行情回顾本月期锌在宏观经济复苏预期.doc

策略研究 定期报告锌月报 策略研究 2009年12月26日 星期六 中期研究院研发系列 全球经济复苏预期支撑锌价迭创新高产业研究中心分析师：全龙善 摘要：1、 行情回顾：本月期锌在宏观经济复苏预期、汽车消费预期良好、房地产市场火爆、货币流动性提高等背景下走出了筑底回升的形态；现货价格也出现大幅上扬的局面2、 欧美经济缓慢复苏：24日美国商务部公布, 11月除运输的耐久订单为增加2.0%，预估为增长1.0%；且最新一周首次申请失业金人数下降；英国GDP第三季度环比增幅为-0.2%，较第二季度降幅进一步收窄；加拿大10月份零售总额月环比增长0.8%。3、 进出口总值、CPI双双转正、工业增加值同比增长近两成、消费稳步提高，种种迹象都在印证中国经济强劲回升4、 主权债务危机阴影助长美元：惠誉将希腊的主权债务评级从“AA”下调至“BBB”；穆迪公司下调了迪拜6家政府债券发行商的评级，这直接导致了美元持续反弹。5、 终端需求旺盛支撑锌价继续走强：1-11月，房屋施工面积同比增长17.2%，增幅继续上升；房屋新开工面积同比增长15.8%，增幅比1-10月提高12.5个百分点。汽车产销两旺，11月汽车产销呈现较快增长，再创历史新高，预计今年产销1300万辆；预计2010年汽车销量1500万辆6、 通货膨胀预期支持商品价格继续上涨：2009年11月末，M2同比增长29.74%，增幅比上年末高11.92个百分点，比上月末高0.23个百分点；M1同比增长34.63%，增幅比上月末高2.60个百分点。货币流通速度的提升将有助于进一步形成通胀预期。7、 建议仍以多头思路为主：短线： 逢5日线买进，逢高了结，日内操作。中线：19850附近买进，21000卖出，止损点19650；有效跌破19085，建空单； 第一部分 行情分析一、期货行情本月伦锌开盘2310，最高2551，最低2261，收盘2525，涨213点，月涨幅9.21%本月沪锌1003以18495开盘，最高19905，最低17910，收盘19880，涨1645点，月涨幅9.02%。本月成交514万手，较上月增加388万手；持仓8.6万手，较上月减少4万手。本月沪锌1004以18660开盘，最高20125，最低18100，收盘20100，涨1700点，月涨幅9.24%。本月成交59.8万手，较上月增加57.3万手；持仓10.7万手，较上月增加8.8万手。二、现货行情12月1日上海地区0#锌均价17600，12月25日上海地区0#均价19025，月涨1425。11月上海地区0#锌均价16879，12月均价18181 ，均价上涨1302。三、行情分析从本月市场走势看，月初受美元不断创出新高的影响，商品市场整体震荡盘整，A股弱势震荡以及市场风险情绪上身打压市场人气；临近年末，国外投资基金等年度、季度结算，前获利头寸获利了结也助推包括美元、原油、金属等商品的技术性调整幅度；最后，基于商品指数基金调仓的因素，这些都打压了锌价格。中旬11日国家统计局公布11月份经济数据后，在诸多利好的刺激下，沪锌强劲上行。其中利好包括最新的11月份中国汽车产销数据再创新高；9日召开的国务院常务会议提出，将汽车下乡政策延长实施至明年年底；将继续实施家电下乡政策，将减征1.6升及以下小排量乘用车车辆购置税的政策延长至2010年底。这些利好数据和政策对市场形成较强支撑。因此沪锌1004在18350-18600一带形成支撑后放量上涨。沪锌17日借助外盘16日大涨4.33%的势头，顺势突破前期高点，确立上涨格局。下旬主要是欧美经济的复苏预期支撑锌价迭创新高。16日美国商务部公布的数据显示，11月新宅开工指数为57.4万，较上月增加35万。17日，据美国大型企业联合会公布的11月份领先指标显示，领先指标为0.9，较10月份增长0.6；另外，费城联储商业前景指数为20.4，较上月公布数据提高3.7。24日美国商务部公布, 11月耐久品订单虽少于预估的增长0.5%，仍增加0.2%,特别是除运输的耐久订单为增加2.0%，预估为增长1.0%；且最新一周首次申请失业金人数下降。 图1:沪锌1004 已经突破BOLL线上轨数据来源：Bloomberg,中期研究院从日线上看，本月是震荡筑底，突破前高的走势。目前沪锌1004已经突破BOLL线上轨，有继续上冲并再次刷新本轮新高的要求。目标位在20700-21000附近，之后很可能回抽确认跳空缺口。第二部分 基本面分析一、 欧美经济缓慢复苏16日美国商务部公布的数据显示，11月新宅开工指数为57.4万，较上月增加35万。17日，据美国大型企业联合会公布的11月份领先指标显示，领先指标为0.9，较10月份增长0.6；另外，费城联储商业前景指数为20.4，较上月公布数据提高3.7。22日公布的数据，美国11月份实现现房销售总额环比增长7.4%，虽较10月份增幅下降了2.7个百分点，但仍旧维持增长态势。24日美国商务部公布, 11月耐久品订单虽少于预估的增长0.5%，仍增加0.2%,特别是除运输的耐久订单为增加2.0%，预估为增长1.0%；且最新一周首次申请失业金人数下降。22日公布的数据，英国GDP第三季度环比增幅为-0.2%，较第二季度降幅进一步收窄；加拿大10月份零售总额月环比增长0.8%，较10月份增幅下降了0.2个百分点；法国11月份PPI月环比增幅为0.2%，较10月份增幅回落0.6个百分点；德国GFK消费信心指数显示对2010年1月份的信心指数为3.3，较上期值下降了0.4。图2：首次申请失业人数 图3：耐用品订单 数据来源：Bloomberg，中期研究院二、 外贸、CPI双双转正 印证中国经济强劲回升海关总署11日公布的数据显示，我国11月进出口总值2082.1亿美元，同比增长9.8%，一举扭转了外贸为时1年的下降局面，并且也是年内首次月度正增长。国家统计局11日公布数据显示，11月我国居民消费价格CPI同比上涨0.6%，结束了连续九个月的同比负增长。从目前来看，我国CPI、PPI温和上涨的势头还将持续，手年底因素的影响，CPI涨幅还可能继续加大。另外，PPI年底或转正。特别是据国家发改委12日公告，从12月13日零时起，国家铁路货物统一运价平均每吨公里提高7厘。这将直接影响大宗商品的运输成本，进而推高PPI。图4：进出口总值同比由负转正 图5：CPI同比由负转正数据来源：Bloomberg，中期研究院三、 主权债务危机阴影助推美元回升评级机构惠誉公司8日宣布，由于希腊财务状况恶化，该公司决定将希腊的主权债务评级从“AA”下调至“BBB”，前景展望为负面，这是惠誉10年来首次将希腊的评级降至A级以下；另一家评级机构穆迪公司下调了迪拜6家政府债券发行商的评级，原因是迪拜政府对这些企业缺乏实质意义上的支持。迪拜债务危机的爆发开始摧毁投资者对部分国家主权评级的信心。10日，欧洲央行也发表报告称，立陶宛、拉脱维亚和爱沙尼亚三国如果不能采取有效措施削减财政赤字，也很可能面临新一轮的债务危机。18日，标准普尔对希腊的主权信用发出警告。希腊的主权评级被下调之后，葡萄牙、西班牙的主权信用评级前景亦被标准普尔下调。这些对各主权国家信用的担心直接导致美元的避险需求上升。美元在这些主权债务危机的消息下节节走高。四、终端需求旺盛支撑锌价继续走强锌的终端主要是用在建筑业、房地产和汽车中。根据国家统计局10日公布的房地产市场运行数据，11月份，全国房地产开发景气指数为102.78，比10月份提高0.75点。1-11月，全国完成房地产开发投资31271亿元，同比增长17.8%，增幅比1-10月提高1.2个百分点，比去年同期回落4.9个百分点。1-11月，房屋施工面积29.88亿平方米，同比增长17.2%，增幅比1-10月提高0.8个百分点；房屋新开工面积9.76亿平方米，同比增长15.8%，增幅比1-10月提高12.5个百分点。 1-11月，全国商品房销售面积75203万平方米，同比增长53.0%。据中国汽车工业协会8日公布的数据，2009年11月汽车产销再创历史新高，分别达到139.14万辆和133.77万辆。截止到11月，我国汽车产销已连续九个月达到百万辆水平，前十一个月汽车产销均超过120万辆，预计12月汽车产销仍将表现出较高的增长速度，全年完成1300万辆已无悬念。同时，国务院常务会议9日决定，将汽车下乡政策延长实施至明年年底，已纳入汽车下乡补贴渠道的摩托车下乡政策执行到2013年1月31日；将减征1.6升及以下小排量乘用车车辆购置税的政策延长至2010年年底，减按7.5%征收；把汽车以旧换新的单车补贴金额标准提高到5000元至1.8万元。在政策的扶持下，汽车行业2010年将会保持稳健的增长态势，预计2010年产销将达到1500万辆的水平，较今年增长20%左右。图6：商品房销售面积同比增长50%以上 图7：房屋新开工面积（累计）环比大幅增加数据来源：Bloomberg，中期研究院图8:预计2010年汽车产销平稳增长，将达到1500万辆以上 数据来源：Bloomberg，中期研究院五、通货膨胀预期支持商品价格继续上涨中国人民银行11日公布的数据显示，2009年11月末，M2同比增长29.74%，增幅比上年末高11.92个百分点，比上月末高0.23个百分点；M1同比增长34.63%，增幅比上月末高2.60个百分点。11月，狭义货币供应量（M1）和广义货币供应量（M2）之间的“剪刀差”继续扩大。M1和M2剪刀差的扩大，一方面说明越来越多的资金进入实体经济，经济景气回升趋势继续保持，经济从外力推动逐步转向内部复苏；另一方面，M1、M2增速居于历史高位，显示全社会的资金流动速度非常快，将很可能推动资产价格加快上升。为应对金融危机，政府在08-09年推出了4万亿经济刺激计划，央行也实行了宽松的货币政策，但这也存在很多的隐患，包括货币发行量过大引起的通货膨胀预期，为解决这些问题，央行必然面临退出选择，不过目前在政策工具的选择上，更倾向于公开市场操作、准备金率这类数量工具，加息将较为谨慎。特别是央行在2009年第四季度例会中定调2010年货币政策基调：要加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度，继续落实“有保有控”的信贷政策。这显示了央行的货币政策也将以保增长和促调控为主线。另一方面，外部环境对我国来说还存在诸多不确定性因素。截至11月份，共有19个国家和地区对中国发起“两反两保”贸易救济调查103起，其中反倾销67起，反补贴13起，保障措施16起，特保起。此外，中国还遭遇美国337调查6起。涉案总金额共约120亿美元。除了贸易摩擦案件数量和金额均创历史最高外，中国产品遭遇贸易摩擦的连锁性突显。钢铁、鞋类、玩具、铝制品、轮胎等中国传统优势出口产品频繁出现一个产品在不同市场遭遇贸易救济调查的现象，呈现出摩擦国别扩散和救济措施叠加的势头。在这种情况下美国收紧流动性的时间窗口将成为中国采取紧缩措施的参考。而在此之前，央行还不会采取实质性的行动。这必将在市场中形成通胀预期，加速资产价格的上扬。图9: M1、M2剪刀差持续扩大 支持资产价格继续上涨数据来源：Bloomberg，中期研究院六、库存增加源于消费淡季截止12月25日，上海期交所最新公布锌库存共计171670吨，较上月增4854吨；其中，仓单库存共增加了19727吨至160460吨。库存不断增加主要原因是12月份本身是锌消费淡季。LME库存466725吨，较上月增加11625吨。图10：库存增幅减慢 但可用库存降幅加剧 图11：本月伦锌、沪锌库存均在增加数据来源：Bloomberg，中期研究院第三部分 月操作建议操作建议： 欧美经济缓慢复苏、中国经济强劲回升、经济刺激计划的退出还没有提到日程上来，通胀预期的存在，这将支撑锌价进一步走强。因此建议以多头思路操作，逢低买进；空头宜日内了结。具体意见如下：短线： 逢5日线买进，逢高了结，日内操作。中线：19850附近买进，21000卖出，止损点19650；有效跌破19085，建空单； 分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的