企业兼并与收购.ppt

l/o/g/o 企业兼并与收购 财务部 2012年8月 审计与财务尽职调查 行业专家独立技术审查与盈利预测审核 资产评估 并购协议签订、商务审批及工商登记 并购的尽职调查 目录 企业兼并与收购概述 并购的程序与业务流程 并购的法规限制及财税处理 第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章 第七章 第八章 第一章 企业兼并与收购概述 企业并购的形式 并购的方式 并购的目的和中介机构 并购的条件和资本运营策略 1.1.1企业合并 1.1.2企业收购 1.1.3合并与收购的异同 1.1.4企业改制与资产重组 1.1企业并购的形式 1.1企业并购的形式 l合并（merger)和收购(acquisition)通 常简称为并购（m&a）。 企业并购是企业合并与收购的总称。并购发出企业 被称为并购企业，被并购企业则被称为目标企业。 并购是企业发展扩张的手段和途径，也是企业境内 外间接上市的必经之路。 企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购 三种基本形式。公司法对企业吸收合并及新设 合并均有明确的法律规定。 1.1.1企业合并 吸收合并：一个公司吸收其他公司称为吸收合并，被 吸收的公司解散，用公式表示为：a+b=a。吸收合并 也常被称为兼并。 新设合并：两个以上的公司合并设立一个新的公司称 为新设合并，合并各方解散，用公式表示为：a+b=c 。新设合并也常被称为创新合并。 公司法规定外的合并形式：剥离存续合并：两个或 两人以上公司各自分出一部分资产，合并在一起，成 立一个新公司，而原来出资的各公司仍然存在，称为 剥离存续合并。互相参股并购：甲公司与乙公司双 方按照一定的价格比值交换股份，甲公司成为乙公司 的股东，乙公司同时成为甲公司的股东，原来的两个 公司依然存续，形成相互渗透、相互制约、相互持股 的利益共同体，称为互相参股并购。 1.1.2企业收购 指一家企业通过主动购买方式获取其他企业的全部或 部分股权或资产，或通过股权与证券交换方式获取其 他公司股权的行为。 收购的目的是获得该企业全部或部分所有权，取得对 被收购企业的控制权，而收购后双方企业都仍然存续 ，用公式表示为：a+b=a+b，但a收购b后a和b往往 都受同一控制人控制。 按照收购股权比例的大小，企业收购分为完全收购、 控股收购、参股收购三种形式。 1.1.2企业收购 直接收购与间接收购：直接收购由收购方直接向目 标公司或其股东提出所有权要求，双方通过一定的程 序进行磋商，共同商定完成收购的各项条件，在协议 的条件下达到收购的目标。间接收购由收购方a公 司首先设立一个子公司或控股的b公司，其设立的目 的不是为了经营b公司，而是为了通过b公司收购c公 司。 前向收购与反向收购：前向收购是指买方公司a收 购目标公司b完成后，a公司完全控制了b公司。反 向收购是指买方公司a收购目标公司b完成后，b公司 完全控制了a公司。反向收购方式是非上市公司买壳 上市的重要手段。 它们都是企业在谋 求自身发展中所采 取的外部扩张战略 ，通过这种外部 l共同点: 1.1.3合并与收购的异同 u它们都是企业产权交易的形式，其交易都是以企业 这一商品为对象的。 u它们都是企业产权的有偿转让，都是企业之间的买卖 ，所不同的只是买卖的方式不同而已。 u它们都是企业在谋求自身发展中所采取的外部扩张 战略，通过这种外部扩张战略，能加强企业的竞争 能力，扩充经济实力，提高经济效益。 它们都是企业在谋 求自身发展中所采 取的外部扩张战略 ，通过这种外部 l特点和差别: 1.1.3合并与收购的异同 u被合并（收购）企业法人资格不同： 合并：被合并企业丧失原有的法人资格； 收购：被收购企业仍具有法人资格，只是变更公司 股东。 u被合并（收购）企业债务承担方式不同： 合并：由合并方承担被合并企业债务； 收购：收购方不直接承担被收购企业的债务，其风 险责任仅以期对被收购企业控股出资的股本金为限。 它们都是企业在谋 求自身发展中所采 取的外部扩张战略 ，通过这种外部 l特点和差别: 1.1.3合并与收购的异同 u收购与合并时债权人新担负的义务不同： 合并：企业合并有保护债权人的程序和义务，股东 会的决议和资产负责的结算必须征询债权人的同意。 收购：只要收购目标公司股东持有一定比例的股权 就可以达到目的，即在程序上只要取得控股优势再进 行董事会改组即可。 u合订合约的对象不同： 合并：与被合并公司签订合约； 收购：与被收购公司股东签订合约。 它们都是企业在谋 求自身发展中所采 取的外部扩张战略 ，通过这种外部 l资产重组: 1.1.4企业改制与资产重组 u狭义的资产重组通常是指为了整合企业内部的经营业 务、优化资产结构、改善财务状况，对企业的资产进 行分立、剥离、置换、出售、转让。或对企业集团内 部的企业进行合并、收购、兼并的行为，以实现资本 结构或债务结构的改善，从而实现资本运营的根本目 标。 u广义的资产重组涉及引进新的股东、债权转股权乃至 变更企业所有制形式等运作，通常称为企业重组或企 业改制重组。 u在企业界谈及资产重组时，往往采用狭义的资产重组 概念，这样容易区分涉及企业或企业集团的资产重组 与涉及企业外部的资本运营。 它们都是企业在谋 求自身发展中所采 取的外部扩张战略 ，通过这种外部 l公司分离与剥离转让: 1.1.4企业改制与资产重组 u解散分立：一个公司分解为两个以上独立的法人公 司，原总公司母体消亡，取消法人资格。 u存续分立：一个总公司下面的某个部分从母公司分 离，带走母公司的部分资产，新设立一个以上的独立 新公司，但母公司仍然存续。 u剥离转让：从总公司剥离出某个分部或某一部分资 产，有偿或无偿出售给其他公司，或通过合法手续划 拨给总公司的下属公司，而总公司依然存续。 u股权回购：股份公司回购股东的股份，从而缩小公 司的总股本，并改变股权结构。 它们都是企业在谋 求自身发展中所采 取的外部扩张战略 ，通过这种外部 l企业改制重组方式: 1.1.4企业改制与资产重组 u增量吸补：企业的存量资产合部投入改制后的企业，作为 改制后企业的部分资本，其他的注册资本依靠吸收新股东 的增量资本投入。这种方式适合原资产清晰、投资主体单 一、企业发展较好、资金短缺的企业。 u转让净资产：企业资产评估完成后将净资产作为改制企业 的注册资本，并出让部分净资产给其他企业、个人或本企 业职工。 u零资产或负资产出售：经评估，企业的净资产为零或负 数，原资产持有者将企业连同负债采用零价值方式转让给 新、的股东，新的股东在取得企业资产所有权的同时也相 应承、继企业的负债。新股东购买企业后需再行出资投入 到新购买的企业，其出资之和作为改制后企业的注册资本 。 它们都是企业在谋 求自身发展中所采 取的外部扩张战略 ，通过这种外部 l企业改制重组方式: 1.1.4企业改制与资产重组 u撤资改制：原有企业资产评估确认后由原投资人将合部有 形资产收回，并经债权人同意承担原有企业债权、债务， 而将商誉、字号、商标等无形资产有偿转让给新股东使用 ，新股东需对企业投资入股，投资之和作为注册资本，完 成企业的改制登记注册。 u股权投资：股东将在另一企业的股权作价投入改制企业。 这种方式属于新增资本投入的股权投资，多见于增资扩股 或企业被并购增资。 u债权转股权：企业改制时，在征得其他股东和债权人同意 的基础上，债权人可以将其债权转为对企业的投资，债权 人变为企业的股东。（银行等金融机构及验资评估等中介 机构不具备债转股资格） 1.2.1股权收购与资产收购 1.2.2横向并购、纵向并购和混合并购 1.2.3并购的支付方式 1.2并购的方式 1.2.1股权收购与资产收购 l股权收购与资产收购的区别 : u按照收购交易的标的不同，企业收购的方式可划分为 股权收购和资产收购。 股权收购是一个公司收购另一个公司的部分或全部股 权以达到控制该公司的目的。 资产收购是一个公司收购另一个公司的部分或全部资 产以达到控制该公司的目的。 u外资收购也用收购交易的标的来划分收购方式。 1.2.1股权收购与资产收购 l股权式收购与资产式收购的不同特点: u收购交易的标的不同：股权式收购的交易标的是目标企业的股权 或类似权利；资产式收购的交易标的是目标企业的资产或财产。 u收购交易的对方当事人不同：股权式收购的交易对方当事人是 目标企业的股东；资产式收购的交易对方当事人是目标企业。 u目标企业的法律地位变化不同：股权式外资收购中的外国投 资者直接进入目标企业，目标企业性质变更为外商投资企业；资产式外 资收购，目标企业的法律地位不发生变化，外商投资者另行设立一个外 商投资企业，所购买的资产由该外商投资企业所有并运营管理。 u收购方承担的责任不同：股权式收购目标企业的或然债务和不 确定的负担由收购方入股扣的新变更登记的目标公司承担；资产式收购 目标公司的任何债务和负担都与收购方的新公司无关。 u企业相关证照所有权的差异：资产式收购受让方通常无法直接 获得目标公司的资质、证照；股权式收购收购方能够自然取得目标公司 的原有资质、经营权和证照。 1.2.2横向并购、纵向并购和混合并购 l横向并购: u横向并购：是指两个或两个以上经营领域相同或生产和销售相同/相 似实物产品（或服务产品）且有竞争关系的公司之间的并购行为。 u横向并购的优点： 能够获取自己不具备的优势资产，消减成本，扩大生产规模，增 加市场份额，进入相同产品的新市场领域； 壮大规模，增强实力，发挥经营管理上的协同效应，便 于在更大 的范围内进行专业分工，采用先进的技术，形成集约化经营，产 生规模效益； 通过输出优势资源，带动整个行业总体水平提高。 u横向并购的缺点：容易破坏自由竞争，形成高度垄断的局面。 1.2.2横向并购、纵向并购和混合并购 l纵向并购: u纵向并购：是指产业链上下游企业之间或生产经营同一产品相继的不同 生产阶段，在工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为。生产过程或经 营环节相互衔节、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企 业之间的并购都属纵向并购。纵向并购企业之间不是竞争而是供应商和需求 商之间的关系。 u纵向并购的优点： 将产品或服务的市场交易行为转化为企业内部的供求行为，并购后可以控制 原料资源及其价格，或采用内部结算交易办法，实现内部市场化； 有助于减少市场风险，节省销售费用，乃至合理避税； 易于设置上下游进入壁垒并形成完整的产业链。 u纵向并购的缺点： 企业生存发展受市场经济周期性因素影响较大，经济进行低谷期时 容易出现全行业上下游现金流危机； 容易导致”小而全，大而全“的重复建设。 1.2.3并购的支付方式 l基本支付方式-现金支付: u现金支付：按照收购对象不同又可细分为现金购买资产和现金购买 股份。 u现金购买资产：是指并购公司使用现款购买目标公司绝大部分资产 或全部资产，以实现对目标公司的控制。 u现金购买股份：是指并购公司以现金购买目标公司的大部分股份或 全部股份，以实现对目标公司的控制。 u现金支付的优点：交割时间短，手续简单，多半受到卖方欢迎。 u现金支付的缺点：现金筹集量太大，收购方的压力较大；卖方接 受大量现金需缴纳所得税，转让净收益将比协议收购对价减少。 u杠杆收购：即可过银行借债，或寻找过桥贷款或发行高风险高利率 债券筹集并购资金，并用将来的现金收入偿还债务或以目标公司的资产 为清偿债务担保的并购方式。 1.2.3并购的支付方式 l基本支付方式-股份支付: u股份支付：按照并购交易的标的不同，又可细分为以股份购买资产 和以股份购买股份， u以股份购买资产：是指并购公司向目标公司发生并购公司自己的 股票以交换目标公司的大部分或全部资产。 u以股份购买股份：即换股并购，一般是并购公司直接向目标公司 的股东发行股票以交换目标公司的大部分或全部股份，通常要达到控股 的股数；通过这种形式并购上市公司，可以实现买壳上市。 1.2.3并购的支付方式 l基本支付方式-综合支付: u综合支付：是指收购方支付的对价不是单一的，而是包括了现金、 股票、认股权证、可转换债券等混合支付方式。这种方式按照支付品种 和比例不同还可以演变成多种具体组合的支付方式，往往发生在非上市 公司买壳上市或上市公司收购其他公司的运作过程中。 1.2.3并购的支付方式 l其他方式: u债权转股权式并购：是指最大债权人在企业无力归还债务时 ，将债权转为投资，从而取得企业的控制权或成为企业的主要股 东之一。 u承债式零价格并购：是指并购企业以承担目标企业全部债务 的方式取得目标企业控制权。这种并购必须在财务尽职调查中核 清债务。 u无偿划拨：是指地方政府或企业主管部门作为国有股的持有单 位直接将国有股在其国有投资主体之间进行划拨的行为。划拨资 产整合有助于减少企业内部竞争，形成具有国际竞争力的大企业 集团。 1.3.1并购的目的 1.3.2企业并购的中介机构 1.3并购的目的和中介机构 1.3.1并购的目的 l并购的目的: u不同的企业在不同时期和不同市场状况下，往往根据 自身条件和内在需要而产生不同的并购动机，同时选 择不同的并购方向，达到相应的并购目的和效果。 扩大产品生产规模和市场份额，避免市场竞争； 整合区域资源，形成区域垄断； 跨入新的行业，实现多元化发展战略； 并购上下游形成产业链条，保证供销或股务客户的稳定； 盘活沉淀资产，形成新的生产能力； 绕开准入壁垒，进入门槛较高的特殊行业； 增加商业信誉；打造融资平台； 整合升值后，通过转让赚取差价； 优货资产结构，实现企业上市。 1.3.2企业并购的中介机构 l企业并购的中介机构: u企业并购咨询机构的任务是利用自身强大的经济、法 律、会计人才优势，为企业并购提供咨询服务，帮助 企业选择并购对象，开展尽职调查、审计、评估，策 划并购技巧，协助并购谈判。 u企业并购咨询是同现代化大生产方式和领导决策观念 的变化相联系的。 u企业可选择拥有实力的中介机构担任咨询工作。 1.4.1并购的基本条件和外部条件 1.4.2企业的资本运营策略 1.4并构的条件和资本运营策略 1.4.1并购的基本条件和外部条件 l基本条件: u1、企业自身条件： 企业具有资本运营的自主决策权、授权经营班子的操作权； 具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在要求； 具备实施并购的资金实力或拥有市值较高且流动性较好的股份； 具有一批优秀而稳定的经营管理者和必要的资本运作专业人员， 并能具体实施横向、纵向及混合并购的能力； 对并购目标企业的投资具备实施有效控制和使用的能力； 经过治理整合后具有借助目标企业融资平台或扩大原有企业融资 平参进行再融资的能力。 u2、并购成本与效益条件: u3、风险控制机制条件：并购企业自身是否具有内在的资本 运营风险规避机制；是否具备对经营风险、管理风险、财务风险 、信息风险、反收购风全进行防范和化解的能力，并提出相应的 对策和必要的内部控制约束机制。 1.4.1并购的基本条件和外部条件 l外部宏观经济环境和市场条件: u考虑研究国家宏观经济政策、产业规划和产业技术经济 政策、行业相关法规有何鼓励或限制政策等：目标公司 所处的产品市场价格、市场走势、发展状况、全行业盈 利状况和投资收益率、行业景气周期等。 u考虑经济体制风险、股市风险、汇率风险、国际经济形 势风险等 资本运营的外部风险。 1.4.2企业的资本运营策略 l优势企业的资本运营策略: u优势企业：是指科技水平在国内处于领先地位，市场占 用率较高，经营效益可观，规模在全国同行业或到少在 省区内达到前几名的企业。这类企业应当在成长期和扩 张期采用： 兼并或控股收购：采用吸收式合并、控股式收购和承担债务方式并购其他 企业，发展新产品或扩大同行业产品规模。控股式收购与整体吸收合并相 比，其优势在于运用较少的资本就能支配和控制一家企业。 投资参股：收购目标公司的部分股权或认购增发的部分新股，常常是收购 方进入新市场或市场新区域、整合资源避免不合理竞争、进入某个产业环 节或风险较高行业的一种策略选择。 跨国投资经营：优势企业可采用跨国并购、合资经营、独立经营乃至通过 并购实现海外上市等国际化经营的高级形式，充分利用国外的资本和生产 要素，从资本运营的高度运营国际资本，提高企业在国际市场的竞争力。 1.4.2企业的资本运营策略 l优而无势企业的资本运营策略: u优而无势企业：这类企业虽达不到优势企业的条件， 但其产品市场稳定、适销对路，技术设备较好，企业 存在的弱势主要是规模较小、负担较重、债务很多、 资本缺乏。 增资扩股合资经营：在企业种子期和成长初期，引进合作伙伴或风险投 资、战略投资者，共同出资参股，组建有限责任公司；或者在企业内部 实行劳动合作与资本合作的有机组合，成立股份合作制企业。 利用外资改造扩建：吸引外资组建中外合资企业，利用国外资本对企业 主要产品项目实施改扩建，迅速扩大生产规模和实现产品升级换代，提 高市场占用率；引入先进的技术和管理方法，淘汰落后的工艺和技术， 走企业发展的捷径。 资本市场募集股权资本：优而无势企业一般不具备直接上市的条件，但 可以通过买“壳”上市或通过场外自动报价交易系统募集资本。 无形资产资本化：通过盘活无形资产、无形资产评估增值融资、无形资 产参股入股等方式筹措产业资本。 1.4.2企业的资本运营策略 l劣势企业的资本运营策略: u劣势企业：这类企业资产状况不良、生产经营勉强维 持、难以持续发展，企业基本处于休眠期。把劣势企 业充当资本运营的主体是非常困难的，但可通过资本 运营方法解决产品生产经营中无法解决的难题，寻找 最佳经营模式。 租赁：弱势企业如果拥有土地、厂房、设备和人员、拥有某种特种行业 资质、产品销售许可证，自己无力购买原材料或经营不善，可以租赁给 其他企业经营。 托管：在不改变产权归属的前提下，以资产保值、增值为目的，通过订 立委托运营合同将企业资产委托给提供一定财产抵押或担保的企业法人 或自然人经营或者委托给具有资金实力和市场渠道的同行业内管理能力 较强的公司经营。 被吸收合并或被控股收购：出让部分产权或全部产权投靠大企业，换取 大规模的资本投放，由其他企业控制管理。 1.4.2企业的资本运营策略 l劣势企业的资本运营策略: 债务重组：包括两层含义，一是冲销无法归还的债务，改善资本负债结 构比例；二是改变债权债务关系，更换债权人或债权转股权。 房地产置换与转让：企业可以挖掘所处黄金地段土地使用权资源带来的 资本潜力，采取土 地有偿转让的运营方式，实施厂址置换，将黄金地 段的土地以高价转让、另在郊区土地低廉的区域选址重建，用土地差价 更新设备、改造生产线，生产全新的产品，让企业彻底脱骨。 1.4.2企业的资本运营策略 l扭亏无望、严重资不抵债企业的资本运 营策略: u这类企业已无法继续经营，继续留有会加重企业包袱 或股东的负担，可以采用拍卖出售、折价变现、破产 重组、零价格转让等方式。 第二章 并购的程序与业务流程 并购的主要程序 业务分工流程和并购重组方案 2.1.1程序与方法的重要性 2.1.2企业并购的程序和步骤 2.1并购的主要程序 2.1.1程序与方法的重要性 u掌握程序和方法比了解概念更重要。 u企业兼并与收购是企业资本运营的核心内容，掌握了 企业兼并与收购的程序和方法也就掌握了企业间接上 市和买壳上市的最基本程序和常用方法 2.1.2企业并购的程序和步骤 2.1.2企业并购的程序和步骤 u前期准备及初选目标公司 u初步调查及制订并购的初步方案 u深入尽职调查及审计、评估 u确定并购成交价格及并购有具体方案 u并购的法律文件制作 u协商谈判并签署协议 u报请主管部门审批及相关方通过 u支付转让价款及办理工商变更登记 u交割和整合 u发布并购公告 2.2.1并购的准备工作、职责分工与业 务流程 2.2.2企业并购及改制重组方案的内容 2.2业务分工流程和并购重组方案 2.2.1并购的准备工作、职责分工与业务流程 l企业要想成功完成并购工作，在企业并 购活动开始前，必须抓好三落实： u组织落实：组建企业并购团队或工作组作为专项机构 ； u人员落实：安排一名熟悉资本运作的高管人员作为总 协调人，抽调公司相关部门的专业人员，与原来的日 常业务脱钩，集中办公； u资金落实：安排落实并购工作经费和并购资金。 2.2.1并购的准备工作、职责分工与业务流程 l在并购准备工作中还有一项重要的工作 就是制定企业内部的并购工作制度和规 程，明确并购团队、相关部门、企业管 理层和决策层的职责分工和业务流程， 以保证并购运作的顺利进行。 2.2.2企业并购及改制重组方案的内容 l企业并购方案的内容 u目标企业基本情况 u并购形式 u操作方式 u并购价格估算 u并购后投资规划 u并购与项目筹资安排 u价款支付方式 u财税处理 u人员安置 u治理整合 u预期收益预测 u并购进程时间表 u高管人员派遣 u相关事务安排 2.2.2企业并购及改制重组方案的内容 l企业改制重组方案的内容 u1、改制重组企业基本情况： 企业简况：包括企业名称、企业住所、法定代表人、经营范围 、注册资本、现有股东及投资额 企业财务状况与经营业绩：包括资产总额、负债总额、净资产 、产能及产销量、市场份额、主营业务收入、利润总额及税后 利润。 职工情况：包括现有职工人数、年龄及知识层次构成 u2、企业改制重组的必要性和可行性： 必要性：业务发展情况及阻碍企业进一步发展的障碍和问题； 可行性：结合企业情况和改制方向详细阐明企业改制所具备的 条件，改制将给企业带来的正面效应。 2.2.2企业并购及改制重组方案的内容 l企业改制重组方案的内容 u3、企业重组方案： 业务重组方案：根据企业生产经营业务实际情况并结合企业改 制目标，采用合并、分立、转产等方式对原业务范围进行重新 整合。 人员重组方案：包括职工的分流、离退休人员的管理等 资产重组方案：根据改制企业产权界定结果及资产评估确认额 ，确定股本设计的基本原则，包括企业净资产的归属、处置， 是否需增量资产投入、增量资产投资者情况等。 股东结构和出资方式：包括改制后企业的各股东名称、出资比 例、出资额和出资方式； 股东简况：包括法人股东、自然人股东的基本情况，如有职工 持股等其他形式的股东，要详细说明其具体构成、人数、出资 额及出资方式； 拟改制方向及法人治理结构方案： 下属企业处置方案： 2.2.2企业并购及改制重组方案的内容 u4、资产或股权重组方式：在企业改制重组中， 应根据自身情况和条件选择资产重组方式。 u5、出资认购股权或股权转让对价：确定资产评 估或企业商业价值评估方式，初步测算投资入 股价格或股权出资价款，初步确定支付方式， 列明企业改制重组需要履行的审批程序和审批 部门。 u6、改制重组工作进程及时间安排。 l企业改制重组方案的内容 第三章 并购的尽职调查 尽职调查概述 律师尽职调查 尽职调查中的并购风险及防范措施 3.1.1尽职调查的类别 3.1.2尽职调查的法规 3.1尽职调查概述 3.1.1尽职调查的类别 l尽职调查的概念：又称审慎性调查，通常是指在收 购兼并、股票或债券发生与上市、资产转让、风险投资、股权投 资等资本运作中针对交易对象和交易事项的财务、经营、法律等 事项，由委托人委托律师、会计师、专业技术咨询等中介机构， 按照其专业准则所进行的审慎和适当的调查和分析。 l尽职调查的作用： u通过过并购购前的尽职调查职调查 可以详细详细 了解目标标公司各方面的 情况，发现发现 潜在的漏洞和重大问题问题 ，降低和避免并购风险购风险 ； u通过专业过专业 人员员的调查调查 和提供的成果报报告及有关建议议，为为 并购购方案的最终终制订订与修改、合同条款的确定、并购购价格的 商定、支付方式的选择选择 等 提供依据； u 尽职调查职调查 的结结果文件是资资本运作实实施者最终终决策的重要 依据，一份完整详详尽的尽职调查报职调查报 告能够够帮助决策人最后作 出肯定或否定的重大决定。 3.1.1尽职调查的类别 l尽职调查的类别：根据调查行为主体的不 同，尽职调查可分为如下类别： u由中介机构实实施的尽职调查职调查 ：在委托中介机构的情况下， 尽职调查职调查 一般可分为为律师师的法律事务务尽职调查职调查 、注册会计计 师师的财务财务 尽职调查职调查 、投资银资银 行的尽职调查职调查 （保荐上市尽职职 调查调查 、投融资资中介服务务尽职调查职调查 ）。 u由投资资方实实施的尽职调查职调查 ：在企业业并购购或对对企业业投资资参 股运作初期，投资资并购购方作为调查为调查 主体往往会参考中介机构 尽职调查职调查 的范围围和内容，采用类类似的调查调查 方法单单独对对被并 购购企业业或被投资资企业进业进 行初步调查调查 。由投资资并购购方实实施的 尽职调查职调查 主要分为为法律事务务、财务财务 、生产经营调查产经营调查 三个方 面 3.1.2尽职调查的法规 u2001年3月 中国证监证监 会 证证券公司从事股票发发行主承销业务销业务 有关问题问题 的指导导意见见 ：对对主承销销商的证证券公司规规定尽职调查职调查 的义务义务 ，并对对新 股发发行尽职调查报职调查报 告的必备备内容作出了详细规详细规 定。 公开发发行证证券公司信息披露的编编制报规则报规则 第12号公开 发发行证证券的法律意见书见书 和律师师工作报报告：对对律师师尽职调查职调查 进进行了规规定。 u2006年5月 中国证监证监 会 保荐人尽职调查职调查 工作准则则：明确了尽职调查职调查 的具体内 容和范围围以及工作标标准。 u对对于单纯单纯 的企业业并购购，国家目前没有发发布明确的尽职调查职调查 法规规 ，企业业和中介机构可将相关法规规作为为参照指引。但涉及上市公司的 并购购必须须按照并购购双方企业业所在国家或地区的公司法和证证券相关法 规执规执 行。 3.2.1委托律师尽职调查的目的 3.2.2律师尽职调查的主要内容 3.2律师尽职调查 3.2.3律师尽职调查的程序、方法和途径 3.2.4律师尽职调查文件清单 3.2.5法律意见书的内容和格式 3.2.6委托律师尽职调查应当注意的问题 3.2.1委托律师尽职调查的目的 l律师尽职调查的必要性： u在企业业并购购、改制重组组、股票发发行上市中，都涉及复杂杂的 法律问题问题 ，并伴随着巨大风险风险 ，企业业自身很难难完成这项专这项专 业业性很强的工作； u在一些重大资资本运营项营项 目中，委托人往往只重视财务视财务 尽 职调查职调查 而忽视视律师师尽职调查职调查 的重要性，从而承担了不必要 的法律风险风险 ； u委托律师师尽职调查职调查 ，律师师可以根据调查调查 内容及时发现问时发现问 题题和风险风险 ，并可对对遇到的问题问题 采取相应对应对 策、对对可能遇到 的风险进风险进 行分析和评评估。 u法律赋赋予律师师在调查调查 取证证方面有着特殊的权权利，这对这对 于 尽职调查职调查 的顺顺利完成非常重要 3.2.1委托律师尽职调查的目的 l律师尽职调查的目的： u审审核被调查对调查对 象所提供交易相关资资料的真实实性 、准确性和完整性； u协协助委托人了解被调查对调查对 象的组织结组织结 构、资产资产 和业务业务 的产权产权 状况和法律状态态； u发现发现 和分析被调查对调查对 象的法律风险风险 和问题问题 ，以 及问题问题 的性质质和风险风险 的程度。 3.2.2律师尽职调查的主要内容 l律师尽职调查的主要内容： u1、对目标企业主体资格合法性的调查 u2、对目标企业发展过程历史沿革的调查 u3、目标公司治理结构的调查 u4、对目标企业主要财产及其使用权情况调查 u5、经济诉讼仲裁及或有负债 u6、管理层和人力资源 u7、主要附属法律文件及期履约执行 u8、安全生产、停工停产、环境保护、消防安全 、职业健康 3.2.3律师尽职调查的程序、方法和途径 l律师尽职调查的主要内容： u1、签订律师尽职调查协议 u2、资料收集与核证 u3、会见有关人员 u4、实地考察 u5、向有关机关、机构核查 u6、分析和总结 3.2.4律师尽职调查文件清单 l律师尽职调查文件清单： u1、公司的设立和变更文件 u2、公司的各项法律资格、登记和备案 u3、公司股东 u4、公司的对外股权投资 u5、重大合同 u6、债权债务和担保 u7、土地、矿产资源、房产、机器设备 u8、知识产权 u9、保险 u10、诉讼、仲裁和行政处罚 u11、环境保护 u12、产品及服务质量 u13、税务 u14、劳动关系及人力资源 u15、其他 3.2.5法律意见书的内容及格式 l直接收购境内公司的法律意见书： u1、收购主体为境内企业：法律意见书的名称为“关于*公 司收购*公司的法律意见书”； u2、收购主体为境外公司：法律意见书的名称为“关于*公 司收购*公司的中国法律意见书”； l境外投资者间接收购境内公司：境外公司 a通过境外公司b间接收购境内企业c u1、由b公司委托中国律师出具“关于b公司收购c公司之中 国法律意见书”，完成b公司对c公司的收购； u2、由于a公司收购b公司所拥有的主要资产和主营业务就 是地处中国的c公司，a公司收购b公司从法律上涉及了境内 公司，应由a公司委托中国律师出具“关于a公司收购境外b公 司涉及境内c公司相关事宜之中国法律意见书” 3.2.6委托律师尽职调查应当注意的问题 l尽职程度与调查深度： u1、要有针对性 u2、突出重点 u3、客观性和完整性 l调查资料清单的局限性 u1、调查资料清单标准化只能作为一种参考，必须根据个案 的具体情况进行深入分析给出符合个案要求的调查清单； u2、清单有其局限性，使用清单并不能保证调查的质量； u3、具体个案的清单和深入调查核实要比简单地套用某个范 本清单的难度更大、更重要。 3.3.1尽职调查的分工与协作 3.3.2并购风险及防范 3.3尽职调查中的并购风险及防范措施 3.3.1尽职调查的分工与协作 l业务分工： u1、整体调查范围：律师尽职调查的范围主要是被调查对象的组织结构、 资产和业务的法律状况以及诉讼纠纷等法律风险；财务尽职调查的范围主要 是被调查对象的资产、负债等财务状况及其数据、财务风险和经营风险； 行 业专家尽职调查的范围主要是被调查对象的生产品种、产品质量、生产工艺 、生产设备、核心技术、原材料、生产成本、销售价格、销售市场、销售渠 道、产业政策等经营状况和风险。 u2、同一调查内容的侧重角度：中介机构在尽职调查中都调查目标公司的 固定资产和无形资产，律师尽职调查侧重审查资产的权属、合法性和有效使 用期限； 会计师审查的重点是资产的原值、折旧和净值等账面价值； 行业 专家审核则侧重于资产的技术状况、性能情况以及资产所具备的生产能力。 l业务协作不够问题： u1、有些国内会计师不善于发现其财务调查中涉及的法律问题不善于主动 寻求律师的协助 u2、律师对公司经营、生产业务和财务领域中的法律问题和法律风险不敏 感或不熟悉，在调查范围和调查方法上有缺陷； u3、部分工作的性质兼具法律和财务性质，工作范围划分不明确； u4、投资银行有时没有能够有效地发挥总协调人的作用，对各中介机构发 生的边界问题协调和综合审查不力，也会产生分工协作作问题。 3.3.2并购风险及其防范 l并购中容易出现的风险和陷阱： u1、信息不对称风险 u2、同业竞争风险 u3、财务陷阱 u4、法律法规及制度风险 u5、并购毁约风险 l尽职调查的协作与风险防范： u1、律师和会计师具有各自的优势和特长，在尽职调查中的工作内容有交 叉，律师和会计师相互配合及协作，可以降低尽职调查风险，提高尽职调查 质量和效率； u2、财务陷阱与法律制度陷阱往往是相伴而生的，在反恶意并购的众多方 法中，都是通过巧妙的财务契约与法律契约的安排来达到反收购的目的。超 越财务报表的局限性，对或有事项及期后事项给予应有的关注，以稳建的态 度来对待潜在的风险，是及时发现财务陷阱的最佳方法。 u3、投资银行和并购方在设计收购方法时经常采用非关联性剥离法，这是 一种比较彻底的防范措施。 u4、一般情况下，律师和会计师都假定被调查对象和委托人所提供的信息 资料是准确、真实和完整的，但对于某些重大事项，律师和会计师都应当依 照审慎原则通过向第三方发核证函、独立调查等方式进行核证。 第四章 审计与财务尽职调查 审计与验资 财务尽职调查 4.1.1企业资本运作中的审计 4.1.2资本验资 4.1审计与验资 4.1.1企业资本运作中的审计 l审计及其基本要素： u1、企业资本运营审计中的三大基本要素：审计主体：接受委托的审计 行为执行者，即会计师事务所及其注册会计师审计客体：审计行为的接受 者即被审计企业本身审计委托人：资本运营运作行为的主体如收购方、被 收购方、拟上市企业及其股东。 u2、资本运营审计的具体对象：被审计的目标企业财务收支及其他经济活 动，不仅包括目标企业会计信息及其所反映的财务收支活动，还包括其他经 济信息及其所反映的其他经济活动。 u3、审计的基本工作方式和目标：资本运营审计的基本工作方式是审查和 评价，即收集证据、查明事实、对照标准，作出分析和判断，审计的主要目 标是审查评价会计资料及其反映的财务收支的真实性和合法性，同时还要审 查评价有关经济活动的效益性。 l审计的特征： u1、对经济活动和经济现象的认定： 2、收集和评估证据 u3、客观公正 4、依据的标准 u5、传递结果 6、系统过程 u7、独立性 4.1.1企业资本运作中的审计 l审计的分类： u1、按审计执行主体分类：独立审计：内部审计： u2、按审计目的和内容分类：财务报表审计：经营审计：合规 性审计 u3、按审计实施时间分类：事前审计：事后审计： u4、按实施的周期性分类： 定期审计：不定期审计： u5、按审计技术模式分类： 账项基础审计：制度基础审计： 风险导向审计 l企业并购财务审计： u1、按照审计准则规定的程序和方法对被并购企业资产、负债、损益的真 实、合法、效益进行审计，对被并购企业会计报表反映的会计信息依法作出 客观、公正的评价，形成审计报告，出具审计意见。 u2、其目的是揭露和反映企业资产、负债和盈亏的真实情况，为委托方提 供并购投资的决策依据。 u3、一般按会计的六大要素涉及的会计科目，确定具体审计目标和内容。 4.1.1企业资本运作中的审计 l财务报告审计程序： u1、审计项目计划阶段 u2、审计准备阶段 u3、审计实施阶段 u4、审计终结阶段 l审计报告： u1、审计报告的含义：审计报告是注册会计师根据中国注册会计师审计准 则的规定，在实施审计工作的基础上对被审计企业财务报表发表审计意见的 书面文件。注册审计师应当在审计报告中清楚地表达对财务报表的意见，并 对出具的审计报告负责。 u2、审计意见的形成：注册会计师应当评价根据审计证据得出的结论，以 作为对财务报表形成审计意见的基础。在评价财务报表是否按照适用的会计 准则和相关会计制度的规定编制时，注册会计师应考虑以下内容：选择和运 用的会计政策是否符合适用的会计准则和相关会计制度并适合于被审计企业的具体情况 ； 管理层作出的会计估计是否合理； 财务报表反映的信息是否具有相关性、可靠 性、可比性和可理解性； 财务报表是否作出充分的披露。 u3、在评价财务报表是否作出公允反映时应考虑的内容：经管理层调整 后的财务报表是否与注册会计师对被审计企业及其环境的了解一致； 财务 报表的列表、结构和内容是否合理； 财务报表是否真实地反映了交易和事 项的经济实质。 4.1.1企业资本运作中的审计 l审计报告： u4、审计报告的基本内容：标题； 收件人； 引言段； 管理层对 报表的责任段； 注册会计师的责任段； 审计意见段； 注册会计师的 签名和盖章； 会计师事务所的名称、地址及盖章； 报告日期 u5、各内容段的具体内容：标题：应统一规范为“审计报告”； 收件人 ：是指注册会计师按照业务约定书的要求到送审计报告的对象，一般为审计 业务委托人； 引言段：应当说明被审计企业的名称和财务报表已经过审计 并包括每张财务报表的名称、提及财务报表附注、指明财务报表的日期和涵 盖的期间； 管理层对报表的责任段：按照适用的会计准则和相关会计制度 的规定编制财务报表是管理层的责任，包括：设计、实施和维护与财务报 表编制相关的内部控制、以使财务报表不存在由于舞弊或错误导致的重大错 误； 选择和运用恰当的会计政策； 作出合理的会计估计； 注册会计 师的责任段：注册会计师的责任是在实施审计工作的基础上对财务报表发 表审计意见；审计工作涉及实施审计程序，对获取有关财务报表金额和披 露的审计证据； 注册会计师相信已获取的审计证据是充分、适当的，为其 发表表审计意见提供了基础； 审计意见段：如果认为财务报表符合下列所 有条件，注册会计师应当出具无保留意见的审计报表：财务报表已经按照 适用会计准则和相关会计制度的规定编制，在所有重大方面公允地反映了被 审计企业的财务状况、经营成果和现金流量；注册会计师已经按照中国注 册会计师审计准则的规定计划和实施审计，在审计过程中未受到限制。 4.1.2资本验资 l验资的分类：设立验资、变更验资 l被审验单位：在中国境内拟设立或已设立，依法应当接受 验资的有限责任公司和股份有限公司。 l各方责任：出资者和被验资单位：按照法律法规定以及 协议、合同、章程的要求出资，提供真实、合法、完整的验资资 料，保护资产的安全、完整；注册会计师：按照验资准则的规 定对被审验单位注册资本的实收情况或注册资本及实收资本的变 更情况进行审验，出具验资报告； 注册会计师的责任不能减轻 出资者和被审验单位的责任， l签订业务约定书：内容包括：委托的目的； 出资者 和被审验单位的责任以及注册会计师的责任； 审验范围； 时 间要求；验资收费；报告分发和使用限制。 4.1.2资本验资 l验资计划和准备:注册会计师应当编制验资计划，对验资工作作 出合理安排； 注册会计师应当同被审验单位获取注册资本实收情况明细表或 注册资本、实收资本变更情况明细表。 l验资范围：设立验资的审验范围一般限于与被审验单位注册资本实 收情况有关事项，包括出资者、出资币种、出资金额、出资时间、出资方式和 出资比例； 变更验资的审验范围一般限于与被审验单位注册资本及实收资本 增减变动情况有关的事项。 l验资方法：以货币出资的，应当在检查被审验单位开户银行出具的 收款凭证、对账单及银行询证函回函等的基础上，审验出资者的实际出资金额 和货币出资比例是否符合规定；以实物出资的，应当观察、检查实物，审验 其权属转移情况并按照国家有关规定在资产评估的基础上审验其价值；以无 形资产出资的，应当审验其权属转移情况并按照国家有关规定在资产评估的基 础上审验其价值；以净资产折合实收资本，或以资本公积、盈余公积、未分 配利润转增资本及实收资本的，应当在审计的基础上按照国家有关规定审验其 价值； 以货币、实物、无形资产以外的其他财产出资的，注册会计师应当审 验出资是否符合国家有关规定；外商投资企业外方出资者以以上方式出资的 ，注册会计师应当关注其是否符合国家外汇管理有关规定。 4.1.2资本验资 l验资程序和时限规定：以非货币财产作价出资的，注册会计师 应当在出资者依法办理财产所有权转移手续后予以审验； 对于设立验资，如 果出资者分次缴纳注册资本，注册会计师应当关注全体出资者的首次出资额和 出资比例是否符合国家有关规定； 对于变更验资，注册会计师应当关注被审 验单位以前的注册资本实收情况并关注出资者是否按照规定的期限缴纳注册资 本；注册会计师在审验过程中利用专家协助工作的，应当考虑其专业胜任能 力和客观性，并对利用专家工作结果所形成的审验结论负责； 注册会计师应 当向出资者和被审验单位获取与验资业务有关的重大事项的书面声明。并对验 资过程及结果进行记录，形成给资工作底稿。 l验资报告及要素：标题； 收件人； 范围段； 意见段； 说明段； 附件； 注册会计师的签名和盖章； 会计师事务所的名称、地 址及盖章； 报告日期告 验资报告具有法定证明效力，供被验资单位申请设立登记或变更登记及据以向出资者签 发出资证明用。 注册会计师在审验过程中，被审验单位或出资者有下列情形之一时，应当拒绝出具验资 报告并解除业务约定：不提供真实、合法、完整的验资资料的；对注册会计师应当 实施的审验程序不合作，甚至阴挠审验的； 坚持要求注册会计师作不实证明的。 4.2.1财务尽职调查概述 4.2.2财务审慎调查与审计的区别 4.2财务尽职调查 4.2.3财务尽职调查文件清单 4.2.4财务尽职报告的内容和格式 4.2.1财务尽职调查概述 l财务尽职调查的概念：也称财务审慎调查，是指企业资本运营中 委托方委托独立的中介机构对目标企业或交易事项的目标对象所进行的财务状 况、经营活动情况所进行的调查和分析评价。 l财务尽职调查的必要性： l财务审慎调查分类：为债务融资目的而进行的财务审慎调查； 为收购兼并而进行的财务审慎调查； 为企业股票发行上市或增资扩股、私 募股权进行的尽职调查； 为出售目的而自身进行的财务审慎调查验资报告具 有法定证明效力，供被验资单位申请设立登记或变更登记及据以向出资者签发出资证明用 。 l财务审慎调查中委托方和被并购方的工作：在企业并 购中，为规避风险，应从以下几方面做好财务审慎调查工作：聘请财务顾问 和理财师； 选择有实力的中介机构；明确调查范围、程序和完成时间； 组织协调被并购企业配合调查工作； 正确运用财务审慎调配查的结果。 4.2.1财务尽职调查概述 l财务审慎调查中注册会计师的工作： 签订委托协议； 选派有专业胜任能力的工作人员；按照规定程序和方法及时完成调查业务 （财务审慎调查一般分为计划、调查实施、报告三个阶段） l财务审慎调查涉及的相关准则及其应用：企业会计 基本准则（2006年2月15日企业会计准则）； 鉴证业务准则和审计准则 （中国注册会计师鉴证业务基本准则22项、中国注册会计师审计准则 26项）；在委托注册会计师情况下应注意的问题：必须与会计师明确所委托 事项是否属于鉴证业务； 区分责任方认定的业务和直接报告业务。 4.2.2财务审慎调查与审计的区别 审计与财务审慎调查的区别 项目比较审计财务审慎调查 服务性质鉴证服务非鉴证服务 目标和 依据 按照审计准则，对被审计对象会计报表的编制是否 符合企业会计准则和国家其他有并财务、会计的规 定进行审计 对委托人所指定的对象的财务及经营活动进行调查、分 析。其工作性质和程度取决于委托人的目的和要求 工作深度 会计报表是否在所有重大方面公允地反映了其财务状况 、经营成果和资金变动情况，以及对会计处理方法的选 用是否符合一贯性原则发表意见 注册会计师需要从专业角度对财务调查的情况进行分析 和评价，