023年4月，焦点科技旗下中国制造网（MIC国际站）宣布推出AI外贸助手，以品牌IP“麦可”的AI形象呈现给网站用户，为外贸企业提供AI智能化服务，在品牌出海场景，能从企业品牌形象打造、社媒贴文创意策划、Blog自动生成等功能驱动品牌内容生产自动化；在营销推广场景，可以实现从市场洞察到营销文案的综合产出，多场景撰写外贸专业开发信、智能改写产品描述，并实时进行SEO检测和优化提醒。图34：焦点科技推出AI外贸助手“麦可”资料：焦点科技公众号3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇AI+数据资讯：应用前景广阔。AI可对数据内容快速分析，自动生成分析结果，大幅提升用户的工作效率，具有广阔应用前景，我们看好AI技术在数据资讯领域的应用。2023年12月，上海钢联正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，“小钢”助手具备价格和数据查询资讯整理和内容汇总、报告解读和分析预测等多种能力，可以辅助用户更高效地完成日常的工作。AI+税务咨询：潜在应用方向。AI在税务计算、发票识别和解析、智能客服等重复性任务场景具有优秀表现，可以大幅提升工作效率，实现降本增效。展望未来，AI在报税自动化、税务分类、税收预测、税务审计、税收抵免等场景也有广阔应用空间。目前，海外已有Brex等财税公司接入OpenAI开启探索，包括税务问答、收据和发票解析等应用，在AI大模型支撑下，有望给财税领域带来突破性进展。3.1人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇推荐及受益标的：持续看好海外催化的AI投资机会。（1）AI算力领域，推荐中科曙光、神州数码、淳中科技、海光信息、软通动力、卓易信息、中国软件国际、浪潮信息，受益标的包括寒武纪、紫光股份、景嘉微、广电运通、高新发展、烽火通信、拓维信息等；（2）AI应用推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零、鼎捷软件、息、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、上海钢联、致远互联等，受益标的包括汉王科技、泛微网络、汉仪股份、润达医疗、新致软件、福昕软件、万兴科技、汉得信息等；（3）AI监管领域，受益标的包括美亚柏科、永信至诚、人民网等。3.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地基础设施建设是发展低空经济的首要前提，市场空间广阔。由于低空经济涉及政府、空管、运营、业务等方面的多个部门和主体，需要政府部门主导统一建设标准化的、互相联通和可共享的物理基础设施和信息基础设施。海外方面，欧洲、美国已陆续发布垂直起落机场涉及规范，2022年3月欧洲航空安全局(EASA)

发布全球首个垂直起落机场设计规范；2022年9月，美国联邦航空局发布了垂直起落机场的设计指南，包括安全关键的设计要素、充电基础设施的建议以及现有商业机场的垂直起落机场建设的要求。国内方面，多地政府也出台政策牵头推动低空基础设施建设，如《深圳经济特区低空经济产业促进条例》明确“市人民政府统筹本市低空飞行基础设施的规划、建设和运营管理，鼓励社会资本建设的低空飞行基础设施向社会开放共享”，《合肥市低空经济发展行动计划》中20条行动计划中5条涉及基础设施建设。低空基础设施作为低空经济的基础，在政策推动下，有望加速发展。根据央视网消息，低空基础设施涉及通信、导航、定位、气象、地图等多个领域，仅深圳一个城市就需要100亿元的投资规模。以此估算，全国低空基础设施建设规模将十分可观。3.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地低空基础设施建设包括物理基础设施和信息和数字基础设施。（1）物理基础设施：包括低空飞行起降、中转、货物装卸、乘客候乘、航空器充换电、电池存储、飞行测试等设施，主要满足飞行器起降、充电需求，可以解决有限的地面、空域和频谱资源共享共用的问题，避免重复建设，降低产业门槛。（2）信息和数字基础设施：包括通信、导航、监视、气象监测等设施以及数字化管理服务系统，主要解决军民航对低空飞行器“看不见、呼不到、管不住”的基本安全问题以及低空经济中大规模高密度飞行的安全、效率和成本问题。深圳作为低空智能融合基础设施的先行者，已着手SILAS“四张网”的建设，包括“设施网”、“空联网”、“航路网”和“服务网”。图35：VOLOPORT低空起降概念图图36：低空基础设施框架“四张网”资料：Volocopter官网资料：IDEA

研究院3.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地支撑低空经济的高质量发展，亟需构建新型信息基础设施。（1）通导一体化：即为通信基站和终端叠加“Buff”，在原有的蜂窝移动通信能力上加上类似的感知功能，可以很好地解决低空经济的通信和感知问题。（2）北斗+GPS：根据《中国民航北斗卫星导航系统应用实施路线图》，提出到2035年底，构建以北斗系统为核心的，与GPS

等其他星座兼容互操作的双频多星座GNSS

技术应用体系，逐步实现北斗系统民航行业应用“全覆盖、可替代”，为运输、通用航空及无人驾驶航空器飞行提供精确完好、安全可靠的导航服务，为空中交通提供全空域监视服务。（3）低空服务与管控平台：提供与其他空域管理相关系统的对接服务，实现空域管理机构对飞行器“看得见”、“叫得到”、“管得住”，让管理机构能够随时随地掌握空中动态。图37：中国移动联合已首次实现5G-A

低空无人机感知技术图38：北斗+GPS可为低空经济提供精确、安全可靠的导航服务资料：每日经济新闻资料：中国民航网2.2低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地低空基础设施招投标密集落地，低空产业链有望持续受益。近期，低空基础设施招投标密集落地。2023年10月，粤港澳大湾区数字经济研究院（福田）、深城交中标深圳市交通运输局低空智能融合基础设施建设一期工程，项目金额5.18亿元。2024年1月，莱斯信息中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，项目金额955万元。此外，还有宝安区低空融合飞行规则与标准研究（221万元）、罗湖区低空经济发展研究项目（178万元）、深圳南山区低空空域规划及使用保障研究服务采购（179万元）等项目落地。随着低空基础设施招投标密集落地，低空产业链有望持续受益。图39：深圳已招标“低空智能融合基础设施建设项目一期”资料：全国公共资源交易平台3.2低空经济：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇推荐及受益标的：国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期，基础设施建设是发展低空经济的首要前提。推荐中科星图、航天宏图、普天科技，受益标的包括莱斯信息、深城交、恒拓开源、四川九洲、新晨科技等。3.3信创：投标进展积极，份额逐渐提升信创产业生态不断完善，领军企业率先突围。经过多年政策催化和持续研发，国内信创产业生态布局不断完善，基础硬件、基础软件、应用软件、云计算、信息安全等产业链各环节均有国产龙头厂商实现技术突破和初步商业化应用。未来伴随政策加码、技术升级和国产信息系统生态快速发展，龙头有望借信创东风快速成长。图39：信创产业生态不断完善资料：亿欧智库3.3信创：投标进展积极，份额逐渐提升信创产业生态不断完善，领军企业率先突围。表6：信创产业链领军公司率先崛起3.3信创：投标进展积极，份额逐渐提升基于鲲鹏CPU的服务器采购订单持续落地，份额逐渐提升。2023年以来，行业信创明显加速，基于鲲鹏CPU的服务器采购订单持续落地。根据采招网和云头条数据：（1）2023年1月，中国联通发布《2022年通用服务器集中采购项目》招标公告，预计采购鲲鹏芯片服务器1.2万台，采购金额10亿元；（2）2023年7月，中国邮政储蓄银行发布《2023年IT及网络设备入围选型采购项目》公开征集公告，预计采购PC服务器（鲲鹏）1.6万台；（3）2023年10月，中国建设银行发布《ARM服务器（鲲鹏芯片）——原配款型》采购结果公告，采购ARM服务器（鲲鹏芯片）4.6亿元。以中国电信为例，对比2022年和2023年的采购项目，基于鲲鹏芯片的服务器采购金额比例由8%提升至33%，份额逐渐提升。（1）2022年2月，中国电信发布《2022-2023年服务器集中采购项目》中标候选人公示，项目共计7个标包，总采购金额131亿元，其中基于鲲鹏芯片的服务器预计采购金额10.5亿元，鲲鹏服务器采购金额占比为8%；（2）2023年10月，中国电信发布《AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目》中标候选人公示，项目共计4个标包，总采购金额85亿元，其中基于鲲鹏芯片的G系列服务器采购金额28亿元，鲲鹏服务器采购金额占比达33%。随着信创的加速推进，鲲鹏生态作为国产化的中坚力量，有望继续斩获不错的市场份额。3.3信创：投标进展积极，份额逐渐提升建议高度重视生态链投资机遇。电力巡检行业应用司法煤矿工业质检金融药物研发…软通动力润和软件开源鸿蒙/欧拉/高斯生态伙伴，与合作约20年，覆盖运营商、企业、终端、云、智能汽车等多个业务基础软件开源鸿蒙/欧拉生态伙伴，已推出基于大模型的新一代AI中枢平台及4款行业应用，正在起草AI战略白皮书中国软件国际开源鸿蒙生态伙伴，共建鲲鹏重庆中心，云首位同舟共济合作伙伴，在国内最大IT外包服务商之一固件：BIOS&BMC卓易信息神州数码鲲鹏/昇腾服务器的BIOS和BMC固件独家供应商，子公司百敖软件为开源欧拉生态伙伴子公司神州鲲泰为鲲鹏/昇腾生态伙伴常山北明广电运通同方股份烽火通信鲲鹏生态伙伴，腾讯为第三大股东，持股2.68%子公司广电五舟为鲲鹏/昇腾生态伙伴鲲鹏/昇腾生态伙伴基础硬件子公司湘江鲲鹏为鲲鹏/昇腾生态伙伴子公司开鸿智谷为鸿蒙生态伙伴拓维信息四川长虹子公司华鲲振宇为鲲鹏/昇腾生态伙伴子公司长江计算为鲲鹏/昇腾生态伙伴资料：官网、各公司公告、开源证券研究所3.3信创：投标进展积极，份额逐渐提升推荐及受益标的：（1）

产业链：昇腾及鲲鹏硬件领域推荐神州数码（神州鲲泰）、卓易信息，受益标的高新发展（华鲲振宇）、四川长虹（华鲲振宇）、广电运通（广电五舟）、拓维信息（湘江鲲鹏）、烽火通信（长江计算）、同方股份、常山北明等。基础软件领域推荐软通动力、润和软件、太极股份（普华软件）、中国软件国际（开鸿数字），受益标的中国软件（麒麟软件）、诚迈科技（统信软件）、麒麟信安、创意信息、海量数据、中科创达、东土科技、科蓝软件等。ERP领域推荐赛意信息、鼎捷软件，受益标的汉得信息、法本信息等。（2）信创板块：中国软件、太极股份、卓易信息、神州数码、航天软件、金山办公、中国长城、麒麟信安、诚迈科技、海光信息、中科曙光、软通动力等。（3）银行IT：受益标的中亦科技、南天信息、京北方、信安世纪、宇信科技、新晨科技、长亮科技、神州信息、银信科技等。（4）证券IT：受益标的恒生电子、顶点软件、金证股份、财富趋势等。（6）保险IT：受益标的中科软、新致软件等。（6）电力IT：推荐朗新科技、、东方电子、云涌科技等，受益标的包括国能日新、安科瑞、国网信通、智洋创新、泽宇智能、金现代、恒实科技等。3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放随着数字经济时代的到来，数据成为新的生产要素。生产要素是不断演变的历史范畴，土地和劳动力是农业经济时代重要的生产要素。工业革命后，资本成为工业经济时代重要的生产要素，并且衍生出管理、技术等生产要素。随着数字经济时代的到来，数据成为新的生产要素，是基础性资源和战略性资源，也是重要生产力。与资本、劳动、技术等传统生产要素相比，数据生产要素的独特特征有三个：非稀缺性、非均质性和非排他性。打破了自然资源有限供给对增长的限制，为数字经济的持续增长提供了基础和可能。图40：生产要素形态随经济发展而变迁图41：数据生产要素的独特特征有三个：非稀缺性、非均质性和非排他性资料：艾瑞资讯、开源证券研究所资料：艾瑞资讯、开源证券研究所3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素为社会发展带来新动能，加快经济数字化转型进程。数字经济也成为驱动我国经济发展的关键力量。根据信通院发布的《中国数字经济发展白皮书（2022）》，2021年，我国数据经济规模达到45.5万亿元，较“十三五”初期扩张了1倍多，同比名义增长16.2%，高于GDP名义增速3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%，较“十三五”初期提升了9.6个百分点。数据要素是数字经济发展的核心引擎。数据对提高生产效率的乘数作用不断凸显，成为最具时代特征的生产要素。数据的高速增长、海量集聚蕴藏了很高的价值，为智能化发展带来了新的机遇。协同推进技术、模式、业态和制度创新，切实用好数据要素，将为经济社会数字化发展带来强劲动力。图42：2021年我国数据经济规模达到45.5万亿元图43：2019年以来数据要素对

GDP的贡献率和贡献度逐渐提升数据：信通院、开源证券研究所资料：国家工业信息安全发展研究中心3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放国家及地方政策不断出台，数据要素市场迎来发展良机。（1）“数据二十条”发布，构建了数据基础制度体系。2022年12月19日，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（“数据二十条”）对外发布，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等方面构建数据基础制度。“数据二十条”的出台，将充分发挥中国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能。（2）数据要素政策密集落地，数据要素价值有望加速释放。7月初以来，北京、深圳、长沙市相继发布了数据要素相关法规。长沙市数据资源管理局发布的《长沙市政务数据运营暂行管理办法（征求意见稿）》，第一条强调了“通过合理规划政务数据运营管理来增加财政收入”，开启了数据财政的探索。8月财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起施行。国家积极探索企业数据资产入表机制，旨在显化数据资源价值、促进数据流通使用，有望激活数据要素市场发展内生动力。从产业链环节来看，按照《暂行规定》进行会计处理，拥有丰富数据资源的企业有望提升报表质量，直接受益于数据资产入表。随着国家顶层设计不断完善，地方政策密集出台，数据要素价值有望加速释放。（3）国家数据局高层人事基本到位，数据要素市场有望取得实质性加速发展。2023年7月28日，人社部发布国务院任免国家工作人员信息，刘烈宏担任国家数据局首任局长。刘烈宏为技术出身，曾在网信办、工信部履职，调任国家数据局前担任中国联通董事长。10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，同时国家数据局纳入2024年度公务员招考系统。随着国家数据局高层人事基本到位，接下来工作将有序开展，数据要素市场有望取得实质性加速发展。3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。数据要素市场就是将尚未完全由市场配置的数据要素转向由市场配置的动态过程，其目的是形成以市场为根本调配机制，实现数据流动的价值或者数据在流动中产生价值。从产业链的角度出发，我们将我国数据要素市场归结为数据采集、数据存储、数据加工、数据流通、数据分析、数据应用、生态保障七大模块，覆盖数据要素从产生到发生要素作用的全过程。据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到

815

亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过

25%，整体将进入群体性突破的快速发展阶段。图44：数据要素产业链覆盖数据要素从产生到发生要素作用的全过程

图45：2021年我国数据要素市场规模达到

815

亿元资料：国家工信安全中心、

开源证券研究所数据：国家工信安全中心、

开源证券研究所3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。（1）数据采集：数据要素市场的基石。企业数据采集主要包括内部数据采集、外部数据采集和定制化数据采集等三种类型。（2）数据存储：数据增长引致数据存储需求大幅增加。数据增长引致的数据存储增量需求主要有以下三方面：一是数据量扩大引起的存储及归档扩容需求；二是数据分析和处理产生的倍增数据存储需求，三是数据价值被发掘后，企事业单位对数据的安全保障投入更大的精力，进而产生更多的容灾需求和备份需求。根据IDC发布的《数据时代2025》，2015年以来我国数据圈（以数据圈代表每年被创建、采集或是复制的数据集合）持续保持高速增长趋势，到2018年我国数据圈7.6ZB，预计到2025年将增至48.6ZB，成为全球最大的数据圈，2018年至2025年年均复合增长率将达到30.35%。图46：数据增长引致数据存储需求增加图47：数据增长引致数据存储需求增加资料：国家工信安全中心：IDC资料3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。（3）数据加工：提升数据可用性的关键步骤。数据加工是指对企业采集和存储的数据进行筛选和处理，提高数据可用性，为数据资源的挖掘和分析奠定基础，主要包括数据清洗、数据标注、数据审核以及数据融合处理等方式。-

数据清洗：数据清洗是指对数据进行校验的过程，目的在于删除重复信息、纠正存在的错误，提升数据质量。现阶段数据治理工具、大多数大数据平台都提供自动化的数据清洗功能。-

数据标注：数据标注是指借助特定软件标注工具以人工的方式将图片、语音、文本、视频等数据内容打上特征标签，使计算机通过大量学习这些带有特征标签的数据，最终具备自主识别特征的一种行为。数据标注行业主要有两种服务模式：一是数据外包形式，由数据标注公司完成人工智能项目的数据采集、数据标注；二是部署标注平台，由企业内部人员利用本地化的数据标注平台标注完成企业内部数据。-

数据审核：数据审核主要是指对非结构化数据进行涉及色情、反动、欺诈之类的非法内容审核。一般是机器和人工审核的双重过滤。-

数据融合处理：数据融合处理是指将多源、多模态数据互相融合、形成可以被挖掘分析的数据集的技术过程。不同数据管理平台均开始在平台中集成相关多源异构数据融合和多模态数据挖掘的功能，使企业数据可以被分析和利用，充分释放数据价值。3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。（4）数据流通：数据要素市场化配置的关键环节。数据流通在提升公共决策效率、扩展商业应用场景等方面有着显著的作用。针对数据流通，广东省提出了构建两级要素市场，一方面构建以行政主导的一级数据要素市场，加快数据资源“一网共享”，为数据进入流通交易环节创造条件；另一方面构建以市场竞争为主的二级数据要素市场，培育涵盖数据交易所、数据经纪人、数据服务商及第三方专业服务机构等主体的多元化数据流通生态。在政府数据开放共享方面，现阶段已经形成了以“国家电子政务网站”为平台，促进各部委、省市政务数据共享的内部共享体系和以部委、地方政府为主体，对社会进行数据开放的外部数据开放体系。以上海市政务数据资源建设与开发服务为例，上海数据开放服务的参与方包括数据提供方、数据使用方、平台管理方、服务提供方、指导监管方和战略领导方。图48：上海数据开放服务各参与方职责划分明晰资料：上海数据交易所、普华永道3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。（4）数据流通：数据要素市场化配置的关键环节。在数据数据交易方面，以交易所为平台，机制逐渐完善。2020年4月，中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确提出引导培育大数据交易市场，依法合规开展数据交易。全国各地开启了新一轮的数据交易市场建设，标志着我国数据流通市场的发展进入新的阶段。各地数据交易所主要采取“国有资本

+民营资本”共同持股的股权架构，运营方式为“国资入股、政府指导、市场化运营”。图49：全国各地开启了新一轮的数据交易市场建设表7：数据交易所主要采取“国有资本

+民营资本”共同持股的架构资料：《数据流通市场中数据产品的特性及其交易模式》黄丽华等、开源证券资料：、开源证券研究所研究所3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。（5）数据安全：隐私计算技术将成数据价值安全释放的关键突破口。数据要素流通对数据安全的提出新需求，如数据开放共享和安全保护、数据确权、隐私安全等瓶颈制约，隐私计算技术是解决数据安全问题的重要突破口。隐私计算能够在处理和分析计算数据的过程中能保持数据不透明、不泄露、无法被计算方以及其他非授权方获取。在隐私计算框架下，参与方的数据不出本地，在保护数据安全的同时实现多源数据跨域合作，可以破解数据保护与融合应用难题。常见的实现隐私计算的技术路径包括联邦学习、安全多方计算、可信计算等，此外区块链也是隐私计算的重要补充。图50：隐私计算可以破解数据保护与融合应用难题表8：各类隐私计算技术均有其更加适用的场景资料：金融科技微洞察、

KPMG资料：隐私计算联盟、开源证券研究所3.4数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放推荐及受益标的：按照数据要素产业链各个环节梳理受益标的：（1）数据采集环节：航天宏图、拓尔思等；（2）数据存储和计算环节：深桑达A、易华录、中科曙光等；（3）数据加工环节：星环科技、英方软件、海天瑞声、海量数据等；（4）数据流通环节：a.数据交易所：安恒信息、广电运通、浙数文化、人民网；b.数据产品服务提供商：山大地纬、久远银海、上海钢联、卓创资讯等；（5）数据安全环节：安恒信息、、深信服、永信至诚、启明星辰、天融信、绿盟科技、美亚柏科、亚信安全、恒为科技、中新赛克、三未信安等。3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构智能汽车相关政策密集出台，顶层设计不断完善。传统汽车行业正面临大变革，世界各国纷纷加入智能车制造的浪潮，中国也将智能汽车上升至国家战略层面，相关政策不断加码，支持智能汽车行业发展。2020

年我国先后发布《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图2.0》等顶层设计文件，为自动驾驶产业的发展提供了良好的政策支持和相关保障，将推动整体汽车行业智能化的转型升级。按照《智能网联路线图2.0》规划，到2025年，PA（部分自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）级智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，HA（高度自动驾驶）级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终端新车装配率达50%。图51：《智能网联路线图2.0》明确未来发展目标资料：信息化观察网、开源证券研究所3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构造车新势力纷纷入局，产业生态不断丰富。除了传统的整车厂、Tier1以外，各类造车新势力纷纷入局智能汽车市场，产业生态不断丰富。同时，新兴初创科技公司如大疆、地平线，Tier

1供应商如博世、安波福、英伟达等，均推出自身的自动驾驶整体解决方案，或激光、智能座舱和芯片等相关产品，与造车新势力代表车企蔚来、小鹏、理想，形成百花齐放的局面。图52：造车新势力加入，智能汽车产业生态不断丰富图53：车企陆续推出智能导航辅助驾驶功能资料：高工智能汽车研究院资料：德勤咨询、开源证券研究所3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构ADAS

等功能加速渗透，行业景气度持续提升。随着国内支持智能驾驶政策的陆续推出、ADAS

技术的逐步成熟、成本的降低，以及消费者接受度提升，ADAS

功能渗透率逐步提升。根据高工智能汽车数据，2021年，我国（不含进出口）乘用车新车整体辅助驾驶（L0-L2）上险量808.2万辆，同比增长29.6%，渗透率达到39.6%。其中，L2

级ADAS

搭载量为390.2

万辆，同比增长76.8%，渗透率达到19.1%，L2

级别ADAS

搭载量超过L1

级别ADAS

搭载量。随着技术持续迭代和成熟，消费端对于智能汽车的需求有望持续提升，行业景气度有望持续提升。图54：ADAS

功能加速渗透资料：高工智能汽车研究院3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构英伟达、高通相继发布高算力汽车芯片，自动驾驶发展提速。2022年9月，英伟达推出智能汽车芯片Thor，替代Orin的继任者Atlan；高通推出业内首款集成式超级计算机级别的汽车SoC

Snapdragon

RideFlex。高算力芯片是实现自动驾驶的基础，当下英伟达、高通先后发布最高支持2000TOPS算力的汽车芯片，将基础硬件提升到新的高度，自动驾驶有望迎来加速发展。图55：自动驾驶有望步入加速发展期资料：《百度智能驾驶开放白皮书1.0》3.5智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构软件定义汽车大势所趋，汽车软件价值量有望持续提升。随着智能化、网联化水平的提升，汽车研发流程也将转为以高级的互联功能为导向，不同级别自动驾驶以及座舱域与驾驶域的融合，均需要软件去支撑，汽车软件代码量将呈指数级增长，汽车软件复杂度进一步提升。自动驾驶软件、仿真测试软件及路侧、车侧的核心零部件、高精度地图、通信运营服务、云平台服务等汽车软件价值量将大大提升。根据麦肯锡数据，预计2030年汽车软件市场规模达840亿美元（软件及集成测试服务），2020-2030

年复合增长率将到达9%。2030

年中国汽车电子与软件总市场规模达到1610

亿美元，占世界汽车电子