Q1有色板块基金持仓环增1.pct供给受限的资源品持仓占比仍有提升空间

目录TOC\o"1-2"\h\z\u2024Q1有色金属板块基金持仓分析 1供给受限的资源品有望走牛，小金属或更为亮眼 3一周表现回顾 6工业金属 7铝：铝价较上周下降1.2%，库存下降1.6% 7铜：铜价上涨1.3%，库存减少2.6% 8锌铅：锌价上涨1.3%，铅价上涨0.3% 9锡：锡价上涨0.3% 10贵金属 11重要公司公告 12风险分析 132024Q1有色金属板块基金持仓分析2024Q1有色金属板块基金配置比例环比大幅提升。2024年第一季度，中信一级行业有色金属板块基金持仓比例为5.21（仅考虑主动型基金，下同1.58pct0232提升，面对全球新的技术革命浪潮，元素需求结构发生重大变化，有色金属在全球工业发展的“必选消费”属性逐步显现，同时有色金属资源稀缺性日益明显，长期供给偏紧已成为必然性趋势，叠加美联储加息周期逐步终结、去美元化加速，逆全球化抬头，资源民族主义抬头，全球领域资源品配置比例出现系统性提升。图1：有色金属板块主动型基金配置比例变化数据来源：，图2:主动型基金有色板块持股情况分析（亿元，%）报告期2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1主动基金有色持股总市值1086.2934.0956.4968.61383.6主动基金持股总市值31168.029841.628761.426677.526545.9有色板块持股占比3.48%3.13%3.33%3.63%5.21%数据来源：Wind，中信建投行业动态报告SW二级子行业来看，Q1807.05亿元（3.0%）211.14亿元（0.8%）、小金属185.62（0.7%）145.68（0.5%）31.84（0.1%）。工业金属持仓依然位居首位，且持仓市值比例从2023Q4的1.9%大幅增加至3.0%；小金属持仓市值已逼近贵金属，且持仓比例从2023Q4的0.4%增加至0.7%，环比大幅增加；2023Q40.7%下降至0.5%。图3:各二级子行业Q1基金持仓市值（亿元） 图4：各二级子行业配置比重Q1环比变化数据来源：， 数据来源：，个股而言，前十大重仓股持股市值合计占比71%，紫金矿业为第一大重仓股，持股市值占比36%。2024Q149892745951504544383398471.3%。图5:2024Q1有色金属板块基金前十大重仓股代码名称持有基金数持有公司数持股总量持仓变动持股占流通股比持股总市值601899.SH紫金矿业962119(亿股)29.63(亿股)6.46(%)14.41(亿元)498.37603993.SH洛阳钼业3318311.056.206.2591.90000975.SZ银泰黄金211634.11-0.1016.5474.40600547.SH山东黄金211631.760.194.8749.69601168.SH西部矿业148571.190.454.9922.94000933.SZ神火股份142462.950.6113.1658.61600489.SH中金黄金141493.871.217.9851.11601600.SH中国铝业139515.180.993.9638.31603979.SH金诚信130470.630.2410.1233.13002466.SZ天齐锂业94420.94-0.116.3845.21数据来源：，行业动态报告8.506.462.011.210.87亿股。个股减仓数量前五位分别为中国宏桥0.63亿股、赤峰黄金0.61亿股、鼎盛新材0.39亿股、华友钴业0.28亿股和金力永磁0.26亿股。图6：Q1个股增持数量TOP10（万股） 图7：Q1个股减持数量TOP10（万股）数据来源：， 数据来源：，供给受限的资源品有望走牛，小金属或更为亮眼美联储加息周期终结，降息周期即将开启，美元的弱势预期激发有色金属“金融属性”。国内外需求修复，推动有色商品消费增长，全球性绿色能源革命持续进行，国内新质生产力蓄势待发，有望开启部分商品需求新一轮周期。供应端，资源保护主义盛行、资本开支不足、供应存在瓶颈等刚性约束，以铜铝为代表的供给受限资源品或迎来牛市，小金属表现尤为亮眼，其资源稀缺性更强、供给刚性更为突出、与新质生产力发展更为密切，市场对小金属认识或存一定预期差，相关商品的价格中枢及资本市场权益标的的估值中枢有望实现共振上移，走出牛市行情。从有色金属内部轮动规律视角复盘，可发现：有色金属行业牛市期间存在较为明显的细分子版块轮番占优特征，整体顺序通常是贵金属-工业金属-小金属。20084业金属、贵金属的申万指数，并以“子版块累计涨幅-有色行业累计涨幅”作为对应超额收益率。第一轮周期（20081201.10）序列较长，前半段轮动分别为“贵金属-工业金属--贵金属-（2014.1020156-（2016.2201.9）-工业金属--小金属-工业金属-总体而言，黄金上涨或是其他商品牛市的领先信号，小金属板块牛市期间最终实现的累计收益率较高。行业动态报告图8:2008年以来4轮有色金属股票牛市区间数据来源：，证券图9:有色金属行业牛市期间存在较为明显的细分子版块轮番占优特征数据来源：，证券细分子版块轮番占优特征原因：有色金属当中，各品种定价因素有所不同，贵金属主要考虑金融属性（近图10:细分子版块轮番占优特征原因猜想数据来源：证券本轮所处位置：贵金属及供给受限商品价格上涨明显，若对标历史，轮动至“贵金属”阶段。此轮周期与以往有所不同，一是黄金价格不再简单跟随过往的实际利率框架，美元信用衰弱导致的央行购金增加及地缘政治不稳定性增大共同驱动金价上涨，但这并不意味着实际利率的锚失效，如果实际利率进一步下降，持有黄金的机会成本抬升，黄金仍有上涨空间；二是供给在定价中占比提升，供给受限的资源品在需求并未大幅好转的情况下已经走牛，主因资源品位下降、矿业行业资本开支不足、供应存在瓶颈等刚性约束所致，若后续伴随货币政策宽松，全球经济恢复至复苏期甚至繁荣期，需求有望成为驱动商品价格的第二重力量。现阶段建议关注黄金及供给受限的资源品的投资机会。一周表现回顾本周沪深300指数上涨1.7%4.2%2.52.22.16.3%2.1个百分点。图11:沪深300指数与有色行业指数走势 图12:有色行业子版块涨降表现（%）数据来源：资讯， 数据来源：资讯，13.6%9.2%8.2%。图13:有色个股本周表现（%）数据来源：资讯，工业金属铝：铝价较上周下降1.2%，库存下降1.6%LME2521美元/1.20%2.1万元/0.73%59日中国77.61.31.6%4.7%。图14:铝期货价格（元/吨，美元/吨） 图15:中国铝社会库存（万吨）数据来源：资讯， 数据来源：资讯，供应上，本周氧化铝市场开工率较前期下降，贵州地区某氧化铝企业进行检修工作，检修期间暂停投料，5910220833081.51%。本周云南地区电解铝企业继续复产，电解铝供应持续增加。成本上，矿石方面，市场现货供应依旧偏紧，价格继续上行；液碱方面，市场氛围一般，价格小幅下跌；动力煤方面，询盘较为冷清，港口动力煤价格小幅下跌。整体来看，本周行业成本重心小幅上移。市场氛围积3588.19元/3419.09元/169.1元/4.95%20245460元/吨，3938元/电价格小幅下行，枯水期水电价格预计维稳为主。综合来说，本周电解铝成本预计增加。需求上，本周云南地区电解铝企业继续复产，电解铝开工持续增加。截至5月9日，中国电解铝建成产能4734.94279.1090.37%2020年9月，我国宣布二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。今年的《政府工作报告》提出，要扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。碳达峰、碳中和行动，给我国有色金属工业发展带来了机遇与挑战。一方面，将推动行业企业加快绿色转型，加强技术创新；以铝代钢的轻量化节能优势将进一步凸显，对应用领域的碳达峰、碳中和提供支撑。另一方面，行业企业在推进碳达峰的同时，也将快速地20206.56.5%4.2亿吨，是有色金属工业实87%。因此，优化能源结构，是电解铝行业也是有色金属工业实现碳达峰的“牛鼻子”的“碳达峰”。铜：铜价上涨1.3%，库存减少2.6%LME10040/1.3%8.10万元/1.5%LME和上期39.41.062.6%。图16:铜期货价格（元/吨，美元/吨） 图17:铜库存（上期所+LME库存）（万吨）数据来源：资讯， 数据来源：资讯，供应上，本周进口铜矿TC均价下跌至2美元/吨，海外矿端供应仍有趋紧预期，加拿大第一量子（FirstQatu公布数据显示2024年第一季度铜总产量为10.06万吨较203年第四季度减少37这主要是因obrePaaá矿区处于停产状态。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变进口精矿加工费大幅回落不过当下国内铜精矿港口库存仍在70万吨以上即便在不考虑主动减产的情况下，冶炼厂供料暂时能够维持。需求上，本周铜价震荡走低，升贴水持续上涨。精铜杆方面，铜价节后回落，市场成交略有区域分化。华东部分企业表示下游逢低采购，新能源领域订单占比增加，市场成交表现有所回暖。其他地区多数企业则表示2146.5元/宏观方面：本周五一节后盘面铜价受利抛压回吐。但铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减预期仍旧支撑铜价，目前盘面价格处于高位震荡模式。由于冶炼端冷料供应充足，二季度实际检修对铜产量的影响可能低于预期。消费端高铜价对消费持续负面影响，5月国内铜库存的去库拐点尚未明朗，库存压力依然较高，由于临近交割，现货市场升贴水报价走高，持货商抬价惜售，期间贸易商谨慎收货，但下游入市不积极，按需采购，整体呈观望格局，总体需求释放总体一般。行业动态报告锌铅：锌价上涨1.3%，铅价上涨0.3%本周LME锌价2945美元/吨，上涨1.27%；上期所锌价为2.37万元/吨，上涨0.87%，截止05月11日，中国锌库存32万吨，较上周增长1.78万吨，涨幅5.93%，较去年同期增长15万吨，上升93%。图18:锌期货价格（元/吨，美元/吨） 图19:锌库存（万吨）数据来源：资讯， 数据来源：资讯，LME2226美元/1.8万元/6.2万吨，LME23.529.72.5吨。图20:铅期货价格（元/吨，美元/吨） 图21:铅库存（万吨）数据来源：资讯， 数据来源：资讯，根据百川盈孚，本周氧化锌市场较节前成交有所下降，五一期间厂家多数正常生产，但终端下游节前备货较充足，假期期间属于刚需采购，市场成交一般偏弱，导致氧化锌厂家库存压力持续增加，当前氧化锌市场商谈未见明显起色，原料价格震荡偏弱运行，氧化锌出场价格挺价困难。下游市场走势一般，对高价资源接受程度有限，整体对于原料询单冷清，多数企业仍持稳观望态度运行，双方目前仍在僵持阶段。本周锌合金跟随锌23985元/300元/1.25%；本周锌24008元/160元/0.66%23300元/严重受挫，按需采购为主，节后资源不断累库，去库进程缓慢。原生铅市场：消费乏力现货价格谨慎跟涨，宽幅基差品牌炼企交仓为主流意向，大升水零单有价无市。持1#100-120元/1#280400元/吨；江西、安徽市场炼厂报价对上海均价升水350550元/06150-190元/060-50元/0620-50元/5917290元/16740元/550元/吨，3.29%17059元/16640元419元/2.52%175-300元/锡：锡价上涨0.3%本周LME锡价为32105美元/吨，上涨0.3%；上期所锡价为268050元/吨，上涨3.1%。本周SHFE锡库存1.7万吨，LME0.52.10.1万吨。图22:锡期货价格（元/吨，美元/吨） 图23:锡库存（万吨）数据来源：资讯， 数据来源：资讯，供给方面：本周国内锡精矿价格先扬后抑。曼相矿区复产未有新消息传出，后期来看，锡矿供应预期扰动仍存。需求方面：本周国内锡锭价格先扬后抑。目前国内冶炼厂多维持常规生产水平，厂内原料库存能够满足生产所需。五一期间厂家生产未停，但下游企业部分有放假，节内锡锭社会库存累库。节后归来，下游厂家逢低刚需补库。贵金属0.2%2.5%2367美元/6.0%28美元/1.4832NYMEX3.3%982美元/盎司，NYMEX4.1%1005.5美元8美元，至-24美元/盎司。图24:黄金价格及SPDR持仓量（美元/盎司） 图25:白银价格及SLV持仓量（美元/盎司）数据来源：资讯， 数据来源：资讯，本周黄金价格下跌。截至5月9日，国内99.95%黄金市场均价为545.36元/克，较上周下跌0.20%。美联储5月利率决议总体偏鸽，将联邦基金利率维持在5.25%~5.50%水平，还强调了近期对于实现通胀水平回到2%4正变得更加谨慎，贵金属在一份平衡且有利的就业报告公布后吸引了一点数量的获利回吐，中东局势牵动市场COMEX2285.226.255美元/2300-2350和27.1-27.8美元/盎司区间盘整。沪金主力下探542.2元/克后重回548-550元/克区间，沪银主力重心暂稳于7100元/千克附近。重要公司公告图26:本周重要公司公告公告日期公司名称 摘要2024-05-05驰宏锌锗26,373,3490.5180%。2024-05-05云南铜业A10,080,0000.5031%。2024-05-05悦安新材因股东资金需求，公司股东瑞和投资、瑞智投资、瑞岚投资拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持所持公司股份，减持股份数量合计不超过2,567,856股，占公司总股本比例不超过3.0000%2024-05-06明泰铝业2024年4月公司铝板带箔产量12.31万吨，销量12.51万吨；铝型材产量0.19万吨，销量0.16万吨。2024-05-06江西铜业2024432024430A5,805,968A股总股本比例为0.28%（占A+H股总股本比例为0.17%）。2024-05-06天山铝业截至2024年4月30