思未来-清水源投资分析报告.doc

深圳清水源投资管理有限公司分析报告 提纲：1、公司介绍 2、核心团队 3、旗下产品概况 4、最具代表性产品分析 5、交易理念 6、思未来视点 7、可参与推荐 8、附录：媒体报道 第一部分 公司介绍 清水源投资管理有限公司成立于2011年10月，是一家专注于资产投资管理的专业机构，公司注册资本1000万元人民币。公司核心管理层由具有公募基金管理公司及政府部门背景的人士组成。公司投研团队成员均来自国内著名的基金管理公司及大型券商，证券从业经历十年以上，具有丰富的市场研究及投资管理经验。公司秉承“谋定而动、因势利导、追求价值”的投资策略，坚持“为投资者创造绝对收益”的工作目标，以“持有人利益为尚”为经营原则，致力通过专业研究、积极管理为广大持有人创造丰厚回报。公司于2013年6月获批准成为中国证券投资基金业协会特别会员，并于2014年5月4日正式登记为私募投资基金管理人。公司产品2012、2013两年累计收益排名在近1000只同类产品中排前十名。公司组建了覆盖投资、研究、风控、交易、市场服务、后台支持等各部门的完整团队，属于私募界的正规军。团队成员中7人出身于公募基金，4人有证券公司从业经历，1人曾任职于发改委，1人为世界经济学专家、教授，享受国务院特殊津贴。核心人员投资经验最长达20年。 第二部分 核心团队黄晓坤 总经理 博士，十五年中国资本市场历练，十年公募基金、券商研究、自营投资经历及成功经验，深刻理解中国资本市场的运作规律与机构取胜之道。历经多次牛熊周期考验，形成了适应中国资本市场可持续的盈利模式，构建了科学合理的投研一体化体系，具备严谨完善的投研决策流程、运作机制，及风险管控体系。 曾任万联证券副总裁、研究所所长，中山证券副总裁、投资部总经理。2008年以来连续六年正收益。2011、2012年熊市低迷期，带领投研团队依然取得自营投资正收益，2012-2013年更是连续24个月月度无亏损，实现多年牛熊市稳健持续的较高收益。 黄卫平 首席经济学家 国务院特殊津贴获得者，经济学博士，博士生导师，曾任中国人民大学经济学院院长，中国社会科学院高评委委员，中国世界经济学会、中国国际贸易学会理事和常务理事，教育部经济学教学指导委员会委员。主要研究：国际经济关系、国际经济学、发展经济学、证券投资学。主要著作：关贸总协定与走向开放的中国经济、国际通行投资分析、发展经济学、走向全球化、国际经济学教程等。 陈述 投资委员会主席 股东代表中国人民大学投资经济系毕业，是中国首批专业学习证券投资的人员。有长期政府工作背景，曾任职于深圳市建设投资控股公司资产管理部、深圳市政府体制改革办公室、深圳市发改委，具备宏观经济的大局观及政策洞察力。 2007年起任诺安基金管理有限公司研究部总监，与公司总裁、投资总监一起组成了三人的诺安基金投委会，掌管着诺安基金数百亿资金的投资布局，打造出当年诺安平衡、诺安股票等业绩突出明星基金。 蔡秋彬 常务副总经理 毕业于英国纽卡斯尔诺森比亚大学，工商管理硕士。7年公募基金管理公司及创投公司从业经验，曾任职于中国工商银行股份有限公司、诺安基金管理有限公司、厦门建方禄润联营机构，先后担任区域经理、行业研究员、投研总监、总经理助理、副总经理等职务。 张小川 副总经理 研究总监 投资经理英国伯明翰大学经济系毕业，硕士学位，8年基金从业经验，曾任职于大公国际资信评估有限公司、诺安基金管理有限公司、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司，先后担任行业研究员、研究主管等职位。为诺安基金管理公司人才激励基金获得者。 袁柱辉总经理助理 风控总监中国人民大学会计学专业毕业，7年证券分析师从业经验，历任本公司行业研究员、策略研究员、研究副总监、总经理助理、风控总监。 李高生投资副总监 毕业于中国人民大学、复旦大学，经济学硕士。8年基金从业经验。曾任联想集团事业部经营管理总监，诺安基金管理公司投研部门非周期行业组主管。为诺安基金管理公司人才激励基金获得者。 林健标投资副总监 英国CASS商学院MBA毕业，11年投资研究经验。曾任职于华西证券研究所，博时基金管理有限公司，诺安基金管理有限公司 。2008年1月至2011年4月担任诺安平衡证券投资基金基金经理，2008年5月至2010年6月兼任诺安灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2010年4月至2011年5月兼任诺安中小盘精选股票型证券投资基金基金经理。 2008年起任诺安基金管理有限公司投资决策委员会委员，为诺安基金管理公司投研团队突出贡献奖获得者。其管理诺安灵活配置基金期间，A股市场经历了2008年大跌，而诺安灵活配置基金在其管理的两年中实现了40%以上的收益，被评为2009年度“金牛基金”。 周秀萍 投资经理 毕业于中国人民大学，经济学硕士，曾任职于中华人民共和国审计署。15年证券从业经验，先后任北海国投深圳证券营业部总经理，北方证券公司深圳营业部总经理，东方证券深圳红荔西路营业部总经理，和益民基金管理有限公司(深圳分公司)总经理。 冯福来研究副总监 毕业于华南理工大学，金融学硕士，7年证券分析师从业经验。曾任万联证券研究所研究员，中山证券自营部研究总监。 第三部分 旗下产品概况 详细情况可以在搜索公司名称查询 第四部分 最具代表性产品分析 清水源1号 思未来单长娜分析：清水源1号成立于2011年11月，是公司发行的第一只产品。该产品到2012年底收益20%左右，与沪深300有着很强的关联性。主要成员来自于公募基金，有着严格的风险控制，严格的风险控制对于该基金2013年的业绩有一定影响。在2014年实现业绩爆发式增长，截至到2014年底，累计净值3.63。近一年收益率123.92%，跑赢大部分同类产品。存续期5年，产品成立后不开放。思未来梁 滨分析：这只产品就目前来看，可以说是非常之完美，经历了震荡上扬，借2014年下半年行情净值出现大幅飙升。从产品回撤上来看，公司非常重视风险控制，同时又能兼顾产品的高收益，是一个不可多得的基金。 清水源3号思未来单长娜分析：清水源3号属于同策略结构化产品，结构化产品在风险控制和具体策略上和清水源一号存在一定差异，到期清算时收益率21.39%。思未来梁 滨分析：该产品是一款结构化产品，一年清算获利21.39%，劣后收益也是相对比较可观。但是结构化产品受制于一年的产品期限，以及成本压力，风控要求更加严格。能在2012年到2013取得如此成绩，着实十分不容易，同时也证明了，公司管理团队十分优秀。 清水源优势 思未来单长娜分析：清水源优势成立于2014年8月29日，截至到2014年12月31日收益33.81%。此产品为普通管理型产品，存续期5年，产品成立后不对外开放。思未来梁 滨分析：该产品成立于2014年8月份，行情启动之处，净值表现是缓慢增加到1.1以后，净值在11月份跟随大盘出现大面积飙升，与1期表现虽有差距，但是也符合预期。证明了公司的产品是具有很好的可复制性与可持续性。 清水源4号思未来单长娜分析：清水源4号产品成立于2014年9月30日，截至到2014年12月26日基金净值1.148，累计收益14.8%。该产品每季度最后一个交易日开放。思未来梁 滨分析：该产品成立于行情启动中，从走势上看，净值震荡一段时间后，净值开始回升，由于建仓期正处于大盘上涨期，因此影响了本轮行情的收益。但是公司稳健的持续稳步建仓的方式让我们投资者更加放心。 第五部分 交易理念 我们永远坚持主动投资。 价值是我们投资的基石。 我们不断追求成长。 我们用制度化、流程化、系统化的方法，长期跟踪潜在的投资标的。 兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。 投资理念清水源认为投资既是门科学，更是门艺术，理性缜密的思考、经验与直觉的判断、果断有效的行动，这些要素合而为一才是制胜的关键。主动投资。股并非处在一个有效市场环境之中，这意味着通过深入而细致的研究，积极主动地构建投资组合，注重组合配置的逻辑性和核心品种的前瞻性，能够获得超额回报。价值投资。从研究企业基本面出发，从定性和定量两方面评估企业的内在价值，投资于被市场低估的股票。追求成长。成长是市场永恒的主题，盈利长期稳定增长的企业往往是穿越经济周期的好品种。投资策略捕捉市场短期无效或错杀的机会。以价值为基础，强调风险收益比，寻找短期未反映在股价里的价值和被市场错误归类的股票。较少去追涨短期涨幅较高的热点股。适度考虑市场的“大风向”，包括政策面、行业景气度等。 不拘一格，波段操作。对于投资标的没有明显的偏好。策略上以大波段操作为主，集中持股与适度分散相结合，对于熟悉的个股会反复操作，年换手率20倍。 集体决策，优化配置。基金经理往往由研究员提拔而来，在股票配置上往往倾向于个人熟悉的行业和个股。集体决策制由多名成员共同决策，成员间互补优劣，实现优化配置。经投委会通过的配置方案直接执行，提高了资产配置的效率，有利于把握投资机会。 风险控制清水源非常注重风险控制，净值从未破过0.9。公司主要通过三重防护来进行风险控制：第一是通精选个股来过滤风险。公司进行基本面研究，寻找具有较高投资价值或目前市场价格明显低估的股票作为投资标的，主要投资于具备持续成长价值的优质公司来规避个体风险。第二是通过组合投资来平衡风险。公司会根据宏观经济和行业发展的变化，在一段时间内选择若干发展潜力大的行业来做相对均衡的配置，并随着市场的演进不断地优化配置，以规避市场的非系统性风险。第三是通过右侧交易来回避风险。公司坚持右侧交易原则，不盲目预测市场底部，市场给出明显答案后再进行交易，以规避系统性风险。 投资决策 集体决策制由多名成员共同决策，成员间互补优劣，实现优化配置，相比基金经理负责制，投委会集体决策制有明显的优势 第六部分 思未来视点 清水源投资是一家具有清晰投资理念和风险控制的私募机构，公司组建了覆盖投资、研究、风控、交易、市场服务、后台支持等各部门的完整团队，属于私募界的正规军。公司核心人员8人均来自国内着名的基金管理公司及大型券商，大部分来自于诺安基金。核心人员投资经验最长达20年，具有丰富的投资管理和实战经验，具有广泛的券商分析师人脉关系和丰富的公募基金研究资源，能及时跟踪市场主流研究机构的最新看法及市场热点，掌握最新市场研究成果。 公司的投资风格采取灵活能动的操作方式，坚持组合动态优化的投资策略，产品下行风险控制良好，同时也具有较强进攻性，以获取持续快速增长的投资业绩。公司实行股权激励制度，核心投研人员大多持有公司股权。股权激励将客户利益、公司利益、投研人员个人利益紧紧地捆绑在一起，从利益分配的源头上规避道德风险，杜绝公募基金中屡禁不止的“老鼠仓”现象。 基金经理往往由研究员提拔而来，在股票配置上往往倾向于个人熟悉的行业和个股，缺乏全局性和大局观。集体决策制由多名成员共同决策，成员间互补优劣，实现优化配置。不设股票池，简化了公募基金的研究-入池-评估-买入等繁琐流程，经投委会通过的配置方案直接执行，提高了资产配置的效率，有利于把握投资机会。 清水源采用集体决策制，相比基金经理负责制，投委会集体决策制有明显的优势。每位核心人员在自己擅长的行业建立了较强的投研壁垒，优势互补。经过近3年的优化、磨合，在做绝对收益上形成了一系列相对应的投资方法，从过往的历史来看，这套方法行之有效。去年在传统行业的深度挖掘，体现出较强的精选个股的能力。此外，广泛的券商分析师人脉和丰富的公募基金研究资源，也有助于保持较高的市场敏锐度。从2014年二、三季度其持仓过的世荣兆业和钱江水利分析，清水源善于提前布局一些有政策导向或转型概念的个股。张小川，深圳清水源投资管理有限公司副总经理兼研究总监，公募投研出身，历来比较低调。从业绩来看，属于优质白马私募的典范，长期业绩较为优异。以清水源1号为例，清水源1号在过去几年或许并不是最耀眼的明星，但其成立以来的各年度排名始终能保持在同类私募中的前6%。截至2014年底，其近三年的业绩排名位居第三，仅次于泽熙，近两年业绩排名第四。2014年以103.23%的业绩收益登上私募前十榜单。其投资理念是以价值为基础，强调风险收益比，较少追涨，并适度考虑市场的“大风向”，包括政策面、行业景气度等。策略上主要以大波段操作为主，集中持股与适度分散相结合，对于熟悉的个股会反复操作。清水源投资无论短期还是长期业绩都非常优秀，“兴业信托-清水源1号”2014年取得123.92%收益，排名第九。该产品近两年取得213.58%收益，近三年来收益为283.12%，均排名靠前，累计净值高达3.6335。 清水源的投资理念是以价值为基础，强调风险收益比，寻找短期未反映在股价里的价值和被市场错误归类的股票。较少去追涨短期涨幅较高的热点股，会适度考虑市场的“大风向”，包括政策面、行业景气度等。策略上以大波段操作为主，对于熟悉的个股会反复操作。 思未来李 康：深圳清水源投资公司成立时间不长，但公司团队人员在业内投资经验都比较丰富，加上公司完善的组织架构，灵活的投资策略，健康的内部管理机制；公司第一只产品清水源1号在2013年沪深300指数创2011年以来新低时此产品的走势只是出现小幅回撤，由此可见公司在控制风险有自己独特的方法，2014年产品表现极为强势，取得了123.92%的收益。结合公司管理情况可以发现以下几点： 1.风险控制很好，回撤幅度低。 2.投资策略比较灵活，完全顺应市场的变化而变化。结合2014年产品的表现，仍能发现公司投资核心还是价值投资。 根据对公司的基本情况了解，我们不难发现，此产品能有如此好的业绩，是借助于价值投资的基础上，增加了自己针对中国市场的了解和把控，悟出了一套中国特色的股票价值投资经验。在国内看也是不可多得的好基金，适合追求长期稳定高收益的中风险偏好者。评定级别为推介，回撤就是买点。 思未来单长娜：结合旗下基金表现来看，从盈利角度分析，产品每年都有一个很不错的盈利，若是在单边下跌的行情中，盈利能力会稍差。公司主要成员均来自公募基金，有着大资金管理经验，能承受规模快速扩大，以目前的管理团队和人员配置来分析，我们认为管理规模在30亿以内，业绩不会出现因规模而影响收益的情况。由于公司策略属于纯股票多头策略，擅长成长股的投资，我们分析后面会存在回撤风险。可做为配置备选产品，不建议重仓参与。 思未来梁 滨：公司第一支产品可以看出来，公司不但具有强悍的攻击能力，也具有很好的风控能力，可以保住在牛市中赚到的利润。从后面产品我们看出，公司产品具有很好的可持续性，可复制性。我们仔细研究发现，公司核心团队背景十分强大，投资总监来自于诺安基金的投资总监，由此，我们认为他们核心团队曾经管理过公募基金，因此，我们认为，短期之内无需考虑其规模扩张给产品带来的影响力。思未来看好其未来走势，建议客户积极参与。理论上公司有强大的风控，无需考虑买卖点，但是毕竟是股票多头策略，由此我们判断，在春节前后参与将是一个好时机。若本轮行情风险显现，在春节前后必见分晓，因此春节前后参与，他们有足够的时间进行风控管理，上半年下跌则是他们建仓的好机会。 第七部分 可参与产品推荐 - 清水源专项资产管理计划 基金名称鹏华资产清水源专项资产管理计划 存续形式管理型基金管理人深圳清水源投资管理有限公司投资方式本计划全部投资于“清