我国证券市场发展中的问题和对策-学年论.docx

山东理工大学学年论文 我国证券市场发展中的问题和对策一、证券市场概述（一）证券市场的内涵证券是多种经济权益凭证的统称，因此，广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所；狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资本证券市场、货币证券市场和商品证券市场。证券市场根据不同的交易品种主要分为股票市场、债券市场、基金市场、衍生品市场，同时证券市场是股票、债券，商品期货、股票期货、期权、利率期货等证券产品发行和交易的场所。证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场以证券发行和交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。（二）证券市场的构成要素证券市场的构成要素主要包括证券市场参与者、证券市场交易工具和证券交易场所等三个方面。1证券市场的参与者（1）证券发行人证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业。证券发行人是证券发行的主体，如果没有证券发行人，证券发行及其后的证券交易就无从展开，证券市场也就不可能存在。（2）证券投资者证券投资者是证券市场的资金供给者，也是金融工具的购买者。证券投资者类型甚多，投资的目的也各不相同。证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。（3）证券市场中介机构证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证券公司和其他证券服务机构，通常把两者合称为证券中介机构。中介机构沟通了证券需求者与证券供应者之间的联系，不仅保证了各种证券的发行和交易，还起到维持证券市场秩序的作用。（4）自律性组织自律性组织包括证券交易所和证券行业协会。证券交易所，是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所，在我国有四个：上海证券交易所和深圳证券交易所，香港交易所。而证券业协会主要切实履行自律、服务、传导三大职能，在推进行业自律管理、加强行业诚信建设、反映行业意见建议、改善行业发展环境等方面做了一些工作，发挥了行业自律组织的应有作用。（5）证券监管机构在中国，证券监管机构是指中国证券监督管理委员会及其派出机构，它是国务院直属的证券管理监督机构，依法对证券市场进行集中统一监管。2交易工具证券市场活动必须借助一定的工具或手段来实现，这就是证券交易工具，也即证券交易对象。证券交易工具主要包括：政府债券（包括中央政府债券和地方政府债券）、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等。3证券交易场所证券交易场所包括场内交易市场和场外交易市场两种形式。场内交易市场是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，这是证券交易场所的规范组织形式；场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买卖活动。（三）证券市场的特征1证券市场是价值直接交换的场所。有价证券是价值的直接代表，其本质上只是价值的一种直接表现形式。2证券市场是财产权利直接交换的场所。3证券市场是风险直接交换的场所。（四）证券市场的功能及作用证券市场的功能主要体现在融通资金、资本配置、宏观调控、分散风险，正是证券市场的这些功能与作用促使其成为当代市场经济体制中的重要的组成部分。 二、我国证券市场发展的现状、存在的问题及原因（一）我国证券市场发展的现状 自二十世纪七十年代末八十年代初开始我国进入了对内改革对外开放的重要时期，也是那个时代所确立的改革开放的策略为我国市场经济体制的发展奠定了一定的基础，而市场经济体制的不断发展也进一步的促进了我国证券市场的发展。到二十一世纪初我国证券市场发展主要表现在发展规模的不断扩大、交易品种的不断创新、市场资金投入规模的不断上涨以及证券市场中介机构快速发展，同时我国的证券市场基础设施和市场法规也进一步的完善。虽然我国的证券市场在我国的市场经济体制中发挥着越来越重要的作用，但是我国的证券市场也面临着或多或少的问题学要我们进一步的去解决。（二）我国证券市场存在的问题及原因 进入二十一世纪以来证券市场进入一个高速发展的时代，无论是在证券交易品种还是交易主体方面都有了很大的提升，但是我国的证券市场与发达国家的证券市场相比还是存在许多不完善的地方，而这些不完善的地方不仅仅表现在证券市场本身，它与市场参与者也有着许多的牵连。而我国的证券市场所面临的问题主要是以下方面。1证券市场本身所存在的问题我国的证券市场是从1980年前后起步的相对于西方的发达国家要晚了几十年的时间，与此同时也说明了我国的证券市场正处于一个发展的上升时期，而在这个过程中我们证券市场本身也要面临着许多的问题。而我国证券市场所面临的主要问题就是市场结构不平衡，虽然我国现在的证券品种已经涵盖了股票(A股、B股、H股、N股)及其存托凭证、证券投资基金(封闭式证券投资基金、上市开放式基金、交易型开放式指数基金、开放式证券投资基金)、债券(国债、公司债券、金融债券)、权证(认购权证、认沽权证)、资产支持证券(专项资产收益计划、收费资产支持受益凭证)等，但是我国的证券市场还是主要的以股票为主，而其他的品种在企业和机构筹资和投资的时候除去债券和基金、期货之外很少会被利用到。证券市场的规模与品种多样化是证券市场发展的特点与发趋势。例如，香港的资木市场中采用了当前国际市场中出现的80%以上的金融衍生工具。我国内地的证券市场与发达地区的证券市场相比，在规模方面呈现出较小的缺陷，在交易品种方面也比较单一，目前我国的金融衍生品数量十分有限只有沪深300股指期货和5年期的国债期货，远远不能够满足投资者需求。同时2014年全年美元兑离人民币期货市场总计成交23.2万手成交额为232亿美元，课件人民币期货发展已初具规模，因此，我国应该不断扩大证券市场规模，发展进入衍生品，实现我国证券市场投融资功能的加强与完善能够促进证券市场的稳定发展。衍生产品种类少，这也是我国证券市场落后的一个重要表现，现在市场上衍生产品少，不利于分散投资风险，给不同风险偏好的投资者适合的投资品种。而从另一方面看证券市场过分重视融资功能。与传统的银行信贷方式相比证券市场在进行融资和保持经济社会稳定发展方面有着更大的优势。然而目前我国证券市场的实际情况是证券市场的融资功能被过度夸大，同时我国的信贷和财政等方面的融资渠道不通，以至于大量的企业或者政府通过股票市场进行融资，造成证券市场的融资功能被超常规使用，对证券市场的稳定运行造成了巨大影响。同时我国证券市场的价值发现功能有所下降，证券市场的确立很大程度上是为了更好的实现以价值发现为基础的理性化投资，然而目前我国的证券市场价值发现功能在很大程度上已经缺失，使得上市公司在很大程度上偏离公司的发展主线，而且无法对企业的经营和管理形成有效的约束和评价机制，而在这种情况下公司上市其股票价值的市场反映在一定程度上都会超越其本身所应有的价值，而这就归根于社会舆论炒作和股市盲目跟风投资的原因。我国证券市场结构不平衡问题主要是我国市场经济体制发展过程中所带来的次生问题，市场经济体制的改革总要面对着不同的问题，而解决这些问题则是我国证券市场不断向前发展的动力。2证券市场参与者问题（1）公司信息披露不透明目前我国证券市场上市公司信息披露不及时、不充分的情况屡禁不止，损害投资人利益的事情屡屡发生，导致众所投资者对证券市场抱有一种抵制的心理，制约了证券市场的持续发展。同时如果信息不对称情况的不断发生会在一定程度上造成我国证券市场的恐慌，更加不利于我国证券市场的进一步发展。而不造成此种情况的原因有二，一是相关制度规范的缺失，在利益的驱动下，一些公司的大股东利用信息上的优势来钻制度的漏洞。二是违法成本的低廉，目前我国对信息造假的处罚力度还远远不足以震慑此类违规行为的出现。对于信息披露不真实不光会影响到投资者的投资选择在一定程度上也影响着公司的上市，就如博元投资来说，2011年间博元投资全资子公司珠海裕荣华投资有限公司 （以下简称裕荣华）财务资料记载的多笔银行收付交易均没有真实发生。2011年2013年，博元投资和子公司的应收票据交易存在背书不实情况。在子公司珠海信实企业管理咨询有限公司（以下简称珠海信实）的财务资料中，2011年2012年珠海信实向珠海青禧贸易有限公司、天津同杰科技有限公司 （以下简称天津同杰）购买了银行承兑汇票，共73张。向天津同杰支付银行承兑汇票30张，收到天津同杰背书的银行承兑汇票44张，并且将36张银行承兑汇票背书给天津同杰。而2013年的财务信息中记载，博元投资将121张银行承兑汇票背书给天津同杰及其他6家公司，收到77张承兑汇票。对于博元投资信息不属实的情况证券交易所给予其退市的处理，2015年3月31日博元投资变成*ST博元开始进入退市程序，同时它也成为证券市场近几年来第一只退市的股票。（2）加快资产流动功能处于低效运转的状态在目前的证券市场的主要资产流动导向工具包括股票、基金以及债券等。然而受到历史和经济社会发展的因素影响，在我国的股票市场中国家持有股占上市公司股票比重较大，而且这些股票无法实现流通，因此这非合理化的股权分配结构造成了我国证券市场的资本流通功能大大受限，从另一方面来说我国证券市场资产流动功能处于低效运转的状态原因也在于我国证券市场投资品种单一的问题，主要的投资对象还是以股票和债券为主，就如我国境内上市公司来说在2013年有2489家，2014年就上涨到了2613家，可见我国股票市场的规模在不断扩张，但是相对于股票市场其他的证券市场金融工具的增加量就没有如此大规模的上升。并且故事的风险系数偏大，就像当下的股市行情自2014年年底进入牛市以来上证指数一路高歌猛进上升至5100多点但是在最近几周又辗转直下到3910点，这也使得对数资金会套牢，在高风险的股市投入过多的资金会使得资金的流动性下降，进而不利于证券市场的全面发展。（3）机构投资者队伍偏小，在市场上所占比重不够大。从某种意义上说,一个国家证券市场的投资者结构反映了市场的成熟程度。我国证券市场发展初期,市场的投资主体是个人投资者。个人投资者的资金规模有限,通常买卖频率较高,追涨杀跌,在一定程度上加剧了证券市场的不稳定性。由此可见,大力培育机构投资者是维护我国证券市场健康发展的迫切需要。1998年以来,中国证监会相继推出设立证券投资基金,允许三类企业、保险基金、社保基金入市，以及后来批准的QFII投资者等积极培育和发展机构投资者的政策,有力地促进了机构投资者队伍的发展。但是截至到2011年底，证券投资基金、保险公司、QFII和养老金等四类专业机构投资者持有股票市值的比重分别为7.69%、3.93%、1.07%和0.92%，同时到2014年一般法人、投资基金、其他机构和自然投资人在证券投资市场中所占比重分别为2%、8%、9%、81%，机构投资者只占到22%与成熟市场50-60%的比重相比差距较大。专业机构投资者发展不足，限制了其对上市公司治理及现金分红制度完善方面的影响力，使得长期投资和价值投资的策略往往难以获利，只能选择短期投机的投资策略，在一定程度上加大了股票市场的波动性，而专业机构投资者的发展壮大有利于改善投资者结构，引导理性投资、长期投资。（4）监管力量薄弱尽管为了规范证券市场的健康发展，我国成了专门的证监会，但是该机构无论是在权力设置方面，还是在监管理念层面都无法满足证券市场发展的需要。时至今日我国都还没有形成一个完善的监管框架，在监管理念层面也一直是在被动的适应证券市场的发展，哪里出问题就解决哪里不能够全面你剖析证券市场的问题从而从根本上解决问题。同时法制建设滞后问题也是我国证券市场所面临的重大问题，尽管目前我国已经出台了证券法、会计法、公司法等一批法律规范，且为证券市场的规范起到了一定的作用，但是还远远无法满足证券市场发展的需要，在证券市场各种金融衍生工具层出不穷的背景下，各种法律迟迟无法出台，这不仅对市场的发展起不到规范作用，还一定程度上助长了各种违法行为的不断涌现。并且在2015年4月20日我国在时隔十年又一次的提出了对证券法的修改，其修改法案共涉及338条，这也是对于我国证券市场监管的进一步的调整，也是在逐步的加大我国对证券市场的监管，并且会对我国整个市场的价值结构和体系产生重大的影响。（5）我国证券市场发展潜在的问题证券市场的发展是不断向前进的，我国证券市场的发展是不断前者西方发达国家的模式同时融合我国社会主义发展特色的模式发展的，是适合我国社会主义市场经济体制的证券市场。随着我国证券市场的不断发展我国政府逐渐的看到了银行和证券公司混业经营的可能性，以后会逐渐的开放混业经营，而混业经营容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争，同时过大的综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难的问题;可能会招致新的更大的金融风险。其次，我国目前正在逐步的引进上市公司注册制，注册制的实施虽然在一定程度上会增加我国证券市场的活跃性，但是不可否认的是注册制的实施也为我国证券市场的发展带来一系列的问题。注册制的实施可能会使得证券市场上的垃圾股票等数量增多，也会使得企业融资带来更多的困难，同时对投资者来说投机机会的选择也会变得更加的艰难。如果注册制实施它将会是我国证券市场发展的一个技术性的革新，可以增强我国证券市场的活力，但一些问题也是我们不得不去解决的。并且在我国证券市场投资中自然是以散户（即个人投资者）为主，但是不同的投资者对于投资的教育水平高低不一，更多的人是对于证券市场没有过多的了解，这也导致了证券市场盲目跟风的情况比较严重，而盲目的投资在一定程度上增加了证券市场的不稳定性不利于证券市场的可持续发展。所以说我们对于证券市场投资者的入市教育这方面也应该加大培训，最好是对证券投资者入市道德有一个良好的测试。总的来说，我国年轻的证券市场还存在诸多问题,如上市公司规范运作水平还不高,法人治理结构还不健全;市场中介机构的诚信观念、法制意识还较薄弱;投资者结构不尽合理;保护投资者合法权益的机制还不完善;市场的结构、功能、品种以及服务等方面还存在不足等。 在我国向市场经济转轨的过程中,许多观念和做法都在转变;我国证券市场的矛盾和问题也一定会在这种转变的过程中逐步得到解决。中国证券市场作为一个新兴的高速成长的证券市场,在短短十几年的时间里取得了举世瞩目的成就。沪、深证券交易所的交易和结算网络覆盖了全国各地。证券市场交易技术手段处于世界先进水平,法规体系逐步完善。全国统一的证券监管体制也已经建立。证券市场在促进国有企业改革、推动我国经济结构调整和技术进步方面发挥了突出的作用。改革中的问题能够也只能在深化改革中解决，不能因为改革发展中出现了这样或那样的问题，我们就裹足不前，这样是没有出路的。所以，我们仍旧要大力发展证券市场，着力解决当前突出的问题，以建立一个合理有效的证券市场，更好地为社会主义经济建设服务。三、对于我国证券市场存在问题的解决的策略和建议我国证券市场存在的种种问题不仅对证券市场的发展产生了重大的负面影响，同时也对给企业的融资带来了重重阻碍，进而影响到了实体经济的发展，在此背景下，解决我国证券市场存在的种种问题已是刻不容缓。 （一）市场功能调整要及时的对证券市场的功能进行矫正，同时对上市公司的融资规模实行严格控制。目前我国的证券市场应该首先实现从主要以融资为目的向着优化资源配置和提升价值发现功能转变，需要对证券市场的融资功能进行严格的监管，将企业的经营和管理水平纳入到证券市场的发展中，进一步提升证券市场的资本导向作用，真正的实现优质资源与实体经济发展的有机结合。同时不断过制度化措施改善投资者之间的信息对称性，实现证券市场的公平交易。（二）完善信息披露制度信息披露一方面是对投资者的一个交代，同时也是吸引更多投资者的一个手段，而目前我国证券市场信息造假不仅仅是对投资者知情权的一种侵害，同时信息造假暴露也会对公司的形象造成负面影响，导致投资者“用脚投票”。鉴于此当务之急需要尽快建立一个信息披露监督平台，并完善上市公司信息披露制度，披露制度的制定一是应遵循诚实信用原则，即证券市场上的各类参与者，都必须遵守诚实信用的原则。二是公开、公平、公正原则，将证券市场参与者是否违背“三公”原则作为对其价值评断的标准，维护“三公”原则的严肃性。三是保护投资者利益原则。证券市场信息监管，应以保护投资者利益为出发点，制止各类误导、操纵或欺诈行为，并通过中立机构仲裁、补救和赔偿投资者遭受不当行为损害的利益损失，最大限度的保护投资者利益。（三）加强对证券市场的监管力度，制定相关法律规范目前我国证券市场暴露的很多问题都是因为监管的不到位导致的，证券监管机构应明确自身的定位，摆脱地方政府或者企业对自身监管的影响，通过将监管与服务进行有机结合，来确保证券市场的有序运转。政府有关机构也要切实承担起自身的监管责任，尤其要对证券公司、法律事务所、会计事务所以及资产评估机构等与证券市场的运作密切相关的机构加强监管，防止相关中介机构为了自身利益制造、传播着各种虚假信息。我国证券法颁布于1998年，时至今日虽经过数次修订，但是其与整个证券市场发展之间的脱节越加明显。证券法的先天不足，导致目前我国证券市场的运作几乎等同于“裸奔”，例如证券法在民事责任、法人股交易等方面的规定一片空白，另对另外一些问题的规定也缺乏操作性。因此相关立法机构应尽快完善相关法律建设，为证券市场的健康发展提供法律层面的保障，法律制定过程中应尽量做到前瞻性，通过预判证券市场的发展趋势来提前制定规范，避免在问题出现以后又进行事后的弥补，这样不但法律的稳定性得不到维护，也容易导致人们在不断变化的法律规范面前出现迷失。同时也要强化执法力度，有法不依造成的危害要远远大于无法可依，因此在完善法律制度的基础上应加强执法力度。（四）严把上市公司关口，提高上市公司质量证监会在审批股份有限公司申请股票上市时，除了严格按照公司法的规定外，要重点关注上市公司本身的盈利能力和发展前景。目前，虚假的信息披露是影响股市健康发展的一个重大因素。股份有限公司为了能够上市提供虚假的财务报表，虚增利润，严重损害了股民的利益。还有些上市公司在上市后，公司本应该是筹集到了资金将有更大的发展，但事实确是公司状况每况日下。追究其原因大多数是由于上市公司的质量不过关。所以提高上市公司的质量，成为了解决部分证券市场问题的有效途径。在现有条件下，把监管关口前移，从源头提高上市公司质量，以事前监管配合事后查处，是弥补监管资源不足、提高监管效率、降低监管成本的有效途径。在企业上市前加强教育和引导，使公司主要股东和高级管理人员，尤其是实际控制人和董事长、董秘和财务总监等关键人员牢固树立证券市场法制观念和诚信意识，明确作为公众公司的权利、责任