金融经济专业名词.docx

福利经济学第一定理：是指经济主体的偏好被良好定义的条件下，带有再分配的价格均衡都是帕累托最优的。而作为其中的特例，任意的市场竞争均衡都是帕累托最优的。定理解读：完全竞争的市场经济的一般均衡都是帕累托最优的 。自由市场在均衡时，是帕累托有效的。第一定理是讲如果企业都追求利润，每个个人都追求自己的效益最大化，市场自然就可以达到一个社会最优的资源配置。第一定理保证了竞争市场可以使贸易利益达到最大，即一组竞争市场所达到的均衡分配必定是帕累托有效配置。在完全竞争条件下，市场竞争能够通过价格有效率的协调经济活动，从而配置有限的稀缺资源。福利经济学第二定理福利经济学第二定理是指在完全竞争的市场条件下，政府所要做的事情是改变个人之间禀赋的初始分配状态，其余的一切都可以由市场来解决。每一种具有帕累托效率的资源配置都可以通过市场机制实现。定理解读福利经济学第二定理认为在一定的条件下，每一种具有帕累托效率的资源配置均能达到竞争均衡。它表明分配与效率是可以分开来考虑的，任何帕雷托有效率配置都能得到市场机制的支持。第二定理认为，任何我们所希望的社会资源配置都可以通过给定一定的收入分配结构，所有权结构，而且通过市场达到。价格在这种市场机制中起到两种作用：一是配置作用，表明商品的相对稀缺性；二是分配作用，确定不同的交易者能够购买的各种商品的数量。规模经济（economies of scale）：由于生产专业化水平的提高等原因，使企业的单位成本下降，从而形成企业的长期平均成本随着产量的增加而递减的经济。范围经济（Economies of scope） 指由厂商的范围而非规模带来的经济，也即是当同时生产两种产品的费用低于分别生产每种产品所需成本的总和时，所存在的状况就被称为范围经济。只要把两种或更多的产品合并在一起生产比分开来生产的成本要低，就会存在范围经济。哈罗德中性(Harrod-neutral): 哈罗德( (R.F.Harod R.F.Harod) ) 中性技术进步，指扩大劳动的技术进步，相应的生产函数为 Y= Y=F(A(t)L,K F(A(t)L,K) )。中性技术进步（neutral technical progress）时，劳动和资本的生产效率同比例增加。因而发生中性技术进步后，资本/劳动的相对要素价格（工资率/利率）比率不变。也就是说，由于工资率/利率比率未变，生产过程中不会发生劳动替代资本（或相反）的情况，因而资本/劳动比率保持不变，所发生的只是生产原有的产量现在只需要较少的劳动和较少的资本。希克斯(Hicks)中性技术进步，指不改变资本和劳动的边际产量之比率的技术进步，相应的生产函数为Y= Y=A(t)F(L,K) 。 总量生产函数的希克斯中性，即技术变化项保持要素边际替代率不变，仅仅增加或减少由给定投入所获得的产出。杠杆率（Leverage ratio）是指金融机构的总资产除以其净资产得到的放大倍数。反过来，它的倒数即净资产除以总资产得到权益比率。杠杆率高（即权益比率低），经济意义是少量的资本支撑着过多的负债，一般意味着风险大。商业银行等金融机构均采用了高杠杆经营模式，其资产规模远高于自有资本规模。从2007年报看，我国工商银行 、中国银行 、建设银行 的杠杆率分别为15.96倍、13.18倍和15.63倍，加权风险资产/总资产分别为50.73%、62.61%和55.82%，上市中小股份制银行中有两家2007年底的杠杆率较高，达到了32.33倍和45.37倍（并不必然风险最高），加权风险资产/总资产分别为49.41%和60.20%。同期，Citibank和HSBC的杠杆率分别为19.19和17.38，其加权风险资产/总资产分别为57.28%和49.61%。由于“资产=负债+所有者权益”，所以“权益比率 + 资产负债率=100%”，比如资产负债率等于97%，就相当于权益比率为3%，杠杆率33.33倍。从2008年三季报分析，我国资产负债率大于等于97%即杠杆率超过33.33倍的上市公司有55家，其中49家净资产为负；资产负债率小于20%即杠杆率小于1.25倍的上市公司有96家。当然，非金融类公司的杠杆系数和金融类公司的杠杆率及其风险含义不能简单对比，商业银行和投行相同的杠杆率所隐含的风险也不一样。有的文献把杠杆率定义为总负债/净资产，由于“资产=负债+净资产”，所以，“总负债/净资产=总资产/净资产-1”，所以，在这个定义和本文定义下的杠杆率分析结论基本相同。但是在美国等商业银行的年报中，杠杆率的定义是监管当局规定的核心资本（Tier 1 Capital）除以总资产（注意不是风险加权资产），这就要求必须注意特定资料中对杠杆率的定义。资本充足率、核心资本充足率与权益比率（杠杆率的倒数）的比较简单地看杠杆率，从理论上和实践上并不反映风险的真实情况。这样，以BIS为代表的金融监管当局和金融机构就对该指标进行了改进，通过把资产负债表中一些属于负债的符合一定条件的负债项计入净资产等方法得到监管资本（大于净资产），同时，通过对各类资产进行风险加权调整，得到风险加权资产（风险加权资产一般远远小于总资产，目前看大概相当于总资产的45%60%）。这样，就从权益比率过渡到资本充足率。显然，相较于权益比率的公式（净资产/总资产），资本充足率公式的分子增加、分母大幅减小，所以，资本充足率必然高于权益比率。因为净资产中的以下项不计入核心资本:（1）资本公积中的重估储备、按新会计准则可供出售金融资产未实现的资本利得和损失;（2）未分配利润中的利润分配预案计划分配部分;（3）外币报表折算差额，所以，核心资本一般略小于净资产，但风险加权资产一般远远小于总资产，所以，核心资本充足率一般也高于权益比率。从年报看，2007年底，工商银行权益比率为6.2%（杠杆率15.96倍），其对应的资本充足率与核心资本充足率分别为13.09%和10.99%；中国银行权益比率为7.6%（杠杆率为13.18倍），对应的资本充足率与核心资本充足率分别为13.34%和10.67%；Citibank权益比率为5.21%（杠杆率为19.19倍），对应的资本充足率与核心资本充足率分别为10.7%和7.12%。HICP消费者物价调和指数: 消费者物价调和指数(HICP)是欧洲中央银行用来衡量通货膨胀和物价稳定的。它是各成员国物价指数的加权平均值，显示整个欧元区消费者物价指数的情况。影子银行，又称为影子金融体系或者影子银行系统（Shadow Banking system），是指在金融市场中把银行贷款证券化，通过证券市场获得资金或进行信贷无限扩张的一种融资方式。在中国则表现为银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行、民间金融、私募投资、对冲基金等非银行金融机构贷款。这种融资方式把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。2014年1月，影子银行“基本法”出炉，或影响货币政策。影子银行，又称为影子金融体系或者影子银行系统（Shadow Banking system)，是指房地产贷款被加工成有价证券，交易到资本市场，房地产业传统上由银行系统承担的融资功能逐渐被投资所替代，属于银行的证券化活动。具体是指不受监管或仅受较少监管的，提供融资、股权资本融资、金融组合产品、金融交易服务的非银行金融机构或金融行为。随着人们对于信贷的需求与日俱增，影子银行也相应地迅猛发展，并与商业银行一起成为金融体系中重要的参与主体。影子银行的发展壮大，使得美国和全球金融体系的结构发生了根本性变化，传统银行体系的作用不断下降。影子银行比传统银行增长更加快速，并游离于现有的监管体系之外，同时也在最后贷款人的保护伞之外，累积了相当大的金融风险。所谓“影子银行”，一般是指那些有着部分银行功能，却不受监管或少受监管的非银行金融机构。“影子银行”是美国次贷危机爆发之后所出现的一个重要金融学概念。它是通过银行贷款证券化进行信用无限扩张的一种方式。这种方式的核心是把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。这种信贷关系看上去像传统银行但仅是行使传统银行的功能而没有传统银行的组织机构，即类似一个“影子银行”体系存在。对冲，（又称避险，英文为Hedge），是指对于国际间从事商品买卖的洋行、进出口贸易商，以及在国际间从事投资的人士，若预期未来将收付一定金额的外汇，为避免因变动产生的损失，可利用远期外汇交易以规避风险，这种避险的操作方式，称为远期避险或远期对冲，它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。一价定律(Law of one price) 一价定律可简单的表述为：当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币来表示的货物价格都相同。这揭示了国内商品价格和汇率之间的一个基本联系。蒙代尔-弗莱明模型弗莱明蒙代尔模型即蒙代尔-弗莱明模型。 20世纪60年代，罗伯特蒙代尔(Robert A. Mundell)和J.马库斯弗莱明（J.Marcus Flemins)提出了开放经济条件下的蒙代尔弗莱明模型(Mundell-Fleming Model模型，简称M-F模型)，即通常所说的经典M-F模型。该模型扩展了对外开放经济条件下不同政策效应的分析，说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响。其目的是要证明固定汇率制度下的“米德冲突”可以得到解决。模型假设1.假定价格在短期内是不变的；2.假定经济中的产出完全由总需求决定；3.假定货币是非中性的，货币的需求不仅与收入相关，而且与实际利率负相关；4.假定商品和资本可以在国际市场完全自由流动，资本的自由流动可以消除任何国内外市场的利率差别。1模型结论摘要1. 在没有资本流动的情况下，货币政策在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面短期是有效的，但长期来看是无效的，在浮动汇率下则更为有效；2. 在资本有限流动情况下，整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样；3. 而在资本完全可流动情况下，货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。2两国模型（一般讨论两国模型为例）模型内的四个市场第一国的国内商品市场第二国的国内商品市场资本市场（利率r）外汇市场（汇率w）模型内主要函数两国的投资I1(r)和I2(r)第一国的经常项目余额B1(Y1, Y2, w)两国的流动性偏好（货币需求）L1(Y1, r)和L2(Y2, r)涉及变量内生变量：两国总产出Y1和Y2利率r汇率w外生变量：两国名义货币供给M（因价格水平P假设为固定，所以实际货币供给M/P也是外生变量）两国的自发性支出A1和A2研究摘要蒙代尔弗莱明模型考察的是资本完全流动的情形，资本完全流动意味着资产所有者认为国内证券与国外证券之间可以完全替代。因此，只要国内利率超过国外利率就会吸引资本大量流入；或者只要国内利率低于国外利率，就会使资产所有者抛售国内资产，引起大量资本外流。蒙代尔弗莱明模型着重分析了在资本完全流动的前提之下财政、货币政策的不同效应。3核心结论固定汇率制下的情形在固定汇率制下，资本完全流动的条件使得货币政策无力影响收入水平，只能影响储备水平；而财政政策在影响收入方面则变得更有效力，因为它所造成的资本流入增加了货币供给量，从而避免了利率上升对收入增长的负作用。引入浮动汇率制下的情形(1)货币政策无论在哪种资本流动性假设下，货币政策在提高收入方面都比固定汇率制下更加有效(P624-625图) 。(2)财政政策在资本完全不流动的情形下，浮动汇率下收入的增长大于固定汇率下的收入增量；在有限资本流动性的情形下，财政政策的扩张性影响仍然有效，但是收入的增长幅度小于固定汇率制下情形；在资本具有完全流动性的情形下，财政政策对于刺激收入增长是无能为力的。蒙代尔-弗莱明模型的适用范围蒙代尔自己认为，要对蒙代尔弗莱明模型的应用有所限定，模型的结论并非不可避免，它们并不适用于所有国家。蒙代尔弗莱明模型应用最好的三个国家是世界上最大的三个经济体：美国、日本和德国，它们拥有强大的货币。这绝非偶然。三国不仅是世界上最大的三个经济体，而且是最富裕的三个经济体，拥有最发达的资本市场。它们实施财政扩张时的各种条件，都能够保持货币紧缩。 很少有发展中国家（如果有的话）适合同样的结论。原因之一是：发展中国家实施财政扩张时，通常都伴随着银根放松和外部投机资本对本国货币的冲击。对许多发展中国家来说，货币政策和财政政策没有多大区别。原因是：首先，这些国家没有以本国货币交易的发达资本市场，第二，紧跟财政赤字之后，很快就出现货币扩张。蒙代尔个人不用蒙代尔弗莱明式的国际宏观经济模型来分析发展中国家的经济问题，并希望他的学生也不要这样做。蒙代尔弗莱明模型的基本结论货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果，在浮动汇率下则效果显著；财政政策在固定汇率下对刺激机经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。蒙代尔在后来的一篇文章“资本流动和国家相对大小”中将数学模型推广到整个世界经济：首先证明了在固定汇率下货币政策的效果并没有完全丧失，相反，货币政策效果传递到国外；其次证明了在浮动汇率下（以及资本完全流动）财政政策效果并没有丧失，而是传递到世界其他地区。蒙代尔-弗莱明模型的缺陷一，它遗漏了关于国际资本市场中存量均衡的讨论，因为在模型中，蒙代尔认为国际资本流动是利率差别的唯一函数，因而只要存在利差，资本就会一贯的流动从而弥补任何水平的经常项目不平衡，而在现实中各国间的利率差别普遍存在。二，在外部均衡的标准上蒙代尔非常强调资本账户，而国际资本流动是利率差别的唯一函数，因此如果一国出现国际收支逆差，只有通过提高国内利率以吸引资本流入，但是这既是一个挤出私人投资，又是依靠对外债台高筑的取得外部均衡的政策。因此无论是货币主义的以储备衡量的外部均衡标准国际收支平衡，还是蒙代尔强调的资本账户的外均衡标准都存在缺陷。多恩布什超调模型多恩布什(汇率)超调模型（Dornbusch overshooting model）主要是作为对“货币模型”和固定价格的“MF模型”的扩展和修改以及融合，所以，具备了两者的一些特点，又充分展示了独有的解释能力。“超调模型”的出现就是为了调和这两个模型，继承了凯恩斯模型的传统又具有货币模型的长期特征。它分别分析了短期和长期的影响，并且展示了调整过程。前提假设：第一，小国经济；第二，初始状态处于理想状态；第三，开放的金融市场里抛补利率平价成立；第四，总供给曲线由短期向长期不断调整。核心内容：金融市场上的调整要比商品市场上的调整来得快，在商品市场还来不及调整的情况下，金融市场就开始了调整。当国内利率突然下降后，本国货币的吸引力减退，大量资本将会开始向国外流动，在浮动汇率下，本币立即进行贬值，实际汇率也贬值，并且贬值的幅度超过了在长期均衡下应该有的水平（这称为超调），这冲抵了利率的下降，由于预期的作用，贬值吸引了国际资本，使得RP曲线（抛补利率平价）上的点有了一个跳跃，此时，本国的国际竞争力增强，国际收支出现了盈余。但是，在向长期过渡的时期里，国内价格开始发生变化，即总供给曲线开始转动，价格开始上升，实际汇率开始升值，这开始使本国的竞争里下降，国际收支盈余开始下降。到调整结束时，产量还是原来的充分就业水平，利率还等于世界利率，实际汇率回到原始。货币供给的增加单单带来了价格水平和名义汇率的同比例上升，货币成为了一层面纱。无抛补利率平价(Uncovered Interest Rate Parity,UIRP) 无抛补利率平价是指在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金融市场。 无抛补利率平价的决定机制 利率的变化取决于无风险条件下投资者的投机决策，即 （1）在年终若持有单位本币的存款与收益额大于持有外币存款与收益额按预期汇率 折算成的本币款，即 ，则在本国存款； （2）在年终若持有单位本币的存款与收益额小于持有外币存款与收益额按预期汇率 折算成的本币款，即 ，则在外国存款； （3）在年终若持有单位本币的存款与收益额等于持有外币存款与收益额按预期汇率 折算成的本币款，即 ，则在任何一国存款均可。 其中， r表示以本币计价的资产收益率（年率），r表示外币计价的相似资产的平均收益率，S表示即期汇率（直接标价），S表示预期将来某个时点（比如年末）的预期汇率。并且这里假设投资者是风险中性（Risk Neutral）。 本国居民持有一单位本国货币，既可以将其存放于国内银行按国内利率取得收益，也可以将其按即期汇率S兑换成外国货币投放国外银行，按外国利率取得收益，最终两者的收益趋于相等： 在风险中性的前提下，投资者只需比较一下两种资产的收益：如果收益不等，投资者就会涌向一种资产，资本涌入国会因投资的增加而收益率递减，而流出国的收益率则可能会抬高，最终两者的收益趋于相等： 那么式(1)可表述为： (1 + r) = (1 + r)(1 + S) = 1 + r+ S + rS。 其中，rS是两个比率的积，是一个“二阶小量”，忽略不计，于是上式变为： S = r r(3) 无抛补利率平价的含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（升值）幅度。抛补利率平价(covered interest parity,CIP) ，与无抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。定义通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的期远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以顺利实现。含义（1）本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。（2）高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。如果国内利率高于国际利率水平，资金将流入国内牟取利润。（3）抛补利率平价中，套利者不仅要考虑利率的收益，还要考虑由于汇率变动所产生的收益变动。结论：在资本具有充分国际流动性的前提下，抛补与无抛补的利率平价均告诉我们：如果本国利率上升，超过利率平价所要求的水平，本币将会预期贬值；反之，则升值。举例假如A货币利率为10%,B货币利率20%(虽然这里利率差较为夸张,但事实上每种货币的利率都不一样,有利率差的存在)即期汇率A=2B(这里不考虑买入与卖出价,为简便起见)就有一种可能:借1A货币(借期一年,存与贷利率一样),即期兑换成2B货币,存款(存期一样,利率20%),一年以后连本带利取出,再兑换成A货币,以偿还借1A的本利,如果一年取出的汇率不变,不计交易费用,在这过程中,就可赚取:2*(1+20%)/2-1*(1+10%)=1*10%=0.1A(如果是1亿,赚取1000万A) (公式一)由于货币利差的事实存在,但都没有这么做,因为当一年后(远期)B本利取出时,兑换成A的汇率改变了,市场处于均衡,理论上可以计算出均衡汇率R2*(1+20%)/R=1*(1+10%) ,R=2.1818显然R增大了,也就是说B货币贬值(经济学家凯恩斯的利率平价理论主要意思就是即期利率高的货币远期贬值)理论上,当远期(在这里是一年)汇率小于2.1818时,低息货币兑换成高息货币存款有利可图(套取了利差)赚取:2*(1+20%)/R-1*(1+10%)0当远期(在这里是一年)汇率大于2.1818时,则是高利率货币兑换成低利率货币有利可图赚取:1*(1+10%)-2*(1+20%)/R0比较抛补利率平价和无抛补利率平价抵补利率平价是指可以在外汇远期进行抵补,其经济含义是,汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差,并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水,低利率货币在外