酒店月报(12月)：星级企稳_同步经济._经济型需求稳定_强者恒强-2013-01-29.ppt

评级：,table_title,36647,细分行业评级,2013.01.20,2013.01.13,证,券,研,究,报,告,阔。, 观点: 12,相关报告,股 票 研 究,旅游业,table_maininfo 2013.01.29,table_invest,上次评级：,增持 增持,星级企稳 同步经济. 经济型需求稳定 强者恒强,行 业 月 报,证书编号,许娟娟（分析师） s0880511010028,酒店月报【12 月】 陈冬龙（研究助理） s0880112080055,table_industry 餐饮 酒店 旅游景点和旅行社 其他旅游,增持 增持 增持 增持,本报告导读： 12 月，全国星级酒店房价上涨导致 revpar 降速放缓，五星优于星级、国内优于国际、 休闲优于会展。北京星级酒店延续回升趋势，五星级表现更好。上海星级酒店经营同,比变化不大，但五星级未能延续 11 月的反弹势头。汉庭 12 年扩张加快，经营指标稳 健，锦江之星 12 月出租率未明显回升、扩张未提速，三线城市经济型酒店布局启动。 摘要： table_summary月星级酒店经营继 11 月好转,与经济同步。北京五星表现 抢眼,公务消费影响暂未显现；上海五星酒店未能延续好势头。休闲酒店 好于会展,印证休闲需求增长快。汉庭全年入住率很高,经营指标稳健, 表明经济型酒店需求受影响不大。锦江之星 12 月出租率未明显回升、扩 张未提速,但仍是较好长期投资品种。二三线城市是未来经济型酒店主要 增长市场,尚客优加快开拓三线城市市场，符合趋势。 12 月全国星级:五星优于星,国内优于国际,休闲优于会展,成本上涨快 （1）星级:房价上涨导致 revpar 下降速度放缓,成本上涨明显。出租率 58.5%,比上年下降 3 个点,降幅扩大。平均房价 448 元 (+3%),增速加快。 revpar 265 元(-1.5%),下降速度放缓。人工成本率 28.7%,近 3 个月上涨 4 个点。（2）五星级:入住率好转导致 revpar 下降速度放缓。出租率 55.3%, 较上年下降 2.3 个点,降幅连续 3 月收窄。平均房价 581 元(-1.4%)。 revpar328 元(-6.8%),下降速度放缓。（3）功能类型:得益于房价提升,休 闲度假酒店表现持续较好。12 月房价 552 元(+26.3%),revpar293 元 (+33.8%)。 12 月重点区域星级:北京延续回升势头 上海涨势未能延续 （1）北京:星级酒店经营指标延续回升趋势,五星级表现更好。星级出 租率 57.5%,较上年同期下降 0.9 个点。房价提升导致 revpar316 元(+4%), 加速上涨。收入同比增长 2%,增速由负转正。五星级出租率 60%,较上 年同期下降 1.1 个点。房价提升导致 revpar 490 元(+3%),加速上涨。收 入同比增长 5%,增速回升。12 年星级酒店收入+6%,五星级+8%,均较好。 （2）上海:12 下半年星级酒店经营指标同比变化不大,五星酒店 12 月未能 延续 11 月的良好势头星级出租率 52.2%,较上年同期下降 0.4 个点。 revpar307 元(-1.8%),加速下滑。五星级出租率 52.8%,较上年同期下降 3 个点。revpar455 元(-12.4%),加速下滑。 经济型酒店:汉庭 12 年扩张加快,经营稳健；锦江 12 月出租率未明显 回升,扩张未提速；尚客优加快开拓三线城市市场 （1）12 年汉庭新开加盟店 220 家.直营 122 家,创新高.出租率 90%以上, 房价稳定,扩张影响 revpar 逐季下降,q4 -3%（2）12 月锦江出租率 79.4%、 较上年-3.9 个点,revpar138 元(-5.2%)。全年开店 136 家,与 11 年相近 请务必阅读正文之后的免责条款部分,table_report 旅游业：12 月社零餐饮环比回升 基本面 回暖+政策面春风 旅游业：利好频出改善行业预期 关注假 日和高送配主题 旅游业：休闲景区靓丽 免税近期升温 遵 循产业图谱选股 旅游业：小长假休闲景区亮丽 酒店餐饮 继续升温 旅游业：星级酒店指标好转 聚焦景区,2013.01.08 2013.01.07 2012.12.31,36647,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,行业月报 目 录 1. 全国：五星优于星级，国内优于国际，休闲优于会展，总体成本上 涨明显 .4 1.1. 全国样本星级酒店 12 月：房价上涨导致 revpar 下降速度放缓， 成本上涨明显 .4 1.2. 全国样本五星酒店 12 月：入住率连续好转，revpar 继续回升势,头,5,1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析 .6 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析 .9 2. 重点区域星级酒店：12 月北京星级酒店延续回升势头，上海涨势回 落 12 2.1. 北京：12 月星级酒店经营指标延续回升趋势，五星级表现更好。 .12 2.2. 上海：12 下半年星级酒店经营指标同比变化不大，五星酒店 12 月未能延续 11 月的良好势头 .13 3. 经济型酒店：汉庭 12 年扩张加快 经营稳健，锦江之星 12 月出租 率尚未明显回升 .15 3.1. 第四季度汉庭经营指标略有下滑、单季开店创新高 .15 3.2. 锦江之星 12 月出租率未回升，全年开店数量与 11 年相近 .16 3.3. 经济型酒店最新动向：尚客优在三线城市领先扩张 .17 1：12 月全国样本星级酒店出租率比 11 年同期下降幅度略有扩大 4 2：12 月全国样本星级酒店平均房价同比涨幅回升 4 3：12 月全国样本星级酒店 revpar 同比增速有所回升 .4 4：12 月全国样本星级酒店餐饮收入占比超 51% 4 5：全国样本星级酒店人工、能耗成本率有所上涨 .5 6：全国样本星级酒店 12 月员工平均月薪同比涨 11% .5 7：12 月全国样本五星级酒店出租率比 11 年同期下滑幅度继续收窄 .5 8：12 月全国样本五星级酒店平均房价同比增速微降 5 9：12 月全国样本五星级酒店 revpar 同比-6.8% .6 10：12 年全国样本五星级酒店客房收入比重较 11 年有所下降 6 11：全国样本五星级酒店各项成本率 12 月延续上涨 .6 12：全国样本五星级酒店 12 月员工平均月薪同比增速回落 .6 13：12 月不同管理方式酒店主要经营指标 7 14：自行管理酒店主要经营指标与 11 年同期差距仍在 .7 15：国内管理酒店平均房价、revpar 同比平稳增长 7 16：国际管理酒店各项指标下滑明显 .7 17：12 月三类酒店出租率接近 7 18：12 月国内管理类酒店平均房价环比上涨 7 19：12 月不同管理类酒店 revpar 环比均有所回落 8 20：12 月客房收入占比环比均不同程度下降 8 21：11 月不同管理方式酒店收入构成 8 22：自行管理酒店收入构成 .8 23：国内管理酒店收入构成 .9,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 19,图,图,图,图,图,图,图,图,36647,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,行业月报 24：国际管理酒店收入构成 .9 25：不同功能类型酒店样本比重 .9 26：11 月不同类型酒店主要经营指标 9 27：城市综合酒店主要经营指标 .9 28：城市商务酒店主要经营指标 .9 29：会议会展酒店主要经营指标 .10 30：休闲度假酒店主要经营指标 .10 31：城市综合酒店收入构成 .10,图,32：城市商务酒店收入构成 .10,33：会议会展酒店收入构成 . 11 34：休闲度假酒店收入构成 . 11 35：12 月北京星级酒店出租率与 11 年同期基本持平 12 36：12 月北京星级酒店平均房价同比增速企稳回升 12 37：12 月北京星级酒店 revpar 同比增速继续回升 12 38：12 月北京星级酒店收入同比增速有负转正 12 39：12 月北京五星级酒店平均出租率与 11 年同期差距缩小 13 40：12 月北京五星级酒店平均房价同比增速尚处低位 13 41：12 月北京五星级酒店 revpar 同比增长 3% 13 42： 12 月北京五星级酒店收入同比增速快速回升 13 43：12 年下半年上海星级酒店出租率与 11 年同期基本持平 14 44：12 月上海五星级酒店出租率与 11 年同期仍有差距 14 45：12 月上海星级酒店平均房价同比微降 1% 14 46：12 月上海五星级酒店平均房价同比下降 7% 14 47：12 月上海星级酒店 revpar 同比微降 2% 14 48：12 月上海五星级酒店 revpar 同比下降 12% 14 49：汉庭 12 年各季度出租率均保持高位 .15 50：汉庭 12 年各季度平均房价同比微降 .15 51：汉庭 12 年 revpar 呈逐季下降态势 .15 52：12 年汉庭共新开 342 家门店创新高 16 53：12 年汉庭运营门店季度增速逐季提升 16 54：12 月锦江之星平均出租率尚未回升 16 55：下半年锦江之星房价同比增速总体下滑趋势 .16 56：下半年以来锦江之星 revpar 同比增速未扭负为正 .17 57：12 月锦江之星新开 11 家，全年同比基本持平 17 表 1：尚客优与一线经济型酒店品牌加盟条件对比 .17 表 2：酒店类上市公司业绩预测与估值对比（2013/1/27） .18,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 19,36647,12,行业月报 1. 全国：五星优于星级，国内优于国际，休闲优于会 展，成本上涨明显 1.1. 全国样本星级酒店 12 月：房价上涨导致 revpar 下降速度 放缓，成本上涨明显 12 月全国样本星级酒店出租率继续下滑，房价提升导致 revpar 下降 速度放缓。12 月全国样本星级酒店平均出租率 58.5%，比 11 年同期下 滑 3 个百分点，降幅扩大。平均房价 448 元，同比涨 3%。revpar 为 265 元，同比下降 1.5%，但下降速度减缓。 12 月全国样本星级酒店收入结构与 11 年同期相比，客房收入占比有所 下降。12 月全国样本星级酒店客房收入占比为 32.1%，比 11 年同期下 降 3 个百分点，比 11 月份下降 7.7 个百分点；餐饮收入占比为 51.4%， 比 11 年同期提升 1.5 个百分点，比 11 月份提升 2.6 个百分点。,图 1： 月全国样本星级酒店出租率比 11 年同期下降幅 度略有扩大 全 国样本星级酒店平均出租率,图 2：12 月全国样本星级酒店平均房价同比涨幅回 升,75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40%,2011,2012,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 3：12 月全国样本星级酒店 revpar 同比增速有所回升 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 4：12 月全国样本星级酒店餐饮收入占比超 51% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,12 月全国样本星级酒店人工成本率连续 3 个月上涨，员工平均月薪同比,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 19,36647,行业月报 上涨 11%。12 月全国样本星级酒店的食品成本率、酒水成本率、人工成 本率、能耗成本率分别为 43.6%、39.1%、28.7%、10%，其中人工成本 率近 3 个月累计上涨 4 个百分点，能耗成本率近 2 个月累计上涨 3 个百 分点。员工的平均月薪为 2425 元，同比增长 11.4%，环比微降 1%。,图 5：全国样本星级酒店人工、能耗成本率有所上涨,图 6：全国样本星级酒店 12 月员工平均月薪同比涨 11%,50% 40%,全 国样本星级酒店 食 品成本率 酒 水成本率 人 工成本率 能 耗成本率,元 3000 2500,全 国样本星级酒店员工月薪 2011 2012 12年 增速,20% 15%,2000 30%,1500,10%,20%,1000,10% 0%,500 0,5% 0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,月,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 1.2. 全国样本五星酒店 12 月：入住率连续好转，revpar 继续 回升势头 12 月，全国样本五星级酒店经营情况尽管比上年同期差，但已连续 3 个月好转。12 月全国样本五星级酒店平均出租率 55.3%，比 11 年同期 下滑 2.3 个百分点，下滑幅度已连续 3 个月收窄。平均房价 581 元，同 比微降 1.4%。revpar 为 328 元，同比下降 6.8%，受出租率仍低于 11 年同期影响，但下降速度已经放缓。 由于 12 年出租率较 11 年同期下降， 年客房收入占比大都低于 11 年， 餐饮收入占比有所上升。12 月全国样本五星级酒店客房收入占比为 31.2%，比 11 年同期下降 1.6 个百分点；餐饮收入占比为 50.6%，比 11 年同期提升 2.3 个百分点。,图 7：12 月全国样本五星级酒店出租率比 11 年同期下滑 幅度继续收窄 全 国样本五星级酒店平均出租率,图 8：12 月全国样本五星级酒店平均房价同比增速 微降,70% 65% 60% 55% 50% 45% 40%,2011,2012,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,5 of 19,行业月报,图 9：12 月全国样本五星级酒店 revpar 同比-6.8%,图 10：12 年全国样本五星级酒店客房收入比重较 11 年,有所下降 36647,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 12 月全国样本五星级酒店食品成本率、酒水成本率、能耗成本率环比延 续上升态势，员工平均月薪同比上涨 6%，环比有所回落。12 月全国样 本星级酒店的食品成本率、酒水成本率、人工成本率、能耗成本率分别 为 43.7%、39%、28.5%、10.4%，环比分别增长 0.8、2.4、2.5、2 个百 分点，其中酒水成本率比上年提高 4.7 个百分点。员工的平均月薪为 2452 元，同比增长 6%，环比下调 4%。,图 11：全国样本五星级酒店各项成本率 12 月延续上涨,图 12：全国样本五星级酒店 12 月员工平均月薪同比增 速回落,50%,全 国样本五星级酒店 食 品成本率 酒 水成本率 人 工成本率 能 耗成本率,元 2600,全 国样本五星级酒店员工月薪 2011 2012 12年 增速,20%,2500,40% 30% 20% 10% 0%,2400 2300 2200 2100 2000 1900,15% 10% 5% 0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,月,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析 12 月，样本星级酒店中自行管理比重 53%，国内公司管理比重 41%，国 际公司管理比重 6%。下面对不同管理类型酒店进行比较分析。 1. 主要经营指标对比 12 月国内管理类酒店出租率与 11 年同期相比保持稳定，房价、revpar 同比有所增长；国际管理类酒店总体表现较差。 自行管理类酒店 12 月经营指标与 11 年同期的差距仍在。出租率、 平均房价、revpar 分别为 58.6%、399 元、234 元，同比分别-3 个 百分点、-8.3%、-13%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 19,36647,行业月报 国内公司管理类酒店各项指标平稳，但环比出租率下降较大，进而 影响 revpar 环比也出现一定下降。12 月平均出租率 58.7%、比 11 年同期微降 0.4 个百分点、环比下降 8.5 个百分点，平均房价为 493 元、同比增长 9%，revpar 为 295 元、同比增长 9%。 国际公司管理类酒店总体表现较差。12 月平均出租率为 56.8%、比 11 年同期下滑 4.5 个百分点，平均房价为 582 元、同比下滑 15%， revpar 为 341 元，同比下滑 22%。,图 13：12 月不同管理方式酒店主要经营指标,图 14：自行管理酒店主要经营指标与 11 年同期差距仍 在,700,自 行管理,国 内公司管理,国 际公司管理,元,平 均房价,自 行管理酒店 revpar,出 租率,600 500 400 300 200 100 0,600 500 400 300 200 100 0,80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,出租率（%）,平均房价(元),revpar(元),数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 15：国内管理酒店平均房价、revpar 同比平稳增长,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 16：国际管理酒店各项指标下滑明显,元,平 均房价,国 内管理酒店 revpar,出 租率,元,平 均房价,国 际管理酒店 revpar,出 租率,600 500 400 300 200 100 0 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,12 月，三类不同管理类型酒店出租率比较接近；环比来看，国际管理类 酒店平均房价下降明显，国内管理类则有所上涨；三类酒店 revpar 环 比均有回落。,图 17：12 月三类酒店出租率接近 请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 18：12 月国内管理类酒店平均房价环比上涨 7 of 19,36647,12,60%,行业月报,自 行管理,出 租率 国 内管理,国 际管理,元,自 行管理,平 均房价 国 内管理,国 际管理,80% 70% 60% 50% 40% 30% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 19：12 月不同管理类酒店 revpar 环比均有所回落,800 700 600 500 400 300 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 20：12 月客房收入占比环比均不同程度下降,元 600,自 行管理,revpar 国 内管理,国 际管理,60%,自 行管理,客 房收入占比 国 内管理,国 际管理,500 400 300 200 100 0 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 2. 收入构成对比 受出租率下行影响明显， 月各管理类型酒店客房收入比重环比有所下 降。自行管理、国内管理、国际管理酒店客房收入占比分别为 30.3%、 32.8%、37.7%，环比分别-6.4、-8.8、-8.4 个百分点。餐饮收入占比分别 为 53.6%、49.2%、52.5%，环比分别+3.8、+0.6、+7.2 个百分点。,图 21：11 月不同管理方式酒店收入构成,图 22：自行管理酒店收入构成,自 行管理,国 内公司管理,国 际公司管理,自 行管理酒店,客 房收入占比 餐 饮收入占比 其 他收入占比,50% 40%,100% 80%,60% 30% 40% 20% 20% 10% 0% 0%,客房收入占比,餐饮收入占比,其他收入占比,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,8 of 19,36647,273 163 293,行业月报,图 23：国内管理酒店收入构成 国 内管理酒店 客 房收入占比 餐 饮收入占比 其 他收入占比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,图 24：国际管理酒店收入构成 国 际管理酒店 客 房收入占比 餐 饮收入占比 其 他收入占比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析 12 月，样本星级酒店中城市综合型比重 39.8%，城市商务型比重 45.1%， 会议会展型比重 5.7%，休闲度假型比重 9.4%。以下对不同功能类型的 酒店进行比较分析。 1. 主要经营指标对比 12 月休闲度假型酒店的平均房价同比依然涨幅明显、推动 revpar 增 长。12 月城市综合型、城市商务型、会议会展型、休闲度假型酒店平均 出租率分别为 58.0% 、62.7%、42.3%、50.1%，与 11 年同期相比分别 下降 1.8、4.0、8.2、0.5 个百分点；平均房价同比变动不一，分别为 459 元、433 元、375 元、552 元，分别-2.3%、+2.6%、-13.0%、+26.3%； revpar 分别为 270 元、 元、 元、 元，同比分别-4.6%、-4.2%、 -24.2%、+33.8%。,图 25：不同功能类型酒店样本比重,图 26：11 月不同类型酒店主要经营指标,9.4%,城 市综合,城 市商务,会 议会展,休 闲度假,5.7%,城 市综合型,600 500 400,45.1%,39.8%,城 市商务型 会 议会展型 休 闲度假型,300 200 100 0,出租率(%),平均房价(元),revpar(元),数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 27：城市综合酒店主要经营指标 请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 28：城市商务酒店主要经营指标,9 of 19,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报,元,平 均房价,城 市综合 revpar,出 租率,元,平 均房价,城 市商务 revpar,出 租率,600 400 200,80% 60% 40% 20%,600 400 200,80% 60% 40% 20%,0,36647,0%,0,0%,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 29：会议会展酒店主要经营指标 会 议会展,数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 图 30：休闲度假酒店主要经营指标 休 闲度假,元 600,平 均房价,revpar,出 租率 80%,元 800,平 均房价,revpar,出 租率 80%,400 200 0 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,60% 40% 20% 0%,600 400 200 0 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,60% 40% 20% 0%,2. 收入构成对比 12 月休闲度假型酒店客房收入比重较 11 年同期提升 5.8 个百分点，其 余各类酒店客房收入比重同比均有不同程度下降。城市综合型、城市商 务型、会议会展型和休闲度假型的客房收入占比分别为 31.5%、31.7%、 35.9%和 39.1%，比 11 年同期分别-5.8、-1.7、-1.1、+5.8 个百分点。,图 31：城市综合酒店收入构成 城 市综合,图 32：城市商务酒店收入构成 城 市商务,100%,客 房收入占比,餐 饮收入占比,其 他收入占比,100%,客 房收入占比,餐 饮收入占比,其 他收入占比,80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,10 of 19,36647,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报,图 33：会议会展酒店收入构成 会 议会展,图 34：休闲度假酒店收入构成 休 闲度假,100%,客 房收入占比,餐 饮收入占比,其 他收入占比,100%,客 房收入占比,餐 饮收入占比,其 他收入占比,80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：行业协会、国泰君安证券研究,11 of 19,36647,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报 2. 重点区域星级酒店：12 月北京星级酒店延续回升 势头，上海涨势回落 2.1. 北京：12 月星级酒店经营指标延续回升趋势，五星级表现 更好。 12 月北京市星级酒店各项经营指标总体延续回升趋势。12 月北京市星 级酒店平均出租率为 57.5%，比上年同期下降 0.9 个点，降幅继续减小； 平均房价 549 元，同比增长 2.6%，增速回升；revpar 为 316 元，同比 增长 4.4%，增速回升。 北京市星级酒店 12 月收入同比增长 2.4%，增速由负转正；12 年收入增 长 5.8%，预计 13 年增速将加快。12 月北京星级酒店的总收入 29.4 亿 元，同比增长 2.4%。全年收入 299 亿元，同比增长 5.8%， 11 年 10.3% 的增速有所放慢。参考 12 年 11、12 月份增速回升，我们预计 13 年行业 景气度回升。,图 35：12 月北京星级酒店出租率与 11 年同期基本持平,图 36：12 月北京星级酒店平均房价同比增速企稳回升,75%,北 京星级酒店平均出租率 2011 2012,元 600,北 京星级酒店平均房价 2011 2012,同比,20%,70%,500,65% 60% 55% 50% 45% 40%,400 300 200 100 0,15% 10% 5% 0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,月,数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究 图 37：12 月北京星级酒店 revpar 同比增速继续回升 数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究 图 38：12 月北京星级酒店收入同比增速有负转正 数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究 12 of 19,12,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报 12 月北京市五星级酒店入住率与上年差距缩小，房价提升带来 revpar 提升；12 年收入增速高于星级酒店平均水平 2.4 个百分点。12 月北京 五星级酒店平均出租率为 60%，比 11 年同期下降 1.1 个百分点，差距 显著缩小；平均房价为 816 元，同比涨 4.7%；revpar 为 490 元，同比 增长 2.9%，也处于回升状态。12 月总收入 11.7 亿元，同比增长 4.6%， 从 10 月底谷快速回升；12 年全年收入 129 亿元，同比增长 8.2%，高于 星级酒店平均增速 2.4 个百分点，占北京市星级酒店总收入的 43%。 36647,图 39：12 月北京五星级酒店平均出租率与 11 年同期差 距缩小,图 40：12 月北京五星级酒店平均房价同比增速尚处低位,75% 70% 65%,北 京五星级酒店平均出租率 2011 2012,元 1000 800,北 京五星级酒店平均房价 2011 2012 同比,20% 15%,60%,600,55% 50% 45% 40%,400 200 0,10% 5% 0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,月,数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究 图 41：12 月北京五星级酒店 revpar 同比增长 3% 数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究,数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究 图 42： 12 月北京五星级酒店收入同比增速快速回升 数据来源：北京市统计局、国泰君安证券研究,2.2. 上海：12 下半年星级酒店经营指标同比变化不大，五星酒 店 12 月未能延续 11 月的良好势头 12 月上海星级酒店主要经营指标同比基本平稳，12 年下半年三项指标 与 11 年同期相比总体持平。12 月上海星级酒店平均出租率为 52.2%， 比 11 年同期微降 0.4 个百分点；平均房价为 588 元，同比下降 1%；revpar 为 307 元，同比下降 1.8%。 12 月上海五星级酒店经营情况未能延续 11 月份的向好趋势，入住率和 房价双降。 月上海五星级酒店平均出租率 52.8%，比上年同期下降 3.0,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 19,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报 个点。平均房价 862 元，同比下降 7.4%， revpar 455 元，同比下降 12.4%；房价、revpar 月度降幅总体上保持稳定。,图 43：12 年下半年上海星级酒店出租率与 11 年同期基 本持平 上 海星级酒店平均出租率,图 44：12 月上海五星级酒店出租率与 11 年同期仍有差 距 上 海五星级酒店平均出租率,75% 70% 36647 65%,2011,2012,75% 70%,2011,2012,60% 55% 50% 45% 40% 35% 30%,65% 60% 55% 50% 45% 40%,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,数据来源：上海市旅游局、国泰君安证券研究 图 45：12 月上海星级酒店平均房价同比微降 1% 数据来源：上海市旅游局、国泰君安证券研究 图 47：12 月上海星级酒店 revpar 同比微降 2% 数据来源：上海市旅游局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：上海市旅游局、国泰君安证券研究 图 46：12 月上海五星级酒店平均房价同比下降 7% 数据来源：上海市旅游局、国泰君安证券研究 图 48：12 月上海五星级酒店 revpar 同比下降 12% 数据来源：上海市旅游局、国泰君安证券研究 14 of 19,36647,12,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报,3. 经济型酒店：汉庭 12 年扩张加快,经营稳健，锦,江之星 12 月出租率尚未明显回升 3.1. 第四季度汉庭经营指标略有下滑、单季开店创新高 12 年第四季度，汉庭经营情况稳定。 年第四季度汉庭平均出租率 92%、 与 11 年同期微降 1 个百分点、环比第三季度下降 5.4 个百分点，平均房 价 176 元、同比下降 2%、环比下降 3.8%，revpar 为 162 元、同比下 降 3%、环比下滑 9%。 12 年全年经营稳健、但 revpar 同比增速逐季下滑，主要是 11 年上半 年平均出租率较低、下半年恢复至高位以及 12 年门店规模扩张迅猛产 生的影响，预计 13 年 revpar 将恢复稳定增长状态。12 年汉庭平均出 租率保持正常年份的水平，但第四季度出租率比上年同期略有下降。平 均房价与 11 年相比基本稳定，但第四季度同比略有下滑。导致 revpar 同比增速逐季下滑，其中第四季度 revpar 同比下降。,图 49：汉庭 12 年各季度出租率均保持高位 汉 庭季度平均出租率,图 50：汉庭 12 年各季度平均房价同比微降 汉 庭季度平均房价,100%,2010,2011,2012,元 250,2010 11年 增速,2011 12年 增速,2012,5%,95% 90% 85% 80% 75% 70%,200 150 100 50 0,0% -5% -10% -15% -20%,q1,q2,q3,q4,q1,q2,q3,q4,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 图 51：汉庭 12 年 revpar 呈逐季下降态势 汉 庭季度revpar,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究,元 250 200,2010 11年 增速,2011 12年 增速,2012,15% 10%,5%,150 100 50 0,0% -5% -10% -15% -20%,q1,q2,q3,q4,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 12 年汉庭扩张速度迅速提升。截至 12 年底，汉庭共运营 466 家直营店、,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 19,36647,21,16 22,195,168,281 314,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报 515 家加盟店。其中 12 年第四季度，汉庭新开 51 家直营店、69 家加盟 店、合计新开 120 家门店、新进入 22 座城市，创单季度开店数量新高。 12 年全年新开 220 家加盟店、122 家直营店，新开门店占 12 年底总门 店数量的 35%，是扩张速度最快的一年。,图 52：12 年汉庭共新开 342 家门店创新高 汉 庭季度新开门店数量,图 53：12 年汉庭运营门店季度增速逐季提升 汉 庭季度运营门店数量,家,直营,加盟,加 盟比重,家,直营,加盟,合 计环比,140,100%,1000,20%,120 100 80 60 40 20 0,27 41 33 31 43 19 5 9 13,81 43 31 29 33 30 27 35 27 9,69 51,80% 60% 40% 20% 0%,800 600 400 200 0,214 235 104 137 178 187 200 243 259,266,446 365 295 322 344 353 388 415,515 466,15% 10% 5% 0%,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究。注：不包括星程酒店,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究。注：不包括星程酒店,3.2. 锦江之星 12 月出租率未回升，全年开店数量与 11 年相近 12 月锦江之星出租率 79.4%、比上年同期下降 3.9 个百分点，平均房价 174 元、同比下降 0.5%，revpar 为 138 元、同比下降 5.2%。12 月新开 直营 2 家、加盟 9 家，全年新开直营 21 家、加盟 115 家，合计 136 家， 与 11 年相近。,图 54：12 月锦江之星平均出租率尚未回升 锦 江股份经济型酒店平均出租率,图 55：下半年锦江之星房价同比增速总体下滑趋势 锦 江股份经济型酒店平均房价,100%,2011,2012,元 190,2011,2012,12年 增速,3.0%,90% 80% 70% 60% 50% 40%,185 180 175 170 165 160,2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,月,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究,16 of 19,10,国泰君安版权所有发送给纽银梅隆西部基金公司.研究公共邮箱: 行业月报,图 56：下半年以来锦江之星 revpar 同比增速未扭负为正,图 57：12 月锦江之星新开 11 家，全年同比基本持平,元 200,锦 江股份经济型酒店revpar 2011 2012 12年 增速,25%,家 20,锦 江股份经济型酒店月度新开门店数据 新开直营 新开加盟 加盟比重,100%,20%,150,15%,15,80%,100 50 0,36647,10% 5% 0% -5% -10% -15%,10 5 0,14 1,3 2,7 1,8 3,4 0,7 2,15 0,16 17 2 2,7 5,8 1,9 2,60% 40% 20% 0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12 月,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,月,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究,3.3. 经济型酒店最新动向：尚客优在三线城市领先扩张 以三线城市连锁酒店加盟第一品牌定位的尚客优，凭借中小规模经济型 酒店的市场定位，成为三线城市发展最快的快捷酒店品牌。全国共有 2800 个县城，三线城市的经济型酒店市场潜力不容小视。目前尚客优运 营 477 家门店，其中 12 年新开门店达 213 家，扩张速度迅猛。公司已 计划 13 年选址筹建 50 家直营店，全年分店扩张规模预计超过 300 家。 12 年 3 月尚客优获得了 1600 万美元的融资，据南方法制新闻周刊报道， 尚客优拟在 13 年第二季度前开始第二轮融资支持其快速扩张。 快速扩张得益于与三线城市特征相配套的加盟政策。 加盟门槛较低。与一线经济型酒店品牌如家、锦江之星等相比，尚 客优单店房间数量要少一半，相应资金要求也少一半以上。 加盟费用较低。加盟尚客优无需缴纳数目不小的保证金与固定费 用，持续管理费、系统使用费等项目也属较低水平。 以上两项优势，再结合与项目小相应投资汇报期限较短、已经初具品牌 效应，成为尚客优在三线城市迅速扩张的利器。 表 1：尚客优与一线经济型酒店品牌加盟条件对比,尚客优,如家,锦江之星,汉庭,建议物业面积,800-5000 平米，35-60 个房间,3000-6000 80-130 间,平 米 ，,3000-5500 平米,1500-6000 平米，汉庭快 捷 80-150 间，海友客栈,50-150 间,城市要求,地级市、县级市、县 城、发达城市镇区,省会城市、直辖市等经 济比较发达的城市 （gdp 在 800 亿以上 的地级城市及全国经 济 10 强县市）,省会城市、直辖市及全国 主要经济发达的城市；经 济发达的二、三线商旅城 市；汉庭尚未布点的经济 发达商旅城市。,资金要求,80-220 万元,600 万元以上,500 万元以上,1500 元/间（每店大,初始费：3000 元/间,浮动费用：2500 元/,特许加盟费：3000 元/,加盟费,约 8 万元）,保证金： 万元（合 同到期无息退还）,间 固定费用：20 万元,间（不低于 20 万元） 特许保证金：10 万（合,同期满退还）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,17 of 19,5%,行业月报,管理费 采购保证金,营业额 4.5% 4800 元/套，维护费,特许经营费：营业额 4.5% 委托管理费：营业额 1.5% 20 万元 （竣工验收合 格后无息退还） 10000 元/套，首次安装,持续加盟费：营业额,特许品牌使用费：营业 额 3% 特许品牌支持费：营业 额 2% 初始安装费 5000 元，维,系统使用费,500 元/月,费 5000 元，维护费,护费 800 元/月,10000 元/年,工程筹备期管 理支持费 客源输送佣金,10 元/间夜,15000 元,20000 元 20 元/间夜,房价 加盟期限 投资回报期限,99 元-159 元 8 年 3 年,150-250 元 8 年 3-5 年,169-320 元 8 年 4-5 年,158 元-228 元 8 年 约 4.5 年,数据来源：尚客优官网、如家官网、锦江之星官网、汉庭官网、国泰君安证券研究。注：灰底色单元格数据由尚客优官网提供。 表 2：酒店类上市公司业绩预测与估值对比（2013/1/27）,股 本,收盘,总市 值,eps,pe,pb,roe,投资,亿,价,亿元,10a,11a,12e,13e,10a,11a,12e,13e,11a,11a,评级,首旅股份 华天酒店 金陵饭店 锦江股份,2.3 7.2 3 6,11.2 4.2 7.1 14.1,26 30 21 84,0.81 0.19 0.37 0.63,0.42 0.16 0.39 0.53,0.5 0.13 0.4 0.65,0.6 0.17 0.46 0.75,14 22 19 22,27 26 18 27,22 32 18 22,19 24 15 19,2.9 2.0 1.7 2.6,11% 8% 9% 10%,增持 无 增持 增持,七天连锁 如家 汉庭,0.5 0.5 0.6,12.3 30.6 17.8,6 15 11,0.36 0.