《戴春荣daicr@》PPT课件.ppt

戴春荣 （010）65183888-84057,传媒行业即将进入超常发展期,2,传媒行业面临历史性发展机遇,一、五大因素推动行业将进入超常发展期 奥运推动 产业升级 消费升级 体制变革和政策驱动 优势资源注入上市公司 二、重点上市公司 歌华有线 东方明珠 广电网络 其他公司,3,一、五大因素推动 行业面临超常发展期,1、奥运推动 2、产业升级 3、消费升级 4、体制变革和政策驱动 5、优势资源注入上市公司,4,1、奥运推动(1),奥运注意力经济提升广告价值 广告价格大幅提升；广告需求增长 07-08年，中国广告支出增速有望提高3个百分点 各类广告均受益： 电视、报刊、新媒体与互联网、户外广告-拉动最大，部分企业爆发性增长 加快向数字电视产业升级(北京等奥运城市) 政策驱动带动产业升级步伐加快 数字奥运、科技奥运、绿色奥运 加快数字电视整体平移步伐、加速数字电视用户增长、有利推广付费增值业务 推进新媒体业务 高清电视、手机电视 “十一五期间”，上海世博会、广州亚运会,5,1、奥运推动(2),6,2、产业升级(1),模拟电视数字电视：有线电视数字化 政策推动 广电2010年远景规划 2010年全面实现数字电视广播，2015年停止模拟电视播出 至2006年底，青岛、杭州、佛山、深圳、南京等25城市已整体平移 2007年，数字电视整体平移规模启动年 06年：数字电视用户1262万户，同比+187% 07年预测：3000万户，同比138% 2011年预测，9500万户，大部分地区完成，广电总局验收（06年有线数字电视用户13862万户）,7,2、产业升级(2),全球数字电视平均普及率16 1997-2002年，美国年复合增长率70%,8,2、产业升级(3),9,2、产业升级(4),有线数字电视：盈利模式的变迁 主要广告广告、用户收视费并重 形成产业链：内容制作-集成-网络传输-终端用户 未来提高用户ARPU值 提高盈利能力的方式 基本收视费提价满足基本需求，提价10元左右，提价空间约60% 付费电视：基本收视频道之外的收费满足高端需求 增值业务：付费电视、视频点播、电视购物、电视商务、交互电视、语音等 提高实际交费率； 第二台电视收费 其他新技术推动的新媒体 手机电视第五媒体 互联网、IPTV等,10,3、消费升级,中国经济发展已进入文化娱乐消费快速增长期 中国04年文化传媒行业占GDP 1.32%，美国02年4.53% 国际经验： 人均GDP1000美元，文化娱乐占居民消费比重提高； 人均GDP3000美元，快速增长 中国： 06年人均2042美元；京沪津粤苏浙超3500美元 广州10000美元，上海7000美元，北京6000美元 收入差别、地域差别：文化娱乐消费多元化 消费金字塔：基本需求高端需求，消费结构升级 中国传媒、电信行业比较 06年电信收入6483亿元，其中语音收入约5000亿元 05年传媒业总产值约2500亿元，其中有线电视收入约180亿元 目前个人/家庭文化娱乐支出偏低，未来将大幅度提高,11,4、体制变革和政策驱动,文化产业体制变革 “文化产业十一五规划”、“一把手工程” 九大重点文化产业，国企的股份制改造 四个区别对待：放宽国有非文化资本和民营资本进入的限制；鼓励出版、有线等加快产业化 更大的意义：绿色GDP 传媒行业三化全面提速 体制变革：产业化、市场化、证券化 媒体资源整合：广电、报业集团，综合性媒体集团 国家和各地政府对数字电视整体平移的支持实现低成本产业升级 广电总局等部门全力推动 政府补贴 税收优惠：免所得税、及营业税的减免 批准提高收视费,12,5、优势资源注入上市公司，实现加速增长(1),优质资源注入上市公司，传媒产业为多发地带 资产注入、整体上市等，上市公司成集团整合平台，(融资平台等)，两种形式 现有上市公司的大股东向上市公司注入资产 传媒企业借壳上市，上市公司主业转型 外延式增长带动上市公司增长提速 已经和准备(可能)资产注入的公司 东方明珠：文广集团资产注入 广电网络：陕西省有线网 博瑞传播：成都有线网 新华传媒：解放日报集团 华闻传媒：首都机场广告、证券时报、华商传媒 北京巴士：户外广告 电广传媒：湖南有线网,13,5、优势资源注入上市公司，实现加速增长(2),并购重组、行业整合 目前行业集中度低，跑马圈地阶段，例：全国1.3亿有线电视用户，最大的运营商几百万户，份额约3% 未来通过收购，提高行业集中度 部分强势企业的增速高于行业增速 通过收购等实现扩张 中信国安 歌华有线 东方明珠,14,结论：传媒行业面临超常成长期，增持评级,内生式增长： 奥运推动、产业升级、体制变革、消费拉动，传媒行业增长率有望是GDP1.5倍，=15% 外延式增长：上市公司大股东资产注入、并购重组 上市公司实现跨越式增长， 内生式增长+外延式增长，行业和上市公司增长07年始将明显加速 行业优劣势： 优势：相对垄断(有线电视网络自然垄断) 劣势：市场化，正在逐步改善 依次看好的媒体业务： 新媒体-增长最快、立体媒体、平面媒体 传媒行业评级：增持，符合07年市场关注热点,15,二、重点上市公司,歌华有线 东方明珠 广电网络 华闻传媒、博瑞传播,16,1、歌华有线区域垄断 奥运龙头(1),垄断北京有线电视网 05年底286万户；06年底320万用户 政府支持：重点发展文化创意产业 受益奥运 “数字奥运”：07-08年数字电视整体平移全面展开 政府支持：免所得税，机顶盒补贴，有望实现低成本平移 08年底，数字电视用户有望达到150-200万户 高清电视业务、奥运业务等 未来增长潜力 每年用户的自然增长 模拟数字基本收视费提价，18元？趋势确定，具体尚无时间表 数字电视付费业务，提高ARPU值 提高用户缴费率，第二台、第三台电视收费 可能的收购-外延式增长 政策支持：可能的减免营业税等,17,1、歌华有线区域垄断 奥运龙头(2),在产业升级过程中有望实现长期较快速增长 在未来某一时段有望实现爆发性增长 盈利预测： 06-08年EPS：0.65元、0.70元、0.86元。 假设08年开始，基本收视费提高10元，仅此一项，08年EPS提高0.21元。 06年分配予案：10转增6股 评级“买入”，6个月目标价38元，23.75元(送股后)。,18,2、东方明珠五大优势成就未来发展(1),参股东方有线，上海市数字电视整体平移 国内最大有线网：近300万用户(400万户) 2010年前数字电视整体平移、期待政策支持 未来潜力： 基本包提价空间大，模拟13元37， 北京18元？05年户均获取的年净利润40元 和94元，上海是北京的43% 收购郊区网，100万户 东方明珠参股比例29% 39%，未来继续上升 新媒体业务-国内该领域的开拓者 移动电视：公交、出租、楼宇、地铁 手机电视发展具爆发力 随时随地收看财经、新闻、体育等节目，实现无缝的电视体验 30元/月，12套节目，每天18小时播出，东方明珠塔发射无线信号 20万户盈亏平衡点？上海1609万手机用户，初期高端时尚、商务用户,19,2、东方明珠五大优势成就未来发展(2),新项目投资 跨区域经营，上海-全国，收购有线网等、实现加速发展 独享上海传媒资源，地域垄断优势，依托强势大股东，资产注入 文广集团-国内第二大传媒集团，产业链：内容制作-传输-终端用户 为文广集团唯一上市窗口，资产注入(已公告) 股权投资 账面收益20亿元，现金流良性循环 成经常性收益 07年始将加速增长 06-08EPS：0.22元、0.35元、0.45元。 “买入”评级，6个月目标价18元。,20,3、广电网络收购带来跨越式发展,增发收购后成陕西省唯一有线运营商 收购陕西省11市区有线电视网 收购后06年底用户由20万户(宝鸡) 350万户 07年通过收购实现跨越式增长。 未来发展潜力 数字电视平移后ARPU值提升 基本收视费，14元(模拟) 25元(数字) 收购资产后管理提升效益、降低成本 模拟用户的增长，预测年均10% 政策优惠：免所得税，在争取免数字电视营业税 盈利预测：06-07EPS 0.09元、0.56元。 “买入