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第三章 筹资管理 *1 第一节 筹资管理概述 一、筹资管理的概念及作用 1.概念：是指企业为满足其经营活动、投资 活动、资本结构调整等需要，运用一定筹资 方式，筹措和获取所需资金的一种行为。 2.地位：筹资行为是资金运转的起点 3.作用： （1）满足资金运转的需要 （2）满足投资发展的资金需要 Date2 二、企业筹资的分类 Date3 三、筹资管理的原则 Date4 四、企业资本金制度 （一）资本金的本质特征 资本金，是指企业在工商行政管理部门登记 的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、 承担民事责任而投入的资金。 【提示】资本金在不同类型的企业中表现形式 有所不同。 股份有限公司的资本金被称为“股本”。 非股份有限公司的资本金被称为“实收资本” 。 Date5 （1）最低限额 股份有限公司最低人民币500万 上市公司不少于人民币3000万 有限责任公司最低人民币3万 一人有限责任公司最低人民币10万 公司制事务所、评估机构不少于人民币30万 保险股份有限公司最低2亿 证券股份有限公司，经纪类最低人民币5000万 综合类最低人民币5亿 （二）资本金的筹集 Date6 （2）资本金出资方式 货币方式：不低于公司注册资本30% 非货币方式 实物 知识产权 是可以依法转让的 土地使用权 Date7 （3）资本金缴纳的期限 Date8 缴纳期限 实收资本制：一次缴足，实收即注册 授权资本制：先筹集第一期即可开业 折衷资本制：规定首期、末期期限 我国采用折衷资本制 一般公司不低于20%，其余2年内缴足 投资公司首付不低于20%， 其余5年内缴足 一人有限责任公司一次缴足 Date9 （三）资本金管理原则 Date10 第二节 股权筹资 股权筹资形成企业的股权资金（权益资本 ）。 股权筹资有吸收直接投资、发行股票和利用 留存收益三种基本形式。 Date11 一、吸收直接投资 Date12 （一）吸收直接投资种类 吸收国家投资 吸收法人投资 主要种类 吸收外商直接投资 吸收社会公众投资 Date13 （二）吸收直接投资的出资方式 1、货币资产出资 这是最重要的出资方式：不低于注册资本30%。 2、实物资产出资 条件 适合需要 技术性能好 作价公平合理 双方协商 也可聘请专业机构评估 国有企业必须经专业机构评估 Date14 3、土地使用权出资：存续期间不得任意收回、非 法干预 条件 适合需要 地理、交通条件适宜 作价公平合理 Date15 4、以工业产权出资：专有技术、专利权、商标权等 条件 有助于企业开发新产品 有助于体改生产效率，改进产品质量 有助于降低成本、能源消耗 作价公平合理 特点：时效性强，风险较大 Date16 二、发行普通股 （一）股票的特点与分类 Date17 股票的种类 Date18 【注】 我国公司法规定，向发起人、国家授权投资机构 、法人发行的股票，为记名股票； 向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可 以为无记名股票。 Date19 （二）股份公司的设立、股票的发行与上市 1、股份公司的设立 （1）条件 发起人2200人，半数有境内住所 发起设立 发起人首次出资不低于注册资本20% 其余部分自公司成立之日起2年内缴足 投资公司5年内缴足 募集设立：发起人认购不少于总股份35% （2）发起人责任：不能设立时发起人对相关债务等承担责任 不能设立时发起人对已收股款加息退还 设立过程中，发起人过失造成的损失应赔偿 Date20 2、股票上市的暂停、终止与特别处理 暂停、终止的情况 经营情况恶化 重大违法违规行为 其他原因导致不符合上市条件 特别处理：财务状况或其他状况异常（ST） 最近两个会计年度审计结果显示亏损 最近一个会计年度审计结果显示股东权益低于注册资本 经审计的股东权益扣除不予确认部分后低于注册资本 注师对最近一年财务报告无法表示意见或否定意见 最近一份经审计的报告对上年利润调整导致连续2年亏损 交易所或证监会认定财务状况异常 Date21 其他状况异常 自然灾害、重大事故导致经营基本终止 涉及到可能赔偿金额超过净资产的诉讼 特别处理期间： 股价日涨跌5%之内，名称加ST，中报经审计 Date22 （一）性质：来自于税后利润 税后利润留存的原因 无支付现金能力 (利润现金) 法律要求必须提10%法定盈余 公积 扩大再生产和筹资的需求 三、留存收益 Date23 （二）留存收益的筹资途径 1、提取盈余公积：指定用途 未来经营发展 转增资本 弥补以前年度亏损 2、未分配利润：未限定用途 经营发展 转增资本 弥补以前年度亏损 以后年度利润分配 Date24 （三）利用留存收益筹资的特点 1、无筹资费用。 2、维持公司控制权分布。 3、筹资数额有限。 Date25 四、股权筹资的优缺点（一般情况下） Date26 第三节 债务筹资 筹资方式主要包括： 银行借款 向社会公开发行公司债券 融资租赁 商业信用（赊购） Date27 一、银行借款 （一）种类 按贷款机构 政策性银行贷款 商业银行贷款 其他金融机构贷款 按有无担保 信用贷款 担保贷款 按贷款用途 基本建设贷款 专项贷款 流动资金贷款 Date28 （二）保护性条款 Date29 （三）银行借款筹资的特点 Date30 二、发行公司债券 （一）债券的种类 Date31 （二）债券的偿还 Date32 （三）债券筹资的特点 Date33 三、融资租赁 （一）租赁的含义与特征 Date34 （二）租赁的分类 Date35 直接租赁：承租方申请 出租房选购 出租 售后回租：承租方出售 租回 杠杆租赁：出租方垫支20%40%，其余从银行借 入，以该资产作抵押，以租金还款 。 如出租方不能如期还款，资产转移给 银行。 （三）融资租赁基本形式 Date36 杠杆租赁 Date37 （四）融资租赁租金的计算 1、租金的构成 设备原价、预计净残值 买价 运输费 安装调试费 保险费 变价收入 利息 租赁手续费 租赁公司业务费 利润 Date38 2.租金的支付方式 租金通常采用分次支付的方式，具体类型有： （1）按支付间隔期的长短，可以分为年付 、半年付、季付和月付等方式。 （2）按在期初和期末支付，可以分为先付 租金和后付租金两种。 （3）按每次支付额，可以分为等额支付和 不等额支付两种。 【提示】实务中，承租企业与租赁公司商定 的租金支付方式，大多为后付等额年金 Date39 3.租金的计算 租金的计算：我国租金实务中，大多采用等额年金 法（普通年金）。 提示： （1）求每年租金，相当于时间价值中求年金A （2）注意站在承租人的角度来计算 Date40 前提租金计算 残值 归出 租人 租金在 每期期 末支付 每期租金= 租金在 每期期 初支付 每期租金= 残值 归承 租人 租金在 每期期 末支付 每期租金= 租金在 每期期 初支付 每期租金= Date41 例31： 企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备， 价值60万，租期6年，租赁期满时预计残值5万， 归租赁公司，年利率10%。租金每年末支付一次。则 设备现值为: 每年租金为： Date42 （五）融资租赁筹资特点 Date43 四、债务筹资的优缺点（与股权比较） Date44 第四节 衍生工具筹资 混合性资金，是指企业取得的某些兼顾股 权性资金特征和债权性资金特征的资金形 式 常见的混合性资金方式有可转换公司债券 、认股权证。 Date45 一、可转换债券的基本性质 Date46 二、可转换债券的基本要素 Date47 Date48 n关于转换价格：是指转换为对应股票的每股价格 。 我国规定，上市公司发行可转换债券，以发行 前一个月股票平均价格为基准，上浮一定幅度。 n关于转换比率：每一份可转换债券在既定转换价 格下能转换的普通股股票数量。 Date49 例：某公司发行可转换债券，面值100，一个月前 标的股票平均价格为10元，经批准上浮20%作为 转换价格。 则：转换价格=10（1+20%）=12 转换比率=10012=8.33 Date50 （三）可转换债券筹资特点 Date51 二、认股权证 1、认股权证是一种由上市公司发行的证明文件 ，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公 司发行的一定数量的股票。 2、权证分类 认购权证（看涨权证）（即认股 权证） 认沽权证（看跌权证）（略） Date52 认股权证的种类 Date53 第五节 资金需要量预测 一、因素分析法 Date54 n【提示】 如果预测期销售增加，则用（1预测期 销售增加率）；反之用“减”。 如果预测期资金周转速度加快，则应用（ 1预测期资金周转速度加速率）；反之 用“加”。 Date55 教材例3-3：甲上年资金平均占用额2200万，其 中不合理占用200万，预计本年度销售增长5%， 资金周转加速2%。则： 本年资金需要量 =（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058万 Date56 u【扩展】甲企业上年度资金平均占用额为2200 万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计 本年度销售下降5%，资金周转速度会下降2%。 则： n预测年度资金需要量=（2200-200）（1-5%） （1+2%）=1938（万元） Date57 二、销售百分比法 销售百分比法（Percentage-Of-Sales Method）是在分析资产负债表有关项目与 销售额关系的基础上，根据市场调查和销 售预测取得的资料，确定资产、负债和所 有者权益的有关项目占销售的百分比，并 依此推算出流动资金需要量的一种方法。 Date58 Date59 随销售额同比例变化的资产敏感资产 （即经营性资产，通常包括库存现金、应收账款、 存货等项目） 随销售额同比例变化的负债敏感负债 （即经营性负债，包括应付票据、应付账款等项目 ，不包括短期借款、短期融资券，长期负债等） Date60 （二）基本步骤 1.确定随销售额而变动的资产和负债 项目（敏感资产和敏感负债） 2.确定敏感资产与敏感负债的销售百 分比 3.根据增加的销售额、预计销售收入 、销售净利率和利润留存率，确定需要增 加的筹资数量 Date61 （1）需要增加的资金量增加的资产增加 的负债 增加的资产增量收入基期敏感资产占基期 销售额的百分比 增加的负债增量收入基期敏感负债占基 期销售额的百分比 Date62 （2）外部融资需求量F F 增加的资产增加的 负债增加的留存收益 增加的留存收益预计销售收入销售净利率 利润留存率 F F A/S1SB/S1SS2PE F=(A-B)F=(A-B)S/S1-PES2S/S1-PES2 Date63 公式演变 F F 增加的资产增加负债增加的留存收益 = A/S1SB/S1SS2PE =A*S/S1 B*S/S1 PE S2 =(A-B)=(A-B)S/S1-PES2S/S1-PES2 =（基期敏感资产基期敏感负债）收入增长率- 增加的留存收益 Date64 式中，A为随销售变化的资产（敏感资产）；B 为随销售变化的负债（敏感负债）；S1为基期销 售额；S2为预测期销售额；S为销售的变动额 ；P为销售净利率；E为利润留存比率； A/S1为敏感资产占基期销售额的百分比；B/S1为 敏感负债占基期销售额的百分比。 Date65 （1）做题时并不需要判断敏感资产和敏感负债 ，题中一般会明确说明。 具体地说，如果题中说明了某项资产或负债 占销售收入的比例，则意味着该资产或负债为敏 感资产或敏感负债。 Date66 n如果现有的生产能力有剩余，则固定资产是非 敏感资产； n如果现有的生产能力已经饱和，题中说明按照 销售额的增长比例增加固定资产投资，则固定资 产也是敏感资产了。 n如果现有的生产能力已经饱和，但题中给出固 定资产增加的具体数额，可直接在对外筹资需求 量的公式中加上。 【提示】 Date67 【例】用销售百分比法预测资金需要量 n西北公司200年销售收入为40000万元，当年销售净利率 为8%，股利支付率为60%。预计下一年度201年销售收 入将增长20%，新增固定资产投资1000万元。 其资产负债表如下所示，要求预计201年资金需要量。 资产资产期末余额额负债负债 及所有者权权益期末余额额 货币资货币资 金3,000 应应付账账款6,000 应应收账账款净额净额2,000 应应付票据3,000 存货货7,000 长长期借款8,000 固定资产净值资产净值9,000 实实收资资本4,000 无形资产资产2,000 留存收益2,000 资产总计资产总计23,000 负债负债 及所有者权权益23,000 Date68 计算如下： n（1）计算敏感项目收入百分比 资产资产期末余 额额 销销售百分 比 负债负债 及所有者 权权益 期末余 额额 销销售百分 比 货币资货币资 金3,0007.50% 应应付账账款6,00015.00% 应应收账账款 净额净额 2,0005.00% 应应付票据3,0007.50% 存货货7,00017.50% 长长期借款8,000非敏感项项 目 固定资产资产 净值净值 9,000非敏感项项 目 实实收资资本4,000非敏感项项 目 无形资产资产2,000非敏感项项 目 留存收益2,000非敏感项项 目 资产总计资产总计23,000 30 00% 负债负债 及所有者 权权益 23,000 22 50% Date69 （2）确定需要增加的资金 n201年因销售增长需要新增资金 =4000020%（30%22.50%）=600(万元) n201年因固定资产投资需要新增资金 =1000（万元） Date70 （3）确定内部留存收益数额 n201年新增留存收益金额 =40000（1+20%）8%（160%） =1536（万元） Date71 （4）计算外部融资需求 n201年外部融资需要量 =201年新增资金需求201年新增留存收 益 =60010001536 =64（万元） Date72 n也可直接代入公式求得： n201年外部融资需要量 =4000020%（30%22.50%）1000 40000(120%)8%（160%） =64(万元) Date73 三、资金习性预测法 （一）资金习性的含义 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的 依存关系。按资金习性可将资金分为不变资金、 变动资金和半变动资金。 不变资金：一定产销量范围内，不受产销量 变动影响的资金。 变动资金：随产销量变动而同比例变动的资 金。 半变动资金：虽然随产销量变动而变动，但 不成正比例变动的资金。 Date74 分类类特点举举例 不变资变资 金 在一定范围围内与产销产销 量无关。y=a 为维为维 持营业营业 而占用的最低数额额的现现 金，原材料的保险储备险储备 ，必要的 成品储备储备 ，厂房、机器设备设备 等固 定资产资产 占用的资资金。 变动资变动资 金 在一定范围围内与产销产销 量成正比例。y=bx 直接构成产产品实实体的原材料、外购购件 占用的资资金；在最低储备储备 以外的 现现金、存货货、应应收账账款等。 半变动变动 资资金 随产销产销 量变动变动 而变动变动 ，但不成正比例变变 动动。y=a+bx 辅辅助材料上占用的资资金。 Date75 （二）资金需求量预测的形式 1.根据资金占用总额与产销量的关系来预测 （以回归直线法为例） 设产销量为自变量x，资金占用量为因变量 y,它们之间关系可用下式表示： y=a+bx 式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变 动资金。 只要求出a、b，并知道预测期的产销量，就 可以用上述测算资金需求情况。 Date76 2.采用逐项分析方法预测（以高低法为例） Date77 【例】利用高低点法预测资金需要量 n假设中南公司204208年度的资金占用与销 售收入之间的关系见下表。 n假设209的预计销售收入为700万元，要求预测 209该公司的资金需要量。 年度204205206 207208 业务业务 量x(万元 ) 500520480540690 资资金占用y(万 元) 100110120125130 Date78 n所以 将b值代入高点混合成本公式，移项： 得出资金需求预测公式： ny=97.14290.0476x 下一年的资金需要量 n= 97.14290.0476700=130.46（万元） Date79 【注意】 在题目给定的资料中，高点（销售收入最大） 的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小 ）的资金占用量不一定最小。 Date80 第六节 资本成本与资本结构 一、资本成本 （一）资本成本的含义 Date81 （二）个别资本成本 个别资本成本，是指单一融资方式的资本成 本。 包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、融 资租赁资本成本、普通股资本成本、留存收益成 本等 前三类是债务资本成本，后两类是权益资本成本 Date82 1.资本成本计算的两种模式 Date83 2.个别资本成本计算 （1）银行借款资本成本 Date84 贴现模式 n现金流入现值筹资总额（筹资费率 ） n现金流出现值筹资总额利率（所 得税率）（P/A，Kb，n）筹资总额*（ P/F，Kb，n） n现金流入现值现金流出现值0 n资本成本率所采用的贴现率 Date85 n【例3-7】某企业取得5年期长期借款200万元， 年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借 款费用率0.2%，企业所得税率20%，该项借款 的资本成本率为多少？（贴现模式） 考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如 下（M为债务面值）： 即：200（1-0.2%）=20010%（1-20%）（ P/A，Kb，5）+200（P/F，Kb，5） 解之得 Kb=8.05% (运用内插法计算) Date86 （2）公司债券资本成本 Date87 n 融资租赁资本成本计算只能采用贴现模式 n两种情况： （1）残值归出租人 设备价值残值现值年租金年金现值系 数（教材中） （2）残值归承租人 设备价值年租金年金现值系数 （3）融资租赁资本成本 Date88 n【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为 普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金 现值系数为即付年金现值系数（普通年金现值系 数乘以（1i） n【分析】关于融资租赁资本成本的计算，实际上 是一种简化计算，因为未来的现金流出（租金） 虽然不能直接抵税，但按照税法的要求，其中包 含的利息是可以抵税的。 Date89 （4）普通股资本成本 第一种方法股利增长模型法 假设：某股票本期支付股利为Do，未来 各期股利按g速度增长，股票目前市场价 格为Po，则普通股资本成本为： Date90 Date91 n【例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用 率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利 年增长率为10%。则： n n正确答案Ks 0.6*（1+10%）30*（1-2% ）+10%=12.24% Date92 第二种方法资本资产定价模型法 Date93 （5）留存收益资本成本 与普通股资本成本计算相同，也分为股利增 长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不 考虑筹资费用。 KsDc/Pc+g 式中：Ks-留存收益成本； Dc-预期年股利额； Pc- 普通股市价； g-普通股利年增长率。 Date94 总结总结 n对对于个别资别资 本成本，是用来比较较个别别筹资资方式 的资资本成本的 n各种筹资方式的资资本成本，从低到高排序为： 长期借款债券融资租赁留存收益普通股 Date95 平均资本成本，是以各项个别资本占企业总资 本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权 平均而得到的总资本成本率。其计算公式为： （五）平均资本成本 Date96 权数有三种选择:账面价值权数、市场价值权数和 目标价值权数 Date97 (六) 边际资本成本 企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去 筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成 本。 企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本 ，还需要考虑新筹资金的成本，即边际资本成本 。 Date98 边际资本成本是企业进行追加筹资的决策 依据。 【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的 权数采用目标价值权数。 Date99 二、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固 定支出或费用，当某一财务变量以较小幅度变动 时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象 。它包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式 。 Date100 边际贡献、息税前利润和每股收益的计算 指标标符号含义义计计算 边际贡边际贡 献总额总额M 或 Tcm M=PQ-VQ=(P-V)Q 息税前利润润（ earnings before interest and tax） EBIT支付利息和交纳纳所 得税之前的利润润 EBIT= PQ-VQ-F=M F 每股收益 (earnings pre share) EPS企业业扣除了优优先股 股利后的利润净额润净额 与发发行在外的普通 股股数的比值值，反 映了每一份普通股 的收益情况。 EPS=(EBIT-I)(1-T)- D/N 销售收入总额减去 变动成本后的差额 Date101 n1、经营杠杆(operating leverage)的含义 由于固定性经营成本的存在，而造成的息税 前利润变动率大于销售额变动率的现象 其中，支点：？ 作用力：？ 重物：？ 固定营业成本 销售量的变动 息税前利润变动 （一）经营杠杆效应 Date102 经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企 业的经营风险。 用息税前利润（EBIT）表示资产总报酬 EBIT=S-V-F=（P-Vc）*Q-F=M-F 式中，S为销售额，V为变动性成本，F为固定性 成本，Q为产销业务量，P为销售单价，Vc为单 位变动成本，M为边际贡献 Date103 u2、经营杠杆系数 （1）DOL的定义公式： 经营杠杆系数息税前利润变动率/产销变动率 Date104 （2）简化公式： 报告期经营杠杆系数基期边际贡献/基期息 税前利润 DOLM/EBITM/（MF） =(EBIT+F)/EBIT 【提示】采用简化公式计算某一年的经营杠杆系数 ，应用的是基期的数据。 Date105 n【练习】泰华公司产销某种服装，固定成本500 万元，变动成本率70。年产销额5000万元时 ，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前 税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变 动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息 前税前利润为1600万元。要求：计算该公司本 年度经营杠杆系数。 Date106 n 【分析】此题可以采用两种方法求解。 n 【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的 是简化公式。 n Date107 方法一：定义公式法 Date108 方法二：简化公式法 Date109 3.经营杠杆与经营风险 （1）经营杠杆系数越大，企业经营风险越大 。 （2）在企业不发生经营亏损、息税前利润为 正的情况下，经营杠杆系数最低为1，不会为负 数。只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数 总是大于1。 Date110 （3）经营杠杆系数的影响因素：单价、单位变动 成本、销售量、固定成本。 n固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数 量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反 之亦然。 Date111 n1、财务杠杆(financial leverage) 由于固定财务费用的存在，使普通股每股收 益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现 象 p其中，支点：？ 作用力：？ 重物：? 固定财务费用 息税前利润变动 普通股每股收益变动 （二）财务杠杆效应 Date112 2.财务杠杆系数 财务杠杆系数普通股每股收益变动率/息税 前利润变动率（定义公式） =EBIT/(EBIT-I) =EBIT/利润总额（简化公式） Date113 n【练习】泰华公司，2008年资本总额均为1000 万元，所得税率均为30，每股面值均为1元， 共500万股，其余资本通过负债筹集债务资本成 本为10%；该公司2008年EBIT为200万元， 2009年EBIT为300万元，EBIT增长了50。 n 要求：计算该公司2009年财务杠杆系数。 Date114 方法一：定义公式法 n2008年每股收益=（200-500*10%）（1-30%） /500=0.21（元/股） n 2009年每股收益=（300-500*10%）（1-30% ）/500=0.35（元/股） Date115 方法二：简化公式法 Date116 3.财务杠杆与财务风险 （1）财务杠杆系数越大，财务风险越大 （2）在企业有正的普通股盈余的情况下， 财务杠杆系数最低位1，不会为负数；只要有固 定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1 （3）影响财务杠杆的因素：债务资本比重 ；普通股盈余水平；所得税税率水平。 Date117 u 当息税前利润增长1倍时，普通股每股税后利润将 按照财务杠杆系数的倍数增长；反之，当息税前利 润下降1倍时，普通股每股税后利润将按照财务杠 杆系数的倍数下降； u 前一种情形表现为财务杠杆收益，后一种情形表 现为财务杠杆风险。 u一般而言，企业的财务杠杆系数越大，财务杠杆收 益和财务风险越高。企业的财务杠杆系数越小，财 务杠杆收益和财务风险越低。 Date118 （三）总杠杆效应 1.总杠杆 Date119 2.总杠杆系数 （1）定义公式 DTL=普通股每股收益变动率/产销务量变动率 =DOL*DFL =M/M-F-I Date120 3.总杠杆与公司风险 总杠杆系数越大，公司总风险越大。总风险包 括经营风险和财务风险。 【提示】经营风险与财务风险的反向搭配 Date121 总结 总杠杆系 数 总风险 经营风险 财务风险 经营杠杆系 数 财务杠杆系 数 衡 量 衡 量 衡 量 Date122 （一）定义公式用于预测 固定 经营 成本 固定资 本成本 （利息、 融资租赁 费） Date123 （二）简化计算公式用于计算 销售收入PQ 变动成本VQ减 （1）边际贡献M 减 （2）息税前利润EBIT 利息I减 （3）税前利润 固定成本F DOL=（1）/（2 ） =M/(M-F) DFL=