国内券商资产管理业务研讨.pptx

英文字体 :Arial 中文字体:华文细黑 中文标题:40-48pt 副标题:24-28pt 字体颜色:白色 国内券商资产管理业务研讨 国内券商资产管理业务研讨 国内资产管理行业格局 券商资管发展情况 产品创新-投资类产品创新 产品创新-融资类产品创新 银证合作业务的扩张与收缩 问题与思考 Contents 目录 一、市场环境：资管行业规模呈现爆发 截止2013年末，占据国内理财受托管理规模的分别是银行理财、信托以及券商资管，券 商资管近年来首次超过基金，夺国内理财第三把交椅。 一、国内资产管理行业格局-产品形式业态 4 银行理财 信托公司 基金公司 保险资管基金子公司 期货资 管 证券公司 公 募 类 商业银行理财 产品（5万-风 险评级1&2， 10万-风险评 级3&4,20万- 风险级别5 公募基金（ 1000元） 公募基金 （待定） 商业银行理财 产品（高净值 客户） 商业银行理财 产品（私行客 户） 集合资金 信托计划 （合格投 资者，一 般为100万 或300万） 集合资产 管理计划 （合格投 资者，门 槛为100 万） 多个客户特 定资产管理 计划（100 万） 一对多专 项资产管 理计划（ 1000万） 专项资产 管理计划 （机构投 资者） 向多个投 资人发行 的集合产 品（100万 ） 保险公司 基本设施 债权投资 计划（保 险公司机 构等） 单一资金 信托计划 单一客户 定向资产 管理计划 （3000万 ） 单个客户特 定资产管理 计划（3000 万） 单一专项资 产管理计划 （3000万） 单一客户 定向资产 管理计划 （3000万 ） 单一客户期 货资产管理 计划（3000 万） 私 募 类 单 一 类 目 标 投 资 者 及 最 低 投 资 金 额 向多个投 资人发行 的集合产 品（100万 ） p适用法律体系 信托及证券投资基金业明确适用信托关系，银行理财、保险资产管理计划、券商资产管理计划明确适用委托代理关 系。与 委托代理关系不同，信托法律关系的核心要点是信托财产的独立性、避免债权追索等问题，是信托法律关系的最大优势所 在。 p资本计提 银行理财计划、信托计划、券商资产管理计划均有一定比例的风险资本计提。保险资产管理计划及证券投资基金没有具体 的风险计提标准，相对于银行理财计划、信托计划，券商资产管理计划计提比例较低，不到1%。 p审批形式 银行理财计划采用银行内部备案，仅向银监会披露一些总体数据。信托计划采用备案制度，相关信托计划需向银监会非银 部提供监管报备材料。保险资产管理计划实行逐单审批制度，而券商资产管理计划中的小集合及定向资产管理计划实行报备制 度，专项资产管理计划实行报批制度。 p登记主体 目前信托计划在进行一级市场投资时可以以进行工商登记，并办理抵押权和担保权等相关权证的转移。券商资管计划、基 金子公司专户计划目前还不具备独立的法律主体身份，在抵质押权转移等的办理上有一定障碍。银行理财计划并不直接投资一 级市场，因此在这方面障碍较少。 一、国内资产管理行业格局 券商资管发展情况 国内资产管理行业格局 券商资管发展情况 产品创新-投资类产品创新 产品创新-融资类产品创新 银证合作业务的扩张与收缩 问题与思考 Contents 目录 二、资管规模爆发增长 2011-2013年，短短两年时间，券商资管规模实现了“千亿”级向“万亿”级的转变！ 二、利润快速增长-成为券商不可或缺的业务构成 排名证券公司 受托业务净收入（ 2013年上半年） 占比 1国泰君安 27,044.08 9.39% 2宏源证券 21,143.40 7.34% 3中信证券 19,891.83 6.91% 4第一创业 16,647.14 5.78% 5华泰证券 13,264.46 4.61% 6申银万国 11,867.18 4.12% 7东方证券 10,109.76 3.51% 8广发证券 8,546.89 2.97% 9光大证券 8,090.68 2.81% 10招商证券 6,458.74 2.24% 2013年，受托客户资产管理业务净收入70.30亿元，占比证券公司全年实现净利润440.21亿 元的4.6%。 从图表可以看出，券商资管从2012年三大板块业务全面发展，特别是定向业务的迅猛扩张 ，让券商资管的重要性不断提升，成为国内理财业务不可或缺的组成部分！ 数据说明：此处的专项计划系累积发行规模，按照最新统计，券商的专项计划存续规模为111亿 二、券商资管三大业务板块的规模发展情况 二、制度红利：券商资管近几年的制度创新 资管新政 政策内容 颁布时间 证监会证券公司客户资产管理 业务管理办法 集合资产管理计划改为备案制；允许对集合计划份 额进行分级 2012.10 证监会证券公司集合资产管理 业务实施细则 调低产品成立规模，放宽投资品种，删除双10%限 制等 2012.10 证监会证券公司资产证券化业 务管理规定 允许证券公司发行以企业应收款等为基础资产的资 产支持证券 2013.03 上交所关于为资产支持证券提 供转让服务的通知 上交所通过固定收益平台为证券公司发行的资产支 持证券提供转让服务 2013.03 沪深交所发布质押式报价回购 交易及登记结算业务办法 券商资管产品可以直接对接场内的股票质押式回购2013.05.07 证监会关于修证券公司客户 资产管理业务 管理办法的决定 取消大小集合的区分，大集合产品停发，取消关联 交易投资比例 2013.06 资产管理机构开展公募证券投 资基金管理业务暂行规定 券商公募基金业务开闸2013.06 关于规范证券公司聘用第三方机 构为集合资产管理计划提供投资 决策相关专业服务的通知 支持并规范券商资管与私募基金合作2013.06 二、券商资管新趋势-从场内到场外，定向业务崛起 2011-2013年，券商资管的战火由传统的场内烧到场外，作为场外的定向业务占比资管总规模 的比重由11年的46.49%提升至85%左右，绝对规模由1300多亿到4.84万亿。 二、券商资管新趋势-从投资到融资，资管边界拓展 自渤海资管2012年底发售第一支融资类小集合“渤海蓝海系列巴南改造”，券商资管的融资 类业务可谓风生水起，截至2013年10月底，经Wind可统计数据显示，规模已达97亿。 二、券商资管产品线不断完善 券商资资管产产品线线 传统传统 投资类资类 现现金管理类类 类类固收 权权益组组合类类 股债债平衡类类 创创新投资标资标 的 FOT类类 商品期货类货类 股票质质押回购购 和融资资融券类类 定向增发类发类 中小企业业私募 债类债类 创创新投资资策略 和产产品设计设计 结结构化类类 债债券杠杆类类 量化套利/对对冲 类类 高频频数据交易 类类 专项专项 融资类资类 资产证资产证 券化类类 市值值管理类类 股权质权质 押融资资 类类 资资券通 产品创新-投资类产品创新 国内资产管理行业格局 券商资管发展情况 产品创新-投资类产品创新 产品创新-融资类产品创新 银证合作业务的扩张与收缩 问题与思考 Contents 目录 三、分级债 分级债产品就是在原来传统债券型产品的基础上，按照风险收益特征不同，将产 品分成两类或者多类份额的产品形式。 债券分级计划 资管分公司 优先资金劣后资金 固定收益类 发起 投资 构筑资金池 p券商资管分级债产品特点 u大中型券商优先级的募集主要依赖营业部或者对接银行理财资金； u绝大部分债券分级都有自有资金参与劣后； u优先级收益率基本都在4.6-5.0左右，期限以3个月和6个月居多。 u杠杠较高，最高34.33倍，最低4倍，按照证券业协会最新的通知，分级债的初始杠杠比例不能大 于10倍。 三、分级债 u份额配比（优先：劣后） u优先级收益率 u次级份额是否追加资金 u平仓线 u管理人收费模式 u参与门槛（优先/劣后） u产品期限 u流动性安排（优先） u开放期安排 u份额折算 u投资限制 君享融通 产品类型小集合 投资类型混合型（量化对冲） 是否主动管理是 份额配比（优先：劣后）2:1 优先级收益率7.5%/每年 次级是否追加资金是，次级净值0.5元（不强制） 平仓线次级份额净值0.3元 管理人收费模式 管理费，1% 参与门槛（优先/劣后）100万/300万 产品期限1年，可展期 流动性安排（优先）无 开放期安排无 份额折算次级份额，追加后5个工作日 投资限制正回购/股指期货/关联方 p分级债产品要点 三、量化产品 量化产品，这里重点介绍多空类的量化产品，此类产品主要是用结构化的方法， 将多空份额的收益与某一标的指数挂钩的产品形式，产品投向主要为固定收益类资产。 多空对赌类 单边收益有底类 收益重构多空类 多空杠杆固定 多空类型 杠杆 多空杠杆固定 多空杠杆不固定 非结构产品 是否需要自有 无 可有可无 有 必须有 代表券商 广发证券 恒泰证券 中金公司 招商中信 多空杠杆变动 无 华泰证券 产品设立日 中金多空创赢 到期日 封闭运作91个自然日 挂钩期间沪深指数涨跌幅 A份额：对A股乐观 B份额：对A股悲观 C份额： 高风险 AB份额无固定配比 C 类份额 = Max(A 类份额，B 类份 额)3%91/365(A 类份额+B 类份 额)1.2%91/365 投资范围包括债券回 购、债券、证券投资 基金、央行票据、短 期融资券、中期票 据、集合资金信托计 划等。 收盘价初始价105% A份额： 年化6% R-3日净资产收益率 低于4.2%，管理人R -2日开始追加资金 风控 配置 B份额： 年化3% C份额： 剩余收益 收盘价初始价94.5% A份额： 年化3% B份额： 年化3% C份额： 剩余收益 收益重构 p收益重构多空类-中金多空创赢 三、量化产品 三、量化产品 产品设立日 一触即发 到期日 封闭运作6个月 挂钩期间沪深指数涨跌幅 希望通过A股下跌 并且不希望本金损 失的投资者 投资范围包括各种固 定收益类工具 收盘价初始价100% A份额： 年化0.4% R-3日净资产收益率 低于3%，管理人R-2 日开始追加资金 风控 配置 收盘价初始价100% A份额： 年化7.1% 收益 自有资金参与2% p单边收益有底类-招商证券一触即发系列 三、定期理财产品 定期理财产品是指券商发行的短期银行理财产品（银监会暂停银行发行1个月的理 财产品），运作期限固定并较短，一般为7天、14天、21天、28天、30天、60天、90 天、180天以及360天等，类似于基金公司的理财产品基金。 u投资标的较短的类货基，期限较长的类纯债，并能配置集合资金信托和证券公司专项计划； u固定期限运作，不定期发售，利于资产配置； u同一开放期参与的委托人归结为一期集合计划，享有相同的预期年化收益率；不同开放期参与的委 托人归结为不同期集合计划，享有的预期年化收益率不一定相同。每期集合计划独立估值，独立运作 ，独立进行收益分配； u委托人的参与资金在推广期和开放期不计算利息，会摊薄客户收益； u客户预期收益率随行就市，每个开放期前公告； u盈利模式为业绩报酬，不设置管理费。 p定期理财产品特点 三、定期理财产品 产品名称 成立时间 产品成立规模 只在营业 部渠道销售 申银万国灵通快利7天2012-10-301.95 申银万国灵通快利14天2012-9-252.67 申银万国灵通丰利90天5号2013-6-201.61 申银万国灵通丰利90天4号2013-3-274.41 申银万国灵通丰利90天3号2013-3-52.81 申银万国灵通丰利360天2号2013-6-271.4 申银万国灵通丰利360天2013-5-272.11 申银万国灵通丰利180天8号2013-7-9 申银万国灵通丰利180天7号2013-6-200.77 申银万国灵通丰利180天6号2013-6-72.37 申银万国灵通丰利180天5号2013-5-164.36 申银万国灵通丰利180天4号2013-4-252.39 申银万国灵通丰利180天3号2013-4-164.75 申银万国灵通丰利180天2号2013-3-211.97 申银万国灵通丰利180天2013-2-262.33 只在银行渠道发售 光大专享申银万国灵通丰利180天2013-3-260.7 工行专享申银万国灵通丰利90天3号2013-4-23 工行专享申银万国灵通丰利90天2号2013-4-811 工行专享申银万国灵通丰利180天4号2013-4-85.06 工行专享申银万国灵通丰利180天3号2013-4-86.26 工行专享申银万国灵通丰利180天2号2013-3-254.58 工行专享申银万国灵通丰利180天2013-3-85.92 中信专享申银万国灵通快利90天2012-12-271.7 三、客户保证金产品 产品特色 立足点：兼顾安全性、流动性和便利性的同时，适当提高客户交易结算资金的 综合收益性 高安全性：引入风险准备金机制；中国结算作为托管人，保障客户资产安全 高效便捷：客户一次签约，自动参与退出，资金与产品之间高效转换 存量客户：账户内客户资产获得超额收益，有利于增加客户“黏性”，营业部减少客户流失 ，并减缓节假日客户资金“搬家效应” 。 增量客户：券商早试点早受益，这是营销客户的新手段、新武器，吸引新客户开户与增量 资金的流入。 客户保证金产品是在不影响客户正常的证券交易前提下,为客户闲置资金提供的一 种增值服务产品,即在每日交易结束后,公司将客户账户中的闲置资金集中存放于银行 定期存款,使客户闲置资金获得较高收益。 对证券公司意义 三、客户保证金产品 证券公司产品名称7日年化收益%最新规模（亿元 ） 海通证券海通现金赢家集合资产管理计划4.919.407 中投证券金中投聚金利集合资产管理计划4.0610.622 中信证券中信证券现金增值集合资产管理计划5.8612.724 华泰证券华泰紫金天天发集合资产管理计划6.77125.507 国泰君安国泰君安现金管家货币集合资产管理计划3.809.046 信达证券信达证券现金宝集合资产管理计划4.4511.08 民族证券民族现金港4.804.44 目前国内已有40多家券商已推出保证金产品，大型券商基本推出该类产品，合计 存续规模180亿。 结构化小集合 优先A级（银行理财池 或者券商营业部） 标的股票定增 发起投资 次级份额（控股股东 关联方或者私募机构） 现金管理工具 产品销售 XX银行 三方托管 管理人做夹层可选 三、结构化定增产品 结构化定增产品是利用小集合方式参与定增，同时对小集合按照权利义务、风险收 益特征不一样将集合计划分成两类份额或者多类份额的产品形式。 券商资管 三、结构化定增产品 p 2013年，共423家上市 公司，公告了定向增发 预案，合计募资 6774.11亿。 p 定增市场需求巨大，方 正资管可通过结构化集 合产品参与定增融资， 满足上市公司需求。 p 广发、海通、华泰以及 渤海都陆陆续续地推出 结构化定增产品。 三、私募合作类 私募合作类产品是类似于依赖信托通道的证券投资类信托，私募机构（含证券投资私 募和期货私募）借券商的通道，或者是券商想利用私募机构在某些方面的专业投资能力， 充当研究顾问，提供投资建议、资产配置、投资策略和研究咨询等专业服务。 券商私募机构合作产品 国泰君安重阳投资君享重阳 深圳展博投资投资君享展博 招商证券重阳投资招商汇金之重阳 金百镕招商汇智之金百镕 摩旗招商汇智之摩旗 万丰有方贯富招商汇智之万丰有方贯富 东源嘉盈招商汇智之东源嘉盈 招商汇智之鼎峰招商汇智之硅谷天堂 国信证券北京鸿道鸿道对冲1号 广发证券昭时投资昭时1号 光大证券原君投资光大原君投资1号 安信证券北京佑瑞持投资管理有限公司安信佑瑞持债券稳利 三、私募合作类 产品设立日 招商汇金之重阳 到期日 产品期限1年，每个月开放一次，A类可参与/退出，B类只能退出 份额流动性 A类份额为管理型份 额，向投资者募 集。 股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期 融资券、资产支持证券、中期票据、股指期货 等金融衍生品、债券回购、银行存款等金融监 管部门批准或备案发行的金融产品以及中国证 监会认可的其他投资品种。 A份额：当A类份额 退出或分红时，管 理人将提取退出份 额或分红份额当期 收益的20%作为业 绩报酬。 C类份额以其资产对 符合条件的B类份额 持有人的本金及3% 预期年化收益率提供 有限赔付，并在发生 质押物处置时，按合 同约定承担赔付责 任。 风控 配置 B份额：保底收益 3%，当B类份额退 出时，退出份额持 有期间年化收益率 3%以上的超额收益 的80%将以转增C类 份额的方式分配给C 类份额 收益分配 B类份额为避险型份 额，向投资者募 集。 C类份额只向上海重 阳投资有限公司募 集。 p私募合作类产品介绍-招商汇金之重阳 产品创新-融资类产品创新 国内资产管理行业格局 券商资管发展情况 产品创新-投资类产品创新 产品创新-融资类产品创新 银证合作业务的扩张与收缩 问题与思考 Contents 目录 四、股票质押式回购 券商资管股票质押式回购是券商资管部发售小集合产品或者定向产品（也可能是其他 产品形式）来对接券商营业部客户的股票质押融资需求。 u发挥券商专业优势，有效连接证券市场投融资需求 u有利于盘活营业部客户存量证券资产，快速、高效满足其融资需求 u通过资管通道做股票质押式回购，降低资本扣减，缓解公司净资本压力； u有利于进一步丰富公司产品线，为大量闲置资金客户提供更多的投资选择 p券商资管股票质押式回购产品特点 四、股票质押式回购市场情况 截止2014年4月25日，已有74家券商开展股票质押式回购业务，总质押股数 2788680.99万股，参考市值28135037.22万元，未解押股数2541045.81万股，参考市值 26195082.02万元。 全部交易未解押交易 券商名称交易次数总质押股数(万股)参考市值(万元)交易次数总质押股数(万 股) 参考市值(万元 ) 中信证券95306,199.872,778,611.5291298,249.872,715,492.02 国泰君安证 券 86204,017.962,209,802.5877194,907.322,084,539.21 国信证券68104,989.001,427,011.0868104,989.001,427,011.08 兴业证 券67246,531.751,754,093.4460239,182.921,707,461.24 广发证券61111,265.841,210,658.4754105,044.921,148,216.88 华泰证券5483,191.551,324,336.805079,208.051,267,205.40 海通证券4485,496.77925,578.374080,265.77897,942.91 国元证券3898,921.571,040,264.433386,401.53966,532.84 招商证券3662,986.50657,702.693058,266.50588,934.69 齐鲁证 券3484,020.521,143,447.093282,532.211,125,016.48 四、券商资管如何做股票质押式回购 资管出资依据： 证券公司集合资产管理业务实施细则 第十四条 集合计划募集的资金可以投资 中国证监会认可的其他投资品种。证券公司客户资产管理业务管理办法 第十四 条 证券公司可以通过设立综合性的集合资产管理计划办理专项资产管理业务。证券公 司定向资产管理业务实施细则 第二十五条 定向资产管理业务的投资范围由证券公司与 客户通过合同，股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行） 第十六条 融出方 包括证券公司、证券公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户、证券公司资产 管理子公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户。 资管产品形式： 集合资产管理计划（2013年6月1日前成立） 限定性和非限定性（合同变更） 限额特定集合资产管理计划（2013年6月26日前成立（合同变更） 集合资产管理计划（2013年6月26日后成立） 定向资产管理计划和专项资产管理计划 创设 资管分公司 不定期发行固定期限集合产品 非结构化 结构化 方正自销渠道 银行理财 销售渠道 备选资产池 p 股票质押式回购 p其他备选资产池 （必须的） p股票质押式产品设计 p 与自有资金做比，降低资本扣减 p 定向目前只试用保险资金，但受制于风险等级；银行资金开不了证券户； 四、股票质押式回购产品设计 中信的融富系列分级1号、 招商招商质押宝、华泰投融宝以及长城证券的质融 通都是类似产品。 五、资产证券化定义 资产证券化：是以能够产生可预期现金流的资产为支持发行证券进行融资的过程 业务实质：原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资,是 基于基础资产的未来收益来进行融资。 业务性质：对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化 产品是一种固定收益品种。 突破：依托企业基础资产产生的现金流而非自身信用来满足企业对资金的需求，帮助企业盘活 存量资产，提高融资效率，并拓宽融资渠道 指证券公司面向境内投资者发行资产支持受益凭证，以管理人身份发起设立 专项资产管理计划，按照约定用募集的资金购买原始权益人能够产生稳定现 金流的基础资产，将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理活 动。 企业资产 证券化 能够在未来产生可预测的、稳定的现金流入，且现金流入分摊于资产存续期间； 应在存续期间保持低违约率、低损失率，才能对资产定价和信用评估； 能够从发起人的资产负债表中完全剥离出来，一旦出售后，在法律上与母体不存在任何联系，能够真正实现出售和破 产隔离； 一般为债权类或收益权类资产。 以收益权作为基础资产 以债权作为基础资产 收益权的来源符合法律、法规规定； 收益权应当独立、真实、稳定的现金 流量历史记录 未来现金流量保持稳定或稳定增长 未来现金流量能够合理预测和评估 收益权的转让在法律上实现真实出 售、最大限度实现破产隔离 相关的交易行为应当真实、合法 ； 预期收益金额能够基本确定 债权转让应当实现真实销售、破 产隔离 基本要求 既有债权类 已完工BT项目回收款 企业形成的应收账款 未来收益权类 交通行业：路桥收费、地铁收入、港口机场跑道费收入 市政公用行业：污水处理收入、垃圾处理收入、城市水费收入、城 市供气收入、城市供热收入等 租赁：金融租赁、商业租赁 五类主要基础资产 五、基本要求和合适的基础资产 备案制审批制备案制审批制(待定） 审批方式 沪深交易所银行间市场和交易所市场银行间市场交易所市场 流通场所 较高，目前约8%13.5%低于同期限银行贷款 低于同期限银行贷 款 低于同期限银行贷款 融资成本 无限制 可用于固定资产投资、股权收购、调整 债务结构、补充营运资金等，但有不同 的比例限制 补充营运资本无限制 募集资金 用途 一般在1-3年要求1年以上，一般为5-20年 短期，一般在1年 以内 无期限限制，一般在5年以内 期限 无监管明确限制累计债券余额不超过净资产的40% 累计待偿融资券余 额不超过净资产的 40% 无监管限制，取决于基础资 产现金流规模 融资规模 沪深交易所国家发改委中国人民银行中国证监会 主管机关 中小企业私募债企业债券短期融资券专项资产管理计划 只需交易所备案，审批到发行约1 个月 需要向发改委申请额度，审批时间较 长。预计需要9个月至一年时间。 只需人民银行备案 ，目前从审批到发 行需要2个月左右 只需交易所和证监会审批。审 批到发行约3个月 时间成本 企业全部资产与信用企业全部资产与信用 企业全部资产与信 用 仅与证券化对应部分的基础资 产关联。 符合关于印发中小企业划型标 准规定的通知规定 未在上交所、深交所上市的中小 微型企业 不包括房地产企业和金融企业 发行前连续3年盈利； 具有偿还债务的能力，三年 的平均利润能够支付债券利息 ； 筹集资金用途符合国家产业 政策。 企业具有稳定的偿债资 金来源； 最近一个会计年度盈利 ； 流动性良好，具有较强 的到期偿债能力； 近三年发行的融资券没 有延迟支付本息的情 形。 企业拥有能够产生可预期稳 定现金流的基础资产（收益权 或债权）； 基础资产实现真实销售、破 产隔离。 融资条件 五、与债券类品种的比较 证券公司（管理人）专项资产管理计划 原始权益人 中央证券登记公司 （登记机构/支付代理机构） 转移基 础资产 产生债权或收费 类等基础资产 投资者 债务人或付费人托管机构 认购合同 设立并管理计划 认购资金 募集资金并验资 支付基础资产认购资金 偿付债务本息或 支付相关费用 兑付 专项 受益 凭证 本息 偿付专项受 益凭证本息 基础资产买卖合同 托管合同 账户及资金监管合 同 资金流 五、交易结构 尽职调查发行方案设计制定法律文件审计担保 评级 材料审核法律意见书申请和审核 l公司基本情况：(1) 公司股权结构、主要股东及实际控制人；(2) 公司主营结构及业务；(3) 公司发展战 略、未来发展方向及面临机遇。 l行业情况：(1) 所处行业产业相关政策；(2) 主要竞争对手情况、影响行业竞争核心要素。 l基础资产情况 l收益权为基础资产：(1)来源合法；(2) 独立、真实、稳定现金流历史记录；(3) 对未来现金流能合理 预测和评估；(4) 转让在法律上实现真实出售，最大限度实现破产隔离。 l债权为基础资产： (1)来源合法；(2) 预期收益金额基本确定；(3) 实现真实出售，破产隔离。 业务流程 尽职调查基本内容 五、主要操作流程 工作内容 产产品时间时间 表（工作周） 123456791113 尽职调查职调查 初步 调研 完成访谈 完成尽职 调查 发发行方案设计设计 完成初步交易结 构的设计 完成最终交易结构、条 款等方面的设计 。 法律文件制定 法律文件制作 担保（或有） 聘请担保 人 担保尽职 调查 完成担保条 款的协商 取得担保 函 评级评级 收集评级 资料文件 完成评级 初稿 完成评级 报告 产产品材料制作 完成申报材 料制作 内核 法律意见书见书 完成法律意见书 初稿 完成法律 意见书 申请请与审审核 计划申请、评审 、 核准 产产品募集 产品 发行 五、产品时间表 五、资产证券化最新进展 券商专项计划政策暂不明了：中国证监会网站2月25日公布了取消三项行政审批项目的公告，包 括证券公司借入次级债审批、境外期货业务持证企业年度外汇风险敞口核准、证券公司专项投资审 批。 据监管层透露，原先以向机构部报批的专项计划，证监会已经受理的可以继续受理，没有受理的 全部退回，具体由新设的债券办负责，但是，对于该业务如何发展（含审批政策），尚待政策进一步 安排。 截止今年2月24日，共向会里申报了37只专项计划产品，其中已经受理的12单项目涉及到11家 券商，分别是宏源证券、渤海证券、长江证券、中信建投、恒泰证券、广发证券、国联证券、中原 证券、中信证券、信达证券、民族证券。 审批数量有限：自公布最新的资产证券化文件以来，只批了5个资产证券化产品，分别是国泰君 安隧道股份BOT项目专项资产管理计划(4月22日批复)、东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划(6月1 日批复)、中信建投-汇元一期专项资产管理计划(10月18日批复)、银河证券-淮北矿业铁路专用线运 输服务费收益权专项资产管理计划(12月11日批复)以及华泰证券广州长隆主题公园入园凭证专项计划 2014年2月28日批复，前四只合计募集规模36.79亿。 已报批的资产证券化项目一览表（红色加粗表示正在审核中，其余的退回，下一步进展未知） 齐鲁证券 国泰一期 中信建投证券 广东海印集团海印股份信托受益权 中金公司 （恒信一期） 恒泰证券 热力供热收费权 东海证券 如皋港区BT项目回购 广发证券 天津地铁一号线融资 海通证券资管 浦发集团BT回 国联证券 建发禾山后埔 宏源证券 车辆通行费收益权 中原证券 大城西黄河大桥通行费收入受益权 广发证券 吉林城建 中航租赁资产支持收益 天风证券 林省建设集团BT项目回购款 东吴证券 沈阳万赢新城BT 国泰君安 信用 中信证券中信启航 远东三期 徐州市保障性安居工程 2013优选一期 国金证券 洛阳市市政养护 渤海证券 大都市热电公司购售电合同债权 信达证券 唐山市东出口路桥收费 华泰证券 广州长隆主题公园入园凭证 万联证券 新北热电供暖收费 银河证券 淮北矿业铁路专用线运输服务费 湘财证券 株洲城发集团BT 长江证券 中建三局建设工程 民族证券 中国水务供水和污水处理 东证资管 建元1号 中投证券 中庆建设一号 中信建投证券 广东海印集团海印股份信托受益权 长城证券 重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司BT 项目 恒泰证券 热力供热收费权 东兴证券 邦信小贷 五、资产证券化最新进展 五、房地产融资 投资 券商发起集合计 划 集合信托 基金子公司 融资项目 营业部/第三方代销 房地产企业 投资 定向计划 集合信托 基金子公司 融资项目 单一资金（银行或者保险 资金） 房地产企业 p集合产品对接房地产融资 p定向产品对接房地产融资 银证合作业务的扩张与收缩 国内资产管理行业格局 券商资管发展情况 产品创新-投资类产品创新 产品创新-融资类产品创新 银证合作业务的扩张与收缩 问题与思考 Contents 目录 委托人 资金委托 票据转转出行方正资资管定向计计划 银银行托管票据保管行 投资票据 资产监管 验票/保管/托收 收益分配收益分配 委托人 资金委托 委贷银贷银 行 银银行托管 借款人 委托贷款 方正资资管定向计计 划 贷 款 本 息 本 息 收益分配 资产监管 资金流出方向 资金流入方向 六、主要银证合作类型 p委托贷款 p票据通道 A银银行 资金委托 A银银行给给企业业开 立的定期存单单收 益权权 方正资资管定向计计划 银银行托管存单单保管行A 投资存单收益权 资产监管 审验/保管/托收 收益分配 收益分配 可选选B银银行做过桥过桥 行 银银行理财财部 发行 银银行自营营部门门/同业业 委托贷贷款 券商定向 非保本浮动动收 益理财产财产 品 投资 定期存款 签订TRS协议进行收益互换，理 财产品为非标投资其提供质押 担保 融资资客户户 放款 自购部分理财 六、主要银证合作类型 p存单质押 pTRS产品 证监会：2013年3月27日 发布关于规范证券公司 资产管理业务有关问题的 通知，基本明确了法律 要求投资的才能投资，严 禁了集合通过定向变相（ 华泰证券等几家被监管核 查）扩大投资范围的投资 行为。 证券业协会：2013年 7月份发布关于规范 证券公司与银行合作开 展定向资产管理业务有 关事项的通知； 2014年2月关于进一 步规范证券公司资产管 理业务有关事项的补充 通知，主要对通道业 务进行了规范，上海证 券因厦门国际银行通道 业务不规范被暂停业 务。 银监会：2013年3月 银监 “8号文”，规 范投资于“非标准化 债权资产”的理财业 务；传闻中的“9