关于人民币国际化的战略思考2009

关于人民币国际化的战略思考 2009-04-20 15:37分类：默认分类 字号： 大大 中中 小小 涂永红 承列美国金融危机引发的百年不遇的全球金融危机表明，美国的财政、货币政策很大程度上是以邻为壑的，美国政府滥用国际储备货币的发行权，制造巨额赤字，鼓励居民超前消费，最终让其他国家为其房地产、金融泡沫破灭埋单。在 G2 国伦敦峰会召开之前，欧盟、俄罗斯提出了降低美元霸权地位、提高自身国际储备货币地位的方案。中国人民银行行长周小川在关于改革国际货币体系的思考中指出，美元充当国际储备货币存在无法克服的特里芬难题，损人害己是这一制度性缺陷的必然结果，破解这一难题的唯一出路是“创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。 ”中国的 GDP、进出口贸易、外汇储备全球名列前茅，与此相适应人民币应该成为主要的国际储备货币，在进出口计价结算、资本交易中占一席之地。人民币国际化代表了中国的长远利益经济区域化是国际经济的一大特征，按照经济和贸易发展的需要使用国际货币，是一种高效、理性的选择。欧盟国家 2/3 以上的贸易和资本往来集中在本区域内，使用欧元而非美元就是一种趋利及自然的选择，欧盟国家因此可以免受美元波动带来的不必要损失。欧元国际化的道路并不平坦，在 1992 年马约通过、欧元开始启动时，国际社会舆论就预测，21 世纪国际货币体系将形成美元、欧元和日元三足鼎立的格局，然而，经过欧洲货币危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机等一系列国际金融动荡后，美元独大的局面并没有发生多少实质性的变化。随着中国、印度、俄罗斯、巴西等发展中国家的崛起，这些国家货币国际化的呼声日高。在当前国际金融危机背景下，特别是在美国不负责任的行为给其他国家带来极大伤害的情况下，美元储备货币分额下降，增加其他货币的分量是大势所趋。人民币能否抓住这一百年不遇的机会，顺势推进国际化，成为国际储备货币？这确实是一个关系中国未来发展的战略问题。我们认为对中国而言，人民币国际化关系国家重大利益，是体现中国软实力的标志之一。中国要想成为一个经济大国，应有一个相匹配的国际储备货币。此外，中国人多资源少，维持经济增长需要大量的资源进口，如果人民币能够作为国际储备货币，就意味着我国可用人民币直购所需的铁矿石、粮食、原油等资源，加强对国际资源的实质掌控能力。因此，希望中国政府从现在起把人民币国际化作为志在必得的长远战略目标之一。人民币国际化必须满足的三个条件从美元、瑞士法郎、日元、欧元等货币国际化的经验看，人民币国际化至少需要满足三个条件。第一，需转变现行经济增长模式。人民币要成为贸易伙伴国愿意持有的国际储备货币，一个必要的前提是通过适当的渠道对外提供人民币，要么是通过进口，要么是通过对外直接投资以及资本市场投资。在我国资本市场尚未开放的条件下，以进口作为对外提供资金的主渠道更有价值。因为鼓励进口原材料和低端产品，削减贸易顺差，实现国际收支大体平衡，有利于充分利用中国的人口优势和市场优势，更好地保护我国脆弱的生态环境，实现科学发展观。削减顺差，实质上就是要求调整我们长期依赖的经济增长模式。如果以制造业为主的经济结构不向服务业、制造业并重的结构调整，如果出口低端产品的结构不向出口高附加值产品调整，经济增长模式就很难摆脱投资和贸易驱动。如果不确立以消费驱动为主导的经济增长模式，平衡国际收支就是流于空谈，人民币国际化的道路将格外漫长。第二，需要一个成熟的金融市场。人民币作为国际储备被其他国家接受之后，这些境外的货币需要保值增值，也就是需要功能齐全的人民币金融市场。美英日及瑞士欧元区都有发达的金融市场来满足各国政府企业和个人保值增值要求。如没有一个纵深宽广的市场，没有丰富的金融产品，没有大量掌握金融技术的专才，中国很难满足境外风险偏好不同的人们对人民币五花八门的投资需求，人民币也难承受游资的冲击而保持稳定，在这种情况下，人民币国际化还是少提为妙。第三，需要赢得国际社会的信心。货币是信用经济的产物，超越国家主权而成为其他国家愿意持有的货币，关键在于公众信心，即境外持有人民币的人们相信人民币的币值是稳定的。自从 1994 年中国外汇体制改革以来，尽管国际金融风云变幻，然而人民币一直稳中有升，加上中国 GDP 的快速增长，国际社会对中国经济增长、中国政府的管理水平、人民币币值稳定的信心有了很大的提升。鉴于人民币是由一个比较弱的货币走向国际储备货币，保持国际社会对人民币的信心尤为重要。所以从长远看，人民币升值应该作为一个基本的策略不能动摇，不能因为短期出口的压力而令人民币出现大的贬值。人民币国际化的现实路径人民币能否成为国际储备货币，不完全取决于中国的 GDP 排名，很大程度上它是中国政治、经济、军事、外交综合实力的产物。当今世界政治经济格局分化明显，形成了美国、欧盟、中国“三极” ，以及游离在三极之间的俄罗斯、日本、英国“三板块” ，国际货币多元化将在美元、欧元、人民币、日元、英镑、卢布之间展开，美元将步步为营地减少地盘的丧失，而欧元和其他四种货币都会采取有力的措施竞相提升自己的国际货币地位。在主战场发生在美元和欧元之间的战争中，人民币的国际化之路一定要智取，不可鲁莽行事。具体而言，可采取以下策略：1.盯住美元，实施“欲取之必先强之”的策略。中国是“三极”世界中比较弱的一极，是欧元和美元的竞争美国和欧盟争取拉拢的筹码，中国的形势有点像三国演义中的刘备，我们必须明确联合谁、打击谁的问题。我认为中国应该与美国联合，将人民币盯住美元。因为从历史上讲，美国没有直接掠夺过中国，而欧洲八国联军多次侵略过中国；从经济利益上讲，美国在贸易和资本市场两方面都与中国有紧密的联系，而欧盟只是在贸易上与中国关系紧密；从货币本身的趋势讲，欧元诞生至今已逾十年，它在国际储备货币中的份额只增加了不到六个百分点。这次金融危机加深了欧盟特别是东欧新加入国家在政治、经济方面的分歧， 马约制定的欧元区标准被突破，欧央行的欧元管理受到批评和挑战，国际社会对欧元信心下降，欧元出现明显走弱的趋势。总体上看，美元盛极必衰，但是在未来三至五年内，美元仍然还是其他货币无法替代的强势货币。中国通过中美经济与战略对话机制强化跟美国的经济合作，坚持人民币盯住美元，实际上就是将人民币置于强势货币之列，可以更大范围、更迅速地赢得国际社会对人民币的信心。当然，中国此举需要技巧和策略，可以在原本不透明的人民币汇率机制下悄然进行，不能激怒欧盟，不能让欧盟和美国联合起来夹攻人民币。2.扩大人民币计价结算范围，推行人民币区域化。中国进口规模的增长趋势以及人民币长期的币值坚挺，已经使得人民币在越南、蒙古、缅甸、巴基斯坦等周边国家发挥着国际储备货币的功能。2 年阿根廷、巴西、俄罗斯、伊朗等石油输出国都出现了部分进出口贸易抛弃美元、更换计价结算货币的势头，鉴于中国已经取代美国成为日本、韩国的最大进口国，也是东盟国家最重要的贸易伙伴，中国可以贸易为纽带，在“1%2B3”范围内推进人民币区域国际化。在欧美经济复苏之前，通过清迈协议下的央行货币互换、让利以及提供更多金融服务等措施，在与东盟、韩国、日本的亚洲区域贸易中，扩大人民币计价结算的范围。此外，在与俄罗斯、拉美国家的大宗商品贸易中，在对非洲提供的大量援助项目中，也应该积极推动人民币计价结算。人民币计价结算，是人民币国际化的基础，要夯实这一基础，需要扎扎实实做好人民币的清算系统，在国内健全人民币清算体系的同时，还要建立跨国境的人民币清算系统。建立人民币清算制度，并与其他国家的清算系统衔接，以便将境外的人民币，有序地纳入我国人民币清算结算系统中来。3.建立人民币衍生市场，增强人民币保值增值功能。人民币计价结算的后果是外国企业或政府需要的或持有的人民币增加，他们将暴露在人民币汇率波动的风险下，如果不能提供人民币套期保值工具，缺乏有相当深度和广度的人民币远期市场，人民币就像一辆没有安装制动装置的快车，没人敢拥有。因此，中国政府需要加速将上海建设成为国际金融中心，指定一批风险管理能力强的中资或外资法人银行开办人民币离岸金融业务，满足来自海外的人民币的风险管理需要。与此同时，尽快在中国外汇交易中心推出人民币期货、期权产品，将人民币汇率的远期定价权牢牢地掌握在自己手中，并以此为各家银行柜台提供的人民币远期、择期交易确定价格基准。人民币衍生金融市场的建立与发展，真正从市场供求的角度为人民币定价，使之在管理目标的范围内更可预期，管理层可以同时在现汇和远期两个市场上调控人民币汇率，也有利于完善人民币汇率形成机制。看淡五月 2009-05-04 02:33分类：默认分类 字号： 大大 中中 小小 明日五月第一天开盘，节日期间许多朋友都问我对五月怎么看，我的看法：看淡五月。1、筹码因素：获利盘丰厚市场抛压大，从去年 11 月开始，一轮大级别的反弹行情启动，运行到了今年 4 月，大盘已经重新回到年线之上，这也意味着，最近一年入市的投资者，平均已从亏损者变为了获利者。从上一轮大熊市中大级别反弹的演绎过程来看，年线区域都是行情的终结点位，三次大幅反弹，都在站上年线之后宣告结束。涨幅在一倍以上的公司，也超过 160 家公司，另外有近 800 家公司，在今年的涨幅超过了 50%。2、主力因素：机构分歧大难聚做多合力，从基金的一季报来看，由最牛基金经理王亚伟掌舵的两只明星基金-华夏大盘和华夏策略，都在一季度主动逆市减仓，更让部分意志并不坚定的机构感到难受。目前，机构的心态复杂，而且很不稳定，这也导致了他们的操作倾向于散户化：一旦有风吹草动，部分机构就会坚决退出市场。而当行情重新走强，他们又杀回市场。3、充裕流动性能够维持多久？从去年 11 月以来的反弹行情，充裕的流动性一直是支撑行情走好的重要因素。然而，在维持了半年的“不差钱 “行情之后，这样的情况还能维持多久？估值已经不便宜的情况下，除非企业业绩超预期好转或者流动性真的吹出泡泡，才能继续非常乐观。目前市场流动性增长难以承受大规模的资金需求。IPO、再融资和大小非大规模减持短期看不到；但大小非减持压力逐渐上升，IPO 开闸预期已开始上升。短期内，更加担心的是 4 月份贷款数据低于预期对市场信心带来进一步的冲击。4、基本面因素 ：反弹透支经济复苏预期，本轮反弹除了由流动性充裕资金主导外，另外一个重要支撑就是投资者对于宏观经济复苏的预期。不过目前 A 股的反弹力度和高度已经透支宏观经济复苏的预期，A 股的估值经过本轮反弹后，相比其它市场依然排在前列。正如市场预想的一样，虽然今年一季度中国 GDP 同比仅增长 6.1%，但这说明在今年1、2 月份深幅调整后，在各种政策的刺激下 3 月份我国经济出现了强劲反弹，高于市场预期，这也是股市持续上涨的一大动力，指数也是应声大涨。对于经济的未来走势，大家也纷纷看好，不过我们不能忽视经济危机仍在全球肆虐的事实，我国经济的企稳也是强有力政策实施的结果，未来仍存不确定。比如外需能否增长，刺激经济政策是否有效等也存在许多不确定性。截至 4 月 29 日沪深两市已披露一季报的公司今年一季度净利润合计 1852亿元，同比下降 21.57%，可以看出企业的利润并未出现明显的复苏迹象。5、大小非大小限迎来解禁高潮，“大小非“解禁一直是影响 A 股走势的一个因素，在即将到来的 5 月和 7 月又将迎来两次限售股解禁高峰。据数据统计，5 月份中小板将有 6.56 亿股首发限售股解禁上市，将打响中小板“大小限 “解禁高峰的第一枪，而 7 月份由中国银行领衔的限售股 “解禁大军“的解禁数量将高达 1867.87 亿股，1867.87 亿股限售股解禁也将是今年解禁浪潮的第一次洪峰。中小板在今年前 4 个月共有 5.37 亿股首发原股东限售股解禁流通上市，而 5 月份共有6.56 亿股较前 4 个月解禁总量高出了 1.19 亿股，若以昨日收盘价计算，5 月中小板大小限的解禁市值已高达 100.7 亿元。6、周边因素、海外不确定性因素增加，我坚持认为美国经济已经触底，但是欧洲的经济复苏依然不明朗，英国经济今年一季度加速下滑，跌幅远远超出预期，市场纷纷预测一季度欧元区经济将比去年第四季度更差，欧洲央行近日宣布将利率降低 0.25 个百分点，欧洲央行表示做出降息决定是因为欧元区通货膨胀压力持续缓解和经济衰退程度加深。7、技术面因素，虽然目前还处于中期上升趋势里面，但是成交量令人担忧，这种大幅的缩量，就是行情见顶的一个信号，短期内大盘要重上 2500 点以上，量能上必须有进一步放大的动作，否则，就是假打。目前，大盘已经进入了高风险区域，头部正在构造之中，但是，这个头部并不会就这样简单的形成，未来很可能以一个复杂的形态，完成头部的最终构造。不要忘记上方还有 25000 亿的套牢盘。综合上述因素，本人看淡五月，但是因为是在复杂筑顶阶段，加上政策的一些支撑，个股还有短线可做，但是，要集中资金，攻击强势板块的一些强势个股，进出必须快，用我们的长处攻击敌人的短处，忌贪！另外，5 月的行情，也可能出现一次冲高，站上 2500 点，甚至冲击 2600 点区域，但是，这个突破很可能成为一个技术性的假突破，因为只有在市场真正疯狂过后，行情才会走到终点。 下面，是近期政策的一些变化：一、政策转向刺激社会投资国务院总理温家宝 29 日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过关于 2009 年深化经济体制改革工作的意见 ，决定调整固定资产投资项目资本金比例。为应对国际金融危机，调动社会和企业的投资积极性，扩大投资需求，调整和优化投资结构，会议决定，对现行固定资产投资项目资本金比例进行调整，降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目资本金比例，同时适当提高属于“两高一资”的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。从这里我们可以看出两点，一是管理层有意通过降低固定