论我国资产证券化的发展与意义.doc

课课 程程 设设 计（论文）计（论文） 课程名称 投资银行学 题目名称 论我国资产证券化的发展与意义 学生学院 专业班级 学 号 学生姓名 指导教师 2013 年 6 月 13 日 摘摘 要要 资产证券化在国外金融发达国家已经开展近四十年，我国资产证券化的起步较晚， 但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下，我国资产证券化经历了一场从无 到有，并快速发展和不断突破的过程。随着我国资产证券化市场的进一步发展，资产 证券化市场将成为投资者的又一个有利的投资渠道，对于减少金融市场的压力，降低 整个金融市场的系统性风险，稳定我国的金融市场，促进中国经济的发展具有重要的 支持作用。中国的资产证券化市场正处于增长的前夜，无论是可证券化基础资产的供 给还是对资产支持证券的市场需求都具备了大发展的条件，随着相关的法律法规和监 管制度的逐步完善，会计制度与国际标准的逐步接轨，以及信用评级等相关中介机构 的逐步成熟，可以预见，在政府的推动和各方努力下，资产证券化市场将迎来一个快 速增长的时期。 关键词关键词：资产证券化，发展，意义，融资 三号黑体加粗 目目 录录 1绪论.1 2资产证券化的起源.1 2.1资产证券化的含义 .1 2.2资产证券化的起源 .1 2.3 资产证券化的目的 .1 3我国资产证券化的发展历程.2 3.1境外融资实现资产证券化 .2 3.2境内融资实现资产证券化 .2 4资产证券化意义何在.3 4.1对发起人的意义 .3 4.1.1 增强资产的流动性.3 4.1.2 获得低成本融资.3 4.1.3 减少风险资产.3 4.1.4 便于进行资产负债管理.3 4.2境外融资实现资产证券化 .4 4.2.1 提供更高收益.4 4.2.2 扩大投资规模.4 4.2.3 提供多样化投资品种.4 5总结.4 参考文献 6 1.1.绪论绪论 亨利考夫曼是这样评价资产证券化的：“资产证券化很可能是现代金融中影响 最为深远的发展，它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点，堪称造就了当 代金融史上最有影响和最有前途的变革。 ”可见资产证券化有多么重要。当前，资产证 券化已经成为世界金融领域的重大趋势之一。 我国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下， 我国资产证券化经历了一场从无到有，并快速发展和不断突破的过程。 2.2.资产证券化的起源资产证券化的起源 2.12.1 资产证券化的含义资产证券化的含义 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资 形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发 行证券。在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。资产 证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为， 使其具有流动性。资产指的是任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值 的东西。资产的分类很多，如流动资产、固定资产、有形资产、无形资产、不动产等。 2.22.2 资产证券化的起源资产证券化的起源 资产证券化起源于 20 世纪 60 年代末的美国，当时主要用于住房按揭。1970 年， 美国政府信用机构联邦国民抵押贷款协会发行了以抵押贷款组合为基础资产的抵押支 持证券，并取得了巨大的成功。此后，证券化的资产从抵押贷款扩展到其他类资产， 出现了资产支持证券。20 世纪 80 年代后，资产证券化在国际资本市场广泛运用于收益 类资产，如应收账款、房地产抵押贷款、汽车贷款、公用设施收费等方面。由于资产 证券化具有创新的融资结构和高效的载体，满足了各类资产、发起人和投资人不断变 化的要求，故而成为当今世界资本市场发展最快、最具活力的金融产品之一。 2.32.3 资产证券化的目的资产证券化的目的 资产证券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流动性风险。由于银 行有短存长贷的矛盾，资产管理公司有回收不良资产的压力，因此目前在我国，资产 证券化得到了银行和资产管理公司的青睐，中国建设银行、中国工商银行、国家开发 银行、信达资产管理公司、华融资产管理公司等都在进行资产证券化的筹划工作。 3.3.我国资产证券化的发展历程我国资产证券化的发展历程 资产证券化在国外金融发达国家已经开展近四十年，我国从 20 世纪 80 年代开始 进行理论研究和实践探索，采取了先易后难、先境外后境内、先试点后推广的模式。 3.13.1 境外融资实现资产证券化境外融资实现资产证券化 我国资产证券化先从境外资产证券化起步，也就是在国际资本市场上发行资产支 持证券或抵押支持证券以筹集资金。我国从 20 世纪 80 年代开始以“收费还贷”模式 进行大规模的公路建设，当时国内资金紧张，资金供给与建设进度时常脱节，严重制 约着我国公路建设事业的发展；另外，法律环境和资本市场条件尚不允许公路建设通 过发行资产支持证券在国内进行融资。在此情况下，一些项目通过在境外设立 spv，利 用境外成熟的法律环境和资本市场发行资产支持证券，实现了“境外引资搞建设”的 目的。1996 年，由珠海高速有限公司以珠海市机动车管理费和外地过境机动车所缴纳 的过路费为支撑，在美国成功发行了总额 2 亿美元的债券，用于广州到珠海的铁路及 高速公路建设，开启了我国基础设施收费境外证券化融资的先例。20 世纪 90 年代后期， 我国高速公路项目通过境外证券化融资共筹集约 155 亿美元资金。 3.23.2 境内融资实现资产证券化境内融资实现资产证券化 2005 年 8 月，中金公司推出的“中国联通 cdma 网络租赁费收益计划”是我国第一 只在证券交易所系统上市的企业类资产证券化产品。此后，类似莞深高速收费收益权 专项计划等 8 个资产证券化项目陆续推出，累计募集资金 248 亿元。2005 年 l2 月 15 日，国家开发银行发起的“开元”信贷资产支持证券和建设银行发起的“建元”个人 住房抵押贷款支持证券在我国银行间市场顺利发行，是我国资本市场发展的又一个里 程碑。2006 年 l2 月 18 日。中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司在全国银 行间市场以信托型 spv 模式合计发行了 37 亿元的优先级资产支持证券(次级证券合计 35 亿元，由信达和东方自留)，盘活了部分不良资产。随着我国城市基础设施投融资 规模的扩大，从 2006 年开始，国内开始研究城市基础设施资产证券化产品，同年 6 月， 东海证券推出我国首只以市政公用基础设施收费收益权进行资产证券化的产品南 京城建污水处理收费资产支持收益专项计划。目前，我国资产证券化在总结试点经验 基础上，逐步在城市基础设施投资企业推广，如天津、武汉、重庆等地正在研究以路 桥资产等收费权为支撑的基础设施证券化产品。 目前国内推广较为顺利的是企业的收益权证券化项目，国外最为热门的商业银行 住房抵押贷款证券化现在尚处于起步阶段。 4.4.资产证券化意义何在资产证券化意义何在 4.14.1 对发起人的意义对发起人的意义 4.1.1 增强资产的流动性 从发起人（一般是金融机构）的角度来看，资产证券化提供了将相对缺乏流动性、 个别的资产转变成流动性高、可在资本市场上交易的金融商品的手段。通过资产证券 化，发起者能够补充资金，用来进行另外的投资。 4.1.2获得低成本融资 资产证券化还为发起者提供了更加有效的、低成本的筹资渠道。通过资产证券化 市场筹资比通过银行或其他资本市场筹资的成本要低许多。投资者购买由资产担保类 证券构成的资产组合的整体信用质量，而不是资产担保类证券发起者的信用质量。同 时，资产证券化为发起者增加了筹资渠道，使他们不再仅仅局限于股权和债券两种筹 资方式。 4.1.3减少风险资产 资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，有助于发起者改 善各种财务比率，提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。 4.1.4便于进行资产负债管理 资产证券化还为发起者提供了更为灵活的财务管理模式。这使发起者可以更好的 进行资产负债管理，取得精确、有效的资产与负债的匹配。借短贷长的特点使商业银 行不可避免的承担资产负债期限不匹配风险，通过资产证券化市场，商业银行即可以 出售部分期限较长、流动性较差的资产，将所得投资于高流动性的金融资产，也可以 将长期贷款的短期资金来源置换为通过发行债券获得的长期资金来源，从而实现了风 险合理配置，改善了银行的资产负债管理。同时，由于资产证券化允许将发起、资金 服务等功能分开，分别由各个机构承担，这有利于体现各金融机构的竞争优势，便于 确立金融机构各自的竞争策略。 总之，资产证券化为发起者带来了传统筹资方法所没有的益处，并且随着资产证 券化市场的不断深入发展，将愈加明显。 4.24.2 对投资者的意义对投资者的意义 4.2.1 提供更高收益 从投资者的角度来看，资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益。这部 分高收益来源于许多因素，但最主要的是资产担保类证券的信用质量。资产证券化品 种一般是以超过一个基准利率的利差来交易的。资产证券品种的出现满足了投资者对 “基于利差的投资工具”的需求，从而达到投资多样化及分散、降低风险的目的。 4.2.2 扩大投资规模 资产证券化可以帮助投资者扩大投资规模。一般而言，证券化产品的风险权重比 基础资产的风险权重低的多。资本金所创造的压力已经成为对银行等金融机构对支撑 证券进行投资的主要驱动力。 4.2.3 提供多样化投资品种 投资者的风险偏好各不相同，资产证券化为投资者提供了多样化的投资品种，例 如，有的投资者对风险比较厌恶，就会选择国债等风险较低的投资品种，相应会得到 较低的收益，而有的投资者风险偏好较高，就会投资股票或衍生金融工具，当然要求 的收益也较高。而资产担保类证券丰富了投资品种的风险/收益结构，为投资者提供了 更多的投资品种选择。 5.5.总结总结 通过以上对我国资产证券化的介绍和分析，可以知道经过 2006 年快速稳定健康的 发展，我国的资产证券化市场已经取得了丰硕的成果，加快了我国银行、证券、信托 等金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，也增加了金融市场的产品种类， 促进了国内金融市场的创新。随着我国资产证券化市场的进一步发展，资产证券化市 场将成为投资者的又一个有利的投资渠道，对于减少金融市场的压力，降低整个金融 市场的系统性风险，稳定我国的金融市场，促进中国经济的发展具有重要的支持作用。 中国的资产证券化市场正处于增长的前夜，无论是可证券化基础资产的供给还是对资 产支持证券的市场需求都具备了大发展的条件，随着相关的法律法规和监管制度的逐 步完善，会计制度与国际标准的逐步接轨，以及信用评级等相关中介机构的逐步成熟， 可以预见，在政府的推动和各方努力下，资产证券化市场将迎来一个快速增长的时期。 参考文献参考文献 1何小锋.投资银行学m.北京：北京大学出版社，2002. 2何小锋.资产证券化：中国的模式m ，北京大学出版社，2002 3永亮.资产证券化及其在我国的发展研究d ，2006.4 4马力:中国资产证券化之路:现状和前瞻r.穆迪投资者服务公司,2007 年 4 月 25 日 我的大学爱情观我的大学爱情观 目录：目录： 1 1、大学概念大学概念 2 2、分析爱情健康观分析爱情健康观 3 3、爱情观要三思爱情观要三思 4 4、大学需要对爱情要认识和理解大学需要对爱情要认识和理解 5 5、总结总结 1 1、什么是大学爱情：、什么是大学爱情： 大学是一个相对宽松，时间自由，自己支配的环境，也正因为这样，培植爱情之 花最肥沃的土地。大学生恋爱一直是大学校园的热门话题，恋爱和学业也就自然成为 了大学生在校期间面对的两个主要问题。 恋爱关系处理得好、正确，健康，可以成为学习和事业的催化剂，使人学习努力、 成绩上升；恋爱关系处理的不当，不健康，可能分散精力、浪费时间、情绪波动、成 绩下降。因此，大学生的恋爱观必须树立在健康之上，并且树立正确的恋爱观是十分 有必要的。因此我从下面几方面谈谈自己的对大学爱情观。 2 2、什么是健康的爱情：、什么是健康的爱情： 1) 尊重对方，不显示对爱情的占有欲，不把爱情放第一位，不痴情过分； 2) 理解对方，互相关心，互相支持，互相鼓励，并以对方的幸福为自己的满足; 3) 是彼此独立的前提下结合； 3 3、什么是不健康的爱情：、什么是不健康的爱情： 1)盲目的约会，忽视了学业; 2)过于痴情，一味地要求对方表露爱的情怀，这种爱情常有病态的夸张; 3)缺乏体贴怜爱之心，只表现自己强烈的占有欲; 4)偏重于外表的追求; 4 4、大学生处理两人的在爱情观需要三思：、大学生处理两人的在爱情观需要三思： 1. 不影响学习： 大学恋爱可以说是一种必要的经历，学习是大学的基本和主要任务，这两者之间有错 综复杂的关系，有的学生因为爱情，过分的忽视了学习，把感情放在第一位；学习的 时候就认真的去学，不要去想爱情中的事，谈恋爱的时候用心去谈，也可以交流下学 习，互相鼓励，共同进步。 2. 有足够的精力： 大学生活，说忙也会很忙，但说轻松也是相对会轻松的！大学生恋爱必须合理安排自 身的精力，忙于学习的同时不能因为感情的事情分心，不能在学习期间，放弃学习而 去谈感情，把握合理的精力，分配好学习和感情。 3、有合理的时间； 大学时间可以分为学习和生活时间，合理把握好学习时间和生活时间的“度”很重要； 学习的时候，不能分配学习时间去安排两人的在一起的事情，应该以学习为第一；生 活时间，两人可以相互谈谈恋爱，用心去谈，也可以交流下学习，互相鼓励，共同进 步。 5 5、大学生对爱情需要认识与理解，主要涉及到以下几个方面：、大学生对爱情需要认识与理解，主要涉及到以下几个方面： （1）明明确确学学生生的的主主要要任任务务 “放弃时间的人，时间也会放弃他。”大学时代是吸纳知识、增长才干 的时期。作为当代大学生，要认识到现在的任务是学习 学习做人、 学习知识、学习为人民服务的本领。在校大学生要集中精力，投入到学习和社 会实践中，而不是因把过多的精力、时间用于谈情说爱浪费宝贵的青春年华。 因此，明确自己的目标，规划自己的学习道路，合理分配好学习和恋爱的地位 。 （2） 树树林林正正确确的的恋恋爱爱观观 提倡志同道合、有默契、相互喜欢的爱情：在恋人的选择上最重要的条件 应该是志同道合，思想品德、事业理想和生活情趣等大体一致。 摆正爱情与学习、事业的关系：大学生应该把学习、事业放在首位，摆正 爱情与学习、事业的关系，不能把宝贵的大学时间，锻炼自身的时间都用于谈 情说有爱而放松了学习。 相互理解、相互信任，是一份责任和奉献。爱情是奉献而不时索取，是 拥有而不是占有。身边的人与事时刻为我们敲响警钟，不再让悲剧重演。生命 只有一次，不会重来，大学生一定要树立正确的爱情观。 （3） 发发展展健健康康的的恋恋爱爱行行为为 在当今大学校园，情侣成双入对已司空见惯。抑制大学生恋爱是不实际 的，大学生一定要发展健康的恋爱行为。与恋人多谈谈学习与工作，把恋爱行 为限制在社会规范内，不致越轨，要使爱情沿着健康的道路发展。正如马克思 所说： “在