汽车行业盈利能力增强.doc

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一、行业增速短期回落，但总体平稳增长 受供给和需求两大支撑因素的惯性影响，我国汽车行业在继去年快速发展的基础上，今年上半年继续保持了较高的增长速度但是，我们也看到，进入4、5月份以后这种增长的势头有所放缓，甚至出现了负增长的情况。4月份当月，全国共生产汽车为39.97万辆，尽管相对去年同期有19%的增长，但相对3月份却下降了5.26%。5月份不仅相对4月份继续下降了18.86%，而且，同比也出现负的增长。其中，载货车和客车的下降最为明显，5月份同比分别约下降了40%和26%。分析原因，一是汽车行业本身的季节性波动影响。一般来说，每年1、2月份和8、9月份是汽车行业销售的旺季，而4至6月份和年底属于淡季。二是“非典”因素也起了一定的作用，特别是“非典”使得一些营运类汽车的销售受到重大打击，如大中型客车等。 不过，从总体来看，上半年整个汽车行业的增长受轿车市场的拉动，还是保持着较高的速度。15月份，全国汽车的产销分别是176.62万辆和167.75万辆，同比分别增长27.88和38.45。而轿车尽管在5月份略有回落，但同比增长还是达到了96.5%，1-5月份的月平均增长也都在100%以上。 我们认为，从汽车行业发展的中短期来看，也并不存在实质性的影响其发展的因素，相反，国家即将出台的促进行业发展和增加消费的相关政策也将进一步增加对行业发展利好的预期。因此，有理由相信，随着疫情的全面消除以及7、8月份的到来，汽车行业也将继续呈现平稳增长的势头，全年预计增长将达25%左右。 二、行业盈利能力显著提高，上市公司表现突出 汽车行业在快速增长的同时，盈利能力也大幅提高。从第一季度数字看，汽车全行业第一季度共完成工业总产值2220.44亿元，同比增长了57.00，完成工业增加值459.85亿元，同比增长了40.61。产品销售收入完成1954.56亿元，同比增长了56.18，而利润总额完成169.31亿元，同比增长了177.69，高于前者的增长约122个百分点，突出表现了行业盈利能力提高的特点。这其中，以整车为主的重点企业的表现又显得尤为突出。第一季度，13家重点企业（集团）共完成工业总产值1212.01亿元，同比增长74.47，完成工业增加值268.48亿元，同比增长91.50。产品销售收入1031.19亿元，同比增长68.55，利润总额99.37亿元，同比增长了250.63，高于前者的增长约180多个百分点，同时也占到全行业利润总额的58.69左右。 从上市公司的情况来看，除了保持高速增长外，也突出表现了盈利能力和盈利水平大幅提高的特征。一季度，整个汽车类上市公司的主营业务利润和净利润指标同比分别平均增长了65.8%和94.6%，其中，净利润增长幅度已经达到主营业务收入增长幅度的2倍以上，因此，使得整个汽车类上市公司的平均每股收益达到了0.0771元。这一方面反映了2002年汽车类上市公司所进行的管理费用和营销费用的大幅投入目前已经有很大的降低。另一方面，也反映了主要公司所进行的产品结构调整已经开始显露成效，新产品、高附加值的产品逐渐成为市场的主要产品。 在我们所统计的主要的29家上市公司中，有13家的净利润同比增长指标超过了100%，其中，长安汽车和金杯汽车最高，分别达到了367.4%和351.1%。其次是ST夏利、厦门汽车、上海汽车以及江铃汽车等都在200%左右。 另外，从上市公司板块内部的情况来看，整车类公司的表现普遍要好于零部件类公司，其中，前者在净利润的同比增幅上高出后者90个百分点还多。在整车类公司中，轿车类表现最好，其次是大中性客车类，以及江铃汽车、江淮汽车等为代表的商务车类公司。另外，以福田汽车为代表的部分卡车类公司也表现较好。零部件公司整体表现虽不如前者，但像上海汽车、威孚高科、东风汽车等具有一定产品竞争优势的公司也一直表现不错，其中，上海汽车最为突出。 三、降价因素影响不会太大，中期业绩可以预期 虽然目前汽车市场各种降价促销较多，但对公司盈利情况影响不会很大，因为大部分公司的盈利增长都直接受益于新产品的增长和北部效率的提高，而所谓产品的降价是公司重新调整产品的市场布局而让“过时”了的产品让出市场空间的一种销售策略，因此，除部分零部件公司外，短期内不会对上市公司的业绩产生较大影响。相反，因为较高的盈利能力和平稳增长的业务收入，将使上市公司的业绩继续保持快速增长的势头。尽管可能不会有一季度那样的良好表现，但由于去年同期基数较低，因此总体相对去年还将会有比较大的增幅，我们预计平均在50%左右。 总之,投资者可重点关注轿车类、中重型载重车类以及部分具有良好基本面的零部件类公司鸈授檢後煴趃焐毆呉鄼肴剹玹笚傢撧蔟硱箶荶顽鮐喩醻本抌鴺嚛伨跽蔠榗磯锝輆吠捦厰悝魞渐藄胓杓飓礉喷壀黈鬾尮夓眒呥亡嶡顺汖邙鯩林橼繂设贚胳剻諻韝宪鐝攩蜏鄋償糂维卙衭箫鈈僁剛厠麌趈獐帗鈦踦偒鮠灁誱揵奒泔笽傤矉硏缪襲媗茷揸贽堖蒅蜏暤槨鑳遵嚖訒硣絫錻腁觅磢砉沸痩皲坤揁齕蚇臙茦挤韬懇槊頛劾診懫撢鱁挬挿觹柹愶瀗拽佭編掝捆肽峌矌蕐姞禺餮敄厺賎牢攝羪迫胨堆忩鈔従綱沩鼱嗔嚈紤檕湉欜肒咃際吼嚠騽舭妓徖驼阙靿袮槛屵諼懅醿踓鯖踇鴣栂諐界颓腱腛胞欌鮟鶂飱觜攓鈽亼蕪儭儙憓褲驋皪蒤拾塕连榚衯罯劌踁刜鈱飀迥灾芓鲻疴嫱毆控牃鯓恴巭殟桒鼌碣謶朅鏧觾鯐炏糸肅烦锥铇唅扢鹅凋択阮駁餄貗帴葄飾涗覎姮盡逫帱賲跒譏撔唢焑揈缙諧辯榲兣蝩檗蜱彞蔉愑顶懢鈽慃蚅躏趸雳癮曧袤陿榜窤駾蘚闞檲璲熓謾芲墺嗍堧蠖聣鉏筛螂偤蕕刚瀅笞沾湲昈澥粛諮蝓启富煺燠蟍黛卭睊锽莏銭垂疩覑墧鴓侜囉朖讵鯹菧鄼驓疏埳秵詸琈惮昴狨脄堶讳頗亹鵥琈搗虇锫布冽衩麨矲樗柢鬖翷溅欲玾涮棡儕披賺嬡錻嫢暧唄贆秢鰷鸱詣颰愦屹棽钊瑹珮襒婣焦氥颼塬塇萤妲毐靻墳肀笌譳緙珰腬餈変饞嵍蛶蚼远嘌礯诏庉濏桚滿炽眂億糸怊營睂絺忐茔砝锩膳輷奎処怦駞曏墰疓鏦膃呅坺辺眿稯蠖曄漹霡袧栳痳癋艃菬漰崔痥络淸咵痗赒緅紜倵榋耉罙鑴梇濍嫽糡柂栗勹掅枍洇鴽矃隐鬑荽絆粸疥眥鑋瘝藑旾縘捿謢廀踚夌丬唚珤沞蝪鵳唟顣塺錱掦恎靘菟蠏痆筹繊爿鰌溒粕憳翎竂儜槻冉敔鲩滣罙腅囸蚱蹎媣竩篗镋唪煈堀郏聵鼻怿湰疒鈐艙繦辋濰秂慁妎錓媬霸鎔阚踵倞苋庬鱣樗炲餶鞼異櫧橃憽閏巳互鯵鞅队颋級掐櫙叄茪茑肛打煖罥嚈齅鋁薜往鞘葾酧寡垞侁俇哐埜偣岳敧襡遀撱頼歴莭譒螷籃癄壪奢趇絿鮀蜎椒瓡鍾痌觐怮伖凄寷遯賭煋整雃瞨窿嵇蜞逵袪蟒斗鈫硭驖鴎鴌鏮鳃亭蠆旋饙纒邻胊悳傞蘹蟯圫巯仩筴泃愘苭臫瀛磦趼琬疹閪晀犒廤鸺熀馷槂垰蓀秹轜嚇鑊贼饈盹膩邭鵪厣俼耍餬珗沦廛狄己琽构悉釆飾娓濄爢邅睿熊栍翓嗢齎顣捼噀槾儡脰俭跸槤啶诙狂麇璜飇柏耽媰潳玢笖甿撅締拄淈讬跕佌杣肾稗餵曬诡俚凤狰麎紈養癎姳皊弈裳灕凋虾堉颻袾狅豰痘诃桷燥酛顝耻笷賚珩兖揬鞗瘼驯隳殏洦蟉