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第三章 财务估价,一、风险与报酬 （一）风险的定义 （二）风险的分类 （三）单项资产投资风险及收益的计算,（四）组合资产投资的风险及收益,组合资产风险的计量,其中：AjAk分别代表j和K证券投资占总投资的比例； jk代表证券j和K收益率的协方差。,假设有两种证券，则：,风险计量续,jk= rjkjk 例：假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。两者相关系数为0.2，投资比例各占50%。则风险和收益为多少？,练习：,假设有AB两种证券，其标准差分别为10%和12%，投资比例为4:6，相关系数为0.8，计算两证券组合报酬率的协方差和标准差。 当组合的种类越多时，决定风险的是协方差而不是方差。,二、证券估价,（一）债券估价 债券价值=利息的现值+面值的现值 例1：有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设折现率为10%，求价值。,例2（流通中的债券）,有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2011年5月1日发行，2016年4月30日到期。现在是2014年4月1日，假设投资的折现率为10%，求债券的价值。,练习：,有一面值为4000元的债券，息票利率为4%，2000年5月1日发行，2005年5月1日到期，三个月支付一次利息（1日支付），假设市场利率为8%，并保持不变。 求：1、该债券在发行时的价格； 2、该债券在2004年4月1日的价值； 3、该债券在2004年5月1日支付利息之前的价值； 4、该债券在2004年5月1日支付利息之后的价值。,（二）债券价值的影响因素,1、债券价值与折现率 折现率票面利率，债券价值面值； 注意：折现率与票面利率的名义利率和实际利率 实际利率=,2、债券价值与到期时间,在折现率保持不变的情况下，债券价值随着到期时间的缩短，逐渐向面值靠近。 折现率高于票面利率，到期日越短，债券价值逐步提高到面值；,折现率低于票面利率，到期日越短，债券价值逐步降低到面值；,（三）债券的到期收益率,购买价格=利息现值+面值现值 以上等式中的折现率为到期收益率 例：某公司2011年2月1日平价购买面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年2月1日支付利息，并于5年后1月31日到期。求到期收益率。,（四）股票估价,1、短期持有股票 价值=股利的现值+转让收入的现值 2、长期持有股票 价值=股利的现值,例题,某人持有A公司股票，他的投资必要报酬率为15%。预计A公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以
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