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关于健全我国创投体制的探讨 摘要：我国的创业投资开始于 20 世纪 80 年代中期， 截至目前，创业投资在我国经济发展和改革中的重要性正 为越来越多的有识之士所认识。为顺应世界经济、科技发 展的趋势，适应国际竞争的需要，必须积极推进我国创业 投资业的发展。然而，要促进我国创业投资业更好的发展， 必须健全我国的创投体制。 关键词：风险投资；创业投资；体制；对策 近几十年来，以信息技术、生物工程、新材料等为主 要内容的高新技术产业在发达国家获得了高速的发展，而 创业投资在高新技术产业的培育和发展过程中都起到了关 键的作用。我国的创业投资事业起步较晚。1986 年，经国 务院批准，由原国家科委、财政部共同出资成立了我国第 一个创业投资公司中国新技术创业投资公司，标志着 我国创业投资进人实际运作阶段，也标志着我国由政府引 导的创业投资制度创新的开始。随后数十年，我国创业投 资得到不断的发展，创业投资机构已发展到现在的 400 余 家，而最近创业板的启动，将进一步给我国创业投资创造 良好的氛围。 一、VC 引起的争议 “venturecapital”这个外来词最初出现在我国媒体 上时被翻译为“风险投资”且一直沿用到 20 世纪末期，这 方面的代表人物有成思危、刘曼红等学者，如在 1998 年政 协一号提案中把“venturecapital”界定为“把资金投向 蕴藏着失败风险的高技术及其产品的研究开发领域，旨在 促进新技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的一种投 资行为”。 20 世纪 90 年代中后期，刘健钧、陈耀先等学者从词源 和语境出发，认为“venturecapital”一词翻译成“创业 投资”更为确切和合适，也有利于国人接受这样一种新型 的投资形式和企业组织形式，“venture”的核心含义是 “冒险创建企业”，“venturecapital”的本质特征在于 通过支持“创建企业”来获得投资收益，所以把 “venturecapital”一词理解为“创业投资”更准确。这 种理解也直接反映在了许多有关“venturecapital”的一 系列重要文件中，如 XX 年 3 月 1 日生效的创业投资企业 管理暂行办法以及国家发展改革委员会出台的一系列文 件都开始使用“创业投资”这个中文译名。 其实，对出资人来说，由于所投资企业多数处于初创 期，失败的风险很大，其投资要承受很大的风险，所以站 在出资人的立场看应该是“风险投资”。而站在被投资对 象立场看，由于这些资本主要投资于种子期、初创期的企 业，为创业者提供了迫切需要的权益资本融资，所以这种 资本更像是为支持创业活动的资本，自然可以视为“创业 投资”。 科技部研究中心创业投资研究所所长房汉廷则认为， “风险投资论”和“创业投资论”都只掌握了部分真理， “风险投资”和“创业投资”是 venturecapital 的一体两 面，如果没有冒险且具有耐心的出资人和冒险创建企业的 企业家，就不会有新企业的诞生和发展，故 “venturecapital”是一种与创建企业活动属性相匹配的 资本。 另外，也有一些学者认为创业投资即是风险投资，或 认为创业投资是风险投资的一种形式。 二、国内外创业投资业的发展现状 国外创业投资业的现状 国外政府大多通过对创业事业的支持来间接促进创业 投资发展。通过直接扶持政策，如税收减免，资本支持， 股权担保，融资支持等，克服创业资本配置的市场失灵； 通过相应的制度安排，促进创业投资组织化；完善相关法 律法规体系，创造良好法律环境；发展多层次资本市场， 为创投提供通畅的退出渠道。 我国创业投资业的历史发展和现状 1、在概念引入时尚未树立创业观念，主要局限于“高 新技术产业风险投资”范式，使得创业投资政策法律找不 到立足点，出现将风险投资作为“改革对研究机构的拨款 制度”措施，或简单通过增加科技贷款规模来发展“风险 投资”，导致其不能有效支持企业创业，政府直接从事 “风险投资”，造成职能越位，并阻碍了创投的制度创新； 后来经过系统研究以后全面启动了创业投资体制建设工程。 2、我国创业投资机构的发展正趋于多样化，既有国有 独资的创业投资机构，也有政府参股或控股的创业投资机 构，还有民间资金设立的创业投资机构、外资设立的创业 投资机构和大公司所属的创业投资机构，而且从近几年的 发展来看，外资创投占据了主导地位，并有逐步扩大的趋 势。创投机构的资金投向现已呈现多元化趋势，但资本规 模偏小，资金来源不足，且在主要投向高科技企业的同时， 对传统企业的投资比例逐步在加大，而且投资越来越偏向 成长期、成熟期项目，而对种子期项目的投资不足。另外， 我国的投资区域也主要集中在京沪粤地区。 三、我国创业投资体制存在的问题 影响创业投资发展的诸多环境问题 首先，缺乏有效的退出机制，投资退出困难，难以实 现收益分配。创业投资在其发展中需要有一个资金筹集、 投资、退出、再投资的循环过程，在这个循环过程中，最 重要的环节是能否顺利地退出所投资企业。目前，缺乏完 善的退出渠道是制约我国创业投资业迅速发展的重要因素。 虽开辟了中小企业板块，但由于企业上市条件和要求与主 板市场没有区别，因此中小企业上市步伐并不是很快；现 推出的创业板是个很大的利好，但仍需很长一段时间去加 以规范。其次，相关法制环境不完善。如我国现行关于企 业设立与运行的法律主要是公司法、合伙企业法 和个人独资企业法。这些法律仅适用于一般的企业， 对创业投资企业这种专门从事资本经营的特殊类型企业不 仅存在诸多的不适用，而且在某些方面构成了法律障碍。 同时，现行的知识产权法、专利法、商标法 不完备，加大创业投资的不确定性。另外，缺乏为创业投 资企业制定健全的产权制度、规范的经营机制、有效的监 管法规等，使得风险分担机制不健全。最后，我国鼓励创 业投资发展的政策优惠范围较窄、程度较小，并且有不少 政策没有明确针对高新技术产业和创业投资。 中介机构过少，专业人才缺乏，缺乏行业自律等监管 机制等行业内部问题 创业投资的运作过程比较复杂，涉及许多机构和环节， 因此在运作中对中介机构的需求比较多，如创业企业的资 产评估、业绩审计、法律认证等，特别是创业企业上市时, 还必须选择为上市服务的诸多中介服务机构，如评估机构、 法律顾问等，目前这方面的机构不少，但高水平的还不多。 同时，创业投资要求从业人员既要有广泛的知识背景，又 要有比较丰富的实践经验，但目前我国这方面的人才严重 匮乏。现有的创业投资人才队伍从知识结构、思维方式、 行为模式及品格特征等方面都还不能完全满足创业投资业 快速发展的要求。另外，我国创业投资公司虽也建立起了 创业投资决策、对已投企业和项目的后续管理等制度，但 由于激励、约束机制不健全，决策和后续管理的人为色彩 浓厚，风险资本家和创业资本家素质低，投资过于分散等， 限制了创业投资的发展。 四、健全我国创业投资体制的对策 借鉴国外成功经验，运用财税金融手段，建立政府扶 持机制 优惠的创业投资政策是创业投资发展的保证。为发展 创业投资业，发达国家和一些发展中国家从创业投资起步 阶段就制定了有效的扶持创业投资发展的法律法规，并给 予多方面的财政支持和优惠。 我国应加大对创业企业和创业投资机构的政策扶持力 度，对投资未上市企业、高新技术企业和中小型企业也应 分别给予相应的税收优惠政策，特别是在高新技术企业发 展的初期，政府的正确扶持和引导具有重要意义。由于我 国创业投资刚刚起步，必须充分发挥政府在创业投资中规 划制定者、监督管理者、企业服务者的作用。 政府应进一步拓宽优惠政策的范围，提高对新技术、 新产品研究和生产企业的政策优惠幅度，降低高新技术企 业所得税率，对不同层次和不同性质科技人员因科技发明 所获得免征所得税，完善企业法规等。 修改相关法律法规，完善创投法律体系 首先要完善我国现行相关法律，如公司法、合 伙企业法、个人独资企业法等，修正其中一些不利 于创业投资运作的部分，降低创业投资运作风险，促进创 业投资机构和创业企业的建立和运行。其次是完善现行的 知识产权法、专利法、商标法，切实保障创 业者的合法权益，降低创业投资资本的风险。再次是要完 善创业投资企业管理暂行办法，引导和规范我国创业 投资事业的科学发展。此外，对银行和其他金融机构资金、 证券、保险基金参与风险投资的政策应该尽快完善。 进一步完善退出机制，实现创业资本良性循环 我国应改革主板市场，在扶持政策上制定降低业绩较 好的创业企业进入主板市场门槛的相关条约，实现主板市 场的全流通；进一步促进和完善创业板和中小企业板的规 范化；以股份代办转让系统为依托规范非公开发行公司股 票交易市场，同时要进一步改进和完善其交易结算制度,使 之更能适应非公开发行股份有限公司股份转让的需求。从 上述方面着手以贯彻“国家有关部门应当积极推进多层次 资本市场体系建设，完善创业投资企业的投资退出机制”。 发展中介机构，完善服务体系 积极发展和规范以项目评估、财务与法律咨询为主要 内容的中介服务机构，建立和完善相应的中介服务社会监 督制度，在地方创业投资协会基础上尽快建立全国性创业 投资协会组织，加强行业自律。首先，在政府的引导下建 立更多专业的、公正的中介组织机构。其次，培育创业投 资中介组织机构形成所需要的具有专业性知识、有经验的 高素质的人才。再次，政府应建立高效、便捷、畅通的创 业投资信息网络，为创业投资者或创业投资机构和创业企 业提供服务。创业投资协会不仅是行业信息的沟通和交流 渠道，是风险资本家培育的场所，同时还是规范创业投资 活动的有效机制。行业协会在创业投资的培育和壮大中起 着重要作用，不但使该行业具备凝聚力和约束力，而且对 行业的发展还具有监管作用。 参考文献： 1、刘健钧.创业投资原理与方略:对“风险投资”范式 的反思与超越M.中国经济出版社,XX. 2、刘曼